Distribución Restringida Versión Preliminar. Jorge Farfán Gerente. Enrique Oliveros Socio

Transcripción

1 Estimación del valor patrimonial de mercado de Financiera Nueva Visión S.A. y Caja Rural de Ahorro y Crédito Credinka S.A. y determinación de términos de intercambio 12 Diciembre 2014 Distribución Restringida Versión Preliminar Enrique Oliveros Socio Jorge Farfán Gerente Transaction Advisory Services Transaction Advisory Services T T M M F F E Enrique.oliveros@pe.ey.com E Jorge.farfan@pe.ey.com

2 Distribución Restringida Sr. Samuel Torres Gerente General de Financiera Nueva Visión S.A. y Caja Rural de Ahorro y Crédito Credinka S.A. DIVISO Grupo Financiero S.A. Av. Rivera Navarrete N 501 Piso 19 San Isidro, Lima, Perú Estimado Samuel: De acuerdo a su solicitud, Ernst & Young Asesores S.C.R.L. ( EY Perú o EY ) tiene el agrado de presentarles el siguiente informe (el Informe ) sobre la valorización a valor de mercado del patrimonio de Financiera Nueva Visión S.A. y Caja Rural de Ahorro y Crédito Credinka S.A., al 30 de septiembre de 2014 (la Fecha de Valorización ), para la definición de los Términos de Intercambio entre ambas compañías debido a la potencial integración de las mismas. Nuestro trabajo ha sido desarrollado considerando aplicables teorías de valorización, y nuestro criterio y juicio profesional. El informe debe ser leído en su totalidad para entender las conclusiones y recomendaciones. Agradecemos la oportunidad que nos han brindado para ofrecerles nuestros servicios y la confianza que depositaron en nosotros. En caso de cualquier duda sobre el contenido del Informe, no dude en contactar con Enrique Oliveros o Jorge Farfán al (51 1) Diciembre 2014 Atentamente, Enrique Oliveros Socio

3 Contenido I. Resumen ejecutivo II. III. IV. Entorno macroeconómico y sectorial Metodología de valorización Valorización de Financiera Nueva Visión S.A. V. Valorización de Caja Rural de Ahorro y Crédito Credinka S.A. VI. Términos de intercambio Anexos 3 12 Diciembre 2014 Distribución Restringida

4 Abreviaturas Abreviaturas BCRP CMAC CRAC Credinka EDPYME Financiera Nueva Visión FNV OPA P/BV SBS SMV Banco Central de Reserva del Perú Caja Municipal de Ahorro y Crédito Caja Rural de Ahorro y Crédito Caja Rural de Ahorro y Crédito Credinka S.A. Entidad de desarrollo para la pequeña y micro empresa Financiera Nueva Visión S.A. Financiera Nueva Visión S.A. Oferta pública de adquisición Precio sobre valor en libros Superintendencia de Banca, Seguros y AFP Superintendencia de Mercado de Valores 4 12 Diciembre 2014 Distribución Restringida

5 I. Resumen ejecutivo 1. Valorización 2. Términos de intercambio 5 12 Diciembre 2014 Distribución Restringida

6 I. Resumen ejecutivo Valorización Valor de mercado del patrimonio de Financiera Nueva Visión S.A. y Caja Rural de Ahorro y Crédito Credinka S.A. 1. Valorización EY Perú ha realizado este Informe con el objetivo de estimar el valor razonable de mercado del patrimonio de Financiera Nueva Visión S.A. y Caja Rural de Ahorro y Crédito Credinka S.A., para la definición de los Términos de Intercambio entre ambas compañías frente a un escenario de integración. A los efectos de nuestro trabajo entenderemos como valor razonable de mercado lo siguiente: Es el valor al cual un activo cambiaría de manos entre un potencial comprador y un potencial vendedor cuando ninguno de éstos actúa bajo compulsión y cuando ambos tienen un conocimiento razonable de los hechos relevantes. Cabe destacar, que los resultados obtenidos se han estimado considerando el principio de Plena Competencia Arms Length basado en el escenario de empresas independientes que operan bajo las fuerzas de mercado. El rango de valor de Financiera Nueva Visión S.A. es el siguiente: De S/ millones a S/ millones, con un escenario base de S/ millones, equivalente a US$ millones a US$ millones, con un escenario base de US$ millones. Esto equivale a un rango de múltiplo de valor en libros (P/BV) de 1.34x a 1.97x, con un escenario base de 1.60x. Rango de valor de mercado del patrimonio de Financiera Nueva Visión S/. millones US$ millones Tipo de cambio: 2.89 Rango de valor de mercado del patrimonio de Credinka S/. millones El rango de valor de Caja Rural de Ahorro y Crédito Credinka S.A. es el siguiente: De S/ millones a S/ millones, con un escenario base de S/ millones, equivalente a US$ millones a US$ millones, con un escenario base de US$ millones. Esto equivale a un rango de múltiplo de valor en libros (P/BV) de 1.73x a 2.58x, con un escenario base de 2.08x. US$ millones Tipo de cambio: Diciembre 2014 Distribución Restringida

7 I. Resumen ejecutivo Términos de intercambio Se ha obtenido términos de intercambio en el valor de la acción de 2.02 acciones de Financiera Nueva Visión por una acción de Credinka bajo el escenario base de valorización de cada una de las compañías. Estructura accionarial de Financiera Nueva Visión al 30 de septiembre de % 99.19% Diviso Grupo Financiero S.A. Otros 2. Términos de intercambio Financiera Nueva Visión tiene suscritas a la fecha un total de millones de acciones y posee un patrimonio a valor contable al 30 de septiembre de 2014 de S/ millones. Bajo el escenario base de valorización de Financiera Nueva Visión, el valor de mercado del patrimonio asciende a S/ millones, lo cual se traduce en un valor de S/ por acción. Credinka tiene suscritas a la fecha un total de millones de acciones y posee un patrimonio a valor contable al 30 de septiembre de 2014 de S/ millones. Bajo el escenario base de valorización de Credinka, el valor de mercado del patrimonio asciende a S/ millones, lo cual se traduce en un valor de S/ por acción. Para el cálculo de los términos de intercambio, se ha divido el precio por acción resultante del escenario base de Credinka de S/ entre el precio por acción resultante del escenario base de Financiera Nueva Visión de S/ De esta forma se obtiene un término de intercambio en el valor de la acción de 2.02 acciones de Financiera Nueva Visión por una acción de Credinka. Estructura accionarial de Credinka al 30 de septiembre de 2014 Estructura accionarial de la nueva entidad a valor de mercado 10.00% 2.52% 7.16% 7.16% 2.03% 10.00% 77.48% 83.66% Diviso Grupo Financiero S.A. Danish Microfinance Partners K/S Diviso Grupo Financiero S.A. Danish Microfinance Partners K/S Accion Gateway Fund ACC. Otros Accion Gateway Fund ACC. Otros Escenario en base al intercambio del 100% de las acciones Diciembre 2014 Distribución Restringida

8 II. Entorno macroeconómico y sectorial 1. Entorno macroeconómico 2. Entorno sectorial - Sistema financiero 3. Entorno sectorial - Microfinanzas 8 12 Diciembre 2014 Distribución Restringida

9 II. Entorno macroeconómico y sectorial Entorno macroeconómico La situación macroeconómica del Perú implica condiciones favorables para la actividad empresarial en comparación de sus pares en Latinoamérica. Crecimiento del PBI Real e Inflación Fuente: BCRP, Reporte de Inflación de octubre de : Evolución de la inversión como porcentaje del PBI Fuente: BCRP, Reporte de Inflación de octubre de * 2015* 2016* Inv. Privada (como % del PBI) Inv. Pública (como % del PBI) Inv. Bruta Fija (como % del PBI) Evolución de la tasa de interés y el tipo de cambio Fuente: BCRP, Reporte de Inflación de diciembre de * 2015* 2016* * 2015* 2016* Var. % real del PBI Inflación (%) Entorno macroeconómico Internacional Se prevé un crecimiento de 3.0%, para el año 2014, ante una lenta recuperación de las economías desarrolladas y la desaceleración de las economías emergentes. La economía estadounidense se desaceleró a principios de año por los efectos adversos del clima. Sin embargo, durante el segundo trimestre se observó una recuperación y se espera que se mantenga el dinamismo para el segundo semestre de 2014 ante los mejores indicadores del mercado laboral y del sector real. Por otro lado, la FED finalizó su programa de estímulo monetario, mientras que el mercado financiero sigue atento ante la próxima decisión de la FED de aumentar la tasa de interés de política luego de seis años. En Europa, la recuperación económica de dicha región se ha visto afectada por el bajo crecimiento registrado en Francia y Alemania. En China, los paquetes fiscales y monetarios aplicados por el gobierno vienen siendo positivos dado la recuperación de la actividad minorista y de la demanda, lo cual ha generado que el país asiático registre un crecimiento del 7.4% en el primer semestre del año No obstante, los indicadores recientes (tasa de crecimiento de la producción industrial se encuentra en los niveles más bajos desde la crisis financiera y la tasa de inversión fija en mínimos de trece años) llevan a pensar que el país se ralentizaría durante los dos últimos trimestres. De esta manera, se prevé que la economía china crezca en 7.2%, en el año Nacional El PBI, al tercer trimestre del año 2014, habría crecido a un ritmo de 2.8%, por debajo del 5.3% observado en el mismo periodo del año 2013, ante la desaceleración en el sector construcción (+1.0%) y la contracción de los sectores manufactura (-0.8%) y minería e hidrocarburos (-0.7%). La demanda interna registró una tasa de crecimiento de 3.7% en el primer semestre del año 2014, significativamente menor al crecimiento observado en el mismo periodo del año 2013 (8.7%). El BCRP ajustó su estimación de crecimiento del PBI, para el año 2014, de 4.4% a 3.1%, debido a la revisión de la proyección del crecimiento de la actividad primaria de 0.9% a -1.1% y por un menor dinamismo de la inversión pública. Para el año 2015, se estima un incremento de la tasa de crecimiento hacia 5.5%, debido a la entrada en operación de grandes proyectos de inversión, principalmente en el sector minero. En relación con la inflación, en el tercer trimestre del año 2014, la variación anual ascendió a 2.74%, ubicándose por debajo del límite superior del rango meta. No obstante, la lectura de octubre mostró una inflación de 3.09% en los últimos doce meses. Se estima que para el mes de diciembre de 2014, la inflación retorne nuevamente al rango meta. Tipo de cambio (S/. por USD) Tasa de interes de referencia (%) 9 12 Diciembre 2014 Distribución Restringida

10 II. Entorno macroeconómico y sectorial Entorno sectorial - Sistema financiero El enfriamiento de la economía peruana al tercer trimestre del año ha influenciado en el consumo directo y la demanda por créditos, generando menores tasas de crecimiento en el sistema financiero. 2. Entorno sectorial Sistema financiero Evolución del Sistema financiero - En millones S/. Al 30 de octubre de 2014, el sistema financiero peruano está conformado por 64 instituciones financieras reguladas por la SBS. Estas 64 instituciones se dividen entre 17 empresas de Banca Múltiple, 12 Financieras, 33 Entidades Microfinancieras No Bancarias (CMAC, CRAC y EDPYME) y 2 empresas de Arrendamiento Financiero. El enfriamiento de la economía peruana al tercer trimestre del año ha influenciado en el consumo directo y la demanda por créditos, generando menores tasas de crecimiento en el sistema financiero respecto a lo observado en años anteriores para el mismo periodo. El sector registra una alta concentración de mercado entre los cuatro principales bancos, que en conjunto representan, a octubre de 2014, el 88.76% del total de activos del sector Ingresos Depósitos Créditos Activos N de entidades Indicadores del sector financiero peruano En porcentajes Nivel de bancarización 2014* 32.0% % % % % % % % *: Proyección a diciembre **: Indicador correspondiente al mes de septiembre Evolución de la morosidad 2014** 2.4% % % % % % % % Estructura del sistema financiero peruano (A octubre 2014) En millones S/. N de entidades Activos Créditos Depósitos Banca Múltiple , , ,165 Empresas Financieras 12 14,757 10,941 5,790 Entidades Microfinancieras No Bancarias 33 20,486 16,027 14,712 Cajas Municipales 12 16,765 13,160 13,089 Cajas Rurales 10 2,280 1,617 1,624 Entidades de Desarrollo de la Pequeña y Micro Empresa 11 1,441 1,250 - Empresas de Arrendamiento Financiero Diciembre 2014 Distribución Restringida

11 II. Entorno macroeconómico y sectorial Entorno sectorial - Microfinanzas A Perú continuación, es considerado podemos como observar el país con los el principales mejor entorno ratios de financieros negocios para de CRAC las microfinanzas Credinka en comparación en el mundo, a por sus competidores séptimo año consecutivo. y el promedio histórico del sector microfinanciero. 3. Entorno sectorial Microfinanzas Perú es considerado como el país con el mejor entorno de negocios para las microfinanzas en el mundo. Por séptimo año consecutivo, ocupa el primer lugar del ranking del Microscopio Global, elaborado por The Economist Intelligence Unit. Composición de las colocaciones directas (A octubre 2014) En porcentajes 4.6% 6.0% No obstante, la mayor parte de las instituciones microfinancieras experimentaron una desaceleración en el crecimiento de sus carteras debido a un mayor nivel de competencia en el sector y el menor crecimiento de la economía. En el corto plazo, se espera que las instituciones continúen reestructurando sus carteras, retirándose de aquellas plazas en las que su participación no sea relevante con el fin de centrar sus recursos en nichos estratégicos, a fin de mejorar su eficiencia y sus niveles de rentabilidad. 40.6% CRAC CMAC Emp. Financ. Edpyme 48.8% Créditos netos (Sector CRAC*) En millones S/. Créditos netos (A diciembre 2013) En miles S/. (Credinka vs. Muestra) 701,201 1,870 1,931 1,302 1,657 1,530 1, , , ,165 52,310 35, oct-14 *: Estimación realizada en base a todas las empresas del sector. CRAC ChavínCRAC Lib. de Ayacucho CRAC Credinka CRAC Los Andes CRAC Prymera CRAC Señor de Luren Diciembre 2014 Distribución Restringida

12 II. Entorno macroeconómico y sectorial Entorno sectorial - Microfinanzas A continuación, podemos observar los principales ratios financieros de CRAC Credinka en comparación a sus competidores y el promedio histórico del sector microfinanciero. Obligaciones con el público (Sector CRAC*) En millones S/. Obligaciones con el público (A diciembre 2013) En miles S/. (Credinka vs. Muestra) 1,572 1,926 2,076 1,764 1, ,402 1, , ,575 50,375 95, , oct-14 *: Estimación realizada en base a todas las empresas del sector. CRAC ChavínCRAC Lib. de Ayacucho CRAC Credinka CRAC Los Andes CRAC Prymera CRAC Señor de Luren Ratio de morosidad Créditos atrasados / Créditos directos (Sector CRAC*) 12.8% Créditos atrasados / Créditos directos (A diciembre 2013) Credinka vs. Muestra 18.7% 4.0% 4.6% 4.3% 5.3% 6.7% 5.2% 3.3% 3.8% 5.5% 8.4% oct-14 *: Estimación realizada en base a todas las empresas del sector. CRAC ChavínCRAC Lib. de Ayacucho CRAC Credinka CRAC Los Andes CRAC Prymera CRAC Señor de Luren Diciembre 2014 Distribución Restringida

13 II. Entorno macroeconómico y sectorial Entorno sectorial - Microfinanzas A continuación, podemos observar los principales ratios financieros de CRAC Credinka en comparación a sus competidores y el promedio histórico del sector microfinanciero. Ratio de eficiencia Gastos adm. / Margen financiero bruto (Sector CRAC*) Gastos adm. / Margen financiero bruto (A diciembre 2013) Credinka vs. Muestra 62.5% 69.3% 69.5% 72.8% 71.6% 77.2% 132.4% 138.7% 87.7% 66.1% 56.8% 59.2% oct-14 *: Estimación realizada en base a todas las empresas del sector. CRAC ChavínCRAC Lib. de Ayacucho CRAC Credinka CRAC Los Andes CRAC Prymera CRAC Señor de Luren Ratio de provisiones Provisiones / Créditos atrasados (Sector CRAC*) 149.6% 143.4% 140.6% Provisiones / Créditos atrasados (A diciembre 2013) Credinka vs. Muestra 143.0% 146.5% 134.3% 131.2% 111.5% 106.5% 101.9% 74.9% 41.3% oct-14 *: Estimación realizada en base a todas las empresas del sector. CRAC ChavínCRAC Lib. de Ayacucho CRAC Credinka CRAC Los Andes CRAC Prymera CRAC Señor de Luren Diciembre 2014 Distribución Restringida

14 II. Entorno macroeconómico y sectorial Entorno sectorial - Microfinanzas A continuación, podemos observar los principales ratios financieros de Financiera Nueva Visión en comparación a otras empresas financieras orientadas específicamente al sector microfinanciero. Créditos netos (Empresas seleccionadas*) En millones S/. Fuente: SBS Créditos netos (A diciembre 2013) En miles S/. (FNV vs. Muestra) 6,528 7,682 7,514 2,460,321 2,531,289 5,301 3,892 1,269,633 2, , , , , oct-14 *: Estimación realizada en base a empresas financieras seleccionadas. Financiera Proempresa Financiera Universal Financiera Nueva Visión Financiera Confianza Compartamos Financiera Financiera Edyficar *: Las financieras en el presente gráfico confirman el grupo Empresas seleccionadas. Crediscotia Financiera Obligaciones con el público (Empresas seleccionadas*) En millones S/. 4,234 4,234 3,847 Obligaciones con el público (A diciembre 2013) En miles S/. (FNV vs. Muestra) 1,977,325 1,150 1,716 2, ,587 1,089,896 18, , , oct-14 *: Estimación realizada en base a empresas financieras seleccionadas Diciembre 2014 Distribución Restringida Financiera Proempresa Financiera Universal Financiera Nueva Visión Financiera Confianza Compartamos Financiera Financiera Edyficar *: Las financieras en el presente gráfico confirman el grupo Empresas seleccionadas. Crediscotia Financiera

15 II. Entorno macroeconómico y sectorial Entorno sectorial - Microfinanzas A continuación, podemos observar los principales ratios financieros de Financiera Nueva Visión en comparación a otras empresas financieras orientadas específicamente al sector microfinanciero. Créditos atrasados / Créditos directos (Empresas seleccionadas*) Créditos atrasados / Créditos directos (A diciembre 2013) En miles S/. (FNV vs. Muestra) 4.6% 3.9% 3.7% 4.5% 5.0% 5.1% 4.6% 5.5% 5.8% 4.9% 3.9% 7.2% 2.8% oct-14 *: Estimación realizada en base a empresas financieras seleccionadas. Financiera Proempresa Financiera Universal Financiera Nueva Visión Financiera Confianza Compartamos Financiera Financiera Edyficar *: Las financieras en el presente gráfico confirman el grupo Empresas seleccionadas. Crediscotia Financiera Gastos adm. / Margen financiero bruto (Empresas seleccionadas*) Gastos adm. / Margen financiero bruto (A diciembre 2013) FNV vs. Muestra 65.0% 57.6% 54.5% 53.6% 56.9% 59.1% 72.9% 77.2% 70.8% 70.9% 58.6% 51.7% 53.1% oct-14 *: Estimación realizada en base a empresas financieras seleccionadas Diciembre 2014 Distribución Restringida Financiera Proempresa Financiera Universal Financiera Nueva Visión Financiera Confianza Compartamos Financiera Financiera Edyficar *: Las financieras en el presente gráfico confirman el grupo Empresas seleccionadas. Crediscotia Financiera

16 II. Entorno macroeconómico y sectorial Entorno sectorial - Microfinanzas A continuación, podemos observar los principales ratios financieros de Financiera Nueva Visión en comparación a otras empresas financieras orientadas específicamente al sector microfinanciero. Provisiones / Créditos atrasados (Empresas seleccionadas*) 188.3% 179.5% 173.0% 170.6% 157.3% 156.9% Provisiones / Créditos atrasados (A diciembre 2013) FNV vs. Muestra 168.9% 159.7% 164.8% 150.2% 131.9% 135.2% 120.5% oct-14 *: Estimación realizada en base a empresas financieras seleccionadas. Financiera Proempresa Financiera Universal Financiera Nueva Visión Financiera Confianza Compartamos Financiera Financiera Edyficar *: Las financieras en el presente gráfico confirman el grupo Empresas seleccionadas. Crediscotia Financiera Diciembre 2014 Distribución Restringida

17 III. Metodología de valorización 1. Metodología de valorización Diciembre 2014 Distribución Restringida

18 III. Metodología de valorización Metodología de valorización La metodología de valorización aplicada es la estimación de flujos de caja al accionista / método de dividendos. 1. Metodología de valorización El valor de mercado del patrimonio de las compañías ha sido estimado en base al método de valor presente de los flujos que recibirían los accionistas. Flujo de caja a los accionistas Utilidad neta - Ajustes por exceso/falta de capital= Flujo de caja a los accionistas (Dividendos potenciales) Tasa de descuento Valor de mercado del patrimonio Factores a considerar: El 10% de las utilidades netas positivas es retenido para formar parte de las reservas en el siguiente periodo. Factores a considerar: El patrimonio contable de la empresa sea tal para que el ratio de capital global no se encuentre por debajo de 16%. Factores a considerar: La tasa de descuento apropiada para el nivel de riesgo de la empresa. Temas relevantes en la industria: Comparabilidad con otras empresas del sector Diciembre 2014 Distribución Restringida

19 IV. Valorización de Financiera Nueva Visión S.A. 1. Descripción del negocio 2. Análisis financiero 3. Principales supuestos considerados 4. Resultados de la valorización ANEXOS Diciembre 2014 Distribución Restringida

20 IV.1. Descripción del negocio 1. Financiera Nueva Visión S.A Diciembre 2014 Distribución Restringida

21 IV.1. Descripción del negocio Financiera Nueva Visión S.A. Financiera Nueva Visión S.A. es una empresa financiera especializada en el otorgamiento de préstamos a pequeñas empresas y microempresas en la zona central y sur de Perú. 1. Financiera Nueva Visión S.A. Financiera Nueva Visión fue constituida en noviembre de 1996 e inició operaciones en abril de 1998 como una EDPYME. El año 2013, la Compañía se transformó en una empresa financiera. La Compañía cuenta con 32 oficinas a nivel nacional ubicadas en los departamentos de Cuzco, Apurímac, Arequipa, Puno, Moquegua y Tacna. A septiembre de 2014, la cartera de Financiera Nueva Visión está compuesta en un 49.3% por pequeña empresa y en un 32.2% por microempresa. Al 30 de septiembre de 2014, Diviso Grupo Financiero S.A. es el principal accionista con una participación mayoritaria de 99.19%. Distribución geográfica de oficinas Colocaciones por tipo de crédito a septiembre de % 1.0% 7.0% 2.0% 9.0% Corporativos Mediana empresa Pequeña empresa Micro empresa Consumo Hipotecario 49.0% Número de oficinas N de oficinas Apurímac 2 Arequipa 10 Cuzco 5 Moquegua 1 Puno 12 Tacna sep Diciembre 2014 Distribución Restringida

22 IV.1. Descripción del negocio Financiera Nueva Visión S.A. Tras el aumento de capital social de S/. 15 millones y la OPA en el año 2014, Diviso Grupo Financiero S.A. es el principal accionista de Financiera Nueva Visión S.A. con una participación total de 99.19%. Estructura accionarial al 31 de mayo de 2014 Fuente: SMV. Financiera Nueva Visión S.A. Diviso Grupo Financiero S.A. (73.82%) CONFIE 1 (25.00%) Otros (1.18%) Previo al aporte de capital de S/. 15 millones por parte de Diviso Grupo Financiero S.A. 1 Corporación de Fomento a Iniciativas Económicas. Estructura Accionarial al 31 de julio de 2014 Fuente: SMV. Financiera Nueva Visión S.A. Diviso Grupo Financiero S.A. (82.08%) CONFIE 1 (17.11%) Otros (0.81%) Luego del aporte de capital de S/. 15 millones por parte de Diviso Grupo Financiero S.A. 1 Corporación de Fomento a Iniciativas Económicas. Estructura accionarial al 30 de septiembre de 2014 Fuente: SMV. Financiera Nueva Visión S.A. Diviso Grupo Financiero S.A. (99.19%) Otros (0.81%) Luego de la OPA Diciembre 2014 Distribución Restringida

23 IV.2. Análisis financiero 1. Financiera Nueva Visión S.A Diciembre 2014 Distribución Restringida

24 IV.2. Análisis financiero Financiera Nueva Visión S.A. En los últimos seis años, aproximadamente 98.3% de los ingresos financieros se derivan de intereses y comisiones por créditos directos. 1. Financiera Nueva Visión S.A. Estado de resultados En miles S/ Diciembre 2014 Distribución Restringida

25 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10, IV.2. Análisis financiero Financiera Nueva Visión S.A. Los ingresos financieros de Financiera Nueva Visión han crecido a una tasa promedio anual de 25.67%, desde el año 2008 hasta el año Ingresos financieros Composición de la cartera Los ingresos financieros ascendieron a S/ millones, al cierre del año 2013, registrando un incremento de 6.9%, con respecto al año previo. Estos han crecido a una tasa promedio anual de 25.67%, desde el año 2008 hasta el año En los últimos seis años, aproximadamente el 98.2% de dichos ingresos se derivan de intereses y comisiones por créditos directos. La otra fuente de ingresos financieros corresponde a los ingresos por saldos disponibles. La cartera bruta de colocaciones ascendió a S/ millones, a diciembre del año 2013, registrando un aumento de 5%, con respecto al año Desde el año 2008 hasta el año 2013, la cartera bruta ha crecido a una tasa promedio anual de 22.93%. El 93.1% del total de colocaciones del año 2013 pertenecen a créditos vigentes, mientras que el 5.8%, a créditos atrasados. A finales del año 2012, los créditos vigentes representaban el 93.4% del total de colocaciones y los créditos atrasados, el 4.8%. Ingresos financieros En miles S/. Composición de la cartera En miles S/. 40,717 47,790 50,611 54, ,255 28, Créditos vigentes Créditos atrasados Créditos refinanciados CAGR (%) 16.37% Diciembre 2014 Distribución Restringida

26 44,000 39,000 34,000 29,000 24,000 19,000 14,000 9,000 4,000-1, IV.2. Análisis financiero Financiera Nueva Visión S.A. Los gastos administrativos de Financiera Nueva Visión han crecido a una tasa promedio anual de 28.80%, desde el año 2008 hasta el año Gastos administrativos Márgenes de rentabilidad Los gastos administrativos ascendieron a S/ millones, al cierre del año 2013, registrando un incremento de 11.9%, con respecto al año anterior. Desde el año 2008 hasta el año 2013, dichos gastos han registrado una tasa de crecimiento promedio anual de 28.80%. Esta cuenta usualmente agrupa los gastos correspondientes a la carga laboral de la empresa y un conjunto de gastos generales que incluyen desde el alquiler de las agencias hasta los pagos por servicios básicos. El margen financiero neto, al cierre del año 2013, fue de 53.3%, registrando una disminución de 1%, con respecto al año Para el mismo periodo, los márgenes operacional neto y utilidad/ingresos fueron de 3.6% y 0.1%, respectivamente, registrando una disminución de 3.2% y 3,8% con respecto al año 2012, respectivamente. Gastos administrativos En miles S/. Márgenes de rentabilidad / Ingresos financieros En porcentajes 61.2% 57.3% 55.5% 57.0% 54.3% 53.3% 23,700 23,873 26,721 7,540 13,188 19, % 9.6% 11.0% 8.1% 7.1% 7.3% 6.8% 5.3% 4.1% 3.9% 3.6% 0.1% Margen financiero neto Margen operacional neto Utilidad / Ingresos Diciembre 2014 Distribución Restringida

27 IV.2. Análisis financiero Financiera Nueva Visión S.A. Los principales activos de Financiera Nueva Visión se componen de la cartera bruta; mientras que los principales pasivos se derivan de adeudados. Balance general En miles S/ Diciembre 2014 Distribución Restringida

28 IV.2. Análisis financiero Financiera Nueva Visión S.A. Desde el año 2008 hasta el año 2013, los activos han registrado una tasa de crecimiento promedio anual de 17.9%, mientras que los pasivos registraron una tasa de 27.8% para el mismo periodo. Composición de los activos Composición de los pasivos Al cierre del año 2013, el total de activos ascendió a S/ millones, registrando un incremento de 17.9% con respecto al año anterior. Desde el año 2008 hasta el año 2013, los activos han registrado una tasa de crecimiento promedio anual de 26.5%. Durante ese periodo, la cartera de créditos neta ha representado en promedio 78% del total de activos. Sin embargo, al cierre de 2013 representa 72.7%, registrando una disminución de 10.4% con respecto al año anterior. Composición del total de activos En millones S/. Al cierre del año 2013, el total de pasivos ascendió a S/ millones, registrando un incremento de 21.8% con respecto al año anterior. Desde el año 2008 hasta el año 2013, los pasivos han registrado una tasa de crecimiento promedio anual de 27.8%. Durante ese periodo, los adeudos han representado en promedio 96.8% del total de pasivos. Al cierre de 2013 representan 97.5%, registrando un aumento de 0.1% con respecto al año anterior. Financiera Nueva Visión recién puede captar depósitos con el público desde octubre de 2013, cuando se constituyó como Empresa Financiera (anteriormente era EDPYME). Composición del total de pasivos En millones S/ Inversiones netas de provisiones Otros activos Disponible Rendimientos por cobrar Activo fijo neto Cartera de créditos neta Obligaciones con el público Otros pasivos Cuentas por pagar Adeudados Diciembre 2014 Distribución Restringida

29 9.0% 8.0% 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% 14.0% 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% 200.0% 180.0% 160.0% 140.0% 120.0% 100.0% 80.0% 60.0% 40.0% 20.0% 0.0% IV.2. Análisis financiero Financiera Nueva Visión S.A. A continuación, se muestran los principales indicadores financieros de los últimos seis años. Principales indicadores financieros En porcentajes Calidad de activos En porcentajes 176.1% 173.8% 133.2% 122.2% 136.9% 155.6% 5.8% 4.9% 4.8% 4.9% 4.8% 3.7% Cartera atrasada / Cartera bruta Provisiones / Cartera atrasada Rentabilidad En porcentajes 12.1% 8.1% 7.8% 6.6% 5.8% 2.3% 1.7% 1.2% 1.0% 1.0% 0.2% 0.0% ROA ROE Diciembre 2014 Distribución Restringida

30 IV.3. Principales supuestos considerados 1. Principales supuestos 2. Tasa de descuento Diciembre 2014 Distribución Restringida

31 IV.3. Principales supuestos considerados Principales supuestos A continuación, se presentan los principales supuestos considerados en la proyección de los flujos de caja y en la estimación del valor de mercado del patrimonio. 1. Principales supuestos Supuestos generales Supuestos operativos Horizonte temporal: Se ha considerado un horizonte indefinido. Horizonte de proyección explícito: Se ha considerado un período de proyección explícito hasta el año 2024, a partir del cual se han extrapolado los flujos a una tasa de crecimiento constante de 3.30%. Moneda: Las proyecciones de flujos de caja han sido estimadas en nuevos soles, así como también la tasa de descuento con el objeto de mantener consistencia entre moneda aplicada en flujos y tasa de descuento. La Gerencia de la Compañía nos ha proporcionado información reciente con las premisas de la proyección de los flujos de caja generados. Ingresos financieros Se ha considerado que los ingresos financieros de Financiera Nueva Visión se generan a través de tres fuentes distintas: a) Intereses y comisiones por créditos: corporativo, gran empresa, mediana empresa, pequeña empresa, microempresa, consumo e hipotecario b) Intereses por disponibles c) Otros Cada una de estas fuentes cuenta con diversos supuestos que generan que la estructura de ingresos sea la siguiente, a lo largo de la proyección: Ingresos financieros según fuentes (%) Participación (%) Intereses y comisiones por créditos 99% 99% 99% 99% 99% 99% Intereses por disponibles 0% 0% 0% 0% 0% 0% Otros 0% 0% 0% 0% 0% 0% Total de ingresos financieros 100% 100% 100% 100% 100% 100% Participación (%) Intereses y comisiones por créditos 99% 99% 99% 99% 99% Intereses por disponibles 0% 0% 0% 0% 0% Otros 0% 0% 0% 0% 0% Total de ingresos financieros 100% 100% 100% 100% 100% Diciembre 2014 Distribución Restringida

32 IV.3. Principales supuestos considerados Principales supuestos A continuación, se presentan los principales supuestos considerados en la proyección de los flujos de caja y en la estimación del valor de mercado del patrimonio. Proporción de la cartera según tipo de crédito (%) a) Intereses y comisiones por créditos A su vez, los ingresos por intereses y comisiones por créditos se derivan de los intereses cobrados de acuerdo a los distintos tipos de créditos: Corporativo Gran empresa Mediana empresa Pequeña empresa Micro empresa Consumo Hipotecario Intereses y comisiones por crédito según tipo de crédito (%) Participación (%) Corporativo 1% 0% 0% 0% 0% 0% Gran empresa 0% 0% 0% 0% 0% 0% Mediana empresa 6% 5% 5% 5% 5% 5% Pequeña empresa 45% 47% 47% 47% 47% 47% Microempresa 40% 41% 42% 43% 44% 44% Consumo 7% 6% 5% 4% 3% 3% Hipotecario 1% 1% 1% 0% 0% 0% Total de intereses y comisiones por créditos 100% 100% 100% 100% 100% 100% Participación (%) Corporativo 1% 1% 0% 0% 0% 0% Gran empresa 0% 1% 1% 1% 1% 1% Mediana empresa 9% 8% 8% 8% 8% 8% Pequeña empresa 49% 51% 52% 52% 52% 52% Microempresa 32% 33% 34% 35% 35% 36% Consumo 7% 6% 5% 4% 3% 3% Hipotecario 2% 1% 1% 1% 1% 1% Cartera total 100% 100% 100% 100% 100% 100% Participación (%) Corporativo 0% 0% 0% 0% 0% Gran empresa 1% 1% 1% 1% 1% Mediana empresa 8% 8% 8% 8% 8% Pequeña empresa 52% 52% 53% 53% 53% Microempresa 36% 36% 36% 36% 36% Consumo 2% 2% 2% 2% 1% Hipotecario 1% 0% 0% 0% 0% Cartera total 100% 100% 100% 100% 100% En promedio, más del 90% de intereses y comisiones por créditos se originan por créditos a la pequeña empresa y microempresa, con una proporción de cartera alrededor de 80% para estos dos tipos de créditos. Participación (%) Corporativo 0% 0% 0% 0% 0% Gran empresa 0% 0% 0% 0% 0% Mediana empresa 5% 5% 5% 5% 5% Pequeña empresa 47% 48% 48% 48% 48% Microempresa 45% 45% 45% 45% 45% Consumo 2% 2% 2% 2% 1% Hipotecario 0% 0% 0% 0% 0% Total de intereses y comisiones por créditos 100% 100% 100% 100% 100% Diciembre 2014 Distribución Restringida

33 IV.3. Principales supuestos considerados Principales supuestos A continuación, se presentan los principales supuestos considerados en la proyección de los flujos de caja y en la estimación del valor de mercado del patrimonio. Financiera Nueva Visión ha estimado las siguientes tasas de interés activas por producto de acuerdo a las perspectivas de mercado, las cuales consideramos que se encuentran dentro del rango del sector: Tasa de interés anual por tipo de crédito (%) Corporativo 12.0% 12.0% 12.0% 12.0% 12.0% 12.0% Gran empresa 14.0% 14.0% 14.0% 14.0% 14.0% 14.0% Mediana empresa 20.0% 19.7% 19.5% 19.2% 19.0% 18.7% Pequeña empresa 28.0% 28.0% 27.9% 27.9% 27.8% 27.8% Microempresa 38.0% 38.0% 37.9% 37.9% 37.8% 37.8% Consumo 31.0% 31.0% 30.9% 30.9% 30.8% 30.8% Hipotecario 15.0% 15.0% 14.9% 14.9% 14.8% 14.8% Tasa de interés activa ponderada 30.3% 30.4% 30.5% 30.5% 30.5% 30.5% Corporativo 11.9% 11.9% 11.9% 11.9% 11.9% Gran empresa 13.9% 13.9% 13.9% 13.9% 13.9% Mediana empresa 18.4% 18.2% 17.9% 17.7% 17.4% Pequeña empresa 27.7% 27.7% 27.6% 27.6% 27.5% Microempresa 37.7% 37.7% 37.6% 37.6% 37.5% Consumo 30.7% 30.7% 30.6% 30.6% 30.5% Hipotecario 14.7% 14.7% 14.6% 14.6% 14.5% Tasa de interés activa ponderada 30.5% 30.4% 30.3% 30.3% 30.2% Diciembre 2014 Distribución Restringida

34 IV.3. Principales supuestos considerados Principales supuestos A continuación, se presentan los principales supuestos considerados en la proyección de los flujos de caja y en la estimación del valor de mercado del patrimonio. Gastos financieros Se ha considerado que los gastos financieros de Financiera Nueva Visión se generan a través de cuatro fuentes distintas: a) Obligaciones con el público b) Adeudados c) Deuda subordinada d) Depósitos de empresas del sistema financiero Cada una de estas fuentes cuenta con diversos supuestos que generan que la estructura de gastos financieros sea la siguiente, a lo largo de la proyección: Estructura de fuentes principales de fondeo (%) Participación (%) Obligaciones con el público 28% 40% 50% 60% 70% 75% Adeudados 72% 60% 50% 35% 20% 15% Depósitos de empresas del sistema financiero 0% 0% 0% 5% 10% 10% Total de fondeo 100% 100% 100% 100% 100% 100% Participación (%) Obligaciones con el público 75% 75% 75% 75% 75% Adeudados 15% 15% 15% 15% 15% Depósitos de empresas del sistema financiero 10% 10% 10% 10% 10% Total de fondeo 100% 100% 100% 100% 100% Gastos financieros según fuentes (%) Participación (%) Obligaciones con el público 15% 31% 45% 56% 65% 69% Adeudados 74% 61% 47% 34% 20% 16% Deuda subordinada 11% 8% 8% 7% 7% 8% Depósitos de empresas del sistema financiero 0% 0% 0% 4% 7% 8% Total de gastos financieros 100% 100% 100% 100% 100% 100% Participación (%) Obligaciones con el público 68% 68% 68% 68% 69% Adeudados 16% 16% 17% 17% 17% Deuda subordinada 8% 8% 8% 8% 8% Depósitos de empresas del sistema financiero 8% 7% 7% 7% 7% Total de gastos financieros 100% 100% 100% 100% 100% Tasas de interés pasivas según fuentes (%) Obligaciones con el público 4.9% 6.4% 7.1% 7.2% 6.8% 6.5% Adeudados 9.7% 8.5% 7.5% 7.5% 7.5% 7.5% Deuda subordinada 13.0% 9.0% 8.5% 7.5% 7.5% 7.5% Depósitos de empresas del sistema financiero 5.5% 5.5% 5.5% 5.5% 5.5% 5.5% Obligaciones con el público 6.6% 6.7% 6.8% 6.9% 7.0% Adeudados 8.0% 8.0% 8.5% 8.5% 8.5% Deuda subordinada 7.8% 7.8% 8.0% 8.0% 8.0% Depósitos de empresas del sistema financiero 5.5% 5.5% 5.5% 5.5% 5.5% Diciembre 2014 Distribución Restringida

35 IV.3. Principales supuestos considerados Principales supuestos A continuación, se presentan los principales supuestos considerados en la proyección de los flujos de caja y en la estimación del valor de mercado del patrimonio. a) Obligaciones con el público A su vez, las obligaciones con el público se derivan de los intereses pagados de acuerdo a los distintos tipos de depósitos: Ahorro CTS Órdenes de pago Plazo fijo Dada la capacidad de Financiera Nueva Visión de captar depósitos desde el año 2013, se proyecta un rebalanceo de las fuentes de fondeo hacia una proporción creciente de obligaciones con el público. Proporción de obligaciones con el público según tipo de depósito (%) Participación (%) Ahorro 0% 5% 5% 10% 15% 20% CTS 0% 5% 10% 10% 10% 10% Órdenes de pago 0% 0% 0% 0% 0% 0% Plazo fijo 100% 90% 85% 80% 75% 70% Total de obligaciones con el público 100% 100% 100% 100% 100% 100% Participación (%) Ahorro 20% 20% 20% 20% 20% CTS 10% 10% 10% 10% 10% Órdenes de pago 0% 0% 0% 0% 0% Plazo fijo 70% 70% 70% 70% 70% Total de obligaciones con el público 100% 100% 100% 100% 100% Gastos de obligaciones con el público según tipo de depósito (%) Participación (%) Ahorro 0% 1% 1% 2% 3% 5% CTS 0% 5% 9% 9% 9% 10% Órdenes de pago 0% 0% 0% 0% 0% 0% Plazo fijo 100% 94% 90% 89% 88% 86% Total de gastos de obligaciones con el público 100% 100% 100% 100% 100% 100% Participación (%) Ahorro 5% 5% 5% 5% 6% CTS 10% 10% 10% 10% 10% Órdenes de pago 0% 0% 0% 0% 0% Plazo fijo 86% 85% 85% 85% 85% Total de gastos de obligaciones con el público 100% 100% 100% 100% 100% Tasa de interés anual por tipo de depósito (%) Ahorro 1.8% 1.8% 1.5% 1.5% 1.5% CTS 6.5% 6.2% 6.2% 6.2% 6.2% Órdenes de pago 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% Plazo fijo 4.9% 6.6% 7.5% 8.0% 8.0% 8.0% Tasa de interés de depósitos ponderada 4.9% 6.4% 7.1% 7.2% 6.8% 6.5% Ahorro 1.6% 1.7% 1.8% 1.9% 2.0% CTS 6.3% 6.4% 6.5% 6.6% 6.7% Órdenes de pago 0.6% 0.7% 0.8% 0.9% 1.0% Plazo fijo 8.1% 8.2% 8.3% 8.4% 8.5% Tasa de interés de depósitos ponderada 6.6% 6.7% 6.8% 6.9% 7.0% Asimismo, se proyecta un rebalanceo de los tipos de depósitos hacia un menor peso de depósitos a plazo fijo de acuerdo al plan de la Gerencia Diciembre 2014 Distribución Restringida

36 IV.3. Principales supuestos considerados Principales supuestos A continuación, se presentan los principales supuestos considerados en la proyección de los flujos de caja y en la estimación del valor de mercado del patrimonio. Crecimiento de las colocaciones La tasa de crecimiento proyectada de la cartera de créditos de Financiera Nueva Visión se encuentra en línea con las tasas de crecimiento históricas de empresas financieras y con las perspectivas del sector. Luego de experimentar una caída en el volumen de cartera en el año 2014, el cual responde a un sinceramiento de la calidad de cartera, se proyecta un recupero en el año 2015 a niveles similares a los de Cartera bruta Tasa de crecimiento de colocaciones (%) -10% 13% 20% 20% 20% 20% Cartera bruta (S/. Millones) Tasa de crecimiento de colocaciones 15% 15% 15% 15% 15% Cartera bruta Estructura de la cartera bruta según situación Se ha considerado que la cartera bruta de Financiera Nueva Visión se divide según su situación crediticia: Vigentes Reestructurados y refinanciados Atrasados Tras el sinceramiento de la cartera en el año 2014, las proporciones de cartera estarían en línea con las proporciones históricas de Financiera Nueva Visión y lo observado en el sector. Cartera bruta según situación Participación (%) Cartera vigente 87% 93% 94% 94% 94% 94% Reestructurados y refinanciados 1% 1% 1% 1% 1% 1% Atrasados 12% 6% 5% 5% 5% 5% Total de cartera bruta 100% 100% 100% 100% 100% 100% Participación (%) Cartera vigente 94% 94% 94% 94% 94% Reestructurados y refinanciados 1% 1% 1% 1% 1% Atrasados 5% 5% 5% 5% 5% Total de cartera bruta 100% 100% 100% 100% 100% Diciembre 2014 Distribución Restringida

37 IV.3. Principales supuestos considerados Principales supuestos A continuación, se presentan los principales supuestos considerados en la proyección de los flujos de caja y en la estimación del valor de mercado del patrimonio. Calidad de cartera de créditos Se proyecta un porcentaje de provisiones con respecto a la cartera atrasada y un nivel de castigos en línea con la data histórica de Financiera Nueva Visión y lo observado en el sector, tras el sinceramiento de la calidad de cartera durante los dos primeros periodos. Gastos administrativos Los gastos administrativos disminuyen con respecto al margen financiero bruto y al nivel de cartera en periodos posteriores reflejando mejoras de eficiencia, alcanzando así niveles propios del sector de empresas financieras. Calidad de cartera de créditos Provisiones / Cartera atrasada (%) 130% 134% 137% 140% 140% 140% Provisiones (S/. millones) Castigos (S/. millones) Provisión del ejercicio (S/. millones) Provisiones / Cartera atrasada (%) 140% 140% 140% 140% 140% Stock de provisiones (S/. millones) Castigos (S/. millones) Provisión del ejercicio (S/. millones) Gastos administrativos Gastos administrativos (S/. Millones) Gastos administrativos / Margen financiero bruto (%) 85.4% 68.7% 62.2% 56.7% 55.7% 55.1% Gastos administrativos / Cartera bruta (%) 16.1% 15.0% 13.9% 12.8% 12.8% 12.8% Gastos administrativos (S/. Millones) Gastos administrativos / Margen financiero bruto (%) 55.3% 55.7% 56.3% 56.6% 57.0% Gastos administrativos / Cartera bruta (%) 12.8% 12.8% 12.8% 12.8% 12.8% Ratio de capital global Se ha considerado el mantenimiento de un ratio de capital global mínimo de 16%. Ratio de capital global Patrimonio requerido (S/. millones) Patrimonio efectivo después de aportes y repartos (S/. millones) Ratio de capital global (%) 19.9% 19.9% 20.2% 16.0% 16.0% 16.0% Patrimonio requerido (S/. millones) Patrimonio efectivo después de aportes y repartos (S/. millones) Ratio de capital global (%) 16.0% 16.0% 16.0% 16.0% 16.0% Diciembre 2014 Distribución Restringida

38 IV.3. Principales supuestos considerados Tasa de descuento EY ha estimado la tasa de retorno exigida por los accionistas, considerando que la metodología de valorización ha sido el flujo de caja disponible al accionista. Tasa de descuento en S/. Microfinanzas Al 30 de septiembre de 2014 Fecha de estimación: 30 de septiembre 2014 Costo del patrimonio Beta desapalancado (a) 0.42 Estructura de capital (b) 127.6% Tasa de impuesto a la renta 30.0% Participación de trabajadores 5.0% Tasa efectiva de impuesto 33.5% 2. Tasa de descuento El cálculo de la tasa de descuento se ha basado en el método CAPM (Capital Asset Pricing Model), con el fin de estimar el costo de los recursos propios (Ke). La fórmula del CAPM establece que: Ke = Rf + Rp + Rs + β * (Rm-Rf) Según este método, el costo de los recursos propios se deriva de la rentabilidad requerida al capital invertido. A continuación, se detalla el cálculo de cada componente del costo de los recursos propios. Tasa libre de riesgo (Rf), tipo de interés de la rentabilidad libre de riego, en este caso, en base a la rentabilidad spot, a la fecha de referencia de la valoración, del bono soberano de EEUU a 20 años. Riesgo País de Perú (Rp), se toma como referencia el índice de JP Morgan, EMBI Perú a la fecha de valorización. Tasa de libre riesgo (c) 3.0% Riesgo país (d) 1.6% Prima de mercado (e) 6.5% Beta apalancado 0.78 Prima por riesgo específico 2.0% Costo del capital US$ 11.7% Costo del capital S/. 13.0% (a) Media del beta de empresas comparables - Capital IQ. (b) Media de la estructura de capital de empresas comparables - Capital IQ. (c) Rendimiento del bono del tesoro americano a 20 años - al 30 de septiembre (d) EMBIG + Perú - BCRP - al 30 de septiembre de (e) Estimado EY. Prima por riesgo específico (Rs), se ha considerado una prima específica por la clasificación de Financiera Nueva Visión como empresa financiera. Coeficiente Beta (β): se ha considerado un Beta estimado en base a compañías extranjeras del sector financiero. El coeficiente de apalancamiento que se ha empleado en el cálculo del Beta apalancado corresponde al apalancamiento financiero teniendo en cuenta valores de empresas similares. Prima de mercado (Rm - Rf): representa la diferencia entre la rentabilidad esperada del mercado y la rentabilidad de referencia del activo sin riesgo (Rf). Concretamente, se ha considerado una tasa del 6.5% según estimaciones de EY. Inflación Largo Plazo USA 2.10% Inflación Largo Plazo Perú 3.30% Diciembre 2014 Distribución Restringida

39 IV.4. Resultados de la valorización 1. Proyección de principales cuentas 2. Resultados de la valorización 3. Análisis de sensibilidad Diciembre 2014 Distribución Restringida

40 1, , IV.4. Resultados de la valorización Proyección de principales cuentas A continuación, se presentan las proyecciones de las principales cuentas de los Estados Financieros, hasta el año Proyección de principales cuentas Proyección de cartera bruta En millones S/. Proyección de los ingresos financieros En millones S/ Créditos vigentes Créditos atrasados Créditos refinanciados Proyección de los gastos financieros En millones S/ Ingresos financieros. Proyección de principales fuentes de fondeo En millones S/ Gastos financieros Obligaciones con el público Adeudados Series Diciembre 2014 Distribución Restringida

41 IV.4. Resultados de la valorización Proyección de principales cuentas A continuación, se presentan las proyecciones de las principales cuentas de los Estados Financieros, hasta el año Balance general proyectado En miles S/ Disponible 29,934 30, , , , , , , , , , , Cartera de créditos neta 172, , , , , , , , , , , ,249 Créditos vigentes 178, , , , , , , , , , , ,712 Créditos refinanciados 2,251 2,560 2,279 2,789 3,347 4,016 4,819 5,542 6,374 7,330 8,429 9,694 Créditos atrasados 11,033 20,352 11,171 11,621 13,945 16,734 20,081 23,093 26,557 30,540 35,122 40,390 Provisiones -19,175-26,549-14,928-15,899-19,523-23,428-28,113-32,330-37,180-42,757-49,170-56,546 Rendimientos por cobrar 10,413 7,253 10,543 12,651 15,182 18,218 21, , , , , , Inversiones netas de provisiones 20 17,162 9,684 11,621 13,945 16,734 20,081 23,093 26,557 30,540 35,122 40,390 Activo fijo neto 8,275 6,708 7,546 9,055 10,867 13,040 15,648 17,995 20,694 23,798 27,368 31,473 Otros activos 16,064 17,989 17,989 17,989 17,989 17,989 17,989 17,989 17,989 17,989 17,989 17,989 Total activo 236, , , , , , , , , , ,412 1,030,476 Adeudados 189, , , , ,630 68,938 61,995 70,108 80,664 92, , ,992 Obligaciones con el público 0 45,849 77, , , , , , , , , ,958 Fondos interbancarios Depósitos de empresas del sistema financiero ,376 34,469 41,330 46,739 53,776 61,919 71,251 81,994 Deuda subordinada 7,945 12,912 14,526 17,431 20,918 25,101 30,121 34,639 39,835 45,811 52,682 60,585 Cuentas por pagar 4,070 5,046 5,046 5,046 5,046 5,046 5,046 5,046 5,046 5,046 5,046 5,046 Otros pasivos 999 8,022 8,022 8,022 8,022 8,022 8,022 8,022 8,022 8,022 8,022 8,022 Total pasivo 202, , , , , , , , , , , ,596 Patrimonio 33,927 38,269 37,643 38,543 46,062 54,618 64,886 81,786 93, , , ,879 Total pasivo y patrimonio 236, , , , , , , , , , ,412 1,030, Diciembre 2014 Distribución Restringida

42 IV.4. Resultados de la valorización Proyección de principales cuentas A continuación, se presentan las proyecciones de las principales cuentas de los Estados Financieros, hasta el año Estado de resultados proyectado En miles S/ Ingresos financieros 54,079 47,711 58,457 70,936 85, , , , , , , ,991 Intereses por disponibles Intereses y comisiones por créditos 53,752 47,367 58,053 70,448 84, , , , , , , ,304 Otros Gastos financieros 16,316 15,195 16,142 19,026 22,280 25,464 29,392 34,070 39,601 46,637 54,197 62,981 Adeudados 16,049 11,251 9,901 9,024 7,547 5,170 4,650 5,609 6,453 7,895 9,085 10,454 Fondos interbancarios - Otros 267 Obligaciones con el público 2,265 4,933 8,521 12,369 16,516 20,210 23,206 27,103 31,672 36,979 43,170 Depósitos de empresas del sistema financiero ,896 2,273 2,571 2,958 3,406 3,919 4,510 Deuda subordinada 1,679 1,307 1,482 1,569 1,883 2,259 2,685 3,087 3,665 4,215 4,847 Margen financiero bruto 37,763 32,516 42,316 51,910 62,831 76,640 93, , , , , ,010 Provisiones para créditos directos 8,948 13,400 11,622 7,944 11,991 13,945 16,734 18,073 20,784 23,901 27,486 31,609 Margen financiero neto 28,815 19,116 30,694 43,965 50,840 62,695 76,350 88, , , , ,401 Ingresos por servicios financieros Gastos por servicios financieros Margen operacional 28,653 18,970 30,530 43,769 50,604 62,411 76,010 88, , , , ,717 Gastos administrativos 26,721 27,776 29,072 32,275 35,597 42,716 51,259 58,948 67,790 77,959 89, ,101 Margen operacional neto 1,932-8,806 1,458 11,493 15,007 19,695 24,751 29,111 32,754 36,214 40,662 45,616 Depreciaciones y amortizaciones 1,902 1,852 2,084 2,500 3,000 3,600 4,320 4,968 5,714 6,571 7,556 8,690 Otras provisiones 110 Otros ingresos y gastos 254 Resultado del ejercicio antes de impuestos , ,993 12,007 16,095 20,431 24,142 27,040 29,643 33,105 36,926 Impuesto a la renta y participación de trabajadores ,915 4,828 6,129 7,243 8,112 8,893 9,932 11,078 Resultado neto del ejercicio 55-10, ,993 9,092 11,266 14,301 16,900 18,928 20,750 23,174 25, Diciembre 2014 Distribución Restringida

43 IV.4. Resultados de la valorización Proyección de principales cuentas A continuación, se presentan las proyecciones de las principales cuentas de los Estados Financieros, hasta el año Principales indicadores financieros proyectados En porcentajes Diciembre 2014 Distribución Restringida

44 IV.4. Resultados de la valorización Resultados de la valorización Mediante el uso del método de Flujo de Caja disponible para el accionista, se obtuvo un valor del Patrimonio de Financiera Nueva Visión de, aproximadamente, S/ millones (1.60x Valor en libros). 2. Resultados de la valorización Estimación del Flujo de Caja disponible para el accionista En miles S/ Total APR 205, , , , , , , , , , ,562 Patrimonio efectivo requerido 25,707 26,269 27,682 41,862 49,825 59,380 67,979 77,869 89, , ,362 Patrimonio efectivo real antes de aporte 51,181 52,169 64,068 68,552 82,429 99, , , , , ,464 CAR antes de aportes 19.9% 19.9% 23.1% 16.4% 16.5% 16.7% 17.1% 17.1% 17.0% 16.9% 16.8% CAR Objetivo 16.0% 16.0% 16.0% 16.0% 16.0% 16.0% 16.0% 16.0% 16.0% 16.0% 16.0% Requerimiento de aportes de capital Flujo de dividendos 0 0 8,094 1,573 2,710 4,033 7,658 8,300 8,529 9,119 9,685 CAR después de aportes y repartos de dividendos 19.9% 19.9% 20.2% 16.0% 16.0% 16.0% 16.0% 16.0% 16.0% 16.0% 16.0% Flujo de dividendos Flujo de dividendos 0 0 8,094 1,573 2,710 4,033 7,658 8,300 8,529 9,119 9,685 Requerimientos de capital Flujo de dividendos neto 0 0 8,094 1,573 2,710 4,033 7,658 8,300 8,529 9,119 9,685 Años Factor de descuento 97% 86% 76% 67% 60% 53% 47% 41% 37% 32% 29% Flujos descontados 0 0 6,152 1,059 1,614 2,127 3,574 3,429 3,119 2,952 2,776 Valor terminal 29,665 Suma de dividendos descontados 26,803 Suma de dividendos descontados 26,803 Valor terminal 29,665 Valor terminal 29,665 Valor del patrimonio 56,467 Valor del patrimonio 56,467 Capitalización bursatil / Valor en libros 1.60x Capitalización bursátil / Valor en libros 1.60x Diciembre 2014 Distribución Restringida

45 IV.4. Resultados de la valorización Análisis de sensibilidad Mediante el análisis de sensibilidad realizado, el valor de mercado del patrimonio de Financiera Nueva Visión podría fluctuar entre S/ millones y S/ millones. 3. Análisis de sensibilidad Se desarrolló un escenario de sensibilidad en función a la siguiente variable: Rango de valor de mercado del patrimonio para Financiera Nueva Visión En millones S/. Tasa de descuento: Rango 11.5% % El valor de mercado del patrimonio de Financiera Nueva Visión podría fluctuar entre: De S/ millones a S/ millones, con un escenario base de S/ millones. Esto equivale a un rango de múltiplo de valor en libros (P/BV) de 1.34x a 1.97x, con un escenario base de 1.60x Diciembre 2014 Distribución Restringida

46 V. Valorización de Caja Rural de Ahorro y Crédito Credinka S.A. 1. Descripción del negocio 2. Análisis financiero 3. Principales supuestos considerados 4. Resultados de la valorización ANEXOS Diciembre 2014 Distribución Restringida

47 V.1. Descripción del negocio 1. Caja Rural de Ahorro y Crédito Credinka S.A Diciembre 2014 Distribución Restringida

48 V.1. Descripción del negocio Caja Rural de Ahorro y Crédito Credinka S.A. Caja Rural de Ahorro y Crédito Credinka S.A. es una caja rural de ahorro y crédito especializada en el otorgamiento de préstamos a pequeñas empresas y microempresas. 1. Caja Rural de Ahorro y Crédito Credinka S.A. Credinka fue constituida el 12 de febrero de 1994, iniciando sus operaciones el 10 de octubre de ese mismo año. Actualmente es una entidad líder, consolidada y especializada en el otorgamiento de créditos para la micro y pequeña empresa, banca personal y reinserción de comunidades andinas al sistema financiero. Luego de 13 años desarrollando sus actividades principalmente en la Región Cuzco, Credinka inició un importante proceso de expansión el cual le permitió expandir sus actividades a 9 regiones de nuestro país, llegando a zonas con poca presencia de instituciones financieras en la costa central, sierra central, oriente y sur del Perú. Al 30 de septiembre de 2014, Diviso Grupo Financiero S.A. es el principal accionista con una participación de 77.48%. Distribución geográfica de oficinas Colocaciones por tipo de crédito a septiembre de % 22% 9% 2% 4% Corporativos Mediana empresa Pequeña empresa Micro empresa Consumo Hipotecario 49% Número de oficinas N de oficinas Ancash 1 Apurímac 6 Arequipa 2 Ayacucho 1 Cuzco 13 Huánuco 2 Junín 1 Lima 3 Puno 3 San Martín sep Diciembre 2014 Distribución Restringida

49 V.1. Descripción del negocio Caja Rural de Ahorro y Crédito Credinka S.A. Tras la adquisición de un 10% de participación en Credinka realizada por Accion Gateway Fund ACC., Diviso Grupo Financiero S.A. es el principal accionista con una participación de 77.48%. Estructura accionarial al 31 de diciembre de 2013 Fuente: Memoria anual Credinka Caja Rural de Ahorro y Crédito Credinka S.A. Diviso Grupo Financiero S.A. (78.51%) Danish Microfinance Partners K/S (10.00%) Mineras Junior NCF Fondo de Inversión (9.98%) Otros (2.51%) Estructura accionarial al 30 de septiembre de 2014 Fuente: Gerencia. Caja Rural de Ahorro y Crédito Credinka S.A. Diviso Grupo Financiero S.A. (77.48%) Danish Microfinance Partners K/S (10.00%) Accion Gateway Fund ACC. (10.00%) Otros (2.52%) Luego de la adquisición de un 10% de participación en Credinka por parte de Accion Gateway Fund ACC Diciembre 2014 Distribución Restringida

50 V.2. Análisis financiero 1. Caja Rural de Ahorro y Crédito Credinka S.A Diciembre 2014 Distribución Restringida

51 V.2. Análisis financiero Caja Rural de Ahorro y Crédito Credinka S.A. En los últimos seis años, aproximadamente 98% de los ingresos financieros se derivan de intereses y comisiones por créditos directos. 1. Caja Rural de Ahorro y Crédito Credinka S.A. Estado de resultados En miles S/ Diciembre 2014 Distribución Restringida

52 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10, V.2. Análisis financiero Caja Rural de Ahorro y Crédito Credinka S.A. Los ingresos financieros de Credinka han crecido a una tasa promedio anual de 25.67%, desde el año 2008 hasta el año Ingresos financieros Composición de la cartera Los ingresos financieros ascendieron a S/ millones, al cierre del año 2013, registrando un incremento de 32.3%, con respecto al año previo. Estos han crecido a una tasa promedio anual de 25.67%, desde el año 2008 hasta el año En los últimos seis años, aproximadamente el 98% de dichos ingresos se derivan de intereses y comisiones por créditos directos. La otra fuente de ingresos financieros corresponde a los ingresos por saldos disponibles. La cartera bruta de colocaciones ascendió a S/.404 millones, a diciembre del año 2013, registrando un aumento de 34.2%, con respecto al año Desde el año 2008 hasta el año 2013, la cartera bruta ha crecido a una tasa promedio anual de 29.72%. El 95.6% del total de colocaciones del año 2013 pertenecen a créditos vigentes, mientras que el 3.3%, a créditos atrasados. A finales del año 2012, los créditos vigentes representaban el 95.3% del total de colocaciones y los créditos atrasados, el 3.3%. Ingresos financieros En miles S/. Composición de la cartera En miles S/. 81, , ,974 29,608 38,489 50, Créditos vigentes Créditos refinanciados Créditos atrasados CAGR (%) 16.37% Diciembre 2014 Distribución Restringida

53 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5, V.2. Análisis financiero Caja Rural de Ahorro y Crédito Credinka S.A. Los gastos administrativos de Credinka han crecido a una tasa promedio anual de 27.88%, desde el año 2008 hasta el año Gastos administrativos Márgenes de rentabilidad / Ingresos financieros Los gastos administrativos ascendieron a S/ millones, al cierre del año 2013, registrando un incremento de 31%, con respecto al año anterior. Desde el año 2008 hasta el año 2013, dichos gastos han registrado una tasa de crecimiento promedio anual de 27.88%. Esta cuenta usualmente agrupa los gastos correspondientes a la carga laboral de la empresa y un conjunto de gastos generales que incluyen desde el alquiler de las agencias hasta los pagos por servicios básicos. El margen financiero neto, al cierre del año 2013, fue de 65.1%, registrando un incremento de 1.4%, con respecto al año Para el mismo periodo, los márgenes operacional neto y utilidades/ingresos fueron de 18.9% y 10.9%, respectivamente, registrando un incremento de 0.3% y 0,2% con respecto al año 2012, respectivamente. Gastos administrativos En miles S/. Márgenes de rentabilidad / Ingresos financieros En porcentajes 29,363 38, % 69.0% 57.1% 61.9% 63.7% 65.1% 24,456 11,253 14,714 19, % 0.3% 22.5% 10.9% 5.2% 5.8% 18.6% 18.9% 15.8% 11.9% 10.7% 10.9% Margen financiero neto Margen operacional neto Utilidad / Ingresos Diciembre 2014 Distribución Restringida

54 V.2. Análisis financiero Caja Rural de Ahorro y Crédito Credinka S.A. Los principales activos de Credinka se componen por la cartera bruta; mientras que los principales pasivos se derivan de las obligaciones con el público y adeudados. Balance general En miles S/ Diciembre 2014 Distribución Restringida

55 V.2. Análisis financiero Caja Rural de Ahorro y Crédito Credinka S.A. Desde el año 2008 hasta el año 2013, los activos han registrado una tasa de crecimiento promedio anual de 33.38%, mientas que los pasivos registraron una tasa de 42.3% para el mismo periodo. Composición de los activos Composición de los pasivos Al cierre del año 2013, el total de activos ascendió a S/. 526 millones, registrando un incremento de 42.3% con respecto al año anterior. Desde el año 2008 hasta el año 2013, los activos han registrado una tasa de crecimiento promedio anual de 33.8%. Durante ese periodo, la cartera de créditos neta ha representado en promedio 78% del total de activos. Sin embargo, al cierre de 2013 representa 73.4%, registrando una disminución de 3.9% con respecto al año anterior. Al cierre del año 2013, el total de pasivos ascendió a S/ millones, registrando un incremento de 42.3% con respecto al año anterior. Desde el año 2008 hasta el año 2013, los pasivos han registrado una tasa de crecimiento promedio anual de 37.4%. Durante ese periodo, las obligaciones con el público han representado en promedio 84.9% del total de pasivos. Sin embargo, al cierre de 2013 representan 77.1%, registrando una disminución de 8.1% con respecto al año anterior. Composición del total de activos En millones S/. Composición del total de pasivos En millones S/ Inversiones netas de provisiones Otros activos Disponible Rendimientos por cobrar Activo fijo neto Cartera de créditos neta Fondos interbancarios Cuentas por pagar Adeudados Depósitos de empresas del sis. fin. Otros pasivos Obligaciones con el público Diciembre 2014 Distribución Restringida

56 9.0% 8.0% 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% 18.0% 16.0% 14.0% 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% 250.0% 200.0% 150.0% 100.0% 50.0% 0.0% V.2. Análisis financiero Caja Rural de Ahorro y Crédito Credinka S.A. A continuación, se muestran los principales indicadores financieros de los últimos seis años. Principales indicadores financieros En porcentajes Calidad de activos En porcentajes 215.3% 201.3% 186.3% 168.7% 156.9% 134.5% 4.1% 2.9% 3.2% 3.3% 3.3% 3.3% Cartera atrasada / Cartera bruta Provisiones / Cartera atrasada Rentabilidad En porcentajes 15.3% 15.1% 14.2% 4.9% 6.9% 0.3% 0.1% 0.9% 1.0% 2.1% 1.8% 1.7% ROA ROE Diciembre 2014 Distribución Restringida

57 V.3. Principales supuestos considerados 1. Principales supuestos 2. Tasa de descuento Diciembre 2014 Distribución Restringida

58 V.3. Principales supuestos considerados Principales supuestos A continuación, se presentan los principales supuestos considerados en la proyección de los flujos de caja y en la estimación del valor de mercado del patrimonio. 1. Principales supuestos Supuestos generales Supuestos operativos Horizonte temporal: Se ha considerado un horizonte indefinido. Horizonte de proyección explícito: Se ha considerado un período de proyección explícito hasta el año 2024, a partir del cual se han extrapolado los flujos a una tasa de crecimiento constante de 3.30%. Moneda: Las proyecciones de flujos de caja han sido estimadas en nuevos soles, así como también la tasa de descuento con el objeto de mantener consistencia entre moneda aplicada en flujos y tasa de descuento. La Gerencia de la Compañía nos ha proporcionado información reciente con las premisas de la proyección de los flujos de caja generados. Ingresos financieros Se ha considerado que los ingresos financieros de Credinka se generan a través de tres fuentes distintas: a) Intereses y comisiones por créditos: corporativo, gran empresa, mediana empresa, pequeña empresa, microempresa, consumo e hipotecario b) Intereses por disponibles c) Otros Cada una de estas fuentes cuenta con diversos supuestos que generan que la estructura de ingresos sea la siguiente, a lo largo de la proyección: Ingresos financieros según fuentes (%) Participación (%) Intereses y comisiones por créditos 97% 97% 97% 97% 97% 97% Intereses por disponibles 1% 1% 0% 0% 0% 0% Otros 3% 3% 3% 3% 3% 3% Total de ingresos financieros 100% 100% 100% 100% 100% 100% Participación (%) Intereses y comisiones por créditos 97% 97% 97% 97% 97% Intereses por disponibles 0% 0% 0% 0% 0% Otros 3% 3% 3% 3% 3% Total de ingresos financieros 100% 100% 100% 100% 100% Diciembre 2014 Distribución Restringida

59 V.3. Principales supuestos considerados Principales supuestos considerados A continuación, se presentan los principales supuestos considerados en la proyección de los flujos de caja y en la estimación del valor de mercado del patrimonio. Proporción de la cartera según tipo de crédito (%) a) Intereses y comisiones por créditos A su vez, los ingresos por intereses y comisiones por créditos se derivan de los intereses cobrados de acuerdo a los distintos tipos de créditos: Corporativo Gran empresa Mediana empresa Pequeña empresa Micro empresa Consumo Hipotecario Intereses y comisiones por créditos según tipo de crédito (%) Participación (%) Corporativo 1% 1% 1% 0% 0% 0% Gran empresa 0% 0% 0% 0% 0% 0% Mediana empresa 3% 3% 3% 3% 3% 3% Pequeña empresa 48% 49% 50% 52% 52% 53% Microempresa 30% 32% 33% 33% 34% 34% Consumo 14% 12% 10% 9% 8% 7% Hipotecario 4% 3% 3% 2% 2% 2% Total de intereses y comisiones por créditos 100% 100% 100% 100% 100% 100% Participación (%) Corporativo 1% 1% 1% 1% 1% 1% Gran empresa 0% 0% 0% 0% 0% 0% Mediana empresa 4% 4% 4% 4% 5% 5% Pequeña empresa 50% 52% 54% 56% 57% 58% Microempresa 22% 23% 24% 25% 25% 26% Consumo 14% 12% 10% 9% 8% 7% Hipotecario 8% 7% 6% 5% 5% 4% Cartera total 100% 100% 100% 100% 100% 100% Participación (%) Corporativo 1% 1% 0% 0% 0% Gran empresa 0% 0% 0% 0% 0% Mediana empresa 5% 5% 5% 5% 5% Pequeña empresa 59% 60% 61% 61% 62% Microempresa 26% 26% 27% 27% 27% Consumo 6% 5% 4% 4% 3% Hipotecario 3% 3% 3% 2% 2% Cartera total 100% 100% 100% 100% 100% En promedio, más del 85% de intereses y comisiones por créditos se originan por créditos a la pequeña empresa y microempresa, con una proporción de cartera alrededor de 83% para estos dos tipos de créditos. Participación (%) Corporativo 0% 0% 0% 0% 0% Gran empresa 0% 0% 0% 0% 0% Mediana empresa 4% 4% 4% 4% 4% Pequeña empresa 54% 55% 55% 56% 56% Microempresa 35% 35% 36% 36% 36% Consumo 6% 5% 4% 4% 3% Hipotecario 1% 1% 1% 1% 1% Total de intereses y comisiones por créditos 100% 100% 100% 100% 100% Diciembre 2014 Distribución Restringida

60 V.3. Principales supuestos considerados Principales supuestos considerados A continuación, se presentan los principales supuestos considerados en la proyección de los flujos de caja y en la estimación del valor de mercado del patrimonio. Credinka ha estimado las siguientes tasas de interés activas por producto de acuerdo a las perspectivas de mercado, las cuales consideramos que se encuentran dentro del rango del sector: Tasa de interés anual por tipo de crédito (%) Corporativo 12.0% 12.0% 12.0% 11.9% 11.9% 11.9% Gran empresa 14.0% 14.0% 14.0% 13.9% 13.9% 13.9% Mediana empresa 17.5% 17.5% 17.5% 17.5% 17.4% 17.4% Pequeña empresa 22.0% 21.5% 21.5% 21.5% 21.4% 21.4% Microempresa 32.0% 31.5% 31.5% 31.5% 31.4% 31.4% Consumo 23.7% 23.6% 23.6% 23.6% 23.6% 23.6% Hipotecario 10.2% 10.2% 10.1% 10.1% 10.1% 10.1% Tasa de interés activa ponderada 23.1% 22.9% 23.1% 23.2% 23.3% 23.4% Corporativo 11.9% 11.9% 11.8% 11.8% 11.8% Gran empresa 13.9% 13.9% 13.8% 13.8% 13.8% Mediana empresa 17.4% 17.4% 17.4% 17.3% 17.3% Pequeña empresa 21.4% 21.4% 21.4% 21.3% 21.3% Microempresa 31.4% 31.4% 31.4% 31.3% 31.3% Consumo 23.5% 23.5% 23.5% 23.5% 23.5% Hipotecario 10.1% 10.0% 10.0% 10.0% 10.0% Tasa de interés activa ponderada 23.5% 23.5% 23.6% 23.6% 23.7% Diciembre 2014 Distribución Restringida

61 V.3. Principales supuestos considerados Principales supuestos considerados A continuación, se presentan los principales supuestos considerados en la proyección de los flujos de caja y en la estimación del valor de mercado del patrimonio. Gastos financieros Se ha considerado que los gastos financieros de Credinka se generan a través de cinco fuentes distintas: a) Obligaciones con el público b) Adeudados c) Deuda subordinada d) Depósitos de empresas del sistema financiero e) Fondos interbancarios Cada una de estas fuentes cuenta con diversos supuestos que generan que la estructura de gastos financieros sea la siguiente, a lo largo de la proyección: Estructura de fuentes principales de fondeo (%) Participación (%) Obligaciones con el público 71% 72% 73% 74% 75% 76% Adeudados 20% 19% 18% 17% 16% 15% Depósitos de empresas del sistema financiero 9% 9% 9% 9% 9% 9% Total de fondeo 100% 100% 100% 100% 100% 100% Participación (%) Obligaciones con el público 77% 78% 79% 80% 81% Adeudados 14% 13% 12% 11% 10% Depósitos de empresas del sistema financiero 9% 9% 9% 9% 9% Total de fondeo 100% 100% 100% 100% 100% Gastos financieros según fuentes (%) Participación (%) Obligaciones con el público 62% 62% 66% 68% 69% 70% Adeudados 23% 22% 20% 18% 17% 16% Deuda subordinada 7% 7% 6% 6% 5% 5% Depósitos de empresas del sistema financiero 8% 8% 7% 7% 7% 7% Fondos interbancarios 0% 2% 1% 1% 1% 1% Total de gastos financieros 100% 100% 100% 100% 100% 100% Participación (%) Obligaciones con el público 71% 72% 72% 74% 75% Adeudados 16% 15% 15% 13% 12% Deuda subordinada 5% 5% 6% 6% 5% Depósitos de empresas del sistema financiero 7% 7% 7% 7% 7% Fondos interbancarios 1% 1% 1% 1% 0% Total de gastos financieros 100% 100% 100% 100% 100% Tasas de interés pasivas según fuentes (%) Obligaciones con el público 5.7% 5.7% 6.2% 6.5% 6.4% 6.3% Adeudados 7.5% 7.5% 7.5% 7.5% 7.5% 7.5% Deuda subordinada 7.5% 7.5% 7.5% 7.5% 7.5% 7.5% Depósitos de empresas del sistema financiero 5.5% 5.5% 5.5% 5.5% 5.5% 5.5% Fondos interbancarios 4.0% 4.0% 4.0% 4.0% 4.0% 4.0% Obligaciones con el público 6.4% 6.4% 6.4% 6.5% 6.5% Adeudados 8.0% 8.0% 8.5% 8.5% 8.5% Deuda subordinada 7.8% 7.8% 8.0% 8.0% 8.0% Depósitos de empresas del sistema financiero 5.5% 5.5% 5.5% 5.5% 5.5% Fondos interbancarios 4.0% 4.0% 4.0% 4.0% 4.0% Diciembre 2014 Distribución Restringida

62 V.3. Principales supuestos considerados Principales supuestos considerados A continuación, se presentan los principales supuestos considerados en la proyección de los flujos de caja y en la estimación del valor de mercado del patrimonio. a) Obligaciones con el público A su vez, las obligaciones con el público se derivan de los intereses pagados de acuerdo a los distintos tipos de depósitos: Ahorro CTS Órdenes de pago Proporción de obligaciones con el público según tipo de depósito Participación (%) Ahorro 18% 19% 20% 21% 22% 23% CTS 10% 10% 10% 10% 10% 10% Órdenes de pago 0% 0% 0% 0% 0% 0% Plazo fijo 72% 71% 70% 69% 68% 67% Total de obligaciones con el público 100% 100% 100% 100% 100% 100% Plazo fijo Participación (%) Ahorro 24% 25% 26% 27% 28% CTS 10% 10% 10% 10% 10% Órdenes de pago 0% 0% 0% 0% 0% Plazo fijo 66% 65% 64% 63% 62% Total de obligaciones con el público 100% 100% 100% 100% 100% Gastos de obligaciones con el público según tipo de depósito (%) Participación (%) Ahorro 5% 6% 6% 5% 5% 5% CTS 12% 12% 10% 10% 10% 10% Órdenes de pago 0% 0% 0% 0% 0% 0% Plazo fijo 83% 83% 84% 86% 85% 85% Total de gastos de obligaciones con el público 100% 100% 100% 100% 100% 100% Participación (%) Ahorro 6% 7% 7% 8% 9% CTS 10% 10% 10% 10% 10% Órdenes de pago 0% 0% 0% 0% 0% Plazo fijo 84% 83% 83% 82% 81% Total de gastos de obligaciones con el público 100% 100% 100% 100% 100% Tasa de interés anual por tipo de depósito Ahorro 1.8% 1.8% 1.8% 1.5% 1.5% 1.5% CTS 6.9% 6.5% 6.2% 6.2% 6.2% 6.2% Órdenes de pago 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% Plazo fijo 6.6% 6.6% 7.5% 8.0% 8.0% 8.0% Tasa de interés de depósitos ponderada 5.7% 5.7% 6.2% 6.5% 6.4% 6.3% Ahorro 1.6% 1.7% 1.8% 1.9% 2.0% CTS 6.3% 6.4% 6.5% 6.6% 6.7% Órdenes de pago 0.6% 0.7% 0.8% 0.9% 1.0% Plazo fijo 8.1% 8.2% 8.3% 8.4% 8.5% Tasa de interés de depósitos ponderada 6.4% 6.4% 6.4% 6.5% 6.5% Se observa un rebalanceo de los tipos de depósitos hacia un menor peso de depósitos a plazo fijo de acuerdo al plan de la Gerencia Diciembre 2014 Distribución Restringida

63 V.3. Principales supuestos considerados Principales supuestos considerados A continuación, se presentan los principales supuestos considerados en la proyección de los flujos de caja y en la estimación del valor de mercado del patrimonio. Crecimiento de las colocaciones La tasa de crecimiento proyectada de la cartera de créditos de Credinka se encuentra en línea con las tasas de crecimiento históricas de cajas rurales de ahorro y crédito, y con las perspectivas del sector. Cartera bruta Tasa de crecimiento de colocaciones (%) 15% 17% 17% 16% 15% 15% Cartera bruta (S/. Millones) Estructura de la cartera bruta según situación Se ha considerado que la cartera bruta de Credinka se divide según su situación crediticia: Vigentes Reestructurados y refinanciados Atrasados Las proporciones de cartera bruta que se proyectan estarían en línea con las proporciones históricas de Credinka y lo observado en el sector Tasa de crecimiento de colocaciones (%) 15% 15% 15% 15% 15% Cartera bruta (S/. Millones) 1, , , , , Cartera bruta según situación Participación (%) Cartera vigente 94% 94% 94% 94% 94% 94% Reestructurados y refinanciados 1% 2% 1% 1% 2% 1% Atrasados 5% 5% 5% 5% 5% 5% Total de cartera bruta 100% 100% 100% 100% 100% 100% Participación (%) Cartera vigente 94% 94% 94% 94% 94% Reestructurados y refinanciados 1% 1% 1% 1% 1% Atrasados 5% 5% 5% 5% 5% Total de cartera bruta 100% 100% 100% 100% 100% Diciembre 2014 Distribución Restringida

64 V.3. Principales supuestos considerados Principales supuestos considerados A continuación, se presentan los principales supuestos considerados en la proyección de los flujos de caja y en la estimación del valor de mercado del patrimonio. Calidad de cartera de créditos Se proyecta un porcentaje de provisiones con respecto a la cartera atrasada y un nivel de castigos en línea con la data histórica de Credinka y lo observado en el sector. Calidad de cartera de créditos Provisiones / Cartera atrasada (%) 130% 133% 137% 140% 140% 140% Provisiones (S/. millones) Castigos (S/. millones) Provisión del ejercicio (S/. millones) Provisiones / Cartera atrasada (%) 140% 140% 140% 140% 140% Stock de provisiones (S/. millones) Castigos (S/. millones) Provisión del ejercicio (S/. millones) Gastos administrativos Los gastos administrativos han sido proyectados con relación a la data histórica de Credinka y al nivel de eficiencia evidenciado en el sector de cajas rurales de ahorro y crédito. Gastos administrativos Gastos administrativos (S/. Millones) Gastos administrativos / Margen financiero bruto (%) 63.1% 63.2% 63.9% 64.2% 63.4% 62.6% Gastos administrativos / Cartera bruta (%) 10.0% 10.0% 10.0% 10.0% 10.0% 10.0% Gastos administrativos (S/. Millones) Gastos administrativos / Margen financiero bruto (%) 62.8% 59.4% 59.6% 59.5% 59.4% Gastos administrativos / Cartera bruta (%) 10.0% 9.5% 9.5% 9.5% 9.5% Ratio de capital global Se ha considerado el mantenimiento de un ratio de capital global mínimo de 16%. Ratio de capital global Patrimonio requerido (S/. millones) Patrimonio efectivo después de aportes y repartos (S/. millones) Ratio de capital global (%) 17.5% 16.0% 16.0% 16.0% 16.0% 16.0% Patrimonio requerido (S/. millones) Patrimonio efectivo después de aportes y repartos (S/. millones) Ratio de capital global (%) 16.0% 16.0% 16.0% 16.0% 16.0% Notes to graphic 1. Note text Diciembre 2014 Distribución Restringida

65 V.3. Principales supuestos considerados Tasa de descuento A continuación, se presentan los principales supuestos considerados en la proyección de los flujos de caja y en la estimación del valor de mercado del patrimonio. Tasa de descuento en S/. Microfinanzas Al 30 de septiembre de 2014 Fecha de estimación: 30 de septiembre 2014 Costo del patrimonio Beta desapalancado (a) 0.42 Estructura de capital (b) 127.6% Tasa de impuesto a la renta 30.0% Participación de trabajadores 5.0% Tasa efectiva de impuesto 33.5% 2. Tasa de descuento El cálculo de la tasa de descuento se ha basado en el método CAPM (Capital Asset Pricing Model), con el fin de estimar el costo de los recursos propios (Ke). La fórmula del CAPM establece que: Ke = Rf + Rp + Rs + β * (Rm-Rf) Según este método, el costo de los recursos propios se deriva de la rentabilidad requerida al capital invertido. A continuación, se detalla el cálculo de cada componente del costo de los recursos propios. Tasa libre de riesgo (Rf), tipo de interés de la rentabilidad libre de riego, en este caso, en base a la rentabilidad spot, a la fecha de referencia de la valoración, del bono soberano de EEUU a 20 años. Riesgo País de Perú (Rp), se toma como referencia el índice de JP Morgan, EMBI Perú a la fecha de valorización. Tasa de libre riesgo (c) 3.0% Riesgo país (d) 1.6% Prima de mercado (e) 6.5% Beta apalancado 0.78 Prima por riesgo específico 2.0% Costo del capital US$ 11.7% Costo del capital S/. 13.0% (a) Media del beta de empresas comparables - Capital IQ. (b) Media de la estructura de capital de empresas comparables - Capital IQ. (c) Rendimiento del bono del tesoro americano a 20 años - al 30 de septiembre (d) EMBIG + Perú - BCRP - al 30 de septiembre de (e) Estimado EY. Prima por riesgo específico (Rs), se ha considerado una prima específica por la clasificación de Credinka como caja rural de ahorro y crédito. Coeficiente Beta (β): se ha considerado un Beta estimado en base a compañías extranjeras del sector financiero. El coeficiente de apalancamiento que se ha empleado en el cálculo del Beta apalancado corresponde al apalancamiento financiero teniendo en cuenta valores de empresas similares. Prima de mercado (Rm - Rf): representa la diferencia entre la rentabilidad esperada del mercado y la rentabilidad de referencia del activo sin riesgo (Rf). Concretamente, se ha considerado una tasa del 6.5% según estimaciones de EY. Inflación Largo Plazo USA 2.10% Inflación Largo Plazo Perú 3.30% Diciembre 2014 Distribución Restringida

66 V.4. Resultados de la valorización 1. Proyección de principales cuentas 2. Resultados de la valorización 3. Análisis de sensibilidad Diciembre 2014 Distribución Restringida

67 2, , , , , , , , V.4. Resultados de la valorización Proyección de principales cuentas A continuación, se presentan las proyecciones de las principales cuentas de los Estados Financieros, hasta el año Proyección de principales cuentas Proyección de cartera bruta En millones S/. Proyección de los ingresos financieros En millones S/ , , , , , Créditos vigentes Créditos atrasados Créditos refinanciados Proyección de los gastos financieros En millones S/ Ingresos financieros. Proyección de principales fuentes de fondeo En millones S/ , , , , , Gastos financieros Obligaciones con el público Adeudados Diciembre 2014 Distribución Restringida

68 V.4. Resultados de la valorización Proyección de principales cuentas A continuación, se presentan las proyecciones de las principales cuentas de los Estados Financieros, hasta el año Balance general proyectado En miles S/ Disponible 93, , , , , , , , , , , ,220 Cartera de créditos neta 386, , , , , , ,437 1,043,553 1,200,086 1,380,099 1,587,113 1,825,180 Créditos vigentes 386, , , , , , ,498 1,050,523 1,208,101 1,389,316 1,597,713 1,837,370 Créditos refinanciados 4,684 5,576 8,154 8,268 10,329 12,727 13,454 15,472 17,793 20,462 23,531 27,061 Créditos atrasados 13,242 20,908 25,369 30,742 36,890 42,423 48,787 56,105 64,521 74,199 85,329 98,128 Provisiones -17,805-27,181-33,825-42,014-51,646-59,393-68,302-78,547-90, , , ,379 Rendimientos por cobrar 6,027 6,800 7,956 9,309 10,798 12,418 14,281 16,423 18,886 21,719 24,977 28,724 Inversiones netas de provisiones 11,177 23,232 27,181 31,802 36,890 42,423 48,787 56,105 64,521 74,199 85,329 98,128 Activo fijo neto 19,009 23,077 27,000 31,590 36,644 42,141 48,462 55,732 64,091 73,705 84,761 97,475 Otros activos 9,590 9,850 10,104 10,327 10,490 10,630 10,773 10,917 11,064 11,212 11,362 11,515 Total activo 526, , , , ,041 1,052,854 1,209,330 1,389,258 1,596,156 1,834,068 2,107,647 2,422,242 Adeudados 82, , , , , , , , , , , ,538 Obligaciones con el público 357, , , , , , , ,093 1,038,697 1,212,505 1,414,093 1,648,660 Fondos interbancarios 3, ,000 16,000 16,000 16,000 16,000 16,000 16,000 16,000 16,000 16,000 Depósitos de empresas del sistema financiero 8,437 45,339 51,196 59,535 68,819 78,838 90, , , , , ,184 Deuda subordinada 31,479 32,617 34,982 40,579 42,423 48,787 56,105 64,521 74,199 85,329 98,128 Cuentas por pagar 4,558 4,558 4,558 4,558 4,558 4,558 4,558 4,558 4,558 4,558 4,558 4,558 Otros pasivos 7,506 7,528 7,557 7,580 7,614 7,643 7,672 7,702 7,731 7,761 7,791 7,821 Total pasivo 463, , , , , ,604 1,082,754 1,244,225 1,424,472 1,637,335 1,881,294 2,161,890 Patrimonio 62,804 70,518 75,461 78,229 89, , , , , , , ,352 Total pasivo y patrimonio 526, , , , ,041 1,052,854 1,209,330 1,389,258 1,596,156 1,834,068 2,107,647 2,422, Diciembre 2014 Distribución Restringida

69 V.4. Resultados de la valorización Proyección de principales cuentas A continuación, se presentan las proyecciones de las principales cuentas de los Estados Financieros, hasta el año Estado de resultados proyectado En miles S/ Diciembre 2014 Distribución Restringida

70 V.4. Resultados de la valorización Proyección de principales cuentas A continuación, se presentan las proyecciones de las principales cuentas de los Estados Financieros, hasta el año Principales indicadores financieros proyectados En porcentajes Diciembre 2014 Distribución Restringida