Panorama Global de Commodities. Octubre 2013

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2 Panorama Global de Commodities Octubre 2013

3 Panorama Global de Commodities Octubre 2013 ISSN Edición online Fecha de publicación Noviembre 2013 Banco Central de la República Argentina Reconquista 266 (C1003ABF) Ciudad Autónoma de Buenos Aires República Argentina Tel (+54 11) Sitio web Contenidos, coordinación y diagramación Gerencia de Análisis Macroeconómico Edición Subgerencia General de Investigaciones Económicas El contenido de esta publicación puede reproducirse libremente siempre que se cite la fuente. Para comentarios o consultas a la edición electrónica:

4 Contenido Pág 4 Resumen Ejecutivo Pág 5 I. Mercados de Productos Primarios Pág 9 II. Mercados Conexos Pág 12 Pág 13 III. Perspectivas IV. Definición de los Principales Determinantes del Mercado Pág 14 V. Participación por País/Región en la Producción, Demanda, Exportaciones e Importaciones de los Principales Productos Agrícolas Pág 15 VI. Resumen de Precios de Commodities Pág 16 Glosario de Abreviaturas y Siglas Excepto que se indique lo contrario, las cifras a las que se hace referencia en el presente informe son promedios mensuales. El cierre estadístico es octubre de 2013.

5 Resumen Ejecutivo En octubre de 2013 el precio de los metales y minerales registró en promedio una suba mensual de 1,1%, mientras que las cotizaciones del agregado de las materias primas agropecuarias se mantuvieron relativamente estables respecto de septiembre. Por su parte, el valor de la energía cayó 2,5%. En términos interanuales las materias primas agropecuarias y los metales y minerales se contrajeron 10% y 5%, respectivamente, mientras que en el caso de la energía los precios subieron 2%. Las cotizaciones de la soja, el maíz y el arroz disminuyeron con respecto a septiembre mientras que la del trigo subió. En tanto, estos granos mantuvieron sus valores por debajo de los de un año atrás. Respecto de los costos agrícolas, los precios de los fertilizantes cayeron, tanto en términos mensuales como interanuales. Los valores de los fletes crecieron fuertemente respecto de septiembre y en relación con igual período de Por su parte, los precios de los biocombustibles se redujeron en términos mensuales e interanuales. En octubre no hubo un cambio notorio en el interés abierto agregado de los tres granos (trigo, maíz y soja), ni tampoco se destacó una variación importante en la tenencia de contratos de agentes no comerciales en forma agregada. En cambio, a nivel individual, hubo un desarme de posiciones en soja y mayores contratos en la cartera de trigo (debido particularmente al accionar de agentes no comerciales). Asimismo, hubo diferencias entre las posiciones de compra y de venta en cada materia prima, especialmente en trigo y maíz. Así, en el primero hubo una fuerte disminución de la posición vendida neta de agentes no comerciales, mientras que en el segundo se dio un nuevo aumento de la posición vendida neta (a valores récord desde 2006). En perspectiva, los precios de las materias primas agrícolas continuarán dependiendo del avance de la etapa final de la cosecha en las zonas productoras relevantes de los Estados Unidos y de las condiciones climáticas en el hemisferio sur durante el período de siembra del maíz y de la soja. Por su parte, las cotizaciones de los commodities industriales seguirán influidas por el dinamismo de la actividad manufacturera de los principales países avanzados y emergentes, particularmente de China. Finalmente, persistirá la volatilidad en los mercados financieros, que en los meses recientes se incrementó fundamentalmente a partir de la incertidumbre en torno a las decisiones de política, tanto monetaria como fiscal, en los Estados Unidos. Gráfico 1 Cuadro = Energía Agropecuarias Metales y minerales Precios de Materias Primas (Índice en US$ corrientes) Precios de Commodities, Productos Asociados y Dólar Multilateral Variación % promedio octubre Producto vs. mes anterior i.a. acumulado en el año Agropecuarios 0,2-10,2-8,0 Soja -5,6-16,4-11,5 Maíz -9,0-43,2-41,6 Trigo 6,7-13,7-9,0 Arroz -1,1-21,4-21,3 300 Metales y minerales 1,1-5,2-8, Energía Agropecuarias Metales y Minerales 215% 81% 129% Variación Oct-03 / Oct oct-03 oct-05 oct-07 oct-09 oct-11 oct-13 Energía -2,5 2,0 3,4 Petróleo crudo Brent -2,4-2,2-0,2 Fertilizantes -3,8-27,2-24,1 Fletes marítimos 12,0 97,8 120,0 Dólar multilateral* -1,0 2,0 1,9 *Índice publicado por la Reserva Federal de Estados Unidos que compara en términos nominales al dólar estadounidense frente a una canasta de monedas de los principales socios comerciales. Una suba implica una apreciación del dólar. Fuente: Banco Mundial, Bloomberg y Reserva Federal de los Estados Unidos Fuente: Banco Mundial Panorama Global de Commodities Octubre 2013 BCRA 4

6 I. Mercados de Productos Primarios 1 var. % i.a Gráfico 2 China. Producción Industrial e Importaciones y Precios Internacionales de Metales y Minerales var. % i.a En octubre de 2013 el índice de precios del agrupado de los productos agropecuarios 2 del Banco Mundial se mantuvo relativamente estable en términos mensuales (0,2%). La cotización de los metales y minerales aumentó 1,1% en relación a septiembre, en tanto que el valor de la energía disminuyó 2,5%. En relación con igual período de año previo, la cotización de la energía aumentó 2%, mientras que el valor de las materias primas agropecuarias y de los metales y minerales cayeron 10% y 5%, respectivamente (ver Cuadro 1) = Producción industrial (eje derecho) oct-07 oct-08 oct-09 oct-10 oct-11 oct-12 oct-13 Energía Agropecuarias Metales y minerales Gráfico 3 Precios de las Materias Primas (Índices en Derechos Especiales de Giro reales*) % Desvío respecto al prom. histórico Oct-88/ Oct Importaciones de metales y minerales Fuente: Elaboración propia en base a datos del Banco Mundial y DataStream Precio internacional de los metales y minerales 0 oct-88 oct-93 oct-98 oct-03 oct-08 oct-13 * Deflactado por el IPC ponderado de los integrantes de la canasta del DEG (dólar, euro, yen y libra esterlina). Fuente: Elaboración propia en base al Banco Mundial, FMI y Bloomberg 20 Energía Met. y min. Agropecuarias La incertidumbre acerca del momento de inicio de la reducción del estímulo monetario no convencional en los Estados Unidos, sumado a la parálisis temporal del gobierno norteamericano tras no haber consenso respecto de la aprobación del presupuesto federal, mantuvieron elevada la volatilidad en los mercados financieros, afectando también a las cotizaciones de los commodities. En la reunión de octubre, las autoridades de la Reserva Federal de los Estados Unidos (Fed) sostuvieron todas sus políticas de estímulo a la espera de un mayor flujo de información que garantice la solidez de la recuperación económica. En este escenario, se generó una leve depreciación de la moneda estadounidense durante el mes (1% mensual) 3. En tanto, continuaron observándose mejoras de la actividad económica de los Estados Unidos, de Europa y de China, influyendo sobre el precio de los commodities industriales. Puntualmente para el caso de los metales y minerales incide significativamente la demanda de importaciones de estos productos por parte de China, en línea con la evolución de la actividad manufacturera en el país asiático (ver Gráficos 1 y 2). Si se analiza la evolución de las cotizaciones de acuerdo a una canasta de monedas y en términos reales, tanto los commodities agropecuarios como los metales y minerales y la energía se mantuvieron 1 Los mercados de productos primarios están influenciados por diversos factores estructurales, de mediano plazo y de corto plazo. Para una definición de los mismos ver sección Definición de los Principales Determinantes del Mercado. 2 El índice incluye carne vacuna, carne avícola, azúcar, banana, naranja, trigo, arroz, maíz, sorgo, soja, aceites, té, café y cacao, así como madera, algodón, caucho y tabaco. 3 Dado que las cotizaciones de las principales materias primas están expresadas en dólares estadounidenses, la variación en el valor de la unidad de cuenta con respecto al resto de las monedas debe considerarse para el análisis de la evolución de los precios. En particular, en octubre de 2013 el dólar se depreció en el promedio del mes 0,02% frente a la canasta de monedas que componen los Derechos Especiales de Giro (DEG), unidad de cuenta del Fondo Monetario Internacional (FMI) que incluye al dólar estadounidense, al euro, al yen japonés y a la libra esterlina. En tanto, el dólar se depreció en promedio durante el mes 1% frente a la canasta de 26 monedas de los principales socios comerciales estadounidenses que elabora la Reserva Federal de los Estados Unidos. Panorama Global de Commodities Octubre 2013 BCRA 5

7 US$/tonelada 600 Gráfico 4 Precio Diario de la Soja Parálisis del gobierno de los Estados Unidos en niveles superiores al promedio de los últimos 25 años (ver Gráfico 3). Sin embargo, se destaca que los precios de los agropecuarios continúan teniendo una revalorización menor que las de los demás agrupados, y con una volatilidad inferior Cabe destacar que debido a la parálisis transitoria del gobierno norteamericano, el Departamento de Agricultura de los Estados Unidos (USDA, por su sigla en inglés) no publicó información de las cotizaciones de los principales granos durante los primeros quince días de octubre y tampoco el informe de Oferta y Demanda Mundial Agrícola correspondiente al mes de octubre oct 22-nov 10-ene 28-feb 18-abr 06-jun 25-jul 12-sep 31-oct Soja 4 Fuente: Bloomberg Gráfico 5 Durante octubre el precio promedio de la soja disminuyó 5,6% mensual (ver Gráfico 4). De esta manera, la cotización alcanzó los US$475 por tonelada ubicándose 16% por debajo de los niveles de igual período de Esta merma obedeció al avance de la cosecha norteamericana, en un contexto de buenas condiciones climáticas, que determinaron una mejora del porcentaje de cultivos en condiciones buenas y excelentes en los Estados Unidos (ver Gráfico 5). Si bien en el promedio mensual se observó una caída, el precio de la oleaginosa entre puntas no se modificó. % en condiciones Soja. Estado de los Cultivos Estadounidenses buenas y excelentes Promedio últimas 5 campañas 50 Parálisis del gobierno de los Estados Unidos Como se mencionó anteriormente, desde el 1 hasta el 16 de octubre el gobierno de los Estados Unidos sufrió una parálisis transitoria debido a la falta de consenso para aprobar el presupuesto federal que derivó en la suspensión de las actividades de varias oficinas gubernamentales, entre ellas el USDA. Así, durante los primeros días del mes, el organismo no publicó datos de las cotizaciones de los principales granos. semanas 45 III-Jun V-Jun II-Jul IV-Jul II-Ago IV-Ago II-Sep IV-Sep I-Oct III-Oct Fuente: USDA En su reporte de octubre, la consultora Oil World aumentó ligeramente la estimación de producción mundial para la campaña 2013/14 respecto de la publicación anterior. En este caso la suba fue de 0,4 millones de toneladas, alcanzando los 281,3 millones de toneladas, básicamente por una mayor proyección de producción para Brasil. La estimación de cosecha para los Estados Unidos se mantuvo en el mismo nivel que la publicación de septiembre. 4 Para el seguimiento diario de los precios se utiliza como referencia la cotización spot en Chicago. Panorama Global de Commodities Octubre 2013 BCRA 6

8 Maíz 5 US$/tonelada Gráfico 6 Precio Diario del Maíz Parálisis del gobierno de los Estados Unidos La cotización del maíz disminuyó por cuarto mes consecutivo, registrando una caída en promedio de 9% respecto de septiembre y alcanzando el menor valor desde agosto de 2010 al ubicarse en US$167 por tonelada (ver Gráfico 6). No obstante, al igual que en el caso de la soja, el precio del cultivo arrancó el mes en un precio bajo, sin modificaciones significativas entre fines de septiembre y fines de octubre. En tanto, en la comparación interanual la contracción fue de 43% oct 22-nov 10-ene 28-feb 18-abr 06-jun 25-jul 12-sep 31-oct Fuente: Bloomberg La baja en la cotización fue explicada por las buenas condiciones climáticas que permitieron avanzar con la cosecha en los Estados Unidos. Esto se dio en un contexto en el que el porcentaje de cultivos en estado bueno y excelente mejoró en las últimas semanas de octubre, manteniéndose la previsión de una cosecha mundial récord (ver Gráfico 7). Recientemente, la División de Commodities de Thomson Reuters informó que espera una producción mundial de maíz de 955 millones de toneladas, superior a las de las semanas anteriores (+11% respecto de la campaña previa). % en condiciones buenas y excelentes 75 Gráfico 7 Maíz. Estado de los Cultivos Estadounidenses Parálisis del gobierno de los Estados Unidos Según la consultora Oil World, la sequía en la mayor parte de la Argentina y en la región centro de Brasil generó importantes retrasos en las plantaciones del cultivo, dando lugar a dos opciones. Por un lado, un cambio hacia el cultivo de la soja (que puede ser plantada hasta diciembre) y por otro lado la elección del implante de maíz de segunda, lo que implicaría una desventaja considerable sobre el potencial rendimiento del cultivo. 70 Trigo Promedio últimas 5 campañas 50 I-Jun III-Jun V-Jun II-Jul IV-Jul II-Ago IV-Ago II-Sep IV-Sep I-Oct III-Oct Fuente: USDA semanas El precio del trigo exhibió en octubre una suba de 6,7% en relación con el mes previo y se ubicó en US$275 por tonelada (ver Gráfico 8). En la comparación interanual la cotización disminuyó 14%. La diferencia entre el precio de fines de octubre y fines de septiembre ascendió a sólo 0,1%. El aumento del valor del trigo obedeció a las perspectivas de una fuerte y sostenida demanda mundial del grano, fundamentalmente por parte de China. Además influyeron las malas condiciones climáticas en los países productores de la ex-unión de 5 Para el seguimiento diario de los precios se utiliza como referencia la cotización spot en Chicago. 6 Para el seguimiento diario de los precios se utiliza como referencia la cotización spot en Kansas City. Panorama Global de Commodities Octubre 2013 BCRA 7

9 US$/tonelada Gráfico 8 Precio Diario del Trigo Parálisis del gobierno de los Estados Unidos Repúblicas Socialistas Soviéticas (ex-urss) que afectaron a la producción del cereal. También las perspectivas de una menor oferta global estuvieron impulsadas por la sequía registrada en la región productora de América del Sur. Particularmente la falta de humedad en la Argentina observada en las dos primeras semanas de octubre afectó la germinación y la cosecha temprana, generando daños irreversibles en la producción según ciertos analistas especializados. 280 Arroz oct 22-nov 10-ene 28-feb 18-abr 06-jun 25-jul 12-sep 31-oct Fuente: Bloomberg El precio del arroz cayó 1,1% mensual en octubre, ubicándose en US$439 por tonelada, el menor valor registrado desde febrero de En términos interanuales la cotización se redujo 21% (ver Gráfico 9). US$ / tonelada 650 Gráfico 9 Precio del Arroz Este comportamiento en el valor del grano a nivel mundial continuó reflejando la trayectoria de los precios de las variedades asiáticas, principalmente de Tailandia y Pakistán. Los abultados inventarios en Tailandia, segundo exportador mundial 7, siguen siendo un factor clave para la disminución de la cotización. En sentido opuesto, la perspectiva de mayores compras por parte de China y Filipinas dio sostén al precio del grano en Vietnam Spot Prom. desde oct-09 oct-10 oct-11 oct-12 oct-13 Fuente: Banco Mundial Según estimaciones de la Organización de las Naciones Unidas para la Alimentación y la Agricultura (FAO, por su sigla en inglés), este año la producción mundial de arroz se incrementaría un 1% respecto de 2012, fundamentalmente por las buenas condiciones climáticas en Asia del Sur. Por su parte, el comercio mundial mostraría una contracción a pesar de la fuerte demanda por parte de China, previéndose que los inventarios registren nuevamente un récord en Para mayor detalle remitirse a la Sección V. Panorama Global de Commodities Octubre 2013 BCRA 8

10 II. Mercados Conexos US$/barril Gráfico 10 Cotización del Petróleo Brent Costos de Producción y de Transporte El precio promedio del petróleo Brent cayó 2,4% respecto de septiembre y se ubicó en en US$109 por barril, lo que implica una leve caída interanual de 2% (ver Gráfico 10). Esta merma respondió a la disminución de las tensiones geopolíticas en la región del Medio Oriente, fundamentalmente en Siria oct 22-nov 10-ene 28-feb 18-abr 06-jun 25-jul 12-sep 31-oct Fuente: Bloomberg En tanto, la variedad WTI disminuyó 5,5% en octubre y alcanzó US$101 por barril, aunque con una suba de 12% con respecto a igual mes de En la trayectoria mensual de esta cotización habría influenciado la recomposición de los inventarios estadounidenses, que aún se mantienen por encima de los niveles promedios máximos estacionales del último lustro (ver Gráfico 11). Por su parte, los valores de los fertilizantes se redujeron 3,8% durante el décimo mes del año y se ubicaron 27% por debajo del valor registrado un año atrás (ver Gráfico 12). De acuerdo a los datos publicados por el Banco Mundial, el mayor recorte, tanto mensual como interanual, lo registró la roca fosfórica (-5% y -35%, respectivamente). Gráfico 11 millones de barriles Estados Unidos. Inventarios de Petróleo* Rango últimos 5 años Inventarios petróleo 250 ene feb abr jun jul sep nov dic Fuente: Bloomberg * Excluyendo las reservas estratégicas de petróleo En tanto, las tarifas de fletes marítimos para cargamentos secos a granel mostraron nuevamente una suba mensual. En particular, el Baltic Dry Index (BDI), que suele registrar una elevada volatilidad, subió 12% en octubre respecto del mes previo, al tiempo que creció 98% en relación al valor registrado un año atrás. Pese a la suba de 120% acumulada en 2013, el índice continuó ubicándose en torno a sus mínimos valores de los últimos 25 años. Tal como se mencionara en informes previos, diversos analistas siguen estimando que continuará deprimido el valor del transporte marítimo en los próximos años, dada la sobreoferta de capacidad de bodega en la industria naviera mundial. Biocombustibles Las cotizaciones de los biocombustibles registraron comportamientos bajistas durante octubre. El valor del etanol disminuyó 12,3% en el mes y 10% respecto de un año atrás (ver Gráfico 13). La cotización de este biocombustible se vio influida mayormente por el comportamiento del precio del petróleo crudo. Asimismo, el precio del biodiesel cayó 2,9% en Panorama Global de Commodities Octubre 2013 BCRA 9

11 ene-08= Gráfico 12 Costos Agrícolas Nominales (US$ corrientes) Petróleo (Brent) Fletes (Baltic Dry Index) Fertilizantes (Índice del Banco Mundial) la comparación mensual y 6% en términos interanuales. Recientemente se conoció que Brasil está elaborando un nuevo marco regulatorio, tanto para el biodiesel como el etanol. El gobierno prevé aumentar en 2014 la mezcla que se utiliza domésticamente de 5% a 7%. Según informó Oil World, esta nueva regulación de biodiesel brasileño aumentaría considerablemente el consumo interno de aceite de soja, reduciendo así los saldos exportables del complejo sojero. Se estima que la demanda de biodiesel de Brasil en 2013 será de alrededor de millones de litros, pero el aumento de requerimiento de 7% en la mezcla podría llevarla a millones de litros en 2014 (40% interanual i.a. ). 0 feb-08 ene-09 dic-09 dic-10 nov-11 oct-12 oct-13 Fuente: Banco Mundial y Reuters En igual sentido, el anuncio reciente de los gobiernos de Indonesia y Malasia de aumento del consumo interno generaría mayor demanda mundial de este biocombustible. US$/galón 4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 Etanol Biodiesel Petróleo Brent (eje derecho) Gráfico 13 Precios de Biocombustibles y Petróleo US$/barril Por otra parte, a mediados de octubre la Comisión Europea decidió aumentar los aranceles definitivos antidumping a la importación del biodiesel proveniente de la Argentina y de Indonesia los principales exportadores netos del mundo 8, que explican en conjunto el 90% de las importaciones de origen extrarregional de la Unión Europea 9. En el caso de Argentina el arancel se elevará hasta entre 217 y 246 euros por tonelada, mientras que para Indonesia la suba alcanzará hasta entre 122 y 179 euros por tonelada. Esta normativa entraría en vigencia a partir de fines de noviembre. La nueva regulación podría inducir a una mayor reducción los volúmenes exportados por la Argentina de este producto a Europa, que en lo que va del año a septiembre se contrajeron 64% i.a., afectando con ello el desempeño externo del sector. Si bien se redirigieron parte de las ventas a otros países, fundamentalmente a los Estados Unidos, Australia y Perú, la Argentina acumuló a septiembre una disminución de los volúmenes exportados totales de 43% i.a. 1,5 50 1,0 30 oct-09 abr-10 oct-10 abr-11 oct-11 abr-12 oct-12 abr-13 oct-13 Fuente: Bloomberg En relación al etanol, el bajo precio del maíz permitió a los productores estadounidenses activar las plantas ociosas, llevando la producción del biocombustible hasta 900 mil barriles por día, por primera vez desde que la sequía arruinara los campos de maíz a mediados de Otros exportadores netos relevantes a nivel mundial son Alemania y los Estados Unidos. 9 Cabe señalar que algunos países europeos son importantes exportadores brutos de biodiesel a la vez que grandes importadores. Naciones como Italia, España, Francia, el Reino Unido, Suecia y Holanda son importadoras netas del biocombustible, destacándose el caso de Holanda el principal comprador mundial, que registra ventas externas brutas de una magnitud similar a la de la Argentina. Panorama Global de Commodities Octubre 2013 BCRA 10

12 Por otra parte, se conoció que la Agencia de Protección Medioambiental (EPA, por su sigla en inglés) estaría examinando la conveniencia de reducir el mandato para el consumo de etanol de maíz en ese país por primera vez en Panorama Global de Commodities Octubre 2013 BCRA 11

13 Los Commodities como Activos Financieros miles de contratos Gráfico 14 Interés Abierto de Contratos a Futuro y Opciones* Trigo Soja Maíz (eje der.) miles de contratos El interés abierto de los contratos de granos y oleaginosas (trigo, maíz y soja) operados en el mercado de Chicago, se incrementó marginalmente entre fines de septiembre y de octubre. Por un lado, hubo un crecimiento de los contratos en cartera de maíz de 10%, mientras que por otro hubo una merma de 18% en el interés abierto de soja, especialmente en los contratos con vencimiento más cercano. En comparación con el interés abierto de hace un año atrás se verificó una merma agregada en los tres granos de 8%, con fuertes caídas en trigo (24%) y soja (16%; ver Gráfico 14) oct-07 oct-08 oct-09 oct-10 oct-11 oct-12 oct-13 (*) Datos correspondientes a la última semana de cada mes Fuente: US CFTC Gráfico 15 Posiciones Compradas Netas con Fines no Comerciales* Trigo Maíz Soja millones de tn. millones de tn. millones de tn De manera similar a lo sucedido con el interés abierto general, no se observaron cambios en forma agregada significativos en las posiciones de agentes con fines no comerciales para las tres materias primas. Sin embargo, hubo comportamientos diferenciados por tipo de granos. En trigo y soja se redujeron las tenencias de agentes no comerciales (especialmente en soja), mientras que en maíz hubo un aumento. Asimismo, se observaron rebalanceos de cartera entre contratos comprados y vendidos. En el caso del trigo, se verificó una fuerte contracción de los contratos vendidos en forma neta, acompañando en parte la suba de precios verificada hacia mitad de mes. En maíz, continuó aumentando la posición vendida neta de agentes comerciales hasta niveles récord (desde que la Commodity Futures Trading Commission CFTC recopila los datos en 2006). Por último en soja, no se dieron cambios notorios (ver Gráfico 15) Ene Mar May Ago Oct Dic Ene Mar May Ago Oct Dic Ene Mar May Ago Oct Dic (*) Datos con frecuencia semanal Fuente: US CFTC Rango Min-Max Panorama Global de Commodities Octubre 2013 BCRA 12

14 III. Perspectivas En los próximos meses los precios de las materias primas agrícolas estarán fundamentalmente condicionados a los factores climáticos, principalmente en el hemisferio sur puntos Gráfico 16 PMI* Manufacturero Global y Precios de Commodities Precios de metales (eje derecho) Precios de energía (eje derecho) var. % i.a En América del Sur, la sequía de los últimos meses retrasó la siembra del maíz y de la soja, afectando particularmente al primero de ellos por la siembra temprana en relación a la oleaginosa. Dadas estas condiciones desfavorables, se espera que los productores reorienten parte de su siembra hacia el cultivo de la soja en detrimento del maíz, en la medida en que la falta de humedad de los suelos no resulta tan favorable para la ya considerablemente retrasada implantación del cereal PMI manufacturero En los Estados Unidos, las condiciones climáticas incidirán en la etapa final de la cosecha, aunque se espera un cierre con elevados rindes, tanto para la soja como para el maíz oct-07 jun-08 feb-09 oct-09 jun-10 feb-11 oct-11 jun-12 feb-13 oct-13 Fuente: Elaboración propia en base a datos de Bloomberg y FMI *Purchasing Managers Index Por otra parte, los precios de los metales y minerales y de la energía podrían registrar nuevas subas en línea con el desempeño de la actividad industrial recientemente observada en los principales países avanzados y en China (ver Gráfico 17). El precio internacional del petróleo seguirá condicionado además, al desarrollo de los conflictos geopolíticos en el Medio Oriente y el Norte de África. Las predicciones sobre la producción mundial de granos y las condiciones climáticas seguirán siendo los principales focos de atención del mercado, teniendo en cuenta que el USDA suspendió en octubre su publicación habitual donde da a conocer sus estimaciones de los principales cultivos a nivel mundial. También guardará una consideración especial para las perspectivas el crecimiento económico de China. Finalmente, si bien los niveles de volatilidad implícita en los mercados financieros de activos asociados a commodities se mantienen relativamente acotados en torno al 20%, salvo en el caso del maíz, el futuro accionar de la política monetaria en los Estados Unidos, y en especial sobre el ritmo de compras de activos podría dar lugar a nuevas tensiones afectando la trayectoria de las cotizaciones de los commodities. 10 Cabe señala sin embargo, que las recientes lluvias modificaron parcialmente este escenario. Panorama Global de Commodities Octubre 2013 BCRA 13

15 IV. Definición de los Principales Determinantes del Mercado Factores Estructurales Los factores de largo plazo que influyen en los mercados de commodities están asociados principalmente al aumento de la demanda de alimentos de los países emergentes (relacionada en especial con la mejora en la nutrición de la población de países como China e India, entre otros), al desarrollo de los biocombustibles como sustitutos del petróleo (en mayor medida en economías avanzadas, aunque también en algunas emergentes, como Brasil), al aumento de la oferta relacionado con mejoras tecnológicas y al impacto del cambio climático sobre la productividad agrícola. Factores de Mediano Plazo Los factores de mediano plazo que influyen en las cotizaciones de las materias primas se vinculan a la evolución de los costos de producción y transporte del sector agrícola, a la situación de inventarios y a las regulaciones que adoptan algunos países con el objetivo de mitigar el efecto de los altos precios de los alimentos en la población de menores recursos. Factores Coyunturales o de Corto Plazo Entre los elementos de índole transitoria o coyuntural que afectan a las cotizaciones pueden mencionarse los shocks de oferta por problemas climáticos, desastres naturales y conflictos geopolíticos, a lo que se agrega la evolución de la demanda especulativa en los mercados de commodities y el efecto sobre la rentabilidad de la industria de biocombustibles que tienen las oscilaciones en el precio del petróleo. Estos factores de corto plazo pueden generar fuertes movimientos en los precios, aportando volatilidad a los mercados. Panorama Global de Commodities Octubre 2013 BCRA 13

16 V. Participación por país/región en la producción, demanda, exportaciones e importaciones de los principales productos agrícolas Principales productores, demandantes, exportadores e importadores del mercado* Porotos de Soja Productores Demandantes Exportadores Importadores Brasil 31% China 29% Estados Unidos 38% China 63% Estados Unidos 30% Estados Unidos 18% Brasil 38% Unión Europea 13% Argentina 19% Brasil 15% Argentina 9% China 5% Argentina 14% Total (en millones de tn.) 269,1 Total (en millones de tn.) 258,7 Total (en millones de tn.) 96,2 Total (en millones de tn.) 93,6 Maíz Productores Demandantes Exportadores Importadores Estados Unidos 32% Estados Unidos 31% Brasil 24% Japón 16% China 24% China 24% Estados Unidos 21% Unión Europea 11% Brasil 9% Unión Europea 8% Argentina 21% México 8% Unión Europea 7% Brasil 6% Ucrania 15% Corea del Sur 8% Ucrania 2% México 3% China 3% Total (en millones de tn.) 857,1 Total (en millones de tn.) 863,9 Total (en millones de tn.) 89,0 Total (en millones de tn.) 96,6 Trigo Productores Demandantes Exportadores Importadores Unión Europea 20% Unión Europea 18% Estados Unidos 20% Egipto 6% China 18% China 18% Unión Europea 16% Indonesia 5% India 14% India 12% Australia 13% Brasil 5% Estados Unidos 9% Estados Unidos 6% Canadá 13% Unión Europea 4% Rusia 6% Rusia 5% Rusia 8% Japón 4% Total (en millones de tn.) 655,6 Total (en millones de tn.) 674,9 Total (en millones de tn.) 137,4 Total (en millones de tn.) 142,0 Arroz Productores Demandantes Exportadores Importadores China 30% China 31% India 23% Nigeria 7% India 22% India 20% Tailandia 19% Irán 4% Indonesia 8% Indonesia 9% Vietnam 19% Filipinas 4% Bangladesh 7% Bangladesh 7% Estados Unidos 9% Indonesia 4% Vietnam 6% Vietnam 4% Pakistán 8% Unión Europea 3% Total (en millones de tn.) 470,2 Total (en millones de tn.) 469,9 Total (en millones de tn.) 38,6 Total (en millones de tn.) 35,7 *datos correspondientes a la campaña 2012/13. Fuente: USDA Panorama Global de Commodities Octubre 2013 BCRA 14

17 VI. Resumen de Precios de Commodities Prom Prom Prom octubre Variaciones prom. máximo mínimo mensual i.a. acumulado en el año Futuros 1 3 meses 6 meses 12 meses Agropecuarios Soja (por tonelada) valor en US$ 378,4 479,2 537,6 474,8 484,1 469,9 464,8 456,5 428,2-5,6-16,4-11,5-1,1-1,2-1,5 Pellets de soja (por tonelada) valor en US$ 345,6 368,9 482,8 496,2 503,9 479,2 395,8 383,2 345,7-12,5-8,2-4,0-2,5-2,6-3,1 Aceite de soja (por tonelada) valor en US$ 859, , ,6 893,7 904,2 860,1 908,7 921,1 933,1-4,0-17,8-14,0 0,7 0,7 1,0 Maíz (por tonelada) valor en US$ 155,1 261,6 269,7 166,9 170,3 165,2 166,9 172,8 179,5-9,0-43,2-41,6-3,4-3,7-3,6 Trigo (por tonelada) valor en US$ 195,1 280,4 276,2 274,8 283,2 271,7 263,7 264,7 263,9 6,7-13,7-9,0-5,5-4,9-3,9 Arroz (por tonelada) valor en US$ 489,2 543,0 562,9 438,9 nc nc nc nc nc -1,1-21,4-21,3 nc nc nc Carne vacuna (por tonelada) valor en US$ 3.351, , , ,0 nc nc nc nc nc 1,3-2,1-9,0 nc nc nc Leche en polvo (por libras) valor en US$ 14,4 18,4 17,4 18,0 nc nc nc nc nc -2,1-14,4-3,5 nc nc nc Azúcar (por libras) valor en US$ 0,2 0,3 0,2 0,2 nc nc nc nc nc 5,9-10,0-10,0 nc nc nc Materias Primas Energéticas Petróleo WTI (U.S. Barrels) valor en US$ 79,4 95,0 94,1 100,5 104,1 96,4 94,7 94,6 91,6-5,5 12,3 14,0-7,3-5,4-4,1 Petróleo Brent (U.S. Barrels) valor en US$ 79,5 111,3 111,7 109,2 111,6 106,1 nc nc nc -2,4-2,2-0,2 nc nc nc Etanol (por galón) valor en US$ 2,0 2,8 2,5 2,3 nc nc 1,6 1,6 1,6-12,3-9,6-6,6-2,0-2,9-3,0 Biodiesel (por galón) valor en US$ 2,5 3,5 3,5 3,4 nc nc nc nc nc -2,9-5,8-0,3 nc nc nc Metales Preciosos Oro (por oz. troy) valor en US$ 1.224, , , , , , , , ,5-2,6-24,6-21,8 0,9 0,9 0,9 Plata (por oz. troy) valor en US$ 20,2 35,3 31,2 22,0 nc nc 21,6 21,7 21,8-2,6-33,6-30,5-0,7-0,7-0,7 Metales Industriales Cobre (por tonelada) valor en US$ 7.559, , , , , , , , ,0 0,5-10,4-9,4-0,6-0,8-0,9 Aluminio (por tonelada) valor en US$ 2.173, , , , , , , , ,8 2,9-8,2-13,0-3,4-3,4-3,2 nc: no hay datos para el contrato 1 Las variaciones son entre los valores del cuadro y los correspondientes a un mes atrás Fuente: USDA Panorama Global de Commodities Octubre 2013 BCRA 15

18 Glosario de Abreviaturas y Siglas AIE: Agencia Internacional de Energía AWB: Australian Wheat Board BCE: Banco Central Europeo BDI: Baltic Dry Index (Indicador de fletes de granos secos) CBOT: Chicago Board of Trade CE: Comisión Europea CFTC: Commodity Futures Trading Commission (Comisión sobre el Comercio de Futuros de Productos Básicos) CME: Chicago Mercantile Exchange EAT: Exporters Association of Thailand EE.UU.: Estados Unidos FAO: Food and Agriculture Organization of the United Nations (Organización de las Naciones Unidas para la Agricultura y la Alimentación) FMI: Fondo Monetario Internacional i.a.: Interanual IFPRI: International Food Policy Research Institute (Instituto Internacional de Investigación de Política Alimentaria) IGC: International Grains Council (Consejo Internacional de Granos) KCBT: Kansas City Board of Trade (Bolsa de Comercio de Kansas City) LME: London Metal Exchange MEE: Mecanismo de Estabilidad Europeo NYMEX: New York Mercantile Exchange OCDE: Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico OMC: Organización Mundial de Comercio DEG: Derechos Especiales de Giro tn.: tonelada métrica UE: Unión Europea US$: Dólares Estadounidenses USDA: United States Department of Agriculture (Departamento de Agricultura de los Estados Unidos) WTI: West Texas Intermediate Panorama Global de Commodities Octubre 2013 BCRA 16

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