Política Monetaria para Seminario de Perspectivas Económicas, ITAM

Transcripción

1 Seminario de Perspectivas Económicas, ITAM Enero 11, 13 1

2 Índice 1 Condiciones Externas La Economía Mexicana: Sólidos Fundamentos Macroeconómicos 3 Retos y Perspectivas

3 Condiciones Externas Se anticipa que en 13 la actividad económica mundial continúe mostrando un crecimiento débil: En Estados Unidos, si bien la aprobación del acuerdo fiscal ha reducido en el margen la incertidumbre, los indicadores prospectivos siguen apuntando hacia un crecimiento moderado en 13. En la zona del euro la actividad económica sigue contrayéndose y no se puede descartar por completo la posibilidad de que ocurra un evento catastrófico. En las economías emergentes, después de la desaceleración observada en 1, el ritmo de crecimiento parece haberse estabilizado. Como consecuencia del menor dinamismo de la actividad económica y de menores precios de materias primas, se prevé que en la mayoría de los países la inflación exhiba una trayectoria descendente durante 13. 3

4 La actividad económica mundial continúa mostrando debilidad. Así, se anticipa que la economía mundial haya crecido en 1 y que se expanda en 13 a un menor ritmo que el registrado en los años previos. Economía Global: Crecimiento del PIB y Expectativas de Crecimiento para 1 y 13 % Pronóstico EEUUA: Crecimiento del PIB y Expectativas de Crecimiento para 1 y 13 % Pronóstico Fuente: Fondo Monetario Internacional y Consensus Forecasts. Fuente: Fondo Monetario Internacional y Consensus Forecasts.

5 ene-7 nov-7 sep-8 jul-9 may-1 mar-11 ene-1 oct-1 ene-7 nov-7 sep-8 jul-9 may-1 mar-11 ene-1 nov-1 En la zona del euro la necesidad de los ajustes fiscales y crediticios siguen incidiendo negativamente sobre la actividad económica. Zona del Euro: Producción Industrial Índice ene-7=1; a.e. Zona del Euro Grecia Italia Portugal España Alemania Francia Zona del Euro: Crédito de Instituciones Financieras al Sector Privado Variación % Anual a.e./ Cifras ajustadas por estacionalidad. Fuente: Eurostat. Fuente: Banco Central Europeo. 5

6 ene-8 jun-8 nov-8 abr-9 sep-9 feb-1 jul-1 dic-1 may-11 oct-11 mar-1 ago-1 nov-1 ene-8 jun-8 nov-8 abr-9 sep-9 feb-1 jul-1 dic-1 may-11 oct-11 mar-1 ago-1 nov-1 En las principales economías emergentes, después de que el crecimiento se había venido desacelerando, los indicadores disponibles muestran indicios de mayor estabilidad en algunos casos. Economías Emergentes: Producción Industrial Variación % Anual Economías Emergentes: Exportaciones Variación % Anual Brasil Chile Colombia 1/ México Perú 1/ China India Brasil Chile Colombia México Perú China India / Se refiere a la producción industrial manufacturera. Fuente: Haver Analytics. Fuente: Haver Analytics.

7 ene-1 Se ha incrementado el flujo de capitales a economías emergentes y su volatilidad, así como la de los tipos de cambio. may- sep-3 ene-5 may- sep-7 ene-9 may-1 sep-11 ene-13 ene-1 may- sep-3 ene-5 may- sep-7 ene-9 may-1 sep-11 ene-13 ene-8 jul-8 ene-9 jul-9 ene-1 jul-1 ene-11 jul-11 ene-1 jul-1 ene-13 Economías Emergentes: Flujo de Fondos Dedicados (Deuda) Miles de Millones de Dólares Economías Emergentes: Flujo de Fondos Dedicados (Acciones) Miles de Millones de Dólares Economías Emergentes: Tipo de Cambio Índice 1-ene-8= Brasil Chile 1 Colombia 15 Corea 1 México Fuente: Emerging Portfolio Fund Research. Fuente: Emerging Portfolio Fund Research. Fuente: Bloomberg. 7

8 ene- feb-1 mar- abr-3 may- jun-5 jul- ago-7 sep-8 oct-9 nov-1 dic-11 ene-13 En este contexto, los precios de las materias primas en general continúan registrando una tendencia a la baja desde sus niveles máximos observados en octubre pasado. Total Energéticos No Energéticos Productos Agrícolas Granos Precios de Materias Primas Índice 3-ene- = Fuente: S&P. 8

9 En un entorno de crecimiento moderado a nivel global, se anticipa que la inflación en 13, en gran parte de los países, sea menor que la observada durante 1. Mundial Avanzados Emergentes Inflación Mundial % Anual Pronóstico Fuente: Fondo Monetario Internacional. 9

10 Índice 1 Condiciones Externas La Economía Mexicana: Sólidos Fundamentos Macroeconómicos 3 Retos y Perspectivas 1

11 México: sólidos fundamentos macroeconómicos. A pesar del entorno externo adverso, la economía mexicana se ha mostrado resistente, si bien en los últimos meses su ritmo de crecimiento se ha moderado. El desempeño positivo de la economía mexicana es en buena medida resultado de sus sólidos fundamentos macroeconómicos. ❶ Disciplina fiscal sustentada en fundamentos legales. ❷ Política monetaria orientada a procurar la estabilidad de precios. ❸ Régimen de tipo de cambio flexible. ❹ Las reservas internacionales se ubican en su nivel máximo histórico. ❺ Sistema financiero bien capitalizado, con una regulación y supervisión adecuadas. Como reflejo de estos elementos, la percepción relativa de riesgo sobre México en los mercados internacionales ha mejorado. 11

12 ene-7 nov-7 sep-8 jul-9 may-1 mar-11 ene-1 nov-1 ene-7 nov-7 sep-8 jul-9 may-1 mar-11 ene-1 nov-1 Así, la actividad económica en México ha mantenido una trayectoria creciente, si bien a un ritmo más moderado que en los meses previos Indicadores de la Actividad Económica 1/ Índice 3=1; a.e. Total Industrial Servicios Agropecuario (eje izq.) Exportaciones Manufactureras por Región de Destino Índice 7=1; a.e. Total EEUUA Resto a.e./ Cifras con ajuste estacional y de tendencia. 1/ Información de producción industrial hasta noviembre 1. IGAE total, agropecuario y servicios hasta octubre 1. Fuente: INEGI. a.e./ Cifras con ajuste estacional y de tendencia. Fuente: Banco de México. 1

13 ene- ago- mar-5 oct-5 may- dic- jul-7 feb-8 sep-8 abr-9 nov-9 jun-1 ene-11 ago-11 mar-1 oct-1 La brecha del producto se ha mantenido alrededor de cero. Brecha del Producto 1/ % del Producto Potencial; a.e PIB / IGAE / a.e./ Elaborada con cifras ajustadas por estacionalidad. 1/ Estimadas con el filtro de Hodrick-Prescott con corrección de colas; ver Banco de México (9), Informe sobre la Inflación, Abril-Junio 9, pág. 7. El área azul indica el intervalo al 95% de confianza de la brecha del producto calculado con un método de componentes no observados. / Cifras del PIB al tercer trimestre de 1; cifras del IGAE a octubre de 1. Fuente: Elaborado por Banco de México con información del INEGI. 13

14 ene-7 Los indicadores referentes al mercado laboral continúan mostrando una cierta recuperación. ago-7 mar-8 oct-8 may-9 dic-9 jul-1 feb-11 sep-11 abr-1 nov-1 ene-7 ago-7 mar-8 oct-8 may-9 dic-9 jul-1 feb-11 sep-11 abr-1 nov-1 ene-9 jun-9 dic-9 jun-1 dic-1 jun-11 dic-11 jun nov-1 Trabajadores Asegurados en el IMSS 1/ Millones de Personas 1. Tasas de Desocupación %; a.e. 7 Salario Base de Cotización al IMSS Variación % Anual 8 Original Desestacionalizada / Permanentes totales y eventuales urbanos. Fuente: IMSS. Desestacionalización efectuada por Banco de México. a.e./ Cifras ajustadas por estacionalidad. Fuente: INEGI. Fuente: Elaboración por Banco de México con información de IMSS. 1

15 Disciplina Fiscal A diferencia de otras economías, en México los indicadores referentes a las finanzas públicas se han fortalecido recientemente. Inclusive, en 13 se prevé el retorno al equilibrio presupuestario, con un déficit cero. Países Seleccionados: Deuda Pública % del PIB EEUUA Italia Alemania Brasil España México Francia Pronóstico Países Seleccionados: Balance Fiscal 1/ % del PIB Pronóstico EEUUA España Italia México 1/ Alemania Francia Brasil Fuente: Monitor Fiscal (FMI) y Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP). 1/ Balance Público sin inversión de PEMEX. Fuente: Monitor Fiscal (FMI) y Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP). 15

16 ene- ago- mar-7 oct-7 may-8 dic-8 jul-9 feb-1 sep-1 abr-11 nov-11 jun-1 ene-13 ene- ago- mar-7 oct-7 may-8 dic-8 jul-9 feb-1 sep-1 abr-11 nov-11 jun-1 ene-13 Régimen de Tipo de Cambio Flexible El régimen de tipo de cambio flexible ha contribuido a absorber parte del efecto de los choques externos. Tipo de Cambio Nominal frente al Dólar Pesos por Dólar Volatilidad Implícita en Opciones sobre Tipo de Cambio 1/ % Fuente: Banco de México. 1/ Se refiere a opciones a un mes. Fuente: Bloomberg. 1

17 Sistema Financiero El sistema bancario se encuentra bien capitalizado y éste ya cumple casi en su totalidad con las reglas de Basilea III Índice de Capitalización de la Banca y Crédito Vigente de la Banca Comercial 1/ % y Variación % Real Anual 5-5 ICAP Crédito Vigente de la Banca Comercial (eje izq.) Capital Básico Capital Complementario 1/ El índice de capitalización de la banca considera banca comercial y banca de desarrollo. Datos de capitalización a agosto de 1, datos de crédito hasta noviembre de 1. Fuente: CNBV y Banco de México México es uno de los primeros países que adopta de manera anticipada las reglas de capital de Basilea III El 1 de enero de 13 entraron en vigor las nuevas reglas de capital de Basilea III. Objetivo: que las instituciones bancarias eleven su capacidad para absorber pérdidas. Las reglas establecen que los bancos deberán contar con: Índice de Capitalización (ICAP) general de 1.5%. Tier 1 o Capital Básico de 7%. PUNTO TORAL: El sistema financiero tiene la capacidad de contribuir al crecimiento económico, aún reforzando la regulación y la supervisión. Esto último es un elemento de CONFIANZA ADICIONAL. 17

18 ene-7 jun-7 nov-7 abr-8 sep-8 feb-9 jul-9 dic-9 may-1 oct-1 mar-11 sep-11 feb-1 jul-1 dic-1 Política Monetaria La política monetaria enfocada en preservar el poder adquisitivo de la moneda nacional ha permitido superar con éxito episodios de choques de oferta como el experimentado recientemente. Índice Nacional de Precios al Consumidor Variación % Anual 1 INPC Subyacente No Subyacente Fuente: Banco de México e INEGI. 18

19 La disminución de la inflación subyacente en los meses recientes se debe a la estabilización de la inflación del subíndice de las mercancías y a la reducción a niveles mínimos históricos de la inflación de servicios. ene-7 oct-7 jul-8 abr-9 ene-1 oct-1 jul-11 abr-1 dic-1 ene-7 oct-7 jul-8 abr-9 ene-1 oct-1 jul-11 abr-1 dic-1 ene-7 oct-7 jul-8 abr-9 ene-1 oct-1 jul-11 abr-1 dic-1 Subíndice de Precios Subyacente de las Mercancías Variación % Anual Subíndice de Precios Subyacente de los Servicios Variación % Anual Servicios Vivienda Educación (Colegiaturas) Otros Servicios INPC Excluyendo Alimentos y Energía Variación % Anual INPC INPC Excluyendo Alimentos y Energía Mercancías Alimentos, Bebidas y Tabaco Mercancías No Alimenticias Fuente: Banco de México e INEGI. Fuente: Banco de México e INEGI. 1/ Excluye alimentos dentro de casa (alimentos procesados, bebidas no alcohólicas y agropecuarios), alimentos fuera de casa y energéticos. Fuente: Banco de México e INEGI. 19

20 ene-7 oct-7 jul-8 abr-9 ene-1 oct-1 jul-11 abr-1 dic-1 ene-7 oct-7 jul-8 abr-9 ene-1 oct-1 jul-11 abr-1 dic-1 Se ha comenzado a desvanecer el choque a los precios de algunos productos agropecuarios que se registró entre mayo y septiembre de 1. Índice de Precios No Subyacente y Componentes Variación % Anual No Subyacente Agropecuarios Energéticos y Tarifas Autorizadas por el Gobierno 15 Índice de Precios de Productos Pecuarios Variación % Anual Huevo Pollo Res Fuente: Banco de México e INEGI. Fuente: Banco de México e INEGI.

21 ene-1 No obstante, las expectativas de inflación para horizontes de mediano y largo plazo permanecieron estables. jul-1 ene-11 jul-11 ene-1 jul-1 dic-1 ene-5 dic-5 nov- oct-7 sep-8 ago-9 jul-1 jun-11 may-1 ene-13 Expectativas de Inflación General Anual %.5. Compensación por Inflación y Riesgo Inflacionario 1/ % Compensación Implícita en Bonos a 1 Años Media Móvil Días Cierre 13 Cierre 1 Promedio Próximos Años Promedio Próximos 5-8 Años Intervalo de Variabilidad Fuente: Encuesta de Banco de México. 1/ La compensación por inflación y riesgo inflacionario implícita en bonos a 1 años se calcula con base en los datos de tasas de interés nominal y real del mercado secundario. Fuente: Estimación de Banco de México con datos de Valmer. 1

22 jul-7 ene-8 jul-8 ene-9 jul-9 ene-1 jul-1 ene-11 jul-11 ene-1 jul-1 ene-13 ene-8 jul-8 ene-9 jul-9 ene-1 jul-1 ene-11 jul-11 ene-1 jul-1 ene-13 En este contexto, la percepción de riesgo de México en los mercados financieros internacionales ha mejorado, lo que se ha reflejado en la estabilidad de las tasas de interés y en el aumento en la tenencia de valores gubernamentales de extranjeros. Tasas de Interés de Valores Gubernamentales 1/ % 1 Día 3 Meses 1 Año 1 Años 3 Años Tenencia de Valores Gubernamentales de Extranjeros Miles de Millones de Dólares Bonos CETES / A partir del 1 de enero de 8, la tasa de interés a 1 día corresponde al objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria a 1 día. Fuente: Banco de México y Proveedor Integral de Precios (PiP). Fuente: Banco de México.

23 A pesar de que México cuenta con sólidos fundamentos macroeconómicos y los mercados así lo reconocen, las agencias calificadoras no han mejorado la calificación crediticia de su deuda soberana. México: Calificaciones Crediticias de Deuda Soberana 1/ Fitch S&P Moody's 1/ La línea negra punteada denota el grado de inversión. Fuente: S&P, Fitch Ratings y Moody s. 8 - A- - BBB+ - BBB - BBB- - BB+ - BB - BB- - A- - BBB+ - BBB - BBB- - BB+ - BB - BB- - A3 - Baa1 - Baa3 - Ba1 - Ba - Ba3 Escala de Calificación Crediticia de S&P Países con grado de inversión superior a México México AAA AA+ AA AA- A+ A A- BBB+ BBB BBB- BB+ BB BB- B+ B B- CCC+ CCC CCC- CC C D Países con grado de inversión similar a México Límite para grado de inversión 3

24 Considerando lo anterior, dentro del grupo de países con calificación crediticia similar, México destaca por el bajo nivel de sus indicadores de riesgo de crédito Indicadores de Mercado que miden el Riesgo de Crédito: 1/ Países Calificados con BBB-, BBB y BBB+ por S&P Puntos Base RIC* Mediana México Indicadores de Mercado que Miden el Riesgo de Crédito: / Países Calificados con BBB-, BBB y BBB+ por Fitch Puntos Base RIC* Mediana México Indicadores de Mercado que Miden el Riesgo de Crédito: 3/ Países Calificados con BBB-, BBB y BBB+ por Moody s Puntos Base RIC* Mediana México / Se refiere al promedio de los CDS para bonos soberanos a 5 años. Datos a diciembre 1. Fuente: S&P. / Se refiere al promedio de los CDS para bonos soberanos a 5 años. Datos a diciembre 1. Fuente: Fitch Ratings. * RIC se refiere al rango intercuartílico, el cual resulta de la diferencia entre el percentil 75 y el 5 de la distribución. 3/ Se refiere al promedio de los CDS para bonos soberanos a 5 años. Datos a diciembre 1. Fuente: Moody s.

25 Inclusive si se incluyen economías con calificación crediticia superior, México continúa mostrando bajos niveles de riesgo de crédito Indicadores de Mercado que miden el Riesgo de Crédito: 1/ Países Calificados con BBB, BBB+ y A- por S&P Puntos Base RIC* Mediana México 35 3 Indicadores de Mercado que miden el Riesgo de Crédito: / Países Calificados con BBB, BBB+ y A- por Fitch Ratings Puntos Base RIC* Mediana México 35 3 Indicadores de Mercado que miden el Riesgo de Crédito: 3/ Países Calificados con BBB, BBB+ y A- por Moody s Puntos Base RIC* Mediana México / Se refiere al promedio de los CDS para bonos soberanos a 5 años. Datos a diciembre 1. Fuente: S&P. / Se refiere al promedio de los CDS para bonos soberanos a 5 años. Datos a diciembre 1. Fuente: Fitch Ratings. * RIC se refiere al rango intercuartílico, el cual resulta de la diferencia entre el percentil 75 y el 5 de la distribución. 3/ Se refiere al promedio de los CDS para bonos soberanos a 5 años. Datos a diciembre 1. Fuente: Moody s. 5

26 Índice 1 Condiciones Externas La Economía Mexicana: Sólidos Fundamentos Macroeconómicos 3 Retos y Perspectivas

27 Un ambiente macroeconómico estable representa una plataforma importante para promover el crecimiento. No obstante, es necesario seguir fortaleciendo las fuentes internas de crecimiento y así impulsar la productividad de la economía. La estabilidad macroeconómica ha sido determinante para mantener un ritmo de crecimiento sostenible, incluso ante un entorno internacional adverso. Sin embargo, los sólidos fundamentos macroeconómicos son una condición necesaria, mas no suficiente, para alcanzar el crecimiento requerido para lograr niveles de desarrollo superiores en nuestro país. Es esencial fortalecer las fuentes internas de crecimiento también desde una perspectiva microeconómica. Para ello, es necesario seguir avanzando en el cambio estructural de la economía que: Flexibilice la asignación de recursos hacia sus usos más productivos. Incremente la competencia en los mercados. Asegure una estructura de incentivos conducente a incrementar la productividad. 7

28 * México enfrenta retos importantes en términos de crecimiento económico. PIB Per Cápita Ajustado por Paridad de Poder de Compra Logaritmos de cifras en dólares de Cuatro Europeos España Grecia Irlanda Portugal Nota: Las regiones se calcularon mediante el promedio ponderado por población. Fuente: Penn World Table 7.1 y FMI. * Los datos de 11 están calculados con información estimada por el Fondo Monetario Internacional Este Asiático Corea del Sur Hong-Kong Malasia Singapur Tailandia Taiwán China México América Latina Excl. México Argentina Guatemala Bolivia Nicaragua Brasil Panamá Chile Paraguay Colombia Perú Costa Rica Uruguay Ecuador Venezuela El Salvador 8

29 El crecimiento de la productividad en las últimas décadas ha sido bajo en comparación con otros países. Este Asiático América Latina Excl. México Cuatro Europeos Estados Unidos México China Productividad Factorial Total Variación % anual promedio del periodo Cuatro Europeos España Grecia Irlanda Portugal Este Asiático Corea del Sur Hong-Kong Malasia Singapur Tailandia Taiwán China México América Latina Excl. México Argentina El Salvador Bolivia Guatemala Brasil Panamá Chile Paraguay Colombia Perú Costa Rica Uruguay Ecuador Venezuela Estados Unidos Nota: Las regiones se calcularon mediante el promedio ponderado por población. Fuente: De 19 a : Miketa, A., : Technical description on the growth study datasets. De 1 a 1: Penn World Table 5. y 7.1 con cálculos de Banco de México. Para China: Li, KW., 3: China s Capital and Productivity Measurement Using Financial Resources y PWT 7.1 con cálculos de Banco de México. 9

30 Si bien se han logrado avances, México debe continuar impulsando un ambiente de mayor competitividad Suiza Singapur EEUU R. Unido Hong Kong Japón Taiwán Canadá Corea del Sur Australia Francia Malasia Irlanda China Chile España Tailandia Rep. Checa Panamá Polonia Italia Turquía Brasil Portugal Indonesia México Costa Rica Hungría Perú Filipinas Colombia Uruguay Guatemala Ecuador Honduras Argentina Grecia El Salvador Bolivia Nicaragua Paraguay Venezuela Índice de Competitividad Global 1-13, FEM Valor del índice y posición de los países Nota: Las posiciones mostradas a la derecha de cada barra van de 1 al 1 y muestran la posición que cada país ocupa en la lista, ordenada de mayor a menor competitividad. El valor del índice mostrado en el eje horizontal representa la calificación obtenida por cada país. Barra roja representa a México, barras verdes representan países pertenecientes a la canasta de competidores, barras azules representan a países de América Latina y barras naranjas representan otros países de referencia. Fuente: FEM, Global Competitiveness Report,

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