Fundamentos de Finanzas

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1 Programa Referencia: pr1101 Documento: Programa de la asignatura. Fundamentos de Finanzas Documentación académica PARTE I: INTRODUCCIÓN Tema 1: Panorama de las finanzas 1.1. Qué son las finanzas de la empresa? 1.2. La organización legal de la empresa El empresario individual Sociedades mercantiles 1.3. El departamento de finanzas en la empresa 1.4. La función financiera, la dirección financiera y las decisiones financieras 1.5. El objetivo de la empresa 1.6. Principios de las finanzas y fundamentos de valoración El valor del dinero en el tiempo La relación entre rentabilidad y riesgo El riesgo en la valoración financiera El comportamiento de los inversores El comportamiento de los directivos Las características de los mercados y el valor de la información 1.7. El sistema financiero: activos, mercados e instituciones financieras PARTE II: VALORACIÓN Tema 2: Características y valoración de las obligaciones 2.1. Características de las obligaciones 2.2. Valoración de las obligaciones 2.3. Rendimiento de las obligaciones: rentabilidad al vencimiento 2.4. Precios de las obligaciones y tipos de interés Tema 3: Características y valoración de las acciones 3.1. Características de las acciones 3.2. Valoración de las acciones Modelo básico de valoración Modelo sin crecimiento Modelo con crecimiento constante 3.3. Cálculo del coste implícito de las acciones 3.4. Valoración de acciones partiendo del flujo de fondos libre 3.5. Valoración de oportunidades de crecimiento 3.6. Relación entre el precio de las acciones y el beneficio por acción 3.7. Eficiencia del mercado financiero: equilibrio en los precios de las acciones irequejo@usal.es Página 1

2 Tema 4: Rentabilidad y riesgo: formación de carteras 4.1. Rentabilidad y riesgo 4.2. El modelo de Markowitz 4.3. Carteras de dos activos: es posible la diversificación? Correlación perfecta y positiva Correlación perfecta y negativa Ausencia de correlación 4.4. Ampliación del modelo con activos de renta fija 4.5. La cartera de mercado Tema 5: Rentabilidad y riesgo: valoración de activos financieros 5.1. Relación entre la rentabilidad de un activo y el mercado: el modelo de mercado 5.2. Estimación de la prima de riesgo: el modelo CAPM Modelo de mercado y CAPM: situaciones de desequilibrio Utilidad del CAPM para la determinación del coste del capital propio 5.3. Extensiones del CAPM y evidencia empírica 5.4. Una perspectiva alternativa: modelos factoriales y valoración por arbitraje Modelos factoriales Modelo de valoración por arbitraje (APM) Comparación entre los modelos de equilibrio APM y CAPM Tema 6: Características y valoración de opciones 6.1. Características y tipos de opciones 6.2. Determinantes del valor de las opciones Valor intrínseco Valor temporal 6.3. Una aproximación intuitiva al valor de las opciones El arbitraje Paridad call-put para opciones europeas sobre acciones sin dividendos Una aproximación simple a la valoración de opciones 6.4. El método binomial de valoración de opciones El proceso binomial multiplicativo en periodos discretos de tiempo El método binomial con un periodo Generalización a n periodos 6.5. El modelo de Black-Scholes de valoración de opciones La fórmula de Black-Scholes Utilización de la fórmula de Black-Scholes PARTE III: FINANCIACIÓN EMPRESARIAL Tema 7: Fuentes de financiación en la empresa 7.1. Financiación bancaria Conceptos generales Coste de la operación Amortización de préstamos El valor de mercado del préstamo irequejo@usal.es Página 2

3 7.2. Ampliaciones de capital y derechos de suscripción Conceptos generales Efecto dilución y derecho de suscripción preferente Cálculo del valor teórico del derecho de suscripción preferente 7.3. La autofinanciación 7.4. Leasing Concepto de leasing y tipología Estudio financiero del leasing y coste de la operación Tratamiento fiscal del leasing Decisión de arrendamiento o de compra mediante préstamo Tema 8: Relevancia de la estructura de capital 8.1. Por qué importa la estructura de capital? El apalancamiento financiero y la rentabilidad de los accionistas El puzzle de la decisión de endeudamiento 8.2. Estructura de capital en mercados perfectos Proposición I de Modigliani y Miller: prueba del arbitraje Proposición II de Modigliani y Miller 8.3. Efecto de los impuestos en la estructura de capital Impuesto sobre el beneficio de las sociedades Reestructuración financiera Impuesto sobre la renta de las personas físicas 8.4. Efecto de los costes de insolvencia financiera en la estructura de capital La teoría del trade-off 8.5. Efecto de los costes de agencia en la estructura de capital Influencia de los conflictos de agencia con los acreedores Influencia de los conflictos de agencia entre accionistas y directivos 8.6. Combinación de los elementos que inciden en la estructura de capital Tema 9: Estructura de capital adecuada 9.1. Efecto del sector en la estructura de capital 9.2. Efecto de la calificación crediticia en la estructura de capital 9.3. Teoría del orden de jerarquía 9.4. Crecimiento y valor de la empresa 9.5. Factores que afectan a la elección de la estructura de capital Capacidad para hacer frente al servicio de la deuda Capacidad para usar las desgravaciones fiscales Capacidad de los activos para soportar deuda Grado de acceso a los mercados de capitales Tamaño empresarial Aspectos de gobierno corporativo 9.6. Cómo determinan las empresas su estructura de capital Tema 10: La política de dividendos Distribución de fondos a los accionistas y tipos de dividendos La política de dividendos en mercados de capitales perfectos irequejo@usal.es Página 3

4 10.3. El efecto de los costes de transacción El efecto de los impuestos El efecto informativo de los dividendos El efecto de los costes de agencia Los dividendos en la relación de endeudamiento Los dividendos en la relación directiva La elección de la política de dividendos y sus interrelaciones con las decisiones de inversión y endeudamiento Bibliografía básica Pindado, J. (Dir.) (2011): Dirección financiera. Editorial Paraninfo. Bibliografía complementaria Brealey, R.A., Myers S.C. y Allen, F. (2007): Principles of corporate finance. 8ª edición, McGraw-Hill, Boston. Brealey, R.A., Myers, S.C. y Marcus, A.J. (2004): Fundamentos de finanzas corporativas. 4ª edición, McGraw-Hill, Boston. Hillier, D., Ross, S., Westerfield, R., Jaffe, J. y Jordan, B. (2010): Corporate finance. European Edition, McGraw-Hill. Hull, J.C. (1996): Introducción a los mercados de futuros y opciones. Prentice Hall, Hemel Hempstead. Keown, A.J., Petty, J.W., Scott, D.F. y Martin, J.D. (1999): Introducción a las finanzas: la práctica y la lógica de la dirección financiera. 2ª edición, Prentice Hall, Madrid Martín Marín, J.L. y Trujillo Ponce, A. (2004): Manual de mercados financieros. Thomson, Madrid. Mascareñas, J., Lamothe, P., López, F. y Luna W. (2004): Opciones reales y valoración de activos. Prentice Hall. Miguel Hidalgo, A. (1990): Las decisiones de inversión, financiación y dividendos en la empresa. Universidad de Valladolid, Valladolid. Ross, S., Westerfield, R. y Jordan, B. (2001): Fundamentos de finanzas corporativas. Mc Graw Hill. Sharpe, W.F., Alexander, G.J. y Bailey, J.V. (1995): Investments. Prentice Hall International, New Jersey. Suárez Suárez, A.S. (2005): Decisiones óptimas de inversión y financiación en la empresa. Ediciones Pirámide, Madrid. Weston, J.F. y Copeland, J.F. (1995): Finanzas en administración. McGrawHill, México. Horario de clases Grado en Gestión de PYMES Fundamentos de finanzas Mañanas Lunes Martes Miércoles Jueves Viernes 09:00-10:30 Grupo 3 Grupo 3 (teoría) 10:45-12:15 Grupo 3 12:30-14:00 Grupo irequejo@usal.es Página 4

5 Tardes Lunes Martes Miércoles Jueves Viernes 16:00-17:30 Grupo 2 Grupo 2 Grupo 1 (teoría) 17:45-19:15 Grupo 2 Grupo 1 19:30-21:00 Grupo 2 Grupo 1 Grupo 1 (teoría) Profesorado Dr. (Profesor coordinador) Dª Rocío Arteaga Pérez D. José Ignacio Pizarro Maderal Distribución del profesorado por grupos Dr. Profesor coordinador (Grupos 1, 2 y 3) Dª Rocío Arteaga Pérez Grupos 3 (completo) y 2 (clases de teoría y un grupo de prácticas) D. José Ignacio Pizarro Maderal Grupos 1 (completo) y 2 (dos grupos de prácticas) Distribución temporal del programa Semana Fecha Tema Profesor 1 Comienzo: 19 septiembre 2011 Presentación I. Requejo / R. Arteaga / J.I. Pizarro 2 Comienzo: 26 septiembre R. Arteaga / J.I. Pizarro 3 Comienzo: 3 octubre R. Arteaga / J.I. Pizarro 4 Comienzo: 10 octubre R. Arteaga / J.I. Pizarro 5 Comienzo: 17 octubre ( ) R. Arteaga / J.I. Pizarro 6 Comienzo: 24 octubre ( ) R. Arteaga / J.I. Pizarro 7 Comienzo: 31 octubre ( ) R. Arteaga / J.I. Pizarro 8 Comienzo: 7 noviembre (5.4) 6 I. Requejo 9 Comienzo: 14 noviembre (5.4) 6 I. Requejo 10 Comienzo: 21 noviembre (5.4) 6 I. Requejo 11 Comienzo: 28 noviembre R. Arteaga / J.I. Pizarro 12 Comienzo: 5 diciembre R. Arteaga / J.I. Pizarro 13 Comienzo: 12 diciembre R. Arteaga / J.I. Pizarro 14 Comienzo: 19 diciembre R. Arteaga / J.I. Pizarro 15 Comienzo: 9 enero 2012 Repaso Evaluación Los criterios de evaluación son los siguientes: Evaluación continua: 40% de la nota El alumno deberá realizar 3 trabajos (cada profesor propondrá un trabajo al alumno) en grupos de reducido tamaño; cada trabajo supondrá un 10% de la nota (es decir, el 30% en total). Dichos trabajos se desarrollarán a lo largo del cuatrimestre y serán evaluados por el profesor correspondiente. irequejo@usal.es Página 5

6 El 10% restante de la evaluación continua se corresponde a la participación activa del alumno en las clases de prácticas y tutorías así como a la presentación en público de uno de los trabajos desarrollados en grupos a lo largo del cuatrimestre (dicha presentación tendrá lugar en la segunda tutoría del cuatrimestre). Es IMPORTANTE que en la segunda semana de clase, el alumno entregue al profesor la ficha de la asignatura con una fotografía. Examen final: 60% de la nota Prueba tipo test teórico-práctica en la que se preguntará acerca de todos los contenidos que abarca la asignatura. Es preciso obtener una nota mínima en el examen final de la asignatura para aprobar. Las tutorías de la asignatura tendrán lugar en las semanas 7 (comienzo: 31 octubre 2011) y 11 (comienzo: 28 noviembre 2011). Contacto con el profesor Dr. irequejo@usal.es Facultad de Economía y Empresa, Edificio FES. Despacho 101 Tel.: Ext Fax: Dª Rocío Arteaga Pérez rocioarteagaperez@yahoo.com D. José Ignacio Pizarro Maderal pizarrojuarez@hotmail.com irequejo@usal.es Página 6