Cuál debe ser el papel de los bancos centrales de la región para hacer frente a la crisis? Daniel Dominioni, Banco Central del Uruguay

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1 Cuál debe ser el papel de los bancos centrales de la región para hacer frente a la crisis? Daniel Dominioni, Banco Central del Uruguay La Paz, Bolivia. 21 de julio 2016

2 Situación de crisis? Situación común a otros países latinoamericanos Factores externos adversos Región Precio commodities Enlentecimiento economía mundial Inestabilidad financiera internacional, apreciación del dólar Economía en dificultades Enlentecimiento del nivel de actividad Aumento del desempleo Aumento de la inflación Aumento de déficit fiscal

3 Uruguay: Evolución del Nivel de Actividad % 16% 12% 8% 4% 0% -4% -8% -12% -16% -20% sep.-15 mar.-14 sep.-12 mar.-11 sep.-09 mar.-08 sep.-06 mar.-05 sep.-03 mar.-02 PIB desest. 2005=100 (lado izq) Expect. de mercado para el año (mediana Mayo 2016) Uruguay: Tasa crecimiento del PIB

4 Uruguay: tasa de desempleo Desempleo (eje der.) mar.-16 sep.-15 mar.-15 sep.-14 mar.-14 sep.-13 mar.-13 sep.-12 mar.-12 sep.-11 mar.-11 sep.-10 mar.-10 sep.-09 mar.-09 sep.-08 mar.-08 Desempleo (eje der.) Uruguay: tasa de desempleo

5 Inflación efectiva, rango meta y expectativas 12% 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% may-18 ene-18 sep-17 may-17 ene-17 sep-16 may-16 ene-16 sep-15 may-15 ene-15 sep-14 may-14 ene-14 sep-13 may-13 ene-13 sep-12 may-12 ene-12 sep-11 may-11 ene-11 sep-10 may-10 ene-10 sep-09 may-09 ene-09 sep-08 may-08 ene-08 sep-07 may-07 ene-07 Rango meta Tasa de inflación (12 meses) Expectativas de Inflación (24 meses) 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% Uruguay: inflación anual -20%

6 % PIB Resultado Fiscal (saldos anuales) 5% 4% 3% 3.0% 3.8% 4.0% 3.7% 3.6% 2% 1% -1.2% -0.9% 0.2% 1.4% 1.1% 1.5% 1.2% 0.4% 0.7% 0% -1% -2% -3% -4% -5% -3.3% -3.4% -3.7% -2.6% -1.8% -0.4% -0.5% -1.6% -1.6% 0.0% -0.8% -0.6% -0.2% -2.7% -2.3% -0.6% -3.5% 0.0% -3.6% -2.9% -3.7% -3.5% Resultado global del sector público Resultado primario Expectativas de mercado (Feb 2016) 2015 Abr Mar f 2017f

7 Cómo nos hemos preparado Estrategia de manejo de riesgos Aprovechando crecimiento económico Construcción de stock de reservas internacionales Cambios en la estrategia de deuda Enfoque de activos y pasivos para manejo de reservas Cambios en regulación bancaria

8 Fortalezas actuales economía uruguaya Flotación cambiaria Deuda pública Menor nivel de dolarización Mejor perfil de vencimientos Stock de reservas internacionales elevado Sistema financiero saludable Menor exposición comercial y financiera a la región

9 2005=100 $ / USD 2010=100 Tipo de cambio nominal 34 Cotización interbancaria promedio mensual Evolución tipo de cambio real abr-16 oct-15 abr-15 oct-14 abr-14 oct-13 abr-13 oct-12 abr-12 oct-11 abr-11 oct-10 abr-10 oct-09 abr-09 oct-08 abr-08 oct-07 abr-07 oct-06 abr-06 oct-05 abr-05 oct-04 abr-04 oct-03 abr-03 oct-02 abr sep-03 mar-04 sep-04 mar-05 sep-05 mar-06 sep-06 mar-07 sep-07 mar-08 sep-08 mar-09 sep-09 mar-10 sep-10 mar-11 sep-11 mar-12 sep-12 mar-13 sep-13 mar-14 sep-14 mar-15 sep-15 mar-16 Global Resto del Mundo Argentina+Brasil 110 Indicador de excedente bruto unitario de la industria exportadora mar-16 sep-15 mar-15 sep-14 mar-14 sep-13 mar-13 sep-12 mar-12 sep-11 mar-11 sep-10 mar-10 sep-09 mar-09 sep-08 mar-08 sep-07 mar-07 sep-06 mar-06

10 Indicadores de Gestión de Deuda Pública 70% 60% 50% Deuda en moneda nacional (% del Total) 40% 30% Acreedores oficiales (% del Total) 40% 30% 20% 10% 0% 2015.IV 2015.II 2014-IV 2014-II 2013-IV 2013-II 2012-IV 2012-II 2011-IV 2011-II 2010-IV 2010-II 2009-IV 2009-II 2008-IV 2008-II 2007-IV 2007-II 2006-IV 2006-II 2005-IV 20% 10% 0% 2005-IV 2006-II 2006-IV 2007-II 2007-IV 2008-II 2008-IV 2009-II 2009-IV 2010-II 2010-IV 2011-II 2011-IV 2012-II 2012-IV 2013-II 2013-IV 2014-II 2014-IV 2015.II 2015.IV 70% 50% 30% 2015.IV 2015.II 2014-IV 2014-II 2013-IV 2013-II 2012-IV 2012-II 2011-IV 2011-II 2010-IV 2010-II 2009-IV 2009-II 2008-IV 2008-II 2007-IV 2007-II 2006-IV 2006-II 2005-IV Deuda con venc. superior a 5 años (% del Total). Plazo residual.

11 % PIB Deuda pública/pib 110% 100% 90% 80% 70% 76% 71% 60% 50% 61% 40% 30% 20% 27% 35% 51% 48% 38% 32% 31% 31% 29% 26% 24% 23% 26% 10% 0% Deuda Bruta Deuda Neta

12 bps Spread Soberano may-06 oct-06 mar-07 ago-07 ene-08 jun-08 nov-08 abr-09 sep-09 feb-10 jul-10 dic-10 may-11 oct-11 mar-12 ago-12 ene-13 jun-13 nov-13 abr-14 sep-14 feb-15 jul-15 dic-15 may-16 EMBI+ Uruguay Brasil

13 Millones de dólares Activos externos de reserva jun-16 dic-15 jun-15 dic-14 jun-14 dic-13 jun-13 dic-12 jun-12 dic-11 jun-11 dic-10 jun-10 dic-09 jun-09 dic-08 jun-08 dic-07 jun-07 dic-06 jun-06 dic-05 jun-05 dic-04 jun-04

14 Millones de $ Millones de USD Indicadores de Solvencia y Liquidez 164, , , , ,000 84,000 68,000 52,000 36,000 20,000 Crédito al sector privado nov-15 may-15 nov-14 may-14 nov-13 may-13 nov-12 may-12 nov-11 may-11 nov-10 may-10 nov-09 may-09 nov-08 8,800 7,600 6,400 5,200 4,000 2, % 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% mar-09 sep-09 mar-10 sep-10 mar-11 Morosidad sep-13 mar-13 sep-12 mar-12 sep-11 mar-14 sep-14 mar-15 sep-15 mar-16 En pesos En dólares 250% Solvencia 225% 200% 175% 150% 125% 100% mar-09 sep-09 mar-10 sep-10 mar-11 sep-11 mar-12 sep-12 mar-13 sep-13 mar-14 sep-14 mar-15 sep-15 mar-16 80% 70% 60% 50% 40% mar-09 sep-09 mar-10 sep-10 mar-11 Liquidez sep-11 mar-12 sep-12 mar-13 sep-13 mar días 90 días sep-14 mar-15 sep-15 mar-16

15 millones de U$S Depósitos del sector privado en el Sistema Bancario 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 89% 86% 83% 80% 77% 74% 71% 68% 0 abr-16 sep-15 feb-15 jul-14 dic-13 may-13 oct-12 mar-12 ago-11 ene-11 jun-10 nov-09 abr-09 sep-08 feb-08 jul-07 dic-06 may-06 oct-05 mar-05 ago-04 ene-04 jun-03 nov-02 $ (Residentes) U$S (Residentes) U$S (No Residentes) % Dolarización Dep Resid (eje derecho) 65%

16 Exportaciones por Destino (millones de USD) Asia y otros Mercosur (4 países) EEUU, Canadá y México Abr Mar Europa Fuente: Aduana (no incluye ventas desde Zonas Francas)

17 Papel del Banco Central en coyunturas complejas En general en la región: Desaceleración económica Aumento de inflación Aumento déficit fiscal Poco margen de opción para actuar contracíclicamente

18 Crecimiento en la región 8,0 6,0 4,0 2,0 0,0-2,0-4,0-6,0 Argentina Bolivia Brasil Chile Colombia Ecuador Paraguay Perú Uruguay Venezuela promedio promedio Fuente: FMI/CEPAL

19 Márgenes de política de países de la región Fiscal Monetaria Brecha balance Variación diferencial inflación primario EMBIG desde 2010 estabilizador D/PIB Argentina Bolivia Brasil Chile Colombia Ecuador Paraguay Perú Uruguay Venezuela > 1% PIB >150 p.b. mayor a rango meta Fuente: FMI 0-1 % PIB p.b. en rango pero por encima del centro < 0 % PIB < 50 p.b. debajo del centro

20 Papel del Banco Central en coyunturas complejas No flexibilizar objetivos La estabilidad de precios que contribuya con los objetivos de crecimiento y empleo (carta orgánica art. 3) Estabilidad de precios prerrequisito para el crecimiento Fortalecer credibilidad y reputación Flexibilidad en el manejo de instrumentos Preservar estabilidad financiera

21 Papel del Banco Central en coyunturas complejas No forzar objetivos Inflación fuera del rango en contexto recesivo Apuntar a bajar inflación rápidamente puede ser peor Actuar sobre las expectativas Comunicación fundamental Actuar sobre credibilidad

22 Papel del Banco Central en coyunturas complejas Ejemplos de flexibilización de instrumentos Cambio de instrumento de referencia Intervenciones en el mercado cambiario para suavizar volatilidades Uso de encajes Restricciones a ingresos de capitales de corto plazo

23 Ejemplo crisis de 2008 Volatilidad cambiaria Fuerte liquidez Política cambiaria tendiente a reducir volatilidad y a evitar que el tipo de cambio se dispare por encima de sus fundamentos. Tasa de interés endógena ( vacaciones de tasa de interés) Repos especiales para encaje (REPE) (segmentación de mercado) Discontinuación de colocaciones de Letras de Regulación Monetaria Recompra de títulos en moneda nacional

24 Calificación de deuda soberana Deuda soberana en moneda extranjera Largo Plazo S&P Moody s Fitch País Calificación Perspectiva Calificación Perspectiva Calificación Perspectiva Uruguay BBB Negativa Baa2 Negativa BBB- Estable Chile AA- Estable Aa3 Estable A+ Estable Brasil BB Negativa Ba2 Negativa BB+ Negativa Perú BBB+ Estable A3 Estable BBB+ Estable Colombia BBB Negativa Baa2 Estable BBB Estable Investment grade Non-investment grade Maximum quality High quality Strong capacity of payment Good capacity of payment Probably payment but with uncertainty High risk Moody s Aaa Aa1 Aa2 Aa3 A1 A2 A3 Baa1 Baa2 Baa3 Ba1 Ba2 Ba3 B1 B2 B3 Caa1 Caa2 Caa3 Ca C S&P/ Fitch AAA AA+ AA AA- A+ A A- BBB+ BBB BBB- BB+ BB BB- B+ B B- CCC+ CCC CCC- CC C D

25 Rango indicativo de crecimiento de M1 establecido por el COPOM y variación efectiva 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 2016.II 2016.I 2015.IV 2015.III 2015.II 2015.I 2014.iV 2014.III 2014.II 2014.I 2013.IV 2013.III Rango Var.i.a. efectiva promedio trimestral

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