EMBONOR S.A. INFORME DE CLASIFICACION Enero 2014

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1 EMBONOR S.A. INFORME DE CLASIFICACION Enero 214 Dic. 212 Dic. 213 Solvencia AA- AA- Perspectivas Estables Estables * Detalle de las clasificaciones en Anexo Indicadores Relevantes* 212 sep-12 sep-13 Margen operacional 13,% 11,7% 11,1% Margen Ebitda 17,7% 16,7% 16,6% Endeudamiento total,7,7,7 Endeudamiento financiero,3,4,4 Ebitda / Gastos financieros 17,4 16,2 13, Ebitda / Gastos financieros netos 18,5 17,2 13,2 Deuda financiera / Ebitda 1,4 1,5 1,7 Deuda financiera neta / Ebitda 1,1 1,3 1,5 Liquidez corriente,8,7 1, * Definiciones en anexo Perfil de Negocios: Satisfactorio Principales Aspectos Evaluados Fortaleza de la marca Sensibilidad al ciclo económico Sensibilidad al costo de insumos Principales Aspectos Evaluados Rentabilidad Débil Vulnerable Intermedia Posición Financiera: Sólida Endeudamiento y coberturas Generación de flujos Liquidez Débil Vulnerable Intermedia Satisfactoria Satisfactoria Sólida Sólida Fundamentos Las clasificaciones AA- asignadas a Coca Cola Embonor S.A. reflejan un perfil de negocios considerado como Satisfactorio y una posición financiera calificada como Sólida. Embonor es la segunda mayor embotelladora del sistema Coca-Cola en Chile, con una participación de mercado en los territorios donde opera en torno al 65% en el segmento de bebidas refrescantes. En tanto, en Bolivia es el principal embotellador de esta marca, con una participación de mercado del 66% en el año 212. Su posición competitiva se sustenta en la fortaleza de sus marcas, redes de distribución y soporte brindado por el franquiciador. No obstante, también implica una posición marginalmente más débil que la de una compañía que opera productos propios. En la práctica, The Coca Cola Co. se ha caracterizado por mantener relaciones estables y de largo plazo con sus franquiciadores. En los últimos años se evidencia un crecimiento de las operaciones en Bolivia, que representa un 4% de su generación de Ebitda. Consecuentemente, dichas inversiones implican un mayor riesgo relativo, además de la exposición al riesgo cambiario, aunque con elevada potencialidad de crecimiento. Embonor exhibe una positiva evolución en sus ingresos en los últimos años, con incrementos sostenidos tanto en ventas como en volúmenes, aún en periodos de menor dinamismo económico y fuerte competencia. En 213, sus márgenes se han visto presionados por alzas en los costos de mano de obra y de distribución, coherente con el creciente nivel de actividad económica en los países donde opera, en particular en Chile. Su perfil financiero es relativamente conservador. Ello, principalmente derivado de su estable y fuerte capacidad de generación interna de flujos de caja, que le ha permitido cubrir sus inversiones y repartos de dividendos, sin generar mayores presiones sobre sus niveles de endeudamiento. A septiembre de 213, la deuda financiera bruta de Embonor muestra un incremento como consecuencia de un mayor volumen de inversiones, aunque con un impacto acotado en sus indicadores. Estos últimos se mantuvieron sólidos, con una relación Ebitda a gastos financieros de 13 veces y un ratio Deuda financiera a Ebitda de 1,69 veces, a septiembre de 213. El Ebitda generado por las operaciones de Chile brinda, asimismo, una importante protección sobre el total de obligaciones financieras. En 213, la empresa efectuó una restructuración de parte de sus pasivos, accediendo así a un perfil de vencimientos sin mayores desafíos hasta el año 217, considerando su fuerte generación interna de flujos. Con todo, la liquidez se considera Suficiente en la medida que sus fuentes de fondos operativos, junto a su buen acceso al mercado financiero, le permitirán cubrir sus amortizaciones, financiar el plan de inversión (US$1 millones) y reparto de dividendos. Perspectivas: Estables ESCENARIO BASE: Para el periodo , la compañía se encuentra ejecutando un mayor nivel de inversiones, financiado en gran medida por recursos internos, sin generar presiones relevantes sobre su perfil financiero. CONDICIONES QUE PODRÍAN GATILLAR UNA BAJA: Una baja en las clasificaciones es poco probable. Esto podría, no obstante, ocurrir en eventos tales como un cambio en su condición de franquiciador con The Coca Cola Company, o en una desfavorable evolución del factor político-económico en Bolivia, dada su relevancia en sus resultados operacionales. CONDICIONES QUE PODRÍAN GATILLAR UN ALZA El alza en las clasificaciones es poco probable en el mediano plazo. Sin embargo, esto podría ocurrir en un evento de fortalecimiento en el desempeño operacional por sobre nuestras expectativas. Analistas: Marianne Illanes Marianne.illanes@feller-rate.cl (562) Maria Teresa Larroulet Mteresa.Larroulet@feller-rate.cl (562) PERFIL DE NEGOCIOS: SATISFACTORIO Factores Clave Liderazgo en sus mercados y fortaleza de su marca, asociado a su condición de franquiciador. Alta dependencia de The Coca-Cola Co. Riesgo de su inversiones en Bolivia, clasificado en BB- por Standard & Poor s Exposición a la variación de precios internacionales de sus principales insumos. Relativa estabilidad de la demanda, con ingresos crecientes inclusive en escenarios económicos restrictivos y de alta competencia. POSICIÓN FINANCIERA: SOLIDA Factores Clave Sólida y estable generación interna de flujos. Perfil financiero relativamente conservador, con un moderado endeudamiento y elevadas coberturas de deuda y gastos financieros. Perfil de vencimientos sin mayores desafíos hasta el año 216. Respaldo que ofrece la generación de flujos de caja en Chile. Ejecución de plan de inversiones superior a años anteriores. 1

2 COCA COLA EMBONOR S.A. Solvencia Perspectivas AA- Estables PERFIL DE NEGOCIOS Satisfactorio Propiedad Al 3 de septiembre 213 El accionista controlador de Coca Cola Embonor es la familia Vicuña a través de Rentas Libra Holding Ltda. y otras sociedades, que poseen en conjunto el 5,63% de la propiedad al 3 de septiembre de 213, con un importante porcentaje de las acciones de la serie A, lo que le permite elegir a seis de los siete directores. Creciente importancia de Bolivia en las ventas Al 3 de septiembre de 213 MM unidad caja Chile Bolivia Unidad caja=5,7 litros Gama de productos concentrada en las bebidas gaseosas A 3 de septiembre de MM$ sep.12 sep.13 bebidas carbonatadas aguas y jugos otros Coca Cola Embonor S.A. es una embotelladora de bebidas refrescantes que comercializa, esencialmente, bebidas gaseosas, aguas y jugos licenciados por The Coca Cola Company en Chile y Bolivia. Atiende a más de 18 millones de habitantes, en las regiones XV, I, VII, VIII, IX, XIV, X, y gran parte de la V y VI Región. En Bolivia, a través de la filial Embol S.A., está presente en las provincias de La Paz, Cochabamba, Santa Cruz, Sucre, Tarija y Oruro. Posee 6 plantas embotelladoras en Chile y 4 en Bolivia. Los ingresos de la compañía provienen principalmente de la comercialización de bebidas, y en menor medida, aguas y otras bebidas no carbonatadas, aunque estas últimas con mayores potencialidades de desarrollo. Liderazgo en sus mercados y fortaleza de sus marcas, asociadas a su condición de franquiciado de Coca Cola El sistema Coca Cola Company (KO) es líder en Chile y Bolivia en la industria de bebidas analcohólicas, alcanzando el 68% de participación de mercado a nivel nacional y el 66% en Bolivia, sustentadas en la fortaleza de sus marcas. Embonor es la segunda mayor embotelladora del sistema Coca-Cola en Chile, con una participación de mercado, en los territorios donde opera, en torno al 65% en el segmento de bebidas refrescantes. En tanto, en Bolivia es el principal embotellador de esta marca, alcanzando una participación de mercado del 66% en el año 212. Su condición de franquiciado le permite la comercialización de productos con una alta valoración de marca, líder a nivel mundial en el segmento de bebidas gaseosas. Ello se refleja en altas participaciones de mercado y una amplia cobertura geográfica mundial a través de más de 3 franquicias para embotellado y 5 marcas, e incide en la fuerte posición competitiva que ostenta la compañía en sus territorios atendidos. No obstante, también implica una posición marginalmente más débil que la de una compañía que opera productos propios. En la práctica, The Coca Cola Co. se ha caracterizado por mantener relaciones estables y de largo plazo con sus franquiciadores. Consistente desempeño operativo en escenario de fuerte intensidad competitiva y ciclos económicos restrictivos El mercado de las bebidas analcohólicas se caracteriza por tener una demanda relativamente estable, que no se ha visto afectada significativamente en periodos económicos desfavorables. Esto se ve reflejado en un continuo crecimiento de sus ventas tanto en Chile como en Bolivia, que entre los años 29 y 212 alcanzó al 12,3% promedio anual, en conjunto con una fuerte generación de flujos internos de caja. Embonor enfrenta un escenario de alta intensidad competitiva, con actores que presentan fuertes perfiles de negocios y redes de distribución, factores claves en esta industria, como CCU en Chile, junto con la Corporación Boliviana de Bebidas en Bolivia, quienes embotellan, venden y distribuyen productos licenciados por Pepsi Co. La empresa mantiene una adecuada flexibilidad para traspasar parte de eventuales aumentos de costos a precios. Sin embargo, lo anterior se encuentra en cierta medida restringido por factores de competencia y de nivel de consumo, entre otros. En este sentido, la venta en envases retornables, se torna un factor estratégico en países con menores niveles de ingreso per cápita, constituyéndose, además, en una fuerte barrera a la entrada para las segundas marcas. Embonor vende cerca del 54,7% en envases retornables en Chile y un 33% en Bolivia durante el 212 Para enfrentar los fuertes niveles de competencia, Embonor mantiene un constante esfuerzo publicitario y promocional para mantener su presencia en los mercados, además de disponer del 2

3 COCA COLA EMBONOR S.A. Solvencia Perspectivas Otros; 19,2% AA- Estables Relevancia del canal tradicional en Chile.. Restaurant; 6,2% Diciembre de 212 Supermerc.; 21,1% soporte de su franquiciador en el desarrollo de estrategias de marketing, incorporación de nuevos productos, entre otros aspectos operacionales. Pese al relevante poder de negociación de los supermercados sobre sus proveedores, que eventualmente podrían presionar márgenes y plazos de pago, en el caso de Embonor, la fortaleza de la marca Coca - Cola y la importante participación del canal tradicional (del orden del 54% para Chile y 41% para Bolivia) mitiga este riesgo en forma importante. Mayor riesgo relativo de sus inversiones en Bolivia, aunque con potencialidad de crecimiento En los últimos años se evidencia un mayor crecimiento de las operaciones en Bolivia, representando a diciembre de 212 un 39 % de su generación de Ebitda. Consecuentemente, las inversiones y flujos generados en Bolivia, país clasificado en BB- en escala global por S&P, implican un mayor riesgo relativo respecto a Chile, además de la exposición al riesgo cambiario. Tradicional; 53,5% El consumo per cápita de bebidas Coca Cola en Bolivia es significativamente menor al registrado en Chile, que ostenta uno de los más elevados a nivel mundial. Es por ello que el mercado boliviano presenta un alto potencial para mantener elevadas tasas de crecimiento en volúmenes de ventas, al igual como se han exhibido históricamente desde el inicio de Embonor en esa franquicia en Volatilidad de los precios de los insumos presiona la rentabilidad...y en Bolivia Los principales costos de la compañía para la producción de bebidas gaseosas son los concentrados, el azúcar y la resina Pet, utilizada para fabricar los envases. Diciembre de 212 Los concentrados son provistos por The Coca-Cola Co., quien puede tomar iniciativas sobre sus precios. Los demás insumos, como botellas y tapas, sólo pueden ser adquiridos a proveedores previamente aprobados por The Coca-Cola Co. Otros; 15,3% Supermerc.; 2,4% Tradicional; 41% La condición de commodities de sus principales insumos, como el azúcar y la resina Pet, conlleva a que dichos productos presenten una alta sensibilidad y volatilidad a sus precios internacionales. Coca Cola Embonor mitiga parcialmente estos riesgos a través de contratos de abastecimiento de compras anticipadas y/o contratos de cobertura de tipo de cambio cuando las condiciones de mercado lo ameritan. Mayorista; 29,4% Comer y beber; 11,9% Además, durante el 212, Embonor ingresó en la propiedad de Envases CMF S.A., empresa productiva de envases. Esta inversión le permitió optimizar el abastecimientos de las preformas y envases retornables y no retornables. Plan de inversión más ambicioso que años anteriores, sin generar desafíos operativos relevantes La empresa inició un plan de inversión para el periodo de US$3 millones en total, destinando US1 millones por año principalmente en aumentar la capacidad productiva (embotellado y distribución) e incrementar los activos de mercado (envases retornable, cajas y equipos de frío). Este plan supera los niveles de CAPEX de años anteriores, en torno a US$65 millones anuales, sin generar presiones operativas y financieras relevantes. 3

4 COCA COLA EMBONOR S.A. Solvencia AA- Perspectivas Estables POSICION FINANCIERA Sólida Rentabilidad operacional satisfactoria Miles de millones de pesos sep-12sep-13 Ingresos Margen Ebitda 25% 2% 15% 1% 5% % Elevadas coberturas y bajo endeudamiento caracterizan la solidez de su perfil financiero,6,5,4,3,2,1, sep-12 sep-13 Leverage Financiero (Eje izq.) Deuda Financiera / Ebitda Ebitda / Gastos Financieros Plan de Inversión se financiaría en gran parte con recursos internos, sin generar presiones adicionales en el perfil financiero Millones de pesos Rentabilidad y capacidad de generación de flujos operativos Mantención de una fuerte capacidad de generación de flujos operacionales Embonor exhibe una positiva evolución en sus ingresos en los últimos años, con incrementos sostenidos tanto en ventas como en volúmenes, aún en periodos de menor dinamismo económico, reflejando su fuerte posición de mercado y fortaleza de su cartera de marcas. Destaca el fuerte crecimiento del mercado boliviano, a una tasa promedio anual de 15%en términos de ingresos y de 13,4% en volúmenes (unidad caja) entre los años En tanto en Chile se registró un crecimiento promedio anual en torno a 1% y 5,8%, respectivamente, reflejando la madurez de este mercado. En 213, sus márgenes se han visto presionados por alzas en los costos de la mano de obra y de distribución, coherente con el creciente nivel de actividad económica en los países donde opera, en particular en Chile. Por ello, el margen Ebitda consolidado presenta una disminución, alcanzando un 17% promedio para el periodo , en comparación al 23% registrado previamente. A septiembre de 213, el margen Ebitda se mantuvo muy similar al año anterior, en torno a 16,6%, con un resultado operativo que se mantuvo sin mayores variaciones respecto a 212. Feller Rate espera que los márgenes se mantengan dentro de estos rangos en los próximos períodos. Endeudamiento y coberturas: Moderado nivel de endeudamiento y sólidas coberturas, sustentadas por una robusta generación de flujos operativos, con un alto respaldo de los flujos generados en Chile La compañía muestra un perfil financiero relativamente conservador, derivado, principalmente, por su estable y fuerte capacidad de generación interna de flujos de caja, que le ha permitido cubrir sus inversiones y repartos de dividendos, sin generar mayores presiones sobre sus niveles de endeudamiento. Embonor presenta sólidos indicadores financieros, con una relación Ebitda a gastos financieros de 13x y un ratio Deuda financiera a Ebitda de 1,69x a septiembre de 213. El Ebitda generado por las operaciones de Chile (6% del consolidado) brinda, asimismo, una importante protección sobre el total de obligaciones financieras, con índices de Ebitda Chile sobre el total de gastos financieros de 8,9x y de Deuda financiera total / Ebitda Chile de 2,7x. En tanto, el indicador de FCNO a deuda financiera total alcanzó al 64% a septiembre de , 2,5 2, 1,5 1,,5 A septiembre de 213, la deuda financiera bruta de Embonor alcanzó $ millones, aumentando un 2% con respecto de igual periodo de 212 como consecuencia de un mayor volumen de inversiones aunque con un impacto acotado en sus indicadores. El leverage financiero subió marginalmente a,42x desde,37x a septiembre de 212. Actualmente la deuda está compuesta por bonos colocados en el mercado local (54%) y por créditos bancarios emitidos tanto en Chile como en Bolivia. En 213, la empresa efectuó una restructuración de parte de sus pasivos, accediendo así a un perfil de vencimientos sin mayores desafíos hasta el año 217, considerando su fuerte generación interna de flujos sep-12sep-13 Inversiones CAPEX/Ebitda CAPEX/Depreciación, Para el periodo , la compañía ejecutará un mayor nivel de inversiones respecto a años previos, que será financiado en gran parte con recursos internos, sin generar desafíos relevantes sobre el perfil financiero. 4

5 COCA COLA EMBONOR S.A. Solvencia Perspectivas AA- Estables Liquidez: suficiente Generación de fondos se considera suficiente para cubrir un mayor uso de recursos en 214, derivado de un incremento en las inversiones programadas Perfil de vencimiento adecuado Perfil de vencimientos, al 3 de septiembre de Feller Rate considera que las fuentes de fondos operativos, junto a su buen acceso al mercado financiero le permitirán cubrir sus amortizaciones, financiar el plan de inversión por (US$1 millones) y reparto de dividendos. En 214 enfrentará vencimientos de deuda, por $9.99 millones, sin representar un desafío significativo, considerando su generación de flujos de caja netos (FCNO), en torno a $ millones en los últimos 12 meses y su posición actual de recursos en caja ( $ millones). A lo anterior, se agrega su histórico buen acceso al mercado financiero. Cabe señalar que la compañía tiene inscritas dos líneas de bonos, con plazos de 1 y 3 años por un monto de emisión máximo conjunto de UF 4 millones, y dos series de acciones, que presentan otra alternativa para el pago de pasivos bancarios y el financiamiento futuro del plan de inversiones y más Bancos Bonos Principales Fuentes de Liquidez Caja y equivalentes al cierre de 213 entre $2 y $25 mil millones. Flujo de fondos operativos consistentes con un margen Ebitda en el rango considerado en nuestro escenario base ( 17%-18% en 214) Principales Usos de Liquidez Amortización de obligaciones financieras acordes al calendario de vencimientos Requerimientos de capital de trabajo más bien neutros. CAPEX según el plan de crecimiento comprometido ($5-55 mil millones) Dividendos por $25-3 mil millones 5

6 ANEXOS COCA COLA EMBONOR S.A. Abr. 27 Jun. 27 Dic. 29 Sep.211 Ene.212 Ene.213 Ene.214 Solvencia A+ A+ AA- AA- AA- AA- AA- Perspectivas Estables Estables Estables Estables Estables Estables Estables Bonos Serie B A+ A+ AA- AA- AA- AA- AA- Líneas de Bonos Nº 54 y 55 - A+ AA- AA- AA- AA- AA- Líneas de Bonos Nº 695 y AA- AA- AA- AA- Acciones Serie A y Serie B 1ª Clase Nivel 3 1ª Clase Nivel 3 1ª Clase Nivel 3 1ª Clase Nivel 3 1ª Clase Nivel 3 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 Resumen Financiero Consolidado Bajo IFRS Cifras en millones de pesos sep-13 sep-12 Ingresos por venta Ebitda (*) Resultado Operacional Ingresos Financieros Gastos Financieros Utilidad Caja y Equivalentes 39545, , , , ,66 Cuentas por Cobrar Clientes Inventario Cuentas por Pagar Activos Totales Bancos y Leasing Financieros Corrientes Bonos Corrientes Bancos y Leasing No Corrientes 23351, ,51, ,59 -,39 Bonos No Corrientes Deuda Financiera. ( excluyendo arriendos) 9661, , , , ,257 Pasivos Financieros Totales (**) Pasivos Exigibles Totales Patrimonio Flujo neto de Operación (FCNO) Inversión en Act. Fijos e intangibles , , , , ,164 Inversiones Permanentes Flujo de caja neto de inversión (FCF) Dividendos Pagados Aumentos de capital Var. Deudas financieras Flujo Neto Total de Periodo Caja inicial Caja final (*) Ebitda: Resultado Operacional + Depreciación y amortización (**) Deuda financiera + Obligaciones por arriendos. 6

7 ANEXOS COCA COLA EMBONOR S.A. Principales Indicadores Financieros sep-13 sep-12 Margen Bruto 45,8% 39,6% 42,4% 43,2% 42,3% Margen operacional 16,1% 12,8% 13,% 11,1% 11,7% Margen Ebitda 2,5% 17,3% 17,7% 16,6% 16,7% Rentabilidad Patrimonial 16,9% 16,9% 16,9% 16,9% 16,9% Costo/ Ventas 54,2% 54,2% 54,2% 54,2% 54,2% GAV/ Ventas 25,2% 25,2% 25,2% 25,2% 25,2% Días de Cobro Días de Pago Días de Inventario Pasivos Totales / Patrimonio,7,7,7,7,7 Deuda Financiera / Patrimonio,4,4,4,4,4 Deuda Financiera Neta/ Patrimonio,2,2,2,2,2 Deuda Financiera / Ebitda 1,6 1,7 1,4 1,7 1,5 Deuda Financiera Neta. / Ebitda,9 1,3 1,1 1,5 1,3 Ebitda / Gastos Financieros 16,2 14,2 17,4 13, 16,2 Ebitda / Gastos Financieros Netos 18,3 17,1 18,5 13,2 17,2 FCNO/ Deuda Financiera 53,6% 52,2% 68,2% 56,4% 57,4% 7

8 ANEXOS COCA COLA EMBONOR S.A. Características de los Instrumentos ACCIONES Serie A Serie B Presencia Ajustada (1) 6,48% 99,6% Free Float 52,5% Rotación (1) 1,22% 43,22% Política de dividendos efectiva entre 7%-8% Directores Independientes Un director independiente, de un total de siete (1) Al cierre de noviembre de 213. Las acciones seria A eligen a 6 de los 7 directores de la compañía. Las acciones seria B reciben dividendos aumentados en un 5% respecto a los que recibe la Serie A. BONOS 224 Fecha de inscripción Series B1 y B2 Serie B UF Monto Serie B UF Plazos Serie B1: 21 años, 4 años de gracia Serie B2: 21 años, 4 años de gracia Tasas de Interés Serie B1: 6,75% Serie B2: 6,75% Conversión No contempla Resguardos Suficientes Garantías No tiene LINEAS DE BONOS Fecha de inscripción Monto máximo de la línea UF 2.. UF 2.. UF 4.. UF 4.. Plazo de la línea 1 años 3 años 1 años 3 años Series inscritas y vigentes al amparo A y B1 B2 - - Covenant Financieros Deuda Financiera Neta / Patrimonio < 1,2x Resguardos Suficientes Suficientes Suficientes Suficientes Garantías No contempla No contempla No contempla No contempla BONOS VIGENTES A B1 B2 Fecha de inscripción Al amparo de la línea Monto máximo de la emisión UF 1.5. UF 5. UF 5. Monto colocado UF 1.5. UF 5. UF 5. Plazo (Fecha vencimiento) 1 años ( ) 9 años ( ) 1 años ( ) Amortización del capital Bullet Bullet Bullet Tasa de Interés 3,8% anual 3,1% anual 3,1% anual Rescate Anticipado A partir del A partir del A partir del Resguardos Suficientes Suficientes Suficientes Garantías No contempla No contempla No contempla (*) Emisiones inscritas y no colocadas 8

9 ANEXOS COCA COLA EMBONOR S.A. Nomenclatura de Clasificación Clasificación de Solvencia y Títulos de Deuda de Largo Plazo Categoría AAA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría AA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría A: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría BBB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría BB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con capacidad para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en retraso en el pago de intereses y el capital. Categoría B: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con el mínimo de capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es muy variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en pérdida de intereses y capital. Categoría C: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad suficiente para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, existiendo alto riesgo de pérdida de pérdida capital y de intereses. Categoría D: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, y que presentan incumplimiento efectivo de pago de intereses y capital, o requerimiento de quiebra en curso. Categoría E: Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información suficiente o representativa para el período mínimo exigido y además no existen garantías suficientes. Adicionalmente, para las categorías de riesgo entre AA y B, la Clasificadora utiliza la nomenclatura (+) y (-), para otorgar una mayor graduación de riesgo relativo. Títulos de Deuda de Corto Plazo Nivel 1 (N-1): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados. Nivel 2 (N-2): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados. Nivel 3 (N-3): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados. Nivel 4 (N-4): Corresponde a aquellos instrumentos cuya capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, no reúne los requisitos para clasificar en los niveles N-1, N-2 o N-3. Nivel 5 (N-5): Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información representativa para el período mínimo exigido para la clasificación, y además no existen garantías suficientes. Adicionalmente, para aquellos títulos con clasificaciones en Nivel 1, Feller Rate puede agregar el distintivo (+). Los títulos con clasificación desde Nivel 1 hasta Nivel 3 se consideran de grado inversión, al tiempo que los clasificados en Nivel 4 como de no grado inversión o grado especulativo. Acciones Primera Clase Nivel 1: Títulos con la mejor combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor. Primera Clase Nivel 2: Títulos con una muy buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor. Primera Clase Nivel 3: Títulos con una buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor. Primera Clase Nivel 4: Títulos accionarios con una razonable combinación de solvencia, y otros factores relacionados al título accionario o su emisor. Segunda Clase (ó Nivel 5): Títulos accionarios con una inadecuada combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor. Sin Información Suficiente: Títulos accionarios cuyo emisor no presenta información representativa y válida para realizar un adecuado análisis. 9

10 ANEXOS COCA COLA EMBONOR S.A. Descriptores de Liquidez Robusta: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite incluso ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Satisfactoria: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con holgura el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas. Suficiente: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress moderado que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas. Ajustada: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite mínimamente cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un pequeño cambio adverso en las condiciones económicas, de mercado u operativas. Insuficiente: La empresa no cuenta con una posición de liquidez que le permita cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Matriz de Riesgo Crediticio Individual y Clasificación Final La matriz presentada en el diagrama entrega las categorías de riesgo indicativas para diferentes combinaciones de perfiles de negocio y financieros. Cabe destacar que éstas se presentan sólo a modo ilustrativo, sin que la matriz constituya una regla estricta a aplicar. La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. 1

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