Ricardo de Medeiros Carneiro (Instituto de Economia/UNICAMP)

Transcripción

1 Ricardo de Medeiros Carneiro (Instituto de Economia/UNICAMP)

2 Precios, Producion y Demanda Mudanzas estructurales Estructuras de Mercado El rol de los derivativos Implicaciones sobre desempeño Estructural y cíclica Acciones de política Nacionales Internacionales Introducción

3 Evolución duración, intensidad, extensión volatilidad d Razones Crecimiento de Asia (demanda) Obstáculos tecnológicos (oferta) Constitución de supply chains Financialización Precios, Producción y Demanda

4 Precios: la cuestión clásica Ocampo y Parra, 1900 = 100

5 Precios: ciclo reciente

6 Auge sincronizado de precios Substitución y contaminación Commodities agropecuarias Competición y Progreso técnico Commodities minerales y petróleo Monopolización y estabilidad Energía y biocombustibles Fundamentos y hipótesis

7 Producción y productividad agrícolas

8 Demanda de energía

9 Volatilidad: los datos de contaminación

10 Características ti estructurales t Rigidez e ajuste vía precios (baja elasticidad precio) Choques de oferta (agro) x choques de demanda (minerales y petróleo) Estoques de pasaje (buffers stocks) Et Estructuras t de mercado Cartelización (minerales y petróleo) Oligopsolización (agro) Tradings companies y supermercados Reducción de estoques e mercado de derivativos Volatilidad y estructura

11 Expectativas = base = Pf/Ps Backwardation x Contango Mercado a contado (spot) Mercado de futuros (NDF, options) Arbitragen Ps = Pf/ (1+r) Volatilidad y derivativos: controversias

12 Qué significa financialización? Hedgers y especuladores Los mercados futuros (leverage y rentabilidad) La especulación con índices (sin mercancías) Cambio de naturaleza Hedgers de otros mercados (dólar, inflación, ciclo) Inversores de portfolios integrados (carry trade) Evidencias: amplificación Volatilidad y derivativos: controversias

13 Volatilidad: los datos (reales o nominales?)

14 Diversidad estructural Productiva Especialización x diversificación Institucional i Rol del Estado Regímenes de política económica Implicaciones para América Latina

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16 Dimensiones estructurales: el ciclo Grado de diversificación ifi ió y distribución ib ió del ingreso El multiplicador (c) El (des)multiplicador (m) Los precios relativos ε = tipo de cambio Variable cíclica clave 1: tipo de cambio Naturaleza de las intervenciones: pública o privada? Variable cíclica clave 2: postura fiscal Relevancia de la apertura financiera Stress adicional sobre variables relevantes Cuestión central: como enfrentar la volatilidad Precios de commodities y flujos de capitales Las cuestiones substantivas

17 Tipos de intervención: una distinción clásica Transferencias o absorción (real o financiera) i Operaciones cambiarias (troca de moneda) Monopolio do Banco Central Moneda externa nos es medio de pagamiento Impacto: tipo de cambio Quién genera las divisas? Financiación presupuestaria Operaciones privado-pública Origen del financiamiento Impuestos x deudas d Impacto: tipo de cambio, nivel de actividades, Cuentas públicas Patrones de intervención

18 Tipos de Tipo de cambio Finanzas Nivel de intervención (moneda local) Públicas actividades Implicaciones Compra/venta Saldo Expande/contrae Costo casi fiscal de reservas devalúa/revalúa primario/deuda y deuda pública Fondos de ídem Saldo primario Expande/contrae impuesto estabilización anti-cíclico extraordinario commodities Fondos soberanos (SWF) ídem Saldo primario/deuda Contrae Rentabilidad y diversificación Savings Funds estabilización no Largo plazo Inter geracional Derivativos Devalúa/revalúa imprevisible no Lucro/prejuicio (swaps) Tipos de intervención: nacionales

19 Experiencia histórica: herencia de Bretton Woods ICAs (International Commodity Agreement) Estoques de pasaje (buffer stock) para estabilizar precios Problemas: coordinación para fijar precios/ajuste de rango Operación sistemática fuera de banda: especulación y financiación Fijación de cuotas (cartelización) Número bajo de productores La experiencia de OPEP Financiamiento compensatorio Líneas de crédito contingentes Crítica: volumen, agilidad, condicionalidad, amortización Sugerencia: utilización de instrumentos market-based Corto plazo; solución colectiva? Tipos de intervención: internacionales

20 Crisis y volatilidad Flujos de capital y precios de commodities Cuestión crítica: la regulación Second dbest: las regulaciones nacionales y regionales Las estrategias de largo plazo Diversificación: horizontal ontal y vertical Conclusiones