Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión

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1 Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión

2 FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN 1 Sesión No. 11 Nombre: Evaluación de proyecto. Primera parte. Contextualización La evaluación económica financiera de un proyecto de inversión es la vía mediante la cual se corrobora que efectivamente será rentable o en su defecto se tendrán que realizar ajustes en nuestras proyecciones de ventas, estimaciones de costos o buscar fuentes de financiamiento externas menos costosas. Como analizamos en la sesión anterior, el dinero pierde valor a través del tiempo, por lo que el costo promedio ponderado del capital (k o ) servirá como tasa de descuento para las metodologías de evaluación financiera que revisaremos en el presente apartado. Para realizar la evaluación de manera correcta deberás tener los datos de tus flujos de efectivo perfectamente identificados, acorde a los supuestos de partida de las proyecciones que se estiman obtener.

3 FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN 2 Introducción al tema Las metodologías más utilizadas para evaluar un proyecto de inversión se clasifican en dos principalmente, por un lado, las que no consideran el valor del dinero a través del tiempo, es decir, evalúan condiciones de liquidez más que de rentabilidad, y se conocen como métodos estáticos. Por otro lado, están los que efectivamente consideran el valor del dinero en el tiempo, por medio de evaluar los flujos de efectivo con una tasa de interés que asume el rol de efecto de descuento a un año cero, y se denominan métodos dinámicos. Es importante destacar que cada método tiene sus propias condiciones y restricciones de aceptación y rechazo de proyectos de inversión, por lo que no necesariamente deben coincidir en el momento de los resultados de la evaluación, para que sea determinante la toma de decisión de los inversionistas para llevar a cabo el proyecto. Aquí es donde entra la valoración por parte de quien está realizando el estudio para evaluar si es posible realizar adecuaciones a las estimaciones de ingresos, costos, gastos o tasas de interés o definitivamente el resultado debe considerarse como confiable, y proceder a no ejecutarse el proyecto.

4 FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN 3 Explicación Métodos de evaluación que consideran el valor del dinero a través del tiempo Qué caracteriza a cada metodología de evaluación financiera de un proyecto de inversión? Qué consideraciones de partida se deben tener en cuenta previo a tomar una decisión de inversión definitiva? Valor Presente Neto (VPN) Es el método dinámico más utilizado en la evaluación de proyectos de inversión y también resulta el más confiable en el momento de tomar una decisión, pero en cambio tiene restricciones particulares que debemos contemplar: La principal es que no es un método que permita incorporar ajustes a proyectos cuya naturaleza de inversión sea flexible, como por ejemplo proyectos de crecimiento. Es decir, el VPN indicará si debemos abandonar antes de realizarse el proyecto recuperando toda la inversión efectuada, pero no una vez que éste se encuentre en marcha. Otra limitación del método es la suposición implícita de reinversión de los flujos de efectivo, es decir, parte del supuesto que los flujos de caja serán reinvertidos hasta el final de la vida del proyecto a una tasa igual a la de su costo de oportunidad, por lo que no valora la variabilidad de las tasas de interés.

5 FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN 4 Por definición, el valor presente neto es el resultado monetario de la suma de los flujos de caja descontados con la inversión inicial requerida por el proyecto. Se calcula por medio de la siguiente expresión: n VPN = -I o + FC 1 + FC 2 + FC FC n = -I o + FC j (1 + K o ) (1 + K o ) 2 (1 + K o ) 3 (1 + K o ) n (1 + K o ) j j = 1 Donde: I o = Inversión o Desembolso inicial en año cero, con valor negativo por representar un desembolso de efectivo. FC n = Flujo de Caja del período n. K o = Costo Promedio Ponderado del Capital (CPPC) o WACC. Para el VPN la condición de aceptación o rechazo será bajo los siguientes criterios: VPN > 0, se aceptará el proyecto, ya que los Flujos de Caja aún descontándolos con el CPPC resultan ser mayores que el requerimiento de capital inicial para acometer el proyecto.

6 FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN 5 VPN < 0, se rechazará el proyecto en medida en que los Flujos de Caja descontados no son suficientes ni siquiera para recuperar el valor de la inversión inicial. VPN = 0, resulta indistinta la ejecución del proyecto debido a que se están obteniendo exactamente los Flujos de Caja descontados necesarios para recuperar la inversión inicial, pero en cambio si es conveniente adicionar en esta condición el factor de riesgo en caso de realizar el proyecto. Tasa Interna de Rendimiento (TIR) La TIR es el segundo método dinámico más empleado en la evaluación financiera de proyectos de inversión, se define como la tasa de descuento propia del proyecto que hace que el VPN sea igual a cero. Resulta relevante hacer una especificación entre la tasa de descuento y el WACC, en medida que la TIR es interpolada de los valores propios del proyecto de inversión, mientras que el WACC es una tasa de mercado. Se estima mediante la siguiente expresión: Io = FC 1 + FC 2 + FC FC n (1 + r) (1 + r) 2 (1 + r) 3 (1 + r) n

7 FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN 6 Donde: I o = Inversión o Desembolso inicial en año cero. FC n = Flujo de Caja del periodo n. r = Tasa Interna de Rendimiento, TIR. Como podemos observar en esta expresión, la incógnita es la propia TIR (r), caso contrario en el método del VPN en donde utilizamos el WACC previamente estimado a partir de la información del mercado, donde la incógnita es el valor monetario y no una tasa de interés. Para poder calcular de manera más sencilla a la TIR de un proyecto de inversión se puede utilizar la función financiera TIR de Excel para evitar la interpolación de valores. Para la TIR la condición de aceptación o rechazo será bajo los siguientes criterios: Si la r > K 0, entonces se aceptará el proyecto de inversión, ya que éste está indicando un rendimiento por sí mismo previo a financiarlo con fuentes externas. De igual forma, para el mismo proyecto con este resultado obtendremos un VPN > 0. Pero si la r < K 0, se rechazará el proyecto, debido a que el rendimiento del sólo proyecto no es suficiente para llevarlo a cabo, lo que implicará a su vez que se obtenga un VPN < 0. Por último, si la r = K 0, resultará indistinta la ejecución por este criterio, y se obtendrá un VPN = 0. Métodos de evaluación que no consideran el valor del dinero a través del tiempo Razones financieras

8 FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN 7 El uso de razones financieras para evaluar un proyecto de inversión debe ser considerado desde una perspectiva adecuada, ya que son proporciones que evalúan realmente a la empresa y no la rentabilidad del proyecto. Además, que se utilizan para obtener interpretaciones individuales y especificas de la organización que en muchas ocasiones no son comparables con las de otras empresas o del sector en donde se compite. Existen cuatro grupos básicos de razones financieras: 1. Razones de Liquidez: miden la capacidad que tiene la empresa para cumplir con sus obligaciones de corto plazo con sus activos de mayor disponibilidad. 2. Razones de Apalancamiento: muestran la proporción de deuda en la que ha incurrido la empresa para llevar a cabo sus inversiones. 3. Razones de Actividad: miden la efectividad en la operación que tiene la empresa, así como la correcta explotación en el uso de los activos. 4. Razones de Rentabilidad: permiten evaluar las decisiones en la asignación del capital por parte de la dirección de la empresa, se basan en la explotación neta del capital.

9 FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN 8 Conclusión Como has podido estudiar en esta sesión, la evaluación financiera parte del supuesto que la información que se está analizando y evaluando es confiable, de lo contrario perderían validez al partir de información errónea. Asimismo, dimensiona las características que tiene cada metodología para evaluar tu proyecto de inversión y no cometer ningún sesgo en la decisión de inversión por una mala interpretación de los resultados ocasionado por los criterios que sustentan a cada método financiero. A partir de la información resultante de esta parte del estudio económico financiero, estarás en condiciones de tomar una decisión para aceptar o rechazar el emprendimiento, y sobre todo el poder determinar si es factible efectuar la inversión. En nuestra próxima sesión evaluaremos las condiciones del proyecto de inversión desde un análisis de sensibilidad en la proyección de los flujos de caja, es decir, en condiciones de riesgo.

10 FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN 9 Para aprender más Cómo calcular el VAN y TIR en Excel Como calcular el VAN y TIR en Excel Ejercicio Práctico. (2013). Consultado el 9 de enero de 2014: El valor temporal del dinero Mascareñas, J. (2013). El valor temporal del dinero. En Universidad Complutense de Madrid. Consultado el 9 de enero de 2014:

11 FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN 10 Actividad de Aprendizaje Instrucciones Con la finalidad de reforzar los conocimientos adquiridos a lo largo del curso, ahora evalúa el proyecto de inversión por los diversos métodos financieros, incluyendo un análisis en cada uno acorde a los resultados obtenidos. Al final de tu investigación tendrás que guardarlo como archivo de Excel, con la finalidad de subirlo a la plataforma de la asignatura. Recuerda que la actividad te ayudará a entender y apropiarte de la importancia de realizar una correcta evaluación financiera como parte del estudio económico financiero en la formulación y evaluación de proyectos de inversión. Se tomará en cuenta lo siguiente: Tus datos generales Referencias bibliográficas Ortografía y redacción Título Resumen Representación gráfica

12 FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN 11 Bibliografía Ross, Westerfield & Jordan (2006). Fundamentos de finanzas corporativas. 7ª edición. México: McGraw Hill. Cibergrafía Como calcular el VAN y TIR en Excel Ejercicio Práctico. (2013). Consultado el 9 de enero de 2014: Mascareñas, J. (2013). El valor temporal del dinero. En Universidad Complutense de Madrid. Consultado el 9 de enero de 2014: