Las inversiones socialmente responsables: Su análisis y gestión

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1 Las inversiones socialmente responsables: Su análisis y gestión Madrid, 25 de abril de 2007 Auditorio de la Bolsa de Madrid Plaza de la Lealtad, 1

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4 Las inversiones socialmente responsables: Su análisis y gestión

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6 Editado por BBVA y Compromiso Empresarial Este documento ha sido preparado por Compromiso Empresarial y Banco Bilbao Vizcaya Argentaria S.A.( BBVA) por su propia cuenta y se suministra sólo con fines informativos. Recoge las principales intervenciones que los ponentes realizaron en el marco de la jornada sobre: Las Inversiones Socialmente responsables: Su análisis y gestión, celebrada con fecha 25 de Abril de 2007 en el Auditorio de la Bolsa de Madrid. Las opiniones, estimaciones, predicciones y recomendaciones que se expresan en este documento se refieren a la fecha que aparecen en el mismo, por lo que pueden sufrir cambios como consecuenia de la fluctuación de los mercados. Las opiniones, estimaciones, predicciones y recomendaciones contenidas en este documento se basan en información que ha sido obtenida de fuentes estimadas como fidedignas pero ninguna garantía, expresa o implícita, se concede por Compromiso Empresarial y Banco Bilbao Vizcaya Argentaria S.A. (BBVA) sobre su exactitud, integridad o corrección. El presente documento no constituye una oferta ni una invitación o incitación para la suscripción o compra de valores. Todos los derechos reservados. Ninguna parte de este libro puede reproducirse o transmitirse bajo ninguna forma o por ningún medio, electrónico ni mecánico, incluyendo fotocopiado y grabación, ni por ningún sistema de alamcenamiento y recuperación de información, sin permiso del editor. Creatividad y Producción gráfica: Procrea Comunicación Creativa C/ Mayor, 5º oficina Madrid Depósito legal: M Impreso en papel ecológico y libre de cloro.

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8 Indice de Contenidos Prólogo Pág. 11 Javier Martín Cavanna, Presidente-Editor de Compromiso Empresarial Apertura Pág. 13 Intervención de D. José Andrés Barreiro, Director de Negocios Globales de BBVA Las Motivaciones de los Inversores Socialmente Responsables Pág. 17 Juan Luis Martínez, Profesor del Instituto de Empresa Business School Los Fondos de Inversión Socialmente Responsable en España: Pág. 33 Una Aproximación Estratégica Laura Albareda, Responsable del Observatorio de la Inversión Socialmente Responsable en España. Instituto de Innovación Social. ESADE Business School. Universidad Ramón Llull La Gestión de los Fondos Socialmente Responsables en BBVA Pág. 65 Paloma Piqueras Hernández, Responsable de Innovación y Desarrollo de producto, Gestión de activos de BBVA Los Fondos de Sostenibilidad e Inversión Socialmente Responsables Pág. 77 Gonzalo Rengifo Abbad, Director General Pictet Funds en España, Portugal y Latinoamérica. La Industria de Microfinanzas y los Fondos de Inversión Pág. 87 Damian von Stauffenberg, Fundador de MicroRate, la primera agencia de rating especializada en microfinanzas. Clausura Pág. 101 Intervención de D. José Angel Moreno, Director de Responsabilidad y Reputación Corporativas de BBVA Índice de contenidos 9

9 10 Las inversiones socialmente responsables: Su análisis y gestión

10 Prólogo Javier Martín Cavanna, Presidente-Editor de Compromiso Empresarial En la última década han confluido distintas tendencias que están cuestionando la manera tradicional de abordar las decisiones de inversión. Por una parte, la preocupación por la Responsabilidad Social Empresarial ha impulsado a las empresas a integrar las variables sociales y medioambientales en las operaciones del negocio y a mantener un diálogo más fluido con sus diferentes grupos de interés (clientes, empleados, proveedores, etc.). Por otra, en el sector de la filantropía surge con fuerza un nuevo perfil de donante que comparte rasgos similares al del inversor. Se trata tanto de personas como de instituciones, que buscan emparejar sus motivaciones sociales con la búsqueda de cierta rentabilidad económica. Esas tendencias han impulsado la creación y desarrollo de distintos instrumentos o fondos de inversión presididos por criterios sociales y medioambientales (fondos éticos o, más propiamente, fondos socialmente responsables). Por último, en el campo del desarrollo ha surgido una nueva corriente que está rebatiendo la manera tradicional de abordar la solución de muchos problemas sociales. Este nuevo enfoque, conocido vulgarmente como la base de la pirámide, defiende que los pobres pueden ser clientes excelentes, y que el secreto está en que las empresas mediante la innovación desarrollen productos y servicios para esos miles de millones de personas que se encuentran en la base de la pirámide. Entre los ejemplos más significativos se encuentran las microfinanzas, una tecnología crediticia, desarrollada en sus orígenes por algunas ONGs, que ha conseguido hacer accesibles los productos financieros a los más pobres e interesar a la banca convencional y los fondos de inversión en esta nueva industria. Todos estos ejemplos muestran el creciente interés de la sociedad por los temas sociales y medioambientales. Esto plantea a las empresas importantes retos y oportunidades, tanto en el diseño de sus productos como en el desarrollo de sus operaciones, si quieren conectar con esas nuevas sensibilidades y responder adecuadamente a un perfil nuevo de inversor, que quiere conciliar su motivación financiera y sus intenciones altruistas. Con la finalidad de abordar algunas de estas cuestiones, la revista Compromiso Empresarial, la primera revista especializada en Responsabilidad Social Empresarial, y BBVA, institución financiera líder en la gestión de Fondos de Inversión Socialmente Responsable, decidieron organizar en la Bolsa de Madrid la jornada sobre: Las Inversiones Socialmente responsables: su análisis y gestión. Al evento acudió una nutrida representación de directivos de instituciones financieras, consultores, periodistas especializados y representantes de ONGs. En el texto que ahora presentamos se recogen las principales intervenciones de los ponentes. Esperamos que el contenido sea de su interés. Prólogo 11

11 12 Las inversiones socialmente responsables: Su análisis y gestión

12 Apertura Intervención de D. José Andrés Barreiro, Director de Negocios Globales de BBVA Quiero ante todo agradecer a todos los participantes su asistencia a esta jornada, que hemos tenido la satisfacción de co-organizar con la revista Compromiso Empresarial. Una jornada que gira en torno a la intersección de dos temas de extraordinaria importancia para nuestro Grupo: la Gestión de Inversiones y la Responsabilidad Social Corporativa (RSC). Una intersección de la que surge lo que se conoce entre otras denominaciones- como Inversión Socialmente Responsable (ISR). Es decir, aquella inversión financiera en la que el inversor busca no sólo rentabilidad económica directa, sino también algún efecto positivo para la sociedad: una cierta rentabilidad social. Un concepto que ha pasado del territorio de las esperanzas al de las realidades incuestionables, en torno al que se mueven cifras económicas nada despreciables y que evidencia un intenso crecimiento tendencial en todo el mundo desarrollado. Un fenómeno, por eso, que se está convirtiendo en uno de los más poderosos agentes impulsores de la RSC. Sin embargo, el crecimiento de este tipo de inversión está resultando en España mucho más lento que en otros países de nuestro entorno, generando todavía cifras muy inferiores a las que corresponde a nuestro nivel de desarrollo y a la potencia de nuestro sector financiero. Sin duda, será éste uno de los temas que se debatirán en esta jornada: según datos del último informe del Observatorio de la Inversión Socialmente Responsable en España, que publica ESADE, y por lo que respecta al mercado retail, a finales de 2005 el patrimonio de los fondos ISR no llegaba al 0,5% del total del patrimonio de los fondos de inversión mobiliaria en España. Una proporción muy inferior a la de Estados Unidos ya la de los países europeos punteros en este sector (muy especialmente, Bélgica, Holanda, Reino Unido y Suiza). Con todo, estamos ante una tendencia imparable a nivel general, que a buen seguro acabará acelerándose también en España. En efecto, quienes invierten en este tipo de productos no son sólo ya inversores especialmente concienciados sobre determinados valores éticos, sociales o ambientales, ni los que quieren aplicar criterios de exclusión en sus inversiones o renunciar, en función de criterios morales, a dirigir sus ahorros a determinadas empresas o a determinados sectores. Ni siquiera se reducen tampoco a inversores que quieren destinar sus ahorros hacia empresas o actividades con las que se sienten moralmente conformes, aplicando criterios de discriminación positiva, apostando por determinadas empresas o determinados sectores por sus buenas prácticas (juzgadas siempre a la luz de los criterios morales de los inversores). Ese mercado nicho existe y está creciendo, pero además, se está produciendo un creciente contagio Apertura 13

13 en la inversión convencional. La inversión socialmente responsable se está convirtiendo en toda una filosofía inversora de interés general para los inversores: una filosofía fundamentada en la convicción de que las estrategias, las políticas y los sistemas de RSC sólidos y coherentes constituyen un buen indicador de la calidad integral de la gestión de las empresas. Y que, por eso mismo, invertir en empresas bien acreditadas en estos términos supone una garantía de rentabilidad sostenida, de buen retorno y de menor riesgo de la inversión. Es decir, que invertir en empresas con buenas prácticas éticas, sociales, laborales, ambientales y de gobierno corporativo, además de ser evidentemente positivo en términos generales, puede ser perfectamente rentable. Aunque no hay un consenso, parece cada vez más fuera de duda que la aplicación de filtros de RSC en la política de selección de carteras, al menos, no comporta efectos negativos en materia de rentabilidad. Es decir, que la ISR puede ser tan rentable como la convencional, siendo como en ésta- el factor determinante la calidad de la gestión. No es extraño, por eso, que estos criterios de inversión vayan adquiriendo una importancia creciente, muy especialmente en el ámbito de la inversión institucional. Algo que, al margen de las convicciones éticas, obliga a que toda empresa preocupada por la optimización del coste de su capital atienda adecuadamente a estas cuestiones. Lo que implica prestar una adecuada atención a las valoraciones que cada día en mayor medida- realiza el mercado sobre la responsabilidad integral de las empresas. Valoraciones que se materializan tanto a través de la incorporación de este tipo de criterios en las pautas de trabajo de los analistas financieros normales como por la creciente influencia de las muy numerosas agencias de evaluación y de rating especializadas y de los diferentes índices de selección de empresas destacadas en estos aspectos. Ciertamente, la inclusión en este tipo de índices tiene una considerable importancia para la reputación de las empresas, en cuanto que refleja la consideración que merece su comportamiento integral: económico, ético, social y ambiental. Pero como les apuntaba- tiene también una creciente importancia económica, porque las empresas incluidas se constituyen en destino preferente de muchos inversores que quieren dirigir sus ahorros a empresas con buenas prácticas contrastadas: porque por su propia calidad general- son empresas que ofrecen una seguridad diferencial para los inversores. O lo que es lo mismo, la inclusión en estos índices de responsabilidad o sostenibilidad posibilita una mejora relativa de las condiciones de acceso de las empresas a los recursos financieros. Por todas estas razones, en nuestro Banco hemos venido concediendo una gran importancia a las agencias e índices especializados en RSC, con resultados muy positivos. Podemos presumir de ser una de las empresas españolas mejor valoradas, pero también uno de los bancos mejor calificados a nivel mundial: tenemos valoraciones muy elevadas -y cada año mejores- en las principales agencias (SAM, EIRIS, SIRI, Vigeo, Oekom, etc.) y estamos incluidos con calificaciones también muy altas- en los principales índices internacionales (Dow Jones Sustainability World y Stoxx, FTSE4Good, ASPI y Ethibel Sustainability Indexes). Todo lo anterior incide en la importancia económica que tiene la denominada ISR, y en la paralela 14 Las inversiones socialmente responsables: Su análisis y gestión

14 importancia que para toda gran empresa tiene la valoración positiva de su responsabilidad corporativa, en la medida en que resulta básica para atraer esa inversión. Pero la preocupación por la ISR se acrecienta lógicamente en las entidades financieras que como es el caso de BBVA- quieran desempeñar un papel activo en el desarrollo de este mercado. No es ésta una preocupación nueva en nuestro Banco: a lo largo de los últimos años hemos venido impulsando productos estrechamente vinculados con la ISR. Y lo hemos venido haciendo en una senda que, en cierta medida, responde al propio proceso de maduración de este tipo de inversiones. En un principio lanzamos fondos de inversión solidarios como BBVA Solidaridad o BBVA Biogen (que ahora se denomina Bolsa Biofarma)-, que seguimos comercializando, y en los que el Banco cede una parte de su rendimiento a causas humanitarias: proyectos de organizaciones no gubernamentales en el primer caso, y un programa de investigación biomédica avanzada en el segundo. En una segunda etapa, presentamos en 2003 una iniciativa muy innovadora en este mercado: la indexación de la segunda edición de nuestro principal fondo de inversión garantizado BBVA Extra 5 Garantizado II- a empresas del índice de sostenibilidad FTSE4Good. Una iniciativa continuada poco tiempo después con el lanzamiento del que ha sido considerado el fondo de inversión que introduce más sistemáticamente en España criterios integrales de RSC: el Fondo BBVA Desarrollo Sostenible. Un proceso en el que el año pasado dimos un nuevo paso con el lanzamiento del primer hedge fund español, que fue un fondo responsable: el Fondo BBVA Codespa Microfinanzas, orientado a invertir en entidades microfinancieras (preferentemente latinoamericanas), que cuenta con el asesoramiento de Fundación Codespa y de la empresa de análisis Blue Orchard. Ciertamente, como antes comentaba, y como se explicará a lo largo de esta jornada, el mercado español de este tipo de productos es todavía muy reducido. No obstante, la importancia y el protagonismo de nuestra entidad en estos productos son incuestionables. Según los últimos datos del mencionado Observatorio de la Inversión Socialmente Responsable en España, los fondos BBVA Extra 5 II y BBVA Desarrollo Sostenible ocupan el primer y el segundo lugar del ranking de fondos responsables, tanto en patrimonio gestionado como en número de partícipes, con unas cuotas conjuntas sobre el total del mercado verdaderamente abrumadoras: en 2005, del 85,6% en patrimonio y del 92,1% en partícipes. En cuanto a los fondos solidarios, nuestra posición es también muy destacada: BBVA Solidaridad suponía por sí solo un 54, 7% en patrimonio gestionado y un 34,7% en número de partícipes. Además, y al margen de los fondos socialmente responsables específicos, estamos incluyendo criterios de RSC en la política general de análisis de los fondos que gestionamos. A 31 de diciembre de 2006, estos criterios se aplicaban al 11% de los activos de renta variable de los fondos de inversión y de pensiones gestionados, y afectaba a un 31% de dichos fondos. En definitiva, creo que son cifras que reflejan con claridad la importancia que tiene para nosotros la ISR. Una importancia que se complementa con la inclusión desde 2005 de criterios de RSC en la política de inversiones del Plan de Pensiones de Empleo de BBVA. Apertura 15

15 Todo lo señalado puede ayudar a entender el interés de BBVA en colaborar en la jornada que ahora iniciamos. Una jornada en la que vamos a tener la oportunidad de escuchar a sólidos especialistas en estas cuestiones y en la que podrán ustedes debatir con ellos sobre todos los temas relacionados con esta temática. Esperamos que así sea, que la jornada les resulte de interés y que ayude no sólo a profundizar en las razones de la debilidad relativa de la ISR en nuestro país, sino a esbozar vías sólidas para su impulso. Si así fuera, desde luego que en BBVA consideraríamos sobradamente conseguidos los objetivos que nos fijamos para ella. 16 Las inversiones socialmente responsables: Su análisis y gestión

16 Las Motivaciones de los Inversores Socialmente Responsables Juan Luis Martínez, Profesor del Instituto de Empresa Business School La integración de las motivaciones altruistas con las de negocio es el nudo gordiano al que muchos inversores se están enfrentando en su toma de posiciones. En una entrevista mantenida con el anterior Director Ejecutivo de la colombiana Fundación Carvajal, Luis Fernando Cruz, le preguntábamos por las motivaciones que habían llevado a Carvajal S.A. a donar el 35,54% de sus acciones a la Fundación para garantizar su sostenimiento. Su respuesta fue la siguiente: En parte porque la empresa no puede vivir en un entrono social enfermo. Algo hay que hacer para cambiar las circunstancias sociales que la rodean en aras de una mejora de las posibilidades de negocio. Pero también es cierto, que hay una sensibilidad por los problemas diarios a los que tienen que hacer frente nuestros conciudadanos. Hay un compromiso personal, reflejo de los valores de los miembros de la familia Carvajal, que están muy presentes. Ambas motivaciones se dan, y si me preguntas cual de las dos pesa más te diré que, en mi caso, depende del día. De una manera esquemática, Paine en su libro Value Shift 1, ha representado esta doble dimensión en los siguientes gráficos (Graf. 1 A y B). Según este autor, es una utopía pensar que el inversor se moverá exclusivamente por uno de esos motivos o con un acoplamiento perfecto de ambas dimensiones. Lo usual será que exista un cierto grado de solapamiento entre una y otra, encontrando que el escenario superior, será aquel que contemple un desempeño excelente tanto de la dimensión moral como financiera. Y es que la premisa de que ambas dimensiones no tienen por qué estar enfrentadas, sino armónicamente integradas, es algo incuestionable. Como nos comentaba el profesor del Instituto de Empresa y responsable de la Cátedra de Ética Empresarial de la misma institución, Bryan Husted, La diversidad de criterios es buena, tanto para el mercado de ideas como para el mercado de inversión. El hecho de que el inversor esté tomando en cuenta sus propios valores de manera más explícita y esté examinando las consecuencias que sus inversiones tienen en la sociedad, es un síntoma de madurez. Para explicar el comportamiento respecto a la Acción Social Empresarial (ASE) de los inversores no sólo se debe tener en cuenta los drivers económicos, sino también los valores individuales del decisor 2. 1 Value Shift: Why Companies Must Merge Social and Financial Imperatives to Achieve Superior Performance by Lynn Sharp Paine (2003) 2 Hemingway (2005) Personal Values as a catalyst for Corporate Social Entrepreneurship Journal of Business Ethics, septiembre, parte 1, Vol 60 N 3 Pp Las Motivaciones de los Inversores Socialmente Responsables 17

17 Para Orlitzky, Schmidt y Rynes 3 el grado de correlación que existe entre el performance financiero y social cada vez es mayor, siendo muy fuerte cuando el indicador que se tiene en cuenta para medirlos es la reputación corporativa. Los defensores de la performance social afirman que su importancia es vital especialmente si la compañía tiene intención de establecer una relación a largo plazo con sus accionistas, ya que se incrementa el valor de los intangibles y genera confianza. Existen, asimismo, algunos detractores que afirman que ese rendimiento social es algo que trae sin cuidado al inversor, fundamentalmente cuando éste toma sus decisiones sobre la base de la mera especulación. Somos de la opinión de que, en muchas ocasiones, no es razonable contraponer el enfoque centrado en el accionista que mantiene su inversión a lo largo del tiempo y el inversor esporádico. Siempre se puede dar el especulador financiero y siempre se puede encontrar al especulador social, que buscan resultados en el corto plazo. La perspectiva adecuada es asumir una visión a largo que esté orientada al fortalecimiento y la sostenibilidad ya que, al igual que pasa en los mercados bursátiles tradicionales, los efectos negativos que pudieran tener las decisiones especulativas se corrigen cuando se considera el agregado y un horizonte temporal amplio. Gráfico 1. Una representación realista de las dimensiones de inversión (A) y mapa de performance corporativo (B) Compromiso Ético Zona de solapamiento Ventaja Económica Aceptable Buena Excelente Dimensión Moral Superior Sólido Pasable Pobre Dimensión Financiera Aceptable Buena Excelente (A) (B) Fuente: Obtenido de Paine (2003) pp. 61 y 136 Es un hecho la amalgama de motivos que subyacen en la toma de decisiones de inversión con una dimensión social. De manera general, se identifican el propio interés, la autosatisfacción, el altruismo y las convicciones personales como los cuatro motivos básicos. Cuando lo que mueve es el interés, se espera recibir algo a cambio: además de la rentabilidad vía dividendos o cotización, se busca activa y positivamente que haya un rédito específico de la donación 3 Orlitzky, Schmidt y Rynes (2003) Corporate Social and Financial Performance. A Meta-Analysis Organization Studies 24 (3) Pp Las inversiones socialmente responsables: Su análisis y gestión

18 que pudiera realizarse, que revierta en beneficio del propio inversor como, por ejemplo, las ventajas fiscales. En cambio, cuando es la autosatisfacción la que induce a la inversión social, se busca la complacencia en el bien que se es capaz de reportar: hay capacidad de cambiar las cosas, el inversor social siente que tiene poder para transformar la realidad y eso le satisface. Se puede dar un comportamiento altruista que, más allá de lo que la acción reporta para el que la realiza material o espiritualmente, busca beneficiar a un tercero: es éste el que la justifica. Por último, por convicción. Se tiene la creencia de que se debe hacer, de que existe un compromiso por el que se debe colaborar y dedicar el dinero al sostenimiento de acciones solidarias. Desde esta perspectiva, no se necesitaría recompensa alguna para movilizar al inversor, ni de hacerle partícipe de ninguna situación de padecimiento: apelando a sus valores y principios, dedicaría su atención al soporte de la causa a la que se sintiera obligado y por la que fuera afín. Evidentemente, se podría establecer una gradación en la calidad de los motivos pero, en cualquier caso, lo que procede aquí es preocuparse por cómo satisfacer éstas motivaciones, sea cual sea la dominante, y casarlas con el interés de obtener el mayor rendimiento (entendido este en su doble componente financiero y social). Asimismo, aparece un nuevo perfil: el inversor en causas sociales, que no busca exclusivamente el rendimiento económico de su inversión para su propio beneficio, sino que lo supedita a la posibilidad de financiar proyectos en los que pueda generar mayor impacto y disponer de mayor dividendo social 4. Estos conceptos de inversores en causas sociales y de dividendo social, son bien conocidos entre los colombianos ya que fueron ellos los que los acuñaron. Así, por ejemplo, la ONG Fundaempresa 5, lo utiliza como medio para rendir cuentas a sus donantes y en las acciones de comunicación de sus resultados. En efecto, mediante su Programa de Creación de Empresas, la Fundación ha contribuido a la generación de nuevas pequeñas y medianas empresas industriales, comerciales y de servicios, generando un total de empleos y dando apoyo a familias colombianas. La administración de recursos económicos se ha convertido en un factor fundamental para el desarrollo de los diferentes programas, especialmente los sociales, cuya inversión ha ascendido a $ millones de pesos. En términos de dividendo social, los resultados son aún más espectaculares: por cada peso aportado en forma de donación a Fundaempresa, se genera una inversión de 5,32 pesos, unos salarios directos de 5,94 y unas ventas de 29,07 pesos explicaba Laura Mejía, directora de la Fundación. En 1992 Fundaempresa puso en marcha un intenso programa de recaudación de fondos entre donantes institucionales e individuales para conseguir financiar su crecimiento, y disminuir la fuerte dependencia que tenían de la venta de servicios entre sus beneficiarios -del presupuesto 4 Éste se define como la cantidad de bien que se hace por unidad monetaria invertida en un proyecto o institución social. 5 La Fundación para el Fomento de la Iniciativa Empresarial FUNDAEMPRESA es una Organización No Gubernamental creada en Cali en 1985 con el apoyo de 11 instituciones y lideradas por la Fundación FES. Su misión es brindar apoyo a la juventud universitaria, técnica y profesional para que sean parte de la solución a su problema de ingresos, fomentando el espíritu empresarial, impulsando la creación y consolidación de empresas a través de programas de formación empresarial y orientación al crédito. Las Motivaciones de los Inversores Socialmente Responsables 19

19 de dólares que tenían para ese año, el 52% fue generado por los usuarios-. Hasta entonces, sólo se estaba comercializando el servicio de creación de empresas, con la política, por nuestra parte, de comprometer parte de sus ingresos en los subsidios que otorgábamos a nuestros clientes: del total del coste de capacitar a una persona, ésta sólo pagaba el 50% y, en los casos de sectores más desfavorecidos, se llegaba a cubrir hasta el 77%. El hecho de no contar con una partida presupuestaria fija de donación para gastos de operación, hacía que fuéramos vulnerables a los vaivenes económicos del país. Dependíamos mucho de una fuente de ingresos muy comprometida y sometida a muchas fluctuaciones, recordaba Laura. El Plan 1000 (nombre que recibió la campaña de fundraising haciendo referencia al objetivo de 1000 donantes estables que se habían fijado), consiguió sus objetivos gracias al argumentario utilizado y a los conceptos de inversión y dividendo social en los que se apoyaba. Y es que ya no se trata de dar dinero a fondo perdido, sino de preocuparse del nivel de apalancamiento que con él se genera, de la exigencia y establecimiento de condiciones a las ONGs para que muestren resultados y cumplan objetivos, de transferir no sólo fondos sino también una tecnología de gestión y conocimiento. Esto es lo que se ha venido en llamar la Venture Philanthropy (filantropía de capital riesgo). Esta forma de financiación de iniciativas sociales se fundamenta en cinco elementos clave: supone una inversión a largo plazo (3-6 años); se establece una relación de socios entre el financiador y el beneficiario; el proceso exige de hacer transparentes los resultados que se vayan consiguiendo; se hace una transferencia tanto de dinero como de expertise; y se fundamenta en una estrategia bien definida. El inversor asume un compromiso a largo plazo, monitorizando muy de cerca el cumplimiento de objetivos mediante el uso de herramientas de medida predeterminadas. El concepto de Venture Philanthropy se popularizó a raíz de un artículo publicado por la Harvard Business Review en 1997 titulado Virtuous Capital: What Foundations Can Learn from Venture Capitalists 6. En 1999, Peninsula Community Foundation creó el Center for Venture Philanthropy como una división independiente de la Fundación. Desde aquí, se trabajó en el diseño de un modelo de financiación de acciones sociales que aprovechara la metodología desarrollada en el Silicon Valley para apoyar la constitución de empresas mediante el uso del capital riesgo. Sus métodos de trabajo le han llevado a desarrollar distintos productos donde empresas e inversores pueden colocar su dinero para colaborar en la puesta en marcha de iniciativas sociales sostenibles. Una modalidad de esta filosofía es la inversión en microempresas. Así, por ejemplo, el 10 de noviembre de 1998 el Banco Interamericano de Desarrollo (BID) lanzó una emisión de bonos globales por millones de dólares. Los bonos rinden un cupón semianual de 5,375 por ciento y vencen el 18 de noviembre del J.P. Morgan Securities y Morgan Stanley Dean Witter dirigieron la colocación. Los fondos obtenidos se usan en la financiación de programas 6 Letts, Ryan y Grossman (1997) Virtuous Capital: What Foundations Can Learn from Venture Capitalists Harvard Business Review, Mar-Apr;75(2) Pp Las inversiones socialmente responsables: Su análisis y gestión

20 de desarrollo social y económico en países miembros del BID en América Latina y el Caribe. En diciembre de ese mismo año, el BID lanzó un nuevo programa de Empresariado Social orientado a apoyar pequeños proyectos de desarrollo productivos, sociales y comunitarios para los sectores más pobres en los países de América Latina y el Caribe. El Fondo Multilateral de Inversiones administrado por el BID y la Agencia para el Desarrollo Internacional del gobierno estadounidense (USAID) firmaron un acuerdo para promover el fortalecimiento de instituciones que apoyen a la microempresa y ayudarlas a ser autosuficientes. Así también las iniciativas llevadas a cabo por la ONG norteamericana ACCION 7 que, a través de su departamento de Mercados de Capital ofrece a sus socios financiación de capital y deuda. El Fondo de Capital de Riesgo para Microempresas de ACCION permite a los aportantes multiplicar los dólares que invierten con espíritu filantrópico, apoyando una estrategia de mercado para reducir la pobreza. Quienes contribuyen al fondo pueden asesorar a ACCION, aportando sus conocimientos y experiencia. En el año 2001 el Fondo Multilateral de Inversiones (MIF) del Banco Interamericano de Desarrollo contrató a la institución para que se encargase de la gestión de un fondo de inversiones dotado de 2,5 millones de dólares y destinado a microempresarios en América Latina y el Caribe. Asimismo, la Overseas Private Investment Corporation (OPIC), organismo del gobierno de los Estados Unidos, llevó a cabo su primera incursión en las microfinanzas y firmó un acuerdo de concesión de un préstamo de un millón de dólares. Finalizado el ejercicio 2001 el Gateway Fund, instrumento de ACCION para canalizar inversiones, había invertido cinco millones de dólares en ocho socios de su red en América Latina y el Caribe. Durante ese año dichas instituciones de microcrédito concedieron un total de 375 millones de dólares en préstamos a microempresarios de bajos recursos. El fondo ACCION Latin America Bridge Fund, financiado por inversores con conciencia social, como los define la propia entidad, brinda garantías de crédito a los socios de la ONG norteamericana que les permite acceder, en el sector bancario local, al capital necesario para financiar sus actividades de préstamo. En 2001 dicho fondo había emitido garantías por valor 7 ACCION es una entidad norteamericana que tiene su sede en Boston y que opera en todo el mundo. Inició su andadura en 1967, muy ligada a actividades asistenciales. En 1973 ACCION International creó su primer programa de microcrédito en Brasil para la constitución de pequeños negocios que permitieran desarrollar ingresos entre familias de bajo poder adquisitivo. En los diez últimos años, la organización ha colocado 7.6 billones de dólares americanos en créditos a más de 4 millones de beneficiarios en América Latina, Asia y África Subsahariana En 1991, gracias al éxito de su programa internacional y a la necesidad de servicios microfinancieros de un amplio sector de la población norteamericana, se impulsa un programa piloto en Brooklyn (Nueva York) para dar acceso a financiación a pequeños microempresarios Dado el éxito del programa, su red de servicios creció rápidamente entre la población pobre, extendiéndose a Chicago, Nuevo México, San Diego y Texas. Actualmente es una de las instituciones más importantes en Estados Unidos en la movilización de recursos microfinancieros, habiendo distribuido 150 millones de créditos entre emprendedores. En 1998, U.S. ACCION Network recibió el Premio a la Excelencia en el Desarrollo de Programa Innovadores para la Microempresa. Durante los años 2004, 2005 y 2006, ACCION recibió el Premio Fast Company s Social Capitalist Award. Se puede consultar su metodología en la página web: Las Motivaciones de los Inversores Socialmente Responsables 21

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