Flash México. Noticias corporativas. Visión macro. FX / Tasas. Perspectiva técnica de corto plazo. México D.F., 20 de julio de 2015, Mercados, Equity

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1 México, Mercados, Equity Observador del Mercado Cierre %ult. %3m %YTD IPC 45, % 0.7% 5.1% Dow Jones 18, % 1.5% 1.5% S&P 500 2, % 2.2% 3.3% Bovespa (BR) 52, % -3.0% 4.7% Ipsa (CH) 3, % -2.9% 1.3% Igbvl (PER) 13, % 2.5% -9.6% Fuente: BBVA GMR Emisoras del IPC 5 Mejores Cierre %ant. %3m %YTD OHLMEX GAP PINFRA LALA BIMBO Peores Cierre %ant. %3m %YTD PE&OLES LAB ALPEK AMX SANMEX Fuente: BBVA GMR Emisoras No IPC 5 Mejores Cierre %ant. %3m %YTD BACHOCO OMA CMR AXTEL MEGA Peores Cierre %ant. %3m %YTD MFRISCO CHDRAUI SIMEC SORIANA GFAMSA Fuente: BBVA GMR Noticias corporativas AMX: Puntos sobresalientes de la conferencia del 2T15 Cemex: 2T15e: Reporte modesto en puerta, con sólido comportamiento operativo opacado por la fortaleza del USDMXN. Creemos que los catalizadores de CX en el mediano y largo plazo permanecen vigentes Visión macro Yellen nuevamente deja entrever subida de tasas este año FX / Tasas Gracias a que Grecia y sus acreedores alcanzaron un acuerdo en las primeras horas del lunes y a que las medidas exigidas por éstos fueron aprobadas en el parlamento heleno, los mercados tuvieron un respiro que, conjuntamente con las acciones adoptadas por las autoridades financieras en China, propició un fuerte repunte en los mercados bursátiles. El viernes, el INEGI dará a conocer la cifra de inflación correspondiente a la primera quincena de julio. El dato podría sorprender favorablemente a la baja si, como se anunció, la CFE reduce drásticamente las tarifas de electricidad aplicables a zonas residenciales de alto consumo y a industrias. La inflación sigue en buen camino para registrar su cifra más baja en la historia, gracias a la holgura económica, al mínimo traspaso a los precios de un tipo de cambio más elevado, a la nueva política de precios de energéticos y al efecto de base de la reforma fiscal. Perspectiva técnica de corto plazo México: Resumen de valoración Múltiplos de mercado

2 Noticias corporativas AMX (Superior al Mercado) PO: MXN Precio de cierre al 17/07/2015 MXN Puntos sobresalientes de la conferencia del 2T15 Alejandro Gallostra, CFA Durante la conferencia telefónica, la Administración expresó el compromiso de seguir invirtiendo en México USD6,000mn durante los próximos 3 años, en línea con los niveles de Capex de los años anteriores, mientras que el satélite recién lanzado posicionará a la empresa para ofrecer servicios de TV de paga en México una vez que reciban las autorizaciones correspondientes. En cuanto a Brasil, AMX continúa en buena posición para beneficiarse de las dinámicas competitivas actuales, con resultados positivos a pesar de condiciones macroeconómicas adversas. Si bien una mayor integración de sus 3 plataformas en dicho país ayudaría a extraer sinergias adicionales, la Administración no ofreció mucha visibilidad sobre la mejoría del comportamiento de márgenes considerando la desaceleración de la economía. En general, la conferencia no proporcionó catalizadores relevantes adicionales que pudieran cambiar nuestra visión fundamental de la emisora, aunque la estabilización de las operaciones observada en el 2T15 aumentó la visibilidad del impacto regulatorio y generó un sesgo al alza en nuestra próxima revisión de estimados. Nos mantenemos positivos sobre los cambios transformacionales en los mercados básicos de AMX, y reiteramos Superior al Mercado con un PO de MXN20.50/acción. Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR Cap. Mdo. P/U (x) VE/EBITDA (x) UPA TCAC (%) EBITDA TCAC (%) Div. Y (%) (MXN mn) 2015e 2016e 2015e 2016e 14-17e 14-17e 2015e 2016e AMX 1,081, Fuente: Estimados BBVA GMR Página 2

3 Cemex (Superior al Mercado) PO: MXN Precio de cierre al 17/07/2015 MXN Francisco Chávez Flash México Mauricio Hernández 2T15e: Reporte modesto en puerta, con sólido comportamiento operativo opacado por la fortaleza del USDMXN. Creemos que los catalizadores de CX en el mediano y largo plazo permanecen vigentes A pesar de la fortaleza del USD en el 2T15 (que se reflejó en una caída de 9.0% en los ingresos y un incremento modesto de 0.5% AaA en el EBITDA), creemos que los resultados de CX seguirán mostrando una evolución sana de precios y volúmenes, combinada con una continua recuperación de la rentabilidad (mejoría de 185pb en el margen EBITDA AaA). En nuestra opinión, este modesto reporte ya se encuentra incorporado al precio (las acciones de CX cayeron 3% en el último mes, vs. +1% para el IPC). Reiteramos nuestra visión positiva de la acción gracias a una mayor tracción en los precios, crecimiento resistente de los volúmenes en EE.UU., una recuperación gradual en México, mayor rentabilidad y requerimientos de financiamiento manejables durante los próximos 18 meses. Nuestra recomendación en Cemex es de Superior al Mercado, con un PO de MXN Cemex publicará sus resultados del 2T15 el 22 de julio, antes de la apertura del mercado. Estimamos ingresos de USD3,800mn, -9.0% AaA. En nuestra opinión, la fortaleza del USD (que mostró una apreciación de 31%, 19% y 18% vs. el COP, EUR y MXN, respectivamente, en términos AaA promedio) opacará la sólida evolución operativa de los mercados clave de CX durante el trimestre. En cuanto a los volúmenes de cemento, anticipamos una recuperación sostenida en México (+6.0%), un crecimiento modesto en EE.UU. (+1.5%, aún con condiciones climáticas desfavorables en Texas, que representa un cuarto de los volúmenes de CX en el país) y volúmenes mayores en Centro y Sudamérica (+2% AaA) como resultado de la recuperación de la participación de mercado de CLH en Colombia (la subsidiaria aumentó sus precios a principios del 1T15, mientras que Argos, su principal competidor, hizo lo mismo en abril). En términos de precios, consideramos que los resultados serán positivos en todas las regiones, liderados por EE.UU. (+10%) y México (+8% AaA). EBITDA de USD741mn, sin cambios AaA. El comportamiento positivo de EE.UU. y México impulsará una expansión de 185pb en el margen EBITDA a 19.6%. A pesar de la estacionalidad negativa tanto de la inversión de capital de trabajo e impuestos efectivos, anticipamos una generación negativa del FEL de -USD38mn, que se comparará negativamente con los USD31mn registrados en el 2T14. Estimamos una utilidad neta de USD82mn, +7.5% AaA. Mantenemos nuestra visión positiva de Cemex gracias al buen comportamiento en EE.UU. (a pesar de condiciones adversas no recurrentes en Texas durante el 1S15), la recuperación gradual pero sostenida en México, una mayor tracción en precios, que se reflejará en una recuperación de rentabilidad, así como requerimientos de financiamiento manejables durante los próximos 18 meses. Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR Cemex: Estimados 2T15 (en USD mn, excepto UPA) 2T15e 1T15 2T14 TaT AaA Ingresos 3,782 3,400 4, % -9.0% EBITDA % 0.5% Margen EBITDA 19.6% 16.7% 17.7% 286pb 185pb Utilidad neta na 7.5% UPA (ADR) na 5.6% FEL na na Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR Página 3

4 Cap. Mdo. P/U (x) VE/EBITDA (x) UPA TCAC (%) EBITDA TCAC (%) Div. Y (%) (MXN mn) 2015e 2016e 2015e 2016e 14-17e 14-17e 2015e 2016e CEMEX 183, Fuente: Estimados BBVA GMR Página 4

5 Visión macro Rodrigo Ortega Yellen nuevamente deja entrever subida de tasas este año Gracias a que Grecia y sus acreedores alcanzaron un acuerdo en las primeras horas del lunes y a que las medidas exigidas por éstos fueron aprobadas en el parlamento heleno, los mercados tuvieron un respiro que, conjuntamente con las acciones adoptadas por las autoridades financieras en China, propició un fuerte repunte en los mercados bursátiles. Desde su desplome, el índice Stoxx 600 ha remontado más de un 9% y está a sólo un 2% de alcanzar su máximo de abril. Por su parte, el Shanghai Composite de China se ha recuperado casi 14%, aunque aún debe subir 23.4% para alcanzar su máximo. Además de lo anterior, el Consejo de Seguridad de la ONU (más Alemania) e Irán alcanzaron un acuerdo sobre armamento nuclear que se espera ponga fin a las sanciones que entraron en vigor hace más de 30 años. Esto presionó los precios del crudo, que cayeron 3.4% más del doble que otras materias primas industriales por no beneficiarse de las sorpresas macro favorables en China y EE.UU. Los datos en EE.UU. cobraron más importancia incluso por el informe semestral que rindiera la presidenta de la Reserva Federal, Janet Yellen, ante el Comité de Servicios Financieros del Senado. Si bien mencionó en su exposición que la Fed consideraba que las condiciones económicas actuales justificarían un aumento a las tasas de interés este año, las tasas tendieron a la baja durante la semana y casi no reaccionaron a las buenas cifras de bienes raíces y de producción industrial. Respecto a los reportes trimestrales, alrededor de 10% de las emisoras del S&P han presentado resultados por ahora. Las cifras han sido positivas: los ingresos han aumentado 1.3% AaA y la UPA se ha mantenido prácticamente sin cambios, lo que no es poco considerando los débiles resultados del sector petrolero y gasero. Con ello, el balance de los ingresos y de la UPA es un crecimiento de 1.4% y 5.3%, respectivamente. No obstante, habiendo reportado una muestra tan pequeña, es demasiado pronto para hablar de tendencias. Entre las 130 compañías del S&P que publicarán resultados destacan HAL, IBM, MS, BK, VZ, YHOO, AAPL, MSFT, BA, KO, QCOM, TI, DOW, KMB, GM, CAT, T, SBUX, MMM, FCX y XRX. En México, AC y AMX dieron a conocer cifras por encima de nuestros pronósticos. Aunque con esto apenas suman tres las compañías del IPC que han publicado resultados, ya han acumulado casi 30% de los ingresos agregados del IPC. Hasta ahora, los ingresos se han elevado 8.9% AaA (+0.9% con respecto a la estimación de BBVA) y el EBITDA, 3.4% (+3.0% vs. BBVAe), mientras que la utilidad neta se ha desplomado 23.5% (BBVAe: -12.8%). La semana también será intensa para las emisoras del IPC, pues 23 de ellas darán a conocer resultados trimestrales. Ahora que Grecia ha satisfecho la primera serie de condiciones, lo siguiente es que los acreedores liberen los apoyos más urgentes para que los bancos helenos reanuden actividades y Atenas pueda hacer frente a sus pagos más apremiantes. Hacia adelante, el programa de rescate empezará a diseñarse en los próximos días, pero hay que recordar que se desplegará paso a paso y siempre con una minuciosa evaluación de los avances de Grecia. En esta etapa siguen fuera de la agenda otros temas relacionados con la salud financiera de Grecia en el largo plazo (el perfil de su deuda). En el futuro inmediato, el parlamento de las naciones miembro de la UE deberá aprobar el rescate y Grecia necesita legislar la aplicación de las reformas aprobadas y, para el 22 de julio, haber demostrado avances en la segunda serie de medidas exigidas. En cuanto al calendario económico, EE.UU. tendrá una agenda más ligera: ventas de vivienda nueva y existente, algunos índices de Fed regionales y el PMI manufacturero de Markit. En México conoceremos ventas minoristas, el IGAE de mayo, estadísticas del mercado laboral de junio y la inflación de la primera quincena de julio. Página 5

6 Por carecer de vida propia, consideramos que los activos locales seguirán oscilando al ritmo que les marquen las cifras macro en EE.UU. y la interpretación de las posibles acciones de la Fed. Así, vemos pocos catalizadores a corto plazo que pudieran sacar a los activos de sus rangos de cotización actuales y, en cuanto a las acciones mexicanas en particular, nos parece improbable que las cifras trimestrales sorprendan lo suficiente como para cambiar nuestra previsión de cambios lentos pero constructivos en el IPC. Página 6

7 FX / Tasas Claudia Ceja claudia.ceja@bbva.com Ociel Hernández ociel.hernandez@bbva.com Pedro Uriz pedro.uriz2@bbva.com Durante la semana: La inflación de la primera quincena de julio podría sorprender a la baja gracias a los precios de la electricidad El viernes, el INEGI dará a conocer la cifra de inflación correspondiente a la primera quincena de julio. El dato podría sorprender favorablemente a la baja si, como se anunció, la CFE reduce drásticamente las tarifas de electricidad aplicables a zonas residenciales de alto consumo y a industrias. Tal reducción es relevante porque compensaría parcialmente las fuertes presiones alcistas provenientes de los precios de frutas y verduras, y de productos agropecuarios. Esperamos que la inflación general sea de alrededor de 0.17% en la primera quincena de julio y de 0.2% para el mes completo. En tal caso, la inflación anual oscilaría en 2.85% para el mes y reanudaría su moderación en el segundo semestre del año. La inflación subyacente se ha visto influenciada por el desempeño mixto de sus componentes: presiones a la baja del precio de productos por la temporada de rebajas y presiones al alza por el lado de los servicios, debido al inicio de las vacaciones de verano. Esperamos que la inflación subyacente suba alrededor de 0.11% en la primera quincena para cerrar julio en 0.2% MaM (poco más de 2.3% para el año) y se acelere ligeramente durante lo que resta de La inflación sigue en buen camino para registrar su cifra más baja en la historia, gracias a la holgura económica, al mínimo traspaso a los precios de un tipo de cambio más elevado, a la nueva política de precios de energéticos y al efecto de base de la reforma fiscal. Página 7

8 Perspectiva técnica de corto plazo Alejandro Fuentes México y EE.UU. IPC: 45,325pts (-0%); Rentable: 229.8pts (-0%); Dow Jones: 18,086pts (-0.2%); S&P: 2,127pts (+0.1%) El rebote de 700pts del IPC, en las sesiones anteriores, provocó que el mercado se acercara a la zona de resistencia de los 45,500/45,600pts que corresponde a la parte alta del canal lateral de 1,000pts dentro del cual ha estado operando por más de 3 meses, desde la 1ª semana de abril. Este sería el cuarto intento de rompimiento alcista en este período. A diferencia de las ocasiones anteriores, el RSI del IPC operó apenas en 53pts, aumentando la probabilidad de que finalmente veamos que el mercado salga de la zona de lateralidad. En cuanto a las emisoras AAA, tampoco observamos lecturas de sobrecompra, tal vez la más adelantada es Femsa con un RSI de 64pts, pero el resto señala recorrido de alza antes de marcar adelanto de corto plazo. No recomendaríamos cerrar posiciones ante esta perspectiva de rompimiento alcista en la que, de concretarse, estaríamos colocando un nuevo objetivo alrededor de los 46,500pts. Rec. anterior (17/07/2015): Por lo pronto, continuamos con las posiciones en espera de la reacción que tenga el IPC al momento de probar su resistencia. Un rompimiento alcista, colocaría un siguiente objetivo de 1,000pts por arriba del techo, en el rango de los 46,500pts. Ahora, lo que puede llegar a frenar el movimiento de alza en el IPC es el hecho de que el Dow Jones y el S&P alcanzaron una importante zona de resistencia luego de rebotar poco más de 3% en semana y media. Ambos índices se colocaron muy cerca de la 2ª desviación estándar de la regresión de 60 días, y ayudaría que descansaran un poco en un movimiento lateral para aumentar la probabilidad de un rompimiento alcista. Rec. anterior (17/07/2015): Cada vez operan más cerca de la 2ª desviación estándar de la regresión de 60 días, y creemos que será muy complicado, sobre todo en el Dow, que veamos nuevos máximos históricos, por lo menos en este impulso alcista. Gráfico diario: IPC Dow Jones Fuente: Bloomberg Página 8

9 Perspectiva técnica de corto plazo FX Dólar/Peso: MXN (+0.5%); Euro/Dólar: USD (-0.3%) El dólar ligó 2 sesiones cerrando por arriba del promedio móvil de 10 días, lo que nos llevó a cerrar posiciones cortas del dólar. Aunque la parte alta de la banda de regresión de 60 días se colocó ya en MXN16.00, seguimos creyendo que será complicado rebasar la zona de MXN15.85 en este movimiento, pues la apertura entre los promedios móviles de 10 y 30 días es muy elevada. Rec. anterior (17/07/2015): Aunque la parte alta de la banda de regresión de 60 días se colocó ya en MXN16.00, creemos que será complicado rebasar la zona de MXN15.85 en este movimiento, pues la apertura entre los promedios móviles de 10 y 30 días es muy elevada. El euro se acercó, en el mínimo del día, a la zona de soporte de USD Dada la magnitud del rebote que tuvo a partir de este nivel a finales de mayo, consideramos que el rango entre USD1.085 y USD1.08 debe comportarse como un fuerte piso que le permita detener el movimiento de baja. Rec. anterior (17/07/2015): Dada la magnitud del rebote que tuvo a partir de este nivel a finales de mayo, consideramos que el rango entre USD1.085 y USD1.08 debe comportarse como un fuerte piso que le permita detener el movimiento de baja. Gráfico diario: Dólar Euro Fuente: Bloomberg Página 9

10 Señales técnicas WMT: Venta Junto con el rebote de la emisora, hemos observado un repunte en el tipo de cambio, lo cual nos dio oportunidad de tomar utilidad en esta posición. P. Compra USD72.65 / MXN1, P. Actual USD73.80 / MXN1, Rendimiento +4.6% Recomendación anterior (17-jun-2015): Compra MXN1,121,75. Gráfico diario Fuente: Bloomberg Página 10

11 Portafolio de trading 17/07/2015 Emisora F. Compra P. Compra P. Actual Rend. Día Rendimiento Objetivo Rend,Objetivo Stop Loss Femsa 04/05/15 $ $ % 3.0% $ % $ Gfinbur 18/05/15 $ $ % 1.2% $ % $ Ienova 27/05/15 $ $ % 3.0% $ % $ Cemex 01/06/15 $ $ % 0.0% $ % $ Mexchem 07/07/15 $ $ % -1.0% $ % $ PerformanceN Portafolio Trading vs. IPC 1 D 1S 12M YTD IPC 0.0% 0.9% 3.2% -3.8% 17.9% -2.2% 1.0% 5.1% Portafolio 0.1% 1.3% 13.7% 2.0% 24.0% 20.2% 12.4% 9.7% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% dic/14 ene/15 feb/15 mar/15 mar/15 abr/15 IPC may/15 may/15 Port.Trading jun/15 jul/ % 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% 5.1% IPC 9.7% Port.Trading Fuente: BBVA GMR Fuente: BBVA GMR Recomendación inmediata anterior Movimientos del día Fecha Rec. Precio Rendimiento % Femsa 05/11/2014 Venta $ % Gfinbur Primera recomendación Ienova Primera recomendación Cemex 23/04/2015 Venta $ % Mexchem 30/01/2015 Venta $ % Fuente: BBVA GMR Página 11

12 Portafolio de trading SIC 17/07/2015 Emisora F. Compra P. Compra P. Actual Rend. Día Rendimiento Objetivo Rend,Objetivo Stop Loss INTC 08/07/15 $ $ % -0.6% $ % $ PerformanceN Portafolio Trading vs. S&P 1 D 1S 1M 12M 2014 YTD SPX 0.1% 2.4% 1.2% 8.6% 10.4% 3.3% Portafolio -0.3% 0.2% 0.0% -1.2% 0.4% 0.1% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% dic/14 ene/15 feb/15 mar/15 SPX mar/15 abr/15 may/15 "Port Trading" may/15 jun/15 jul/15 3.5% 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% 3.3% SPX 0.1% Port.Trading Fuente: BBVA GMR Fuente: BBVA GMR Recomendación inmediata anterior Movimientos del día Fecha Rec. Precio Rendimiento % INTC Primera recomendación Venta MXN % Fuente: BBVA GMR Página 12

13 Calendario Reportes Trimestrales 2T15 Flash México Ventas Ut. Neta EBITDA Compañía Fecha Reporte 2Q15 Rep. 2Q15e +/- 2Q15 Rep. 2Q15e +/- 2Q15 Rep. 2Q15e +/- TLEVISA 06/07/ ,986 21, % 1,329 2, % 7,834 8, % AC 15/07/ ,045 17, % 2,203 1, % 4,277 3, % AMX 16/07/ , , % 14,048 16, % 68,333 68, % IENOVA 20/07/2015 2, MEXCHEM 20/07/ , ,026 ALFA 21/07/ ,628 2,391 7,681 ALPEK 21/07/ , ,809 BIMBO 21/07/ ,781 1,254 5,041 GRUMA 21/07/ ,477 1,148 2,222 WALMEX 21/07/ ,522 4,604 10,492 ALSEA 22/07/2015 7, CEMEX 22/07/ ,937-4,338 10,475 COMERCI 22/07/ , ,058 FIHO 22/07/ OHLMEX 22/07/2015 3,333 1,079 2,570 OMA 22/07/ PINFRA 22/07/2015 1, ,110 ARA 23/07/2015 1, ASUR 23/07/2015 1, ,045 BACHOCO 23/07/ ,694 1,244 1,890 CHDRAUI 23/07/ , ,161 FEMSA 23/07/ ,438 4,161 10,868 FUNO 23/07/2015 2,423 1,485 1,934 GAP 23/07/2015 1, ,175 GCARSO 23/07/ ,180 1,509 2,834 GFAMSA 23/07/2015 4, GSANBOR 23/07/ , ,253 HERDEZ 23/07/2015 3, KIMBER 23/07/2015 7, ,064 KOF 23/07/ ,788 2,415 7,351 LAB 23/07/2015 3, TERRA 23/07/ AUTLAN 24/07/2015 1, GMEXICO 24/07/ ,834 6,158 15,620 MFRISCO 24/07/2015 3, ,402 SORIANA 24/07/ , ,811 CULTIBA 27/07/2015 9, DANHOS 27/07/ FSHOP 27/07/ LIVEPOL 27/07/ ,024 2,043 3,445 MEGA 27/07/2015 3, ,381 POCHTEC 27/07/2015 1, AXTEL 28/07/2015 2, FIBRAMQ 28/07/ FIBRAPL 28/07/ FRAGUA 28/07/2015 8, ICA 28/07/ , ,050 ICH 28/07/2015 8, LALA 28/07/ , ,602 MAXCOM 28/07/ RASSINI 28/07/2015 3, SIMEC 28/07/2015 8, Fuente: BBVA GMR Página 13

14 Resumen técnico Objeto 1 Calificación Técnica de Corto Plazo (IPC) SORIANA** TLEVISA AUTLAN** ELEKTRA ICA GMEXICO** ICH AMX** AZTECA MEXCHEM** COMERCI SANMEX PE&OLES** CHDRAUI** KOF** ARA GRUMA FIBRAMQ CEMEX** SARE GFNORTE** GENTERA** CREAL** ALPEK** FIHO IENOVA AXTEL LAB ALFA** SIMEC** WALMEX** GFINBUR** PINFRA** IPC BIMBO BOLSA** GFREGIO FUNO** AC** FEMSA** GFAMSA BACHOCO** ALSEA** GCARSO KIMBER LALA HERDEZ** LIVEPOL ASUR OHLMEX GAP OMA ** Calificación (0 a 100) obtenida a partir de 6 indicadores técnicos diarios (CCI, RSI, MACD, Bandas de Bollinger, Dispersión Precio vs. Promedio Móvil de 30 días, Dispersión entre Promedio Móvil de 10 Días y Promedio Móvil de 30 Días). Entre más alta sea la calificación, mayor la sobreventa en los osciladores y mayor el atractivo de compra en el corto plazo. Fuente: BBVA GMR Página 14

15 Principales múltiplos Objeto 2 Principales múltiplos IPC Valuación Crecimiento (%) Precio Obj. Rend. (%) P/U (x) VE/EBITDA (x)** UPA EBITDA *** Div.Y (%) Rec.* (MXN) YTD 2015e 2016e 2015e 2016e 2015e 2016e 2015e 2016e 2015e 2016e AC O ALFA O ALPEK O ALSEA O AMX O ASUR U BIMBO U BOLSA O CEMEX O COMERCI U ELEKTRA FEMSA O GAP U GCARSO U GENTERA O GFINBUR O GFNORTE O GFREGIO M.P GMEXICO O GRUMA M.P ICA U ICH U IENOVA M.P KIMBER U KOF O LAB U LALA M.P LIVEPOL U MEXCHEM O OHLMEX M.P PE&OLES O PINFRA O SANMEX M.P TLEVISA U WALMEX O Fuente: Estimados BBVA GMR * O.=Superior al Mercado, M.P.=Mantener, U.=Inferior al Mercado, N.R.= No Calificado ** Para Bancos se usará P/VL en lugar de VE/EBITDA *** En lugar de crecimiento en EBITDA se usará crecimiento en Ingreso Operativo para Bancos. Los precios de las acciones pueden sobrerreaccionar respecto a nuestros Precios Objetivo ante episodios de elevada volatilidad y/o por factores técnicos, que provocan divergencias entre éstos y los Precios Objetivo, pudiendo representar escenarios positivos/negativos que en determinado momento parecerían incompatibles con la recomendación. La recomendación fundamental sobre cada acción incorpora nuestras estimaciones sobre el desempeño relativo de cada compañía respecto del índice principal (IPC) e incorpora, además del Precio Objetivo, otros elementos cualitativos. Sugerimos a nuestros lectores que en dichas ocasiones concedan mayor peso a la recomendación. Página 15

16 Objeto 3 Principales múltiplos no IPC Valuación Crecimiento (%) Precio Obj. Rend. (%) P/U (x) VE/EBITDA (x)** UPA EBITDA *** Div.Y (%) Rec.* (MXN) YTD 2015e 2016e 2015e 2016e 2015e 2016e 2015e 2016e 2015e 2016e ACTINVR O ARA U AUTLAN O AXTEL U BACHOCO O CHDRAUI O CREAL O CULTIBA U , DANHOS O FIBRAMQ U FIHO M.P FINDEP U FRAGUA O FSHOP O FUNO O GFAMSA U GFINTER O GSANBOR O HERDEZ O MAXCOM U MEGA M.P MFRISCO U OMA U POCHTEC O SIMEC O SORIANA O Fuente: Estimados BBVA GMR * O.=Superior al Mercado, M.P.=Mantener, U.=Inferior al Mercado, N.R.= No Calificado ** Para Bancos se usará P/VL en lugar de VE/EBITDA *** En lugar de crecimiento en EBITDA se usará crecimiento en Ingreso Operativo para Bancos. Los precios de las acciones pueden sobrerreaccionar respecto a nuestros Precios Objetivo ante episodios de elevada volatilidad y/o por factores técnicos, que provocan divergencias entre éstos y los Precios Objetivo, pudiendo representar escenarios positivos/negativos que en determinado momento parecerían incompatibles con la recomendación. La recomendación fundamental sobre cada acción incorpora nuestras estimaciones sobre el desempeño relativo de cada compañía respecto del índice principal (IPC) e incorpora, además del Precio Objetivo, otros elementos cualitativos. Sugerimos a nuestros lectores que en dichas ocasiones concedan mayor peso a la recomendación. Página 16

17 Derechos corporativos Emisora Fecha de asamblea Fecha de excupón Fecha de pago Cupón Descripción AMX DIVIDENDO EXTRAORDINARIO MXN0.30. AMX DIVIDENDO EN EFECTIVO: MXN0.13. CULTIBA DIVIDENDO EN EFECTIVO DE MXN0.10. FEMSA DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN UBD Y MXN B. GCARSO DIVIDENDO EXTRAORDINARIO A RAZON DE MXN0.42. GFNORTE DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN GSANBOR DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.42. KIMBER REEMBOLSO: MXN0.37. KIMBER REEMBOLSO: MXN0.37. LALA DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN LALA DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN LIVEPOL DIVIDENDO EN EFECTIVO: PENDIENTE. MEXCHEM DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN DE 4. MEXCHEM DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN DE 4. NAFTRAC DISTRIBUCION DE EFECTIVO: PENDIENTE NAFTRAC DISTRIBUCION DE EFECTIVO: PENDIENTE NAFTRAC DISTRIBUCION DE EFECTIVO: PENDIENTE NAFTRAC DISTRIBUCION DE EFECTIVO: PENDIENTE NAFTRAC DISTRIBUCION DE EFECTIVO: PENDIENTE NAFTRAC DISTRIBUCION DE EFECTIVO: PENDIENTE QC CANJE: 1 NUEVA X 1 ANTERIOR. WALMEX DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.14. WALMEX DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.14. WALMEX DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.14. WALMEX DIVIDENDO EXTRAORDINARIO A RAZON DE MXN0.13 *MXN0.19 SUJETO A VTA. DE BCO. WALMART. WALMEX DIVIDENDO EXTRAORDINARIO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.32. Fuente: Boletín de Noticias de la BMV y/o eventos relevantes emitidos por las empresas Página 17

18 Global Markets Research Director Antonio Pulido Global Equity Research Director Ana Munera Equity España y Portugal Telecoms / Media Ivón Leal ivon.leal@bbva.com Financiero Ignacio Ulargui, CFA ignacio.ulargui@bbva.com Oil / Materiales Luis de Toledo, CFA luis.detoledo@bbva.com Estrategia Responsable Estrategia Europa Beatriz Tejero beatriz.tejero@bbva.com Construcción / Infraestructura / Industriales / Real Estate / Hoteles Antonio Rodríguez a.rodriguez.vicens@bbva.com Javier Pinedo javier.pinedo@bbva.com Luis García, CFA luis.garcia.alvarez@bbva.com Silvia Rigol silvia.rigol@bbva.com María Torres maria.torres.debecerril@bbva.com Utilities Isidoro del Álamo isidoro.delalamo@bbva.com Daniel Ortea daniel.ortea@bbva.com Consumo / Farma / Small Caps Isabel Carballo icarballo@bbva.com Juan Ros juan.r_padilla@bbva.com Derivados Equity Juan Antonio Rodríguez, CFA ja.rodriguez@bbva.com Alfredo de la Figuera alfredo.figuera@bbva.com Mayte Frutos mayte.frutos@bbva.com Equity México Rodrigo Ortega r.ortega@bbva.com Construcción / Fibras / Infraestructura Francisco Chávez f.chavez@bbva.com Construcción / Fibras / Infraestructura Mauricio Hernández mauricio.hernandez.1@bbva.com Minería / Industriales / Transporte Jean Baptiste Bruny jean.bruny@bbva.com Minería / Industriales / Conglomerados Javier Santiago jsantiagom@bbva.com Bebidas / Consumo / Alimentos Fernando Olvera fernando.olvera@bbva.com Telecoms / Medios / Vivienda Alejandro Gallostra, CFA alejandro.gallostra@bbva.com Comercio / Farma Miguel Ulloa miguel.ulloa@bbva.com Análisis técnico Alejandro Fuentes a.fuentes@bbva.com Analista Roberto González r.gonzalez17@bbva.com Página 18

19 Equity Perú Construcción / Infraestructura / Minería Miguel Leiva mleiva@bbva.com Consumo / Utilities Odeth Salomón osalomon@bbva.com Equity Colombia Estratega Equity Edgar Romero edgarefren.romero@bbva.com Página 19

20 Distribución Equity Europa Cash Equities Responsable Javier Valverde Sorensen Europa e Internacional Director Cash Equities Javier Godoy jgodoys@bbva.com Subdirector Cash Equities Javier Enrile javier.enrile@bbva.com Internacional Fernando Gugel fernando.gugel@bbva.com Jorge Batchilleria jorge.batchilleria@bbva.com Claudine Innes claudine.innes@bbva.com Stephane Prinet stephane.prinet@bbva.com Peter Prischl pprischl@bbva.com España Team Leader Milagros Treviño mtrevino@bbva.com Juan Bueno juan.bueno@bbva.com Carlos González carlo.gonzalez@bbva.com José Villanueva josechu.villanueva@bbva.com Sales Trading Team Leader Daniel Ruiz daniel.ruizs@bbva.com Eric Hongisto eric.hongisto@bbva.com Carlos Kuster carlos.kuster@bbva.com México Director Juan Carlos Rodríguez juancarlos.rodriguez@bbva.com Ventas Red José Miguel Fonseca jm.fonseca@bbva.com Ventas Institucionales Omar Revuelta o.revueltas@bbva.com Sales Trading Alejandro Pavón josealejandro.pavon@bbva.com Ana María Rivera a.rivera@bbva.com Vivian Salomón vivian.salomon@bbva.com Julio García julio.garciar1@bbva.com Viart Vázquez viart.vazquez@bbva.com Berenice Patrón b.patron@bbva.com Marie Laure Dang m.dang@bbva.com Equity Net Elba Padilla em.padilla@bbva.com Bogotá (Colombia) Director Felipe Duque Urrea felipe.duque@bbva.com Sales Trading (Institucional) María Camila Franco Villegas mariacamila.franco.villegas@bbva.com Lady Esperanza Rivera lady.rivera@bbva.com Javier Camilo Sánchez javier.sanchezs@bbva.com Willy Alexander Enciso willy.enciso@bbva.com Página 20

21 Lima (Perú) Director Jorge Ramos Director de Trader Ventas Institucionales de Equity Erick Valdéz Trader Ventas Institucionales de Equity Olenka Giampietri Trader Vanessa Juárez Trader Daniel Malca Santiago (Chile) Director Mauricio Andrés Bonavia Diego Susbielles Antonio Palacios Guillermo Arias Página 21

Flash México. Perspectiva técnica de corto plazo. Últimos reportes. México D.F., 18 de agosto de 2015, Mercados, Equity. México

Flash México. Perspectiva técnica de corto plazo. Últimos reportes. México D.F., 18 de agosto de 2015, Mercados, Equity. México México, Mercados, Equity Observador del Mercado Cierre %ult. %3m %YTD IPC 43,953.5 0.5% -3.0% 1.9% Dow Jones 17,545.2 0.4% -4.0% -1.6% S&P 500 2,102.2 0.5% -0.9% 2.1% Bovespa (BR) 47,329.4-0.7% -17.4%

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Flash México. México D.F., 28 de enero de 2015, Mercados, Equity. En la mira. Noticias corporativas. Visión macro. FX / Tasas. México, Mercados, Equity Observador del Mercado Cierre %ult. %3m %YTD IPC 42,627.8-0.3% -2.7% -1.2% Dow Jones 17,387.2-1.6% 3.4% -2.4% S&P 500 2,029.9-1.3% 3.5% -1.4% Bovespa (BR) 48,591.2 0.0% -3.8% -2.8%

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