Expectativa de tasas, divisas y commodities para el 3T15

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1 Banorte-Ixe Estrategia México Expectativa de tasas, divisas y commodities para el 3T15 Coyuntura Los mercados financieros probablemente se mantendrán altamente volátiles en el 3T15. La incertidumbre sobre el impasse crediticio en Grecia ha disminuido en días recientes ante la posibilidad de un paquete de ayuda por 86,000 millones, especialmente después de que el Parlamento heleno aprobó las condiciones para el nuevo rescate. No obstante, ahora la duda recae sobre su implementación. La atención estará puesta sobre la postura del ECB así como las discusiones entre Grecia y sus acreedores de aquí hasta el 20 de agosto. Esto continuará teniendo efectos adversos sobre las primas de riesgo a nivel global. Adicionalmente, los inversionistas estarán atentos al desempeño de la economía de EE.UU. y sus posibles efectos sobre la política monetaria del Fed. Todavía consideramos que la situación actual pudiera suscitar que el FOMC inicie la normalización de condiciones monetarias el 17 de septiembre y llevar la tasa de referencia a 0.50% para finales de China también será un factor a considerar para los mercados ante la posibilidad de implementación de políticas acomodaticias adicionales. En México, lo relevante será ver el desempeño de la economía y el tipo de cambio ante un escenario global altamente complejo 24 de julio Gabriel Casillas Director General Adjunto Análisis Económico y Bursátil gabriel.casillas@banorte.com Alejandro Padilla Director de Estrategia Renta Fija y Tipo de Cambio alejandro.padilla@banorte.com Juan Carlos Alderete, CFA Estratega, Tipo de Cambio juan.alderete.macal@banorte.com Santiago Leal Analista, Renta Fija y Tipo de Cambio santiago.leal@banorte.com Renta Fija Esperamos un aplanamiento de las curvas de Bonos M y derivados de TIIE-28 en el 3T15. Mantenemos nuestra recomendación de aplanamiento de 2/10 años en TIIE/IRS (entrada 230bp, objetivo 250pb, stop-loss 250pb, actual 209pb) En Bonos M, los plazos más atractivos en términos de valuación relativa van del Jun 21 al Dic 24, mientras el segmento de 30 años tiene una valuación cara. Los Udibonos reflejan valuación atractiva especialmente en 10 y 30 años Tipo de cambio Pasamos de negativos a neutrales en el peso debido a una mejor valuación y posición técnica después de que la divisa se retrasó respecto a otros EM el trimestre pasado, cotizando prácticamente en mínimos históricos frente al USD Sin largos en MXN debido a alzas implícitas de tasas del Fed para septiembre en el mercado que aún son muy bajas. Estos podrían ser más atractivos frente al EUR o monedas sensibles al petróleo y China en DM como CAD, AUD y NOK Commodities Recuperación en precios del petróleo limitada por desbalance en el mercado con menores niveles de volatilidad; entrada de Irán no agravará condiciones el corto plazo. Metales industriales reflejando incertidumbre sobre dinamismo global Expectativa en torno al Fed supera valor de refugio en metales preciosos a pesar de aversión al riesgo, con entrada de El Niño materializando primeros efectos sobre cosechas ante complicados patrones meteorológicos Documento destinado al público en general

2 Renta Fija Las tasas a nivel global observaron pérdidas con incremento en las pendientes de las curvas en el 2T15 con los inversionistas aumentando las primas de riesgo y término ante la incertidumbre sobre Grecia, el Fed, así como una corrección en la valuación del mercado chino. Las tasas de corto plazo en EE.UU. observaron un incremento de 8pb mientras las de largo plazo de 42pb. El Treasury de 10 años pasó de de 1.92% a 2.35% en el trimestre. En México, los bonos soberanos tuvieron un desempeño similar, con ganancias de 13pb en instrumentos de corto plazo y pérdidas de 23pb en los de mediana y larga duración. La correlación entre los bonos de México y EE.UU. se fortaleció (la correlación móvil de 3 meses pasó de +80% a +92% en el nodo de 10 años). Sin embargo, las tasas mexicanas fueron más defensivas, lo cual resultó en una contracción de diferenciales de 20-30pb. En términos de estrategia, esperamos un aplanamiento de las curvas de Bonos M y derivados de TIIE-28 durante el 3T15. La parte corta descuenta únicamente un aumento en tasas de 25pb para finales de año. Consideramos que esta expectativa pudiera ser ajustada, incorporando 50pb ante la mejoría en la dinámica de crecimiento pronosticada para los siguientes trimestres en EE.UU., lo que pudiera impulsar al Fed para iniciar la normalización de condiciones monetarias en Septiembre (con Banxico de la mano con el FOMC). El resto de la curva de rendimientos es muy atractivo en términos de pendiente, prima de riesgo y tasas forward incorporadas en instrumentos de 5 y 10 años. En este sentido, mantenemos nuestra recomendación de aplanamiento de 2/10 años en derivados de TIIE-28 (entrada 230bp, objetivo 250pb, stop-loss 250pb, actual 209pb). Consideramos que en el mercado de Bonos M, los plazos más atractivos en términos de valuación relativa van del Jun 21 al Dic 24, mientras el segmento de 30 años tiene una valuación cara. La pendiente es extremadamente plana vs 10 y 20 años, lo que no justifica el riesgo por mayor duración. Adicionalmente, es probable que la SHCP introduzca una nueva referencia de 30 años de manera sindicada este trimestre, en línea con el PAF. Por último, los Udibonos reflejan valuación atractiva donde el carry incorporado pudiera mejorar considerablemente conforme el periodo deflacionario ha terminado. Asimismo, los breakevens de inflación muestran un risk reward de cerca de 30pb en la mayoría de los plazos, con lo cual reconocemos un mayor valor relativo en los segmentos de 10 y 30 años. Pronósticos de tasas % Instrumento T 2T 3T p 4T p 1T 2T 3T p 4T p Cetes 28 días Promedio Fin de periodo TIIE 28 días Promedio Fin de periodo Bono México 10 años Promedio Fin de periodo Bono EE.UU. 10 años Promedio Fin de periodo Diferencial 10 años México vs. EE.UU. Promedio Fin de periodo Fuente: Bloomberg y Valmer para cifras observadas, Banorte-Ixe para pronósticos P = Pronósticos

3 Tipo de Cambio El peso fue débil en el 2T15 tanto en términos absolutos como relativos (solo mejor que el TRY y THB en EM), perdiendo 3% de a por dólar y actualmente muy cerca de un nuevo mínimo histórico en En línea con lo esperado, el soporte de factores locales fue prácticamente nulo y la volatilidad elevada, con un rango promedio intradía de 1.04% del precio medio. Evitamos posiciones direccionales gran parte del trimestre y mantuvimos un sesgo largo en dólares, cambiando activamente en anticipación a eventos relacionados al Fed y Grecia. Banxico extendió las subastas diarias sin precio mínimo el 22 de mayo al menos hasta finales de septiembre, vendiendo US$ 3,224 millones en el trimestre. Pasamos de negativos a neutrales en el peso para el 3T15 debido a: (1) Valuación muy atractiva, con la divisa 10% menor que su promedio de 3 y 5 años en términos reales y 7.5% subvaluada de acuerdo a nuestro modelo de corto plazo; y (2) mejor posición técnica tras el fuerte alza de cortos en futuros a un máximo histórico. Estos niveles sugieren un valor justo entre por dólar. No obstante, nos abstenemos de largos por las expectativas implícitas acerca de alzas del Fed, que vemos muy bajas debido a que creemos que iniciará en septiembre. Grecia podría salir de la escena en el corto plazo y el apetito por posiciones riesgosas (carry trade y divisas sensibles a la volatilidad) podría aumentar, aunque muy moderadamente. Los diferenciales de tasas y perspectivas de bancos centrales pudieran ganar peso para el FX otra vez, esperando mayores correlaciones del USD/MXN con las tasas y diferenciales respecto a los Treasuries. Creemos que el EUR retomará su tendencia de baja, por lo que preferimos fondear largos en pesos con esta última en vez del USD (que vemos atractivo para el mediano plazo en un nivel mayor a por dólar), con potencial también frente a monedas sensibles al petróleo y a China en desarrollados (como el AUD, NOK y CAD). Desafortunadamente, los catalizadores locales siguen escasos. La primera fase de la Ronda Uno resultó menor a lo esperado (implicando posibles entradas de IED de US$ 2,000 en vez de 17,000 millones si todos los bloques hubieran sido asignados) y que pudiera disminuir el optimismo sobre la segunda fase el 30 de septiembre. Recortamos nuestro estimado del PIB de este año de 3.6% a 3.2% en mayo (FMI: 2.4%, encuesta Banxico: 2.6%) y vemos riesgos importantes a la baja a pesar de algunas noticias alentadoras en el consumo privado. La atención también estará en el Presupuesto de la Federación para 2016 sobre todo si el petróleo no repunta, que es nuestro caso base. Por último pero no menos importante y dado el difícil entorno, hemos revisado nuestros estimados de cierre de este año y 2016 de a y de a 15.40, respectivamente. Para mayores detalles, referirse a nuestra nota especial: Peso mexicano: La luz que el mercado no deja ver publicada hoy, [pdf]. Pronósticos USD/MXN 1T15 2T15 jul15 p ago15 p 3T15 p 4T15 p 2016 p Encuesta Banxico* Bloomberg* Banorte-Ixe (promedio) Banorte-Ixe (fin de periodo) * Mediana de estimados

4 Commodities El mercado global de commodities continúa enfrentando importantes factores de riesgo, los cuales contribuyeron a un desempeño divergente entre sectores en el 2T15. Una correspondencia importante al fortalecimiento del dólar, junto con la inminente normalización monetaria en EE.UU., ha limitado la recuperación en metales preciosos, a pesar de fuertes condiciones de aversión al riesgo. Metales industriales reflejan incertidumbre sobre dinamismo global de la mano con niveles de sobreoferta en el rubro energético manteniendo acotado el rebote en los precios del crudo. Por otra parte, la entrada de El Niño elevó los precios del maíz y el trigo. Los precios de las materias primas aumentaron durante 2T15 (GSCI %), aún reflejando debilidad contra niveles 12 meses atrás (GSCI %). A un año del desplome en los precios del petróleo, las mayores referencias han observado una recuperación en el trimestre (Brent +15.4%, WTI +24.9%) limitada por el desbalance que prevalece en el mercado. Los precios del petróleo han observado una menor volatilidad desde finales de Si bien el número de plataformas activas en EE.UU. ha caído notablemente, la eficiencia local se ha reflejado en una oferta que disminuye menor a lo previsto, mientras la OPEP mantuvo su cuota de producción con algunos miembros bombeando incluso en nuevos máximos (Irak y Arabia Saudita). Simultáneamente, los precios aún bajos han incentivado el consumo, particularmente en la gasolina. Recientemente, se materializó el acuerdo nuclear entre Occidente e Irán con potencial de agravar la sobreproducción mundial, aunque improbable de impactar este año: se estima que en primera instancia pudieran añadirse alrededor de 500K bbl/d. Por último, el gas natural hallará influencia estacional derivada del clima, manteniendo producción regional redistribuida en EE.UU. a la espera de mayores precios. En metales, destacó el nulo perfil de refugio del oro, cuya operación fue dirigida por expectativas relacionadas al Fed, a pesar de la incertidumbre sobre estabilidad financiera en algunas regiones, tendencia que pudiera extenderse a lo largo del proceso de normalización monetaria. El cobre registró una fuerte caída tras recuperarse a lo largo del periodo, cuyo desempeño hacia delante seguirá respondiendo básicamente a la activad manufacturera en China, mientras las cosechas corren riesgo de reflejar complicados patrones meteorológicos. Consenso del mercado sobre precio de commodities Energía Precio Spot al Producto Unidad 3T15 4T15 1T16 24/07/2015 WTI USD/barril Futuro NYMEX Brent USD/barril Futuro ICE Mezcla Mex* USD/barril ** - Gas Natural (H. Hub) USD/mmbtu Gasolina (RBOB) USD/gal ND ND 1.97 ND Metales Oro USD/onza troy Plata USD/onza troy Cobre USD/mt Agricultura Maíz US /bu Trigo US /bu Fuente: Bloomberg * Compuesta por crudos Maya, Altamira, Istmo y Olmeca **Pre-criterios macroeconómicos SHCP 2016 Precio cobertura contratada por SHCP de acuerdo al Presupuesto Federal; cobertura al 100% 2T

5 Registro de las últimas recomendaciones de renta fija Recomendación Entrada Objetivo Stop-loss Cierre Status P/L Fecha apertura Fecha cierre Dif.TIIE-28 2/ 10 años (aplanamiento) 230pb 200pb 250pb Abierta 25/Jun/2015 Invertir Mbono Dic' % 5.89% 6.27% 5.83% Cerrada Ganancia 13/Mar/ /Mar/2015 Recomendación de valor relativo - Bonos M 10 años (Dic'24) / aplanamiento curva Cerrada Ganancia 22/Dic/ /Feb/2015 Pagar TIIE-IRS 3 meses (3x1) 3.24% 3.32% 3.20% 3.30% Cerrada Ganancia 29/Ene/ /Ene/2015 Pagar TIIE-IRS 9 meses (9x1) 3.28% 3.38% 3.20% 3.38% Cerrada Ganancia 29/Ene/ /Ene/2015 Pagar TIIE-IRS 5 años (65x1) 5.25% 5.39% 5.14% 5.14% Cerrada Pérdida 04/Nov/ /Nov/2014 Invertir Udibono Dic' % 0.45% 0.82% 0.82% Cerrada Pérdida 04/Jul/ /Sep/2014 Recomendación de valor relativo - Bonos M de 5 a 10 años Cerrada Ganancia 05/May/ /Sep/2014 Recibir TIIE-IRS 2 años (26x1) 3.75% 3.55% 3.90% 3.90% Cerrada Pérdida 11/Jul/ /Sep/2014 Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1) 4.04% 3.85% 4.20% 3.85% Cerrada Ganancia 06/Feb/ /Abr/2014 Invertir Udibono Jun' % 0.45% 0.90% 0.90% Cerrada Pérdida 06/Ene/ /Feb/2014 Invertir Mbono Jun' % 3.90% 4.67% 4.06% Cerrada Ganancia 07/Jun/ /Nov/2013 Recibir TIIE-IRS 6 meses (6x1) 3.83% 3.65% 4.00% 3.81% Cerrada Ganancia 10/Oct/ /Oct/2013 Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1) 3.85% 3.55% 4.00% 3.85% Cerrada Sin cambios 10/Oct/ /Oct/2013 Invertir Udibono Dic' % 0.95% 1.28% 1.35% Cerrada Pérdida 09/Ago/ /Sep/2013 Recibir TIIE-IRS 9 meses (9x1) 4.50% 4.32% 4.65% 4.31% Cerrada Ganancia 21/Jun/ /Jul/2013 Diferencial TIIE-Libor 10 años 390pb 365pb 410pb 412pb Cerrada Pérdida 07/Jun/ /Jun/2013 Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1) 4.22% 4.00% 4.30% 4.30% Cerrada Pérdida 19/Abr/ /May/2013 Invertir Udibono Jun' % 1.20% 1.55% 0.97% Cerrada Ganancia 15/Mar/ /May/2013 Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1) 4.60% 4.45% 4.70% 4.45% Cerrada Ganancia 01/Feb/ /Mar/2013 Invertir Mbono Nov' % 5.97% 6.40% 5.89% Cerrada Ganancia 01/Feb/ /Mar/2013 Invertir Udibono Dic' % 0.80% 1.40% 1.40% Cerrada Pérdida 01/Feb/ /Abr/2013 Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1) 4.87% 4.70% 5.00% 4.69% Cerrada Ganancia 11/Ene/ /Ene/2013 Recibir TIIE Pagar Mbono 10 años 46pb 35pb 54pb 54pb Cerrada Pérdida 19/Oct/ /Mar/2013 Diferencial TIIE-Libor 10 años 410pb 385pb 430pb 342pb Cerrada Ganancia 21/Sep/ /Mar/2013 Invertir Udibono Dic' % -1.50% +1.20% -6.50% Cerrada Ganancia 01/May/ /Nov/2012 Invertir Udibono Dic' % 0.90% +1.35% 0.90% Cerrada Ganancia 01/May/ /Dic/2012 Registro de las últimas recomendaciones del mercado cambiario* Recomendación Entrada Objetivo Stop-loss Cierre Status P/L* Fecha apertura Fecha Cierre Direccional: Largo USD/MXN Cerrada Ganancia 20-Mar Abr-15 Direccional: Corto EUR/MXN n.a. n.a Cerrada Ganancia 5-ene ene-15 Trading : Largo USD/MXN n.a. n.a Cerrada Ganancia 15-dic-14 5-ene-15 Trading : Largo USD/MXN n.a. n.a Cerrada Ganancia 21-nov-14 3-dic-14 Direccional: Corto USD/MXN n.a. n.a Cerrada Pérdida 10-sep sep-14 Trading : Corto EUR/MXN n.a. n.a Cerrada Ganancia 27-ago-14 4-sep-14 USD/MXN call spread** n.a Cerrada Pérdida 6-may jun-14 Corto direccional USD/MXN Cerrada Pérdida 31-oct-13 8-nov-13 Corto límite USD/MXN Cancelada oct oct-13 Corto especulativo USD/MXN Cerrada Pérdida 26-jul ago-13 Corto EUR/MXN Cerrada Ganancia 29-abr-13 9-may-13 Largo USD/MXN Cerrada Pérdida 11-mar mar-13 Largo USD/MXN Cerrada Ganancia 11-ene feb-13 Táctico corto límite en USD/MXN Cancelada dic dic-12 * Únicamente rendimiento de la posición en el spot (sin incluir carry) ** Strike bajo (long call) en 13.00, strike alto (short call) en Costo de la prima de 0.718% del nocional Fuente: Banorte-Ixe 5

6 Certificación de los Analistas. Nosotros, Gabriel Casillas Olvera, Delia María Paredes Mier, Alejandro Padilla Santana, Manuel Jiménez Zaldívar, Tania Abdul Massih Jacobo, Alejandro Cervantes Llamas, Katia Celina Goya Ostos, Juan Carlos Alderete Macal, Víctor Hugo Cortes Castro, Marissa Garza Ostos, Marisol Huerta Mondragón; Miguel Alejandro Calvo Domínguez, Hugo Armando Gómez Solís, Idalia Yanira Céspedes Jaén, José Itzamna Espitia Hernández; Valentín III Mendoza Balderas, Rey Saúl Torres Olivares, Santiago Leal Singer, María de la Paz Orozco, certificamos que los puntos de vista que se expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o empresa(s) objeto de este reporte, de sus afiliadas y/o de los valores que ha emitido. Asimismo declaramos que no hemos recibido, no recibimos, ni recibiremos compensación distinta a la de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V por la prestación de nuestros servicios. Declaraciones relevantes. Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en acciones o valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte, sin embargo, los Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre otras cosas, la utilización de información privada en su beneficio y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir y de celebrar operaciones con valores o instrumentos derivados directa o a través de interpósita persona, con Valores objeto del Reporte de análisis, desde 30 días naturales anteriores a la fecha de emisión del Reporte de que se trate, y hasta 10 días naturales posteriores a su fecha de distribución. Remuneración de los Analistas. La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte Ixe y de sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general de la Casa de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño individual de los Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción específica alguna en banca de inversión o en las demás áreas de negocio. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los correspondientes a banca de inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado, estén prestando o en el futuro brinden algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa de Bolsa Banorte o sus filiales reciben una remuneración por parte de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados. En el transcurso de los últimos doce meses, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., no ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por parte de la banca de inversión o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte. Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses. Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca de inversión o de cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte. Tenencia de valores y otras revelaciones. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. mantiene inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o instrumentos financieros derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 1% o más de su cartera de inversión de los valores en circulación o el 1% de la emisión o subyacente de los valores emitidos. Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte, funge con algún cargo en las emisoras que pueden ser objeto de análisis en el presente documento. Los Analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantienen inversiones directas o a través de interpósita persona, en los valores o instrumentos derivados objeto del reporte de análisis. Guía para las recomendaciones de inversión. Referencia COMPRA MANTENER VENTA Cuando el rendimiento esperado de la acción sea mayor al rendimiento estimado del IPC. Cuando el rendimiento esperado de la acción sea similar al rendimiento estimado del IPC. Cuando el rendimiento esperado de la acción sea menor al rendimiento estimado del IPC. Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores Financieros, con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición financiera. Determinación de precios objetivo Para el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro método que pudiese ser aplicable en cada caso específico conforme a la regulación vigente. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los precios objetivo calculados para los valores por los analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V, ya que esto depende de una gran cantidad de diversos factores endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las tendencias del mercado de valores en el que cotiza. Es más, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en contra de su interés y ocasionarle la pérdida parcial y hasta total del capital invertido. La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna respecto de su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su emisión, pero están sujetas a modificaciones y cambios sin previo aviso; Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no se compromete a comunicar los cambios y tampoco a mantener actualizado el contenido de este documento. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no acepta responsabilidad alguna por cualquier pérdida que se derive del uso de este reporte o de su contenido. Este documento no podrá ser fotocopiado, citado, divulgado, utilizado, ni reproducido total o parcialmente sin previa autorización escrita por parte de, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. 6

7 GRUPO FINANCIERO BANORTE S.A.B. de C.V. Directorio de Análisis Gabriel Casillas Olvera Raquel Vázquez Godinez Análisis Económico Director General Adjunto Análisis Económico y Bursátil Asistente Dir. General Adjunta Análisis Económico y Bursátil gabriel.casillas@banorte.com (55) raquel.vazquez@banorte.com (55) Delia María Paredes Mier Directora Ejecutiva Análisis Económico delia.paredes@banorte.com (55) Alejandro Cervantes Llamas Subdirector Economía Nacional alejandro.cervantes@banorte.com (55) Katia Celina Goya Ostos Subdirector Economía Internacional katia.goya@banorte.com (55) Miguel Alejandro Calvo Domínguez Gerente Economía Regional y Sectorial miguel.calvo@banorte.com (55) Rey Saúl Torres Olivares Analista Economía Nacional saul.torres@banorte.com (55) Lourdes Calvo Fernández Analista (Edición) lourdes.calvo@banorte.com (55) x 2611 Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio Alejandro Padilla Santana Director Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio alejandro.padilla@banorte.com (55) Juan Carlos Alderete Macal, CFA Subdirector de Estrategia de Tipo de Cambio juan.alderete.macal@banorte.com (55) Santiago Leal Singer Analista Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio santiago.leal@banorte.com (55) Análisis Bursátil Manuel Jiménez Zaldivar Director Análisis Bursátil manuel.jimenez@banorte.com (55) Víctor Hugo Cortes Castro Análisis Técnico victorh.cortes@banorte.com (55) Marissa Garza Ostos Conglomerados / Financiero / Minería / Químico marissa.garza@banorte.com (55) Marisol Huerta Mondragón Alimentos / Bebidas/Comerciales marisol.huerta.mondragon@banorte.com (55) José Itzamna Espitia Hernández Aeropuertos / Cemento / Fibras / Infraestructura jose.espitia@banorte.com (55) Valentín III Mendoza Balderas Autopartes valentin.mendoza@banorte.com (55) María de la Paz Orozco García Analista maripaz.orozco@banorte.com (55) Análisis Deuda Corporativa Tania Abdul Massih Jacobo Directora Deuda Corporativa tania.abdul@banorte.com (55) Hugo Armando Gómez Solís Gerente Deuda Corporativa hugoa.gomez@banorte.com (55) Idalia Yanira Céspedes Jaén Gerente Deuda Corporativa idalia.cespedes@banorte.com (55) Banca Mayorista Armando Rodal Espinosa Director General Banca Mayorista armando.rodal@banorte.com (81) Alejandro Eric Faesi Puente Director General Adjunto de Mercados y Ventas Institucionales alejandro.faesi@banorte.com (55) Jorge de la Vega Grajales Director General Adjunto Gobierno Federal jorge.delavega@banorte.com (55) Luis Pietrini Sheridan René Gerardo Pimentel Ibarrola Director General Adjunto Banca Patrimonial y Privada Director General Adjunto Banca Corporativa e Instituciones Financieras lpietrini@ixe.com.mx (55) pimentelr@ixe.com.mx (55) Ricardo Velázquez Rodríguez Director General Adjunto Banca Internacional rvelazquez@ixe.com.mx (55) Víctor Antonio Roldan Ferrer Director General Adjunto Banca Empresarial vroldan@ixe.com.mx (55)