Fondo gestionado con el objetivo conseguir rendimientos estables en los diferentes ciclos de mercado Noviembre 2007

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1 Altitude Teide Fondo gestionado con el objetivo conseguir rendimientos estables en los diferentes ciclos de mercado Noviembre

2 Quién es Altitude Investments? Es el esfuerzo conjunto de BBVA y NewFinance Capital (NFC) para responder a las necesidades de inversión alternativa de nuevos mercados, combinando sus experiencias y conocimientos En esta sociedad conjunta, BBVA controla el 51% del capital y NFC el 49% restante Schroders controla el 100% de NFC Altitude Investments gestiona fondos de Hedge Funds distribuidos por BBVA y Schroders España 2 2 2

3 Tres conceptos claros sobre el producto 1. Los Fondos de Hedge Funds no son sólo para diversificar si no que buscan retorno absoluto Peso 100.0% 90.0% 80.0% 70.0% 60.0% 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% Composición Frontera Eficiente Posición Cartera Hedge Funds Cash (U.S. 30 Day TBill TR) Bonos (U.S. IT Gvt TR) Acciones (S&P 500 TR) Desviación típica (Riesgo) Source: Ibbotson Associates, Inc

4 Tres conceptos claros sobre el producto 2. Un Fondo de Hedge Funds diversifica de los activos tradicionales 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% -4.0% -5.0% -6.0% -7.0% Rendimiento durante los 10 peores meses del S&P500 Dec-02 Jul-04 Jan-03 Jan-05 Apr-05 Mar-05 Oct-05 Apr-04 Mar-04 Feb % 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% -2.0% -2.5% Jul-03 Rendimiento durante los 10 peores meses del Lehman Aggregate Global Bond Index Apr-04 Oct-03 Mar-06 Oct-05 Jul-05 Sep-05 Feb-05 Jun-03 May-04 OMS A Share Class USD S&P 500 Total Return Index OMS A Share Class USD Lehman Aggregate Global Bond Index Source: NewFinance Capital

5 Tres conceptos claros sobre el producto 3. Los Fondos de Hedge Funds incrementan la rentabilidad esperada en una cartera de inversión sin añadir riesgo Los Hedge Funds en una cartera de activos tradicionales Acciones Rendimiento Esperado Cash FoHF Bonos Desviación típica (Riesgo) Source: Ibbotson Associates, Inc and Altitude Investments 5 5 5

6 DEBIL ESTRATEGIAS Sensibilidad al mercado INTENSA RELATIVE VALUE RELATIVE VALUE Convertible Arbitrage Fixed Income Arbitrage Equiy Market Neutral EVENT DRIVEN EVENT DRIVEN Merger Arbitrage Distressed Securities OPPORTUNISTIC OPPORTUNISTIC Macro Short sellers Managed Futures Long/Short Equity NO DIRECCIONALES NO DIRECCIONALES DIRECCIONALES DIRECCIONALES Market Neutral Fixed Income Arbitrage Convertible Arbitrage Short sellers Managed Futures 6 6 6

7 Altitude Teide - Características Fondo de hedge funds multiestrategia Registrado en CNMV y traspasable Domiciliado en España Administración: BBVA Gestión Lanzamiento Abril 2007 Gestora delegada: Altitude Investments Ltd. Invertido en un mínimo de 15 fondos (>40) Rendimiento esperado: 5-10% Volatilidad objetivo 4-5% Poca correlación con mercados de renta variable y renta fija Sin apalancamiento Suscripción mínima: 1,000 Euros Subscripciones: Mensuales con 7días de preaviso Reembolsos: Mensuales con 35 días de preaviso Comisión por Reembolso anticipado (antes de 3 meses): 2% Comisiones: 2.25% Gestión Activos gestionados a 31 de Octubre de 2007: 156 millones 7 7 7

8 Altitude Teide - datos a 31/10/07 Descripción del Fondo Resumen de Rentabilidades (a 31/10/07) Altitude Teide es un fondo de fondos de inversión libre cuyo objetivo de inversión está encaminado a la obtención de resultados positivos y estables, en cualquier situación de mercado, con un riesgo moderado. Para ello el fondo invierte en diferentes fondos de inversión con estrategias distintas pudiendo utilizar el apalancamiento no más allá del 10% de su activo. El fondo como cualquier fondo de retorno absoluto no está circunscrito a ningún índice de referencia. Estrategia del Fondo Estrategia de Inversión: Multiestrategia Construcción de la Cartera: El Fondo invertirá en IIC que utilicen distintas estrategias con el objeto de diversificar el riesgo y minimizar la volatilidad de la cartera. Los rendimientos de las distintas estrategias suelen estar poco correlacionados entre sí, esta diversificación en varias de estas estrategias reduce la volatilidad total Objetivo de Inversión Rentabilidad neta: de 5 a 10% Volatilidad objetivo: de 4 a 5% Restricciones de Inversión NºEstrategias: mínimo 4 No se invertirá más de un 50% en una única estrategia Var máximo permitido: 5% Apalancamiento: no superior al 10% de su activo. 1 Mes 3 Meses YTD Desde Inicio 2% Systematic Equity Trading 3% 8% TEIDE +1.92% +0.53% +1.08% +1.08% MSCI +1.35% +1.72% +3.39% +0.75% HFRX +2.65% +0.98% +5.43% +2.23% Composición de Cartera a Octubre 31, 2007 Long Short Equity Cash 24% 11% 7% 15% Emerging Markets 8% 9% FI Relative Value - Direc 13% 8 8 8

9 Altitude Teide - datos a 31/10/07 Rentabilidades Netas Historicas Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic En el año % +0.19% -0.51% -2.50% +1.16% +1.92% 1.08% Rentabilidades NETAS de comisiones en EUROS Estadísticas de Rentabilidad/Riesgo Rentabilidad desde inicio 1.08% Volatilidad Anual 5.40% % de meses en positivo 66.67% Mejor mes 1.92% Peor mes -2.50% Rentabilidad Mensual media 0.19% Volatilidad mensual 1.56% Mayor caída acumulada -3.00% Periodo de recuperación en meses 2 3% 2% 1% 0% Rentabilidades Netas Acumuladas 1.92% 1.08% 0.53% 1 mes 3 meses Anualizada Inicio Distribución de Rentabilidades Netas Mensuales Ratio Sharpe % Ratio Sortino Asimetría Curtosis 2.13 Volatilidad en caídas 1.14% Correlación con Indice MSCI World 36.82% Correlación con Indice Lehman Bonos Global % 15% 10% 5% 0% -5% -3% 0% 3% 5% 9 9 9

10 Altitude Teide - datos a 31/10/07 Desglose de Rentabilidad Neta por Estrategia en Octubre FI Relative Value - Direc Systematic Equity Trading FI Relative Value - Direc Systematic Equity Trading -0.98% 0.01% 0.49% 1.57% 2.30% 2.60% 3.75% 2.98% 2.58% -3% -1% 1% 3% 5% Returns Contribution in Basis Points Systematic Equity Trading FI Relative Value - Direc Systematic Equity Trading FI Relative Value - Direc Desglose de Rentabilidad Neta por Estrategia desde Inicio % -1.13% -0.53% 1.04% 3.40% 2.42% 2.36% 3.99% 7.77% -30% -20% -10% 0% 10% Strategy Return Contribution in Basis Points

11 Altitude Teide - datos a 31/10/07 Comentario del Gestor VISIÓN DEL MERCADO Y ESTRATEGIAS ACTUALES: A diferencia de septiembre, los fondos de Fixed Income no tuvieron un buen comportamiento en octubre, de hecho fue la única estrategia con pérdidas. Por el contrario, para los fondos fue un mes excepcional (+2.98% contribuyendo con 50pb) puesto que se completaron operaciones de fusiones ya anunciadas, los diferenciales se redujeron, e incluso se anunciaron nuevos proyectos en EEUU y Europa. Nuestros gestores también consiguieron rendimientos altos (+3.75% y 33pb de contribución). La mayor contribución vino por parte de los gestores Long/Short Equity (+2.58% con 66pb) con rendimientos sustancialmente mayores que los índices de mercado de sus respectivos países, particularmente en EEUU. En general nuestros fondos de esta estrategia, estuvieron cortos del sector financiero en EEUU (en particular aseguradoras de bonos y broker/dealers) y largos de situaciones especiales, empresas de materias primas y mercados emergentes, principalmente India y sudeste asiático. A fin de mes redujimos aun más nuestra exposición a fondos sistemáticos. Hemos venido reemplazando esta estrategia por fondos discrecionales Long/Short Equity o, puesto que las condiciones actuales son más apropiadas para gestores prudentes y con experiencia en ventas en corto. Creemos que los mercados emergentes pueden divergir en su comportamiento respecto al de los países desarrollados y hemos incrementado el peso en fondos que pueden sacar provecho de esta oportunidad. En general nuestra preferencia se ha inclinado hacia fondos con buenas características de liquidez. PERSPECTIVAS: Recientemente más bancos estadounidenses y europeos han anunciado pérdidas como consecuencia de su exposición a la crisis subprime y en consecuencia, es probable que los bancos reduzcan la concesión de crédito por un empeoramiento de sus ratios de capital. La actividad de estructuración se ha ralentizado y costará aligerar los balances de los bancos, lo que impactará al crecimiento, especialmente en EEUU. Sin embargo es difícil ser pesimista respecto a los países emergentes. Sus mercados pueden estar demasiado candentes actualmente, pero su crecimiento permanecerá a no ser que EEUU experimente una profunda recesión, lo cual es un escenario improbable. Mientras tanto el mercado anticipa otra ronda de recortes de tipos y una curva con más pendiente, lo cual son dos movimientos positivos para nuestros gestores de Fixed Income. En general estamos satisfechos con la vuelta de la volatilidad a todas las clases de activos, lo cual provee a los gestores macro de oportunidades y desajustes de los que beneficiarse, y que deberían compensar las duras condiciones de los mercados de renta variable en noviembre

12 Anexo: Altitude Multiestrategy Fund (Fondo de hedge funds luxemburgués lanzado en Febrero 2005)

13 Alternative Strategy Altitude Multi-strategy M Fund Fondo de hedge funds multiestrategia Fecha de Lanzamiento: 1 de Febrero de 2005 Domiciliación: Luxemburgo Administrador y Custodia: Agricole Investors Services Auditores: PricewaterhouseCoopers Invertido en fondos Rendimiento esperado: 5-10% con baja volatilidad Baja correlación con los mercados de renta variable y renta fija Sin apalancamiento Subscripciones: Mensuales con 3 días de preaviso Reembolsos: Mensuales con 35 días de preaviso Comisión por reembolso anticipado (antes de 12 meses): 1.5% Comisiones: 1.5% de gestión + 10% de éxito (High Watermark) Suscripción mínima: 50,000 Euros Activos gestionados a 31 de Octubre de 2007: millones

14 ALTITUDE MULTISTRATEGY Rentabilidades Netas Históricas * USD EURO Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Año % +0.99% +0.99% +0.73% +1.44% +0.66% +0.29% -2.43% +1.49% +2.19% 7.71% % +0.68% +1.30% +1.55% -1.25% +0.17% +0.56% +0.01% -0.03% +1.02% +0.82% +1.59% 9.01% % -0.01% -0.78% -0.08% +1.15% +1.34% +0.26% +1.19% -0.58% +1.15% +1.66% 6.28% % +0.87% +0.86% +0.62% +1.32% +0.56% +0.20% -2.55% +1.34% +2.10% 6.47% % +0.51% +1.12% +1.35% -1.45% +0.04% +0.24% -0.21% -0.22% +0.83% +0.58% +1.44% 6.48% % -0.07% -0.86% -0.16% +1.05% +1.23% +0.13% +1.05% -0.74% +0.99% +1.49% 4.97% * Valores Liquidativos reales hasta Septiembre 2007, posteriormente estimaciones Rendimiento NETO de comisiones Clase en USD desde el 1 Junio Rendimiento previo calculado en base a la clase en EUR La estimación de rentabilidad ( provisional) para Octubre es del 2.19% en dólares y el 2.10% en euros. Ello nos daría un resultado en el año en curso del 6,47 % en euros y el 7,71% en dólares

15 ALTITUDE MULTISTRATEGY Estadísticas de Rentabilidad/Riesgo * USD EURO Rentabilidades Netas * USD EURO Rentabilidad Neta Anualizada Inicio 8.38% 6.53% Volatilidad Anual 3.38% 3.38% % de meses en positivo 78.79% 75.76% Mejor mes 2.29% 2.11% Peor mes -2.43% -2.55% Rentabilidad Mensual media 0.68% 0.53% Volatilidad mensual 0.98% 0.98% Mayor caida acumulada -2.43% -2.55% Periodo de recuperación en meses % 10% 8% 6% 4% 2% 0% 3.62% 2.95% 10.31% 8.63% 8.38% 6.53% 6 meses 12 meses Anualizada Inicio Distribución de Rentabilidades Netas Mensuales (EUR) * Ratio Sharpe % Ratio Sortino % Asimetría % Curtosis % Volatilidad en caídas 0.51% 0.56% 15% Correlación con Indice MSCI World Correlación con Indice Lehman Bonos Global 74.23% % 10% 5% 0% -5% -3% 0% 3% 5%

16 ALTITUDE MULTISTRATEGY Desglose Rentabilidad Neta por Estrategia en Octubre * Desglose Rentabilidad Neta por Estrategia desde Inicio * FI Relative Value - Direc Farm Systematic Equity Trading FI Relative Value - Direc Farm Systematic Equity Trading -2.63% 0.28% 1.20% 1.24% 2.51% 2.22% 1.99% 3.41% 3.48% 3.15% -6% -4% -2% 0% 2% 4% 6% Rentabilidad por Estrategia Contribución en Puntos Básicos Systematic Equity Trading Convertible Arbitrage FI Relative Value - Direc Farm Systematic Equity Trading Convertible Arbitrage FI Relative Value - Direc Farm -5.9% -0.5% 1.0% 4.6% 6.0% 11.1% 23.1% 12.8% 35.9% 21.6% 67.8% -30% -10% 10% 30% 50% 70% 90% Rentabilidad por Estrategia Contribución en Puntos Básicos * The estimate was calculated from estimates of the NAV performance received from the hedge funds included in the portfolio. On certain occasions, the initial estimate may be subject to revision. Although the information is believed to be correct, no warranty is given as to the accuracy of the information provided. There are some calculations related to risk and return statistics that cannot be guaranteed as correct

17 100 Brompton Road London SW3 1ER Tel: Fax: Authorised and Regulated by the Financial Services Authority

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