REFORMA TRIBUTARIA 2014 Comisión de Hacienda del Senado. Presentación de Manuel Marfán Julio 2014

Transcripción

1 REFORMA TRIBUTARIA 2014 Comisión de Hacienda del Senado Presentación de Manuel Marfán Julio 2014

2 Agradezco a la Comisión de Hacienda del Senado por esta gentil invitación a comentar el proyecto de ley sobre reforma tributaria. Comparto la motivación del Ejecutivo de otorgar un financiamiento permanente para implementar una reforma educacional profunda, y para aportar a la estabilidad macroeconómica de Chile. También comparto la dimensión y temporalidad de esta reforma tributaria. Sin embargo, también creo que se trata de una reforma perfectible, y centraré mi presentación en esos aspectos.

3 La discusión pública en torno a esta reforma ha destacado diversos temas que requieren la atención de los legisladores: Riesgos operacionales. Riesgos de aplicabilidad. Riesgos constitucionales. Riesgos económicos Centraré mis comentarios en este último punto.

4 Chile : Ahorro Nacional Bruto / PIB (Porcentajes de series a precios corrientes, según año base de CCNN) 30% 25% 20% 15% 10% 5% Base77 a/ Base86* b/ Base86 Base96 Base03 Base08 0% a/ FBCF menos saldo de cuenta corriente. b/ Herman Bennett, H., K. Schmidt-Hebbel y C. Soto (1999): "Series de ahorro e ingreso por agente económico en Chile ", Documento de Trabajo Nº 53, Banco Central de Chile. Fuente: Series oficiales BCCh, excepto las señaladas en notas aparte.

5 El ANB de Chile aumentó desde un rango de 10 a 15% del PIB en los años 60 a uno 20 a 25% en los últimos 25 años. Según las Cuentas Institucionales del BCCh, más de la mitad del ANB en el período ha sido explicado por la contribución de las empresas privadas nacionales (excluye las de propiedad extranjera y de propiedad pública). El ahorro de las empresas corresponde casi en su totalidad a la reinversión de utilidades. El ahorro de un país depende de múltiples factores, no todos medibles. En el caso de Chile el sistema tributario ha jugado un papel clave.

6 $ 200 $ 175 $ 150 $ 125 $ 100 $ 75 $ 50 $ 25 Reinversión de utilidades antes y después de impuestos Costo tributario Reinversión después de impuestos 17,65 25,00 33,33 42,86 53,85 85,19 $ 0 0% 15% 20% 25% 30% 35% 46% Tasa de impuestos a las utilidades reinvertidas

7 En el gráfico anterior se pusieron algunas tasas que están en discusión hoy. También se considera una tasa de 46%, equivalente a la que imperó en Chile en En ese período las empresas se financiaron crecientemente con deuda en vez de patrimonio propio (equity). Una parte relevante de la crisis de la deuda se explica por el sistema tributario imperante. La inclusión del sistema de base retirada en 1984 explica una parte significativa del desapalancamiento (deleveraging) posterior de las empresas. Elevar el impuesto a las utilidades reinvertidas desde el 20% actual a un 35% más que duplica el costo tributario del ahorro corporativo. Otra forma de ver lo mismo es a través de la rentabilidad antes y después de impuestos del ahorro de la empresa.

8 16% 12% Rentabilidad de utilidades antes y después de impuestos Costo tributario Rentabilidad después de impuestos 8% 1,4% 2,0% 2,7% 3,4% 4,3% 4% 0% 0% 15% 20% 25% 30% 35% Tasa de impuestos a las utilidades reinvertidas

9 Elevar el impuesto a las utilidades reinvertidas desde el 20% actual a un 35% dejaría fuera proyectos de inversión con rentabilidad antes de impuestos entre 10% y 12,3%, si es que el financiamiento fuera sólo con ahorro corporativo. La otra opción de financiamiento es con deuda (nacional o extranjera, bancaria o con bonos). Las empresas no enfrentan una oferta de crédito de tasa de interés constante. Ésta depende del nivel de endeudamiento.

10 Tasa de interés bono en UF al 17/04/2014 Tasa de interés y apalancamiento 10% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 0 0,5 1 1,5 2 2,5 3 3,5 Relación deuda / patrimonio dic Fuente: ICR (2014): Estimación de la relación entre Ratio de Endeudamiento y Tasas de Interés de Deuda Corporativa, ICR Clasificadora de Riesgo.

11 Tasa de interés bono en UF al 17/04/ % Tasa de interés y coeficiente de deuda 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% Relación deuda / (patrimonio + deuda) dic. 2013

12 A mayor costo tributario del ahorro, mayor el coeficiente de endeudamiento. r g: deuda / (deuda + patrimonio) r + r' g r B A r(g) g A g B g

13 Mientras menor es el coeficiente de endeudamiento, mayor es el financiamiento de la inversión con ahorro propio. CRECIMIENTO DEUDA DEUDA ACTIVOS ACTIVOS ENDEUDAMINETO PATRIMONIO PATRIMONIO Inversión: D activos INVERSIÓN AHORRO EMPRESA Endeudamiento: D deuda Ahorro: D patrimonio

14 El cambio en la relación deuda patrimonio es trivial SUPERDIVIDENDO DEUDA DEUDA ACTIVOS ACTIVOS PATRIMONIO PATRIMONIO

15 Algunos usos alternativos del patrimonio en las empresas. INVERSIÓN FINANCIERA NACIONAL BIENES RAÍCES INVERSIÓN FORMAL EN EL EXTERIOR PARAÍSOS FISCALES

16 Los riesgos económicos del proyecto de ley actual son significativos. La misma recaudación para financiar la misma reforma educacional puede hacerse sin un cambio significativo de los estímulos a la inversión y el ahorro. El razonamiento expuesto resumidamente aquí está contenido en un modelo que haré llegar a esta Comisión en el transcurso de esta semana. Muchas gracias.

17 REFORMA TRIBUTARIA 2014 Comisión de Hacienda del Senado Presentación de Manuel Marfán Julio 2014