Modelos de Gestión en el Entorno Actual Private Equity

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1 ESTRICTAMENTE CONFIDENCIAL Modelos de Gestión en el Entorno Actual Private Equity OFICINA EN ESPAÑA PASEO DE LA CASTELLANA, MADRID TEL: OFICINA EN CHILE EDIFICIO TORRE DEL BOSQUE AV. EL BOSQUE NORTE 0177 SANTIAGO DE CHILE TEL:

2 Introducción al Activo de Private Equity I. Private Equity como Asset Class 2

3 Private Equity como Asset Class Qué es Private Equity? Principales Estrategias Toma de participaciones en empresas no cotizadas durante un plazo de tiempo que permita la maduración del plan de negocio establecido en el momento de la entrada, con el objetivo de realizar una plusvalía al vender la empresa una vez transcurrido dicho plazo Dentro de las diferentes estrategias de Private Equity destacan: Venture Capital (Capital Riesgo) Menor madurez de las empresas Etapa inicial o de desarrollo Riesgo tecnológico o de concepto Compra normalmente estructurada a través de una ampliación de capital, sin emplear deuda Private Equity Buyouts (Capital Privado) Empresas desarrolladas / maduras, con beneficios y flujos de caja relativamente predecibles Compra normalmente estructurada mediante el uso de una combinación entre capital y deuda Gran importancia del alineamiento de intereses con el equipo directivo para la implementación del plan de negocio 3

4 Private Equity como Asset Class La Inversión en PE como Activo Financiero Características de la inversión en PE Atractiva Rentabilidad Baja correlación a largo plazo con los Mercados Públicos Mejora del Perfil Riesgo / Rentabilidad Aporta diversificación a la cartera de inversión Gestión Activa de carteras y empresas Mayor alineamiento de intereses Consideraciones de la inversión en PE Elevada Dispersión de Rentabilidades Consistencia en las Rentabilidades Importancia Clave del Proceso de Selección Difícil Acceso a los Mejores Fondos Complejidad del Análisis y Seguimiento Producto con Reducida Liquidez Inversión a largo plazo Curva-J Inversión a través de Fondo de fondos Diversificación Garantizada Especialización Profesional / Eficacia Administrativa Facilidad de Acceso / Economías de Escala Los Fondos de fondos son la mejor elección para construir y mantener una posición core en Private Equity, registrando una menor volatilidad en sus retornos así como una prácticamente nula probabilidad de pérdida de capital 4

5 Private Equity como Asset Class Comparativa de Rentabilidad vs. Renta Variable Cotizada Rentabilidades de Private Equity consistentemente superiores a las de Mercados Públicos (Pooled IRR a Junio 2013) años 20 años 0 10 años 20 años 0 10 años 20 años US Buyout S&P 500 Europe Buyout MSCI Europe Mercados Emergentes Media Media Media MSCI EM USA Europa Mercados Emergentes La superior rentabilidad se debe a un mayor alineamiento de intereses entre los inversores y los gestores de las empresas participadas, y a una dinámica de inversión que obedece a factores fundamentales a medio/largo plazo vs. factores de mercado a corto plazo Fuente: Bain & Company Global Private Equity Report

6 Private Equity como Asset Class Perfil de los Inversores de Private Equity Activo muy establecido a nivel global, incluido en carteras de inversores desde hace mucho tiempo: Asignación Media a Private Equity por tipo de inversor (2) Aprox. 3 trillones (1) en Activos bajo Gestión ~25% provienen de Fondos de Pensiones En los países desarrollados 1%-3% del PIB invertido en Private Equity Creciente interés por parte de los Fondos de Pensiones con el objetivo de aumentar la rentabilidad de sus carteras, en el actual entorno de mercado Fuente: The 2014 Preqin Global Private Equity Report 1) En dólares. Trillones americanos, equivalentes a billones europeos. Incluye Fondos de Buyouts, Growth/Desarrollo, Venture, Distress/Special Situations y Mezzanine. Aproximadamente 2/3 del volumen está invertido y 1/3 pendiente de invertir (dry powder) 2) Como % Activos Bajo Gestión y en términos de capital invertido 6

7 II. Dónde y cómo invertir en PE en el entorno actual? 7

8 Entorno Económico y Competitivo Dónde y cómo invertir en P.E.? Antes de responder a la pregunta anterior, hagamos una breve reflexión Por qué quiero invertir en Private Equity? Qué buscamos: retorno o diversificación? En qué tipo de gestores quiero invertir? Por qué en esos y no en otros? Qué perfil de cartera quiero construir? Somos proactivos o reactivos? Dónde puedo invertir? A qué gestores puedo tener acceso? Cómo afecta mi visión Macro a la hora de invertir en P.E.? Debe afectar? 8

9 Evolución Mercado de Private Equity: Evolucion del Mercado y su Situación Actual 1. Menor Actividad Inversora (repuntando?) y Mayor Nivel de Distribuciones 9

10 Actividad Inversora/Desinversora y Apetito Inversor Desembolsos Vs. Distribuciones Asignación media a Private Equity ($bn) Fuente: The 2014 Preqin Global Private Equity Report 3 er Año Consecutivo de Cashflow Positivo para el Inversor Volumen de Inversión Volumen de Distribuciones Volumen de inversión creciente desde 2009, pero todavía en niveles muy inferiores al 2007 Aumento en el nivel de distribuciones, con cash flows positivos para el inversor en los últimos 3 años 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% Family Offices Fundaciones Asignación media actual Asignación media objetivo Fondos Pensiones Públicos Fondos Pensiones Privados Por lo general los inversores están por debajo de su asignación media objetivo Compañías de Seguros Crecimiento constante de los inversores cuyas expectativas se ven alcanzadas o superadas Fuente: The 2014 Preqin Global Private Equity Report Los Inversores claramente están Aumentando su Asignación a P.E. y Destinarán Gran Parte de las Distribuciones Recibidas a Nuevos Compromisos, principalmente en Gestores con Buen Track Record Independientemente del Ciclo Económico 10

11 Evolución Mercado de Private Equity: Evolucion del Mercado y su Situación Actual 1. Menor Actividad Inversora (repuntando?) y Mayor Nivel de Distribuciones 2. Mayor Apetito hacia Private Equity Pero Concentrado hacia los Mejores 11

12 Fondos Levantados Muy Difícil Acceso a los Mejores Gestores Número de Meses Hasta Cierre Final Difícil Acceso a los Mejores Gestores 19% 25% 22% 12% 12% 7% 3% Solo los gestores con un buen track record levantan nuevos fondos El apetito inversor se concentra en este tipo de gestores, lo que provoca que sus fondos estén sobre demandados y tengan su cierre final en pocos meses Sobre-Suscritos Hard-Cap Fundraising Rápido Quién Consigue Acceso a Dichos Gestores? Inversor Recurrente Anticipación en Due Diligence Inversor Riguroso en sus Procedimientos Grupo que Aporta una Base de Inversores Blue Chip y diferenciada Conocedor del Mercado y del Calendario de Fundraising Fuente gráfico 1: Bain Capital Global Private Equity Report 2013 & Preqin 12

13 Evolución Mercado de Private Equity: Evolucion del Mercado y su Situación Actual 1. Menor Actividad Inversora (repuntando?) y Mayor Nivel de Distribuciones 2. Mayor Apetito hacia Private Equity Pero Concentrado hacia los Mejores 3. Mercado Más Equilibrado y Disciplinado? 13

14 $000m Mercado Más Equilibrado? Punto de Inflexión? Volumen y Nº Fondos Levantados de Buyouts y Stock de Inversión de Fondos existentes Evolución Precios Pagados y Ratios de Apalancamiento $bn Volumen Levantado Volumen Dry Powder Nº de Fondos levantados H1-14 Los menores volúmenes de inversión de 2008 y 2009 han provocado: Ritmo más lento en la reducción del dry powder por tanto retraso en el levantamiento de nuevos fondos Sin embargo parece producirse un punto de inflexión en Fund Raising concentrado en un número inferior de gestoras Nº ,7x 9,6x 6,1x 5,2x EV / EBITDA 8,4x Volumen Levantado Tras el peak del mercado en , caída en niveles de precios y apalancamiento (promedio) Caída en beneficios reales y esperados Punto de inflexión? Deuda Neta / EBITDA 8,9x 8,9x 9,1x 8,6x 4,0x 4,4x 4,5x 4,6x 4,7x Estructuras menos apalancadas (a pesar del fácil acceso a crédito en los últimos años), más baratas, y SIN Covenants Sin embargo, el mercado de deuda presiona los precios al alza!! 9,6x 5,9x H1-14 Fuente gráfico 1: The 2014 Preqin Global Private Equity Report Fuente gráfico 2: S&P Capital IQ LCD European Review. Incluye compañías con EBITDA>$50m 14

15 Evolución Mercado de Private Equity: Evolucion del Mercado y su Situación Actual 1. Menor Actividad Inversora (repuntando?) y Mayor Nivel de Distribuciones 2. Mayor Apetito hacia Private Equity Pero Concentrado hacia los Mejores 3. Mercado Más Equilibrado y Disciplinado? 4. Mejor Perfil Riesgo/Retorno por Menores Precios (al alza?) y Menor Apalancamiento (al alza?) 5. Mercado de Deuda Creciente Pero Más Disciplinado? 15

16 Mercado Deuda 2007 vs 2013 Mayor volumen de emisión contrasta con un menor volumen transaccional en P.E. Estructuras más baratas y menos apalancadas ca.57% del volumen de nuevas emisiones en 2013 destinadas a recaps /dividendos Volumen Emisión Deuda Coste de la Deuda % EU: -25% USA: +37% 8% 4% % Coste Deuda Ratios de Apalancamiento I Ratios de Apalancamiento II Deuda / Valor Empresa 51% 49% 13% 87% Mayor 6x EBITDA Menor 6x EBITDA Fuente: Bloomberg: 5yr EUR Swap e itrax Crossover Index (Dic 07, Dic13) 16

17 Invertir en el Entorno Actual Cómo Crear Valor en el Entorno Actual? 1. Periodo Previsible de Varios Años de Bajo Crecimiento a Nivel Internacional, y con Elevado Riesgo de Volatilidad y Ciclos Cortos 2. Diferenciación entre Macro y Micro: Importancia del Conocimiento Sectorial 3. Disciplina en la Inversión (Precios y Apalancamiento) 4. Generación de Valor Añadido en la Gestión de las Empresas 5. Construcción de Cartera como Eje Clave de la Diversificación 17

18 Invertir en el Entorno Actual Gestores con Potencial de Éxito en el Entorno Actual Perfil del Gestor 1. Crecimiento 1. Crecimiento Ingresos Enfoque micro en sectores nicho Stock Pickers con consistencia en distintos ciclos Operaciones Buy and Build y Rollouts Beneficios 2. Reducción Costes Experiencia Sectorial para encontrar bolsas de valor Experiencia operativa y de ejecución Sinergias a través de operaciones Buy and Build 2. Efecto Apalancamiento 3. Repago de Deuda Solo posible con Precios de Compra razonables Estructuras no excesivamente apalancadas Gestores enfocados en Free Cash Flow Yields 3. Arbitraje de 4. Comprar Barato Value Investors y Contrarian Investors Situaciones complejas, con poca competencia Múltiplo 5. Aumento de Múltiplos Difícil de conseguir con situación actual de mercado!!! Suele obtenerse como combinación de y 18

19 Diversificación Invertir en el Entorno Actual Approach para Optimizar el Perfil Rentabilidad / Riesgo Construcción de Cartera Estrategias Geografía Optimización Binomio Rentabilidad / Riesgo Balance value, growth, enfoque multisector, special situations Cartera equilibrada en términos de tamaño de empresa (low / mid / large) Predominio occidental equilibrado (EEUU Vs. Europa), con diversificación hacia emergentes Sesgo hacia gestores pan-regionales Sectores / Industria Ciclo Económico Importancia del expertise sectorial pero sin apuestas a un solo sector Diversificación sectorial garantizada (~300/400 empresas) 3 ó 4 cosechas Construcción de ciclo emergentes vs. occidente Tipo Operación Selección Bottom-Up Combinación de Primarios con Secundarios / Coinversiones Gestor adecuado para la cartera Track Record largo para comprobar: Retornos en malos momentos Bajos niveles de fallidos 19

20 Invertir en el Entorno Actual Conclusiones 1. Private Equity es un activo que aporta diversificación a las carteras, alcanzando rentabilidades superiores a las de la mayor parte de activos financieros, incluso en años de recesión económica 2. En el entorno actual, con tipo de interés mínimos, es fundamental incluir en las carteras activos con rentabilidades superiores 3. A la hora de invertir en Private Equity es primordial una buena construcción de la cartera: - Fijar una asignación al activo - Definir un programa - Seleccionar los mejores gestores 4. Es clave la selección de gestores capaces de generar valor independientemente del ciclo económico 20

21 Disclaimer El presente documento contiene información sujeta a cambios sobre Altamar Private Equity S.L., Altamar Capital Privado, S.G.E.C.R., S.A.U., la sociedad participada Altan Capital S.G.I.I.C. SAU ( Altan ) (todas ellas se denominarán conjuntamente como Grupo Altamar ), sobre los Fondos Altamar Buyout Europa FCR, Altamar Buyout Global II FCR, Altamar Buyout Global III FCR, Altan I Inmobiliario Global FIL, Altan II Inmobiliario Global FIL, Altamar Secondary Opportunities IV FCR, Altamar V Private Equity Program 2010 FCR, Altamar VI Emerging Markets Program, Altamar Secondary Opportunities VII FCR, Altan III Global FIL, Altamar Global Private Equity Program VIII FCR (en adelante referidos como el Fondo o los Fondos ), y sobre la industria del Capital Riesgo y Capital Inversión ( Private Equity ) y/o Capital Riesgo Inmobiliario ( Private Equity Real Estate ) tanto en Europa como a nivel global. Los Fondos han sido constituidos por el Grupo Altamar, y han recibido las correspondientes autorizaciones por parte de la CNMV. El Grupo Altamar ha adoptado todas las medidas posibles a su alcance para que la información aquí reflejada sea cierta y rigurosa y para que ningún hecho relevante haya sido omitido de manera que pueda dar lugar a valoraciones o evaluaciones equivocadas. Cierta información que contiene esta presentación ha sido obtenida de fuentes ajenas al Grupo Altamar. Si bien esta información se considera inicialmente fiable a los efectos de este documento, nadie en el Grupo Altamar, ni ninguno de sus asesores, gestores, socios, consejeros, empleados o miembros del equipo, asumen responsabilidad alguna sobre la exactitud de dicha información. Este documento no ha sido registrado en la Comisión Nacional del Mercado de Valores, y está dirigido a inversores que poseen la capacidad y sofisticación suficiente para asumir los riesgos financieros asociados a la potencial inversión en los activos de la industria del Capital Riesgo y/o de Inversión Libre. La información contenida en este documento se proporciona de forma confidencial a un número limitado de inversores con fines informativos y de análisis, y no debe considerarse como una recomendación legal, fiscal o de inversión o como una oferta de venta para adquirir ningún producto de inversión ("Fondo") gestionado o no por el Grupo Altamar ( Altamar"). Ninguna persona/entidad que reciba este documento debería adoptar su decisión de inversión sin recibir asesoramiento personalizado previo de carácter legal, fiscal, financiero o de otro carácter, a tenor de sus circunstancias personales. Los inversores (existentes o potenciales) deben realizar sus propias averiguaciones y evaluaciones de la información contenida en este documento. Cada uno de ellos debe consultar con su propio abogado, asesor, fiscalista, etc. en cuanto a temas legales, comerciales, y tributarios o de cualquier otro orden, relativos a la información contenida en este documento. Cada inversor debe buscar dichos asesoramientos de forma independiente basándose en sus circunstancias particulares. Está expresamente prohibida la publicación, copia o reproducción (total o parcial) de este documento o su envío o revelación (total o parcial) a cualquier persona/entidad. Por tanto, los partícipes en el Fondo no harán copias ni divulgarán el contenido del presente documento sin la autorización expresa por parte del Grupo Altamar, salvo respecto de aquellas copias que sean realizadas exclusivamente para su uso interno por parte de aquellas personas de la organización del destinatario que, en el desempeño de sus funciones, deban tener acceso a dicha información. En este sentido, el destinatario de este documento se responsabiliza ante el Grupo Altamar de comunicar la obligación de confidencialidad a los empleados de su organización, así como a cualquier persona o entidad que pudiese tener acceso al mismo.

22 Disclaimer (Cont.) Los datos presentados en este informe están referidos a la fecha indicada, a menos que se especifique lo contrario, y pueden estar obsoletos. Por tanto, la información aquí contenida, conforme se indica anteriormente, se considera inicialmente correcta hasta esa fecha. Rentabilidades pasadas no son necesariamente indicativas de resultados futuros dado que las condiciones económicas actuales no son comparables a las que existían previamente y pueden no repetirse en el futuro. No existe ninguna garantía de que los Fondos actuales logren resultados comparables a Fondos anteriores. Tampoco existen garantías sobre rentabilidades específicas, la diversificación de activos, o el cumplimiento de una determinada estrategia, enfoque u objetivo de inversión. Todo lo anterior dependerá, entre otros factores, de los resultados operativos de las empresas en cartera, el valor de los activos y las condiciones de mercado en el momento de su venta, los costes relacionados con la transacción y el tiempo y la forma de venta, todo lo cual puede diferir de los supuestos utilizados en los datos aquí contenidos. En consecuencia, las rentabilidades reales que se obtendrán podrían diferir materialmente de lo indicado en este documento. Cualquier estimación aquí proporcionada está basada en la opinión subjetiva del Grupo Altamar sobre el mercado y está sujeta a cambios, en función del comportamiento del mercado a futuro. Cualquier estimación, proyección o pronóstico sobre la economía, el mercado de renta variable, el mercado de renta fija o cualquier otro mercado, no es necesariamente indicativa de rentabilidades futuras o probables y no pasa de ser una mera opinión del Grupo Altamar. Cierta información contenida en este informe constituye una opinión a futuro, que se puede identificar por el uso de terminología específica, incluyendo, sin limitación, expresiones de verbos como "poder", "haber", "deber", "esperar", "anticipar", "proyectar", "estimar", "pretender", "continuar", o "creer", sus contrarios u otras variaciones con terminología comparable. Cualquier estimación (incluyendo, sin limitación, las previsiones de valor y/o de flujos de caja), opinión y/o creencias contenidas en este documento suponen una evaluación e interpretación subjetiva de la información de la que dispone el Grupo Altamar a la fecha de este documento (o en la fecha especificada) y están, por tanto, sujetas a toda clase de riesgos conocidos y desconocidos, incertidumbres y otros factores (muchos de los cuales están fuera del control del Grupo Altamar), que pueden causar que los resultados reales sean materialmente diferentes de los previstos en este documento. El Grupo Altamar no asume ninguna obligación de actualizar las estimaciones, previsiones, proyecciones o cualquier otra información contenida en esta presentación..

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