Finanzas estratégicas y creación de valor

Transcripción

1 Índice temático A Acción ordinaria, 325 preferente, 194 recompra, 215 acciones 30 con crecimiento cero (0), 31 con crecimiento constante, 31 con crecimiento irregular, 32 en tesorería, 218, 326 preferentes, 114,133, 166, 168, 328 aceptaciones bancarias, 9 actividades de financiamiento, 71 de inversión, 2, 70, 71, 164 operacionales, 78, 359, 373 repelentes, 299 administración de capital de trabajo, 6, 377 de inversiones, 380 de opciones, 46 de portafolios, 395 del financiamiento, 317, 318 del riesgo, 107, 180, 362 estratégica de costos, 267 financiera, 180, 188, 363 operacional, 71 operativa, 179, 181, 219 adquisición amistosa, 300 hostil, 311 ahorro fiscal, 130, 137, 144, 145 ajuste por riesgo, 247 alianza, 305 análisis de crecimiento, 351, 352 de escenarios, 246 de las finanzas y el valor, 315, 316 mecanismos, 309 alcance y limitaciones, 355 de participación, 351 de reemplazo, 228 de sensibilidad, 246 de tendencias, 355 de valor, 373 del riesgo, 95 económico y de capital, 365 empresarial, 356 financiero y operativo v, 356 montecarlo, 246 análisis competitivo, 268, 294 apalancamiento, 109 financiero, 62, 114, 188, 367, 373 operativo, 62, 107, 109 y riesgo, 367 arbitraje, 156, 171 árboles de decisión, 246, 247, 254 arrendamiento, 332 financiero, 62, 284, 332, 343 operativo, 332 asimetría de la información, 140, 355 auditoría del proyecto, 248, 320 B Balanced Scorecard, 273 banca de inversión, 17 bancos comerciales, 16 cooperativos, 16 banquero de inversión, 17, 294, 336 base de conversión, 329 beneficios fiscales, 130 benchmarking, 48, 371 económicos, 298 financieros, 260, 291 impositivos, 82, 130, 144, 150, 229, 298 beta, 158, 159 apalancado, 160, 161 cálculo, 400

2 436 Finanzas estratégicas y creación de valor contable, 161 desapalancado, 160 fundamental, 160 histórico, 160 bonos, 27 basura, 323, 324 calificación, 330 convertibles, 133, 152, 164, 165 corporativos, 11 cupón cero, 323, 324 extranjeros, 15 internacionales, 324 junk bonds ver bonos basura straight, 321 boston consulting group, 68, 310 build-up method, 172 C caballero blanco, 300 cadenas de valor, 184, 185, 270 calificadoras de riesgo, 155, 324 capital de riesgo, 132, 318 de trabajo neto, 229, 264, 275, 318, 346, 356, 373, 406, 410, 422 invertido, 79, 81,178, 191, 261, 273, 280, 373, 409, 422, 432 propio, 114, 123, 124, 141, 171 capital asset pricing model, 60, 97, 155, 158, 313, 380, 398 capital market line, 313 capitalización, 18, 128, 317, 337, cash flow return on investment.(cfroi), 60 clases de inversión, 224 ciclos económicos, 96, 151 cobertura de pagos fijos, 362, 363 coeficiente de correlación 102, 379, 386, 387, 389, 391, 403 de determinación, 355, 403 de la pendiente, 159 de variación, 102, 106, 107, 109 competitividad, 180, 225, 232, 233, 266, 267, 299, 308, 405 conglomerados, 296, 297, 307 contrato de futuros, 13 de opciones, 14 forward, 13 control antimonopolio, 299 convertibilidad, 30, 324 correlación perfecta, 387 positiva negativa corretaje de valores, 16, 17 costeo basado en actividades, 265, 269 costo de la deuda, 412 de las acciones preferentes, 166 de las utilidades retenidas, 162, 163, 174, 211 de nuevas emisiones, 163 de oportunidad, 2, 150, 154, 178, 230, 233 de ventas, 182, 183, 192, 350, 360, 363 del patrimonio, 134, 150, 155, 162, 167, 170, 175, 204, 237, 409, 415 costo de capital 119, 137, 150, 151, 166, 174, 178 variables, 151 componentes, 152 ponderado, 151, 166 y creación de valor, 174, 208, 227, 236 costos de agencia, 138, 139, 203, 210 de producción, 97, 98, 180, 225, 261, 276, 285, 364 irrecuperables, 228, 230 covarianza, 102, 379, 385, 386, 387, 402 creación de valor, 39, 279, 282 y equilibrio, 279 créditos a plazos, 321 rotatorios, 320 cubrimiento del interés, 114, 115, 219

3 Índice temático 437 cuentas por cobrar, 194 cuentas por pagar, 192, 194, 195, 229, 276, 358, 359, 360, 361, 371, 373, 413 curva de indiferencia, 394 curva de la experiencia, 68, 185 D decisiones de financiamiento, 336 de inversión, 4, 13, 41, 204, 210, 223, 230, 314, 347, 378, 398 económicas, 6, 40, 260, 317, 373, 380 y de capital, 4, 6, 7, 8, estratégicas, 6, 159, 228, 250, 252, 374 financieras, 6, 260, 373 marco, 6 operativas, 356, 373 déficit comercial, 22 fiscal, 22 definición del negocio, 264, 265 depreciación, 75, 76, 82, 195, 229, 233, 410, 412, 424 derivados, 13, 35, 94, 327 desinversión, 291, 292, 304, 347 spin-off, 304 desviación estándar, 104, 384, 385 deuda a largo plazo, 129 bonos convertibles garantías con el mercado de capitales, 154 con instituciones financieras, 153 costo, 152 diferenciación, 266, 270 diversificación, 291 complementaria, 308 no relacionada, 307, 309 relacionada, 307, 314 y modelos, 306 diversificar, 47, 102, 295, 312, 320, 326, 398 diversificarse, 5, 289, 306, 308, 311 dividend growth model, 156 dividendos, 201 división de acciones, 213 flujo de efectivo, 219 limitaciones, 211 pagos, 211 políticas, 202 por acción, 89, 190, 212 rentabilidad, 205, 217 teorías, 208 irrelevancia, 209 relevancia, 209 upa, 216 Dow Jones, 160, 397, 398 E earning momentum, 395 EBIT, 79, 184, 416, 431 EBITDA 81, 362, 416, 430 ecuación DuPont, 271, 370 efectivo consumido, 88 generado, 88 operacional, 231, 413, 415 proveniente de las actividades económicas y de inversión, 76 proveniente de las actividades financieras y de financiamiento, 76 proveniente de las actividades operacionales, 75 efecto clientela, 210 eficiencia operativa, 359 eficiencia económica, 366 elasticidad de la demanda, 142 endeudamiento, 115, 128, 144, 367 entorno del efectivo, 68 error estándar, 159 escisiones, 292 estado de flujo de efectivo, 70 metodo, 71 indirecto, 71 significado, 79 estrategias

4 438 Finanzas estratégicas y creación de valor competitiva, 46, 89, 123, 124, 125, 126, 127 en finanzas, 259, 261 formulación, 98 misión, 264 visión, 263 estructura de capital, 124 beneficios, 130 componentes, 129 óptima, 143 financiera, 53, 124, 356 del plazo de las tasas de interés, 20, 22 eps ver upa estructura de capital y valor, 144 eurobonos, 15, 324 eurodólares, 9 euromarket, 15 EVA, 59, 427, 428 evaluación compra vs arrendamiento, 342 F finanzas corporativas, 61, 127, 132, 203, 427 económicas estratégicas, 3 modernas, 407 financiamiento formas, 319 otras operaciones, 322 flujo de caja, 65, 67 de un proyecto, 231 descontado, 408 financiero, 86 incremental, 230 libre 79, 86, 274, 278, 279 del patrimonio, 409 de la empresa, 411 financiero, 86 medidas, 87 estrategias, 88 no operacional, 85 operacional, 83, 409 proyectados, 233 fondos mutuos, 16, 381 fuentes, 74, 75, 76, 77, 84 función financiera, 1 fundamentalistas, 395 benjamín graham, 395. fusión, 294 beneficios, 298 causas, 295 componentes, 294 clases, 296 compra y pago, 300 mecanismos 292, 299 y adquisiciones, 292 valor creado, 301 fusión horizontal, 296, 308 fusión vertical, 297 G garantías, 327 grado de apalancamiento, 110, 114 operativo, 110, 114 I indicadores financieros, 353 inflación, 21 información asimétrica, 139, 140, ingeniería financiera, 6 insolvencia, 131, 144, integración post-fusión, 297 integración vertical, 297 interés, 18 intermediarios financieros, 15 especializados, 17 inventarios, 193, 229, 260, inversión en capital de trabajo, 233, 275 inversión etapas, 225 clases, 226 análisis, 228 inversión inicial, 231 irrelevancia de los dividendos, 208

5 Índice temático 439 J joint venture, 305 junk bonds, 301, 324 L leaseback, 332 leasing, 332, 334, 343 leverage buyout, 300 libor, 19, 321 liderazgo en costos, 266, 270 línea del mercado de capitales, 313 liquidación de activos, 305, 338 lógica estratégica, 262, 264 London Interbank Offered Rate, 19, 321 M margen bruto, 107 neto, 107 operacional, 107 market efficiency, 18 maximización de la riqueza, 39, 40, 259 del valor, 47, 59, 61, 118, 142 mecanismos que crean valor, 224, 260 medidas contables, 40, 48, 49, 61, 237 de mercado, 370 del flujo de caja, 87 del valor, 48 estratégicas, 58, 62 mercado de capitales, 17 de mostrador, 12 de subasta, 12 doméstico, 15 eficiente, 18 medidas, 55 ineficiente, 18 primario, 11 secundario, 9, 11, 12, 14 mercados derivados, 13 eficiencia, 17 financieros, 8, 9, 24 financieros de dinero, 9 método dupont, 2, 265, 271, 272 modelos crecimiento constante de los dividendos, 161 CFROI, 60 estratégico, 262, 263, 307 portafolio producto/mercado, 309, 310 residual, 210, 301, 420 residual del dividendo, 210 riesgo/rentabilidad, 311, 312 valoración de activos, 156 Modigliani y Miller, 134, 135, 138, 144, 168, 169 proposiciones, 126, 134 proposición I, 135, 137 money market, 9, 381 múltiple, 12, 55, 171, 204, 301, 416 multiplicador de las utilidades operativas, 191 MVA, 60, 261, 273, 370, 427 N net earnings, 185 O objetivos estratégicos, 268, 269, 273, 294 opciones, 14, 34, 35, reales, 252 valuación, 35 operaciones de recompra, 9, 10, 215 órdenes al menudeo, 141, 142 over the counter market, 12 P pago limitaciones financieras, 211 pájaro en mano, 209 papeles comerciales, 9 paracaídas de oro, 300

6 440 Finanzas estratégicas y creación de valor payout, 205, 212 pecking order, 141 período de recuperación, 237, 238, 239 píldoras envenenadas, 300 planeación operativa, 196 estratégica, 268 política de dividendos, 201, 202, 203, 206 de pago, 211 política de precios, 182 portafolios eficientes, 312, 388 óptimo, 393 teoría, 392 rentabilidad, 384 riesgo, 385 precio de conversión, 329, 330 de ejercicio, 34, 35, 252, 326, 327 de equilibrio, 302, 304 de la acción, 55 de mercado, 56, 416, 417 de un bono, 27, 165, 322 estrategias, 182 proyectos ajuste por riesgo, 247 modelos y técnicas, 247 período de recuperación, 238 conflictos, 244 precios altos o de prestigio, 284 precios de descreme, 285 presupuesto de capital, 222 de capital e inflación, 248 estratégico, 268 prima de conversión, 329, 330 de mercado, 156, 157 por riesgo, 157, 168, 169, 172 producto/portafolio, 311 punto de equilibrio, 111, 113, 115 y planeación, 113 p/upa 55,56 Q quiebra, 131, 328, 338, 358 q de tobin, 57 R raiders, 300 razón de cubrimiento del interés, 115 endeudamiento, 367 rentabilidad, 369 recompra de acciones, 215, 216, 217, 218 reingeniería, 45, 181 relación deuda a largo plazo-patrimonio, 117 relación entre riesgo y rentabilidad, 118 p/upa, 206 relevancia de los dividendos, 209 rentabilidad bonos más una prima, 168 de activos individuales, 384 de las operaciones, 363 económica, 368 esperada, 383 riesgo, 118, 119, 177, 382, 389, 391 renta perpetua, 41, 130, 131, 161 riesgo-rentabilidad, 111, 118, 307, 343, 421 riesgo combinaciones, 100 clases, 97 cuantificación, 107 de efectivo, 119 de un portafolio, 385 del negocio, 97, 107 del proyecto, 245, 247, 248 empresarial, 93, 317 financiero, 97, 99, 114 instrumentos de medida, 102 operativo, 362 no sistemático, 97, 102, 157 sistemático, 97, 101, 102, 156, 312 total, 100

7 Índice temático 441 rotación del activo fijo, 366 del inventario, 360, 361, 373 del patrimonio, 366 rótulo privado, 305 S Shareholder Value 48, 58, 274, 433 sinergias, 46, 294, 302 soportes del valor, 5, 6, 406 split, 213, 214, 215 strips, 324 swaps, 334 T tasa de cubrimiento, 88 de dividendos pagados, 205 de interés, 19, 28, 321, 421 libre de riesgo, 134, 172, 253, 313 de reinversión del efectivo, 87 de rentabilidad, 19 de los dividendos, 205 interbancaria de londres, 19, 321 interna de rentabilidad, 241 mínima de rendimiento, 174, 236, 237 modificada, 238, 242, 250 preferencial, 19, 321 tasas de crecimiento, 6, 67, 69, 234, 309 de descuento, 149, 237, 323 de interés 18, 171, 186, 211, 220, 234, 281, estructura, 20 de reinversión, 90 indexadas, 320 técnicas de evaluación, 237 tender offer, 300 teoría de agencia, 138 de la segmentación, 22 de las expectativas, 22, 23 de las órdenes al menudeo, 142 de portafolios, 378, 382 timers, 399 titularización, 332, 336 títulos de tesorería, 9 de deuda, 322 patrimoniales, 325 híbridos, 133, 327 costo, 164 tomas amigables, 299 tomas hostiles, 299 U UEPS, 192, 193 usos, 74,178,179, 358 utilidad, 178 bruta, 181, 182, 183, 184, 187, 363 contable, 181 clases, 181 económica, 178, 427 medidas, 187 neta, 185, 411 operacional, 183, 185 después de impuestos, 82 por acción, 189, 205 utilidad e inflación, 197 utilidad y planeación, 196 utilidades, 177 tasa de crecimiento, 191 y flujo de efectivo, 192 y planeación, 196 utilidades retenidas, 77 upa, 189 V valor componentes, 66, 94, 124, 178, 202 continuo, 41, 275, 418, 425 creación, 45 destrucción de conversión, 329, 358

8 442 Finanzas estratégicas y creación de valor de la deuda, 421, 422 de liquidación, 41, 417 de opciones, 417 destrucción, 46 económico, 42, 413, 427, 429 económico agregado (EVA) 59, 261, 374, 427 en libros, 40, 57, 137, 370, 416 intrínseco, 41 marco, 4 medidas, 48 neto de salvamento, 235, 236 no operacional, 421 operacional, 419 patrimonial, 139, 427 potencial, 47 presente neto, 240 privado, 302, 303, 304 relativo, 415 residual, 41, 275, 342, 420 terminal, 235 valoración de acciones, 32 de empresas, 405, 407, 422 de estrategias, 273 económica, 408 comparables, 416 contables y de mercado, 173 de opciones, 35 value drivers, 55, 89, 234, 275, 277, 419, 421 variables fundamentales, 4, 411 varianza, 104, 107, 256, 384, 401 varianza de un portafolio, 392 ventajas competitivas, 225, 266, 296, 307 de la emisión, 326 ventas y volatilidad, 107 vida económica, 207, 235, 243, 408, 419 visión, 263, 420 volatilidad ventas, 106 costos, 109 W warrants ver garantías Y Yankee Market, 15 Z Zero cupon, 324

9 Abreviaturas utilizadas A/Vn = relación activos ventas AF = activo fijo b = beta B/C = beneficio costo Cs = costo C = cuota de la anualidad Cap = costo de las acciones preferentes Ccp = costo de capital ponderado Cd = costo de la deuda Ce = costos de emisión CT = capital de trabajo CTN = capital de trabajo neto Cf = costos fijos Cl = capital invertido Cne = costo de nuevas emisiones COV = covarianza Cp = costo del patrimonio Cpa = costo del patrimonio de una empresa apalancada CPF = cobertura de pagos fijos Cpna = costo del patrimonio de una empresa no apalancada Ct = costo total CUI = cubrimiento del interés Cur = costo de utilidades retenidas CV = coeficiente de variación CVe = coeficiente de variación esperado Cv = costos variables d = deuda D = dividendo d/p = relación deuda patrimonio D 1 = dividendo futuro DGM = dividend growth model Dp = depreciación dp = dividendos pagados DPA = dividendos por acción EBIT = earnings before interest and taxes (utilidad antes de intereses e impuestos) EBITD = earnings before interest and taxes and depreciation EBITDA = earnings before interest and taxes, depreciation and amortization (utilidad antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización) EVA = economic value added (valor económico agregado) FCE = flujo de caja de los egresos

10 444 Finanzas estratégicas y creación de valor FCOA FCF FCL FCN FCNO FCO FCOE FCOI FCON g GC i id I ie if lng il lo Inv ip ir Ix MB MM MN MO MUO MVA P p P 0 P/U P 1 Pa Pc PE PEE PEe P n-1 Pna Pp P PE Prc = flujo de caja operacional ajustado = flujo de caja financiero = flujo de caja libre = flujo de caja neto = flujo de caja no operacional = flujo de caja operacional = flujo de caja operativo de los egresos = flujo de caja operativo de los ingresos = flujo de caja operacional neto = crecimiento = gastos de capital = tasa de interés, rentabilidad. = tasa de la deuda. Es utilizado como tasa de descuento = interés = rentabilidad esperada = inflación = ingreso = tasa libre de riesgo = inversión inicial = inversión = tasa de interés periódica = rentabilidad requerida = tasa de impuestos = margen bruto = Modigliani y Miller = margen neto = margen operacional = multiplicador de las utilidades operativas = valor agregado de mercado = precio = probabilidad de ocurrencia = precio de mercado = relación precio - utilidad = nuevo precio en el mercado = patrimonio de una empresa con deuda = precio de conversión = punto de equilibrio = punto de equilibrio económico = punto de equilibrio esperado = precio anterior = patrimonio de una empresa sin deuda o no apalancada = precio pagado = precio máximo o de equilibrio = prima de conversión

11 Abreviaturas utilizadas 445 PRI PRL PRM Pt Q R r r 2 RA RC RSCI RPt RSA RSAe RSI RSle RSPt s s 2 sm sp SV TA tco tcu td TIR TIRM TRM to tru U Ur UAI UAII UAIIe UB UBe UN UNe UO UOAII UODI UOAI = prima de riesgo por incumplimiento = prima de riesgo por liquidez = prima de riesgo por madurez = patrimonio = cantidades = recursos = coeficiente de correlación = coeficiente de determinación = rotación de los activos = rotación de capital = rentabilidad del capital invertido = rotación del patrimonio = rentabilidad sobre los activos = rentabilidad sobre los activos esperada = rentabilidad sobre la inversión = rentabilidad sobre la inversión esperada = rentabilidad sobre el patrimonio = desviación estándar = varianza = desviación estándar del mercado = desviación estándar del portafolio = shareholder value = total activos = tasa de conversión = tasa de cubrimiento = tasa de descuento divisional = tasa interna de rentabilidad = tasa interna de rentabilidad modificada = tasa mínima de rendimiento = tasa de oportunidad = tasa de reinversión de las utilidades = utilidades = utilidades retenidas = utilidad antes de intereses = utilidad antes de intereses e impuestos = utilidad antes de intereses e impuestos esperada = utilidad bruta = utilidad bruta esperada = utilidad neta = utilidad neta esperada = utilidad operacional = utilidad operacional antes de intereses e impuestos = utilidad operacional después de impuestos = utilidad operacional ajustada por impuestos

12 446 Finanzas estratégicas y creación de valor UPA V VC Vc V co Ve Vf VL Vn Vna Vne Vn n-1 Vp VPN Vpr Vred VR Vt Vtc DCF DCT DP DQ DVn = utilidad por acción = valor de mercado de la empresa = valor continuo = valor creado = valor de conversión = valor esperado = valor futuro = valor en libros = ventas = valor de mercado de la empresa sin deuda = ventas esperadas = ventas del período anterior = valor presente = valor presente neto = valor privado = valor de redención = valor residual = valor terminal = valor total creado = variación en capital fijo = variación en capital de trabajo = variación en precios = variación en cantidades = variación en las ventas