Gestión Alternativa. Sumario. Staff. Especial BOLSALIA Revista Financiera Sobre Sistemas de Trading

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1 Gestión Alternativa Revista Financiera Sobre Sistemas de Trading Especial BOLSALIA 2007 Sumario 1. Editorial: Bolsalia Mario Somada Pág Sangreal Investment: Sonia Quincoces. Pág Resumen Estratégico 2007 : Venture Finanzas. Pág Aula de Sistemas de Trading: Modelización del desarr ollador de sistemas. Alexey de la Loma. Pág Artículos y Colaboraciones: Staff Dirección Mario Somada (Sangreal Investment) Edición Sangreal Investment Colaboraciones Enrique Gallego Marcos Mailoc López De Prado Antonio Carcelén ( Rsidat) Guillermo Robledo (Psicobolsa) Alberto Muñoz ( X-Trader) Juan José Fernández (Visual Chart) Alexey de la Loma (Hispatrading) Andrés García (TradingSys) Fernando Luque (Morningstar) Diseño y maquetación Sangreal Investment WEB Suscripciones: Gestión Alternativa no necesariamente se identifica con los contenidos realizados por los firmantes de las colaboraciones. Las opiniones aquí vertidas no suponen consejos de inversión financiera. Gestión Alternativa Revista Financiera. Edición Digital. Copyright Revista: Megabolsatrading.com Copyright Colaboraciones: Firmantes. Queda terminantemente prohibido reproducir total o parcialmente el contenido de esta publicación De verdades y falacias sobre el trading. Andrés García. Pág. 18 Warren Buffet: los secr etos de su éxito. Enrique Gallego. Pág. 22 Que es un Hedge Fund. Marcos Mailoc López De Prado. Pág. 27 J System Trader. Alberto Muñoz. Pág. 36 Imágenes del mercado. Guillermo Robledo. Pág. 44 Indicador Línea Avance Descenso. Antonio Carcelén. Pág. 48 Morningstar compra el negocio de datos de Fondos de Standard and Poor s. Fernando Luque. Pág. 53 Mis lecturas recomendadas: Sistemas de Trading. Alexey De La Loma. Pág. 58 La Sección de Visual Chart. Visual Chart Group. Soluciones para el inversor. Juan José Fernández Herrerías Pág. 67 Biografías. Richard Dennis. Alexey de la Loma Pág. 74 1

2 EDITORIAL: Bolsalia Por Mario Somada. Estimado lector. Este número que acabas de recibir es para nosotros muy especial, pues durante Bolsalia hemos hecho una tirada en papel, si fuiste uno de los numerosos amigos que tuvimos el gusto de saludar en el Stand de Sangreal Investment, nos gustaría mucho recibir comentarios con tus impresiones sobre la feria, si no ha sido así puedes disfrutar igualmente del contenido de la revista en formato digital. Bolsalia 2007 va a ser un punto de inflexión para Gestión Alternativa, pues iniciamos una importante colaboración con Sangreal Investment, con cuyo equipo ya hemos trabajado durante los últimos años en diferentes proyectos, pero a partir de ahora esta colaboración va a ser más estrecha. Hasta ahora hemos venido ofreciendo información muy especifica sobre Gestión Alternativa en general y Sistemas de Trading en particular, a partir de ahora, sobretodo gracias a la colaboración con Sangreal Investment, ofreceremos también información sobre el mercado de renta variable, sin descuidar la gestión alternativa. En este número ofrecemos una breve presentación de Sangreal Investment, así como un resumen de la Revisión Estratégica que ha elaborado el equipo de análisis de Venture Finanzas para el primer semestre del presente año. Alexey y Andrés nos ofrecen interesantes artículos que serán de gran ayuda para modelizar la labor diaria del desarrollador de sistemas de trading. Enrique Gallego continua con su revisión de la vida y milagros de Warren Buffet con su característico estilo. Para este número recuperamos un artículo ya publicado en uno de los números anteriores de Gestión Alternativa, la explicación de Marcos Mailoc es la mejor forma comprender que es eso de los hedge funds. Alberto nos presenta un interesante software que es una de las posibilidades que tenemos para automatizar la operativa de nuestros sistemas. Guillermo nos presenta una de las formas con las que tratan algunas de las patologías a las que estamos expuestos por nuestro contacto con los mercados. Antonio Carcelen nos describe un indicador que si bien aquí no es muy utilizado, en Estados Unidos si Alexey en su artículo nos recomienda la lectura de diferentes libros para ir formando una sólida base de conocimientos en cuanto a los sistemas de trading. Juan Fernández hace un esbozo de todo el potencial que tenemos al alcance de nuestra mano gracias a Visual Chart. Y por ultimo de nuevo Alexey nos presenta la biografía de Richard Dennis, un personaje muy interesante. Espero que disfrutes con la lectura del presente número, un número que como ya he dicho es muy especial para nosotros. Un saludo. Mario Somada 2

3 Sangreal Investment. Por Sonia Quincoces Bouron. Sangreal Investment, formado por un equipo de profesionales con una amplia trayectoria en los mercados financieros, nace con un único objetivo: Ofrecer de manera óptima la más completa gama de servicios financieros, con el objeto de satisfacer todas las necesidades de nuestros clientes, garantizando la solvencia de los patrimonios gestionados y la independencia en la toma de decisiones de inversión. Sangreal Investment es una empresa de servicios de inversión (ESI) debidamente registrada en CNMV como agente de Venture Finanzas Sociedad de Valores y Venture Gestión S.G.I.I.C., poniendo a disposición de sus clientes, los más avanzados sistemas de gestión y administración de patrimonios para acceder a todos los mercados. Nuestro objetivo es ofrecer a nuestros clientes un auténtico servicio personalizado y de calidad de Gestión de Carteras y alcanzar óptimos resultados financieros que satisfagan sus previsiones de máxima rentabilidad y mínimo riesgo. Mediante la firma del Contrato de Gestión Discrecional de Carteras, y atendiendo al perfil inversor del cliente y sus características personales (fiscalidad, edad, destino de la inversión y horizonte temporal, etc.), se establecen estrategias de inversión en función de la situación de los mercados y sus expectativas de comportamiento. Nuestra mesa de contratación institucional, que ofrece el servicio de intermediación a los principales clientes tanto nacionales como internacionales, nos permite proporcionar un servicio de intermediación de activos en las mejores condiciones, tanto en costes como en calidad de ejecución. Como expertos de la Gestión Alternativa y los Sistemas de Trading, hemos decidido apostar por una revista online que pueda ofrecer la mas amplia e independiente información que a nosotros mismos nos gustaría encontrar en una publicación de este tipo. Sin más, esperamos poder gozar de su visita, les saluda el Equipo de Sangreal Investment. Sonia Quincoces Bouron Presidenta de Sangreal Investment. 3

4 Resumen Estratégico. Por Venture Finanzas. Renta Variable Española: Revisión Estratégica 1º Semestre 2007 Un mundo perfecto? (la historia de un mundo perfecto dentro de otro que no lo es tanto) Un mundo perfecto? Resumen y conclusiones: Un mundo perfecto? (1) 1. Escenario económico internacional: hacia una desaceleración moderada en el crecimiento... Para 2007, todas las expectativas apuntan hacia una moderación en el crecimiento económico internacional. EE.UU. previsiblemente crecerá por debajo de su tasa potencial en los próximos trimestres. 4

5 El mercado apuesta por un soft landing en EE.UU. pero dependerá del alcance de la desaceleración inmobiliaria. En Europa la recuperación iniciada en 2006 probablemente moderará su intensidad. El Reino Unido se apunta a una recuperación del consumo, aunque con indicadores mixtos. En Japón se sigue a la espera de la reactivación del consumo, algo que comienza a generar ciertas dudas. China sigue manteniendo su elevado crecimiento pese a las medidas de enfriamiento.... aunque sin poder cerrar los ojos ante la posibilidad de que sea algo más. Resulta difícil medir el alcance de la desaceleración del sector inmobiliario tras los años vividos. Los más pesimistas hablan de que puede llevar a recesión, los más optimistas opinan que lo peor ya ha pasado aunque como suele ser habitual lo normal es un punto medio. Los desequilibrios a nivel internacional se mantienen (equilibrio inestable o desequilibrio estable). Todavía existe liquidez residual de las políticas monetarias de años anteriores, pero podría reducirse. Un inesperado repunte vertical en el precio del petróleo (agravamiento de tensión geopolítica, huracanes, etc). Inflación: las aguas bajan más tranquilas... por el momento. Es previsible que en el 1S07, la inflación no sea percibida como una fuente de preocupación por los mercados pese a que la inflación subyacente americana todavía está muy por encima de la zona confortable para la Fed. A l/p probablemente estemos ante un período más inflacionista, algo que preocupa a los bancos centrales que vigilan de cerca la evolución de los costes laborales. Tipos de intervención: la Fed bajará tipos pero quizás no tan pronto como el mercado anticipa. Creemos que la Fed no comenzará a bajar los tipos de interés hasta el próximo mes de mayo. A lo largo del 2007 los tipos en EE.UU. podrían situarse en 4,5-4,75%. 5

6 Pero el escenario podría ser diferente en el caso de que el aumento de costes laborales se trasladase a precios. En la zona Euro, el BCE podría continuar elevando los tipos hasta el 3,75-4,00%. En R.U. no hay que descartar una nueva subida del BoE en el 1T07. En Japón, el BoJ dará continuidad al tímido proceso de subida de tipos. Petróleo: seguimos apostando por precios elevados a l/p, aunque a c/p la debilidad podría acentuarse. Es previsible un recorte adicional en los commodities, y el petróleo no será una excepción. En su tendencia alcista a l/p hay correcciones cíclicas y la actual podría llevar el precio por debajo de 50$/bl. Seguimos pensando en precios estructuralmente elevados. En 2007 el precio medio podría estar en 58-63$bl Dólar: más argumentos a favor de una depreciación que de una apreciación. Se trata de una de las variables más incontrolables del escenario. A c/p la evolución de las reservas depositadas por bancos extranjeros en la Fed apuntan hacia un rebote no obstante a lo largo del 2007 el dólar se podría deslizar hasta niveles de 1,35$/. La depreciación debería ser mucho más sensible frente a monedas asiáticas que frente al Euro. Resumen y conclusiones: Un mundo perfecto? (2) Mercados de renta fija: no son previsibles grandes oscilaciones en El escenario macro descrito no invita a pensar en grandes movimientos en los mercados de bonos. No obstante, lo lógico es pensar en un estrechamiento del spread del bono alemán con el americano. El yield del bono americano podría moverse en una banda entre el 4,3-4,8% a lo largo del En Europa la rentabilidad del bono en 2007 oscilará en la banda entre 3,7-4,3%. 2. España: el crecimiento superará al de la zona Euro. Atentos al desenlace del inmobiliario. 6

7 España crecerá un 3% durante los dos próximos años. El consumo se ralentizará por tipos de interés, empleo y endeudamiento. La inversión residencial intensificará su desaceleración dados los niveles de esfuerzo y deuda ya alcanzados. El precio de la vivienda podría presentar caídas a partir de La desaceleración de la demanda interna moderará las importaciones, apoyando el sector exterior. Mayor riesgo: sector construcción, 22% del nuevo empleo desde 1997 y emplea al 13% de la población activa. Una caída del precio de la vivienda tendría consecuencias en el empleo, consumo e inversión. 3. Latinoamérica: el crecimiento continuará en 2007, si bien se reducen los factores de impulso. Latinoamérica crecería un 4% en 2007, presentando cierta desaceleración respecto a 2006 (4,6%). La desaceleración del crecimiento en EE.UU. afectará al sector exterior de la zona y especialmente a México. México: más expuesta al consumo americano y un escenario post electoral sin una mayoría clara. Brasil: con la inflación controlada, la política monetaria se relajará para impulsar el crecimiento. Argentina: la próxima convocatoria electoral en otoño de 2007 podría acrecentar medidas de corte populista. En definitiva un escenario que servirá de apoyo a las compañías españolas con presencia en Latam. Los tipos en EE.UU., commodities y desaceleración de la liquidez podrían deteriorar la percepción del área. Las divisas, probablemente, se depreciarán en los próximos dos años. El spread de emergentes podría haber tocado mínimos. Un escenario no exento de riesgos. El mercado apuesta por un escenario de soft landing y la Fed acudiendo al rescate bajando tipos pero la desaceleración del sector inmobiliario podría ser más profunda y de consecuencias más graves y su preocupación por la inflación podría retrasar la llegada de la Fed que actualmente esperan los mercados. Desaceleración brusca de la liquidez, que afectase al crecimiento y a los mercados (una clave es Japón). Repunte en los precios del petróleo ante los riesgos geopolíticos. Una depreciación descontrolada del dólar. 7

8 Elevados desequilibrios en el modelo de crecimiento económico internacional. Resumen y conclusiones: Un mundo perfecto? (3) 5. Mercados de renta variable. El escenario previsto no es malo para la renta variable. La desaceleración moderada en el crecimiento y el recorte de tipos de la Fed no son malas compañeras de viaje no obstante no será un año exento de dudas percepción de algo más que desaceleración, su impacto en beneficios, retraso de la Fed, son las más visibles. La actuación del BoJ drenando liquidez, perjudicaría más a los mercados de mayor riesgo (emergentes, commodities). El mercado ya anticipa una moderación en la tasa de crecimiento de beneficios. Desde un punto de vista de valoración, la renta variable no está a precios desorbitados, limitando el riesgo. En términos relativos a la renta fija, la renta variable internacional mantiene su atractivo. Es previsible una expansión del múltiplo en EE.UU. coincidiendo con la bajada de tipos en EE.UU. La Bolsa europea sigue infravalorada vs EE.UU. 6. Renta variable española: en manos de la prima por movimientos corporativos. La Bolsa española ha vuelto a superar a la Bolsa Europea al incorporar una prima por movimientos corporativos que limita sensiblemente su potencial de revalorización por fundamentales, aunque a c/p le pone un suelo. La gran incógnita es la sostenibilidad de la prima corporativa en el tiempo. Por un lado es difícil que se amplíe y por otro, más tarde o más temprano desaparecerá, aunque no creemos que suceda en la fase inicial del Al igual que en el resto de Europa la tasa de crecimiento de beneficios se moderará con respecto a estimamos un crecimiento del bpa ordinario del 11,6% y del 10% a nivel EBITDA. Las small caps tendrían que comenzar a registrar un peor comportamiento que las grandes compañías. Por valoración top down obtenemos un nivel fundamental de para el Ibex a final

9 ... un nivel que podría superarse en caso de mantenimiento de la prima corporativa. Por valoración bottom up obtenemos una valoración de puntos por fundamentales que se elevaría a puntos en función de la magnitud de la prima corporativa. La prima frente a Europa y su razón fundamental lleva a pensar que la Bolsa española lo hará peor que la europea. Apostamos por la estrategia de stock picking frente a la selección sectorial (con la excepción de la apuesta en telecoms). Top picks para comenzar el año dentro del Ibex serían: TEF, SAN, GAM, ABE, ENG, FCC. Otros valores interesantes del Ibex son GAS y TL5, y fuera de Ibex URA, VID (y también TRE). Resumen y conclusiones: Un mundo perfecto? (4) Resumen de las principales variables del escenario para 2007 Nuestra prevision a junio 06 Nuestra previsión para /12/2006e Hoy 2007e Crec PIB mundial 4,3 n.d. 4,7 EE.UU 3,2 2,9 2,3 Zona Euro 2,1 2,6 1,9 España 3,2 3,8 3,4 Precio medio crudo (WTI, $/b) , Tipos de interés (fin año) Reserva Federal 5,0-5,25 5,25 4,5-4,75 BCE 3,25-3,5 3,25 3,75-4,0 Yield bono 10 años (fin año) EE.UU 5,1-5,3 4,59 4,3-4,8 Europa 4,0-4,2 3,71 3,7-4,3 Tipo de cambio medio (dólar/euro) 1,28-1,31 1,282 1,35 Bolsa española Top down PER 06 14,1-14,5 14,2 15,1 EYR 06 0,5 0,53 0,6 Crecimiento bpa 12,7 23,1-2,1 Bolsa española bottom up Seguimos prefiriendo apuestas concretas (stock picking) más que apuestas sectoriales 9

10 Sector Visión Factores Bancario Neutral Recuperación de spreads en 2007 Crecimiento Latam Rumores M&A Telecoms Eléctricas Petróleo Construcción Media Consumo Industrial Concesionarias Tecnológico Inmobiliario Pequeñas compañías Positiva Neutral Positiva Negativa Neutral Neutral Negativa Neutral Positiva Positiva Negativa Negativa Rotación sectorial a nivel internacional Ratios atractivos Componente espec Continuarán los rumores corporativos en el sector Regulación mucho más favorable Valoraciones ajustadas Precio del crudo estable y margenes de refino cayendo Débiles resultados en 2007 Rumores corporativos Carteras en máximos Elevado endeudamiento Buen momento de concesiones Sector cíclico Mal momento de prensa escrita Elevada rentabilidad por dividendo El consumo privado sigue fuerte en España El sector tabaco sigue débil Incremento de competencia en Barajas Fuerte demanda en el sector de renovables. Sostenimiento de los elevados precios base del acero inoxidable. La recuperación del mercado de bonos en el 2S06 da soporte a valoraciones Atentos a los movimientos de flujos en Abertis Elevada visibilidad de resultados Posible incremento de remuneración al accionista Incremento de participación de UNF Desaceleración del sector promocional Valoraciones dificiles de justificar Rumores corporativos en el sector Sector caro en su conjunto Stock picking sigue siendo fundamental Valores Positivos Negativos SAN TEF GAS, ENG FCC PRS/TL5 GAM ABE IDR VID/URA POP/SAB UNF REP SYV SGC ALT/IBLA CIN MVC Resumen y conclusiones: Un mundo perfecto? (5) SANTANDER (14,9 ) BPA 0,99 1,15 1,18 1,33 PER 14,0 12,1 11,8 10,5 Yield 3,0% 3,7% 4,1% 4,8% Esperamos aceleraciones del margen de intermediación en España por la recuperación de spreads. Buenas perspectivas de resultados en Latam. Elevado potencial de reestructuración de Abbey. TELEFÓNICA (16,5 ) BPA 0,90 1,27 1,03 1,32 PER 17,5 12,4 15,4 12,0 Yield 3,5% 3,8% 4,6% 5,5% EV/Ebitda 7,1 6,4 6,1 5,4 ABERTIS (23,0 ) Pueden aflorar componentes especulativos sobre la compañía. Recuperación del momentum del sector a nivel global. Buenas perspectivas de resultados en Latam. Programa de recompra de acciones pendiente hasta fin BPA 0,88 0,91 1,02 1,18 PER 24,9 24,2 21,5 18,6 Yield 2,2% 2,4% 2,5% 2,6% EV/Ebitda 13,0 11,4 10,3 9,3 Reducido peso de institucional en su accionariado e incremento del peso en el Ibex Compañía con mal comportamiento relativo que no se ha beneficiado del rebote del mercado de bonos en el 2S06. Potencial por valoración. 10

11 FCC (79,7 ) BPA 3,23 4,11 4,81 5,36 PER 23,2 18,2 15,6 14,0 Yield 2,2% 2,7% 3,2% 3,6% EV/Ebitda 10,9 8,8 7,8 6,8 Compañía poco apalancada vs ratios sectoriales. Visibilidad de resultados y exposición a Europa del Este. Salida a bolsa de Realia. Elevado retorno vía dividendos. GAMESA (21,2 ) BPA 0,55 1,08 0,95 1,31 PER 34,9 17,8 20,2 14,6 Yield 0,9% 1,4% 1,5% 2,6% EV/Ebitda 15,2 14,0 11,0 8,7 ENAGÁS (22,1 ) Valoramos positivamente el nuevo enfoque estratégico hacia el core business y la expansión internacional. La posición de Iberdrola en el accionariado aporta confianza y visibilidad al cumplimiento de objetivos BPA 0,80 0,92 1,05 1,23 PER 24,4 21,2 18,7 15,8 Yield 2,0% 2,4% 2,7% 3,2% EV/Ebitda 13,0 11,5 11,1 10,0 Visibilidad de resultados y agresivo plan de inversiones. Combinación de crecimiento a doble dígito con reducido riesgo regulatorio. Gas Natural ya ha reducido su participación al 5%. URALITA (6,1 ) VIDRALA (24,0 ) 2008 BPA 0,18 0,20 0,21 0,26 PER 27,6 24,4 23,4 19,3 Yield 1,8% 2,0% 2,1% 2,6% EV/Ebitda 7,4 6,5 5,8 5, BPA 1,30 1,34 1,77 1,99 PER 17,1 16,5 12,5 11,1 Yield 2,1% 2,1% 2,8% 3,2% EV/Ebitda 8,3 7,6 6,1 5,3 Mejoras de eficiencia reflejadas en aumento de márgenes. Recuperación en el negocio de aislantes en el mercado centroeuropeo. Potencial del negocio industrial de Nefinsa. Crecimientos a doble dígito ya en 2007 con PER 12,5x. La política de crecimiento no orgánico podría seguir deparando buenos resultados. Compañía que merece un re-rating tras los buenos resultados de los últimos siete años. El informe completo se puede descargar de: Venture Finanzas SV, S.A. - Paseo de la Castellana, 41-4ª planta Madrid Tel: Fax:

12 Recibe de forma gratuita nuestro boletín de análisis diario: 12

13 El Aula De Los Sistemas De Trading Modelización del desarrollador de Sistemas. Por Alexey de la Loma. El desarrollo de sistemas de trading es una actividad que requiere unas elevadas dosis de investigación e imaginación y es una tarea que una vez iniciada no tiene fin, siempre existe alguna idea nueva que probar, una nueva forma de entrar, una nueva forma de salir, un nuevo trailing stop, etc. Si hemos optado por la opción del trading a través de sistemas, antes de lanzar nuestro dinero al mercado tenemos dos cosas seguras: (1) Nuestro resultado en el mercado será proporcional a las horas invertidas en el desarrollo de nuestra estrategia y (2) Durante las horas de mercado no debo tomar ninguna decisión sobre mi operativa de trading, la investigación y modificaciones a la estrategia se hacen fuera del horario del mercado, de esta forma me libero del estrés producido por la toma de decisiones con mi dinero en el mercado. Puestas ambas premisas ante el trader, la cosa parece sencilla, se trata de conseguir una estrategia ganadora y se puede conseguir mediante la investigación constante, sólo hace falta tiempo, esfuerzo e investigación. Para ayudarnos en este proceso existen diferentes fuentes de información donde recoger ideas, principios, incluso códigos de programación de sistemas. Entre estas fuentes de información las más importantes son los libros y revistas especializadas. Tanto una como otra va a requerir un pequeño esfuerzo de lectura ya que el idioma oficial de los sistemas de trading es el inglés. En cuanto a las revistas, las más importantes y prestigiosas son: Futures Magazine. Revista bastante completa, donde además de consejos, entrevistas, etc. trata temas de actualidad de los mercados, comentarios a noticias, etc. El formato y la edición de la revista es excelente. Technical Analysis of Stocks & Commodities. La revista para traders más conocida a nivel mundial. Se trata de una excelente publicación que, aunque sin alcanzar demasiado nivel, trata todos los puntos y las cuestiones más candentes en el mundo del trading. Posee artículos y entrevistas que 13

14 realmente aportan buenas ideas para luego aplicarlas. Utilizan un inglés claro, sencillo y bastante fácil de entender. Traders Magazine. La revista para traders más completa para el lector europeo. De reciente creación, se edita en Alemania y cuenta con artículos, entrevistas, revisión de software y libros. Su contenido es de calidad y sus trabajos de investigación se centran en los mercados europeos, haciendo que esta publicación sea de gran importancia para los que utilizamos mercados europeos en nuestros desarrollos de sistemas de trading. F utures Truth Aunque el formato de esta revista es realmente la de un fanzine, la verdad es que aporta información muy valiosa sobre los sistemas de trading más utilizados a nivel global: rankings, entrevistas con desarrolladores, consejos, etc. El trabajo de investigación de este artículo se basa en las entrevistas de esta prestigiosa revista. W ilmott Magazine Paul Wilmott es uno de los más importantes gurús en finanzas cuantitativas. Su revista es la única especializada en esta materia, tratando con todo detalle el campo de la valoración de opciones, las tácticas de los hedge funds (sobre todo arbitrajes entre derivados) y curiosidades del mundo cuantitativo en general expresadas por este simpático genio de nuestros tiempos. Perfecta para quien disfrute con esta materia y quiera absorber conocimiento de los mayores expertos del mundo cuantitativo aplicado a las finanzas. ottmagazine.com/ A ctive Trader Se trata de una revista más enfocada al trader profesional. La información que suministra es realmente buena, pero hay que estar muy metido en el mercado y operar en muchos productos para sacarle partido al 100%. Por lo demás, sus entrevistas, sus temas de actualidad y sus comentarios ponen bastante al día. Dentro de estas publicaciones podemos encontrar artículos sobre sistemas, códigos de sistemas y entrevistas a desarrolladores de sistemas, estas últimas son desde mi punto de vista un pilar fundamental en nuestra tarea ya que se trata de personas que cuentan con amplia experiencia y que han recorrido ya el camino que estamos comenzando a recorrer nosotros. Son, sin duda, una de las fuentes más importantes sobre la forma de enfocar nuestra investigación y en este artículo he tratado de sintetizar las principales ideas de las 16 primeras entrevistas de la revista FuturesTruth. Todas las personas entrevistadas son desarrolladores de sistemas profesionales (Welles Wilder, John Clayburg, Keith Fitschen, Mike Barna, John Ehlers, Chuck LeBeau, Larry Williams, ) y el objeto de este artículo es el de exponer las cualidades comunes a estos traders. De esta forma y mediante un proceso de modelización podremos llegar a ver las cualidades y procedimientos que necesitamos para desarrollar con éxito nuestros propios sistemas de trading. El proceso de modelización es utilizado por Van K. Tharp, autor de Trade your way to financial freedom, libro de obligada lectura. Durante 15 años ha entrevistado a más de traders, 14

15 analizando sus comportamientos con objeto de encontrar los puntos comunes en aquellos que operan con éxito en el mercado y de esta forma establecer las aptitudes que necesita un trader para operar con éxito en los mercados. A continuación se exponen 10 puntos que se repiten a lo largo de las entrevistas mencionadas anteriormente: Un punto común entre todos los entrevistados es la disparidad en el método utilizado para entrar y salir del mercado. Existen infinitos métodos para operar con éxito ( osciladores tradicionales, ciclos, Inteligencia Artificial, Astrología, reconocimiento de patrones, etc.). La diferencia entre el trader profesional y el amateur está en que el profesional se centra en un método y lo exprime por completo hasta que determina si realmente es útil. El Amateur cambia de método y de sistema como de camisa y está inmerso en un proceso constante de búsqueda del sistema perfecto. Esta obsesión se convierte en un círculo cerrado del que no hay forma de salir ya que el sistema perfecto no existe ni existirá nunca. Los entrevistados se iniciaron en el campo del trading mediante métodos discrecionales que en algunos casos les llevaron a grandes beneficios en una fase inicial, tornándose estos beneficios en pérdidas a medida que pasaba el tiempo En ese momento la búsqueda de un método de trading que asegurara unos beneficios constantes a largo plazo les llevó a introducirse en el campo de los sistemas de trading y a dedicar años a la investigación y al desarrollo de una estrategia mecánica de inversión. Los sistemas de trading están basados principalmente en el Análisis Técnico, que a diferencia del Análisis Fundamental, nos permite utilizar el mismo método de trading a cualquier activo financiero. De esta forma todos los que desarrollamos y empleamos sistemas de trading nos beneficiamos de la diversificación por sistemas y por mercados: Contado, Commodities, Futuros Financieros, Opciones Financieras, Forex, Futuros sobre Renta Fija, etc. Esta es una de las grandes ventajas de la utilización de sistemas de trading como vehículo de inversión para nuestros ahorros. Todos dedican la mayor parte de la jornada laboral a la investigación en nuevos sistemas, software, revistas especializadas y en definitiva todo aquello que nos lleve a mejorar nuestro plan de trading. Para la operativa en los mercados cuentan con Brokers que automatizan la operativa, Plataformas propias de automatización o con un trader que introduce las órdenes en el mercado. Es muy importante separar estas funciones. Lo realmente importante es el desarrollo de la estrategia no su aplicación en el mercado. Una buena gestión de las órdenes tendrá su importancia a medida que contemos con un sistema que realice muchas operaciones ya que en este caso el deslizamiento puede llegar a ser un serio problema para la estabilidad de los rendimientos de nuestro plan de trading. A pesar de que las estrategias tienen que ser fijas y no variar a lo largo del tiempo, salvo en contadas excepciones. Se debe hacer una revisión constante del performance de los sistemas para ver si siguen funcionando según nuestras previsiones. La investigación y el desarrollo constantes nos aportará nuevos sistemas que podrán reemplazar aquellos que dejan de funcionar. Existe una corriente de pensamiento dentro de los sistemas que nos dice que todos los sistemas tarde o temprano dejarán de funcionar. De ahí la importancia de tener una estrategia que emplee un portfolio de sistemas que nos ofrezca unos resultados conjuntos que no se vean muy influenciados por el mal rendimiento de una de sus piezas, hasta que ésta pueda ser reemplazada. 15

16 Ante preguntas tan absurdas y ridículas como Qué acciones son las más van a subir este año?, Estamos ante un ejercicio alcista o bajista?, Que rendimiento ofrecerá este ejercicio tal o cual sistema?...la respuesta es siempre la misma, el ejercicio de predicción en los mercados debe quedar para los filósofos y profetas de la bolsa. Nadie sabe lo que va a hacer el mercado, por lo que lo único que vamos a buscar es un método que se beneficie de los movimientos del mercado, cuanto más robusto sea el mismo, menor desviación habrá entre los resultados del backtesting y los resultados reales. Dejemos la predicción para los magos y adivinos y centremos nuestro trabajo en la creación de una estrategia con Esperanza matemática positiva. La clave del éxito con los sistemas están en hacer todas las operaciones que nos dicta el sistema. Si nos saltamos las operaciones que creemos van a ser perdedoras y dejamos que nuestro instinto interfiera con las señales generadas no estaremos en condiciones de obtener unos resultados similares a los del BackTesting y por lo tanto nuestra operativa será discrecional y no nos habrá servido de nada todo el trabajo de investigación que hemos desarrollado. La evolución de estas personas se hace partiendo de estrategias complejas, acabando en estrategias simples cuyo funcionamiento en mercado goza de mayor robustez. Al iniciarnos en el desarrollo de sistemas tendemos a buscar el Santo Grial, a buscar la técnica perfecta que nadie conoce y por lo tanto al tratarse de algo innovador, debe ser algo complicado. La mayoría de las técnicas complicadas y complejas nos arrojan unos resultados muy prometedores en nuestro testeo del sistema y unos resultados muy pobres tras el desarrollo de la estrategia en tiempo real. Esto no significa que debamos cerrarnos a la investigación en nuevas ideas y campos de trabajo, sino que debemos mantener nuestra estrategia lo más sencilla posible para evitar el curve fitting o SobreOptimización. Lo podríamos resumir en la búsqueda del sistema KISS. Keep it simple Stupid. El mayor problema del desarrollo de sistemas está en el curve fitting o SobreOptimización. Esta ineficiencia aparece cuando hacemos un sistema que se ajusta a los datos históricos con los que hemos elaborado nuestro sistema, haciendo que sea un sistema que obtiene el máximo beneficio de los datos pasados y que cuenta con escasas posibilidades de repetir dichos resultados en la operativa real del Sistema. Siempre que desarrollamos un sistema estaremos expuestos a este problema y la forma de solventarlo es mediante técnicas de desarrollo que garanticen la robustez de los parámetros y mediante años de experiencia en nuestro trabajo con Sistemas. El mayor problema en la implementación del sistema está en la lucha psicológica que aparece tras la llegada del DrawDown Desde el momento en que empezamos a aplicar nuestro sistema en el mercado sabemos que en algún momento nos encontraremos con un DrawDown similar al que nos arroja el BackTesting. Lo importante es saber afrontar esa etapa y confiar en la robustez del sistema. Alexey De La Loma 16

17 CursosBolsa.Com Cursos de Bolsa y Sistemas de Trading con Visual Chart. "Cómo Construir Estrategias de Trading de Forma Efectiva y Rentable." Saca el máximo provecho a tu inversión en Bolsa, con las herramientas clave en el diseño, programación, evaluación y puesta en marcha de tus Estrategias de Trading. CursosBolsa.Com 50 de descuento por ser suscriptor de Gestión Alternativa En Madrid. >> Consultar Fechas << En Barcelona. >> Consultar Fechas << En Valencia. >> Consultar Fechas << 17

18 Artículos y Colaboraciones De verdades y falacias sobre el trading sistemático que no conviene olvidar. Por Andrés García de Tradingsys.org. Tradingsys es una publicación on-line independiente dirigida al pequeño inversor. Planteada como un espacio abierto de reflexión, análisis e investigación sobre el potencial que ofrece la operativa automatizada como complemento a otras formas de inversión más tradicionales. El imaginario colectivo de quienes nos acercamos al adictivo mundo de la operativa automatizada está plagado de ideas preconcebidas y delirantes prognosis que contribuyen a formar sobre todo entre quienes se inician una concepción bastante errónea sobre el verdadero potencial de esta modalidad inversora. En las siguientes líneas trataré de aclarar, desde mi modesta experiencia, algunos de los tópicos más repetidos sobre el difícil arte de diseñar y administrar estrategias de navegación en el insondable océano de lo indeterminado. 1.- Los sistemas son instrumentos de inversión asentados en sólidos principios matemáticos. El sistema geocéntrico de Ptolomeo también fue un modelo de universo asentado en las matemáticas más avanzadas que conoció el mundo helenístico, sin embargo era radicalmente falso. Del mismo modo, disponer de potentes herramientas informáticas para diseñar sistemas, aún siendo condición necesaria, no constituye garantía alguna de éxito. Los mercados cambian de manera constante e impredecible, desafiando cualquier intento de formalización que vaya más allá de unas pocas reglas simples, por lo general, más cerca de la lógica del tahúr que de la fría racionalidad científica. En este sentido, no resulta sorprendente comprobar que muchas de las técnicas de gestión monetaria propias de los juegos de casino encuentran fácil acomodo en los manuales sobre trading sistemático. 2.- En general, hay que huir como alma que lleva el diablo de los sistemas de caso único. Las estrategias que, a la postre, resultan robustas y sostenibles en el tiempo son 18

19 aquellas que acreditan su validez en diferentes productos y escalas temporales. Algunos desarrolladores parecen diseñar sus algoritmos con una mentalidad de sastrecillo rural; vamos a vestir este gráfico a ver como le sienta el nuevo corte de franela. Pero claro, la imagen del mercado no es la de maniquí congelado en el tiempo, sino la de un niño inquieto y caprichoso que no puede parar de moverse. Al salir de la tienda, las costuras se rompen y el traje ya no sirve. Este mismo error conceptual, también es aplicable a nuestras herramientas de calibración y medida: Los ratios basados en unidades monetarias discretas deberán expresarse en porcentajes si queremos entender con precisión la evolución en el tiempo del binomio sistema /mercado. 3.- Un sistema no es una especie de piloto automático para generar señales de entrada. De hecho, el trader experimentado, tiende a conceder mucha menos importancia a las reglas de posicionamiento que a las estrategias de cierre y de gestión monetaria. Las primeras cumplirán sobradamente su objetivo si son capaces de situarnos en la dirección del mercado con una probabilidad superior a la del puro azar. Pero, una vez dentro, estaremos en el reino de lo indeterminado, y el tiempo se encargará de aumentar progresivamente el riesgo inherente a la operativa. Las segundas, tienen por objeto garantizar una relación riesgo / recompensa asumible y confortable para el trader: De este modo, las preguntas de hasta dónde dejar correr las pérdidas, cuándo recoger beneficios y cuánto apostar en cada operación deberán estar cinceladas con meridiana claridad en las reglas del sistema. Quizá algún lector se sorprenda si le digo que, incluso generando entradas aleatorias, es posible ganar dinero cuando se dispone de una respuesta adecuada a las tres anteriores preguntas. 4.- Las carteras de sistemas son mucho más especulativas y arriesgadas que las de acciones. Creencia muy extendida que conviene desmentir categóricamente. El carácter más o menos especulativo de cualquier estrategia inversora está determinado por una serie de factores (grado de apalancamiento, nivel de aversión al riesgo, productos en los que se decide inviertir, horizonte temporal, etc) que son comunes a la inversión sistemática y discrecional. Por otro lado, existen algunas ventajas específicas del trading automatizadazo que, bien empleadas, pueden contribuir a una operativa más flexible y tranquila: a) Reglas racionales y fácilmente contrastables, b) Reacción a eventos desapasionada y precisa, c) Gestión monetaria activa mediante algoritmos matemáticos, d) supresión al menos parcial- de comportamientos emocionales y actitudes acríticas, e) Posibilidad de someter cada estrategia, antes de ser empleada, a pruebas de back-testing y detallados análisis estadísticos. 5.- La operativa con sistemas es para grandes inversores e instituciones que disponen de abultadas sumas, profundos conocimientos bursátiles y potentes recursos informáticos. Indudablemente, pero también es el paraíso de los pequeños traders independientes. De hecho, ya son legión los particulares que con pequeñas cuentas a menudo inferiores a los euros se aventuran en este apasionante juego (que muchas veces interpretan más como un desafío intelectual que como una forma alternativa de ganar dinero). La llamada democracia digitalista no para de incrementar la demanda de servicios financieros online. Disponer de información en tiempo real, de una buena plataforma de trading y, sobre todo, contar con un intermediario que ofrezca comisiones atractivas (cuestión esencial para el trading intradiario) es algo, hoy por hoy, al alcance de cualquiera. Quizá el mayor handicap sean los conocimientos necesarios para desarrollar y evaluar sistemas. Pero incluso aquí, los alevines de la llamada Net Generation, muestran unas habilidades técnicas y una curva de aprendizaje sorprendentes. 6.- He optimizado mi sistema para obtener un rendimiento óptimo. Qué hago ahora? Vaya, vaya... Alguien mencionó al innombrable! Que peligro! Un sistema repleto de parámetros optimizables y aplicado sobre un histórico pequeño nos dirá justamente aquello que queremos escuchar. Y, además, nos lo dirá tan bien que nos resultará difícil aceptar dos principios básicos: 1) El dinero se gana con los resultados de hoy y de mañana; no con bellas estadísticas que dibujan el mejor de los mundos posibles. 2) Los mercados no tienen memoria; 19

20 tienen tendencias cuyo orden errático e imprevisible no se atrapa replicado de manera perfecta las pautas del pasado. La paradoja es que, una vez optimizado el sistema, hay que proceder a desoptimizarlo; esto es, a rebajar sus expectativas, filtrando aquellos detalles que no nos permitirán ver el gran cuadro. Ahora no es momento de explicar las diferentes técnicas de análisis paramétrico. Sin embargo, permíteme un consejo querido lector: Si optimizas, nunca utilices como objetivo diana la rentabilidad máxima, sino la robustez o estabilidad del ratio riesgo-beneficio en un rango lo más amplio posible de valores. En otras palabras: Evita siempre nadar en una piscina demasiado estrecha. 7.- El sistema es sólo una pequeña parte del plan de trading. Abundan, en esta todavía joven disciplina, dos subespecies muy peculiares: los alquimistas y los cazatesoros. Los primeros dedicarán la mayor parte de su tiempo a elaborar ese conjunto infalible de reglas o aquel indicador casi esotérico que les ponga encima de la mesa la Piedra Filosofal. Los segundos, no se cansarán de bucear por los lugares más recónditos de la Red con la fútil esperanza de encontrar, a precios de saldo, algún fabuloso software que resuelva de un plumazo todos sus problemas. En mi opinión, ambos están profundamente equivocados, pues desconocen que en el trading sistemático al igual que en cualquier otra modalidad inversora, no existen atajos y tampoco hay algoritmos inherentemente ganadores. Lo que verdaderamente cuenta es el plan general de batalla o estrategia de cartera: En definitiva, los criterios de asignación de activos, la elección de productos y mercados, o la gestión dinámica del riesgo de la posición global, resultarán, a la larga, mucho más decisivos que las bondades por, extraordinarias que se presuman, de un único sistema. 8.- Una estrategia para muchos mercados, un mercado para muchos sistemas o un cóctel completo? Como se trata de diluir riesgos mediante una diversificación lo más completa posible, en principio, cualquier alternativa es viable. Si se dispone de un buen sistema, probado en diferentes productos y consistente en el largo plazo (una autentica rareza, dicho sea de paso) No veo inconveniente en aplicarlo de manera simultánea en varios mercados y time frames. Existen buenas herramientas estadísticas para analizar el grado de correlación entre las series de operaciones. Aunque, en realidad, con una sencilla hoja de cálculo será suficiente: Si, por ejemplo, al aplicar el coeficiente de Pearson obtenemos valores próximos a cero (o mejor aún, ligeramente negativos) tendremos una certeza razonable de que la cartera resultante está suficientemente diversificada. Lo mismo vale para cualquier otra combinación de mercados y estrategias. En realidad, a menudo es más fácil obtener una cartera bien diversificada combinando sistemas que mercados. 9.- Vale un sistema para cualquier mercado?. Rotundamente no. Ni siquiera para marcoépocas muy distintas del mismo mercado. Algunos factores como la volatilidad, el effective range (ATR * valor del punto) o la liquidez (que, lógicamente, afectará a los deslizamientos) decidirán si realmente la estrategia elegida es viable para el mercado en el que deseamos operar. Esto es, si cabe, todavía más evidente para los sistemas intradiarios puros (o los tipo swing de gatillo fácil ) en los que el tamaño medio de cada operación apenas consigue asomar cabeza sobre los gastos de la operativa (comisiones + deslizamientos). Por otro lado, muchos sistemas (especialmente los del tipo open range y volatility break out) necesitan un nivel mínimo de volatilidad para funcionar Uf! Estoy hecho un lío, no se por donde empezar. Entonces, eres humilde y prudente, amigo mío. Dos raras cualidades en este raro metaverso plagado de irisados espejismos y delirantes promesas. Estudia, investiga, sin duda encontrarás en tu viaje como en 20

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