I N F O R M E D E C L ASI F I C A C I O N CELULOSA ARAUCO Y CONSTITUCIÓN S.A. w w w. f e l l e r - r a t e. c o m INFORME DE CLASIFICACION

Transcripción

1 I N F O R M E D E C L ASI F I C A C I O N INFORME DE CLASIFICACION CELULOSA ARAUCO Y CONSTITUCIÓN S.A. FEBRERO 2017 LINEAS DE BONOS RESEÑA ANUAL DESDE ENVÍO ANTERIOR CLASIFICACION ASIGNADA EL ESTADOS FINANCIEROS REFERIDOS AL w w w. f e l l e r - r a t e. c o m

2 Débil Ajustada Intermedia Satisfactoria Sólida Débil Vulnerable Adecuado Satisfactorio Fuerte CELULOSA ARAUCO Y CONSTITUCIÓN S.A. INFORME DE CLASIFICACION FEBRERO 2017 Dic Ene Solvencia AA- AA- Perspectivas Estables Estables * Detalle de clasificaciones en Anexo Indicadores Relevantes 2015 Sep. 15 Sep.16 Margen operacional 15,3% 15,5% 10,8% Margen Ebitda 28,3% 28,4% 25,7% Endeudamiento total 1,1 1,1 1,0 Endeudamiento financiero 0,7 0,7 0,6 Ebitda / Gastos financieros 5,8 6,3 4,9 Ebitda / Gastos financieros netos 7,2 7,7 5,8 Deuda financiera / Ebitda 3,0 2,8 3,4 Deuda financiera neta / Ebitda 2,6 2,4 3,0 FCNO / Deuda Financiera 23,5% 24,5% 21,4% Liquidez corriente 2,6 2,4 1,9 * Cifras e indicadores anualizados donde corresponda Principales Aspectos Evaluados Perfil de Negocios: Fuerte Eficiencia en su estructura de costos Liderazgo en sus áreas de negocios Diversificación de mercados Industria intensiva en capital Posición Financiera: Satisfactoria Principales Aspectos Evaluados Liquidez Exposición a precios internacionales Endeudamiento y coberturas Fundamentos Las clasificaciones asignadas a la solvencia y a los bonos de Celulosa Arauco y Constitución S.A. (Arauco) perfil de negocios, dado por su posición de liderazgo de mercado en todas sus líneas de productos, unido a su condición de productor de celulosa con bajos costos a nivel mundial, dadas las ventajas naturales en su desempeño forestal e importantes niveles de integración vertical. Asimis ria posición financiera, con indicadores de solvencia acordes a la clasificación asignada y una satisfactoria posición de liquidez. En contrapartida, las clasificaciones incorporan la volatilidad de los precios de la celulosa, dada su naturaleza de commodity y lo intensivo en capital de las industrias donde participa. Arauco es una empresa forestal con negocios en Celulosa, Maderas, Productos Forestales y Generación Eléctrica, siendo el segundo mayor productor de celulosa y segundo mayor productor de paneles del mundo. Posee una estructura de costos competitiva a nivel mundial, factor que constituye su principal ventaja, la que se sustenta en un alto grado de integración hacia el recurso forestal y la energía, así como en el rápido crecimiento de los bosques de Sudamérica. En los últimos periodos, Arauco ha mantenido una estrategia de expansión orgánica e inorgánica de sus actividades. Recientemente, la compañía materializó la adquisición de plantas de paneles en Europa y Sudáfrica. Esto último, mediante un contrato de suscripción de acciones con Sonae Industria en mayo del año Al 30 de septiembre de 2016, Arauco registró una disminución en su nivel de ingresos consolidados de 9,5% con respecto a igual periodo del año anterior. Esto, asociado principalmente a los menores precios observados en el mercado de la celulosa, en conjunto con la disminución en los volúmenes de venta en el mercado norteamericano del segmento de madera aserrada. De esta forma, el margen Ebitda alcanzó 25,7% en comparación a 28,4% de septiembre de Por su parte, a septiembre de 2016, el stock de deuda financiera alcanzó US$ millones, lo que implicó una disminución de un 1,8% con respecto a diciembre de Sin embargo, el indicador de deuda financiera sobre Ebitda aumentó desde las 3,0 veces al cierre de 2015 hasta las 3,4 veces a septiembre de Asimismo, el indicador de Ebitda sobre gastos financieros alcanzó 4,9 veces en comparación a las 5,8 alcanzadas a diciembre de Al tercer trimestre de 2016, la empresa cuenta en consideración a un nivel de caja y equivalentes de US$ 460 millones y una generación de fondos (FCNOA) que, considerando 12 meses, alcanzaba US$ 952 millones, en comparación con vencimientos de deuda financiera en el corto plazo por cerca de US$ 718 millones. Cabe destacar que, con posterioridad a la fecha de los estados financieros, la compañía realizó la colocación del bono serie S por UF , fondos utilizados para el refinanciamiento de pasivos financieros de corto plazo. Perspectivas: Estables ESCENARIO BASE: Considera la rentabilización de las inversiones ya realizadas, y un escenario de precios de la celulosa relativamente estable, principalmente en la Fibra Corta, asociado a la capacidad instalada de la industria. ESCENARIO DE BAJA: Podría gatillarse como consecuencia de un debilitamiento prolongado de sus índices crediticios ante condiciones de mercado más complejas o mayor agresividad en el plan de inversiones. ESCENARIO DE ALZA: Es poco probable en el corto plazo. Analista: Esteban Sánchez esteban.sanchez@feller-rate.cl (56) Claudio Salin G. claudio.salin@feller-rate.cl (56) PERFIL DE NEGOCIOS: FUERTE Factores Clave Condición de productor de celulosa de bajo costo a nivel mundial. Posición de liderazgo de mercado en sus áreas de negocios. Creciente diversificación de mercados. Industria intensiva en capital. POSICIÓN FINANCIERA: SATISFACTORIA Factores Clave Mantención de una satisfactoria posición de liquidez y amplio acceso al mercado de capitales. Márgenes expuestos a la volatilidad en el precio de la celulosa y otros productos forestales. 1

3 CELULOSA ARAUCO Y CONSTITUCIÓN S.A. INFORME DE CLASIFICACION - Febrero 2017 Solvencia Perspectivas AA- Estables PERFIL DE NEGOCIOS FUERTE Celulosa Arauco y Constitución S.A. (Arauco) está posicionada como una de las mayores empresas de productos forestales a nivel mundial, abarcando negocios de Celulosa, Maderas (incorpora Paneles y Madera Aserrada), Productos Forestales y de Generación Eléctrica. Estructura de propiedad Celulosa Arauco Constitución es controlada por Empresas Copec S.A. (99,98%). Copec es el grupo de empresas industriales más grande de Chile, participando en una amplia gama de actividades económicas, incluyendo al sector forestal; la distribución de combustibles líquidos, gas licuado y gas natural; el sector pesquero; la generación eléctrica; y la minería. El controlador final de Arauco es el grupo Angelini, uno de los conglomerados empresariales más importantes de Sudamérica. Su estrategia competitiva está basada en la alta productividad y el rápido crecimiento de sus plantaciones; la ubicación estratégica de las instalaciones productivas y la cercanía a los puertos de embarques; el uso de tecnología de punta y economías de escala; la investigación en busca de mejoras en calidad y productividad; la han transformado en una de las principales del mercado. La empresa mantiene sus activos y operaciones productivas en Chile, Argentina, Brasil, Uruguay, Canadá y Estados Unidos de Norteamérica. En mayo de 2016, Arauco, a través de su filial Inversiones Arauco Limitada, materializó un contrato de suscripción de acciones con Sonae Industria, mediante el cual se acordó la compra del 50% de las acciones de Tableros de Fibras S.A. (Tafisa), actualmente denominado Producto de la transacción antes descrita, Arauco incorporó operaciones en 4 países, a través de 2 plantas de paneles y un aserradero en España; 2 plantas de paneles y una de resina en Portugal; 4 plantas de paneles en Alemania; y 2 plantas de paneles en Sudáfrica. Las operaciones de Sonae Arauco y sus filiales alcanzarían, en términos de Ebitda, cerca de US$ 50 millones en términos anuales. Sin embargo, no consolida en Arauco. Liderazgo de mercado en los principales segmentos de negocio en que participa Ingresos por líneas de negocios En millones de US$ Celulosa Arauco posee una posición de liderazgo en los mercados en que participa. La principal línea de negocios de la compañía es la producción de maderas, representando cerca del 51,2% de los ingresos consolidados al cierre de Esto, luego de la integración de las líneas de paneles, aserraderos y distribución durante dicho periodo, en adición al fuerte crecimiento en los últimos periodos mediante crecimiento inorgánico y orgánico Sep.15 Sep.16 Celulosa Maderas (*) Forestal y Otros (*) La línea de negocios de Maderas incorpora las líneas de Paneles y Madera Aserrada. (**) Los ingresos asociados al segmento de generación eléctrica se encuentran incorporados en las líneas de negocios de Celulosa y Maderas. Actualmente, Arauco posee 27 plantas productoras de paneles con una capacidad de 8,8 millones de metros cúbicos, y 10 aserraderos en conjunto con 4 plantas de remanufactura con una capacidad total de 3,1 millones de metros cúbicos. Esto, considera el joint venture con Sonae Industria. La segunda línea de negocios de Arauco en importancia, es la producción de celulosa, donde se posiciona como el segundo mayor productor a nivel mundial, con 7 plantas de producción y una capacidad instalada de 3,9 millones de toneladas al año, lo que incorpora la participación de Arauco en la planta Montes del Plata en Uruguay. Adicionalmente, la compañía participa en la generación de energía, con 13 plantas de generación en Chile, Argentina y Uruguay, alcanzando una capacidad instalada de 766 MW. De esta forma, Arauco autoabastece sus requerimientos de energía en sus plantas productoras y cuenta con cerca de 253 MW de excedentes de Energías Renovables No Convencionales (ERNC) para ser inyectados a las respectivas redes nacionales. A diciembre de 2015, los ingresos por energía alcanzaron los US$ 121 millones. Estructura de bajo costo y alta integración vertical de sus operaciones permiten obtener ventajas competitivas Arauco posee una estructura de bajos costos a nivel mundial, factor que constituye su principal ventaja competitiva y le permite mantener resultados operacionales positivos incluso en la parte baja del ciclo de la industria. Los bajos costos de producción se sustentan en el rápido crecimiento de los bosques en Sudamérica, ventaja que Arauco ha potenciado, mediante la aplicación de selección genética y de estudios de suelos, y que incide en un menor costo de la madera. 2

4 CELULOSA ARAUCO Y CONSTITUCIÓN S.A. INFORME DE CLASIFICACION - Febrero 2017 Solvencia Perspectivas AA- Estables Su estructura de costos se ve también beneficiada por, la eficiencia de sus plantas productivas y cercanía de sus instalaciones a los puertos de embarque, donde en algunos casos también participa en su propiedad como Coronel y Lirquén en Chile y Montes del Plata en Uruguay. Arauco opera con un alto grado de integración hacia el recurso forestal y la energía. La empresa cuenta con el mayor patrimonio forestal de Sudamérica, con cerca de 1,0 millones de hectáreas plantadas, con reservas forestales que le permiten asegurar el suministro y la calidad de la materia prima. Por otra parte, la compañía cuenta con 13 plantas generadoras de electricidad mediante el uso de biomasa (subproducto forestal) que le permiten satisfacer el 100% de sus requerimientos energéticos, garantizando la continuidad del suministro y menores costos. Su condición de productor integrado le permite, además, aprovechar importantes sinergias en la producción, comercialización y distribución de sus diferentes productos. Actualmente, la compañía se encuentra inmersa en un plan de eficiencias con la consultora estratégica Mckinsey & Company, cuyo objetivo es la revisión de contratos y la simplificación de la operación. El mencionado plan, comenzó durante el ejercicio 2016 e incorpora las operaciones en Chile, Argentina y Brasil. Exposición a la volatilidad en el precio de sus principales productos Evolución de los precios de la celulosa En US$ / Tonelada Métrica Dentro de los principales factores que afectan los resultados de la compañía están las variaciones en los precios de sus distintos productos, influenciados por la disponibilidad y capacidad productiva en la industria, generando la posibilidad de considerables desajustes entre la oferta y la demanda. El precio de los productos de Arauco puede evidenciar una desfavorable volatilidad, la que está vinculada a diversos factores, entre los que destacan, la capacidad instalada de producción de la industria en los distintos segmentos; la posición del tipo de cambio que puede determinar los incentivos de los productores a vender externamente su producción; y la coyuntura económica de los principales demandantes de productos forestales, especialmente de Asia y Norteamérica. Fibra Larga (NBSK Index) Fibra Corta (BHKP Index) Sin embargo, esto se ve parcialmente contrarrestado por alta productividad y las ventajas competitivas que Arauco mantiene por sobre sus competidores, en conjunto con la progresiva diversificación en los países donde opera la compañía, otorgando además, una ubicación estratégica a los productos con menores márgenes operacionales. Creciente diversificación geográfica de operaciones Arauco, posee una amplia diversificación de destinos para sus productos. Actualmente, la empresa comercializa sus productos en más de 70 países, manteniendo oficinas comerciales en 13 de éstos. En el mercado de paneles, la empresa vende sus productos en 54 países, siendo su principal destino Norteamérica con un 52% de las ventas (a diciembre de 2015), luego de la adquisición de plantas productivas en Estados Unidos. En el negocio de madera aserrada, Arauco vende a través de sus propias oficinas y agentes de venta a 41países, donde los que se encuentran en Asia y Oceanía, representaban, al cierre de 2015, un 34% de las ventas. Por último, los productos de celulosa son comercializados en 45 países, siendo China su principal mercado con un 43% de las ventas, seguido por Europa con un 17%. Sostenido crecimiento orgánico y vía adquisiciones La compañía ha desarrollado un fuerte plan de expansión en los últimos años buscando ampliar su capacidad productiva, diversificar sus mercados y aumentar la eficiencia de sus plantas. Las ampliaciones de capacidad, junto a la adquisición de activos productivos, ha consolidado la posición de Arauco como uno de los más grandes grupos forestales de Latinoamérica. Entre las últimas inversiones realizadas en ésta área, destaca el proyecto Montes del Plata, que consistió en la construcción de una planta productora de celulosa con puesta en marcha 3

5 CELULOSA ARAUCO Y CONSTITUCIÓN S.A. INFORME DE CLASIFICACION - Febrero 2017 Solvencia Perspectivas AA- Estables durante el segundo trimestre de El monto de esta inversión alcanzó los US$ millones, incluyendo las inversiones en generación eléctrica y puerto asociadas a la planta. Actualmente Montes del Plata se encuentra produciendo a máxima capacidad, terminando su proceso de ramp up a finales del año Por otra parte, durante mayo de 2016, Arauco materializó el contrato de suscripción de acciones que mantenía con Sonae Industria por su filial española Tafisa. El monto de la inversión alcanzó la suma de US$ 150 millones, financiado mediante recursos propios de la compañía. Con todo, el 50% de la capacidad de producción de Sonae Arauco alcanza aproximadamente 2,1 millones de metros cúbicos de paneles y 50 mil metros cúbicos de madera aserrada. Adicionalmente, e, en Michigan, Estados Unidos. El proyecto considera la construcción y operación de una planta de elaboración de paneles con una capacidad esperada de 800 mil metros cúbicos al año. El monto estimado de inversión alcanza los US$ 400 millones y será financiado en parte por recursos propios y el resto, mediante financiamiento bancario. Se estima que entrará en operación durante el año 2018, y significaría para la compañía ingresos anuales por sobre los US$ 200 millones. 4

6 CELULOSA ARAUCO Y CONSTITUCIÓN S.A. INFORME DE CLASIFICACION - Febrero 2017 Solvencia Perspectivas AA- Estables POSICION FINANCIERA Resultados y márgenes: SATISFACTORIA Evolución de ingresos y Márgenes Ingresos en Millones de US$ Sep. Sep Ingresos Margen Ebitda Evolución endeudamiento e indicadores de solvencia 0,9 0,8 0,7 0,6 0,5 0,4 0,3 0,2 0,1 0, Sep. Sep Leverage Financiero (Eje izq.) Deuda Financiera / Ebitda Ebitda / Gastos Financieros *Cifras a septiembre se presentan anualizadas 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% Evolución de la cobertura de Flujo de Caja Neto Operacional sobre Deuda Financiera 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 5% 0% Sep. Sep *Cifras a septiembre se presentan anualizadas Caída en los ingresos consolidados producto de los menores precios en el mercado de la celulosa y los menores volúmenes de venta en el mercado de madera aserrada Los resultados obtenidos por Arauco son reflejo de las fuertes fluctuaciones a las que están sujetos los precios y la demanda en los sectores celulosa y paneles (incluido en el negocio de maderas), los cuales representan el 46% y 31% de los ingresos consolidados de la compañía. Al 31 de diciembre de 2015, los ingresos de la compañía alcanzaron los US$ millones, registrando una disminución del 5,1% respecto del cierre de Esto, asociado principalmente al deterioro en los mercados de la madera provocando una disminución de los volúmenes de venta, tanto en paneles como en madera aserrada, en conjunto con un escenario más competitivo de la industria, producto de las fuertes devaluaciones en los países de los respectivos productores, redundando en una caída en los precios de mercado. En tanto, para el mismo periodo, en el negocio de celulosa se observó un aumento de los volúmenes de venta, lo que compensó la caída en los precios internacionales. En línea con lo anterior, el margen Ebitda al cierre del ejercicio 2015 alcanzó 28,3%, en comparación a 29,0% a diciembre de A septiembre de 2016, los ingresos consolidados de Arauco reportaron una disminución del 9,5% con respecto a igual periodo del año anterior, alcanzando los US$ millones. Lo anterior se explica, mayoritariamente, por los menores precios observados en el mercado de la celulosa, asociado a una ralentización de la demanda del hemisferio Norte (principalmente Asia), en conjunto con una sofreoferta de celulosa, afectando principalmente a la fibra corta. Adicionalmente, considera los menores ingresos en la línea de negocios de maderas, producto principalmente de los menores volúmenes de venta y a la disminución de precios en el mercado norteamericano del segmento madera aserrada, asociado a las fuertes devaluaciones en los países productores. De esta forma, el margen Ebitda a septiembre de 2016 alcanzó 25,7%, menor a lo evidenciado a igual periodo del año anterior (28,4%). Feller Rate espera que un escenario de precios relativamente estables para las líneas de negocios de celulosa y maderas permitan una mayor estabilización de los ingresos de la compañía para los próximos periodos. Endeudamiento y coberturas: Disminución del endeudamiento producto del refinanciamiento de pasivos A septiembre de 2016, el stock de deuda financiera alcanzó los US$ millones, lo que corresponde a una disminución del 1,8% en consideración a diciembre de En el periodo, la relación deuda financiera sobre Ebitda consolidado alcanzó las 3,4 veces, desde las 3,0 veces evidenciadas a diciembre de Esto, asociado principalmente a un deterioro en la generación de Ebitda, producto de la actual situación económica de los mayores mercadores demandantes, en conjunto con un escenario más competitivo de la industria. Asimismo, el indicador de cobertura Ebitda sobre gastos financieros alcanzó las 4,9 veces, cifra menor a las 5,8 veces alcanzadas al cierre de Respecto del endeudamiento financiero, la compañía alcanzó rangos de 0,6 veces en septiembre de 2016, en comparación a las 0,7 veces al cierre de Arauco exhibe una estimación de Capex, para los próximos años, en rangos similares a los presentados en periodos anteriores, respondiendo principalmente al foco estratégico de la compañía en incrementar la rentabilización de las inversiones ya realizadas durante los últimos periodos. Cabe destacar, que posterior a la emisión de los estados financieros de septiembre de 2016, la compañía realizó la colocación del bono serie S, por UF a 10 años con 5

7 CELULOSA ARAUCO Y CONSTITUCIÓN S.A. INFORME DE CLASIFICACION - Febrero 2017 Solvencia Perspectivas AA- Estables amortización total al vencimiento en 2026 (bono tipo Bullet). Al respecto, los fondos recaudados fueron utilizados para el refinanciamiento de pasivos financieros de corto plazo. Liquidez: Satisfactoria Perfil de Vencimientos de Deuda Financiera Consolidada 0 IVQ y más Préstamos Bancarios Obligaciones con el Público *Cifras en millones de US$ a septiembre de 2016 Principales Fuentes de Liquidez Caja y equivalentes a septiembre de 2016 por US$ 460 millones. Flujo de fondos operativos consistentes con un margen Ebitda en el rango considerado en nuestro escenario base. Principales Usos de Liquidez Amortización de obligaciones financieras acordes al calendario de vencimientos. CAPEX asociado al plan de inversiones. Dividendos según política de reparto. Al 30 de septiembre de 2016, la compañía conserva una posición de liquidez calificada como una generación de flujos operaciones (FCNOA), que en términos anuales, alcanzaba US$ 952 millones, en comparación con vencimientos de deuda financiera en el corto plazo por cerca de US$ 718 millones, de los cuales, US$ 200 millones se encuentran refinanciados con el bono serie S recientemente colocado. Además, la compañía cuenta con un perfil de deuda estructurado principalmente en el largo plazo y un nivel de Capex para el 2017, por aproximadamente US$ 600 millones. Ésta cifra responde a un enfoque estratégico de la compañía en rentabilizar las inversiones ya realizadas durante los periodos anteriores. Adicionalmente, Arauco posee líneas de crédito comprometidas por un monto de hasta US$ 320 millones con bancos locales y extranjeros, en conjunto con un amplio acceso al mercado financiero, lo que le permite contar con flexibilidad financiera adicional. Por otra parte, en términos efectivos, la compañía ha mantenido un reparto de dividendos cercano al 30% de las utilidades generadas en el periodo. 6

8 ANEXOS CELULOSA ARAUCO Y CONSTITUCIÓN S.A. INFORME DE CLASIFICACION Febrero 2017 Junio 2010 Junio Enero Enero Enero Enero Enero Enero 2017 Solvencia AA AA AA AA- AA- AA- AA- AA- Perspectivas Estables Estables Estables Estables Estables Estables Estables Estables Líneas de Bonos AA AA AA AA- AA- AA- AA- AA- Resumen Financiero Consolidado Cifras en millones de dólares bajo IFRS Sept Sept Ingresos Ordinarios Ebitda (1) Resultado Operacional Ingresos Financieros Gastos Financieros Ganancia (Pérdida) del Ejercicio Flujo Caja Neto de la Operación (FCNO) Flujo Caja Neto de la Operación Ajustado (FCNOA) (2) FCNO Libre de Intereses Netos y Dividendos Pagados (3) Inversiones en Activos fijos Netas Inversiones en Acciones Flujo de Caja Libre Operacional Dividendos pagados Flujo de Caja Disponible Movimiento en Empresas Relacionadas Otros movimientos de inversiones Flujo de Caja Antes de Financiamiento Variación de capital patrimonial Variación de deudas financieras Otros movimientos de financiamiento Financiamiento con EERR Flujo de Caja Neto del Ejercicio Caja Inicial Caja Final Caja y equivalentes (4) Cuentas por Cobrar Clientes Inventario Deuda Financiera (5) Activos Totales Pasivos Totales Patrimonio + Interés Minoritario (*) Indicadores anualizados donde corresponda (1) Ebitda = Resultado Operacional + Amortizaciones y Depreciaciones. (2) Cifras estimadas por Feller Rate sobre la base de reportes de flujo de caja neto operacional presentado por la compañía antes de los dividendos pagados. (3) Flujo de Caja Operacional, neto de variaciones en el capital de trabajo y ajustado descontando intereses pagados. (4) Caja y equivalentes: incorpora la cuenta efectivo y equivalentes al efectivo y parte de los otros activos financieros corrientes, como los títulos de deuda y otros. (5) Deuda Financiera: incluye otros pasivos financieros corrientes y no corrientes. 7

9 ANEXOS CELULOSA ARAUCO Y CONSTITUCIÓN S.A. INFORME DE CLASIFICACION Febrero 2017 Principales Indicadores Financieros Sept Sept Margen Bruto 34,7% 44,6% 40,6% 32,9% 35,7% 36,0% 35,2% 35,1% 30,7% Margen Operacional (%) 15,3% 28,1% 22,1% 13,1% 16,4% 16,6% 15,3% 15,5% 10,8% Margen Ebitda (%) 28,0% 40,3% 33,8% 25,1% 27,6% 29,0% 28,3% 28,4% 25,7% Rentabilidad Patrimonial (%) 4,8% 10,2% 8,8% 2,1% 5,9% 6,4% 5,5% 6,0% 3,3% Costo/Ventas 65,3% 55,4% 59,4% 67,1% 64,3% 64,0% 64,8% 64,9% 69,3% Gav/Ventas 19,4% 16,5% 18,4% 19,8% 19,3% 19,4% 19,9% 19,6% 19,8% Días de Cobro 51,3 57,4 46,6 57,7 41,2 40,4 41,8 40,6 39,6 Días de Pago 45,2 47,7 41,7 54,8 53,7 52,2 50,2 51,4 49,3 Días de Inventario 103,7 114,0 99,3 93,6 91,1 88,0 93,3 88,1 95,6 Endeudamiento total 0,8 0,8 0,8 1,0 1,1 1,2 1,1 1,1 1,0 Endeudamiento financiero 0,5 0,5 0,5 0,7 0,7 0,8 0,7 0,7 0,6 Endeudamiento Financiero Neto 0,4 0,4 0,4 0,6 0,6 0,6 0,6 0,6 0,6 Deuda Financiera / Ebitda (1) (vc) 3,5 2,1 2,0 4,2 3,3 3,1 3,0 2,8 3,4 Deuda Financ. Neta / Ebitda (1) (vc) 2,9 1,5 1,8 3,8 2,9 2,6 2,6 2,4 3,0 Ebitda (1) / Gastos Financieros(vc) 4,8 8,0 8,4 5,0 6,5 6,7 5,8 6,3 4,9 FCNO / Deuda Financiera (%) 27,5% 38,1% 34,7% 12,4% 21,8% 22,0% 23,5% 24,5% 21,4% FCNO / Deuda Financiera Neta (%) 33,0% 54,6% 38,3% 13,8% 25,2% 27,1% 26,4% 27,7% 23,9% Liquidez Corriente (vc) 2,4 2,6 2,4 1,8 1,7 2,0 2,6 2,4 1,9 (*) Indicadores anualizados donde corresponda (1) Ebitda = Resultado Operacional + Amortizaciones y Depreciaciones. Características de los instrumentos LINEAS DE BONOS Fecha de inscripción Monto de la línea UF 10 millones UF 10 millones UF 20 millones UF 20 millones UF 20 millones UF 20 millones Plazo de la línea 10 años 30 años 10 años 30 años 10 años 30 años Series inscritas al amparo de la línea Rescate anticipado Covenants financieros - F - J, P, Q y R S T Total o parcial, en los términos que se indique en las respectivas escrituras complementarias de cada serie de bonos Endeudamiento financiero neto <= 1,2 veces Conversión No contempla No contempla No contempla No contempla No contempla No contempla Resguardos Suficientes Suficientes Suficientes Suficientes Suficiente Suficientes Garantías No tiene No tiene No tiene No tiene No tiene No tiene (1) Según escritura de fecha 29 de octubre de 2015, Repertorio N de la 41ª Notaría de Santiago. (2) Según escritura de fecha 29 de octubre de 2015, Repertorio N de la 41ª Notaría de Santiago. EMISIONES DE BONOS VIGENTES Serie F Serie J Serie P Serie Q Serie R Serie S Al amparo de Línea de Bonos Monto de la Emisión UF 7 millones UF 5 millones UF 5 millones UF 2 millones UF 5 millones UF 5 millones Plazo de amortización 21 años 10 años 20 años 7 años 21 años 10 años Pago de Intereses Semestrales Semestrales Semestrales Semestrales Semestrales Semestrales Tasa de Interés 4,25% 3,25 4,0% 3,0% 3,6% 2,9% Conversión No contempla No contempla No contempla No contempla No contempla No contempla Resguardos Suficientes Suficientes Suficientes Suficientes Suficientes Suficientes Garantías No tiene No tiene No tiene No tiene No tiene No tiene 8

10 ANEXOS CELULOSA ARAUCO Y CONSTITUCIÓN S.A. INFORME DE CLASIFICACION Febrero 2017 Nomenclatura de Clasificación Clasificación de Solvencia y Títulos de Deuda de Largo Plazo Categoría AAA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría AA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría A: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría BBB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría BB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con capacidad para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en retraso en el pago de intereses y el capital. Categoría B: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con el mínimo de capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es muy variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en pérdida de intereses y capital. Categoría C: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad suficiente para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, existiendo alto riesgo de pérdida de pérdida capital y de intereses. Categoría D: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, y que presentan incumplimiento efectivo de pago de intereses y capital, o requerimiento de quiebra en curso. Categoría E: Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información suficiente o representativa para el período mínimo exigido y además no existen garantías suficientes. Adicionalmente, para las categorías de riesgo entre AA y B, la Clasificadora utiliza la nomenclatura (+) y (-), para otorgar una mayor graduación de riesgo relativo. Títulos de Deuda de Corto Plazo Nivel 1 (N-1): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados. Nivel 2 (N-2): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados. Nivel 3 (N-3): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados. Nivel 4 (N-4): Corresponde a aquellos instrumentos cuya capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, no reúne los requisitos para clasificar en los niveles N-1, N-2 o N-3. Nivel 5 (N-5): Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información representativa para el período mínimo exigido para la clasificación, y además no existen garantías suficientes. Adicionalmente, para aquellos títulos con clasificaciones en Nivel 1, Feller Rate puede agregar el distintivo (+). Los títulos con clasificación desde Nivel 1 hasta Nivel 3 se consideran de grado inversión, al tiempo que los clasificados en Nivel 4 como de no grado inversión o grado especulativo. Acciones Primera Clase Nivel 1: Títulos con la mejor combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor. Primera Clase Nivel 2: Títulos con una muy buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor. Primera Clase Nivel 3: Títulos con una buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor. Primera Clase Nivel 4: Títulos accionarios con una razonable combinación de solvencia, y otros factores relacionados al título accionario o su emisor. Segunda Clase (o Nivel 5): Títulos accionarios con una inadecuada combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor. Sin Información Suficiente: Títulos accionarios cuyo emisor no presenta información representativa y válida para realizar un adecuado análisis. 9

11 ANEXOS CELULOSA ARAUCO Y CONSTITUCIÓN S.A. INFORME DE CLASIFICACION Febrero 2017 Descriptores de Liquidez Robusta: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite incluso ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Satisfactoria: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con holgura el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas. Suficiente: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress moderado que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas. Ajustada: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite mínimamente cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un pequeño cambio adverso en las condiciones económicas, de mercado u operativas. Insuficiente: La empresa no cuenta con una posición de liquidez que le permita cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Matriz de Riesgo Crediticio Individual y Clasificación Final La matriz presentada en el diagrama entrega las categorías de riesgo indicativas para diferentes combinaciones de perfiles de negocio y financieros. Cabe destacar que éstas se presentan sólo a modo ilustrativo, sin que la matriz constituya una regla estricta a aplicar. La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. 10