ETFs: Réplica & Uso Evento BME & ASEAFI, Noviembre 2011

Transcripción

1 ETFs: Réplica & Uso Evento BME & ASEAFI, Noviembre 2011 JM Vicente Casadevall, EAFI Kessler & Casadevall AF

2 Índice Consideraciones previas Análisis Cualitativo ETFs que replican mediante Swaps Análisis Cuantitativo Problemas de réplica Uso en carteras privadas Conclusiones

3 Selección de un ETF Consideraciones previas Tipo de índice - Capitalización o Retorno Total? - Cuál es el objeto del índice (ejemplo: Topix vs. Nikkei? - Divisa Datos de cotización - Mercado bursátil de referencia (ejemplo: Latibex vs. Bovespa) y su liquidez - Horquillas de compra/venta (% & bp)

4 Selección de un ETF Consideraciones previas Particularidades - Hay futuros para el índice seleccionado? - Futuro versus ETF (Rollover, Tamaño de los contratos, coste) - ETFs apalancados (efecto leverage) e inversos (efecto base) Costes & Fondos - TER mejor & Costes de negociación - Alternativas - fondos de inversión Indice y de gestión activa: TER y capacidad de generación de alfa

5 ETFs Fondos Indice Fondos Activos Selección de un ETF Consideraciones previas TER - Media Simple Fondos RV Fuente: Lipper FMI

6 Selección de un ETF Due Diligence Metodología de réplica - Cesta completa - Mediante Swaps - Muestra Otras particularidades - Calidad de la gestora & compromiso del market maker - Contrapartidas préstamo de títulos y swaps - Horquillas de compra/venta (% & BP)

7 ETFs que replican mediante Swaps Gestora contrata Swap con una contrapartida donde esta se compomete a proporcionar el retorno del índice. Consideraciones y riesgos a tomar en cuenta: I. El fallo de la contrapartida (UCITs y el límite del 10%) II. El colateral del swap: la composición y calidad de la cesta de valores III.Puede replicar con mayor fiabilidad el índice, especialmente donde el acceso y la liquidez son pobres

8 Selección de un ETF Análisis Cuantitativo Análisis técnico Diferenciales precio compra/venta (media, máxima y mínima de un historial de negociación) Diferenciales entre el precio diario de cierre del ETF y el índice (Tracking Error anualizado, correlación, R 2 ) Rentabilidad del ETF (Precio de cierre o NAV) con respecto al índice en varios periodos Análisis fondos cotizados Patrimonio Total (TNA) Total Expense Ratio (TER) Volumen de negociación (dentro de mercado)

9 Comportamiento relativo versus índice

10 Correlación versus índice

11 Tracking Error versus índice

12 TER (Ratio de Gastos Totales)

13 Herramientas & Fuentes de Análisis Análisis Cuantitativo: I. Datos de negociación online (Thomson Reuters, Bloomberg, Infobolsa) II. Datos de negociación históricos (Data feeds de Thomson Reuters, Bloomberg) III. Ratios técnicos, Gastos, distribución, etc. (Lipper, Morningstar) Análisis Cualitativo: I. Gestoras (documentación original, consultas) II. Etfinfo.com

14 Algunos problemas de réplica Desviaciones entre el comportamiento del ETF y el índice de referencia asociado a numerosos factores como: I. Insuficiente liquidez del ETF y del propio índice subyacente II. Incrementos de la volatilidad del índice y del tracker III. Diferencias horarias de negociación y divisas (ejemplo: Nasdaq 100) IV. Materias primas: efecto contango de los futuros (ejemplo: S&P GSCI) Desviaciones horquilla compra/venta debido a: I. Proliferación y liquidez II. Estructura bolsa & compromiso market maker

15 Uso en carteras & Conclusiones Los ETFs en general son un buen instrumento para obtener exposición a índices de mercado (consiguen replicar los mismos con bastante fiabilidad) Especialmente ETFs domésticos negociados en Bolsas domésticas replican sus índices de referencia con precisión Costes transaccionales (canones bolsas extranjeras) deben ser tomados en consideración No obstante se observan desviaciones importantes en determinados ETFs y periodos: Pueden NO ser el mejor instrumento para inversores profesionales que buscan exposiciones tácticas de corto plazo. Desviaciones precio compra/venta asociados a problemas de liquidez y otros. Ejemplos: mismo índice en misma Bolsa o mismo índice en diferentes bolsas

16 PREGUNTAS? Kessler & Casadevall Asesoramiento Financiero Torre Europa Paseo de la Castellana 95, pl Madrid Tel