Grupo Éxito - Resultados 4T12 Precio justo 2013 $33.300; Recomendación: Neutral

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1 Grupo Éxito - Resultados 4T12 Precio justo 2013 $33.300; Recomendación: Neutral Resumen de las principales cifras a Dic 2012 Daniel Lozano Jefe de Investigaciones Económicas dlozano@serfinco.com.co Catalina Ricaurte Analista Senior Renta Variable cricaurte@serfinco.com.co Luis Jairo Acevedo Analista Macroeconómico lacevedo@serfinco.com.co Alejandro Salamanca Estratega Institucional asalamanca@serfinco.com.co Resultados en pocas palabras Grupo Éxito presentó resultados financieros para el cuarto trimestre de Los ingresos operacionales presentaron un crecimiento del 3% impulsado principalmente por las ventas nuevos metros y por el incremento de la participación de los negocios complementarios de la compañía. No obstante, las ventas mismos metros presentaron una contracción de 1,6% durante el trimestre. Este comportamiento respondió a la desaceleración del comercio minorista evidenciado a final del 2012 en Colombia. Es importante destacar que los crecimientos observados en este trimestre son orgánicos. En octubre de 2011, las operaciones de Uruguay ya habían sido incorporadas a los resultados financieros, por lo que las cifras del periodo analizado son comparables. Esta normalización de la base comparable solamente se presenta en el último trimestre de 2012, por lo que el resultado anual presenta un comportamiento positivo y extraordinario por la incorporación de los activos adquiridos en Uruguay. Asimismo, los ingresos operacionales de 2012 se ubicaron en COP$10,23 billones, en línea con las estimaciones de SERFINCO de COP$ 10,36 billones. Destacamos el crecimiento del negocio inmobiliario y la fuerte ejecución del plan de expansión de la compañía a nivel nacional. Laura Gutierrez Analista Renta Variable lgutierrezp@serfinco.com.co Alejandra Méndez Analista Renta Variable amendez@serfinco.com.co Nicolás Noreña Analista Jr.- Estudiante en Práctica nnorena@serfinco.com.co Juan Pablo Peralta Analista Jr.- Estudiante en Práctica apreninvestiga@serfinco.com.co Ricardo Bernal Gerente de Investigaciones Económicas rbernal@serfinco.com.co Comportamiento de la acción Perspectiva Fundamental de Grupo Éxito La perspectiva fundamental de Investigaciones Económicas sobre la acción de Grupo Éxito es Neutral*, debido a que el precio de mercado se encuentra alineado con nuestro precio justo. Sin embargo, el ejercicio de valoración realizado por SERFINCO no recoge aún el potencial de generación de valor del negocio inmobiliario, ya que la compañía no ha publicado la información suficiente para la proyección de esta línea. Mantenemos nuestra perspectiva positiva sobre el sector de consumo. Base 100 : Enero Fuente: Bloomberg 1

2 Resultados operacionales y financieros Grupo Éxito presentó sus resultados para el cuarto trimestre de Durante este trimestre, la compañía registró ingresos operacionales por COP$ 2,94 billones, en línea con las estimaciones de SERFINCO. Este dato representa un crecimiento del 3%, frente a la cifra reportada en el cuarto trimestre de Es importante recordar que los ingresos del cuarto trimestre de 2011 incluían las operaciones de Disco, Devoto y Geant adquiridas en Uruguay. En esta medida, el crecimiento del trimestre no presenta ningún efecto base. Asimismo, el crecimiento orgánico de los ingresos operacionales estuvo impulsado principalmente por las ventas de los nuevos almacenes y el incremento de la participación de los negocios complementarios de la compañía. No obstante, la venta mismos metros del trimestre presentó una contracción de 1,6% frente a la cifra observada en el mismo periodo de El Éxito aseguró que esta contracción responde a la desaceleración del consumo en Colombia durante el mes de diciembre. De acuerdo con Raddar, el consumo en el país creció 3,47% en diciembre de 2012, mientras que en el mismo mes de 2011 había presentado un incremento del 8,39%. Es importante mencionar que mientras las ventas mismos metros presentaron una caída en Colombia, en Uruguay mostraron un incremento de cerca del 11%. No obstante, este aumento significativo estuvo bastante ligado al comportamiento de la inflación anual en este país, la cual se ubicó en 7,5% para el mes de diciembre. Por su parte, la utilidad operacional presentó un incremento del 2,19% y se ubicó en COP$ millones. El crecimiento moderado de la utilidad operacional se debe principalmente a un incremento de 6,16% de los gastos operacionales de la compañía. Este incremento, responde a los mayores gastos incurridos por la intensa ejecución del plan de expansión de la compañía durante este trimestre. Por su parte, el EBITDA presentó un incremento casi nulo del 0,86% en línea con las tendencias de consumo en Colombia. Finalmente, la utilidad neta de la compañía se ubicó en COP$ millones, con una contracción de 0,69% frente al mismo periodo del año anterior. Esta contracción responde a un aumento significativo de los gastos financieros generados por el proyecto expansionista de la empresa y con el crecimiento del interés minoritario producto de la consolidación de las operaciones en Uruguay. Proyecto de expansión de la compañía Durante el cuarto trimestre del año, Grupo Éxito continuó ejecutando un plan intensivo de expansión en el país. La compañía terminó 2012 con 479 almacenes, de los cuales el 89,14% de los mismos están ubicados en Colombia. Durante el año, la empresa abrió 86 nuevos almacenes y finalizó el proceso de unificación de los almacenes Cafam, Pomona y Ley a las marcas del grupo (Surtimax, Carulla y Éxito). De acuerdo con la información suministrada en la teleconferencia de resultados, la compañía aumentó considerablemente el numeró de superficies de Surtimax en línea con el margen productivo de esta marca, el cual se encuentra por encima del registrado en las cadenas Carulla y Éxito. Es importante destacar que la compañía se encuentra ejecutando *Ver anexo 2 explicativo de las perspectivas fundamentales de Investigaciones Económicas sobre acciones en la página 5. Gráfico 1 - Ingresos operacionales (COP$ millones) Gráfico 2 - Evolución de los márgenes Gráfico 3 - Tiendas Grupo Éxito Fuente: Ecopetrol 2

3 de manera exitosa su segmentación por nichos, y en esta línea continuará ampliando su red de almacenes conforme crezca la demanda de cada uno de estos segmentos. Noticias relevantes del trimestre Junto con el reporte de resultados, Grupo Éxito informó cambios importantes en la dirección de la compañía. De acuerdo con la información suministrada por la empresa, la Junta Directiva aprobó la renuncia de Gonzalo Restrepo, actual Presidente del grupo. La renuncia de Restrepo se hará efectiva a partir del 19 de marzo, día en el que se llevará a cabo la reunión ordinaria de la Asamblea General de Accionistas. Asimismo, la compañía informó que Carlos Mario Giraldo, quien actualmente se desempeña como Presidente Operativo de Retail, fue nombrado como nuevo Presidente Director General, y entrará a desempeñar dicho cargo a partir del próximo 20 de marzo de Finalmente, se nombró a Filipe Da Silva como nuevo Vicepresidente Financiero del grupo, en remplazo de Christophe Hidalgo. Gráfico 4 - Crecimiento ventas mismos metros Gráfico 5 - Mezcla de ventas 4T12 Perspectivas 2013 Para 2013, la compañía espera mantener su plan de expansión, con la apertura de entre 80 y 100 nuevos locales en Colombia. Es importante destacar, que hasta el momento el Éxito no planea abrir nuevas tiendas en Uruguay. La posible expansión en este país se realizaría una vez se hayan consolidado completamente las operaciones y las sinergias en ese país. De igual forma, en su teleconferencia de resultados, la compañía afirmó que no descarta la compra de negocios de retail en la región. Aunque aún no han definido el negocio a comprar, la empresa afirmó que estaría buscando entrar a un país mediano en la región. Lo ideal para Grupo éxito sería adquirir una empresa que se encuentre entre los dos primeros lugares en términos de participación del mercado donde opera. Finalmente, se espera que la compañía continúe consolidando su negocio inmobiliario, y logre la consolidación de nuevos proyectos de construcción de centros comerciales en el país. Conclusiones El crecimiento de los ingresos operacionales de Grupo Éxito estuvo en línea con las expectativas de SERFINCO, y la dinámica del consumo del país para este periodo. Destacamos el plan de expansión de la compañía y los buenos resultados del negocio inmobiliario. El hecho de que la compañía esté considerando compras en el exterior, muestra su interés por continuar el crecimiento del negocio de retail a nivel internacional. Consideramos que será importante continuar monitoreando el comportamiento de las ventas mismos metros, en la medida en que este es la medición de rentabilidad de los activos actuales del Éxito. De igual forma, creemos que la entrada de jugadores internacionales al sector de retail en el país podría consolidarse como un riesgo para la empresa. Gráfico 6 - Mezcla de ventas Gráfico 7 - Capex

4 Anexo 1 - Resultados de los negocios complementarios Negocio inmobiliario En 2012 el negocio inmobiliario efectuó 120 proyectos: 86 nuevos almacenes 15 conversiones (proceso de conversión de marcas) 5 estaciones de gasolina ( convenio con ExxonMobil) 14 remodelaciones Adicionalmente, en noviembre se inauguró Viva Laureles, el primer centro comercial de la marca en la ciudad de Medellín. Actualmente se viene adelantando la construcción de 3 centros comerciales más en Envigado, Sincelejo y Villavicencio. Viva Sincelejo se viene desarrollando en compañía con Constuctora Conconcreto y se espera sea inaugurado en 2013, mientras que Viva Villavicencio se está construyendo en convenio con Grupo Argos, y será abierto en En SERFINCO consideramos que aunque este negocio presenta un alto potencial de valor para la compañía, ésta no le ha permitido al mercado conocer de cerca los detalles del negocio, por lo que no ha sido posible incorporarlo a las proyecciones de valor de la compañía. Tarjetas de crédito Seguros Durante 2012, la compañía emitió 1,7 millones de nuevas tarjetas de crédito, las cuales representaron cerca del 15% del total de las ventas. A cierre de 2012, Grupo Éxito alcanzó 68 agencias de seguros con más de 500 mil clientes. Agencia de viajes Las ventas de paquetes de viajes aumentaron 14% mientras que los clientes de las agencias de viajes de Grupo Éxito crecieron en un 19%. E-Commerce La plataforma electrónica de ventas de Grupo Éxito presentó un crecimiento del 63% frente al dato del año anterior. Con este aumento, la plataforma se consolida como uno de los principales potenciales de crecimiento de ventas de la compañía. La página alcanzó más de 26 millones de visitas, mostrando así un crecimiento del 180% frente a

5 Anexo 2 - Cómo leer las recomendaciones? Las recomendaciones realizadas por SERFINCO son relativas a los índices del mercado local y hacen referencia a la ponderación de la acción dentro de un portafolio similar al del índice benchmark (COLCAP o IGBC) 5

6 Resultados Financieros Estado de resultados consolidados Balance General 6

7 El presente documento ha sido elaborado para efectos meramente informativos e ilustrativos a partir de información pública, y no refleja un interés específico de Serfinco S.A. Comisionistas de Bolsa. Igualmente, se entiende que las decisiones que sean adoptadas con base en esta información, por los destinatarios de este documento, han sido adoptadas con base en criterios y análisis propios y en ningún momento constituye ni constituirá, responsabilidad alguna para los funcionarios, empleados, representantes, accionistas, asesores, directivos y en general personas vinculadas a Serfinco S.A. Comisionistas de Bolsa. En consecuencia, ni Serfinco S.A. Comisionistas de Bolsa, ni sus accionistas, ni los asesores de estos, ni ninguno de sus respectivos directores, funcionarios, empleados, representantes, hacen declaración de garantía alguna, explícita o implícita, con respecto a la veracidad, exactitud, confiabilidad o integridad de la información presentada en este documento. Finalmente la información suministrada no constituye para Serfinco S.A. Comisionistas de Bolsa, ni para sus funcionarios, directivos o accionistas una garantía de cumplimiento de los resultados esperados ó que se obtengan en el futuro y constituyen meras opiniones de quienes la emiten. Bogotá Centro de Negocios Andino Carrera 11 No Piso 6 Tel: (571) Cali Av 9 Norte Calle 13 Norte Esquina Local 203 Tel: (572) Cartagena Torre Empresarial Protección Carrera 3 No 6A 100 Of. 801 Tel: (575) Medellín San Fernando Plaza Torre 1 Carrera 43A No Piso 10 Tel: (574) Barranquilla Centro Empresarial Las Américas Calle 77B No Tel: (575) Bucaramanga Metropolitan Bussiness Park Carrera 29 # of 910 Tel: (577)