Seguros. Seguros Lafise, S.A. Nicaragua. Informe de Calificación. Factores Clave de la Calificación. Sensibilidad de la Calificación.

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1 Seguros Lafise, S.A. Informe de Calificación Nicaragua Factores Clave de la Calificación Calificación Escala Nacional Actual Anterior LP Fortaleza Financiera de Seguros AA-(nic) AA-(nic) Perspectiva Estable Resumen Financiero NIO millones 31 dic dic 2012 Activos 1, Patrimonio Neto Resultado Neto Primas Suscritas Costos Op/PDR (%) Siniestralidad Incurrida/PDR (%) Índice Combinado (%) Activos Líquidos / Pasivos (%) ROAE (%) NIO: Córdobas Fuente: Seguros Lafise, S.A. Informe Relacionado Reporte Especial: Perspectivas 2014: Centroamérica y Rep. Dominicana (Enero 22, 2014). Participación de Mercado Creciente: Seguros Lafise, S.A. (Lafise) registró una mayor participación de mercado al cierre de 2013, con un 18.5% de las primas netas. Dicha participación ha crecido consistentemente en los últimos años (2012: 17.5% y 2011: 15.6%). Esta tendencia se favorece de la amplia diversificación de riesgos que le supone asegurar las garantías provenientes de los créditos que otorga por el canal bancario cautivo: Banco Lafise Bancentro (Banco Lafise, su accionista mayoritario y segundo mayor banco del sistema financiero). Rentabilidad Consistente: Al cierre de 2013, Lafise mantiene niveles de rentabilidad (ROA 10.7% y ROE 28.1%) superiores al promedio del mercado (ROA 6.6% y ROE 23.4%). Esto gracias a una mejor estructura de costos (43.2% vs. 46.0% promedio del sector) y a un nivel de siniestralidad incurrida adecuado (47.4%). Ambos factores resultan en una favorable comparación del índice combinado (90.5% vs. 93.4% promedio del sector), que permite a Lafise seguir sobresaliendo como la compañía más rentable del mercado. Nueva Capitalización: Durante 2013, Lafise realizó una distribución de dividendos del 50% de las utilidades acumuladas hasta 2012; lo cual disminuyó su nivel patrimonial al cierre del ejercicio. Como resultado, sus indicadores de apalancamiento se incrementaron con respecto al año anterior. Sin embargo, cabe destacar que la compañía ya acordó realizar una nueva capitalización por el 50% de los resultados acumulados en 2013; lo cual refleja el compromiso de los accionistas con la solidez patrimonial de Lafise. Índices de Liquidez Adecuados: La estructura de balance de Lafise, en la que los activos de mayor liquidez sobresalieron en el activo total con 70.5%, permitió que registrara indicadores de liquidez adecuados y superiores a los promedios del mercado al cierre de Sus activos de mayor liquidez cubrieron 162% las reservas y 107% los pasivos totales; por encima de los promedios del mercado de 131% y 94%, respectivamente. Amplia Capacidad de Reaseguros: El programa de reaseguro se basa principalmente en contratos no proporcionales y está diversificado en compañías de buena calidad crediticia. Las exposiciones patrimoniales por riesgo son acotadas y la protección catastrófica sobre la zona de mayor acumulación de riesgos es bastante amplia. La pérdida máxima por evento catastrófico de incendio supone una exposición patrimonial conservadora (1.9%), la que además está protegida en 16 veces con reservas catastróficas acumuladas en su balance. Sensibilidad de la Calificación Analistas Miguel Martínez Eduardo Recinos Movimientos Positivos: Estos provendrían de una menor dependencia del canal bancario relacionado y una mayor diversificación de intermediarios y canales comerciales que permita reducir el grado de correlación en el perfil de riesgo de ambas entidades, mientras que la compañía mantenga su actual fortaleza financiera intrínseca. Movimientos Negativos: Deterioros sostenidos en su desempeño general y en la posición de capitalización y liquidez podrían resultar en una reducción de calificación. Además, debido al estrecho vínculo comercial y sinergias con el banco relacionado, movimientos negativos en la calificación de Banco Lafise podrán incidir en cambios en la calificación de la compañía. Julio 29,

2 Tamaño y Posición de Mercado Gráfico 1: Primas Totales por Compañía (Diciembre 2013) Compañía de Mediana Participación y Alta Rentabilidad Participación de Mercado Crece Consistentemente Canal Bancario Relacionado Favorece su Cartera de Primas Cartera Enfocada en Ramos de Daños Enfoque Estratégico en Negocios Masivos y en Rentabilidad Iniser 27.1% América 28.1% Mapfre 7.5% Lafise 18.5% ASSA 18.7% Fuente: SIBOIF / Cálculos: Fitch Participación de Mercado Crece Consistentemente A diciembre 2013, Lafise aumentó su participación en las primas netas del mercado asegurador nicaragüense hasta 18.5% desde 17.5% en 2012; por encima de su promedio de participación en los últimos 5 años (15.6%). Esto se debe, principalmente, al incremento de 26% en primas netas suscritas; en las que destaca el crecimiento de 30% en el ramo de autos, 23% en incendio y líneas aliadas, y 35% en los ramos de vida. Éstos, a su vez, están asociados al incremento en la cartera de préstamos del banco relacionado; así como a través de alianzas con otros canales de venta masiva. La compañía mantiene su posición en el cuarto lugar dentro del mercado, conformado por un total de cuatro compañías de seguro privadas y una estatal; no obstante, exhibe un desempeño financiero adecuado y con los más altos márgenes de rentabilidad. Gráfico 2: Primas Netas por Ramo Diversos 7% Fianzas 2% V. Colectivo 12% Incendio y L.A. 22% V. Individual 5% Accidentes 2% Seg. Obligatorio 15% Autos 35% Canal Bancario Relacionado Favorece su Cartera de Primas Lafise aprovecha las sinergias importantes de negocio que provienen de su canal bancario relacionado, Banco Lafise Bancentro (Banco Lafise). Esto a través de la emisión de pólizas que amparan las garantías de la amplia base de clientes del banco; a través de pólizas de seguros de incendio, auto y vida sobre los saldos de los préstamos. Las primas generadas a través del canal bancario, conformado por una amplia red de sucursales (78) en todo el territorio nacional, registraron un crecimiento interanual de 27%; por lo cual, su participación en el total de primas se registró en 27%, desde un 26% registrado en Por otra parte, los canales comerciales de seguros masivos y de corredurías mantienen contribuciones importantes en la generación de primas; representan un 30% y 31% del total de la cartera al cierre de 2013, respectivamente. Luego le siguen el canal corporativo y el canal de negocios relacionados, con una contribución en primas de 6% y 5% de la cartera total, respectivamente. Cartera Enfocada en Ramos de Daños Los ramos patrimoniales continúan sobresaliendo con una participación de 79% en el portafolio total de primas. La cartera de primas de seguros de autos voluntarios y obligatorios, representan en conjunto un 50% del total de primas emitidas; lo que supone una atomización importante de riesgos en la compañía, puesto que ambos son negocios de seguros individuales. Esta significativa participación se favorece de un amplio número de puntos de venta, que genera la presencia en agencias bancarias, en centros de inspección vehicular, en agencias de tránsito y en agencias de instituciones micro financieras. Metodología Relacionada Metodología de Calificación de Compañías de Seguros (Septiembre 05, 2013). Lafise refleja además una proporción razonable de primas concentradas en los 20 mayores clientes de la compañía; 26% aproximadamente al cierre de De no tomarse en cuenta tres de estos clientes (que son Banco Lafise y dos canales de seguros masivos), los 17 principales clientes representaron un 10% de la cartera de primas; lo cual evidencia la baja concentración de sus riesgos. Seguros Lafise, S.A. 2

3 Gobierno Corporativo Aunque neutral para la calificación, Fitch valora positivamente la estructura de gobierno corporativo regional en la que la compañía ha venido trabajando, contando con políticas y manuales adecuados. Asimismo, la compañía cuenta con múltiples instrumentos administrativos actualizados conforme la normativa legal vigente que integran políticas de Gobierno Corporativo. Enfoque Estratégico en Negocios Masivos y Rentabilidad Para 2014, Lafise mantiene sus esfuerzos para promover la venta cruzada de productos de seguro en la cartera de clientes corporativos del banco, que manejan su nómina a través del mismo; de manera que les ofrecen beneficios adicionales a sus empleados. Igualmente, mantiene su enfoque en el desarrollo de alianzas estratégicas con entidades financieras de amplio potencial de crecimiento con seguros masivos. Todas las estrategias igualmente van acompañadas de un control adecuado sobre los niveles de siniestralidad y gastos operativos; realiza ajustes en tarifas cuando es necesario, con el fin de mantener niveles de rentabilidad comparativamente superiores al promedio de sus pares relevantes. Presentación de Cuentas Para el presente reporte se utilizaron los estados financieros auditados para los períodos ; los cuales para los períodos fueron auditados por la firma de auditores independientes KPMG. Cabe mencionar que los estados financieros empleados siguen las normas de contabilidad establecidas por la regulación local, los cuales no presentan salvedad alguna para el período de análisis. Estructura de Propiedad Lafise es una compañía subsidiaria de Banco Lafise (antes Banco de Crédito Centroamericano, S.A.), el cual cuenta con una participación de 89.97% en su capital accionario (calificación A+(nic) otorgada por Fitch). El resto de acciones se distribuyen en cuatro accionistas minoritarios, cuyas participaciones a nivel individual no superan el 5% del capital de la compañía. Banco Lafise es el segundo mayor banco del sistema financiero nicaragüense, con una participación de 28% en activos, 26% en préstamos y 27% en depósitos al cierre de Su estrategia ha estado tradicionalmente orientada al financiamiento corporativo; principalmente al sector comercial. El banco relacionado y sus subsidiarias, incluyendo por tanto a la aseguradora, consolidan operaciones en Lafise Holdings, S.A., la cual es una sociedad tenedora de acciones constituida en Panamá. A su vez, Lafise Holdings, S.A. consolida su operación en Lafise Group Panama Inc. (sociedad que agrupa operaciones bancarias, puestos de bolsa, casas de cambio, almacenaje, fondos de inversión, puestos de bolsa agrícolas y seguros, con presencia en Centroamérica, Venezuela, México y República Dominicana). Perfil de la Industria y Ambiente Operativo Crecimiento se Mantiene Robusto: Durante 2013, el mercado alcanzó un crecimiento nominal en primas de 19% en moneda local (13.4% USD). Para 2014, Fitch estima que el sector asegurador nicaragüense registrará un crecimiento nominal en primas de 15% en moneda local (11% en USD); principalmente por un menor crecimiento económico proyectado para 2014, de 4.0% de acuerdo con las proyecciones del Fondo Monetario Internacional (FMI). Durante 2013, el sector experimentó un incremento en las sumas aseguradas de los ramos de incendio y líneas aliadas, transporte y autos, y salud y accidentes. Además del crecimiento económico, este último ramo ha estado impulsado por aseguradoras privadas, que cuentan con expertise en el mismo y que han aprovechado la baja penetración histórica del país en dichos seguros. Por lo tanto, con incrementos en ramos de retención alta, las primas retenidas devengadas mostraron un mayor crecimiento que las primas netas a septiembre de 2013; con una diferencia de 3.5 puntos porcentuales. Fitch espera que esta tendencia se mantenga durante Seguros Lafise, S.A. 3

4 Mejoras en Rentabilidad: La agencia estima que el índice combinado estaría experimentando una reducción en 2014, gracias al mayor dinamismo en el sector de microseguros; los cuales se caracterizan por ser riesgos atomizados y bien tarificados. Igualmente, se espera un incremento en los ingresos financieros con el incremento en la base de inversiones por mayores reservas de seguros de vida, y ante un mejor entorno de tasas de interés en 2014; lo cual favorecería los índices de rentabilidad del sector. De acuerdo con el crecimiento acelerado, reflejado por el sector en 2013, éste tuvo su efecto en una mayor dilución de sus costos; lo cual permitió una mayor eficiencia en el mercado. Lo anterior, aunado a la siniestralidad relativamente estable, permitió que el índice combinado disminuyera alrededor de dos puntos porcentuales al cierre de Mayores Niveles de Apalancamiento: Fitch espera un incremento en los índices de apalancamiento del mercado, en compensación por el robusto crecimiento en ramos de mayor retención. Sin embargo, debido a que tanto el Instituto Nicaragüense de Seguros y Reaseguros (Iniser), así como las compañías privadas han mostrado mejoras en su capitalización, los índices promedio del sector han alcanzado niveles de capitalización altos; por lo que, según Fitch, puede sustentar adecuadamente un aumento en la suscripción de primas retenidas. Análisis Comparativo Rentabilidad Destacada Lafise mantiene niveles de rentabilidad por encima de los promedios de la industria de seguros nicaragüense; al cierre de 2013 sobresale con los más altos indicadores frente al promedio del mercado. Su ROA y ROE promedio de 10.7% y 28.1%, respectivamente, compararon favorablemente con respecto a los promedios del mercado de 6.6% y 23.4%, respectivamente. Cabe destacar que la compañía mantiene el primer lugar en rentabilidad, a pesar de que registran el cuarto lugar de cinco compañías en el mercado, en cuanto a primas netas suscritas al cierre de 2013 (18.5% del mercado). Lo anterior es, en opinión de Fitch, resultado del control adecuado en la suscripción de sus riesgos, con lo cual logra mantener sus índices de siniestralidad y costos operativos en niveles estables y competitivos. Por otra parte, la compañía refleja niveles de apalancamiento financiero y operativo más conservadores que sus pares relevantes, gracias a que mantienen niveles patrimoniales más robustos que la competencia; los cuales son adecuados para potenciar su estrategia de crecimiento. De igual manera, Lafise cuenta con indicadores de liquidez holgados para hacerle frente a sus compromisos. Cuadro Estadístico Comparativo Nicaragua Dic-2013 Calificación Part. Mcdo. Siniestr. Neta Costo Oper./ P. Dev. Índice Combinado ROAA Ut. Neta/ P. Neta Pasivo/ Patrimonio P. Ret./ Patrimonio Reservas/ P. Ret. Seguros Lafise AA-(nic) 18.5% 47.4% 43.2% 90.5% 10.7% 16.2% 2.0x 1.3x 96% 162% Mapfre n.d. 7.5% 43.8% 51.0% 94.8% 5.1% 7.0% 1.9x 1.0x 126% 171% ASSA n.d. 18.7% 41.1% 52.5% 93.6% 6.4% 5.2% 2.4x 1.8x 91% 140% INISER n.d. 27.1% 46.5% 51.8% 98.3% 5.7% 11.6% 2.8x 1.3x 174% 129% Seguros America n.d. 28.1% 53.7% 34.6% 88.3% 5.3% 5.6% 3.7x 2.0x 126% 98% Industria n.d. N.A. 47.4% 46.0% 93.4% 6.6% 9.2% 2.6x 1.4x 130% 131% Fuente: SIBOIF / Cálculos: Fitch Act. Liq./ Reservas Seguros Lafise, S.A. 4

5 Capitalización y Apalancamiento Expectativas de Fitch Pasivo/Patrimonio 2.0x 1.3x 1.3x 1.3x 1.5x La agencia espera que los niveles de apalancamiento de Lafise disminuyan, de acuerdo con la capitalización que Prima Retenida/Patrimonio 1.3x 1.0x 1.0x 1.0x 1.2x realizará la compañía en el presente año; siempre y cuando no hagan una distribución de dividendos significativa. Patrimonio/Activo Total 33.8% 43.5% 44.1% 44.2% 40.4% Gráfico 3: Composición de Balance (NIO Millones) Pasivo Patrimonio Nivel Patrimonial Adecuado Mayor Distribución de Dividendos Disminuye Patrimonio Indicadores de Apalancamiento Incrementan pero se Mantienen Adecuados Mantienen Solidez Patrimonial por Encima del Promedio Mayor Distribución de Dividendos Disminuye Patrimonio En años anteriores, Lafise mantenía una política de distribución de resultados conservadora; repartía 10% de los resultados acumulados de cada ejercicio. Sin embargo, durante 2013, Lafise realizó una distribución de dividendos del 50% de las utilidades acumuladas hasta 2012; lo cual disminuyó su nivel patrimonial al cierre del ejercicio. Por otro lado, cabe destacar que la compañía ya acordó realizar una capitalización por el 50% de los resultados acumulados en 2013, lo cual refleja el compromiso de los accionistas con la solidez patrimonial de Lafise. Indicadores de Apalancamiento Incrementan pero se Mantienen Adecuados A diciembre de 2013, Lafise registró niveles de apalancamiento superiores a los del año anterior; principalmente como resultado de la distribución amplia de dividendos. Sin embargo, sus indicadores siempre se encuentran por debajo de los promedios del sector. La relación de pasivos a patrimonio de 2.0x, compara favorablemente con el promedio del sector de 2.6x; mientras que el apalancamiento operativo (prima retenida / patrimonio) de 1.3x es también inferior al promedio de mercado, de 1.4x. Fitch estima que los niveles de apalancamiento de Lafise podrán disminuir, de acuerdo con la capitalización realizada por la compañía en el presente año; siempre y cuando no se realice una distribución de dividendos significativa. Mantienen Solidez Patrimonial por Encima del Promedio La solidez patrimonial de Lafise (medida como la relación del patrimonio frente a los activos totales) registró una disminución debido a la distribución de resultados durante 2013; pasó hasta 33.8% desde 43.5% en Sin embargo, la relación se mantiene comparando por encima del promedio del sector, de 27.7%. Esto gracias a que mantienen un capital social superior al requisito mínimo para las compañías que operan en todos los ramos de seguros (NIO100 millones vs. NIO90 millones) y gracias a su capacidad para generar capital interno. Adicionalmente, Fitch reconoce que la compañía mantiene una cobertura de margen de solvencia superior a 4x del nivel requerido. Seguros Lafise, S.A. 5

6 Desempeño Expectativas de Fitch Siniestralidad Neta 47.4% 42.8% 45.2% 38.5% 44.1% Fitch estima que la compañía continuará reflejando niveles adecuados de rentabilidad, considerando que mantienen Costos Operativos/Prima Devengada 43.2% 46.3% 49.6% 46.0% 44.2% políticas de suscripción conservadoras, que resultan en niveles Índice Combinado 90.5% 89.1% 94.8% 84.5% 88.3% adecuados de siniestralidad y eficiencia operativa. Índice Operativo 79.9% 77.2% 77.4% 72.4% 75.8% ROAE 28.1% 25.4% 26.2% 32.0% 35.8% Desempeño Técnico Estable y Adecuado Rentabilidad Destacada Dentro del Sector Incremento en Siniestralidad Eficiencia Operativa Relativamente Estable Gráfico 4: Siniestralidad Neta por Ramo V. Individual V. Colectivo Accidentes Incendio y 3% Autos Seg. Diversos Fianzas TOTAL 13% % 32% 29% 51% 47% 63% 0% 20% 40% 60% 80% Rentabilidad Destacada Dentro del Sector Aunque la compañía se encuentra en la cuarta posición de las compañías de seguros nicaragüenses en primas emitidas netas; en cuanto a margen de utilidad neta se mantiene como la primera compañía con mayores índices (16.2% a diciembre 2013). Adicionalmente, su ROA y ROE promedio, de 10.7% y 28.1% respectivamente, son los niveles más altos registrados en el sector; por encima de los promedios de 6.6% y 23.4%, respectivamente. Incremento en Siniestralidad La amplia diversificación de riesgos suscritos en la cartera de Lafise le permite reflejar un índice de siniestralidad neta de 47.4% sobre primas devengadas a diciembre de 2013; un nivel superior al reflejado en 2012, de 42.7%, pero que se mantiene dentro de niveles adecuados. En el desempeño por ramos, el incremento de la siniestralidad de los ramos de autos y seguro obligatorio afectó negativamente el indicador global de la compañía, ya que ambos mantienen una participación significativa dentro del portafolio de primas (50.4% de la cartera total en 2013). Estos ramos se vieron afectados por el incremento en reclamos de pólizas de vehículos de diferentes tipos; sin embargo, Fitch valora positivamente que la compañía ya tomó acciones correctivas en cuanto a las tarifas de dichas pólizas, para evitar mayores deterioros en su siniestralidad. Por otro lado, el efecto negativo en siniestralidad se contrarrestó por el comportamiento adecuado en los ramos de incendio y líneas aliadas y los ramos de personas, los cuales registraron menores índices de siniestralidad. Igualmente, dichos ramos obtuvieron incrementos favorables en primas suscritas y, en conjunto, significaron una participación de 41% en el portafolio de primas. Eficiencia Operativa Relativamente Estable Al cierre de 2013, Lafise reflejó un indicador de costos operativos netos con respecto a primas devengadas relativamente mejor: 43.2% frente a 46.3% en 2012; principalmente por el incremento de 19% en primas devengadas, que le permitió una mayor dilución de sus costos. Dicho comportamiento obedece a la estrategia de la compañía de diversificar sus canales de comercialización; lo que se evidencia por el crecimiento significativo en la producción de sus canales masivos (+20%), al igual que en su canal bancario (+27%). Seguros Lafise, S.A. 6

7 Inversiones y Liquidez Expectativas de Fitch Act. Líquidos/Reservas 162% 172% 172% 174% 159% La agencia espera que Seguros Lafise mantenga índices adecuados de cobertura de activos líquidos, Act. Líquidos/Reservas y obligaciones 156% 164% 162% 164% 151% siempre por encima de los promedios del mercado, Act. Líquidos/Pasivos 107% 129% 130% 130% 117% considerando que han mantenido políticas de inversión conservadoras. Rotación de Cobranza (días) Gráfico 5: Distribución de Portafolio de Inversiones Títulos de Gobierno, 48% 57% % 34% 2013 Certificados de Depósito, 30% Políticas de Inversión Conservadoras y Posición de Liquidez Adecuada Portafolio se Concentra en Títulos de Renta Fija Índices de Liquidez Adecuados Adecuada Calidad de Primas por Cobrar Portafolio se Concentra en Títulos de Renta Fija Al cierre de 2013, el portafolio de inversión de Lafise continuó reflejando una mayor proporción en las inversiones disponibles para la venta (69.8%), seguido por reportos (19.5%) y por títulos mantenidos al vencimiento (10.7%). Para dicho periodo, se registró una menor participación de certificados de depósito bancarios, los cuales pasaron a significar una proporción de 29.5% (34% en 2012), sin mostrar una concentración significativa en una sola institución. Por su parte, los títulos de deuda gubernamental pasaron a representar un 47.7% del total (57% en 2012), y se registró un 19.5% en operaciones de reporto; los cuales también son sobre títulos gubernamentales. Títulos Privados, 03% Reportos, 20% Índices de Liquidez Adecuados Al cierre de 2013, los activos de mayor liquidez continúan sobresaliendo representando 70.5% del activo total (vs. 68% promedio del sector); principalmente registran inversiones financieras. Asimismo, los activos de mayor liquidez, cubren en 162% las reservas, 156% las reservas y obligaciones corrientes y 107% los pasivos totales; compara por encima de los promedios de la industria de 131%, 125% y 94%, respectivamente. Por lo tanto, Fitch considera que la compañía continúa manteniendo una adecuada posición de liquidez en relación al tamaño de su operación. Adecuada Calidad de Primas por Cobrar A diciembre de 2013, las primas por cobrar mantienen una participación relevante, de 18.8% sobre el activo total; experimenta un incremento de 1 punto porcentual con respecto al año anterior. Sin embargo, dicha participación compara levemente inferior a la proporción promedio del mercado, de 19.1%, y su calidad es adecuada, ya que solamente 2.9% de las primas por cobrar presenta una antigüedad mayor a 90 días. Lo anterior se relaciona principalmente al pago fraccionado que se utiliza en ramos patrimoniales; por lo que, la rotación promedio en la gestión de cobranza de primas es relativamente baja (101 días) y compara relativamente superior al promedio del sector (95 días). Seguros Lafise, S.A. 7

8 Adecuación de Reservas Expectativas de Fitch Reservas/Primas Retenidas Netas 95.7% 94.1% 100.7% 97.5% 94.1% En opinión de Fitch, la cobertura de reservas será estable y adecuada al perfil de cartera con que cuenta la Reservas/Pasivos 66.0% 74.9% 75.4% 75.0% 73.4% compañía. Por tanto, la agencia no esperaría cambios significativos en sus indicadores de reservas, para el Reservas Siniestros % Total 16.3% 15.8% 19.9% 17.3% 16.9% próximo período. Nivel de Reservas en Línea con su Perfil de Cartera Reservas Mantienen Dinámica Creciente Cobertura de Reservas Adecuada Reservas Mantienen Dinámica Creciente Al cierre de 2013, la base de reservas técnicas incrementó un 24% con respecto al volumen del año anterior; en línea con el mayor dinamismo en primas retenidas experimentado durante el período (+16%), cuando la base de reservas totales equivalió a 66% del pasivo total. Según la regulación local la reserva de riesgo, para los ramos de colectivo de vida, accidentes y enfermedades, daños y fianzas -en los que el plazo de la cobertura no sea mayor de un añoserá equivalente al 40% del total de las primas retenidas, durante el año anterior a la fecha de valuación. Cobertura de Reservas Adecuada En opinión de Fitch, Seguros Lafise registra una cobertura de reservas a primas retenidas adecuada, según su modelo de negocio. La base de reservas acumuladas por la compañía representó un 66% del pasivo total al cierre de 2013; una proporción inferior a la del período anterior de 74.9%, considerando que durante 2013 Lafise realizó una operación de reporto para obtener liquidez para el pago de los dividendos decretados del período. Esto causó la disminución en la proporción de las reservas dentro del pasivo total. Por otro lado, la cobertura de reservas técnicas frente a primas retenidas de la compañía incrementó hasta 95.7% desde 94.3% del año anterior; aunque siempre comparó inferior al promedio de 130% registrado en el sector. Cabe mencionar la influencia ejercida en el promedio del mercado por el alto volumen de reservas acumuladas en el caso de la compañía estatal. La comparación es favorable respecto al promedio de cobertura reflejado por las compañías privadas del sector, equivalente al 92.7% de las primas retenidas en Reaseguro Capacidad de Reaseguros Amplia Protección de ramos patrimoniales Reaseguro de ramos de personas Cobertura catastrófica amplia y exposiciones acotadas El programa de reaseguro de Lafise no experimentó cambios relevantes en la renovación de 2013, gracias a la conservadora política de suscripción de riesgos de la compañía y al adecuado desempeño en siniestralidad que registra la cartera. Asimismo, la compañía continúa mostrando niveles razonables de exposición patrimonial por riesgo y evento. Seguros Lafise, S.A. 8

9 Protección de Ramos Patrimoniales La protección de los ramos patrimoniales continúa siendo a través de un contrato de reaseguro no proporcional tipo Tent Plan (Multiriesgos), con iguales límites de suscripción y una prioridad equivalente al 0.63% del patrimonio por riesgo en todos los ramos involucrados, en el que se incluyen los riesgos de automotores e incendio. Este contrato se mantiene diversificado en varios reaseguradores de calidad crediticia adecuada. Reaseguro de Ramos de Personas Los ramos de personas se mantuvieron protegidos mediante contratos de reaseguro tipo proporcional, siempre con respaldo de los mismos dos reaseguradores de adecuada calidad crediticia a escala internacional. La cobertura es cuota parte en vida individual; la retención equivale a 60% por riesgo individual. En los seguros de vida individual temporal y colectivos de vida, incluyendo los seguros sobre saldos deudores en préstamos y tarjetas, la cobertura es una combinación de cuota parte y excedente. Los niveles máximos de retención de la compañía son muy reducidos en todos los casos, inferiores al 0.5% del patrimonio por riesgo. Cobertura Catastrófica Amplia y Exposiciones Acotadas La compañía también cuenta con una protección exceso de pérdidas catastróficas para los seguros de personas; la pérdida máxima a cargo de la compañía es equivalente al 1.42% de su patrimonio por evento. Asimismo, mantiene el contrato de reaseguros de exceso de pérdida catastrófico para los ramos de daños, en el que se consideran ramos como, Incendio y Líneas Aliadas, Automotores y Ramos Técnicos. El contrato actual mantiene su prioridad, la cual equivale a 1.9% del patrimonio por evento; sin embargo, la capacidad adquirida para la vigencia actual se incrementó en un 18% con respecto a la vigencia anterior. Esto resulta gracias a que la compañía sigue adquiriendo una protección de 18% sobre el PML de la zona de mayor acumulación de riesgos, el cual continúa por encima de lo exigido por la normativa local de 12%. Adicionalmente, la compañía cuenta con un importante volumen de reservas catastróficas acumuladas (NIO millones al cierre de 2013), en función del importante nivel de retención en su cartera de primas; las que permiten cubrir en aproximadamente 16 veces la prioridad de la compañía. Seguros Lafise, S.A. 9

10 Información Financiera - Seguros Lafise, S.A. (NIO miles; cifras al 31 de diciembre de 2013) Balance General Apéndice A: Información Financiera Activos Líquidos 837, , , , , % Disponible 19,352 19,449 77,764 24,335 20, % Inversiones Financieras Netas 817, , , , , % Inversiones Permanentes en Acciones 12,023 11,379 9,805 9,338 8, % Préstamos 48,879 18,322 18,706 18,683 19, % Primas por Cobrar 222, , , ,766 92, % Instituciones Deudoras de Seguros y Fianzas 30,135 32,135 33,266 16,666 14, % Deudores Varios 11,272 5,216 9,710 7,149 9, % Bienes de Uso, Neto 5,688 5,837 4,127 4,169 4, % Otros Activos 19,171 18,219 19,085 12,683 13, % Total Activo 1,187, , , , , % Reservas Totales 518, , , , , % Reservas Técnicas 433, , , , , % Reservas para Siniestros Pendientes 84,378 65,375 66,699 45,588 40, % Instituciones Acreedoras de Seguros y Fianzas 13,641 26,589 16,692 4,233 5, % Obligaciones Financieras 122, Acreedores Contractuales 19,683 22,143 19,427 14,927 13, % Acreedores Diversos 23,760 20,770 14,002 16,336 21, % Otros Pasivos 87,467 69,587 59,050 52,227 46, % Total Pasivos 785, , , , , % Capital Social Pagado 100, , ,000 80,000 53, % Reservas 89,227 71,800 57,026 44,681 32, % Resultados Acumulados 112, , ,751 81,532 65, % Resultados del Ejercicio 116,180 98,498 82,300 79,686 68, % Déficit por Valuación de Inversiones -15,819-4,505-1,987-7, % Total Patrimonio 401, , , , , % Total Pasivo y Patrimonio 1,187, , , , , % Estado de Resultados Primas Emitidas Netas 717, , , , , % Primas Cedidas -107,905-79,164-60,114-57,265-56, % Prima Retenida 609, , , , , % Primas Cedidas en Exceso de Pérdidas (XL) -68,064-50,008-38,730-35,395-34, % Prima Retenida Neta 541, , , , , % Variación en Reservas Técnicas y Matemáticas -38,433-39,668-20,236-2,430-4, % Variación en Reservas de Previsión y Catastróficas -22,580-20,052-15,745-8,140-12, % Prima Devengada 480, , , , , % Siniestros Pagados -266, , , , , % Siniestros y Gastos Recuperados 38,622 35,994 27,261 38,798 21, % Siniestros Retenidos -227, , ,269-99, , % Gastos de Adquisición y Conservación -105,872-92,980-70,368-59,889-55, % Comisiones de Reaseguro 40,001 29,654 20,531 21,108 25, % Resultado Técnico 186, , , , , % Gastos de Administración -149, , ,005-84,177-77, % Derechos de Emisión 8,204 6,049 4,385 3,656 3, % Resultado de Operación 45,431 41,572 15,485 40,129 27, % Producto Financiero Neto 51,271 45,157 51,608 31,473 29, % Otros Productos y Gastos Netos 32,243 21,352 25,043 17,824 18, % Resultado antes de Impuestos 128, ,081 92,135 89,427 75, % Provisión para el Impuesto a la Renta -12,765-9,583-9,835-9,741-7, % Resultado Neto 116,180 98,498 82,300 79,686 68, % Fuente: Seguros Lafise, S.A. Variación Seguros Lafise, S.A. 10

11 Las calificaciones señaladas fueron solicitadas por el emisor o en su nombre y, por lo tanto, Fitch ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: HTTP: / / FITCHRATINGS.COM / UNDERSTANDINGCREDITRATINGS. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLÍTICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERÉS, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. Derechos de autor 2014 por Fitch Ratings, Inc. y Fitch Ratings, Ltd. y sus subsidiarias. 33 Whitehall Street, New York, NY Teléfono: , (212) Fax: (212) La reproducción o distribución total o parcial está prohibida, salvo con permiso. Todos los derechos reservados. En la asignación y el mantenimiento de sus calificaciones, Fitch se basa en información factual que recibe de los emisores y sus agentes y de otras fuentes que Fitch considera creíbles. Fitch lleva a cabo una investigación razonable de la información factual sobre la que se basa de acuerdo con sus metodologías de calificación, y obtiene verificación razonable de dicha información de fuentes independientes, en la medida de que dichas fuentes se encuentren disponibles para una emisión dada o en una determinada jurisdicción. La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una calificación será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación. La información contenida en este informe se proporciona "tal cual" sin ninguna representación o garantía de ningún tipo. Una calificación de Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión se basa en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por la calificación. La calificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados a riesgo de crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente. Fitch no está comprometido en la oferta o venta de ningún título. Todos los informes de Fitch son de autoría compartida. Los individuos identificados en un informe de Fitch estuvieron involucrados en, pero no son individualmente responsables por, las opiniones vertidas en él. Los individuos son nombrados solo con el propósito de ser contactos. Un informe con una calificación de Fitch no es un prospecto de emisión ni un substituto de la información elaborada, verificada y presentada a los inversores por el emisor y sus agentes en relación con la venta de los títulos. Las calificaciones pueden ser modificadas, suspendidas, o retiradas en cualquier momento por cualquier razón a sola discreción de Fitch. Fitch no proporciona asesoramiento de inversión de cualquier tipo. Las calificaciones no son una recomendación para comprar, vender o mantener cualquier título. Las calificaciones no hacen ningún comentario sobre la adecuación del precio de mercado, la conveniencia de cualquier título para un inversor particular, o la naturaleza impositiva o fiscal de los pagos efectuados en relación a los títulos. Fitch recibe honorarios por parte de los emisores, aseguradores, garantes, otros agentes y originadores de títulos, por las calificaciones. Dichos honorarios generalmente varían desde USD1.000 a USD (u otras monedas aplicables) por emisión. En algunos casos, Fitch calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular, o emisiones aseguradas o garantizadas por un asegurador o garante en particular, por una cuota anual. Se espera que dichos honorarios varíen entre USD y USD (u otras monedas aplicables). La asignación, publicación o diseminación de una calificación de Fitch no constituye el consentimiento de Fitch a usar su nombre como un experto en conexión con cualquier declaración de registro presentada bajo las leyes de mercado de Estados Unidos, el Financial Services and Markets Act of 2000 de Gran Bretaña, o las leyes de títulos y valores de cualquier jurisdicción en particular. Debido a la relativa eficiencia de la publicación y distribución electrónica, los informes de Fitch pueden estar disponibles hasta tres días antes para los suscriptores electrónicos que para otros suscriptores de imprenta. Seguros Lafise, S.A. 11

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