INTRODUCCIÓN A LA EMPRESA TEMA 12: FUNCIÓN FINANACIERA: DECISIONES DE FINANCIACIÓN.

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1 INTRODUCCIÓN A LA EMPRESA TEMA 12: FUNCIÓN FINANACIERA: DECISIONES DE FINANCIACIÓN. 1

2 INTRODUCCIÓN A LA EMPRESA Tema 12 ÍNDICE FUENTES FINANCIERAS DE LA EMPRESA FUENTES FINANCIERAS PROPIAS FUENTES FINANCIERAS AJENAS EL COSTE DEL CAPITAL DECISIONES DE DIVIDENDOS. BIBLIOGRAFÍA BÁSICA Introducción a la Administración de Empresas, Autor: Cuervo, A. Editorial: Civitas, Tema 20. 2

3 FUENTES FINANCIERAS DE LA EMPRESA. Las decisiones de financiación, dirigidas a obtener los recursos financieros necesarios para financiar los proyectos de inversión y han de contribuir al logro del objetivo financiero (maximizar el valor de la empresa para sus accionistas), consiguiendo tales recursos financieros al mínimo coste. 3

4 FUENTES FINANCIERAS DE LA EMPRESA. 1. Según el origen y propiedad pueden ser clasificados en: Recursos financieros propios o financiación propia: capital social + reservas + fondos de amortización. Recursos financieros ajenos o financiación ajena: Deudas o créditos a corto y largo plazo. 2. Según su procedencia o fuente que los origina en: Internos: Autofinanciación. Generados en el interior de la empresa. (reservas + fondos de amortización). Externos: Propios (capital social) y ajenos. Proceden del exterior de la empresa. 4

5 FUENTES FINANCIERAS DE LA EMPRESA. A. Financiación Interna o Autofinanciación Propias B. Financiación Externa Propia Fuentes de Financiación Ajenas Financiación Externa Ajena A. A largo plazo B. A corto Plazo 5

6 FUENTES FINANCIERAS PROPIAS. Los fondos propios, tienen una doble procedencia interna y externa. A. La Financiación Interna o Auto financiación. B. La Financiación Externa Propia. 6

7 FUENTES FINANCIERAS PROPIAS. A. La Financiación Interna o Auto financiación. La empresa genera una financiación interna a través del beneficio retenido y la amortización. La autofinanciación se puede definir como aquellos medios financieros que la empresa obtiene sin necesidad de recurrir al exterior. Estos medios financieros no proceden ni de aportaciones de los accionistas, ni de petición de nuevos préstamos, proceden exclusivamente de la propia empresa. 7

8 FUENTES FINANCIERAS PROPIAS. La autofinanciación puede ser: 1. Autofinanciación de enriquecimiento: formado por los beneficios retenidos, utilizados para acometer nuevas inversiones, su finalidad es aumentar la riqueza de la empresa. 2. Autofinanciación de mantenimiento: formado por los fondos de amortización cuya finalidad es mantener intacta la capacidad productiva de la empresa. 8

9 FUENTES FINANCIERAS PROPIAS. La autofinanciación otorga a la empresa autonomía financiera, y le concede una mayor libertad y flexibilidad para seleccionar proyectos de inversión. A la empresa le resulta más fácil acceder a la financiación externa cuanto menor sea su nivel de endeudamiento, la autofinanciación mejora la solvencia de la empresa al aumentar los fondos propios. Este incremento de los recursos propios permite incrementar la deuda externa de la empresa. 9

10 FUENTES FINANCIERAS PROPIAS. B. La Financiación Externa Propia. Formada por las aportaciones de los accionistas, tanto en la constitución de la sociedad como en las posteriores ampliaciones de capital. Las acciones: - Parte alícuota del capital social. - El accionista es propietario de la empresa, asume el riesgo - Confiere a sus titulares derechos políticos y económicos. - No tienen fecha de vencimiento. - Son títulos de renta variable. 10

11 FUENTES FINANCIERAS AJENAS. Los Recursos ajenos o financiación ajena, está formada por deudas que la empresa contrae y que tendrá que devolver (procede del exterior). Podemos distinguir entre; A. Financiación ajena a largo plazo. 1.Préstamos y Créditos bancarios. 2.Leasing. 3.Empréstitos. 1.Crédito comercial. B. Financiación ajena a corto plazo. 2. Préstamos y créditos bancarios. 3.Factoring. 11

12 FUENTES FINANCIERAS AJENAS. A. Financiación ajena a largo plazo. 1.Préstamos y créditos bancarios: Una operación de préstamo recibe una cantidad de dinero que habrá que devolver en un determinado periodo de tiempo, y pagar los intereses correspondientes. Una operación de crédito la institución financiera pone a disposición del cliente una cantidad de dinero, pagando intereses sólo por la cantidad utilizada. 12

13 FUENTES FINANCIERAS AJENAS. 2.Leasing o arrendamiento financiero. El arrendador alquila un bien a una empresa o arrendatario que se compromete a pagar unas cuotas por el alquiler, pudiendo optar a comprar el bien al finalizar el contrato. En toda operación de leasing intervienen los siguientes agentes: La empresa-cliente que necesita un activo fijo. La empresa de leasing que financia o alquila a la empresa ese equipo. Fabricante o proveedor del activo fijo: que pone a disposición de la empresa cliente un equipo de determinadas características. El propio fabricante puede crear un servicio de leasing. 13

14 FUENTES FINANCIERAS AJENAS. Al terminar el período de alquiler, el contrato suele ofrecer a la empresa-cliente las siguientes opciones: 1. Dar por terminado el contrato y devolver a la empresa leasing el equipo utilizado. 2. Prorrogar el contrato. 3. Ejercer la opción de compra y quedarse con el equipo al precio prefijado en el contrato. 14

15 FUENTES FINANCIERAS AJENAS. Podemos diferenciar dos tipos de leasing: Leasing financiero: el usuario obligado a pagar el alquiler, no puede rescindir el contrato unilateralmente. La empresa que necesita un determinado equipo trata con el proveedor. Una vez decidida su adquisición acude a una sociedad de leasing, que compra el bien y lo arrienda. Leasing operativo: el contrato es revocable por el arrendatario en cualquier momento, previo aviso. El arrendador suele ser el fabricante o distribuidor del bien. El mantenimiento corre a cargo de la empresa de leasing, además lo reponen a medida que vayan surgiendo modelos tecnológicamente más avanzados. 15

16 FUENTES FINANCIERAS AJENAS. 3. Empréstitos (obligaciones y bonos): préstamos de particulares. Estos préstamos están divididos en títulos que se denominan obligaciones y bonos. - Títulos de renta fija, el pago de intereses y la devolución se fijan en el contrato de emisión. El riesgo es menor. - Los propietarios de las obligaciones son acreedores, no son propietarios. La diferencia con un préstamo es que no existe un único acreedor, cada obligacionista es acreedor de la empresa. 16

17 FUENTES FINANCIERAS AJENAS. En cuanto a los intereses o cupones que genera, se pueden distinguir diferentes tipos: Obligaciones cupón americano: pago periódico del interés estipulado. Obligaciones cupón cero: los intereses se perciben de una vez, al vencimiento de la deuda. Obligaciones al descuento, se cobran los intereses en el momento de suscribir la emisión (Ej. Letras del tesoro). 17

18 FUENTES FINANCIERAS AJENAS. B. Financiación ajena a corto plazo. 1.Crédito comercial (financiación de proveedores): la financiación de proveedores surge cuando el pago de los bienes y/o servicios se realizan en un momento posterior a su recepción. Esta financiación resulta gratuita para la empresa si el importe de los materiales y suministros no varía por el hecho de aplazar su pago. Sin embargo, si el proveedor ofrece un descuento por pronto pago, el coste de la financiación viene dado por el descuento por pronto pago al que se renuncia. (coste de oportunidad) 18

19 FUENTES FINANCIERAS AJENAS. 2. Préstamos y créditos bancarios (a corto plazo): - Descuento comercial: la entidad financiera anticipa a las empresas el importe de un efecto comercial (letra de cambio), quien llegado a su vencimiento, se encargará de cobrarlos. El banco no compra la letra, por lo que si el deudor no paga, el banco nos devuelve la letra y la cargará en cuenta. En el descuento comercial el banco cobra unos intereses por anticipado más unas comisiones. Ejemplo Letra de Cambio 19

20 FUENTES FINANCIERAS AJENAS. 3. Factoring: consiste en vender a una sociedad de factoring, los derechos de crédito sobre los clientes, que se encarga de su cobro, asumiendo el riesgo de insolvencia. Por lo que si el deudor no paga la empresa de factoring asume todo el riesgo. La sociedad a cambio cobrará una comisión, en función del riesgo, y un interés ya que está anticipando a la empresa el pago de las facturas antes de su vencimiento. 20

21 EL COSTE DE CAPITAL. Una vez analizadas las distintas fuentes de financiación de la empresa el siguiente paso consiste en conocer cuál es el coste de cada una de ellas. La dirección financiera de la empresa trata de encontrar la relación entre los recursos ajenos y los propios que maximice el valor de la empresa, o de forma equivalente, que minimice el coste de capital medio ponderado. 21

22 EL COSTE DE CAPITAL. El coste medio ponderado de capital (CMP) viene determinado por el coste de cada uno de los recursos financieros que utiliza la empresa, ponderados en función del peso que cada recurso representa sobre el total de la estructura financiera de la empresa (pasivo). El CMP constituye el coste de capital de la empresa y es la tasa que utilizamos para actualizar los flujos de caja generados en momentos distintos de tiempo y que deben ser comparados para obtener el valor en el momento presente. 22

23 EL COSTE DE CAPITAL. FF.PP. FF.AA. R. Variable Largo Plz + Riesgo + Coste (por que el inversor o proveedor de fondos exige más rentabilidad ya que asume más riesgo). Largo Plazo Corto Plazo R. Fija Corto Plz - Riesgo - Coste (por que el inversor o proveedor de fondos exige menos rentabilidad ya que asume menos riesgo). 23

24 EL COSTE DE CAPITAL. El coste de cada recurso financiero (K) está formado o depende de dos componentes. K = TILR + PR. 1. Tipo de interés libre de riesgo (TILR). 2. Prima de riesgo. 24

25 EL COSTE DE CAPITAL. 1. Tipo de interés libre de riesgo (TILR). Es difícil encontrar una persona dispuesta a prestarte dinero si la rentabilidad que va a obtener es menor o igual que la que obtendría invirtiendo en letras del tesoro que se considera la inversión libre de riesgo, por lo tanto, si la empresa no le ofrece una mayor rentabilidad no invertirá en la empresa. Para que te presten dinero deberás proporcionar una rentabilidad acorde con el riesgo en el que incurre el proveedor de fondos. 25

26 EL COSTE DE CAPITAL. 2. Prima de riesgo. Es la diferencia entre el rendimiento exigido por el inversor y el tipo de interés libre de riesgo. La prima de riesgo se corresponde con el plus de rentabilidad que la empresa tiene que ofrecer a sus inversores para conseguir financiación. PR = K - TILR Prima de Riesgo Mayor Renta Variable y Largo Plazo Menor Renta fija y Corto Plazo. 26

27 EL COSTE DE CAPITAL. 1. Coste de la Financiación Interna o Autofinanciación. El coste explícito del beneficio retenido o autofinanciación es nulo. Ahora bien, la autofinanciación sí tiene un coste de oportunidad. Si los accionistas pudieran disponer de ese beneficio retenido, destinarían los dividendos a invertir. Por lo que el coste de oportunidad es la rentabilidad a la que se renuncia por no invertir en proyectos alternativos. 27

28 EL COSTE DE CAPITAL. 2. Coste de la Financiación Externa Propia. Sería el coste de los fondos que aportan los accionistas de la sociedad.(capital social) Estos accionistas tienen una serie de derechos políticos y económicos. Los dividendos son el coste de esos recursos propios. Si una empresa reparte dividendos, 0,20 céntimos por cada acción y la cotización de la acción es de 15. El coste o rentabilidad del dividendo es de: (0,20/15) x 100 = 1.33 %. 28

29 EL COSTE DE CAPITAL. 3. Coste de la Financiación Ajena. Cuando se habla de coste financiero de los recursos no sólo se ha de considerar el interés. También hay que tener en cuenta las comisiones, éstas tienen un efecto muy importante en la financiación. Coste = Interés + Comisiones. 29

30 EL COSTE DE CAPITAL. Fondos Propios internos (Autofinanciación) Fondos Propios externos (Capital Social) Préstamos y Créditos Leasing Obligaciones y Bonos Proveedores Descuento Comercial Factoring Coste de oportunidad K = Rentabilidad exigida por el accionista para invertir en la empresa. K= Descuento por pronto pago al que se renuncia. Coste explícito K= Dividendos. K= Intereses y Comisiones. K= Intereses y Comisiones. K= Intereses y Comisiones. K= Intereses y Comisiones. K= Intereses y Comisiones. 30

31 EL COSTE DE CAPITAL. Finalmente la empresa para saber su coste financiero total calculará el coste medio ponderado de capital (CMP). Viene determinado por el coste de cada uno de los recursos financieros que utiliza la empresa, ponderados en función del peso que cada recurso representa sobre el total de la estructura financiera de la empresa (pasivo). Ejemplo, suponga que una empresa tiene una deuda de con un coste del 7 % y unos recursos propios de , siendo el coste de estos recursos de 5 %. 31

32 DECISIONES DE DIVIDENDOS. Como hemos visto a lo largo del tema, la decisión de financiación se refiere a la selección de los distintos medios de financiación, propios y ajenos, externos e interno, que utilizará la empresa en la realización de sus inversiones. De este modo la decisión de financiación requiere la consideración de qué parte del beneficio debe ser reinvertida en la empresa y que proporción debe ser repartida a los accionistas, lo que constituye la decisión sobre dividendos. 32

33 DECISIONES DE DIVIDENDOS. Cuantos menos dividendos reparta la empresa, más recursos internos tendrá disponibles por lo que aumentará su autonomía financiera y su capacidad de endeudamiento. Si una empresa no ofrece rentabilidad (dividendos) a los accionistas, el valor de las acciones de la empresa se reducirá ya que los inversores potenciales no estarán interesados en adquirir acciones de la compañía, pocos inversores desearán comprar acciones muchos desearán vender y la cotización de la acción disminuirá. 33

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35 FUENTES FINANCIERAS AJENAS L/P. EMPRÉSTITOS. BONOS Y OBLIGACIONES. PRINCIPAL INVERSOR EMPRESA COMPRA BONOS Y OBLIGACIONES PRINCIPAL INTERESES 80, cada año. 35

36 FUENTES FINANCIERAS AJENAS L/P. PRÉSTAMOS Y CRÉDITOS. PRINCIPAL INSTITUCIÓN EMPRESA FINANCIERA BANCO O CAJA PRINCIPAL INTERESES 700 /año. 36

37 FUENTES FINANCIERAS AJENAS A C/P. CRÉDITO COMERCIAL/FINANCIACIÓN DE PROVEEDORES. VENDE MERCADERÍAS POR VALOR DE EMPRESA PROVEEDOR PAGA EL IMPORTE INTÉGRO DE LA FACTURA(1.000 )DENTRO DE 90 DÍAS. 37

38 FUENTES FINANCIERAS AJENAS. C/P DESCUENTO COMERCIAL/EFECTOS CLIENTE EMPRESA 1.EFECTO COMERCIAL (Letra de Cambio, Pagaré). IMPORTE INTERMEDIARIO FINANCIERO 2.IMPORTE DEL EFECTO COMERCIAL-INTERESES- COMISIONES =975 EMPRESA A 4.IMPORTE EFECTO COMERCIAL

39 Las operaciones 1 y 2 se producen en el momento actual. Las operaciones 3 y 4 se producen en el momento futuro, p.ejm dentro de 3 meses. 39

40 FUENTES FINANCIERAS AJENAS. C/P FACTORING CLIENTE EMPRESA A 1.FACTURA. IMPORTE IMPORTE FACTURA EMPRESA A SOCIEDAD DE FACTORING 2.IMPORTE DE LA FACTURA-INTERESES-COMISIONES =973 40

41 Las operaciones 1 y 2 se producen en el momento actual. Las operaciones 3 y 4 se producen en el momento futuro, p.ejm dentro de 3 meses. 41

42 FUENTES FINANCIERAS AJENAS. ENTREGA EL BIEN EMPRESA ARRENDATARIO PROVEEDOR INMOVILIZADO ALQUILA UN ACTIVO PAGO CUOTAS ALQUILER (incluyen intereses) PAGA EL PRECIO DEL BIEN SOCIEDAD LEASING ARRENDADOR Al final del contrato de leasing el arrendador puede adquirir el bien pagando a la sociedad de leasing el valor residual estipulado 42