Coyuntura económica 2016 Programa Macroeconómico de diciembre de 2016

Transcripción

1 Coyuntura económica 2016 Programa Macroeconómico de diciembre de 2016

2 Economía internacional al concluir el Incertidumbre en mercados financieros por salida de Reino Unido de Unión Europea, cambio de gobierno en Estados Unidos y normalización de la política monetaria en ese país. 2. Crecimiento mundial ~ 3,1%. 3. Inflación al alza, aunque todavía por debajo de objetivos en naciones avanzadas. 4. Precios de materias primas al alza. 2

3 Economía nacional en el Inflación Desvío previsto respecto al rango meta, estimación para dic ,7%. Subyacente promedio 1,0%. Expectativas de inflación ancladas en rango meta. 2. Actividad económica y empleo Crecimiento real PIB 4,3%, impulsado por mayor demanda interna (consumo de hogares) y externa de servicios (turismo), regímenes especiales (equipo e implementos médicos), banano y piña. Tasa de desempleo 9,7% en III trim-2016 (9,2% en igual periodo 2015). 3. Sector externo Déficit cuenta corriente 3,5% del PIB (4,5% en 2015). Saldo RIN 13,1% del PIB. 3

4 Economía nacional en el Finanzas públicas Menor déficit financiero de Gobierno Central (5,1% contra 5,7% en 2015): mejora en recaudación tributaria y contención de gasto. Estrategia de financiamiento (entidades públicas) contribuye a reducir presiones alcistas sobre las tasas de interés locales. Escaso avance en solución estructural del deterioro fiscal. 5. Indicadores monetarios y crediticios Evolución congruente con meta de inflación, crecimiento económico y aumento gradual del nivel de profundización financiera. Indicios de desdolarización del ahorro financiero y el crédito al sector privado. 4

5 Economía nacional en el Tasas de interés Transmisión de reducciones en TPM tendieron a completarse. Variaciones de ene-2015 a dic-2016 (p.p.) Tasa de política monetaria: -350 Tasa MIL promedio ponderada: -315 Tasa básica pasiva: -275 (-150 en 2016) (-121,5 D metodológico) Tasa activa media ponderada SFN: -253 (-121 en 2016) 7. Mercado cambiario Depreciación del colón (3,4% acumulado al 21/12/16). Influyó: i) menor superávit de divisas (incremento en importaciones), ii) mayor requerimiento de SPNB (menor endeudamiento externo neto y mayor factura petrolera -II semestre-, iii) menor ganancia de términos de intercambio y, iv) aumento en posición en divisas de intermediarios cambiarios. 5

6 Producto Interno Bruto Real (TC) Variación interanual semestral (%) 6

7 Balanza de pagos semestral Millones de EUA$ I Sem II Sem Anual I Sem II Sem Anual I Cuenta corriente % PIB -1,7-2,8-4,5-1,2-2,3-3,5 A. Bienes B. Servicios C. Ingreso Primario D. Ingreso Secundario II Cuenta de Capital Préstamo neto (+) / Endeudamiento neto (-) III Cuenta financiera Sector Público Secto Privado Pasivos de Inversión Directa IV Activos de Reserva

8 dic-11 mar-12 jun-12 sep-12 dic-12 mar-13 jun-13 sep-13 dic-13 mar-14 jun-14 sep-14 dic-14 mar-15 jun-15 sep-15 dic-15 mar-16 jun-16 sep-16 dic-16 Riqueza total, liquidez total y crédito al sector privado participación % de la moneda nacional 1/ 2/ 80% 75% 73,4% 70% 65% 65,9% 60% 58,6% 55% RTMN/RT CSPMN/CSP LMN/LT 50% 1/ Información de BCCR al 14/12/16, de OSD bancarias al 02/12/16 y de OSD no bancarias a setiembre / La moneda extranjera está valorada al tipo de cambio de cierre de cada mes. 8

9 Tipo de cambio promedio mensual en el Monex, resultado neto mensual de ventanilla y cambio en PME -tipo de cambio en colones por dólar, ventanillas y PME en millones de EUA$- 9

10 Programa Macroeconómico

11 Perspectivas economía internacional 2015 Proyecciones Crecimiento del producto Mundo 3,2 3,1 3,4 3,6 Economías avanzadas 2,1 1,6 1,8 1,8 Estados Unidos 2,6 1,6 2,2 2,1 Zona del euro 2,0 1,7 1,5 1,6 Mercados emergentes y en desarrollo 4,0 4,2 4,6 4,8 China 6,9 6,6 6,2 6,0 América Latina y Caribe 0,0-0,6 1,6 2,1 Brasil -3,8-3,3 0,5 1,5 Costa Rica 4,7 4,3 4,1 4,1 PIB principales mercados de exportación Costa Rica 3,1 2,6 2,8 2,8 Inflación mundial Economías avanzadas 0,3 0,8 1,7 1,9 Economías de mercados emergentes y en desarrollo 4,7 4,5 4,4 4,2 Precio del petróleo (EUA$) 64,4 53,1 66,0 66,5 Variación de términos de intercambio 6,1 3,4-0,6 0,1 Libor 6 meses 0,8 1,0 1,4 1,9 11

12 Lineamientos de política Artículo 14 Ley 7558 Literal b): Programa Macroeconómico y su revisión Proyecciones próximos 24 meses Se mantiene la Meta de inflación de largo plazo: 3% ± 1 p.p. Balance macroeconómico: oactividad económica crece a tasas superiores al 4%. odéficit en cuenta corriente de Balanza de Pagos financiado con ahorro externo de largo plazo. odeterioro fiscal y escaso avance en la aprobación de reformas estructurales. ocrecimiento de ahorro financiero y crédito consecuente con evolución de actividad económica. 12

13 Lineamientos de política Acciones de política Ajustes requeridos en tasa de política monetaria y otros instrumentos, según evolución de determinantes de inflación. Medidas para favorecer proceso de desdolarización financiera. Gestión activa de deuda y liquidez. Fortalecer la función de prestamista de última instancia. Mejorar el proceso de formación de macroprecios. 13

14 Lineamientos de política Acciones de política Participación activa en mercado cambiario como agente del sector público no bancario (SPNB) 1/, y para evitar fluctuaciones violentas en el tipo de cambio. Cambios en la normativa 2/ sobre posición en moneda extranjera de los intermediarios cambiarios con el propósito de reducir la posición de riesgo sistémico ante variaciones del tipo de cambio. 1/ Artículo 10 de la sesión (y sus reformas). 2/ Numeral II del artículo 11 de la sesión , del 21/12/16. 14

15 Principales variables macroeconómicas PIB (miles de mill de ) Tasas de crecimiento (variación %) PIB real 4,7 4,3 4,1 4,1 Ingreso Nacional Disponible Bruto Real 6,0 4,4 3,8 4,4 Tasa de desempleo 1/ 9,6 9,7 Inflación (meta interanual) Variación de IPC 2/ -0,8 0,7 3% (±1 p.p.) Balanza de Pagos (% PIB) Cuenta corriente -4,5-3,5-4,3-4,0 Cuenta comercial -10,9-9,5-10,4-10,5 Cuenta financiera -5,7-2,8-4,3-4,4 Pasivos de Inversión Directa -5,5-5,6-5,8-5,7 Saldo RIN 14,3 13,1 12,8 13,1 1/ ECE al IV trim-2015 y III trim / Estimación BCCR. 15

16 Principales variables macroeconómicas Sector Público Global Reducido (% PIB) 1/ Resultado Financiero -5,7-4,7-5,6-5,6 Gobierno Central -5,7-5,1-5,9-6,0 Resto SPNF 0,7 0,9 0,8 0,8 BCCR -0,7-0,6-0,5-0,4 Agregados monetarios y crediticios (Variación %) 2/ Liquidez total (M3) 10,6 11,6 8,3 8,1 Riqueza financiera total 10,9 14,2 9,7 10,0 Crédito al sector privado 11,8 11,6 7,9 7,7 Moneda nacional 10,0 14,2 11,2 10,9 Moneda extranjera 14,4 8,0 3,4 3,4 1/ Estimaciones del Ministerio de Hacienda y BCCR. 2/ Valoración de moneda extranjera no contempla efecto cambiario. 16

17 Balance de riesgos Internos Deterioro de las finanzas públicas mayor al previsto. Nulo avance en la aprobación de reformas tributarias. Dolarización financiera. Choques de oferta por condiciones climatológicas adversas. Externos Crecimiento mundial menor al previsto. Choques de oferta por alza en precios de materias primas. Mayor volatilidad en mercados financieros internacionales. 17

18 Cambios en la regulación sobre la posición en moneda extranjera (PME) de los intermediarios cambiarios.

19 Posición en moneda extranjera Diferencia entre activos y pasivos en moneda extranjera más posición neta en divisas por operaciones con derivados cambiarios. 19

20 Posición en moneda extranjera: Ley Orgánica del BCCR Artículo 86 Intermediarios cambiarios participarán por su propio riesgo, exclusivamente como intermediarios entre compradores y vendedores de divisas. Obligados a suministrar la información que solicite el Banco Central sobre operaciones cambiarias y a cumplir con las regulaciones sobre procedimientos que dicte esta Junta Directiva. Artículo 88 BCCR regulará los límites de las posiciones propias en operaciones con monedas extranjeras. 20

21 Posición en moneda extranjera Reglamento para las Operaciones Cambiarias de Contado (ROCC), artículo 3, literal c): Al final de cada día hábil la PME debe estar entre ±100% del Patrimonio total expresado en dólares. La PME podrá variar diariamente por concepto de operaciones cambiarias hasta ±4% del Patrimonio total expresado en dólares. 21

22 BCCR y cambios en normativa sobre posición en moneda extranjera BCCR incrementó entre 2006 y 2008 el límite de variación diaria de la PME, argumentando que: Mayor libertad en la administración diaria de moneda extranjera por parte de los intermediarios cambiarios es congruente con mayor flexibilidad cambiaria. Tiende a reducir la intervención del BCCR, aumenta grados de libertad a la política monetaria; no obstante, en períodos de tensión puede ocurrir lo contrario. PME como instrumento de control cambiario e indicador de posición de riesgo. 22

23 Dic 2005 Dic 2008 Dic 2011 mar-12 jun-12 sep-12 dic-12 mar-13 jun-13 sep-13 dic-13 mar-14 jun-14 sep-14 dic-14 mar-15 jun-15 sep-15 dic-15 mar-16 jun-16 sep-16 dic Intermediarios cambiarios saldo de posición en moneda extranjera 1/ -cifras en millones de dólares - El parámetro de variación diaria de PME se incrementó progresivamente desde un ±1/2% hasta un ±4% en mayo de 2008, parámetro vigente. 1/ Información previa a enero de 2012 se corresponde con los saldos a finales de cada año. 23

24 La PME durante la flotación administrada Saldo de PME al 16/12 de EUA$1.436 millones (24,3% del patrimonio expresado en dólares). Incrementado en alrededor de EUA$509 millones. Concentrada en pocas entidades bancarias. 24

25 feb-15 abr-15 jun-15 ago-15 oct-15 dic-15 feb-16 abr-16 jun-16 ago-16 oct-16 dic-16 PME y su relación con respecto al patrimonio expresado en dólares en período de flotación administrada 1/ -cifras en millones de dólares y en porcentajes- 27% 25% 23% 21% 19% 17% 15% 1/ Información al 16/12/2016 PME/Patrimonio PME (eje derecho) PME/K se incrementa de 18,2% a 24,3% (EUA$509 millones). PME del 2016 está concentrada en seis bancos con importancia relativa de 90% respecto al total. 25

26 La PME durante la flotación administrada En general, el cambio en PME ha tenido una función estabilizadora en el mercado cambiario, condición no tan clara desde finales de La variación promedio diaria de la PME en 2016 ha sido alrededor de EUA$1,1 millón (0,02% del Patrimonio expresado en dólares), magnitudes muy inferiores a las permitidas. 26

27 La PME durante la flotación administrada En períodos de tensión, BCCR ha requerido utilizar reservas cuyo destino ha sido, en parte, el incremento en PME de pocos intermediarios bancarios. 27

28 PME por entidad, participación relativa promedio en PME y Monex de / -cifras en millones de dólares, porcentajes y número de veces- Entidad PME Participación % en PME PME/Monex 2/ Entidad PME Participación % en PME PME/Monex 2/ Intermediarios Cambiarios 1.299,0 100,0 99,2 Resto 89,5 6,9 0,5 Total Bancos 1.209,6 93,1 92,3 Grupo A 0,2 0,0 0,0 Entidad A -1,3-0,1-0,1 Grupo B 50,5 3,9 0,3 Entidad B 118,1 9,1 9,0 Grupo C 17,0 1,3 0,1 Entidad C -30,6-2,4-2,3 Grupo D 2,1 0,2 0,0 Entidad D 34,4 2,7 2,6 Grupo E 19,7 1,5 0,1 Entidad E -7,7-0,6-0,6 Entidad F 9,4 0,7 0,7 Entidad G 0,1 0,0 0,0 Entidad H 580,9 44,7 44,3 Entidad I 49,4 3,8 3,8 Entidad J 2,8 0,2 0,2 Entidad K 0,0 0,0 0,0 Entidad L 7,4 0,6 0,6 Entidad M 53,4 4,1 4,1 Entidad N 76,7 5,9 5,9 Entidad O 291,4 22,4 22,2 Entidad P 26,3 2,0 2,0 Entidad Q -1,2-0,1-0,1 Resto 89,5 6,9 6,8 En seis intermediarios bancarios: Se concentran el 90% del total de la PME. Representan 88 veces el valor promedio Monex en / Información al 16/12/ / Monto promedio diario negociado en Monex en 2016 (EUA$13,1 millones). 28

29 Cambio máximo diario permitido en PME por entidades respecto de Monto promedio diario negociado en Monex, / Entidad A Entidad B Entidad C Entidad D Entidad E Entidad F Entidad G Entidad H Entidad I 3,2 3,2 2,5 1,8 0,8 0,6 0,6 0,5 0,5 1/ Variación diaria calculada con patrimonio promedio al 21/11 29

30 Relación de PME a patrimonio (K) respecto a la dolarización del activo total -cifras en porcentajes, con información al 30 de setiembre PME K < A ME A Sistema bancario A ME /A 47% PME/K 29% PME K < A ME A PME K > A ME A TC mejora la SP TC mejora la SP 30

31 Comportamiento en mercado cambiario por intermediario. -cifras en millones de EUA$ y variación del TC en colones- Entidad A Ent. B Ent. C Ent. D Entidad E (20/06/2016) (28/06/2016) (22/09/2016) Δ PME 14,3 2,2 1,8 2,0 12,7 Saldo ventanillas 0,9-1,8-2,0-0,1-0,6 Compras netas en Monex 13,3 4,5 3,6 2,2 13,0 TC promedio 548,7 550,6 550,5 550,7 554,9 Monex: TC promedio ponderado 545,82 549,5 554,79 ΔTC promedio ponderado 2,84 1,22 0,58 Intervención BCCR -15,4-10,6-16,4 31

32 Periodos de tensión en el Monex en 2016: incremento en TC y PME -cifras en millones de EUA$ y variación del TC en colones- 32

33 Qué se observa del cambio diario en PME? Algunos intermediarios cambiarios incrementan la PME (aumentan su posición de riesgo) lo que les permite, además de generar ganancias cambiarias, mejorar su posición patrimonial, sin que haya un aporte adicional de capital. Una PME larga es un incentivo para presionar al alza el tipo de cambio e incrementar el riesgo sistémico cambiario. Es un incentivo que aumenta el riesgo moral. 33

34 Cambio a la normativa sobre PME 1) Fijar a partir del 22 de diciembre de 2016 y hasta el 31 de marzo de 2017 la (PME/K) en el valor observado el 30 de noviembre de ) Solicitar a los intermediarios cambiarios que envíen al BCCR, para la correspondiente autorización, la estrategia para que al 31 de diciembre de 2018 se cumpla: PME K = A ME A 34

35 Cambios a la normativa sobre PME 3) Aprobada la estrategia por el BCCR, deberán reducir la diferencia entre (PME/K) y (A ME /A) de acuerdo con dicho plan. 4) Las compras y ventas diarias de divisas superiores a EUA$500 mil para ejecutar esa estrategia, deberán realizarse directamente con el BCCR, al tipo de cambio de Monex vigente el día de la transacción. 35

36 Coyuntura económica 2016 Programa Macroeconómico de diciembre de 2016