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1 UNIVERSIDAD CENTROCCIDENTAL LISANDRO ALVARADO LAS CASAS DE BOLSA COMO INTERMEDIARIOS FINANCIEROS EN EL MERCADO DE CAPITALES VENEZOLANO DURANTE EL LAPSO: JACQUELINE ANDALUZ AFFIGNE Barquisimeto,

2 UNIVERSIDAD CENTROCCIDENTAL LISANDRO ALVARADO DECANATO DE ADMINISTRACIÓN Y CONTADURÍA COORDINACIÓN DE ESTUDIOS DE POSTGRADO LAS CASAS DE BOLSA COMO INTERMEDIARIOS FINANCIEROS EN EL MERCADO DE CAPITALES VENEZOLANO DURANTE EL LAPSO: Anteproyecto de Grado presentado como requisito para optar al título de Especialista en Gerencia Mención Financiera Por: Jacqueline Andaluz Affigne Barquisimeto,

3 INDICE Pág. DEDICATORIA AGRADECIMIENTO RESUMEN INTRODUCCIÓN vi vii ix 10 CAPITULO I. EL PROBLEMA. PLANTEAMIENTO DEL PROBLEMA OBJETIVOS General Específicos JUSTIFICACIÓN ALCANCES Y LIMITACIONES II. MARCO TEÓRICO. ANTECEDENTES DE LA INVESTIGACIÓN BASES TEÓRICAS BASES LEGALES GLOSARIO VARIABLES Operacionalización Conceptualización

4 III. MARCO METODOLÓGICO. TIPO Y DISEÑO DE LA INVESTIGACIÓN POBLACIÓN MUESTRA TÉCNICAS E INSTRUMENTOS DE RECOLECCIÓN DE DATOS VALIDEZ DEL INSTRUMENTO IV. PRESENTACION Y ANALISIS DE LOS RESULTADOS 83 V. CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES. 90 BIBLIOGRAFÍA ANEXOS

5 INDICE DE GRAFICOS. Grafico Nº 1. Monto Negociados en la Bolsa de Caracas. Años: Grafico Nº 2. Ofertas Públicas, clasificadas por instrumentos. Años: Grafico Nº 3. Monto negociados en la Bolsa de Caracas durante el periodo: ENERO-OCTUBRE 2004, ENERO-OCTUBRE Grafico Nº 4. Ranking de las Casas de Bolsa, Renta Variable, Enero Grafico Nº 5. Ranking de las Casas de Bolsa, Renta Fija, Enero 2006 y Cálculos propios. Grafico Nº 6. Ofertas Públicas de títulos valores. Años Grafico Nº 7. Posición de la Muestra seleccionada según su patrimonio. Grafico Nº 8. Posición de la Muestra seleccionada según su Volumen Porcentual de transacciones en Renta Variable. Grafico Nº 9. Posición de la Muestra seleccionada según su Volumen Porcentual de transacciones en Renta Fija. Grafico Nº 10. Títulos valores transados por la muestra seleccionada. de valores durante los semestres finalizados en el período Grafico Nº 11. Títulos valores transados por la muestra seleccionada. Grafico Nº 12. Títulos valores transados por la muestra seleccionada. Grafico Nº 13. Títulos valores transados por la muestra seleccionada. Grafico Nº 14. Títulos valores transados por la muestra seleccionada. Grafico Nº 15. Volumen de transacciones de las Casas de Bolsa. Años.2005 Grafico Nº 16. Transacciones en Renta Fija y Variable. Año: Grafico Nº 17. Ofertas Públicas de títulos valores. Años Grafico Nº 18. Evolución de los montos transados en la Bolsa de Valores 5

6 Grafico Nº 19Rendimiento acumulado índice bursátil Caracas, Renta Variable. Grafico Nº 20.Empresas Nacionales inscritas en el Registro Nacional de Valores y Bolsa de Caracas. ( ) Grafico Nº 21. Estructura Piramidal de la Legislación que regula el mercado de capitales. Grafico Nº 22. Números de intermediarios ( ) Grafico Nº 23. Resumen de utilidad neta de intermediarios. ( ) INDICE DE CUADROS. ANEXO Nº 1 Identificación de los diez entrevistados que forman parte de al muestra ANEXO Nº 2. Tabla de Posición de las Casas de Bolsa en función al Volumen de transacciones de Renta Variable. ANEXO Nº 3. Tabla de Posición de las Casas de Bolsa en función al Patrimonio. ANEXO Nº 4. Tabla de Posición de las Casas bolsa en función al Volumen Negociaciones, Año ANEXO Nº 5. Tabla de Posición de las Casas en función al Volumen porcentual de transacciones de Renta Fija. ANEXO Nº 6. Instrumento de recolección de datos aplicado a la muestra: Cuestionario. ANEXO Nº 7. Transacciones en Valores. ANEXO Nº 8. Registro del instrumento en hoja tabular ANEXO Nº 9. Presentación de los resultados del instrumento. ANEXO Nº 10. Evolución de Montos transados en el Mercado Secundario ANEXO Nº 11. Empresas emisoras legalmente Constituidas. 6

7 DEDICATORIA A mis Padres, mis dos grandes orgullos, quienes con su ejemplo y dedicación me facilitaron el camino al éxito profesional, los quiero! A mi hijo, Jonathan, mi razón de vida, la mayor motivación que tuve para culminar esta meta. Te amo demasiado. A mis hermanos, Jenny, Mauren y Erick, quienes han estado conmigo en todo momento y me han brindado su apoyo incondicional y sincero, los adoro por siempre. A todos aquellos que de una forma u otra me ayudaron a culminar éste gran reto. 7

8 AGRADECIMIENTO A mi Dios Todopoderoso, por ser mi guía espiritual y permitirme crecer como profesional y ser humano. A mis Padres, por darme su amor y respaldo en cada momento de mi vida. A mi hijo, por su paciencia y comprensión al no poder dedicarle el tiempo suficiente por estar consagrada al logro de esta meta. A mis Hermanos, por su respaldo incondicional, mis mejores amigos, mil gracias! A mi comadre, Maria Nieves, un ser especial, gracias por estar a mi lado y servirme de apoyo. A mis amigas, Lorena, Joahana, Leida, Gladys y Joahana, quienes me enseñaron que el fruto más valioso en el camino andado, fue compartir con ellas los momentos difíciles. A mi hermano, Luis Villafañe, el cual con su oportuna presencia y carisma, me hizo más fácil el trayecto recorrido. A mi Tutor, Una persona de gran prestigio profesional, con gran calidez humana, quien junto a su esposa, Zonia, me dieron las mejores orientaciones para la culminación de este éxito. Al profesor José Enrique Achúe, por ofrecer y compartir las matrices iniciales de este gran compromiso. 8

9 UNIVERSIDAD CENTROCCIDENTAL LISANDRO ALVARADO DECANATO DE ADMINISTRACIÓN Y CONTADURÍA ESPECIALIZACIÓN EN GERENCIA FINANCIERA. LAS CASAS DE BOLSA COMO INTERMEDIARIOS FINANCIEROS EN EL MERCADO DE CAPITALES VENEZOLANO DURANTE EL LAPSO: AUTORA: Jacqueline Andaluz TUTOR: Golfredo Masini. RESUMEN El objeto de estudio de este trabajo de Grado, consiste en analizar el funcionamiento de las Casas de Bolsa como intermediarios financieros para los inversionistas o ahorristas que desean colocar sus fondos en el Mercado de Capitales. El trabajo de grado se apoya en una investigación descriptiva de diseño no experimental, donde no hubo manipulación de la variable independiente, la información es recolectada en base a sucesos que ya ocurrieron en la realidad, es decir, esta investigación se proveerá de las datos que consignen las casa de bolsas y los diferentes organismos que intervengan en la operaciones del mercado de capitales. Las fuentes consultadas están constituida por una rigorosa documentación seleccionada, que incluye informes estadísticos, reportes hemerográficos, y bibliografía especializada impresa y electrónica. El instrumento de recolección de datos es el cuestionario, para ser aplicado a una muestra seleccionada según la formula proveniente de una población conocida y finita. La investigación realizada se ubica en el contexto de las casas de bolsa, de manera que las operaciones bursátiles se lleven a cabo por uno de los intermediarios financieros de mayor especialización, en búsqueda de una economía global con proyecciones financieras en continuo ascenso. 9

10 INTRODUCCIÓN. La economía venezolana necesita un plan financiero que conduzca a la desconcentración bancaria, a la estimulación por invertir o ahorrar en los productos que se negocian en el mercado de capitales, de manera que se transmita credibilidad a este tipo de mercado y a las casas de bolsa como intermediarios responsables del éxito de los fondos invertidos o ahorrados. En este sentido, el tema de las casas de bolsa se ha transformado en un topico de gran relevancia, tanto para las personas que tienen la necesidad de captar fondos, así como la población general que posee fondos para la inversión a ahorro. En el periodo comprendido entre los años 1998 y 2005 en países de características similares a las venezolanas han obtenido en sus economías avances financieros y monetarios al incrementar la participación de inversores o ahorrista en las operaciones bursátiles que se llevan a cabo dentro del mercado de capitales. De allí pues, que surge la necesidad de crear un escenario favorable para la desconcentración bancaria y darlo a conocer a los potenciales agentes que intervienen en el proceso de inversión bursátil. En este contexto, es amplia la responsabilidad que tienen las casas de bolsa como intermediarios financieros, puesto que reducen el congestionamiento que se observa en el sistema financiero, por su puesto adicionando políticas fiscales y monetarias que fortalezcan el marco legal con el que cuentan este tipo de intermediarios. El propósito de la investigación está dirigido a la reflexión en torno a las inversiones en el mercado de capitales y por medio de que organismo ejecutarlas, presentándose las casa de bolsa como la alternativa que ha de ser valorada en su justa dimensión. La justificación surge como consecuencia de las reiteradas crisis financieras que han obligado a inversionistas a recurrir a otras fuentes de inversión, inclusive en el exterior, desperdiciando oportunidades de circulación monetaria favorable para cualquier economía. 10

11 El respaldo técnico seleccionado procede de una exhaustiva revisión documental, de la aplicación y tabulación del cuestionario, del cálculo estadístico y del análisis de los resultados a determinar. La metodología aplicada se asienta en un modelo que exige determinar el tamaño de una población finita y conocida, el cálculo de la muestra, la validez y confiabilidad de la información. La investigación esta estructurada formalmente en cinco capítulos perfectamente delimitados. El Capitulo I, corresponde al Problema, su planteamiento, objetivos, justificación, alcances y limitaciones El Capitulo II, sujeta el Marco Teórico, los antecedentes de la investigación, las bases teóricas y legales, el glosario de términos y las variables. El Capitulo III, contiene el Marco Metodológico, donde se detalla el tipo y diseño de investigación, la Población y Muestra, la técnica de recolección de datos y su validez. El Capitulo IV, concerniente al análisis e interpretación de los resultados, la recopilación de la información arrojada por el instrumento en consistencia con las variables y objetivos planteados. En el Capitulo V, Donde se asientan las conclusiones y recomendaciones de la investigación. 11

12 CAPITULO I EL PROBLEMA PLANTEAMIENTO DEL PROBLEMA. Las Casas de Bolsa, como intermediarios financieros en el mercado de capitales tienen como objetivo disminuir la concentración de operaciones bancarias en el sistema financiero nacional, activando otras opciones de inversión o de ahorro. Por esta razón el considerar el mercado de capitales como ámbito de análisis en la presente investigación, es reflejo de la necesidad de ampliar los conocimientos en materia de inversión, así como identificar los organismos de intermediación que participan en este proceso. Por lo tanto habrá de determinarse si los dos puntos de vista económicos que posee el mercado de capitales, el primero que viene a estar sustentado sobre bases de un monto adeudado que origina un gasto, representado este caso por las empresas que emiten títulos de renta fija, y el segundo punto de vista afianzado por el inversionista que destina sus recursos con el fin de crear un beneficio económico mediante la obtención de dividendos, intereses y descuentos, pueden propiciar un escenario favorable para que las casas de bolsa sean las conductoras de un proceso evolutivo de la economía venezolana. En este contexto el mercado de capitales debe estar inscrito en un cuerpo definido de políticas monetarias, fiscales y legales, a fin de ofrecer a los inversores individuales e institucionales títulos valores para diversificar sus inversiones ajustándose a sus preferencias de riesgo y rendimiento esperado, además de facilitar a las empresas privadas la obtención de fondos del público con la finalidad de financiar sus actividades económicas y sociales, lo cual se traduce en mayor producción de bienes y servicios, generación de empleos, y en general, bienestar económico y social. 12

13 Algunas manifestaciones de lideres del gobierno en estos últimos años han exhibido su análisis económico al respecto de este tópico, comentando a la prensa venezolana, su preocupación por implementar políticas legislativas que consoliden el mercado de capitales, mediante la participación homogénea de los intermediarios financieros, asentado bases de seguridad mediante la fiscalización de los entes reguladores y en un marco legal flexible que proteja al inversionista, de esa manera de lograr cimientos sólidos para una expansión económica. La contextualización y delimitación del problema están concebidas en su comprensión teoría-practica-metodológica, al estudio de las variables que reduzcan la concentración de transacciones bancarias, las cuales permitan el afianzamiento de organizaciones financieras legalmente constituidas, como son las casas de bolsas y se en el mercado de capitales y se logre un equilibrio en el sistema financiero venezolano. Históricamente, Venezuela como país subdesarrollado posee un mercado de capitales incipiente, sin desarrollo sustentable, por lo que es necesario buscar mecanismos que incentiven al ahorro y la inversión, a fin de garantizar la expansión discrecional del sistema financiero y por ende el económico. Considerando este escenario, es conveniente incluir un contexto informativo, donde se divulgue de manera clara y fidedigna la existencia de organizaciones de confiable gestión, como lo son las casas de bolsa, las cuales sirven de intermediarios para la ejecución de inversiones en el mercado de capitales, con absoluta responsabilidad y experiencia financiera, y así Venezuela estaría en vías de equipararse al entorno económico global. Es obstensible el desaprovechamiento actual que se tiene en el mercado de capitales en nuestro país; la poca atención que se presta a las políticas públicas, así como al entorno financiero, retrasando el desarrollo económico de la sociedad, postergándose la transición del ahorro a la inversión. Por lo tanto habrá de determinarse si la intermediación de las casas de bolsa a través del mercado de capitales puede lograr una expansión discrecional en los índices de crecimiento económico venezolano. 13

14 En correlación a lo señalado en el párrafo anterior en esta investigación se han analizado las casas de bolsa como intermediarios financieros que orienten al inversor en el mercado secundario, llamado mercado de capitales, aportando conocimientos en el ámbito empresarial y personal, tomando en consideración las diversas alternativas que proporcionen mayor rendimiento y seguridad económica. Estos planteamientos originan la presente investigación, aportando al gerente financiero una amplitud de instrumentos que tiene a su disposición para cubrir necesidades, ya sea de financiamiento, ó de participación como emisor, mediante la colocación de instrumentos financieros en el mercado de capitales. OBJETIVOS DE LA INVESTIGACIÓN OBJETIVO GENERAL Analizar las casas de Bolsa como intermediarios financiero en el mercado de capitales venezolano entre el año 1998 y el año OBJETIVOS ESPECÍFICOS Explicar las alternativas de inversión que ofrecen las casa de bolsas en el mercado de capital venezolano. Describir el comportamiento de las casa de bolsas en Venezuela como agregado financiero en el mercado de capitales. Identificar los mecanismos de control y regulación de las casas de bolsa venezolanas, para constituir un sistema bursátil convergente en un marco de confiabilidad. Determinar la importancia y presencia de las casas de bolsa como intermediarios financieros en el mercado de capitales venezolano. 14

15 JUSTIFICACIÓN Posterior a los problemas del sistema bancario nacional del año 1994, donde entraron en crisis diversas instituciones financieras, tanto las autoridades venezolanas como inversionistas se han preocupado por darle énfasis a otras oportunidades de inversión o ahorro, tal como lo demuestran cuadros estadísticos emitidos por la Bolsa de Caracas, al comparar el aumento progresivo por el interés en participar en el mercado de capitales. Debido a la dependencia masiva del conglomerado venezolano en las instituciones bancarias, la economía venezolana recorre reiteradamente a las tradicionales fases del ciclo de inversión o de ahorro: Si la organización tiene baja su liquidez o necesita invertir en su empresa, recurre a prestamos bancarios con altas tasas de interés, y si por el contrario desea ahorrar o drenar su liquidez por algún medio se enfoca hacia las colocaciones de depósitos bancarios, desmejorando su capital y originándose una baja compensación por su inversión. Sin embargo existen alternativas que coadyuvan a un creciente y diversificado portafolio de inversión donde todos los sectores de la economía se benefician pues la generación de bienes y servicios bajo un escenario de estabilidad monetaria, disciplina fiscal, y moderación de rentabilidades hacen que las macros variables muestren resultados satisfactorios, potenciando los factores de producción. En tal sentido se considera importante expandir la información sobre el mercado de capitales, debido a que cualquier persona con el excedente e liquidez que tenga disponible pueda acceder a inversiones financieras. Paralelamente, los empresarios han diversificado sus fuentes de financiamiento, buscando captar capital por medio de la emisión de títulos valores en el mercado de capitales. Desde esta perspectiva y ante la experiencia que se ha manifestado en países de similares condiciones económicas a las de Venezuela, se justifica el presente análisis, por cuanto interpreta y relaciona las diferentes oportunidades de inversión en el mercado de capitales, por medio de intermediarios financieros legalmente constituidos y de esa manera aportar inestimable información que contribuya a la acertada toma de decisiones. 15

16 En este sentido, se destaca en la presente investigación el papel de las casas de bolsa como intermediarios financieros y la influencia que ejerce sobre la inversión, lo cual permite que se canalicen mayores flujos de capital hacia la economía, se incrementa la eficiencia de la asignación de los fondos con un mínimo de riesgo y se genera un efecto positivo sobre el crecimiento económico. Como se recoge en los párrafos precedentes, el mercado de capitales constituye una alternativa atractiva para la captación de fondos con la que cuentan pequeñas, medianas y grandes instituciones, así como diversos empresarios. Quizás los menos beneficiados han sido los pequeños empresarios, para quienes los costos de emisión y colocación de sus títulos valores significa una importante proporción de los fondos que por esa vía podrían conseguir como financiamiento. Sin embargo, no existen fronteras para el movimiento de capitales. Cualquier empresa en cualquier parte del mundo puede cotizar sus acciones en cualquier bolsa de valores, incluso en aquellas donde las condiciones de entrada son en extremo exigentes como el caso de las norteamericanas. Por todo lo expuesto anteriormente surge la presente investigación, la cual busca interrelacionar la importancia del desempeño de las casas de bolsa en un mercado de capitales en el cual pueden satisfacerse las necesidades de las empresas (debidamente inscritas en la Comisión Nacional de Valores, CNV), obteniéndose los recursos a través de la emisión de bonos quirografarios, papeles comerciales, aumentando su capital a través de la emisión de acciones colocadas mediante las casas de bolsa, bonificándose a los inversionistas con tasas de retorno mayores en cuanto a la renta fija, y la posibilidad de altos rendimientos a corto y mediano plazo en renta variable. La investigación en desarrollo sirve de consistencia informativa para el conglomerado poblacional que se incumbe en el mercado de capitales venezolano, ya sean: inversionistas, empresarios, y personas naturales, entre otros, los cuales con su participación oportuna favorecen los movimientos del equilibrio financiero nacional. 16

17 ALCANCES Y LIMITACIONES Con el fin de determinar si existe significativa influencia del movimiento bursátil sobre el equilibrio del sistema financiero, destacando el desenvolvimiento económico de las casas de bolsa como intermediarios financieros nace la presente investigación, lo cual la hace significativa y prominente, pues los resultados que se obtengan constituirán valiosos aportes en materia teórica, practica y metodológica. Tomando en consideración el factor temporal, se agudiza la atención sobre en análisis por un periodo de siete años ( ), recordando que en años anteriores a la fecha de estudio las casas de bolsa ya tenían participación en el sistema financiero venezolano. Indudablemente, una de las limitaciones de mayor peso, es la reducida participación regional de casas de bolsa, por lo que es necesario trasladarse a la capital de la Republica, para la aplicación de los instrumentos de recolección de datos, e inclusive para recaudar el material bibliográfico y documental. El alcance de la presente investigación, está delimitado en base al análisis funcional de las casas de bolsa como intermediarios financieros, a través de la explicación e interpretación de su labor dentro del mercado de capitales. 17

18 CAPITULO II. MARCO TEORICO. ANTECEDENTES DE LA INVESTIGACIÓN. Siendo el objetivo general de la investigación analizar y describir las Casas de Bolsa como intermediarios financieros en el mercado de capitales en Venezuela, se inician los correspondientes antecedentes citando la historia que data la Bolsa de Valores de Caracas en registros sobre los intentos de formación de intermediarios bursátiles de 1805, siendo ignorada esta novedosa actividad por la guerra de independencia. En 1839, en Caracas, entre las calles del Comercio y del Sol (hoy esquina de la Bolsa), ya se efectuaban reuniones de personas interesadas en realizar negociaciones, a una cuadra de esta esquina, bajo la sombra de la Ceiba de San Francisco, se congregaría diariamente un gran número de personas que prorrumpía en grandes voces y exclamaciones, debido a las transacciones que allí se realizaban. La necesidad de organizar, promover y perfeccionar el mercado condujo, el 31 de enero de 1973, a promulgar la Ley de Mercado de Capitales. Un año después se estableció la Comisión Nacional de Valores, con el objeto de regular y fiscalizar el mercado de capitales en Venezuela. Morles Hernández, (1999), señala que la Bolsa era desconocida en Venezuela, antes de febrero de En esa oportunidad, al establecerse un nuevo régimen cambiario, la Bolsa de valores de Caracas fue autorizada para actuar en el mercado libre de divisas. La interrupción de una larga etapa de estabilidad monetaria, la devaluación de la moneda venezolana y la aparición de un mercado donde el dólar fluctuaba, captó intensamente la atención del público, el cual descubrió que en Caracas existía una Bolsa, que además de dólares, ofrecía acciones y bonos. El mercado cambiario bursátil duró menos de tres meses, pero el impacto publicitario 18

19 fue lo suficientemente intenso y profundo como para mantener la popularidad de la Bolsa, la cual inicio un ciclo de crecimiento progresivo, hasta el punto que en 1987, por primera vez en la historia los volúmenes de transacciones con acciones sobrepasaron la cantidad de cuatro mil millones de bolívares (44,52% del total). Sabatino Costanso y Urbi Garay, (2005), emitieron su opinión acerca de un tema ligeramente conocido por los inversionistas al mencionar la existencia de las joyas de la Bolsa, constituidas por tres instrumentos del tipo Exchange Traded Funds (ETF), denominadas Perlas, Rubíes y Esmeraldas. Las Perlas son productos financieros cuyo activo subyacente es una cesta de instrumentos de deudas emitidos en bolívares por el gobierno venezolano. Los activos subyacentes de los Rubíes están conformados por dos emisiones de deudas denominadas en dólares y realizadas por el gobierno venezolano. Por ultimo las Esmeraldas consisten en unos ETF cuyos activos subyacentes son acciones de nueve empresas internacionales y de renombre. En un articulo de Prensa citado por la Superintendencia Nacional de Valores, Mayo (2006), se informa sobre el siguiente punto: La Comisión Nacional de Valores (CNV) en el marco de la celebración de su Trigésimo Tercer Aniversario de creación y consciente de la necesidad de informar y educar sobre el mercado de capitales y sus alternativas, por tratarse de un sector de gran importancia dentro del Plan de Desarrollo Económico y Social y de conformidad con las políticas dictadas por el Ministro de Finanzas, Nelson Gerentes, orientado todo ello a desarrollar e impulsar la economía social y productiva del País, organiza la Primera Feria del Inversor Democratizando el Capital, la cual surge ante la necesidad de ofrecer a los ciudadanos un espacio de interacción social que contribuya a ampliar los conocimientos, despertar el interés y su deseo de aprender acerca del Mercado de Capitales. Igualmente se propone a incentivar a las empresas tanto del sector publico y privado interesadas en obtener recursos par que incursionen en dicho Mercado como una vía alterna de financiamiento y ahorro. Con respecto al año 2005, las ofertas públicas autorizadas por la CNV registraron un incremento de 184%, esta opinión es recogida por Fernando De Candia, (Enero, 2007); el cual cita al mercado de capitales al cierre del año 2006 con un crecimiento sostenido en sus principales indicadores. En lo que se refiere al mercado primario, el monto de las ofertas 19

20 públicas autorizadas por la Comisión Nacional de Valores (CNV), a diciembre 2006, fue de Bs millones comparado en el período enero-diciembre 2005 en el que se autorizaron Bs millones, lo que representa un incremento de 184%. Del mismo modo, el número de ofertas públicas autorizadas en el período enero-diciembre 2006 fue de 70, superando en 24 las autorizadas en el mismo período

21 Las ofertas públicas autorizadas, 48% (Bs millones) corresponde a obligaciones, 33% (Bs millones) a papeles comerciales, 9% (Bs millones) a acciones, 7% (Bs millones) a títulos de participación y 3% (Bs millones) a unidades de inversión. De los montos autorizados, 88% (Bs millones) son de renta fija y 12% (Bs millones) de renta variable. De los montos de renta fija autorizados, 55% corresponde al largo plazo y 45% al corto plazo. Reforma de Las Normas Sobre Actividades de Intermediación de Corretaje y Bolsa Con esta Norma prudencial la Comisión Nacional de Valores afianza su compromiso de brindar mecanismos que den seguridad a los inversionistas y contribuyan al fortalecimiento y crecimiento del sector, al actualizar los niveles patrimoniales establecidos desde el año 2001, por otra parte da continuidad a la incorporación del Mercado de Capitales Venezolano a la adopción de las medidas prudenciales establecidas en el acuerdo de Basilea, unificando este criterio a lo establecido en el Sistema Bancario Nacional. Se incorpora en la Normativa el Perfil del Inversionista. El plazo establecido a las Sociedades de Corretaje y Casas debolsa para adecuarse con lo establecido en las Normas, es el Primer semestre del año El nivel de desarrollo que ha experimentado el Mercado de Capitales Venezolano durante el transcurso de los últimos años, el cual se puede evidenciar en el crecimiento del número de instituciones que cotizan en la Bolsa de Valores, que para Diciembre del año 2003 era de 67 entes y en la actualidad se ubica en 82, así como el incremento en volumen de las operaciones, y la constante evolución de los instrumentos y negocios que permiten la profundización del Mercado de Capitales 12

22 Venezolano, obligan al establecimiento de nuevos Niveles Patrimoniales con la finalidad de evitar la concentración de entes en un solo rango patrimonial y brindar un adecuado nivel de solvencia a los inversores. BASES TEORICAS. MERCADOS FINANCIEROS. Conceptualización. Los mercados financieros según lo define Mascareño y Cachón (1998), son parte del mercado de factores, donde se negocia y se determinan el precio de activos financieros. Tipos de Mercados Financieros. Los mercados financieros admiten diversas clasificaciones en función del criterio al que se atienda, así, atendiendo a los derechos financieros que en ellos se negocian, se encontrará mercados de deudas y mercados de acciones. Si se parte del principio del plazo de los instrumentos financieros que se negocian, se clasificaran en mercados a corto plazo de instrumentos de deuda y mercados de activos financieros a medio y largo plazo, también llamado, mercado de capitales; Mascareño y Cachón, (1998). Al tomar como referencia los derechos financieros negociados que se acaban de emitir son llamados mercados primarios, donde la mayoría de las emisiones las realizan los bancos de inversión y si por el contrario son derechos previamente emitidos, son llamados mercados secundarios, de valores, de capitales o Bolsa de 13

23 Valores. MERCADO DE CAPITALES Conceptualización. El mercado de capitales es el conjunto de mecanismos a disposición de una economía para cumplir la función básica de asignación y distribución, en el tiempo y en el espacio, de los recursos de capital (aquellos de mediano y largo plazo destinados a financiar la inversión, por oposición a los recursos de corto plazo que constituyen el objeto del mercado monetario), así como; los riesgos, el control y la información asociados con los procesos de transferencia del ahorro a la inversión. Funcionamiento del Mercado de Capitales. Las empresas privadas o el gobierno de Venezuela, interesados en obtener fondos para financiar sus necesidades de capital, así como organismos internacionales, gobiernos o instituciones extranjeras que así lo deseen y sean autorizadas por el Ministerio de Hacienda, deberán solicitar a la Comisión Nacional Valores (CNV) la autorización respectiva para hacer la oferta pública de sus acciones y otros títulos valores, solicitando a esas empresas o instituciones la información necesaria para la protección de los inversionistas (para ello establecerá normas pertinentes). Esta solicitud será resuelta dentro de los treinta días siguientes a su presentación, salvo prórrogas de la propia Comisión no superiores de 30 días, que al no tener respuesta se 14

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