AVIANCA HOLDINGS. Apalancamiento de Avianca reduce su altura. Resultados Corporativos

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1 AVIANCA HOLDINGS Apalancamiento de Avianca reduce su altura Resultados Corporativos 23 de agosto de 2016

2 AVIANCA HOLDINGS Apalancamiento de Avianca reduce su altura Apalancamiento de Avianca reduce su altura Consideramos los resultados de Avianca Holdings como Neutrales. La devaluación del peso colombiano y la desaceleración de las economías latinoamericanas siguen generando una dilución de los yields de la compañía, los cuales registraron su menor nivel desde Sin embargo, consideramos como positiva una mejora importante en los márgenes de la aerolínea, los cuales se vieron impulsados por menores precios de los combustibles y una reducción significativa de los costos. Por otro lado, es destacable la caída en el indicador de endeudamiento (Deuda Neta/EBITDAR), el cual pasó de 6,8x en 2015 a 6,3x en 2T16, explicado por una mayor generación de EBITDAR y una disminución de la deuda gracias a la amortización que se realizó en el trimestre. Es importante monitorear el indicador de liquidez, el cual se ubicó por debajo de la meta de la compañía (10%). Resultados Financieros: Equity Research and Strategy Felipe Campos fcampos@alianza.com.co Omar Suárez osuarez@alianza.com.co Datos Relevantes Precio Objetivo (COP) Recomendación Sobreponderar Cap. Mcdo (bn COP) 2,40 Último Precio (COP) % Precio YTD 41,59% Dividend Yield 2,08% Margen EBITDAR 17,2% Beta Ajustado 0,95 Deuda Neta/EBITDAR 6,3 EV/EBITDA 7,29 Precio/Valor Libros 0,63 % Colcap 0,9% Avianca vs Colcap (%YTD) Yields siguen sufriendo consecuencias de un dólar más caro: Los ingresos de la compañía continuaron presentando un comportamiento negativo, los cuales se redujeron en 9% A/A en el 2T16, explicado principalmente por el débil comportamiento de los ingresos de pasajeros (-10,7% A/A) y del negocio de Carga (- 2,9% A/A. La devaluación del peso colombiano y la desaceleración de las economías latinoamericanas sigue generando una fuerte dilución de los Yields. Optimización de costos y reducción del precio del petróleo provocan una mejora en los márgenes: El margen EBITDAR de la compañía presentó una mejora importante en el 2T16 vs 2T15 (+440 pbs), explicado principalmente por la caída en los precios de los combustibles y las iniciativas de mayores eficiencias que han llevado a la compañía a tener una estructura de costos más eficiente. Margen EBITDAR +440pbs Utilidad neta continúa en números rojos: Avianca Holdings reportó una pérdida neta de USD 22,8 MM, dado que su utilidad operacional no logró cubrir una diferencia en cambio negativa y mayores gastos financieros por la fortaleza del dólar y los altos niveles de deuda de la compañía.

3 AVIANCA HOLDINGS Apalancamiento de Avianca reduce su altura Continua búsqueda de socio estratégico Niveles de apalancamiento muestran punto de inflexión pero ojos se ponen sobre el indicador de liquidez: El indicador de endeudamiento Deuda Neta/EBITDAR mostró una mejora importante en el 1S16, pasando de 6,8x en el 2015 a 6,3x en el 2T16, lo cual consideramos como positivo, dado que una de las mayores preocupaciones de la aerolínea es su alto nivel de apalancamiento. Sin embargo, es importante destacar el deterioro del Indicador de Liquidez (Caja/Ingresos), el cual se ubicó por debajo del objetivo de 10% (9,8% en 2T16). Participación de Mercado en Colombia En busca de socio estratégico: La compañía dio a conocer que continúa en la búsqueda de un socio estratégico, del cual espera una inyección de capital que le permita mejorar su competitividad y los niveles de apalancamiento y liquidez. Inauguración de Centro de Mantenimiento busca alcanzar mayores eficiencias: Consideramos como positiva la entrada en operación del MRO, ya que se espera que este permita lograr economías de escala en la operación de mantenimiento, lo cual busca traducirse en un mayor ahorro de costos que se empezarán a observar a partir del Deuda Neta/EBITDAR Se espera una mejora de los resultados en el 2S16 debido a efectos estacionales: Teniendo en cuenta que el 2T es un semestre estacionalmente débil para el sector aeronáutico en la región, la compañía espera una reactivación de la demanda en el 2S16, lo cual generaría una estabilización de los yields y en el factor de ocupación, además de una mejora en la rentabilidad que les permita cumplir con el guidance del margen EBIT. Avianca Cifras en USD millones 2T15 2T16 % Var A/A 1S15 1S16 % Var A/A Ingresos Operacionales ,0% ,5% Gastos Operacionales ,3% ,6% Utilidad de Operación % ,1% Utilidad Neta (23) (23) - 11 (20) - EBITDAR ,5% ,7% Margen Bruto 0,1% 2,6% 257 pbs 2,7% 5,0% 230 pbs Margen Operacional 0,1% 2,6% 257 pbs 2,7% 5,0% 230 pbs Margen Neto -2,1% -2,4% - 0,5% -1,0% - Margen EBITDAR 12,8% 17,2% 443 pbs 15,1% 19,3% 421 pbs

4 Estrategia e Investigaciones Económicas Felipe Campos Gerente de Investigaciones Económicas +57(1) ext fcampos@alianza.com.co Omar Suárez Analista Senior Acciones +57(1) ext osuarez@alianza.com.co Ricardo Pérez Gerente de Estrategia +57(1) ext jperez@alianza.com.co Camilo Quiroga Estudiante en práctica +57(1) ext cquiroga@alianza.com.co Carlos Suárez Analista Renta Fija +57(1) ext casuarez@alianza.com.co Catalina Guevara Analista Macroeconómico +57(1) ext sguevara@alianza.com.co Disclaimer Legal El contenido de este documento no debe ser considerado como un sustituto de la asesoría profesional. Estos apuntes y opiniones no buscan imponer términos ni condiciones comerciales o legales ni tampoco se constituyen en suministro formal de información al mercado de valores. Su finalidad es la de exponer un punto de vista sobre la situación general del mercado según el criterio particular de la entidad. El contenido de este documento no debe ser considerado como un sustituto de la asesoría profesional. En consecuencia, Alianza Valores S.A. y sus funcionarios, no aceptan ni asumen ninguna responsabilidad respecto de cualquier decisión tomada o no tomada solo con base en la información contenida en este documento. La Asesoría y el consejo profesional especializado deben ser buscados en todas las circunstancias.

5 Disclaimer Legal El contenido de este documento no debe ser considerado como un sustituto de la asesoría profesional. Estos apuntes y opiniones no buscan imponer términos ni condiciones comerciales o legales ni tampoco se constituyen en suministro formal de información al mercado de valores. Su finalidad es la de exponer un punto de vista sobre la situación general del mercado según el criterio particular de la entidad. El contenido de este documento no debe ser considerado como un sustituto de la asesoría profesional. En consecuencia, Alianza Valores y Alianza Fiduciaria y sus funcionarios, no aceptan ni asumen ninguna responsabilidad respecto de cualquier decisión tomada o no tomada solo con base en la información contenida en este documento. La Asesoría y el consejo profesional especializado deben ser buscados en todas las circunstancias.