I Ranking EADA IBEX

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1 I Ranking EADA IBEX Análisis de las sociedades no financieras Rafael Sambola Economista, Profesor de Finanzas de EADA Noviembre 2016

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3 Índice Índice 1. Introducción Metodología Delimitación del tipo de empresa y fuentes de información Criterios utilizados para el análisis: la selección de los indicadores Ponderación de los diferentes indicadores Relación de empresas e indicadores Roic y Valor Cómo se genera el ROIC ROIC ROE y coste de capital Endeudamiento Flujo de caja Inversiones Semestre 2015 vs Conclusiones más relevantes del informe Anexo Resumen ranking Detalle posición indicador/empresa Detalle Puntuación indicador/empresa Ranking final 2015 primer semestres Fortalezas y debilidades más destacadas de cada empresa analizada Glosario...83 I Ranking EADA IBEX Análisis de las sociedades no financieras 3

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5 1. Introducción 1. Introducción Este trabajo está basado en un análisis fundamental de una selección de empresas del IBEX35, en donde se establece como primer objetivo del estudio la realización de un ranking para determinar aquellas sociedades con una mejor calificación económica y financiera. Un segundo objetivo es que el lector tenga la oportunidad de disponer de una comparativa de las empresas seleccionadas a partir de un conjunto amplio de indicadores. Esto le permitirá realizar su propio análisis o extracción de conclusiones. Al final del documento encontrará a título de resumen, las fortalezas y debilidades más destacadas de cada compañía, junto con la posición en el ranking. No obstante es importante resaltar tres cuestiones: 1. El trabajo no pretende determinar qué entidades son más o menos solventes (entendiendo por solvencia a la capacidad que tienen éstas para pagar todas sus deudas). 2. El documento tampoco trata de realizar un análisis técnico, ni de comprobar si las acciones de las sociedades están sobrevaloradas o infravaloradas en el mercado de capitales. 3. Las conclusiones obtenidas son meramente informativas para el lector. Éstas no tienen como objetivo influir en la posible decisión de inversión o desinversión de una acción determinada. I Ranking EADA IBEX Análisis de las sociedades no financieras 5

6 2. Metodología 2. Metodología 2.1. Delimitación del tipo de empresa y fuentes de información Anualmente el Banco de España (BDE) presenta, a través de los datos obtenidos de su Central de Balances, la situación económico-financiera de nuestras empresas españolas. El documento centra el análisis en diferentes sectores y tamaños de empresa, pero excluyendo aquellas con una tipología claramente financiera. Por este motivo y para segmentar la muestra utilizada en este documento se ha querido mantener en el criterio seguido por el BDE. A mi entender esta delimitación parece razonable atendiendo a las particularidades del conjunto de sociedades descartadas. Las características del contenido de su balance, el estado de resultados, sus requisitos de capital etc. obligarían a replantear la metodología, así como los diferentes indicadores utilizados para proceder al estudio. El BDE define a las sociedades no financieras, como aquellas cuyo objetivo es producir bienes y servicios no financieros de mercado. Se incluyen por tanto en la publicación un total de 26 compañías que componen el Ibex 35 (Abertis Infraestructuras SA, Acciona SA, Acerinox SA, ACS Actividades de Construcción y Servicios SA, Aena SA, Amadeus It Group SA, ArcelorMittal SA, Cellnex Telecom SA, Distribuidora Internacional de Alimentación SA, Enagás SA, Endesa SA, Ferrovial SA, Gamesa Corporación Tecnológica SA, Gas Natural SDG SA, Grifols SA, Iberdrola SA, Indra Sistemas SA, Industria de Diseño Textil SA, International Consolidated Airlines Group SA, Mediaset España Comunicación SA, Meliá Hotels International SA, Red Eléctrica Corporación SA, Repsol SA, Técnicas Reunidas SA, Telefónica SA, Viscofan SA). También el BDE describe a las sociedades financieras como, al conjunto de entidades que se dedican principalmente a la intermediación financiera (intermediarios financieros) y/o a actividades auxiliares de la intermediación financiera (auxiliares financieros). Dentro de las auxiliares financieras se incluye también las empresas de seguros cuyo objetivo es la intermediación financiera resultante de la compensación de riesgos. Con esta distinción se han descartado las siguientes entidades: Banco Popular Español SA, Banco de Sabadell SA, Bankia SA, CaixaBank SA, Banco Bilbao Vizcaya Argentaria SA, Banco Santander SA y Mapfre SA. Por la tipología de negocio también se ha excluido a Merlin Properties SOCIMI SA. Las fuentes de información utilizadas para realizar el trabajo se han obtenido en primer lugar de la documentación registrada en Hechos Relevantes de la CNMV y a través de los documentos Información Financiera Intermedia e Informes Financieros Anuales ( En segundo lugar, a través del análisis y selección de información aportada por la base de datos Thomson Reuters Eikon. 6 I Ranking EADA IBEX Análisis de las sociedades no financieras

7 2. Metodología Las reseñas utilizadas comprenden el año fiscal 2015, así como la información presentada por las empresas en el primer semestre del Para efectos comparativos se ha utilizado, en cuatro ocasiones información del año fiscal 2014 y primer semestre Criterios utilizados para el análisis: la selección de los indicadores Uno de los objetivos descrito en el apartado anterior es que el lector tenga una visión integral y bien fundamentada de las sociedades que se han seleccionado en este estudio. Para ello se ha querido utilizar en primer lugar una de las herramientas más importantes para la evaluación financiera como es el Método Dupont Este sistema integra y combina diferentes indicadores (Margen, Rotación y Apalancamiento) que permiten analizar la evolución de la rentabilidad, tanto económica, como financiera. Utilizar la variable rentabilidad nos permitirá incorporar al mismo tiempo el concepto Crear Valor, como uno de los objetivos principales que debe conseguir cualquier sociedad con ánimo de lucro. Un segundo aspecto incorporado es la política de inversiones que ha seguido cada compañía. Sin querer entrar en la proyección de flujos de caja, debido a la subjetividad de quien la realice, consideramos que una adecuada selección de inversiones, junto con un volumen coherente en su ejecución, debe permitir justificar el crecimiento sostenido de quien lo proponga. Finalmente la variable Liquidez, expresada en forma de flujos de caja, delimita el último argumento para confeccionar el análisis. El dato nos permitirá determinar las posibles diferencias que puedan existir entre nuestros resultados y la tesorería obtenida, aspecto que puede condicionar nuestras necesidades de financiación. El cuadro 1 incluye las diferentes variables incorporadas en el análisis Cuadro 1 Variables incorporadas en el análisis Evolución de la rentabilidad económica y creación de valor por dicha actividad Evolución de la rentabilidad financiera y creación de valor para el accionista Estructura financiera Política de inversiones Liquidez A partir de aquí y una vez definidos los parámetros generales del estudio, se han incluido un conjunto de indicadores cuya ponderación cuantitativa permite posicionar a cada una de las empresas en el ranking final, objetivo también del trabajo. Se propone así una lista de 21 ratios, convirtiéndose al final en 24 derivaciones, al ser utilizados tres de ellos en diferentes periodos de tiempo (Cuadro 2). I Ranking EADA IBEX Análisis de las sociedades no financieras 7

8 2. Metodología La puntuación de cada ratio se explica en el apartado 2.3. Al final del documento de trabajo se adjunta un glosario con una recopilación de definiciones, así como una explicación de las diferentes abreviaciones utilizadas Cuadro 2 Evolución de la rentabilidad económica y creación de valor (ROIC vs WACC). Total puntuación: 6,75 puntos 1. Quién genera mayor ROIC (indicador a título informativo al aparecer posteriormente) 2. Quién genera más valor en porcentaje (ROIC-WACC). ½ punto 3. Quién genera más valor en Euros por acción (Equivale al concepto EVA). ½ punto 4. Quién tiene un mejor margen operativo. 1 punto 5. Quién tiene más ingresos en relación a sus activos operacionales. 1 punto 6. Quién mejora su cifra de ingresos en relación al /2 punto 7. Quién diversifica más sus ingresos en el exterior. 1 punto 8. Quién obtiene mayor productividad por empleado. 1/4 punto 9. Quién obtiene un mayor EBITDA por empleado. 1/4 puntos 10. Quién mejora la productividad por empleado en el /4 puntos 11. Quién mejora el ROIC en el 2015, en relación al ½ punto 12. Quien mejora de la cifra de facturación en el primer semestre /2 punto 13. Quien mejora el BAII en el primer semestre /2 punto Evolución de la rentabilidad financiera y creación de valor para el accionista (ROE vs Coste Capital) Total puntuación: 2,5 puntos 1. Quién obtiene un mejor ROE. 1 punto 2. Quién cubre el Coste de Capital. ½ punto 3. Quién mejora el ROE en el 2015 en relación al ½ punto 4. Quien mejora el Beneficio en el primer semestre /2 punto 1. Relación Deuda/Capital. ½ punto 2. Deuda neta en relación al EBITDA. 1 punto Estructura financiera Total puntuación: 2,5 puntos 3. Quién obtiene mayor cobertura de intereses. 1 punto 1. Relación Inversión-Amortización. ½ punto Política de inversiones Total puntuación 1,5 puntos 2. Ingresos ordinarios destinados a CAPEX. ½ punto 3. Incremento del CAPEX en relación a ½ punto Capacidad para generar Flujo de Caja Libre Total puntuación 1 punto 1. Quién genera mayor Cash Flow libre en relación a sus ingresos. 1 punto 8 I Ranking EADA IBEX Análisis de las sociedades no financieras

9 2. Metodología De estos 26 indicadores, diez coinciden con los utilizados por el Banco de España a través de su Central de Balances y con la base de datos BACH (Bank for the Acounts of Companies Harmonized). Existen sin embargo una serie de detalles de la información presentada que solo está disponibles mediante una serie de cálculos, al no aparecer en los balances y cuentas de resultados. Conceptos como WACC, Coste de Capital, Creación de Valor, son un ejemplo. La combinación de todas las variables económicas consigue un análisis coherente y a la vez riguroso de la situación económica de las 26 entidades escogidas. El gráfico 1 muestra todos los ítems incorporados, con lo que permite intuir el alcance de dicho análisis. Gráfico Ponderación de los diferentes indicadores Cada empresa evaluada se le concede una puntuación en función del ratio analizado y en orden inverso al que ocupa en el ranking. De este modo si un indicador da una ponderación de ½ punto y la empresa analizada está situada en el primer puesto, la puntuación obtenida será de 1/2 x 26 = 13 puntos. La empresa posicionada en último lugar obtendrá una puntuación de 1/2 x 1= 1/2 punto. El procedimiento seguido para atribuir las diferentes calificaciones otorgadas a cada indicador es el siguiente: I Ranking EADA IBEX Análisis de las sociedades no financieras 9

10 2. Metodología Evolución de la rentabilidad económica y creación de valor (ROIC vs WACC) El ratio ROIC no tiene puntuación al incorporarse también el concepto margen y rotación (equivalente al concepto ROIC). Estos dos indicadores se les han otorgado 1 punto cada uno, al tener un efecto palanca en la obtención del ROIC. El concepto valor aparece a través de dos indicadores: Valor en % y Valor en Euros. Su similitud en la información del resultado obtenido en algún posible caso aconseja incorporar ½ punto en cada uno de ellos. Sucede lo mismo con los tres indicadores que determinan la productividad por empleado. Aunque la variable es relevante a nivel informativo, ésta tiene un efecto en la rentabilidad (calculado anteriormente). Por este motivo se le ha concedido la menor de las valoraciones: ¼ de punto para cada indicador. Todos los indicadores que comparan datos del 2015 respecto al 2014 se les concede una puntuación de ½ punto al ser variables que ya están incluidas en otros datos analizados). La relevancia informativa del dato hace necesario incorporarlo en el informe. La facturación y el BAII obtenido del 2016, se les otorga ½ punto al tratarse de un dato semestral. Evolución de la rentabilidad financiera y creación de valor para el accionista (ROE vs Coste Capital) La obtención del ratio ROE nos permite tener en un solo dato la combinación del resultado de explotación (expresado en forma de ROIC), la estructura financiera seleccionada y el impacto fiscal en los beneficios finales. Dada la relevancia de la información le otorgamos 1 Punto. El concepto de valor al accionista se expresa solo en porcentaje otorgándole por tanto ½ punto, al igual que en el apartado anterior. Todos los indicadores que comparan datos del 2015 respecto al 2014 se les concede una puntuación de ½ punto al ser variables que ya están incluidas en otros datos analizados. El beneficio neto obtenido del 2016, se le otorga ½ punto al tratarse de un dato semestral. Estructura financiera El indicador que mide el apalancamiento (D/E) se ha incluido por la relevancia informativa del dato. Sin embargo se le otorga ½ punto al estar incorporado en el ROE. El resto de indicadores se les otorga 1 punto, al ser en los dos casos, una adecuada medida del riesgo que supone endeudarse. Política de inversiones Se han incluido los tres indicadores por su notabilidad informativa. El resultado obtenido podría justificar el crecimiento sostenido de los próximos años. Los dos primeros indicadores 10 I Ranking EADA IBEX Análisis de las sociedades no financieras

11 2. Metodología (Relación Inversión-Amortización e Ingresos ordinarios destinados a CAPEX) se les concede ½ punto a cada uno de ellos al ser dos formas complementarias de ofrecer la información Al tercer indicador se le otorga ½ punto al comparar datos del 2015 en relación al Liquidez Incorpora tan solo la relación CFL/Facturación como medida para averiguar la capacidad de generar liquidez como consecuencia de la actividad de explotación. Se le otorga una valoración de 1 punto I Ranking EADA IBEX Análisis de las sociedades no financieras 11

12 3. Relación de empresas e indicadores 3.1. Roic y Valor Quién genera mayor ROIC* ROIC Posición Puntuación Industria de Diseño Textil SA 24,6% 1ª Informativo Viscofan SA 18,3% 2ª Informativo Amadeus It Group SA 15,7% 3ª Informativo Distribuidora Internacional de Alimentación SA 15,2% 4ª Informativo Mediaset España Comunicación SA 14,4% 5ª Informativo International Consolidated Airlines Group SA 12,6% 6ª Informativo Técnicas Reunidas SA 10,5% 7ª Informativo Gamesa Corporación Tecnológica SA 9,8% 8ª Informativo Endesa SA 9,4% 9ª Informativo Grifols SA 9,2% 10ª Informativo Red Eléctrica Corporación SA 8,8% 11ª Informativo Aena SA 7,1% 12ª Informativo Gas Natural SDG SA 6,6% 13ª Informativo Enagás SA 6,6% 14ª Informativo ACS Actividades de Construcción y Servicios SA 6,1% 15ª Informativo Ferrovial SA 5,8% 16ª Informativo Cellnex Telecom SA 5,6% 17ª Informativo Iberdrola SA 4,8% 18ª Informativo Acciona SA 4,4% 19ª Informativo Abertis Infraestructuras SA 3,4% 20ª Informativo Meliá Hotels International SA 3,2% 21ª Informativo Telefónica SA 2,6% 22ª Informativo Acerinox SA 1,5% 23ª Informativo Repsol SA 0,7% 24ª Informativo ArcelorMittal SA -7,2% 25ª Informativo Indra Sistemas SA -35,2% 26ª Informativo *Efecto fiscal según anexo y sin enajenación ni deterioro de inmovilizado. 12 I Ranking EADA IBEX Análisis de las sociedades no financieras

13 Quién genera más valor %* ROIC WACC Diferencial Posición Puntuación Industria de Diseño Textil SA 24,6% 5,5% 19,0% 1ª 13 Viscofan SA 18,3% 2,1% 16,2% 2ª 12,5 Amadeus It Group SA 15,7% 3,8% 11,9% 3ª 12 Distribuidora Internacional de Alimentación SA 15,2% 4,2% 11,0% 4ª 11,5 Mediaset España Comunicación SA 14,4% 6,6% 7,8% 5ª 11 International Consolidated Airlines Group SA 12,6% 5,1% 7,5% 6ª 10,5 Grifols SA 9,2% 3,2% 5,9% 7ª 10 Técnicas Reunidas SA 10,5% 5,3% 5,2% 8ª 9,5 Endesa SA 9,4% 5,1% 4,3% 9ª 9 Gamesa Corporación Tecnológica SA 9,8% 6,0% 3,8% 10ª 8,5 Aena SA 7,1% 3,4% 3,7% 11ª 8 Enagás SA 6,6% 3,1% 3,5% 12ª 7,5 Red Eléctrica Corporación SA 8,8% 5,5% 3,4% 13ª 7 Gas Natural SDG SA 6,6% 4,2% 2,4% 14ª 6,5 Ferrovial SA 5,8% 4,0% 1,7% 15ª 6 ACS Actividades de Construcción y Servicios SA 6,1% 5,0% 1,1% 16ª 5,5 Cellnex Telecom SA 5,6% 4,6% 1,1% 17ª 5 Iberdrola SA 4,8% 4,5% 0,3% 18ª 4,5 Acciona SA 4,4% 4,1% 0,2% 19ª 4 Abertis Infraestructuras SA 3,4% 3,7% -0,2% 20ª 3,5 Meliá Hotels International SA 3,2% 4,4% -1,2% 21ª 3 Telefónica SA 2,6% 4,4% -1,8% 22ª 2,5 Repsol SA 0,7% 4,5% -3,8% 23ª 2 Acerinox SA 1,5% 5,4% -3,9% 24ª 1,5 ArcelorMittal SA -7,2% 5,6% -12,9% 25ª 1 Indra Sistemas SA -35,2% 4,9% -40,1% 26ª 0,5 *Entendido como generar valor si ROIC > WACC. I Ranking EADA IBEX Análisis de las sociedades no financieras 13

14 Quién genera más valor en euros por acción Activo operacional neto (Millones de ) ROIC- WACC Valor generado 2015 (Millones de ) Valor generado por acción 2015 Posición Puntuación Aena SA ,70 3,7% 526 3,51 1ª 13 Viscofan SA 693,95 16,2% 112 2,39 2ª 12,5 Amadeus It Group SA 4.632,21 11,9% 553 1,27 3ª 12 Enagás SA 6.882,14 3,5% 240 1,01 4ª 11,5 Gas Natural SDG SA ,00 2,4% 899 0,90 5ª 11 Grifols SA 8.154,17 5,9% 485 0,71 6ª 10,5 Industria de Diseño Textil SA ,33 19,0% ,70 7ª 10 Técnicas Reunidas SA 636,98 5,2% 33 0,61 8ª 9,5 Endesa SA ,00 4,3% 595 0,56 9ª 9 ACS Actividades de Construcción y Servicios SA ,13 1,1% 169 0,54 10ª 8,5 International Consolidated Airlines Group SA ,00 7,5% ,52 11ª 8 Red Eléctrica Corporación SA 8.179,83 3,4% 275 0,51 12ª 7,5 Acciona SA ,29 0,2% 25 0,44 13ª 7 Ferrovial SA ,00 1,7% 250 0,34 14ª 6,5 Gamesa Corporación Tecnológica SA 2.075,01 3,8% 79 0,29 15ª 6 Distribuidora Internacional de Alimentación SA 1.607,64 11,0% 177 0,29 16ª 5,5 Mediaset España Comunicación SA 1.078,82 7,8% 84 0,26 17ª 5 Cellnex Telecom SA 1.525,57 1,1% 16 0,07 18ª 4,5 Iberdrola SA ,98 0,3% 202 0,03 19ª 4 Abertis Infraestructuras SA ,41-0,2% -43-0,05 20ª 3,5 Meliá Hotels International SA 2.496,06-1,2% -30-0,15 21ª 3 Telefónica SA ,00-1,8% ,32 22ª 2,5 Acerinox SA 3.234,48-3,9% ,45 23ª 2 Repsol SA ,00-3,8% ,25 24ª 1,5 ArcelorMittal SA ,88-12,9% ,63 25ª 1 Indra Sistemas SA 1.345,79-40,1% ,29 26ª 0,5 Valor generado = AON * (ROIC-WACC). Equivale al concepto EVA (Economic Value Added). 14 I Ranking EADA IBEX Análisis de las sociedades no financieras

15 3.2. Cómo se genera el ROIC Quién tiene un mejor margen operativo* Margen operativo Posición Puntuación Enagás SA 37,9% 1ª 26 Red Eléctrica Corporación SA 37,3% 2ª 25 Aena SA 29,2% 3ª 24 Grifols SA 19,0% 4ª 23 Amadeus It Group SA 18,6% 5ª 22 Viscofan SA 17,2% 6ª 21 Abertis Infraestructuras SA 16,6% 7ª 20 Mediaset España Comunicación SA 16,0% 8ª 19 Cellnex Telecom SA 14,9% 9ª 18 Industria de Diseño Textil SA 13,5% 10ª 17 Iberdrola SA 10,8% 11ª 16 Gas Natural SDG SA 9,5% 12ª 15 Ferrovial SA 8,7% 13ª 14 International Consolidated Airlines Group SA 7,8% 14ª 13 Acciona SA 7,2% 15ª 12 Endesa SA 6,7% 16ª 11 Gamesa Corporación Tecnológica SA 5,8% 17ª 10 Telefónica SA 4,8% 18ª 9 Meliá Hotels International SA 4,6% 19ª 8 ACS Actividades de Construcción y Servicios SA 2,8% 20ª 7 Distribuidora Internacional de Alimentación SA 2,7% 21ª 6 Técnicas Reunidas SA 1,6% 22ª 5 Acerinox SA 1,2% 23ª 4 Repsol SA 0,8% 24ª 3 ArcelorMittal SA -5,4% 25ª 2 Indra Sistemas SA -16,3% 26ª 1 *Efecto fiscal según anexo y sin enajenación ni deterioro de inmovilizado. I Ranking EADA IBEX Análisis de las sociedades no financieras 15

16 Quién tiene más ingresos ordinarios en relación a sus activos operacionales netos* Rotación (nº de veces) Posición Puntuación Técnicas Reunidas SA 6,57 1ª 26 Distribuidora Internacional de Alimentación SA 5,55 2ª 25 ACS Actividades de Construcción y Servicios SA 2,19 3ª 24 Indra Sistemas SA 2,16 4ª 23 Industria de Diseño Textil SA 1,81 5ª 22 Gamesa Corporación Tecnológica SA 1,69 6ª 21 International Consolidated Airlines Group SA 1,61 7ª 20 Endesa SA 1,41 8ª 19 ArcelorMittal SA 1,34 9ª 18 Acerinox SA 1,31 10ª 17 Viscofan SA 1,07 11ª 16 Mediaset España Comunicación SA 0,90 12ª 15 Repsol SA 0,86 13ª 14 Amadeus It Group SA 0,84 14ª 13 Gas Natural SDG SA 0,70 15ª 12 Meliá Hotels International SA 0,70 16ª 11 Ferrovial SA 0,66 17ª 10 Acciona SA 0,61 18ª 9 Telefónica SA 0,55 19ª 8 Grifols SA 0,48 20ª 7 Iberdrola SA 0,45 21ª 6 Cellnex Telecom SA 0,38 22ª 5 Aena SA 0,24 23ª 4 Red Eléctrica Corporación SA 0,24 24ª 3 Abertis Infraestructuras SA 0,21 25ª 2 Enagás SA 0,17 26ª 1 *Rotación = nº de veces. Equivale al concepto de rotación de activos (en este caso activo operacional neto). 16 I Ranking EADA IBEX Análisis de las sociedades no financieras

17 Quién mejora su cifra de ingresos ordinarios en relación al 2014 Evolución ingresos ordinarios Posición Puntuación Cellnex Telecom SA 39,6% 1ª 13 Técnicas Reunidas SA 33,0% 2ª 12,5 Gamesa Corporación Tecnológica SA 23,1% 3ª 12 Grifols SA 17,3% 4ª 11,5 Meliá Hotels International SA 16,3% 5ª 11 Industria de Diseño Textil SA 15,4% 6ª 10,5 Amadeus It Group SA 14,5% 7ª 10 International Consolidated Airlines Group SA 13,3% 8ª 9,5 Aena SA 12,2% 9ª 9 Ferrovial SA 10,2% 10ª 8,5 Distribuidora Internacional de Alimentación SA 10,0% 11ª 8 Telefónica SA 8,7% 12ª 7,5 Viscofan SA 7,8% 13ª 7 Gas Natural SDG SA 5,3% 14ª 6,5 Red Eléctrica Corporación SA 5,0% 15ª 6 Iberdrola SA 4,6% 16ª 5,5 Mediaset España Comunicación SA 4,3% 17ª 5 Acciona SA 0,7% 18ª 4,5 ACS Actividades de Construcción y Servicios SA 0,1% 19ª 4 Enagás SA -0,8% 20ª 3,5 Abertis Infraestructuras SA -1,9% 21ª 3 Indra Sistemas SA -2,3% 22ª 2,5 Acerinox SA -3,6% 23ª 2 Endesa SA -5,8% 24ª 1,5 ArcelorMittal SA -10,7% 25ª 1 Repsol SA -15,9% 26ª 0,5 I Ranking EADA IBEX Análisis de las sociedades no financieras 17

18 Quién diversifica más sus ingresos en el exterior Ingresos (Millones de ) España (Millones de ) Exterior (Millones de ) % Exterior Posición Puntuación Técnicas Reunidas SA % 1ª 26 Amadeus It Group SA % 2ª 25 Grifols SA % 3ª 24 ArcelorMittal SA % 4ª 23 Gamesa Corporación Tecnológica SA % 5ª 22 Acerinox SA % 6ª 21 Viscofan SA % 7ª 20 International Consolidated Airlines Group SA % 8ª 19 ACS Actividades de Construcción y Servicios SA % 9ª 18 Industria de Diseño Textil SA % 10ª 17 Telefónica SA % 11ª 16 Ferrovial SA % 12ª 15 Abertis Infraestructuras SA % 13ª 14 Iberdrola SA* % 14ª 13 Indra Sistemas SA % 15ª 12 Gas Natural SDG SA % 16ª 11 Acciona SA % 17ª 10 Meliá Hotels International SA % 18ª 9 Repsol SA % 19ª 8 Distribuidora Internacional de Alimentación SA % 20ª 7 Cellnex Telecom SA % 21ª 6 Mediaset España Comunicación SA % 22ª 5 Endesa SA % 23ª 4 Aena SA % 24ª 3 Red Eléctrica Corporación SA % 25ª 2 Enagás SA** N/D N/D 26ª 1 *Iberdrola: España y Portugal. ** Datos de Enagás no disponibles. 18 I Ranking EADA IBEX Análisis de las sociedades no financieras

19 Quién obtiene mayor productividad por empleado Ingresos ordinarios Nº Empleados full time Ingresos/ empleado Posición Puntuación Endesa SA ,000 1ª 6,50 Repsol SA ,385 2ª 6,25 Gas Natural SDG SA ,425 3ª 6,00 Iberdrola SA ,983 4ª 5,75 Red Eléctrica Corporación SA ,235 5ª 5,50 Enagás SA ,762 6ª 5,25 Mediaset España Comunicación SA ,174 7ª 5,00 Acerinox SA ,030 8ª 4,75 Gamesa Corporación Tecnológica SA ,231 9ª 4,50 Cellnex Telecom SA ,562 10ª 4,25 Técnicas Reunidas SA ,135 11ª 4,00 Aena SA ,617 12ª 3,75 International Consolidated Airlines Group SA ,964 13ª 3,50 Telefónica SA ,680 14ª 3,25 Amadeus It Group SA ,766 15ª 3,00 ArcelorMittal SA ,283 16ª 2,75 Abertis Infraestructuras SA ,197 17ª 2,50 Grifols SA ,120 18ª 2,25 Distribuidora Internacional de Alimentación SA ,728 19ª 2,00 Acciona SA ,067 20ª 1,75 ACS Actividades de Construcción y Servicios SA ,941 21ª 1,50 Viscofan SA ,712 22ª 1,25 Industria de Diseño Textil SA ,655 23ª 1,00 Ferrovial SA ,930 24ª 0,75 Meliá Hotels International SA ,821 25ª 0,50 Indra Sistemas SA ,423 26ª 0,25 I Ranking EADA IBEX Análisis de las sociedades no financieras 19

20 Quién obtiene mayor EBITDA por empleado EBITDA (Miles de ) Nº Empleados full time EBITDA/empleado (Miles de ) Posición Puntuación Red Eléctrica Corporación SA ª 6,50 Enagás SA ª 6,25 Mediaset España Comunicación SA ª 6,00 Endesa SA ª 5,75 Aena SA ª 5,50 Iberdrola SA ª 5,25 Gas Natural SDG SA ª 5,00 Cellnex Telecom SA ª 4,75 Repsol SA ª 4,50 Abertis Infraestructuras SA ª 4,25 Amadeus It Group SA ª 4,00 Telefónica SA ª 3,75 Grifols SA ª 3,50 International Consolidated Airlines Group SA ª 3,25 Gamesa Corporación Tecnológica SA ª 3,00 Viscofan SA ª 2,75 Acerinox SA ª 2,50 Acciona SA ª 2,25 Industria de Diseño Textil SA ª 2,00 Meliá Hotels International SA ª 1,75 Distribuidora Internacional de Alimentación SA ª 1,50 Ferrovial SA ª 1,25 Técnicas Reunidas SA ª 1,00 ACS Actividades de Construcción y Servicios SA ª 0,75 ArcelorMittal SA ª 0,50 Indra Sistemas SA ª 0,25 20 I Ranking EADA IBEX Análisis de las sociedades no financieras

21 Quién mejora la productividad por empleado en relación al 2014 Fact/empleado 2015 Fact/empleado 2014 Diferencial Posición Puntuación Cellnex Telecom SA , ,57 29,6% 1ª 6,50 Técnicas Reunidas SA , ,01 23,4% 2ª 6,25 Gas Natural SDG SA , ,49 16,0% 3ª 6,00 Meliá Hotels International SA , ,30 14,1% 4ª 5,75 Distribuidora Internacional de Alimentación SA , ,23 11,6% 5ª 5,50 Grifols SA , ,18 11,3% 6ª 5,25 International Consolidated Airlines Group SA , ,78 10,8% 7ª 5,00 Gamesa Corporación Tecnológica SA , ,23 8,9% 8ª 4,75 Iberdrola SA , ,13 8,6% 9ª 4,50 Abertis Infraestructuras SA , ,10 7,4% 10ª 4,25 Amadeus It Group SA , ,98 6,8% 11ª 4,00 Acciona SA , ,06 5,1% 12ª 3,75 ACS Actividades de Construcción y Servicios SA , ,90 5,0% 13ª 3,50 Viscofan SA , ,53 3,8% 14ª 3,25 Red Eléctrica Corporación SA , ,37 3,7% 15ª 3,00 Industria de Diseño Textil SA , ,37 3,4% 16ª 2,75 Mediaset España Comunicación SA , ,59 3,1% 17ª 2,50 Aena SA , ,18 2,9% 18ª 2,25 Ferrovial SA , ,73 2,9% 19ª 2,00 Endesa SA , ,52-1,1% 20ª 1,75 Telefónica SA , ,35-2,9% 21ª 1,50 Acerinox SA , ,07-4,2% 22ª 1,25 ArcelorMittal SA , ,31-5,1% 23ª 1,00 Enagás SA , ,20-10,5% 24ª 0,75 Repsol SA , ,77-17,1% 25ª 0,50 Indra Sistemas SA , ,28-49,6% 26ª 0,25 I Ranking EADA IBEX Análisis de las sociedades no financieras 21

22 3.3. ROIC Quién mejora el ROIC respecto al 2014 ROIC 2015* ROIC 2014* Diferencia puntos Posición Puntuación Mediaset España Comunicación SA 14,4% 7,9% 6,5% 1ª 13,0 Gamesa Corporación Tecnológica SA 9,8% 6,5% 3,3% 2ª 12,5 Viscofan SA 18,3% 15,2% 3,1% 3ª 12,0 ACS Actividades de Construcción y Servicios SA 6,1% 3,3% 2,7% 4ª 11,5 Ferrovial SA 5,8% 3,2% 2,6% 5ª 11,0 Aena SA 7,1% 5,2% 1,9% 6ª 10,5 Industria de Diseño Textil SA 24,6% 23,4% 1,1% 7ª 10,0 Endesa SA 9,4% 8,4% 1,0% 8ª 9,5 Acciona SA 4,4% 3,8% 0,6% 9ª 9,0 Meliá Hotels International SA 3,2% 2,8% 0,4% 10ª 8,5 Iberdrola SA 4,8% 4,7% 0,2% 11ª 8,0 Repsol SA 0,7% 0,8% -0,1% 12ª 7,5 Gas Natural SDG SA 6,6% 7,1% -0,4% 13ª 7,0 Grifols SA 9,2% 9,7% -0,6% 14ª 6,5 Red Eléctrica Corporación SA 8,8% 9,7% -0,8% 15ª 6,0 Enagás SA 6,6% 7,5% -0,9% 16ª 5,5 International Consolidated Airlines Group SA 12,6% 13,7% -1,1% 17ª 5,0 Cellnex Telecom SA 5,6% 6,9% -1,3% 18ª 4,5 Amadeus It Group SA 15,7% 17,1% -1,4% 19ª 4,0 Abertis Infraestructuras SA 3,4% 5,4% -1,9% 20ª 3,5 Acerinox SA 1,5% 4,6% -3,1% 21ª 3,0 Telefónica SA 2,6% 6,0% -3,3% 22ª 2,5 ArcelorMittal SA -7,2% 3,6% -10,8% 23ª 2,0 Distribuidora Internacional de Alimentación SA 15,2% 26,6% -11,4% 24ª 1,5 Técnicas Reunidas SA 10,5% 26,5% -15,9% 25ª 1,0 Indra Sistemas SA -35,2% 0,1% -35,2% 26ª 0,5 *Efecto fiscal según anexo y sin enajenación ni deterioro de inmovilizado. 22 I Ranking EADA IBEX Análisis de las sociedades no financieras

23 3.4. ROE y coste de capital Quién obtiene un mejor ROE* ROE 2015 Sector Posición Puntuación Distribuidora Internacional de Alimentación SA 87,1% 16,5% 1ª 26 International Consolidated Airlines Group SA 34,3% 27,1% 2ª 25 Amadeus It Group SA 33,3% 12,7% 3ª 24 Industria de Diseño Textil SA 26,3% 16,4% 4ª 23 Red Eléctrica Corporación SA 23,0% 6,9% 5ª 22 ACS Actividades de Construcción y Servicios SA 22,5% 12,1% 6ª 21 Aena SA 21,3% 10,4% 7ª 20 Viscofan SA 19,8% 11,8% 8ª 19 Grifols SA 17,9% 7,0% 9ª 18 Enagás SA 17,9% 11,9% 10ª 17 Mediaset España Comunicación SA 14,8% 12,8% 11ª 16 Técnicas Reunidas SA 14,0% (-4,2%) 12ª 15 Endesa SA 12,3% 6,9% 13ª 14 Ferrovial SA 12,3% 12,1% 14ª 13 Gamesa Corporación Tecnológica SA 12,2% 12,3% 15ª 12 Gas Natural SDG SA 10,3% 11,9% 16ª 11 Cellnex Telecom SA 9,9% 9,9% 17ª 10 Iberdrola SA 6,6% 6,9% 18ª 9 Acciona SA 6,0% 6,9% 19ª 8 Meliá Hotels International SA 2,9% 14,7% 20ª 7 Acerinox SA 2,3% 3,1% 21ª 6 Telefónica SA 0,9% 9,9% 22ª 5 Repsol SA -4,3% 2,8% 23ª 4 ArcelorMittal SA -23,6% 3,1% 24ª 3 Abertis Infraestructuras SA -26,2% 10,4% 25ª 2 Indra Sistemas SA -103,8% 12,7% 26ª 1 *ROE= (Beneficio - Intereses Minoritarios) / Capital Medio ( ) de la Sociedad Dominante. I Ranking EADA IBEX Análisis de las sociedades no financieras 23

24 Quién cubre el coste de capital* Coste capital ROE 2015 Diferencial** Posición Puntuación Distribuidora Internacional de Alimentación SA 5,3% 87,1% 81,7% 1ª 13,0 Amadeus It Group SA 4,3% 33,3% 29,0% 2ª 12,5 International Consolidated Airlines Group SA 6,1% 34,3% 28,2% 3ª 12,0 Industria de Diseño Textil SA 5,5% 26,3% 20,8% 4ª 11,5 Viscofan SA 2,2% 19,8% 17,6% 5ª 11,0 Red Eléctrica Corporación SA 5,5% 23,0% 17,5% 6ª 10,5 Aena SA 4,8% 21,3% 16,5% 7ª 10,0 Grifols SA 3,0% 17,9% 14,9% 8ª 9,5 Enagás SA 4,7% 17,9% 13,1% 9ª 9,0 ACS Actividades de Construcción y Servicios SA 9,7% 22,5% 12,8% 10ª 8,5 Técnicas Reunidas SA 5,7% 14,0% 8,3% 11ª 8,0 Mediaset España Comunicación SA 6,7% 14,8% 8,2% 12ª 7,5 Ferrovial SA 5,9% 12,3% 6,4% 13ª 7,0 Endesa SA 6,2% 12,3% 6,1% 14ª 6,5 Cellnex Telecom SA 5,1% 9,9% 4,8% 15ª 6,0 Gamesa Corporación Tecnológica SA 8,0% 12,2% 4,2% 16ª 5,5 Gas Natural SDG SA 6,9% 10,3% 3,4% 17ª 5,0 Iberdrola SA 7,1% 6,6% -0,5% 18ª 4,5 Acciona SA 7,7% 6,0% -1,7% 19ª 4,0 Meliá Hotels International SA 7,7% 2,9% -4,8% 20ª 3,5 Acerinox SA 7,2% 2,3% -4,8% 21ª 3,0 Telefónica SA 8,1% 0,9% -7,2% 22ª 2,5 Repsol SA 8,0% -4,3% -12,3% 23ª 2,0 ArcelorMittal SA 5,2% -23,6% -28,8% 24ª 1,5 Abertis Infraestructuras SA 5,6% -26,2% -31,8% 25ª 1,0 Indra Sistemas SA 6,2% -103,8% -110,1% 26ª 0,5 *Coste de capital= Rentabilidad que espera el accionista. ** Diferencial obtenido con el valor contable del ROE. 24 I Ranking EADA IBEX Análisis de las sociedades no financieras

25 Quién mejora el ROE respecto al 2014 ROE 2015 ROE 2014 Diferencial en puntos Posición Puntuación Distribuidora Internacional de Alimentación SA 87,1% 74,4% 12,7% 1ª 13 Endesa SA 12,3% 2,0% 10,3% 2ª 12,5 Mediaset España Comunicación SA 14,8% 4,6% 10,2% 3ª 12 International Consolidated Airlines Group SA 34,3% 26,6% 7,8% 4ª 11,5 Aena SA 21,3% 14,6% 6,7% 5ª 11 ACS Actividades de Construcción y Servicios SA 22,5% 16,6% 5,9% 6ª 10,5 Ferrovial SA 12,3% 7,1% 5,2% 7ª 10 Gamesa Corporación Tecnológica SA 12,2% 8,1% 4,1% 8ª 9,5 Industria de Diseño Textil SA 26,3% 25,4% 0,9% 9ª 9 Viscofan SA 19,8% 18,9% 0,9% 10ª 8,5 Acciona SA 6,0% 5,6% 0,4% 11ª 8 Meliá Hotels International SA 2,9% 2,6% 0,3% 12ª 7,5 Iberdrola SA 6,6% 6,6% 0,0% 13ª 7 Gas Natural SDG SA 10,3% 10,6% -0,3% 14ª 6,5 Enagás SA 17,9% 18,6% -0,7% 15ª 6 Amadeus It Group SA 33,3% 34,3% -1,1% 16ª 5,5 Cellnex Telecom SA 9,9% 11,7% -1,7% 17ª 5 Grifols SA 17,9% 19,8% -1,9% 18ª 4,5 Acerinox SA 2,3% 8,6% -6,3% 19ª 4 Red Eléctrica Corporación SA 23,0% 30,3% -7,3% 20ª 3,5 Repsol SA -4,3% 3,7% -8,0% 21ª 3 Telefónica SA 0,9% 12,1% -11,2% 22ª 2,5 Técnicas Reunidas SA 14,0% 30,6% -16,5% 23ª 2 ArcelorMittal SA -23,6% -2,4% -21,2% 24ª 1,5 Abertis Infraestructuras SA -26,2% 16,1% -42,3% 25ª 1 Indra Sistemas SA -103,8% -8,9% -94,9% 26ª 0,5 I Ranking EADA IBEX Análisis de las sociedades no financieras 25

26 3.5. Endeudamiento Relación deuda* total recursos propios** (nº veces) D/E Posición Puntuación Industria de Diseño Textil SA 0,01 1ª 13 Mediaset España Comunicación SA 0,01 2ª 12,5 Viscofan SA 0,10 3ª 12 Gamesa Corporación Tecnológica SA 0,36 4ª 11,5 Endesa SA 0,52 5ª 11 Técnicas Reunidas SA 0,61 6ª 10,5 Repsol SA 0,62 7ª 10 Acerinox SA 0,63 8ª 9,5 Iberdrola SA 0,78 9ª 9 ArcelorMittal SA 0,78 10ª 8,5 Meliá Hotels International SA 0,94 11ª 8 Amadeus It Group SA 1,03 12ª 7,5 Gas Natural SDG SA 1,30 13ª 7 Ferrovial SA 1,33 14ª 6,5 Grifols SA 1,47 15ª 6 International Consolidated Airlines Group SA 1,65 16ª 5,5 Enagás SA 1,89 17ª 5 Red Eléctrica Corporación SA 1,97 18ª 4,5 Acciona SA 2,02 19ª 4 Cellnex Telecom SA 2,18 20ª 3,5 Aena SA 2,31 21ª 3 ACS Actividades de Construcción y Servicios SA 3,14 22ª 2,5 Indra Sistemas SA 3,53 23ª 2 Telefónica SA 3,81 24ª 1,5 Distribuidora Internacional de Alimentación SA 4,13 25ª 1 Abertis Infraestructuras SA 4,56 26ª 0,5 *Deuda = Deuda con coste a LP y CP. **Recursos propios = Capital + Reservas - Acciones Propias = EQUITY (E). 26 I Ranking EADA IBEX Análisis de las sociedades no financieras

27 Deuda neta en relación al EBITDA Deuda (Millones de ) Caja y equivalentes (Millones de ) EBITDA (Millones de ) Veces Posición Puntuación Mediaset España Comunicación SA* 8,9 211,4 418,8-0,5 1ª 26 Industria de Diseño Textil SA* 79, , ,2-0,4 2ª 25 Técnicas Reunidas SA* 239,5 256,2 105,3-0,2 3ª 24 Viscofan SA 60,7 44,5 214,0 0,1 4ª 23 Gamesa Corporación Tecnológica SA 547,8 368,1 363,9 0,5 5ª 22 Amadeus It Group SA 2.334,7 711, ,6 1,1 6ª 21 Endesa SA 4.680,0 2, ,0 1,5 7ª 20 International Consolidated Airlines Group SA 8.630, , ,0 1,6 8ª 19 Distribuidora Internacional de Alimentación SA 1.294,4 37,0 606,0 2,1 9ª 18 ACS Actividades de Construcción y Servicios SA , , ,7 2,5 10ª 17 Acerinox SA 1.211,2 266,6 285,7 3,3 11ª 16 Red Eléctrica Corporación SA 5.419,2 386, ,5 3,4 12ª 15 Meliá Hotels International SA 1.181,5 154,7 293,1 3,5 13ª 14 Gas Natural SDG SA ,0 923, ,0 3,5 14ª 13 Grifols SA 4.852,8 404, ,1 3,8 15ª 12 Iberdrola SA ,9 248, ,1 4,0 16ª 11 Repsol SA , , ,0 4,2 17ª 10 Cellnex Telecom SA 988,4 51,0 216,9 4,3 18ª 9 Aena SA 9.958,4 556, ,3 4,5 19ª 8 Ferrovial SA 8.082, , ,0 4,7 20ª 7 Enagás SA 4.490,6 224,0 900,4 4,7 21ª 6 Acciona SA 7.050,1 431, ,3 5,4 22ª 5 Telefónica SA , , ,0 5,5 23ª 4 Abertis Infraestructuras SA , , ,9 6,8 24ª 3 Indra Sistemas SA 1.038,1 277,0-378,5-2,0 25ª 2 ArcelorMittal SA , ,8-548,8-29,7 26ª 1 *Mediaset, Industria del Diseño Textil y Técnicas Reunidas tienen más tesorería que endeudamiento. I Ranking EADA IBEX Análisis de las sociedades no financieras 27

28 Quién obtiene una mayor cobertura de intereses Intereses (Miles de ) BAII sin atípicos (Miles de ) Cobertura Posición Puntuación Industria de Diseño Textil SA ,7 1ª 26 Mediaset España Comunicación SA ,1 2ª 25 Viscofan SA ,8 3ª 24 Técnicas Reunidas SA ,5 4ª 23 Amadeus It Group SA ,9 5ª 22 Distribuidora Internacional de Alimentación SA ,8 6ª 21 Endesa SA ,5 7ª 20 International Consolidated Airlines Group SA ,7 8ª 19 Gamesa Corporación Tecnológica SA ,2 9ª 18 Aena SA ,1 10ª 17 Red Eléctrica Corporación SA ,9 11ª 16 Enagás SA ,6 12ª 15 Grifols SA ,3 13ª 14 Iberdrola SA ,1 14ª 13 Gas Natural SDG SA ,7 15ª 12 Meliá Hotels International SA ,0 16ª 11 Cellnex Telecom SA ,0 17ª 10 Acerinox SA ,4 18ª 9 ACS Actividades de Construcción y Servicios SA ,2 19ª 8 Acciona SA ,5 20ª 7 Ferrovial SA ,5 21ª 6 Telefónica SA ,8 22ª 5 Abertis Infraestructuras SA ,8 23ª 4 Repsol SA ,3 24ª 3 ArcelorMittal SA ,8 25ª 2 Indra Sistemas SA ,8 26ª 1 28 I Ranking EADA IBEX Análisis de las sociedades no financieras

29 3.6. Flujo de caja Quién genera mayor cash flow* libre en relación a sus ingresos ordinarios 2015 Ingresos (Millones de 2015) CFL (Millones de 2015) Ingresos/ CFL (%) Posición Puntuación Red Eléctrica Corporación SA 1.938,9 867,3 44,7% 1ª 26 Enagás SA 1.196,4 505,0 42,2% 2ª 25 Aena SA 3.459,2 1374,3 39,7% 3ª 24 Mediaset España Comunicación SA 971,9 208,2 21,4% 4ª 23 Amadeus It Group SA 3.912,7 722,9 18,5% 5ª 22 Cellnex Telecom SA 575,4 97,4 16,9% 6ª 21 Industria de Diseño Textil SA ,4 2981,6 14,3% 7ª 20 Abertis Infraestructuras SA 4.210,2 549,0 13,0% 8ª 19 Meliá Hotels International SA 1.738,2 206,4 11,9% 9ª 18 Viscofan SA 740,8 81,0 10,9% 10ª 17 Ferrovial SA 9.701,0 923,0 9,5% 11ª 16 Telefónica SA ,0 4197,0 8,9% 12ª 15 Endesa SA ,0 1774,0 8,7% 13ª 14 Acciona SA 6.543,5 476,8 7,3% 14ª 13 Iberdrola SA ,7 2168,0 6,9% 15ª 12 Gas Natural SDG SA ,0 1606,0 6,2% 16ª 11 Repsol SA ,0 1945,0 4,9% 17ª 10 Gamesa Corporación Tecnológica SA 3.503,8 157,2 4,5% 18ª 9 Grifols SA 3.934,6 175,0 4,4% 19ª 8 ACS Actividades de Construcción y Servicios SA ,7 1287,3 3,7% 20ª 7 International Consolidated Airlines Group SA ,0-72,0-0,3% 21ª 6 Indra Sistemas SA 2.902,5-13,0-0,4% 22ª 5 ArcelorMittal SA ,3-556,0-0,9% 23ª 4 Acerinox SA 4.221,4-52,7-1,2% 24ª 3 Técnicas Reunidas SA 4.187,9-56,0-1,3% 25ª 2 Distribuidora Internacional de Alimentación SA 8.925,5-307,1-3,4% 26ª 1 *El cash flow libre puede disminuir como consecuencia de las inversiones realizadas (CAPEX). I Ranking EADA IBEX Análisis de las sociedades no financieras 29

30 3.7. Inversiones Porcentaje de inversión vs amortización Inversión / amortización (%) Posición Puntuación Grifols SA 719% 1ª 13,0 Distribuidora Internacional de Alimentación SA 261% 2ª 12,5 Técnicas Reunidas SA 197% 3ª 12,0 Gamesa Corporación Tecnológica SA 175% 4ª 11,5 International Consolidated Airlines Group SA 156% 5ª 11,0 Industria de Diseño Textil SA 149% 6ª 10,5 Amadeus It Group SA 137% 7ª 10,0 Iberdrola SA 133% 8ª 9,5 Telefónica SA 110% 9ª 9,0 Gas Natural SDG SA 108% 10ª 8,5 Viscofan SA 107% 11ª 8,0 Repsol SA 97% 12ª 7,5 Red Eléctrica Corporación SA 94% 13ª 7,0 ACS Actividades de Construcción y Servicios SA 92% 14ª 6,5 Cellnex Telecom SA 92% 15ª 6,0 ArcelorMittal SA 85% 16ª 5,5 Mediaset España Comunicación SA 84% 17ª 5,0 Abertis Infraestructuras SA 78% 18ª 4,5 Meliá Hotels International SA 71% 19ª 4,0 Ferrovial SA 69% 20ª 3,5 Endesa SA 63% 21ª 3,0 Acerinox SA 43% 22ª 2,5 Enagás SA 42% 23ª 2,0 Acciona SA 40% 24ª 1,5 Aena SA 30% 25ª 1,0 Indra Sistemas SA 13% 26ª 0,5 30 I Ranking EADA IBEX Análisis de las sociedades no financieras

31 Porcentaje de ingresos ordinarios destinado a CAPEX Ingresos ordinarios/ CAPEX (%) Posición Puntuación Cellnex Telecom SA 24,4% 1ª 13,0 Red Eléctrica Corporación SA 23,7% 2ª 12,5 Abertis Infraestructuras SA 21,1% 3ª 12,0 Telefónica SA 19,9% 4ª 11,5 Mediaset España Comunicación SA 19,2% 5ª 11,0 Grifols SA 14,4% 6ª 10,5 Amadeus It Group SA 14,1% 7ª 10,0 Iberdrola SA 13,0% 8ª 9,5 Enagás SA 10,1% 9ª 9,0 International Consolidated Airlines Group SA 8,9% 10ª 8,5 Viscofan SA 7,7% 11ª 8,0 Aena SA 7,4% 12ª 7,5 Repsol SA 7,3% 13ª 7,0 Gas Natural SDG SA 7,3% 14ª 6,5 Industria de Diseño Textil SA 7,3% 15ª 6,0 Distribuidora Internacional de Alimentación SA 6,3% 16ª 5,5 Gamesa Corporación Tecnológica SA 4,8% 17ª 5,0 Endesa SA 4,6% 18ª 4,5 ArcelorMittal SA 4,3% 19ª 4,0 Meliá Hotels International SA 3,7% 20ª 3,5 Acciona SA 3,1% 21ª 3,0 ACS Actividades de Construcción y Servicios SA 2,1% 22ª 2,5 Ferrovial SA 1,8% 23ª 2,0 Acerinox SA 1,7% 24ª 1,5 Técnicas Reunidas SA 0,9% 25ª 1,0 Indra Sistemas SA 0,4% 26ª 0,5 I Ranking EADA IBEX Análisis de las sociedades no financieras 31

32 Porcentaje de incremento de CAPEX respecto al año anterior ( ) Incremento CAPEX Posición Puntuación Grifols SA 97,5% 1ª 13,0 Técnicas Reunidas SA 75,5% 2ª 12,5 Distribuidora Internacional de Alimentación SA 62,2% 3ª 12,0 Meliá Hotels International SA 58,5% 4ª 11,5 Ferrovial SA 53,9% 5ª 11,0 Gamesa Corporación Tecnológica SA 51,1% 6ª 10,5 Gas Natural SDG SA 40,0% 7ª 10,0 Amadeus It Group SA 28,7% 8ª 9,5 Iberdrola SA 14,8% 9ª 9,0 Telefónica SA 13,2% 10ª 8,5 Repsol SA 11,5% 11ª 8,0 Mediaset España Comunicación SA -4,3% 12ª 7,5 Abertis Infraestructuras SA -5,4% 13ª 7,0 Viscofan SA -5,6% 14ª 6,5 Acerinox SA -11,1% 15ª 6,0 Enagás SA -13,7% 16ª 5,5 ACS Actividades de Construcción y Servicios SA -14,4% 17ª 5,0 Industria de Diseño Textil SA -15,5% 18ª 4,5 ArcelorMittal SA -17,7% 19ª 4,0 Aena SA -19,4% 20ª 3,5 Cellnex Telecom SA -21,0% 21ª 3,0 International Consolidated Airlines Group SA -22,2% 22ª 2,5 Indra Sistemas SA -44,2% 23ª 2,0 Acciona SA -50,9% 24ª 1,5 Endesa SA -52,4% 25ª 1,0 Red Eléctrica Corporación SA -58,5% 26ª 0,5 32 I Ranking EADA IBEX Análisis de las sociedades no financieras

33 3.8. Semestre 2015 vs 2016 Quién mejora la cifra de facturación primer semestre (Semestre 2015-Semestre 2016) % Variación Posición Puntuación Gamesa Corporación Tecnológica SA 32,8% 1ª 13,0 Técnicas Reunidas SA 22,3% 2ª 12,5 Cellnex Telecom SA 19,0% 3ª 12,0 Amadeus It Group SA 15,1% 4ª 11,5 Industria de Diseño Textil SA* 11,0% 5ª 11,0 Mediaset España Comunicación SA 9,6% 6ª 10,5 Aena SA 8,6% 7ª 10,0 Abertis Infraestructuras SA 5,9% 8ª 9,5 International Consolidated Airlines Group SA 3,6% 9ª 9,0 Grifols SA 2,7% 10ª 8,5 Meliá Hotels International SA -0,4% 11ª 8,0 Red Eléctrica Corporación SA -0,5% 12ª 7,5 Ferrovial SA -0,8% 13ª 7,0 Enagás SA -1,4% 14ª 6,5 Distribuidora Internacional de Alimentación SA -2,3% 15ª 6,0 Viscofan SA -3,8% 16ª 5,5 Indra Sistemas SA -5,5% 17ª 5,0 Telefónica SA -7,1% 18ª 4,5 Iberdrola SA -7,6% 19ª 4,0 ACS Actividades de Construcción y Servicios SA -8,2% 20ª 3,5 Endesa SA -9,7% 21ª 3,0 Gas Natural SDG SA -14,9% 22ª 2,5 Acciona SA -16,3% 23ª 2,0 ArcelorMittal SA -17,2% 24ª 1,5 Acerinox SA -17,6% 25ª 1,0 Repsol SA -21,7% 26ª 0,5 *Inditex: Datos de febrero a julio (2016). I Ranking EADA IBEX Análisis de las sociedades no financieras 33

34 Quién mejora la cifra de BAII* primer semestre (junio 2016-junio 2015) % Variación Posición Puntuación Abertis Infraestructuras SA 1.088% 1ª 13 Indra Sistemas SA 123% 2ª 12,5 ArcelorMittal SA 87% 3ª 12 Gamesa Corporación Tecnológica SA 70% 4ª 11,5 International Consolidated Airlines Group SA 42% 5ª 11 Cellnex Telecom SA 40% 6ª 10,5 Mediaset España Comunicación SA 36% 7ª 10 Aena SA 30% 8ª 9,5 Amadeus It Group SA 17% 9ª 9 Industria de Diseño Textil SA** 8% 10ª 8,5 Iberdrola SA 5% 11ª 8 Red Eléctrica Corporación SA 1% 12ª 7,5 Técnicas Reunidas SA -3% 13ª 7 Enagás SA -3% 14ª 6,5 Grifols SA -4% 15ª 6 Meliá Hotels International SA -4% 16ª 5,5 Endesa SA -6% 17ª 5 Viscofan SA -6% 18ª 4,5 Telefónica SA -9% 19ª 4 Distribuidora Internacional de Alimentación SA -9% 20ª 3,5 Gas Natural SDG SA -11% 21ª 3 ACS Actividades de Construcción y Servicios SA -11% 22ª 2,5 Acciona SA -25% 23ª 2 Ferrovial SA -28% 24ª 1,5 Repsol SA -37% 25ª 1 Acerinox SA -72% 26ª 0,5 *Sin incluir enajenación, ni deterioro de inmovilizado. **Inditex: Datos de febrero a julio (2016). 34 I Ranking EADA IBEX Análisis de las sociedades no financieras

35 Quién mejora la cifra de beneficio neto (1 er semestre del er Semestre 2016) Mejora beneficio neto Posición Puntuación Acciona SA 427% 1ª 13 Abertis Infraestructuras SA 141% 2ª 12,5 Meliá Hotels International SA 116% 3ª 12 Indra Sistemas SA 107% 4ª 11,5 Aena SA 82% 5ª 11 International Consolidated Airlines Group SA 67% 6ª 10,5 Gamesa Corporación Tecnológica SA 42% 7ª 10 Cellnex Telecom SA 35% 8ª 9,5 ArcelorMittal SA 32% 9ª 9 Mediaset España Comunicación SA 20% 10ª 8,5 Amadeus It Group SA 15% 11ª 8 Industria de Diseño Textil SA** 6% 12ª 7,5 Red Eléctrica Corporación SA 5% 13ª 7 Grifols SA 1% 14ª 6,5 Enagás SA 1% 15ª 6 Viscofan SA -0,3% 16ª 5,5 Iberdrola SA -1% 17ª 5 Distribuidora Internacional de Alimentación SA -6% 18ª 4,5 ACS Actividades de Construcción y Servicios SA -8% 19ª 4 Endesa SA -9% 20ª 3,5 Técnicas Reunidas SA -12% 21ª 3 Gas Natural SDG SA -12% 22ª 2,5 Ferrovial SA -29% 23ª 2 Repsol SA -39% 24ª 1,5 Telefónica SA -44% 25ª 1 Acerinox SA -96% 26ª 0,5 *Resultado del ejercicio procedente de operaciones continuadas. **Inditex: Datos de febrero a julio (2016). I Ranking EADA IBEX Análisis de las sociedades no financieras 35

36 3.9. Conclusiones más relevantes del informe Evolución de la rentabilidad En líneas generales se observa una mejora significativa en los resultados obtenidos en el 2015 en relación al año En relación a la actividad económica, el 73% de las firmas analizadas mejora su cifra de facturación y un 38%, la incrementa en más de un 10%. Destacar a Cellnex Telecom SA, Técnicas Reunidas SA y Gamesa Corporación Tecnológica SA con incrementos del 39%, 33% y 23% respectivamente. Por el contrario tienen un retroceso en sus ingresos, el 27% de las sociedades siendo los más destacables los de Repsol SA, ArcelorMittal SA y Endesa SA, con una disminución del 15,9%, 10,7% y 5,8% respectivamente. Así mismo el 73% de las sociedades incluidas en el estudio obtienen rendimientos de sus activos por encima del coste de los recursos utilizados (WACC). Cabe destacar, a Industria de Diseño Textil SA, en donde su estructura financiera obtiene un coste financiero medio (WACC) del 5,5%, mientras que su rentabilidad por invertir estos recursos es del 24,6%. Destacar también en este epígrafe a Viscofan SA y Amadeus It Group SA cuyos diferenciales obtenidos son del 16,2% y 11,9% respectivamente. Tan solo dos empresas obtienen en el 2015 un ROIC negativo. Son los casos de Indra SA y ArcelorMittal SA. Con el objetivo de determinar las palancas que hacen aumentar el ROIC se ha analizado por separado las dos variables que componen la Rentabilidad Económica: La rotación y el margen. El primero de ellos permite determinar la facturación que una compañía tiene en relación a los activos utilizados. Una sociedad que obtenga por ejemplo, una rotación igual a 3 significará que sus ingresos triplican el valor de los activos utilizados, asociando este dato al concepto de productividad. Aquellas entidades muy intensivas en inversiones, tendrán rotaciones menores. Para compensarlo deberán de ser capaces de mantener o aumentar la variable Margen (BAII/Ventas). Sería el caso de Enagás, con rotaciones bajas debido a las significativas inversiones realizadas, pero con un alto margen: Rotación activos: 0,17 Margen operativo: ROIC = 0,17 x 37,9% = 37,9% 6,6% (si incluimos todos los decimales) Por el contrario, aquellas empresas poco intensivas en inversión deberán tener como objetivo obtener el máximo volumen de ventas, consiguiendo así una elevada rotación. Su estrategia se centrará principalmente en el volumen de actividad y menos en la diferenciación y el margen. 36 I Ranking EADA IBEX Análisis de las sociedades no financieras

37 Esta situación la encontraríamos en Técnicas Reunidas, con elevada rotación, pero con márgenes menores: Rotación activos: 6,57 Margen operativo: 1,6 ROIC: 6,57 x 1,6 = 10,5% Otro ejemplo destacable sería Industria de Diseño Textil SA. Sus elevadas inversiones implican rotaciones bajas, que quedan compensadas por elevados márgenes obteniendo así la mayor rentabilidad de las empresas que componen el Ibex: Rotación activos: Margen operativo: ROIC= 1,81x 13,5% = 1,81 13,5% 24,6% (si incluimos la totalidad de decimales) En el caso de Viscofan SA y Amadeus It Group ocupan la segunda y tercera posición en porcentaje de Rentabilidad. La combinación de estas variables es la siguiente: VISCOFAN SA Rotación activos: Margen operativo: ROIC: 1,07 x 17,2% = 1,07 17,2% 18,3% (si incluimos la totalidad de decimales) AMADEUS It GROUP Rotación activos: Margen operativo: ROIC: 0,84 x 18,6% = 0,84 18,6% 15,7% (si incluimos todos los decimales) En resumen, aquellas organizaciones que quieran maximizar su rentabilidad deberán ser capaces de combinar, de la forma más eficiente posible, las variables rotación y margen. Otro indicador incorporado en el estudio es el porcentaje de facturación que cada una de las sociedades obtiene fuera de España (información que en el caso de Enagás SA no disponemos). La diversificación de los ingresos, en diferentes zonas geográficas, permite minimizar el riesgo operativo que supone depender de la economía de un solo país y obtener un ROIC estable en el tiempo. Se constata en el estudio que del conjunto de las empresas analizadas, diez de ellas obtienen una facturación exterior (fuera de España) superior al 80% del total. I Ranking EADA IBEX Análisis de las sociedades no financieras 37

38 % Facturación exterior % Exterior Técnicas Reunidas SA 98% 98% Amadeus It Group SA 96% 96% Grifols SA 95% 95% ArcelorMittal SA 94% 94% Gamesa Corporación Tecnológica SA 91% 91% Acerinox SA 90% 90% Viscofan SA 86% 86% International Consolidated Airlines Group SA 85% 85% ACS Actividades de Construcción y Servicios SA 83% 83% Industria de Diseño Textil SA 81% 81% También son apreciables las mejoras en la gestión y el aumento de la facturación. Esta situación ha permitido que más del 70% de las entidades, mejore en el 2015 su productividad por empleado. Esta eficiencia debe implicar una mejora en la rentabilidad y también en los resultados de explotación. En relación a la Rentabilidad Financiera (ROE) existe una clara concordancia entre las empresas con elevada Rentabilidad Económica y elevada Rentabilidad Financiera. Tan solo los resultados atípicos en algunos casos y el apalancamiento financiero en otros provocan ciertas distorsiones positivas o negativas en esta correlación. Sería el caso de Abertis Infraestructuras SA con provisiones por deterioro de sus activos que le suponen reducir sus beneficios finales. Un escenario diferente sería el de Distribuidora Internacional de Alimentación SA. Su deuda, superior a 4,13 veces sus recursos propios, le permite obtener una elevada Rentabilidad Financiera por el efecto apalancamiento (ROIC > Coste de la deuda). Esto implica que su beneficio por acción no se diluya, al financiarse con más deuda. Estructura financiera Aunque existe un amplio debate académico sobre cuál es la estructura financiera óptima de una empresa, parece evidente que la decisión está condicionada al riesgo financiero que se quiera asumir en el supuesto de escoger determinados volúmenes de deuda. Uno de los indicadores incorporados en este trabajo es la relación que existe entre el total de deuda y los recursos propios (D/E). La mayor puntuación se ha otorgado a la empresa menos endeudada (Industria del Diseño Textil SA). Con ello no se pretende afirmar que la estructura de Inditex es la mejor. Eso sí, aquellas compañías con mayor volumen de deuda incorporan, además del riesgo operativo, el riesgo financiero que implica tener que pagar intereses. Consecuentemente su umbral de rentabilidad será mayor al de una empresa sin endeudamiento. 38 I Ranking EADA IBEX Análisis de las sociedades no financieras

39 Por este motivo la ponderación de este indicador es inferior al de los otros dos ratios que he querido incorporar a continuación. Estos cuantifican de una forma más eficiente el riesgo que se asume, si se financia con deuda. El primero de ellos es el ratio de Deuda Neta/Ebitda. En este caso la mejor puntuación es la siguiente: Mediaset España Comunicación SA Industria de Diseño Textil SA Técnicas Reunidas SA Viscofan SA -0,5 veces -0,4 veces -0,2 veces 0,1 veces Las tres primeras sociedades, tienen una deuda neta negativa debido a que tienen más tesorería que deuda acumulada (Deuda neta= Deuda Tesorería) mientras que en Viscofan el peso de su deuda en relación al Ebitda es muy pequeño. Una posición menos favorable es la de: Indra Sistemas SA ArcelorMittal SA -2 veces -29,7 veces En estos dos casos el valor obtenido es como consecuencia de tener un Ebitda negativo. Su capacidad para devolver la deuda será nula en el momento actual, a no ser que contrate más deuda, aumente sus recursos propios o bien obtenga ganancias por obtener resultados atípicos. En el caso de Abertis Infraestructuras SA este indicador es de 6,8 veces el Ebitda. Su lectura evidencia que cuanto más elevado sea el múltiplo más riesgo se asume por la utilización de deuda. El segundo indicador, Intereses/BAII, nos permite también tener otra medida del riesgo. En este caso permite conocer la holgura que tiene la empresa para pagar sus intereses financieros con su resultado de explotación. Cuanto mayor sea el dato obtenido, menos riesgo de entrar en pérdidas. Las tres mejores posicionadas son: Industria de Diseño Textil SA 304,7 veces Mediaset España Comunicación SA 103,1 veces Viscofan SA 54,8 veces Por el contrario si el indicador se sitúa por debajo de 1, la compañía habrá entrado en pérdidas. Sería la situación de: Repsol SA ArcelorMittal SA Indra Sistemas SA 0,3 veces -2,8 veces (negativo al tener ya un resultado de la explotación en pérdidas) -12,8 veces (negativo al tener ya un resultado de la explotación en pérdidas) I Ranking EADA IBEX Análisis de las sociedades no financieras 39

40 La capacidad para generar Cash Flow Libre Otra de las variables que se incluye en este informe es la capacidad que tienen las empresas para generar liquidez. Para medirlo se ha utilizado el concepto de Cash Flow Libre. Éste determina la tesorería generada por la propia explotación del negocio, una vez deducidas las inversiones en fondo de maniobra y en activos no corrientes (CAPEX). Si el dato obtenido es positivo, la compañía tendrá facilidad para devolver la deuda, pagar los intereses y si fuera preceptivo pagar dividendos al accionista. Si por el contrario fuera negativo implicaría un déficit de caja, siendo necesario ampliar la deuda y/o los recursos propios en forma de capital y/o mejorar el fondo de maniobra y/o disminuir el CAPEX previsto. Para relativizar mejor la información se ha comparado el Cash Flow Libre con la cifra de facturación de cada entidad. La referencia obtenida expresará la cantidad de flujo de caja obtenido por cada cien euros de facturación. Es importante sin embargo hacer el siguiente matiz a los resultados que incorpora la correspondiente tabla. Para ello utilizaremos tres compañías como ejemplo explicativo: Red Eléctrica Corporación SA 44,7% Enagás SA 42,2% Distribuidora Internacional de Alimentación SA -3,4% En el supuesto de Red Eléctrica Corporación SA (que ocupa la mejor posición) su flujo de caja es elevado principalmente por el margen de explotación obtenido (un 37,3% sobre la facturación). Sin embargo, y tal como veremos en el siguiente apartado, su cifra de inversiones está algo por debajo de la depreciación de sus activos. Concretamente invierte un 94% de lo que amortiza. Este porcentaje diferencial del 6%, aunque insisto pequeño, mejora en cierta manera su flujo de caja. El caso de ENAGÁS (ocupa la segunda mejor posición) sería una situación aún más evidente. Tiene un buen margen operativo (un 37,9% de la facturación). Sin embargo su cifra de inversiones está muy por debajo de la depreciación de sus activos. Tan solo invierte un 42% de lo que amortiza quedándole de esta forma un excedente de caja significativo. Distribuidora Internacional de Alimentación SA tiene un margen menor al de los dos anteriores casos (un 2,7% sobre la facturación). Su fortaleza está en generar un elevado volumen de ventas permitiéndole obtener un ROIC del 15,2%. No obstante su Cash Flow Libre es negativo en un -3,4%. Su agresiva política de inversiones, concretamente un 261% más de lo que amortiza, explica esta situación. Grifols sería un caso parecido. La posición en este indicador le sitúa en las posiciones últimas (Nº 21). Sus fuertes inversiones también explican este escenario. Como consecuencia de estos resultados es importante conocer las variables que hacen referencia a la política de inversiones y que a continuación pasamos a explicar. 40 I Ranking EADA IBEX Análisis de las sociedades no financieras

41 Política de inversiones Una de los escenarios que influyen de forma significativa en el crecimiento futuro de una organización es su política de inversiones (CAPEX). Previamente, ante el carácter irreversible de la decisión de invertir en activos no corrientes, deberán analizarse detalladamente y con diferentes contextos previstos, aquellas que contribuyan a generar más valor en la organización. Por otro lado, si una empresa amortiza sus activos, pero no invierte para reponerlos, probablemente será un generador de flujo de caja, tal como se ha explicado en el apartado anterior. Al mismo tiempo su rentabilidad económica aumentará en el corto plazo, al disminuir el valor de sus activos netos (resultado/activo neto). Sin embargo en este intervalo del tiempo, y como consecuencia de su decisión, sus posibles limitaciones logísticas, sus costes de producción, la calidad de los servicios o productos etc., mermarán su competitividad e influirán negativamente en la evolución de sus resultados futuros de explotación. Aunque es cierto que hay empresas más intensivas en CAPEX que otras, podríamos decir en líneas generales que quien no invierte no crece. Para analizar esta variable, se han incorporado tres indicadores: a) Relación Amortización-Inversión. Un resultado superior al 100% significará que está invirtiendo más de lo que amortiza. En este caso su porcentaje de crecimiento futuro debería ser mayor al experimentado hasta ahora. Por debajo del 100% su crecimiento podría debilitarse. En general los datos obtenidos en este 2015 son buenos, ya que más del 40% de las compañías invierten por encima de lo que amortizan, mientras que otro 23% invierte como mínimo entre el 100% y el 80% de lo que amortiza. Tan solo hay cuatro compañías que invierten menos del 50%: Enagás SA: 42% Acciona SA: 40% Aena SA: 30% Indra Sistemas SA: 13% b) Relación Inversión-Ventas. Pretende determinar el porcentaje de inversión, por cada cien euros de facturación. Si las inversiones han sido seleccionadas adecuadamente siguiendo el criterio de creación de valor, cuanto mayor sea este ratio, más sostenido será el crecimiento. Es destacable en este apartado la fuerte apuesta de Telefónica y Abertis, a pesar de los bajos niveles de rentabilidad obtenida. Cellnex ocupa la primera posición, intentando asegurar la buena evolución de su facturación y sus resultados. c) Porcentaje de crecimiento del CAPEX en valor absoluto Igual que en el apartado primero de este epígrafe destacan Grifols SA, Técnicas Reunidas SA y Distribuidora I Ranking EADA IBEX Análisis de las sociedades no financieras 41

42 Internacional de Alimentación SA, con crecimientos entre el 90% y 60%, en relación a la inversión del Evolución del primer semestre del 2016 Analizados los datos del primer semestre del 2016 se observa una cierta ralentización de la facturación en la mayoría de compañías, ya que tan solo diez de las veintiséis empresas incrementan sus ingresos en relación al mismo periodo (semestre del 2015). Es remarcable el aumento de la facturación de más de dos dígitos de Gamesa Corporación Tecnológica SA, Técnicas Reunidas SA, Cellnex Telecom SA, Amadeus It Group SA, Industria de Diseño Textil SA y Mediaset España Comunicación SA. Por el contario sufren un deterioro significativo Gas Natural SDG SA, Acciona SA, ArcelorMittal SA, Acerinox SA y Repsol SA. En relación a los beneficios netos destaca la recuperación de, Acciona SA, Abertis Infraestructuras SA, Melia Hotels International SA e Indra Sistemas SA. La mejora de sus ingresos, la reducción de costes de estructura y la disminución de sus gastos financieros han tenido una influencia directa en este resultado. 42 I Ranking EADA IBEX Análisis de las sociedades no financieras

43 3.10. Anexo Ingresos ordinarios (Millones de 2015) Ingresos ordinarios (Millones de 2014) Abertis Infraestructuras SA 4.210, ,6 Acciona SA 6.543, ,5 Acerinox SA 4.221, ,3 ACS Actividades de Construcción y Servicios SA , ,9 Aena SA 3.459, ,2 Amadeus It Group SA 3.912, ,7 ArcelorMittal SA , ,5 Cellnex Telecom SA 575,4 412,1 Distribuidora Internacional de Alimentación SA 8.925, ,2 Enagás SA 1.196, ,2 Endesa SA , ,0 Ferrovial SA 9.701, ,0 Gamesa Corporación Tecnológica SA 3.503, ,2 Gas Natural SDG SA , ,0 Grifols SA 3.934, ,4 Iberdrola SA , ,3 Indra Sistemas SA 2.902, ,1 Industria de Diseño Textil SA , ,5 International Consolidated Airlines Group SA , ,0 Mediaset España Comunicación SA 971,9 932,1 Meliá Hotels International SA 1.738, ,0 Red Eléctrica Corporación SA 1.938, ,7 Repsol SA , ,0 Técnicas Reunidas SA 4.187, ,2 Telefónica SA , ,0 Viscofan SA 740,8 687,1 I Ranking EADA IBEX Análisis de las sociedades no financieras 43

44 EBITDA normalizado* (Millones de 2015) EBITDA normalizado* (Millones de 2014) Abertis Infraestructuras SA 1.873, ,0 Acciona SA 1.225, ,7 Acerinox SA 285,7 448,9 ACS Actividades de Construcción y Servicios SA 2.046, ,5 Aena SA 2.109, ,0 Amadeus It Group SA 1.495, ,3 ArcelorMittal SA -548, ,7 Cellnex Telecom SA 216,9 177,1 Distribuidora Internacional de Alimentación SA 606,0 585,3 Enagás SA 900,4 939,7 Endesa SA 3.089, ,0 Ferrovial SA 1.026,0 982,0 Gamesa Corporación Tecnológica SA 363,9 356,5 Gas Natural SDG SA 5.052, ,0 Grifols SA 1.160, ,2 Iberdrola SA 7.202, ,9 Indra Sistemas SA -378,5 65,6 Industria de Diseño Textil SA 4.699, ,1 International Consolidated Airlines Group SA 3.682, ,0 Mediaset España Comunicación SA 418,8 364,2 Meliá Hotels International SA 293,1 239,8 Red Eléctrica Corporación SA 1.478, ,0 Repsol SA 3.580, ,0 Técnicas Reunidas SA 105,3 169,8 Telefónica SA , ,0 Viscofan SA 214,0 185,8 *Sin ingresos y gastos atípicos. 44 I Ranking EADA IBEX Análisis de las sociedades no financieras

45 BAII* (Millones de 2015) BAII* (Millones de 2014) Abertis Infraestructuras SA -64, ,03 Acciona SA 626,92 571,96 Acerinox SA 120,89 297,69 ACS Actividades de Construcción y Servicios SA 1.520, ,08 Aena SA 1.252, ,14 Amadeus It Group SA 1.053,00 955,67 ArcelorMittal SA , ,06 Cellnex Telecom SA 63,30 85,80 Distribuidora Internacional de Alimentación SA 274,14 323,91 Enagás SA 601,96 589,62 Endesa SA 1.598, ,00 Ferrovial SA 901,00 743,00 Gamesa Corporación Tecnológica SA 322,75 181,18 Gas Natural SDG SA 3.261, ,00 Grifols SA 970,37 857,69 Iberdrola SA 3.829, ,92 Indra Sistemas SA -641,46-42,47 Industria de Diseño Textil SA 3.677, ,19 International Consolidated Airlines Group SA 2.318, ,00 Mediaset España Comunicación SA 205,18 144,75 Meliá Hotels International SA 163,95 130,83 Red Eléctrica Corporación SA 988, ,51 Repsol SA ,00 78,00 Técnicas Reunidas SA 86,03 157,58 Telefónica SA 2.897, ,00 Viscofan SA 160,79 136,26 *Incluyendo enajenación y deterioro de inmovilizado. I Ranking EADA IBEX Análisis de las sociedades no financieras 45

46 BAII sin atípicos* (Millones de 2015) BAII sin atípicos (Millones de 2014) Abertis Infraestructuras SA 698, ,82 Acciona SA 638,36 539,60 Acerinox SA 121,42 297,92 ACS Actividades de Construcción y Servicios SA 1.252,88 966,69 Aena SA 1.264, ,15 Amadeus It Group SA 1.073,00 975,04 ArcelorMittal SA , ,29 Cellnex Telecom SA 63,41 86,05 Distribuidora Internacional de Alimentación SA 393,89 400,72 Enagás SA 610,56 624,78 Endesa SA 1.648, ,00 Ferrovial SA 770,00 738,00 Gamesa Corporación Tecnológica SA 290,79 181,17 Gas Natural SDG SA 3.261, ,00 Grifols SA 970,37 857,69 Iberdrola SA 4.116, ,94 Indra Sistemas SA -520,67 1,36 Industria de Diseño Textil SA 3.677, ,19 International Consolidated Airlines Group SA 2.380, ,00 Mediaset España Comunicación SA 205,18 144,75 Meliá Hotels International SA 202,37 134,72 Red Eléctrica Corporación SA 989,02 958,39 Repsol SA 592,00 376,00 Técnicas Reunidas SA 86,03 157,58 Telefónica SA 2.584, ,00 Viscofan SA 160,92 136,63 *Sin incluir enajenación, ni deterioro de inmovilizado. 46 I Ranking EADA IBEX Análisis de las sociedades no financieras

47 Tasa impositiva 2015 Tasa impositiva 2014 Abertis Infraestructuras SA 0,2% 32% Acciona SA 26,0% 25% Acerinox SA 59,3% 50% ACS Actividades de Construcción y Servicios SA 22,8% 41% Aena SA 20,2% 29% Amadeus It Group SA 32,0% 30% ArcelorMittal SA -12,0% 30% Cellnex Telecom SA -35,1% 25% Distribuidora Internacional de Alimentación SA 37,9% 26% Enagás SA 25,8% 18% Endesa SA 21,6% 24% Ferrovial SA -9,4% 30% Gamesa Corporación Tecnológica SA 30,2% 28% Gas Natural SDG SA 24,2% 13% Grifols SA 23,0% 21% Iberdrola SA 17,6% 27% Indra Sistemas SA 9,1% 7% Industria de Diseño Textil SA 23,0% 23% International Consolidated Airlines Group SA 25,0% 22% Mediaset España Comunicación SA 24,3% 35% Meliá Hotels International SA 60,1% 44% Red Eléctrica Corporación SA 26,9% 16% Repsol SA 45,2% 13% Técnicas Reunidas SA 22,2% 19% Telefónica SA 13,0% 11% Viscofan SA 21,0% 22% I Ranking EADA IBEX Análisis de las sociedades no financieras 47

48 Nº Empleados full time 2015 Nº Empleados full time 2014 Abertis Infraestructuras SA Acciona SA Acerinox SA ACS Actividades de Construcción y Servicios SA Aena SA Amadeus It Group SA ArcelorMittal SA Cellnex Telecom SA Distribuidora Internacional de Alimentación SA Enagás SA Endesa SA Ferrovial SA Gamesa Corporación Tecnológica SA Gas Natural SDG SA Grifols SA Iberdrola SA Indra Sistemas SA Industria de Diseño Textil SA International Consolidated Airlines Group SA Mediaset España Comunicación SA Meliá Hotels International SA Red Eléctrica Corporación SA Repsol SA Técnicas Reunidas SA Telefónica SA Viscofan SA I Ranking EADA IBEX Análisis de las sociedades no financieras

49 CAPEX (2015). Millones de CAPEX (2014). Millones de Abertis Infraestructuras SA 889,2 939,6 Acciona SA 206,1 420,1 Acerinox SA 70,1 78,9 ACS Actividades de Construcción y Servicios SA 722,0 843,0 Aena SA 254,7 316,1 Amadeus It Group SA 550,1 427,5 ArcelorMittal SA 2.492, ,7 Cellnex Telecom SA 140,5 177,7 Distribuidora Internacional de Alimentación SA 558,3 344,2 Enagás SA 121,2 140,3 Endesa SA 882, ,0 Ferrovial SA 177,0 115,0 Gamesa Corporación Tecnológica SA 167,9 111,1 Gas Natural SDG SA 1.894, ,0 Grifols SA 567,0 287,0 Iberdrola SA 4.092, ,0 Indra Sistemas SA 11,1 19,9 Industria de Diseño Textil SA 1.517, ,3 International Consolidated Airlines Group SA 2.040, ,0 Mediaset España Comunicación SA 187,1 195,5 Meliá Hotels International SA 64,2 40,5 Red Eléctrica Corporación SA 458, ,9 Repsol SA 2.905, ,0 Técnicas Reunidas SA 38,0 21,7 Telefónica SA 9.401, ,0 Viscofan SA 56,7 60,1 I Ranking EADA IBEX Análisis de las sociedades no financieras 49

50 Activo operacional neto* Millones 2015 Activo operacional neto* Millones 2014 Abertis Infraestructuras SA , ,6 Acciona SA , ,4 Acerinox SA 3.234, ,6 ACS Actividades de Construcción y Servicios SA , ,3 Aena SA , ,0 Amadeus It Group SA 4.632, ,3 ArcelorMittal SA , ,7 Cellnex Telecom SA 1.525,6 934,5 Distribuidora Internacional de Alimentación SA 1.607, ,8 Enagás SA 6.882, ,0 Endesa SA , ,0 Ferrovial SA , ,0 Gamesa Corporación Tecnológica SA 2.075, ,3 Gas Natural SDG SA , ,0 Grifols SA 8.154, ,8 Iberdrola SA , ,9 Indra Sistemas SA 1.345, ,5 Industria de Diseño Textil SA , ,0 International Consolidated Airlines Group SA , ,0 Mediaset España Comunicación SA 1.078, ,6 Meliá Hotels International SA 2.496, ,2 Red Eléctrica Corporación SA 8.179, ,1 Repsol SA , ,0 Técnicas Reunidas SA 637,0 483,2 Telefónica SA , ,0 Viscofan SA 693,9 697,6 *Activo Operacional Neto = Total Financiación con Coste (D+E). 50 I Ranking EADA IBEX Análisis de las sociedades no financieras

51 Beta 5 años (2015) Abertis Infraestructuras SA 0,65 Acciona SA 1,02 Acerinox SA 0,93 ACS Actividades de Construcción y Servicios SA 1,37 Aena SA* 0,52 Amadeus It Group SA 0,42 ArcelorMittal SA 1,19 Cellnex Telecom SA** 0,57 Distribuidora Internacional de Alimentación SA 0,60 Enagás SA 0,50 Endesa SA 0,76 Ferrovial SA 0,70 Gamesa Corporación Tecnológica SA 1,07 Gas Natural SDG SA 0,87 Grifols SA 0,20 Iberdrola SA 0,91 Indra Sistemas SA 0,76 Industria de Diseño Textil SA 0,64 International Consolidated Airlines Group SA 0,74 Mediaset España Comunicación SA 0,84 Meliá Hotels International SA 1,02 Red Eléctrica Corporación SA 0,63 Repsol SA 1,07 Técnicas Reunidas SA 0,68 Telefónica SA 1,09 Viscofan SA 0,06 *Beta calculada a dos años. **Beta calculada 185 días. I Ranking EADA IBEX Análisis de las sociedades no financieras 51

52 Total nº de acciones (Millones) Abertis Infraestructuras SA 909 Acciona SA 57 Acerinox SA 276 ACS Actividades de Construcción y Servicios SA 314 Aena SA* 150 Amadeus It Group SA 437 ArcelorMittal SA Cellnex Telecom SA** 232 Distribuidora Internacional de Alimentación SA 614 Enagás SA 239 Endesa SA Ferrovial SA 739 Gamesa Corporación Tecnológica SA 276 Gas Natural SDG SA Grifols SA 684 Iberdrola SA Indra Sistemas SA 164 Industria de Diseño Textil SA International Consolidated Airlines Group SA Mediaset España Comunicación SA 325 Meliá Hotels International SA 194 Red Eléctrica Corporación SA 539 Repsol SA Técnicas Reunidas SA 54 Telefónica SA Viscofan SA I Ranking EADA IBEX Análisis de las sociedades no financieras

53 Ingresos 1 SEM (Miles) Ingresos 1 SEM (Miles) Abertis Infraestructuras SA (Miles) Acciona SA (Miles) Acerinox SA (Miles) ACS Actividades de Construcción y Servicios SA (Miles) Aena SA (Miles) Amadeus It Group SA (Miles) ArcelorMittal SA (en Millones $) Cellnex Telecom SA (Miles) Distribuidora Internacional de Alimentación SA (Miles) Enagás SA Miles) Endesa SA (Miles) Ferrovial SA (Miles) Gamesa Corporación Tecnológica SA (Miles) Gas Natural SDG SA (Miles) Grifols SA (Miles) Iberdrola SA (Miles) Indra Sistemas SA (Miles) Industria de Diseño Textil SA* (Millones) International Consolidated Airlines Group SA (Miles) Mediaset España Comunicación SA (Miles) Meliá Hotels International SA (Miles) Red Eléctrica Corporación SA (Miles) Repsol SA (Miles) Técnicas Reunidas SA (Miles) Telefónica SA (Miles) Viscofan SA (Miles) *Inditex: Datos de febrero a julio ( ). Fuente: CNMV Resultados intermedios. I Ranking EADA IBEX Análisis de las sociedades no financieras 53

54 BAII 1 SEM (Miles) BAII 1 SEM (Miles) Abertis Infraestructuras SA (Miles) Acciona SA (Miles) Acerinox SA (Miles) ACS Actividades de Construcción y Servicios SA (Miles) Aena SA (Miles) Amadeus It Group SA (Miles) ArcelorMittal SA Millones $) Cellnex Telecom SA (Miles) Distribuidora Internacional de Alimentación SA (Miles) Enagás SA Miles) Endesa SA (Miles) Ferrovial SA (Miles) Gamesa Corporación Tecnológica SA (Miles) Gas Natural SDG SA (Miles) Grifols SA (Miles) Iberdrola SA (Miles) Indra Sistemas SA (Miles) Industria de Diseño Textil SA** (Millones) International Consolidated Airlines Group SA (Miles) Mediaset España Comunicación SA (Miles) Meliá Hotels International SA (Miles) Red Eléctrica Corporación SA (Miles) Repsol SA (Miles) Técnicas Reunidas SA (Miles) Telefónica SA (Miles) Viscofan SA (Miles) *Sin incluir enajenación, ni deterioro de inmovilizado. **Inditex: Datos de febrero a julio ( ). Fuente: CNMV Resultados intermedios. 54 I Ranking EADA IBEX Análisis de las sociedades no financieras

55 Beneficio 1 SEM. * 2015 (Miles) Beneficio 1 SEM. * 2016 (Miles) Abertis Infraestructuras SA (Miles) Acciona SA (Miles) Acerinox SA (Miles) ACS Actividades de Construcción y Servicios SA (Miles) Aena SA (Miles) Amadeus It Group SA (Miles) ArcelorMittal SA Cellnex Telecom SA (Miles) Distribuidora Internacional de Alimentación SA (Miles) Enagás SA Miles) Endesa SA (Miles) Ferrovial SA (Miles) Gamesa Corporación Tecnológica SA (Miles) Gas Natural SDG SA (Miles) Grifols SA (Miles) Iberdrola SA (Miles) Indra Sistemas SA (Miles) Industria de Diseño Textil SA** (Millones) International Consolidated Airlines Group SA (Miles) Mediaset España Comunicación SA (Miles) Meliá Hotels International SA (Miles) Red Eléctrica Corporación SA (Miles) Repsol SA (Miles) Técnicas Reunidas SA (Miles) Telefónica SA (Miles) Viscofan SA (Miles) *Resultado del ejercicio procedente de operaciones continuadas. **Inditex: Datos de febrero a julio ( ). Fuente: CNMV Resultados intermedios. I Ranking EADA IBEX Análisis de las sociedades no financieras 55

56 4. Resumen ranking 4. Resumen ranking 4.1. Detalle posición indicador/empresa Quién genera mayor ROIC* Quién genera más valor % Quién genera más valor por acción en euros Quién tiene un mejor margen operativo Nº de indicador Abertis Infraestructuras SA 20ª 20ª 20ª 7ª Acciona SA 19ª 19ª 13ª 15ª Acerinox SA 23ª 24ª 23ª 23ª ACS Actividades de Construcción y Servicios SA 15ª 16ª 10ª 20ª Aena SA 12ª 11ª 1ª 3ª Amadeus It Group SA 3ª 3ª 3ª 5ª ArcelorMittal 25ª 25ª 25ª 25ª Cellnex Telecom SA 17ª 17ª 18ª 9ª Distribuidora Internacional de Alimentación SA 4ª 4ª 16ª 21ª Enagás SA 14ª 12ª 4ª 1ª Endesa SA 9ª 9ª 9ª 16ª Ferrovial SA 16ª 15ª 14ª 13ª Gamesa Corporación Tecnológica SA 8ª 10ª 15ª 17ª Gas Natural SDG SA 13ª 14ª 5ª 12ª Grifols SA 10ª 7ª 6ª 4ª Iberdrola SA 18ª 18ª 19ª 11ª Indra Sistemas SA 26ª 26ª 26ª 26ª Industria de Diseño Textil SA 1ª 1ª 7ª 10ª International Consolidated Airlines Group SA 6ª 6ª 11ª 14ª Mediaset España Comunicación SA 5ª 5ª 17ª 8ª Meliá Hotels International SA 21ª 21ª 21ª 19ª Red Eléctrica Corporación SA 11ª 13ª 12ª 2ª Repsol SA 24ª 23ª 24ª 24ª Técnicas Reunidas SA 7ª 8ª 8ª 22ª Telefónica SA 22ª 22ª 22ª 18ª Viscofan SA 2ª 2ª 2ª 6ª 56 I Ranking EADA IBEX Análisis de las sociedades no financieras

57 4. Resumen ranking Quién tiene más ingresos ordinarios en relación a sus activos operacionales netos (rotación) Quién mejora su cifra de ingresos en relación al 2014 Quién diversifica más sus ingresos (exportaciones) Quién obtiene mayor productividad por empleado Nº de indicador Abertis Infraestructuras SA 25ª 21ª 13ª 17ª Acciona SA 18ª 18ª 17ª 20ª Acerinox SA 10ª 23ª 6ª 8ª ACS Actividades de Construcción y Servicios SA 3ª 19ª 9ª 21ª Aena SA 23ª 9ª 24ª 12ª Amadeus It Group SA 14ª 7ª 2ª 15ª ArcelorMittal 9ª 25ª 4ª 16ª Cellnex Telecom SA 22ª 1ª 21ª 10ª Distribuidora Internacional de Alimentación SA 2ª 11ª 20ª 19ª Enagás SA 26ª 20ª N/D 6ª Endesa SA 8ª 24ª 23ª 1ª Ferrovial SA 17ª 10ª 12ª 24ª Gamesa Corporación Tecnológica SA 6ª 3ª 5ª 9ª Gas Natural SDG SA 15ª 14ª 16ª 3ª Grifols SA 20ª 4ª 3ª 18ª Iberdrola SA 21ª 16ª 14ª 4ª Indra Sistemas SA 4ª 22ª 15ª 26ª Industria de Diseño Textil SA 5ª 6ª 10ª 23ª International Consolidated Airlines Group SA 7ª 8ª 8ª 13ª Mediaset España Comunicación SA 12ª 17ª 22ª 7ª Meliá Hotels International SA 16ª 5ª 18ª 25ª Red Eléctrica Corporación SA 24ª 15ª 25ª 5ª Repsol SA 13ª 26ª 19ª 2ª Técnicas Reunidas SA 1ª 2ª 1ª 11ª Telefónica SA 19ª 12ª 11ª 14ª Viscofan SA 11ª 13ª 7ª 22ª I Ranking EADA IBEX Análisis de las sociedades no financieras 57

58 4. Resumen ranking Quién obtiene mayor EBITDA por empleado Quién mejora la productividad por empleado en relación al 2014 Quién mejora el ROIC respecto al 2014 Quién obtiene un mejor ROE Nº de indicador Abertis Infraestructuras SA 10ª 10ª 20ª 25ª Acciona SA 18ª 12ª 9ª 19ª Acerinox SA 17ª 22ª 21ª 21ª ACS Actividades de Construcción y Servicios SA 24ª 13ª 4ª 6ª Aena SA 5ª 18ª 6ª 7ª Amadeus It Group SA 11ª 11ª 19ª 3ª ArcelorMittal 25ª 23ª 23ª 24ª Cellnex Telecom SA 8ª 1ª 18ª 17ª Distribuidora Internacional de Alimentación SA 21ª 5ª 24ª 1ª Enagás SA 2ª 24ª 16ª 10ª Endesa SA 4ª 20ª 8ª 13ª Ferrovial SA 22ª 19ª 5ª 14ª Gamesa Corporación Tecnológica SA 15ª 8ª 2ª 15ª Gas Natural SDG SA 7ª 3ª 13ª 16ª Grifols SA 13ª 6ª 14ª 9ª Iberdrola SA 6ª 9ª 11ª 18ª Indra Sistemas SA 26ª 26ª 26ª 26ª Industria de Diseño Textil SA 19ª 16ª 7ª 4ª International Consolidated Airlines Group SA 14ª 7ª 17ª 2ª Mediaset España Comunicación SA 3ª 17ª 1ª 11ª Meliá Hotels International SA 20ª 4ª 10ª 20ª Red Eléctrica Corporación SA 1ª 15ª 15ª 5ª Repsol SA 9ª 25ª 12ª 23ª Técnicas Reunidas SA 23ª 2ª 25ª 12ª Telefónica SA 12ª 21ª 22ª 22ª Viscofan SA 16ª 14ª 3ª 8ª 58 I Ranking EADA IBEX Análisis de las sociedades no financieras

59 4. Resumen ranking Quién cubre el coste de capital (Rentabilidad esperada del accionista) Quién mejora el ROE respecto al 2014 Quién tiene una mejor relación deuda capital (Nº veces) Quién tiene una menor deuda neta en relación al EBITDA Nº de indicador Abertis Infraestructuras SA 25ª 25ª 26ª 24ª Acciona SA 19ª 11ª 19ª 22ª Acerinox SA 21ª 19ª 8ª 11ª ACS Actividades de Construcción y Servicios SA 10ª 6ª 22ª 10ª Aena SA 7ª 5ª 21ª 19ª Amadeus It Group SA 2ª 16ª 12ª 6ª ArcelorMittal 24ª 24ª 10ª 26ª Cellnex Telecom SA 15ª 17ª 20ª 18ª Distribuidora Internacional de Alimentación SA 1ª 1ª 25ª 9ª Enagás SA 9ª 15ª 17ª 21ª Endesa SA 14ª 2ª 5ª 7ª Ferrovial SA 13ª 7ª 14ª 20ª Gamesa Corporación Tecnológica SA 16ª 8ª 4ª 5ª Gas Natural SDG SA 17ª 14ª 13ª 14ª Grifols SA 8ª 18ª 15ª 15ª Iberdrola SA 18ª 13ª 9ª 16ª Indra Sistemas SA 26ª 26ª 23ª 25ª Industria de Diseño Textil SA 4ª 9ª 1ª 2ª International Consolidated Airlines Group SA 3ª 4ª 16ª 8ª Mediaset España Comunicación SA 12ª 3ª 2ª 1ª Meliá Hotels International SA 20ª 12ª 11ª 13ª Red Eléctrica Corporación SA 6ª 20ª 18ª 12ª Repsol SA 23ª 21ª 7ª 17ª Técnicas Reunidas SA 11ª 23ª 6ª 3ª Telefónica SA 22ª 22ª 24ª 23ª Viscofan SA 5ª 10ª 3ª 4ª I Ranking EADA IBEX Análisis de las sociedades no financieras 59

60 4. Resumen ranking Quién obtiene una mayor cobertura de intereses Quién genera mayor cash flow libre en relación a sus ingresos 2015 Quién tiene mayor porcentaje de inversión vs amortización Quién tiene un mayor porcentaje de ingresos destinado a CAPEX Nº de indicador Abertis Infraestructuras SA 23ª 8ª 18ª 3ª Acciona SA 20ª 14ª 24ª 21ª Acerinox SA 18ª 24ª 22ª 24ª ACS Actividades de Construcción y Servicios SA 19ª 20ª 14ª 22ª Aena SA 10ª 3ª 25ª 12ª Amadeus It Group SA 5ª 5ª 7ª 7ª ArcelorMittal 25ª 23ª 16ª 19ª Cellnex Telecom SA 17ª 6ª 15ª 1ª Distribuidora Internacional de Alimentación SA 6ª 26ª 2ª 16ª Enagás SA 12ª 2ª 23ª 9ª Endesa SA 7ª 13ª 21ª 18ª Ferrovial SA 21ª 11ª 20ª 23ª Gamesa Corporación Tecnológica SA 9ª 18ª 4ª 17ª Gas Natural SDG SA 15ª 16ª 10ª 14ª Grifols SA 13ª 19ª 1ª 6ª Iberdrola SA 14ª 15ª 8ª 8ª Indra Sistemas SA 26ª 22ª 26ª 26ª Industria de Diseño Textil SA 1ª 7ª 6ª 15ª International Consolidated Airlines Group SA 8ª 21ª 5ª 10ª Mediaset España Comunicación SA 2ª 4ª 17ª 5ª Meliá Hotels International SA 16ª 9ª 19ª 20ª Red Eléctrica Corporación SA 11ª 1ª 13ª 2ª Repsol SA 24ª 17ª 12ª 13ª Técnicas Reunidas SA 4ª 25ª 3ª 25ª Telefónica SA 22ª 12ª 9ª 4ª Viscofan SA 3ª 10ª 11ª 11ª 60 I Ranking EADA IBEX Análisis de las sociedades no financieras

61 4. Resumen ranking Quién incrementa el porcentaje de CAPEX respecto al año anterior ( ) Quién mejora la cifra de facturación primer semestre (junio junio 2015) Quién mejora la cifra de BAII primer semestre (junio junio 2015) Quién mejora la cifra de beneficio neto primer semestre del 2016 respecto al del 2015 Nº de indicador Abertis Infraestructuras SA 13ª 8ª 1ª 2ª Acciona SA 24ª 23ª 23ª 1ª Acerinox SA 15ª 25ª 26ª 26ª ACS Actividades de Construcción y Servicios SA 17ª 20ª 22ª 19ª Aena SA 20ª 7ª 8ª 5ª Amadeus It Group SA 8ª 4ª 9ª 11ª ArcelorMittal 19ª 24ª 3ª 9ª Cellnex Telecom SA 21ª 3ª 6ª 8ª Distribuidora Internacional de Alimentación SA 3ª 15ª 20ª 18ª Enagás SA 16ª 14ª 14ª 15ª Endesa SA 25ª 21ª 17ª 20ª Ferrovial SA 5ª 13ª 24ª 23ª Gamesa Corporación Tecnológica SA 6ª 1ª 4ª 7ª Gas Natural SDG SA 7ª 22ª 21ª 22ª Grifols SA 1ª 10ª 15ª 14ª Iberdrola SA 9ª 19ª 11ª 17ª Indra Sistemas SA 23ª 17ª 2ª 4ª Industria de Diseño Textil SA 18ª 5ª 10ª 12ª International Consolidated Airlines Group SA 22ª 9ª 5ª 6ª Mediaset España Comunicación SA 12ª 6ª 7ª 10ª Meliá Hotels International SA 4ª 11ª 16ª 3ª Red Eléctrica Corporación SA 26ª 12ª 12ª 13ª Repsol SA 11ª 26ª 25ª 24ª Técnicas Reunidas SA 2ª 2ª 13ª 21ª Telefónica SA 10ª 18ª 19ª 25ª Viscofan SA 14ª 16ª 18ª 16ª I Ranking EADA IBEX Análisis de las sociedades no financieras 61

62 4. Resumen ranking 4.2. Detalle Puntuación indicador/empresa Quién genera mayor ROIC* Quién genera más valor % (Puntuación máxima 13) Quién genera más valor en euros (Puntuación máxima 13) Quién tiene un mejor margen operativo (Puntuación máxima 26) Nº de indicador Abertis Infraestructuras SA Informativo 3,5 3,5 20 Acciona SA Informativo Acerinox SA Informativo 1,5 2 4 ACS Actividades de Construcción y Servicios SA Informativo 5,5 8,5 7 Aena SA Informativo Amadeus It Group SA Informativo ArcelorMittal Informativo Cellnex Telecom SA Informativo 5 4,5 18 Distribuidora Internacional de Alimentación SA Informativo 11,5 5,5 6 Enagás SA Informativo 7,5 11,5 26 Endesa SA Informativo Ferrovial SA Informativo 6 6,5 14 Gamesa Corporación Tecnológica SA Informativo 8, Gas Natural SDG SA Informativo 6, Grifols SA Informativo 10 10,5 23 Iberdrola SA Informativo 4, Indra Sistemas SA Informativo 0,5 0,5 1 Industria de Diseño Textil SA Informativo International Consolidated Airlines Group SA Informativo 10, Mediaset España Comunicación SA Informativo Meliá Hotels International SA Informativo Red Eléctrica Corporación SA Informativo 7 7,5 25 Repsol SA Informativo 2 1,5 3 Técnicas Reunidas SA Informativo 9,5 9,5 5 Telefónica SA Informativo 2,5 2,5 9 Viscofan SA Informativo 12,5 12, I Ranking EADA IBEX Análisis de las sociedades no financieras

63 4. Resumen ranking Quién tiene más ingresos en relación a sus activos operacionales netos (rotación) (Puntuación máxima 26) Quién mejora su cifra de ingresos en relación al 2014 (Puntuación máxima 13) Quién diversifica geográficamente sus ingresos (Puntuación máxima 26) Quién obtiene mayor productividad por empleado (Puntuación máxima 6,25) Nº de indicador Abertis Infraestructuras SA ,50 Acciona SA 9 4,5 10 1,75 Acerinox SA ,75 ACS Actividades de Construcción y Servicios SA ,50 Aena SA ,75 Amadeus It Group SA ,00 ArcelorMittal ,75 Cellnex Telecom SA ,25 Distribuidora Internacional de Alimentación SA ,00 Enagás SA 1 3,5 1 5,25 Endesa SA 19 1,5 4 6,50 Ferrovial SA 10 8,5 15 0,75 Gamesa Corporación Tecnológica SA ,50 Gas Natural SDG SA 12 6,5 11 6,00 Grifols SA 7 11,5 24 2,25 Iberdrola SA 6 5,5 13 5,75 Indra Sistemas SA 23 2,5 12 0,25 Industria de Diseño Textil SA 22 10,5 17 1,00 International Consolidated Airlines Group SA 20 9,5 19 3,50 Mediaset España Comunicación SA ,00 Meliá Hotels International SA ,50 Red Eléctrica Corporación SA ,50 Repsol SA 14 0,5 8 6,25 Técnicas Reunidas SA 26 12,5 26 4,00 Telefónica SA 8 7,5 16 3,25 Viscofan SA ,25 I Ranking EADA IBEX Análisis de las sociedades no financieras 63

64 4. Resumen ranking Quién obtiene mayor EBITDA por empleado (Puntuación máxima 6,25) Quién mejora la productividad por empleado en relación al 2014 (Puntuación máxima 6,25) Quién mejora el ROIC respecto al 2014 (Puntuación máxima 13) Quién obtiene un mejor ROE (Puntuación máxima 26) Nº de indicador Abertis Infraestructuras SA 4,25 4,25 3,5 2 Acciona SA 2,25 3,75 9,0 8 Acerinox SA 2,50 1,25 3,0 6 ACS Actividades de Construcción y Servicios SA 0,75 3,50 11,5 21 Aena SA 5,50 2,25 10,5 20 Amadeus It Group SA 4,00 4,00 4,0 24 ArcelorMittal 0,50 1,00 2,0 3 Cellnex Telecom SA 4,75 6,50 4,5 10 Distribuidora Internacional de Alimentación SA 1,50 5,50 1,5 26 Enagás SA 6,25 0,75 5,5 17 Endesa SA 5,75 1,75 9,5 14 Ferrovial SA 1,25 2,00 11,0 13 Gamesa Corporación Tecnológica SA 3,00 4,75 12,5 12 Gas Natural SDG SA 5,00 6,00 7,0 11 Grifols SA 3,50 5,25 6,5 18 Iberdrola SA 5,25 4,50 8,0 9 Indra Sistemas SA 0,25 0,25 0,5 1 Industria de Diseño Textil SA 2,00 2,75 10,0 23 International Consolidated Airlines Group SA 3,25 5,00 5,0 25 Mediaset España Comunicación SA 6,00 2,50 13,0 16 Meliá Hotels International SA 1,75 5,75 8,5 7 Red Eléctrica Corporación SA 6,50 3,00 6,0 22 Repsol SA 4,50 0,50 7,5 4 Técnicas Reunidas SA 1,00 6,25 1,0 15 Telefónica SA 3,75 1,50 2,5 5 Viscofan SA 2,75 3,25 12, I Ranking EADA IBEX Análisis de las sociedades no financieras

65 4. Resumen ranking Quién cubre el coste de capital (Rentabilidad esperada del accionista) (Puntuación máxima 13) Quién mejora el ROE respecto al 2014 (Puntuación máxima 13) Quién tiene una mejor relación deuda capital (Nº veces) (Puntuación máxima 13) Quién tiene una menor deuda neta en relación al EBITDA (Puntuación máxima 26) Nº de indicador Abertis Infraestructuras SA 1,0 1 0,5 3 Acciona SA 4, Acerinox SA 3,0 4 9,5 16 ACS Actividades de Construcción y Servicios SA 8,5 10,5 2,5 17 Aena SA 10, Amadeus It Group SA 12,5 5,5 7,5 21 ArcelorMittal 1,5 1,5 8,5 1 Cellnex Telecom SA 6,0 5 3,5 9 Distribuidora Internacional de Alimentación SA 13, Enagás SA 9, Endesa SA 6,5 12, Ferrovial SA 7,0 10 6,5 7 Gamesa Corporación Tecnológica SA 5,5 9,5 11,5 22 Gas Natural SDG SA 5,0 6, Grifols SA 9,5 4, Iberdrola SA 4, Indra Sistemas SA 0,5 0,5 2 2 Industria de Diseño Textil SA 11, International Consolidated Airlines Group SA 12,0 11,5 5,5 19 Mediaset España Comunicación SA 7, ,5 26 Meliá Hotels International SA 3,5 7, Red Eléctrica Corporación SA 10,5 3,5 4,5 15 Repsol SA 2, Técnicas Reunidas SA 8,0 2 10,5 24 Telefónica SA 2,5 2,5 1,5 4 Viscofan SA 11,0 8, I Ranking EADA IBEX Análisis de las sociedades no financieras 65

66 4. Resumen ranking Quién obtiene una mayor cobertura de intereses (Puntuación máxima 26) Quién genera mayor cash flow libre en relación a sus ingresos 2015 (Puntuación máxima 26) Quién tiene mayor porcentaje de inversión vs amortización (Puntuación máxima 13) Quién tiene un mayor porcentaje de ingresos destinado a CAPEX (Puntuación máxima 13) Nº de indicador Abertis Infraestructuras SA ,5 12,0 Acciona SA ,5 3,0 Acerinox SA 9 3 2,5 1,5 ACS Actividades de Construcción y Servicios SA 8 7 6,5 2,5 Aena SA ,0 7,5 Amadeus It Group SA ,0 10,0 ArcelorMittal 2 4 5,5 4,0 Cellnex Telecom SA ,0 13,0 Distribuidora Internacional de Alimentación SA ,5 5,5 Enagás SA ,0 9,0 Endesa SA ,0 4,5 Ferrovial SA ,5 2,0 Gamesa Corporación Tecnológica SA ,5 5,0 Gas Natural SDG SA ,5 6,5 Grifols SA ,0 10,5 Iberdrola SA ,5 9,5 Indra Sistemas SA 1 5 0,5 0,5 Industria de Diseño Textil SA ,5 6,0 International Consolidated Airlines Group SA ,0 8,5 Mediaset España Comunicación SA ,0 11,0 Meliá Hotels International SA ,0 3,5 Red Eléctrica Corporación SA ,0 12,5 Repsol SA ,5 7,0 Técnicas Reunidas SA ,0 1,0 Telefónica SA ,0 11,5 Viscofan SA ,0 8,0 66 I Ranking EADA IBEX Análisis de las sociedades no financieras

67 4. Resumen ranking Quién incrementa el porcentaje de CAPEX respecto al año anterior ( (Puntuación máxima 13) Quién mejora la cifra de facturación primer semestre (junio junio 2015) (Puntuación máxima 13) Quién mejora la cifra de BAII primer semestre (junio junio 2015) (Puntuación máxima 13) Quién mejora la cifra de beneficio neto primer semestre del 2016 respecto al del 2015 (Puntuación máxima 13) Nº de indicador Abertis Infraestructuras SA 7,0 9, ,5 149,5 Acciona SA 1,5 2, ,3 Acerinox SA 6,0 1,0 0,5 0,5 121,5 ACS Actividades de Construcción y Servicios SA 5,0 3,5 2, ,8 Aena SA 3,5 10,0 9, ,5 Amadeus It Group SA 9,5 11, ,5 ArcelorMittal 4,0 1, ,8 Cellnex Telecom SA 3,0 12,0 10,5 9,5 190,0 Distribuidora Internacional de Alimentación SA 12,0 6,0 3,5 4,5 210,5 Enagás SA 5,5 6,5 6, ,8 Endesa SA 1,0 3,0 5 3,5 195,0 Ferrovial SA 11,0 7,0 1, ,5 Gamesa Corporación Tecnológica SA 10,5 13,0 11, ,3 Gas Natural SDG SA 10,0 2,5 3 2,5 184,5 Grifols SA 13,0 8,5 6 6,5 233,0 Iberdrola SA 9,0 4, ,0 Indra Sistemas SA 2,0 5,0 12,5 11,5 84,8 Industria de Diseño Textil SA 4,5 11,0 8,5 7,5 280,8 International Consolidated Airlines Group SA 2,5 9, ,5 247,3 Mediaset España Comunicación SA 7,5 10,5 10 8,5 261,0 Meliá Hotels International SA 11,5 8,0 5, ,0 Red Eléctrica Corporación SA 0,5 7,5 7, ,0 Repsol SA 8,0 0,5 1 1,5 115,3 Técnicas Reunidas SA 12,5 12, ,3 Telefónica SA 8,5 4, ,5 Viscofan SA 6,5 5,5 4,5 5,5 260,8 Total I Ranking EADA IBEX Análisis de las sociedades no financieras 67

68 4. Resumen ranking 4.3. Ranking final 2015 primer semestre 2016 Puntuación Amadeus It Group SA 281,5 Industria de Diseño Textil SA 280,8 Mediaset España Comunicación SA 261,0 Viscofan SA 260,8 Gamesa Corporación Tecnológica SA 253,3 International Consolidated Airlines Group SA 247,3 Técnicas Reunidas SA 233,3 Grifols SA 233,0 Aena SA 218,5 Red Eléctrica Corporación SA 211,0 Distribuidora Internacional de Alimentación SA 210,5 Endesa SA 195,0 Cellnex Telecom SA 190,0 Enagás SA* 186,8 Gas Natural SDG SA 184,5 Iberdrola SA 183,0 ACS Actividades de Construcción y Servicios SA 182,8 Meliá Hotels International SA 175,0 Ferrovial SA 167,5 Abertis Infraestructuras SA 149,5 Acciona SA 135,3 Telefónica SA 130,5 Acerinox SA 121,5 Repsol SA 115,3 ArcelorMittal 109,8 Indra Sistemas SA 84,8 *Enagás podría estar en una posición más avanzada al no disponer de los datos de diversificación de ingresos en el exterior cuya puntuación máxima son 26 puntos. 68 I Ranking EADA IBEX Análisis de las sociedades no financieras

69 5. Fortalezas y debilidades de cada empresa 5. Fortalezas y debilidades más destacadas de cada empresa analizada (Datos del 2015, salvo especificación) Abertis Infraestructuras SA Puntos fuertes Mejora del BAII en el primer semestre 2016 (1ª) Mejora del beneficio neto primer semestre 2016 (2ª) Porcentaje de ingresos destinado a CAPEX (3ª) Puntos débiles Baja rentabilidad financiera ROE (25ª) No cubre la rentabilidad esperada por el accionista (25ª) Elevada relación deuda/capital (26ª) I Ranking EADA IBEX Análisis de las sociedades no financieras 69

70 5. Fortalezas y debilidades de cada empresa Acciona SA Puntos fuertes Mejora el beneficio neto primer semestre 2016 (1ª) Mejora su rentabilidad económica ROIC en relación al 2014 (9ª) Mejora su rentabilidad financiera ROE en relación al 2014 (11ª) Puntos débiles Disminuye la cifra de BAII en el primer semestre 2016 (23ª) Disminuye el porcentaje de CAPEX/ ingresos en relación al año anterior (24ª) Baja relación inversión amortización (24ª) Acerinox SA Puntos fuertes Diversificación ingresos ordinarios (6ª) Alta productividad por empleado (8ª) Baja relación deuda/capital (8ª) Puntos débiles Disminuye la cifra de facturación primer semestre 2016 (25ª) Disminuye la cifra de BAII primer semestre 2016 (26ª) Disminuye la cifra de beneficio neto primer semestre 2016 (26ª) 70 I Ranking EADA IBEX Análisis de las sociedades no financieras

71 5. Fortalezas y debilidades de cada empresa ACS Actividades de Construcción y Servicios SA Puntos fuertes Elevada rotación de sus activos operacionales netos (3ª) Mejora su rentabilidad económica ROIC en relación al 2014 (4ª) Puntos débiles Bajo EBITDA por empleado (24ª) Disminuye la cifra de BAII primer semestre 2016 (22ª) Elevada rentabilidad financiera ROE (6ª) Bajo porcentaje de CAPEX/ingresos (22ª) Aena SA Puntos fuertes Elevado valor generado por la actividad de explotación (ROIC > WACC) (1ª) Elevado cash flow libre/ingresos (3ª) Elevado margen operativo (3ª) Puntos débiles Baja rotación de sus activos operacionales netos (23ª) Baja diversificación de sus ingresos ordinarios (24ª) Baja relación inversión amortización (25ª) I Ranking EADA IBEX Análisis de las sociedades no financieras 71

72 5. Fortalezas y debilidades de cada empresa Amadeus It Group SA Puntos fuertes Diversificación de sus ingresos ordinarios (2ª) Elevado valor generado para el accionista. ROE > coste capital (2ª) Elevada rentabilidad económica ROIC (3ª) Puntos débiles Baja productividad por empleado (15ª) Disminuye su rentabilidad financiera ROE en relación al 2014 (16ª) Disminuye su rentabilidad económica- ROIC en relación al 2014 (19ª) ArcelorMittal SA Puntos fuertes Mejora del BAII en el primer semestre 2016 (3ª) Diversificación de sus ingresos ordinarios (4ª) Elevada rotación de sus activos operacionales netos (9ª) Puntos débiles Bajo EBITDA por empleado (25ª) Baja cobertura de intereses (25ª) Elevada deuda neta/ebitda (26ª) 72 I Ranking EADA IBEX Análisis de las sociedades no financieras

73 5. Fortalezas y debilidades de cada empresa Cellnex Telecom SA Puntos fuertes Elevado porcentaje de CAPEX/ingresos (1ª) Mejora la productividad por empleado en relación al 2014 (1ª) Mejora la cifra de ingresos ordinarios en relación al 2014 (1ª) Puntos débiles Baja diversificación de sus ingresos ordinarios (21ª) Disminuye el porcentaje de CAPEX/ ingresos en relación al año anterior (21ª) Baja rotación de sus activos operacionales netos (22ª) Distribuidora Internacional de Alimentación SA Puntos fuertes Elevada rentabilidad financiera-roe (1ª) Elevado valor generado para el accionista. ROE > coste capital (1ª) Mejora su rentabilidad financiera ROE en relación al 2014 (1ª) Puntos débiles Disminuye su Rentabilidad Económica ROIC en relación al 2014 (24ª) Elevada relación deuda/capital (25ª) Bajo cash flow libre/ingresos (26ª) I Ranking EADA IBEX Análisis de las sociedades no financieras 73

74 5. Fortalezas y debilidades de cada empresa Enagás SA* Puntos fuertes Elevado margen operativo (1ª) Elevado EBITDA por empleado (2ª) Elevado cash flow libre/ingresos (2ª) Puntos débiles Baja relación inversión amortización (23ª) Disminuye la productividad por empleado en relación al 2014 (24ª) Baja rotación de sus activos operacionales netos (26ª) *No disponemos de la información relacionada con la diversificación de sus ingresos. Endesa SA Puntos fuertes Elevada productividad por empleado (1ª) Mejora su rentabilidad financiera ROE en relación al 2014 (2ª) Elevado EBITDA por empleado (4ª) Puntos débiles Baja diversificación de sus ingresos ordinarios (23ª) Disminuye la cifra de ingresos ordinarios en relación al 2014 (24ª) Disminuye el porcentaje de CAPEX/ Ingresos en relación al año anterior (25ª) 74 I Ranking EADA IBEX Análisis de las sociedades no financieras

75 5. Fortalezas y debilidades de cada empresa Ferrovial SA Puntos fuertes Mejora su Rentabilidad Económica-ROIC en relación al 2014 (5ª) Incrementa el porcentaje de CAPEX en relación al año anterior (2014) (5ª) Mejora su Rentabilidad Financiera ROE en relación al 2014 (7ª) Puntos débiles Disminuye la cifra de Beneficio Neto primer semestre 2016 (23ª) Baja productividad por empleado (24ª) Disminuye la cifra de BAII primer semestre 2016 (24ª) Gamesa Corporación Tecnológica SA Puntos fuertes Mejora la cifra de ingresos ordinarios en relación al 2014 (1ª) Mejora su rentabilidad económica ROIC en relación al 2014 (2ª) Mejora la cifra de ingresos ordinarios en relación al 2014 (3ª) Puntos débiles Bajo margen operativo (17ª) Bajo porcentaje de CAPEX/ingresos (17ª) Bajo cash flow libre/ingresos (18ª) I Ranking EADA IBEX Análisis de las sociedades no financieras 75

76 5. Fortalezas y debilidades de cada empresa Gas Natural SDG SA Puntos fuertes Elevada productividad por empleado (3ª) Mejora la productividad por empleado en relación al 2014 (3ª) Elevado valor generado por la actividad de explotación (ROIC > WACC) (5ª) Puntos débiles Disminuye la cifra de BAII primer semestre 2016 (21ª) Disminuye la cifra de beneficio neto primer semestre 2016 (22ª) Disminuye la cifra de ingresos ordinarios en relación al 2014 (22ª) Grifols SA Puntos fuertes Elevada relación inversión amortización (1ª) Incrementa el porcentaje de CAPEX en relación al año anterior (2014) (1ª) Elevada diversificación de sus ingresos ordinarios (3ª) Puntos débiles Disminuye su rentabilidad financiera ROE en relación al 2014 (18ª) Baja rotación de sus activos operacionales netos (20ª) Bajo cash flow libre/ingresos (19ª) 76 I Ranking EADA IBEX Análisis de las sociedades no financieras

77 5. Fortalezas y debilidades de cada empresa Iberdrola SA Puntos fuertes Elevada productividad por empleado (4ª) Elevado EBITDA por empleado (6ª) Elevada relación inversión amortización (8ª) Puntos débiles Bajo valor generado por la actividad de explotación (ROIC > WACC) (19ª) Disminuye la cifra de facturación primer semestre 2016 (19ª) Baja rotación de sus activos operacionales netos (21ª) Indra Sistemas SA Puntos fuertes Mejora del BAII en el primer semestre 2016 (2ª) Puntos débiles Ver resumen ranking Elevada rotación de sus activos operacionales netos (4ª) Aumenta la cifra de beneficio neto primer semestre 2016 (4ª) I Ranking EADA IBEX Análisis de las sociedades no financieras 77

78 5. Fortalezas y debilidades de cada empresa Industria de Diseño Textil SA Puntos fuertes Elevada rentabilidad económica ROIC (1ª) Elevado valor generado por la actividad de explotación (ROIC > WACC) (1ª) Puntos débiles Disminuye el porcentaje de CAPEX en relación al año anterior (2014) (18ª) Bajo EBITDA por empleado (19ª) Baja relación deuda/capital (1ª) Baja productividad por empleado (23ª) International Consolidated Airlines Group SA Puntos fuertes Elevada rentabilidad financiera ROE (2ª) Elevado valor generado para el accionista. ROE > coste capital (3ª) Mejora su rentabilidad Financiera ROE en relación al 2014 (4ª) Puntos débiles Disminuye su rentabilidad económica ROIC en relación al 2014 (17ª) Bajo cash flow libre/ingresos (21ª) Disminuye el porcentaje de CAPEX en relación al año anterior (2014) (22ª) 78 I Ranking EADA IBEX Análisis de las sociedades no financieras

79 5. Fortalezas y debilidades de cada empresa Mediaset España Comunicación SA Puntos fuertes Mejora su rentabilidad económica ROIC en relación al 2014 (1ª) Baja deuda neta/ebitda (1ª) Baja relación deuda/capital (2ª) Puntos débiles Baja productividad por empleado en relación al 2014 (17ª) Baja relación Inversión-amortización (17ª) Baja diversificación de sus ingresos ordinarios (22ª) Meliá Hotels International SA Puntos fuertes Quien mejora el beneficio neto en el primer semestre 2016 (3ª) Mejora la productividad por empleado en relación al 2014 (4ª) Aumenta el porcentaje de CAPEX en relación al año anterior (2014) (4ª) Puntos débiles Baja rentabilidad económica ROIC (21ª) Bajo valor generado por la actividad de explotación (ROIC > WACC) (21ª) Baja productividad por empleado (25ª) I Ranking EADA IBEX Análisis de las sociedades no financieras 79

80 5. Fortalezas y debilidades de cada empresa Red Eléctrica Corporación SA Puntos fuertes Elevado EBITDA por empleado (1ª) Elevado cash flow libre/ingresos (1ª) Elevado margen operativo (2ª) Puntos débiles Baja rotación de sus activos operacionales netos (24ª) Baja diversificación de sus ingresos ordinarios (25ª) Disminuye el porcentaje de CAPEX en relación al año anterior (2014) (26ª) Repsol SA Puntos fuertes Elevada productividad por empleado (2ª) Baja relación deuda/capital (7ª) Elevado EBITDA por empleado (9ª) Puntos débiles Disminuye la cifra de ingresos ordinarios en relación al 2014 (26ª) Disminuye la cifra de facturación primer semestre 2016 (26ª) Disminuye la cifra de BAII primer semestre 2016 (25ª) 80 I Ranking EADA IBEX Análisis de las sociedades no financieras

81 5. Fortalezas y debilidades de cada empresa Técnicas Reunidas SA Puntos fuertes Elevada rotación de sus activos operacionales netos (1ª) Elevada diversificación de sus ingresos ordinarios (1ª) Mejora la cifra de ingresos ordinarios en relación al 2014 (2ª) Puntos débiles Disminuye su rentabilidad económica ROIC en relación al 2014 (25ª) Bajo cash flow libre/ingresos (25ª) Bajo porcentaje de CAPEX/ingresos (25ª) Telefónica SA Puntos fuertes Elevado porcentaje de CAPEX/ingresos (4ª) Elevada relación inversión amortización (9ª) Aumenta el porcentaje de CAPEX en relación al año anterior (2014) (10ª) Puntos débiles Elevada deuda neta/ebitda (23ª) Elevada relación deuda/capital (24ª) Disminuye la cifra de beneficio neto primer semestre 2016 (25ª) I Ranking EADA IBEX Análisis de las sociedades no financieras 81

82 5. Fortalezas y debilidades de cada empresa Viscofan SA Puntos fuertes Elevada rentabilidad Económica ROIC (2ª) Quien genera más valor por acción (ROIC - WACC) (2ª) Mejora su rentabilidad económica ROIC en relación al 2014 (3ª) Puntos débiles Disminuye la cifra de facturación primer semestre 2016 (16ª) Disminuye la cifra de BAII primer semestre 2016 (18ª) Baja productividad por empleado (22ª) 82 I Ranking EADA IBEX Análisis de las sociedades no financieras

83 6. Glosario 6. Glosario ACTIVO OPERACIONAL NETO (AON): Importe total de los activos financiados con capital y deuda con coste. BAIDI (Ebiat): Beneficio antes de intereses y después de impuestos. Se ha calculado de dos formas: incluyendo la enajenación y deterioro de inmovilizado y sin incluir esta información. En cada apartado se explica el valor utilizado. BAII (Ebit): Beneficio antes de intereses e impuestos. Beta (β) = El denominado coeficiente Beta, mide la volatilidad que tiene una acción determinada en el mercado, en relación a la variación de una cartera adecuadamente diversificada. Así, si una acción tiene una Beta superior a uno debe interpretarse que ésta tiene un riesgo específico superior al mercado. En el supuesto de Betas inferiores a uno éstas determinarán que la acción tiene un riesgo específico menor que el mercado. Si la Beta es igual a uno la acción tiene el mismo comportamiento que una cartera diversificada. Su cálculo se obtiene a través de la siguiente fórmula. Covarianza (Rd, Rm) β = Varianza (Rm) Para su cálculo se ha tomado la Beta de los últimos 5 años. A excepción de Cellnex (185 días) y AENA (2 años). I Ranking EADA IBEX Análisis de las sociedades no financieras 83

84 6. Glosario CAPEX: Inversiones en activos no corrientes realizados durante el ejercicio económico. CASH FLOW LIBRE (CFL): Representa la caja generada durante el ejercicio por una empresa, antes de devolver la deuda, pagar los intereses y retribuir al accionista en forma de dividendos. COBERTURA DE INTERESES: Número de veces que el BAII es mayor o menor que los intereses. Una cobertura de intereses negativa implica tener pérdidas durante el ejercicio económico (a no ser que se compensen con resultados atípicos). El BAII utilizado no incluye la enajenación ni deterioro de inmovilizado. COSTE DE CAPITAL: Rentabilidad media que espera el accionista de una empresa por el capital invertido. Coste de Capital = R f + βr p DEUDA NETA: Deuda con coste una vez deducida la tesorería y otros activos líquidos. EBITDA: Beneficio antes de intereses, impuestos, amortizaciones y depreciaciones. Esta información se ha calculado con y sin gastos atípicos. 84 I Ranking EADA IBEX Análisis de las sociedades no financieras

85 6. Glosario FONDO DE MANIOBRA: Diferencia ente el Activo Corriente (cuentas por cobrar, existencias) y el Pasivo Corriente (cuentas por pagar). RATIO DE ENDEUDAMIENTO: Ratio que define la cuantía de deuda con coste, respecto a los recursos propios: Deuda con coste LP y CP Recursos propios Los recursos propios lo componen el Capital, las reservas y las acciones propias (en este caso restando). RISK FREE (R f ): Rentabilidad esperada por invertir en un activo sin riesgo, por ejemplo deuda pública española. Esta puede obtenerse por el diferencial de los bonos del Tesoro americano de los últimos 10 años y los bonos de un determinado país. Puede ajustarse por la tasa de inflación. RISK PREMIUM (R p ): Es el diferencial de rendimiento que un inversor solicitará por invertir en un activo con riesgo. La rentabilidad total que solicitará un accionista será la siguiente: El porcentaje de Risk Premium utilizado en España ha sido del 5,72%. ROE: Rentabilidad que obtiene el accionista por cada 100 euros invertidos. Compara el beneficio neto obtenido en la cuenta de resultados, con el capital y las reservas Beneficio neto Roe = x 100 Total capital En el estudio su cálculo ha tenido en cuenta los siguientes ajustes: I Ranking EADA IBEX Análisis de las sociedades no financieras 85