TEMA 2. INTRODUCCIÓN AL ANÁLISIS FINANCIERO VS ECONÓMICO

Transcripción

1 TEMA 2. INTRODUCCIÓN AL ANÁLISIS FINANCIERO VS ECONÓMICO 2.1. Introducción El análisis de estados financieros consiste en la aplicación de herramientas analíticas a los estados y datos financieros, con el fin de obtener de ellos, medidas y relaciones que son significativas y útiles para la toma de decisiones. El primer paso que debemos dar a la hora de realizar un análisis económico financiero, es el proceso de recogida de información de la sociedad que queremos analizar. Una vez que hemos recogido dicha información, podemos señalar que el paso siguiente podría ser el identificar la información mínima que se necesita analizar y que tipo de análisis se debe llevar a cabo. Un aspecto fundamental, que no debemos olvidar, es la problemática del tratamiento de los datos, en lo que se refiere a la fiabilidad y al proceso de actualización de los mismos. Las cuentas anuales son la vía más fácil para obtener la información económica y financiera que el analista necesita, ya que a partir de estas es posible obtener una opinión propia acerca de la rentabilidad de la empresa, de su solvencia financiera, de su capacidad para generar beneficios en el futuro, de sus necesidades financieras, etc. Se puede definir la empresa como un conjunto de factores de producción que, combinados entre sí, dan lugar a valor añadido, o bien, como un patrimonio cuyo fin es obtener una rentabilidad. Si partimos de la ecuación fundamental, que ya vimos en temas anteriores, obtendríamos lo siguiente: ANC + AC = PN + PNC + PC Ésta ecuación, como ya analizamos, se cumple en todas las sociedades y representa cómo está financiando (patrimonio neto y pasivo) la empresa sus inversiones en el proceso productivo (activo). Así, dependiendo del valor de cada masa patrimonial, representada en la ecuación fundamental, podrían darse las siguientes situaciones básicas: 2.1

2 Este conjunto de posibilidades estarían relacionadas con el balance de una empresa. Debemos señalar, por lo tanto, que toda empresa debe cumplir unos equilibrios relacionados con su patrimonio para lograr una estabilidad financiera y económica que les permita generar beneficios sin incurrir en ineficiencias. Siendo estos equilibrios fundamentales los siguientes: Equilibrio financiero: Busca la proporcionalidad entre las distintas masas patrimoniales dependiendo del tipo de actividad que desarrolle la sociedad. Supone tener una relación óptima entre los recursos propios y los recursos ajenos, en función de la estructura de capital económico (activo) que tenga la empresa. 2.2

3 Equilibrio económico: Situación a partir de la cual una empresa es rentable. Una empresa está en desequilibrio cuando sus ingresos no son suficientes para cubrir sus costes fijos y variables, por lo que genera pérdidas. Equilibrio legal: Las sociedades están obligadas a guardar un equilibrio en su patrimonio neto, así acudiendo a la Ley de Sociedades Anónimas, art. 163, establece que las sociedades que hayan reducido el patrimonio neto por debajo de las dos terceras partes del capital social tienen el plazo de un ejercicio social para recuperar el equilibrio patrimonial, en caso contrario deberán reducir el capital social. El artículo 260, 1, 4º establece la disolución de la sociedad que hayan sufrido pérdidas que dejen reducido su patrimonio neto a una cifra inferior a la mitad del capital social, a no ser que este se aumente o reduzca en la medida suficiente. Esta disposición pretende establecer un límite de pérdidas para que las sociedades sigan operando con unas garantías mínimas frente a terceros. Se denomina, por lo tanto, estructura financiera óptima a aquélla que garantice un desarrollo estable de la actividad de la sociedad con el menor coste posible. En el momento de seleccionar los recursos financieros adecuados es necesario atender a las dos partes de la definición anterior. La primera parte hace referencia a la decisión de acudir a la financiación a largo o a corto plazo. La segunda hace referencia a la vía de financiación a utilizar por la empresa: aportaciones del accionista o préstamos. Para la primera parte utilizaremos los conceptos de fondo de maniobra y periodo medio de maduración. Para la segunda parte será necesario analizar el coste de financiación, teniendo en cuenta los costes explícitos de las fuentes de financiación (interés, caso de financiación externa, dividendos aportaciones del accionista), y los costes implícitos (coste de oportunidad de los recursos propios). 2.3

4 Podemos señalar que cuando la sociedad tiene una estructura financiera estable, con un coste asociado estable, se dice que está apalancada financieramente. Esto es, los intereses financieros realizan una función de palanca en la cuenta de resultados de la sociedad, de tal forma que los incrementos que se obtengan en el beneficio antes de impuestos e intereses se convierten en unos incrementos mayores en el beneficio del ejercicio. Como se puede observar, un incremento, en el ejemplo, de un 10% en el Resultado de Explotación se convierte en un incremento superior en el beneficio debido a la estabilidad del gasto financiero. Podemos señalar que cuando la sociedad tiene una estructura financiera estable, con un coste asociado estable, se dice que está apalancada financieramente. Esto es, los intereses financieros realizan una función de palanca en la cuenta de resultados de la sociedad, de tal forma que los incrementos que se obtengan en el Resultado antes de Impuestos se convierten en unos incrementos mayores en el beneficio del ejercicio. 2.4

5 2.2. Utilidades de los ratios El analista debe utilizar unidades de medida en forma de ratios, porcentajes, índices homogéneos para la toma adecuada de las decisiones. Para un analista la utilidad de los ratios financieros es muy importante. El ratio establece una relación relevante por cociente entre dos magnitudes, simples o agregadas, que resulta más significativa que el análisis de ambas por separado. Podrá comparar los ratios actuales con los pasados y con los probables índices futuros de la misma firma. El estudio de una serie histórica de ratios permite ver la naturaleza de los cambios ocurridos y, determinar si ha habido mejora o deterioro en la posición financiera. Los ratios de una firma pueden compararse con los de otras similares, o con los promedios del sector en que desenvuelva su actividad la empresa. Esta comparación informa sobre la posición financiera de la entidad en relación con otras firmas del sector. 2.5

6 Las comparaciones que se pueden realizar las podemos resumir de la siguiente manera: Dentro de la misma empresa, comparando por ejemplo, la cifra de beneficios actual, con años anteriores, para detectar posibles cambio sufridos en las relaciones financieras y su tendencia. Con otras empresas del mismo sector, comparando la situación de la empresa frente a otra que opera en el mismo sector; por ejemplo, puede estudiarse su relación con la empresa líder del sector Con la medio del sector en la que opera, informando sobre la posición relativa de la empresa estudiada dentro del sector en el que opera. 2.6

7 2.3. Los ratios Los ratios como herramientas de análisis pueden proporcionar al analista información y pistas sobre áreas que requieran una investigación más profunda. El Ratio es un coeficiente que relaciona dos datos financieros entre si. Es frecuente, interpretar los ratio obtenidos en una firma, mediante su comparación con los ratios medidos del sector en que opera, analizando las posibles desviaciones que se puedan producir. Este criterio, aunque parece muy razonable, también tiene sus puntos débiles. Los estados financieros constituyen la mayor parte de la información que los analistas pueden estudiar para elaborar su informe, pero aparte de la información deducida de las cuentas anuales existe otro tipo de información complementaria cuyo análisis puede resultar interesante para emitir un estudio más completo. Este tipo de información puede ser por ejemplo: la cuota de comercialización de mercado de cada uno de sus productos, así como las de las firmas de la competencia; la evolución del valor de mercado de sus acciones 2.7

8 2.4. Limitaciones del análisis Con independencia de las herramientas que se utilicen para el análisis de los estados contable de una sociedad, hemos de tener en cuenta que las mismas sufren ciertas limitaciones, así como las cuentas anuales en las que se basan. Datos estimados: Los estados financieros en muchas ocasiones se basan en estimaciones, por ejemplo, para el cálculo de las provisiones por depreciación de mercaderías, por lo que los ratios a ellos aplicados pueden ofrecer información poco precisa. Cambios de política de valoración: En ocasiones, las firmas han cambiado su política de valoración de mercaderías, lo que se ha de tener en cuenta a la hora de realizar determinadas comparaciones de datos. Distinto período económico: Algunas empresas, establecen su periodo económico en función del ejercicio fiscal, lo cual a veces desvirtúa la información de los estados financieros elaborados al final del mismo. Precios históricos: Por otro lado las cuentas anuales contienen información a precios históricos, no ajustada a la realidad del sector en la que la firma desenvuelve su actividad, y esto puede provocar que los análisis comparativos de ratios a lo largo de varios años, en ocasiones, no sean muy significativos, si ha habido una fuerte inflación. Algunas de las grandes empresas están diversificadas que resulta difícil situarlas en un sector definido, y encontrar empresas comparables. 2.8

9 2.5. Análisis financiero (vs económico) Los aspectos económico y financiero de la empresa se encuentran en una íntima relación, pero su evolución no ha de ser estrictamente paralela, es más puede ser, que una empresa en una situación económica buena se encuentre apurada desde el punto de vista financiero, o viceversa. El aspecto económico de la empresa está íntimamente ligado con el financiero. Desde el punto de vista económico, resulta interesante conseguir el máximo de medios financieros ajenos siempre que la rentabilidad del activo total fuera superior al tipo de interés con que hubiera que retribuir a los capitales ajenos, ya que el exceso de rentabilidad sobre la citada tasa de interés constituiría un plus que pasaría a incrementar la remuneración de los capitales invertidos por los propietarios de la empresa. Esto, desde el punto de vista económico resulta altamente interesante, pero quizás no se la más adecuada en el aspecto financiero. Llevando el caso a un extremo, el empresario que estuviera obteniendo una rentabilidad a su activo total, superior a la tasa de interés, estaría interesado en conseguir una financiación de su empresa a través de fondos ajenos exclusivamente. Por lo que la empresa padecería un grado de estabilidad bajísimo: estaría siempre a merced de sus acreedores. Incluso parece lógico afirmar que el desarrollo de sus actividades productivas se vería seriamente dificultado, ya que pocos proveedores, por ejemplo, se arriesgarían a comerciar con una empresa que les ofreciera tal escasas garantías. En el caso contrario se encontraría la empresa que empleará exclusivamente capitales propios. Si se dieran las condiciones de rentabilidad y tipos de interés anteriores, el empresario estaría desaprovechando unas buenas oportunidades de incrementar la rentabilidad de los capitales propios, aunque su autonomía y seguridad fueran envidiables. 2.9

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11 2.6. Análisis estático - dinámico El análisis financiero de la empresa puede realizarse desde un doble punto de vista: Análisis estático: estudia la situación de la empresa en un momento determinado, mediante la comparación de cifras o grupos de ellas del balance de situación. Análisis dinámico: toma en consideración diversos periodos (introduce la variable temporal), y examina la evolución de las diversas magnitudes de las cuentas anuales, sacando provechosas conclusiones para su aplicación en el futuro. A su vez el análisis estático puede realizarse a través de: Cifras absolutas: comparación de masas de bienes y medios financieros empleados. Cifras relativas: ratios o relaciones entre diversas partidas del balance. Por su parte el análisis dinámico, lo mismo que el estático, puede realizarse a través de: Cifras absolutas: Valores globales. Diferencias (fuentes y utilizaciones) Cifras relativas: Porcentajes. Ratios 2.11