UNIVERSIDAD POLITÉCNICA SALESIANA GUÍA PARA INVERTIR EN EL MERCADO BURSÁTIL DEL ECUADOR FACULTAD DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS Y ECONÓMICAS SEDE CUENCA

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1 UNIVERSIDAD POLITÉCNICA SALESIANA SEDE CUENCA FACULTAD DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS Y ECONÓMICAS CARERA DE ADMINISTRACIÓN DE EMPRESAS Tesis previa a la obtención del Título de Ingeniero Comercial. GUÍA PARA INVERTIR EN EL MERCADO BURSÁTIL DEL ECUADOR AUTORES: Tacuri Guamán Mónica Susana. Viri Landi Nelson Rodolfo. DIRECTOR: Eco. César Vásquez. CUENCA - ECUADOR 2009 I

2 Los conceptos desarrollados, análisis realizados y Ias conclusiones del presente trabajo, son de exclusiva responsabilidad de los autores: Tacuri Guamán Mónica Susana y Viri Landi Nelson Rodolfo. Cuenca, Diciembre (f) f) II

3 Certifico que bajo mi dirección y responsabilidad, el presente proyecto fue realizado por los señores:tacuriguamán Mónica Susana y Viri Landi Nelson Rodolfo. (f) DIRECTOR Eco. César Vásquez. III

4 AGRADECIMIENTO Nuestros más sinceros agradecimientos, primeramente a Dios por habernos dado sabiduría y don para poder cumplir con nuestras metas y a nuestros padres por el apoyo brindado incondicional durante nuestra vida. También queremos expresar de manera muy especial a nuestro director, al Economista César Vásquez quien nos dirigió y apoyó en la realización de esta tesis y a todos nuestros maestros que nos brindaron sus conocimientos. IV

5 DEDICATORIA Este proyecto les dedico a mis padres por ser un pilar muy fundamental dentro de mi vida ya que siempre me brindaron su apoyo y confianza en todo momento; a mis hermanos por todo su soporteofrecido y de manera especial a Freddy quien es un ejemplo de superación en mi vida Nelson Viri Esta tesis quiero dedicarles de una manera muy especial a mis padres quienes con su cariño y amor me apoyaron para llegar a culminar mi carrera profesional, así como también a mis hermanos y a toda mi familia quienes con su aprecio me apoyaron siempre Mónica Tacuri V

6 ÍNDICE TITULAR CERTIFICADO.... AGRADECIMIENTO.... I II IV DEDICATORIA V ÍNDICE.... INTRODUCCIÓN... VI XII CAPÍTULO I ENTORNO ECONÓMICO ECUATORIANO 1.1 ANÁLISIS ECONÓMICO ECUATORIANO, SUS INICIOS Y EVOLUCIÓN BREVE HISTORIA ECONÓMICA DEL ECUADOR BREVE HISTORIA DEL SUCRE ECUATORIANO PRINCIPALES SECTORES DE LA ECONOMÍA EL SECTOR AGROPECUARIO EL SECTOR INDUSTRIAL EL SECTOR COMERCIAL Y DE SERVICIOS EL SECTOR DE CONSUMO EL SECTOR O SISTEMA FINANCIERO ANTECEDENTES HISTÓRICOS HISTORIA DE LA BANCA EN EL ECUADOR HISTORIA DE LA BOLSA DE VALORES CAPÍTULO II LA BOLSA DE VALORES DEL ECUADOR 2.1 MERCADO FINANCIERO Y MERCADO DE VALORES MERCADO FINANCIERO VI

7 2.1.2 MERCADO DE VALORES Qué es Valor Mercado Bursátil Mercado Extrabursátil Mercado Privado CONCEPTO DE BOLSA DE VALORES INSTITUCIONES DE REGULACIÓN Y CONTROL CONCEJO NACIONAL DE VALORES C.N.V Requisitos para Ser Miembro del C.N.V No podrán Ser Miembros del Sector Privado Causales de Remoción de los Miembros del C.N.V Principales Atribuciones del Consejo Nacional de Valores SUPERINTENDENCIA DE COMPAÑÍAS Atribuciones y Funciones INSTITUCIONES DEL MERCADO DE VALORES ECUATORIANO BOLSAS DE VALORES Ventajas de Negociar en la Bolsa de Valores CASAS DE VALORES Principales Facultades de la Casa de Valores Prohibiciones de las Casas de Valores EMISORES DE VALORES CALIFICADORES DE RIESGO ADMINISTRADORAS DE FONDOS Y FIDEICOMISOS DEPÓSITOS CENTRALIZADOS DE COMPENSACIÓN Y LIQUIDACIÓN DE VALORES FUNCIONES DE LA BOLSA DE VALORES FUNCIONES ECONÓMICAS. 40 VII

8 2.5.2 PRINCIPALES CARACTERÍSTICAS CONTRIBUCIÓN AL DESARROLLO ECONÓMICO REQUISITOS DE CONFORMACIÓN Y FUNCIONAMIENTO DE LAS CASAS ÁMBITO SOCIETARIO ÁMBITO DEL MERCADO ÁMBITO BURSÁTIL REGISTRO DEL MERCADO DE VALORES OFERTA PÚBLICA DE VALORES Requisitos para Poder Efectuar una Oferta Pública de Valores REGISTRO DEL MERCADO DE VALORES INFORMACIÓN Y DIFUSIÓN Información Reservada Información Privilegiada Mecanismos de Información REQUISITOS PARA CALIFICACIÓN DE OPERADORES DE VALORES EN LA BOLSA TITULARIZACIÓN OBJETIVO DE LA TITULARIZACIÓN ACTIVOS QUE SON SUSCEPTIBLES DE TITULARIZACIÓN TIPOS DE TÍTULOS PARTES ESENCIALES DEL PROCESO DE TITULARIZACIÓN MECANISMOS DE SEGURIDAD EN LA TITULARIZACIÓN VENTAJAS DE LA TITULARIZACIÓN DESVENTAJAS DE LA TITULARIZACIÓN COSTOS DEL PROCESO DE TITULARIZACIÓN.. 53 CAPÍTULO III VIII

9 INSTRUMENTOS FINANCIEROS 3.1 CLASIFICACIÓN DE LOS INSTRUMENTOS FINANCIEROS DE ACUERDO AL TIPO DE RENTA Valores de renta fija Valores de renta variable DE ACUERDO AL SECTOR DE EMISIÓN Valores emitidos por el sector público Valores emitidos por el sector privado CÁLCULOS: RENDIMIENTO, PRECIO Y DESCUENTOS PARA VALOR DE RENTA FIJA Valores de Corto Plazo con Tasa de Interés Valores de Corto Plazo con Tasas de Descuento Valores de Largo Plazo CÁLCULO DE LOS ÍNDICES FINANCIEROS ÍNDICE FINANCIERO ANÁLISIS DE LOS ÍNDICES FINANCIEROS Análisis de Liquidez Análisis de la Gestión o actividad Análisis de Solvencia, Endeudamiento o Apalancamiento Análisis de Rentabilidad EJERCICIOS DESARROLLADOS Caso 1 Evaluando el rendimiento sobre la inversión Caso 2 Evaluando el desempeño financiero de la Gerencia Caso 3 Evaluando la rotación de inventarios y cuentas por cobrar CÁLCULO PARA LLENAR LA PAPELETA DE LIQUIDACIÓN DE CONTRATOS IX

10 3.4.1 CÁLCULO DEL VALOR EFECTIVO Renta fija Renta Variable CÁLCULO DE COMISIONES Cálculo de las Comisiones; Renta Variable Cálculo de la Comisión; Renta Fija Corto Plazo Largo Plazo CÁLCULO DEL INTERÉS Largo Plazo Operaciones con cupón Operaciones sin cupón Corto Plazo CÁLCULO DE LOS MONTOS TOTALES: COMPRA Y VENTA Cálculo del Total de Compra Cálculo del Valor Total de Venta COMISIONES QUE COBRA LA BOLSA DE VALORES ÍNDICES E INDICADORES BURSÁTILES ÍNDICE DE RENDIMIENTO ÍNDICE DE VOLUMEN ÍNDICES DE COTIZACIÓN DE ACCIONES (ECU-INDEX) LA CURVA DE RENDIMIENTO INDICADORES BURSÁTILES Ejercicio.. 93 CAPÍTULO IV GUÍA PARA INVERTIR EN EL MERCADO BURSÁTIL X

11 4.1 POLÍTICAS GENERALES PARA INVERTIR EN BOLSA DE VALORES PROCEDIMIENTOS PARA INVERTIR EN LA BOLSA DE VALORES INVERTIR EN VALORES DE RENTA FIJA BONOS Objetivos Generales y Específicos Políticas Generales Ventajas y Desventajas de contratar Bonos Procedimiento para Invertir en un Bono CERTIFICADOS DE DEPÓSITOS Objetivos Generales y Específicos Políticas Generales Ventajas y Desventajas de Contratar Certificados de Depósitos Procedimientos para Invertir en Certificados de Depósitos FACTORING Objetivos Generales y Específicos Políticas Generales Ventajas y Desventajas de Contratar Factoring Procedimientos para Invertir en Factoring INVERTIR EN VALORES DE RENTA VARIABLE ACCIONES Objetivos Generales y Específicos Políticas Generales Ventajas y Desventajas de Contratar Acciones Procedimientos para Invertir en Acciones Conclusión y Recomendaciones XI

12 Glosario Bursátil Anexos Bibliografía 170 XII

13 INTRODUCCIÓN XII

14 INTRODUCCIÓN Con la presente tesis, Guía para Invertir en el Mercado Bursátil del Ecuador se pretende orientar a todo aquel que se interese y busque mecanismos de financiamiento y realizar una inversión para obtener un beneficio, que sirva para el bienestar de la empresa o el futuro personal. Esta Guía nos proporcionará los mecanismos y sistemas que aseguren la negociación de valores, en condiciones de transparencia, equidad y competitividad, consideramos de total utilidad, pues siempre contar con una serie de principios básicos que nos pueden ayudar a minimizar los riesgos y las pérdidas de manera especial en los mercados volátiles como en el que nos desenvolvemos en la actualidad, y más aún ahora que se encuentra agravado como repercusión de varios factores desencadenantes de inestabilidad económica - financiera que se ha generalizado a nivel mundial. Pues en estos tiempos de crisis financiera global, es importante tener a la mano los más variados mecanismos que nos ayuden a analizar correctamente las posibilidades de inversión y así tomar concienzudas decisiones sobre en que invertir, dónde invertir y por sobre todo lo que es más importante, aprender a hacer que el dinero trabaje para el ahorrista - inversionista y no por el contrario que el ahorrista inversionista trabaje para el dinero. Es por esta razón que consideramos importante y vital estudiar los mercados, lo que nos ayudará en la toma de decisiones de como ordenar y jerarquizar y priorizar los gastos así como los ingresos, además permite conocer la situación económica en la que nos encontramos y planificar la finalidad que perseguimos con nuestra inversión, para de esa manera clarificar los objetivos a conseguir y determinar los plazos que tendrá la inversión y el financiamiento. En otras palabras, nuestra Guía para Invertir en los Mercados Bursátiles del Ecuador ayudará a convertir la crisis actual, en una oportunidad para aumentar el capital de inversión, obtener financiamiento y lograr la libertad financiera para asegurar el futuro y el de su familiade quien decida invertir. XIII

15 Por lo tanto no se debe olvidar que el mercado bursátil ofrece beneficios porque existen riesgos, pues siempre deberemos tener presente el axioma de a mayor riesgo, mayor rentabilidad, y que lo único que se puede hacer ante ellos es estar debidamente preparados para poder en un momento determinado asumir ese riesgo y enfrentarlo. Por tanto nuestra guía pretende orientar de mejor manera a todos las personas interesadas en realizar una inversión de una forma eficaz. Por lo que se hará un análisis del entorno económico ecuatoriano desde sus inicios, su evolución, hasta llegar a la actualidad para conocer como ha sido su desarrollo económico. Lo cual nos permitirán conocer los aspectos fundamentales del mercado financiero del Ecuador, la interrelación entre los diversos sectores de la economía, los diferentes tipos de mercados, entre otros. Con lo que nos ayudaran de mejor manera a conocer y analizar los diferentes instrumentos financieros utilizados y negociados en el mercado bursátil ecuatoriano, así como también su ejecutabilidad y a realizar sus cálculos. Estos nos permitirán obtener una mejor visión de la situación de las empresas y los títulos valores a negociarse. En sinopsis esta guía fue realizada para los diferentes entes económicos para que tengan un acceso a una guía práctica y de fácil entendimiento, la cual les permitirá tomar la mejor opción de inversión o financiamiento, a través de los PRINCIPALES TIPOS DE DOCUMENTOS NEGOCIADOS EN EL MERCADO BURSÁTIL ECUATORIANO, como son: Bonos, Certificados de Depósitos a Plazos, Factoring y las más conocidas que son las Acciones. Por ende analizamos las diferentes políticas universales que poseen cada documento negociado, además puntualizamos los procesos que se deben realizar a la hora de una transacción que sería comprar o vender títulos valores. XIV

16 CAPITULO 1 ENTORNO ECONÓMICO ECUATORIANO XV

17 1.1 ANÁLISIS ECONÓMICO ECUATORIANO, SUS INICIOS Y EVOLUCIÓN BREVE HISTORIA ECONÓMICA DEL ECUADOR El territorio ecuatoriano fue poblado desde hace unos a años. Nuestros primeros habitantes vivían de la caza, pesca y agricultura. En 1526 exploradores españoles llegaron a la costa del Ecuador y su conquista por Sebastián de Benalcázar en En el siglo XVIII la economía sufre una contracción de magnitud pues se da una baja en la producción minera y en la exportación de metales preciosos, lo que conlleva a una grave crisis en los obrajes que da como consecuencia el debilitamiento del poder colonial. Además existieron transformaciones económicas y políticas que provocaron reacciones. Con estos factores la colonia española pierde fuerza y se consolida el poder de grupos criollos. En 1824 Ecuador obtiene la independencia de los españoles, la actividad de la agricultura, ganadería era muy incipiente, además la artesanía y la industria ofrecían pocas posibilidades para generar rentas, además su economía se basaba en tres ejes fundamentales como son: en la Costa está el Latifundio que se caracteriza por el comercio exterior, y pequeña propiedad agrícola. En la Sierra centro-norte influyó el régimen hacendario y aglutinó a la mayoría de la población. Y en la Sierra sur, influyó la pequeña propiedad agrícola y la artesanía. En las dos décadas de independencia que tenía Ecuador sentó unas bases para ser el principal proveedor de cacao a nivel mundial. Con lo que el crecimiento económico mejoró, debido a la valorización del precio del cacao, con lo que desde 1853 se produjo un escenario para la creación del sistema financiero. Con la que se crearon cajas de ahorro y crédito, bancos comerciales y agrícolas entre otros, estos fueron creados con la finalidad de promover el ahorro y apoyar la formación de talleres artesanales. A mediados y fines del siglo XIX la economía ecuatoriana comienza una expansión increíble por el alza de los precios del cacao, lo que significaba XVI

18 más del 70% de las exportaciones y se completaba con otros productos como la tagua, café, cueros y caucho. Con lo que el país entro al mercado internacional y al desarrollo industrial europeo. Con lo que activo la economía agrícola del cacao. Debido a las ventajas comparativas con la especialización en la producción de bienes agrícolas primarios con la utilización de características precarias de explotación de la fuerza de trabajo indígena, conocidas como obrajes, mitas y encomiendas. En 1914 empieza la primera crisis del cacao, debido a varios factores como, la primera guerra mundial, visión de plagas, caída del precio del cacao, excesiva emisión de billetes sin respaldo, la depreciación de la moneda, la falta de financiamiento externo y por aparición de más competencia de distintos países. Por lo que se vivió un proceso de inflación y un bajo ingreso de recursos para la economía ecuatoriana. Con lo que las exportaciones del 70% en 1914 se redujeron al 29% en Todos estos factores incidieron en la revolución juliana en En 1927 se crea el Banco Central del Ecuador, para el manejo de la emisión de la moneda que estaba hasta ese entonces en manos de la banca privada. Por otro lado la misión Kemmerer, llevó a la adopción de un manejo deflacionista para lograr una estabilidad monetaria. Pero la crisis del cacao, agudizada por la Gran Depresión, dejo al país sin capitales para reconvertir el aparato productivo por la vía de la industria o para impulsar una mayor tecnificación agrícola y la ausencia de empresarios innovadores para la diversificación de la producción agrícola e industrial 1. Dando paso a una crisis a finales de 1932 debido a varios factores como la salida de capitales con lo que se reduce el flujo de circulante, la reducción de crédito, alza de tasas de interés, además se crea un pánico bancario y provoca una falta de liquidez y termina con la quiebra de varios bancos entre ellos el Banco del Ecuador. Con la Segunda Guerra mundial entre 1938 hasta 1945 el Ecuador se recupera de la crisis y experimenta una mayor exportación de productos como, palo de balsa, caucho, café, cascarilla, arroz, tagua y sombreros de 1 VÍCTOR EMILIO ESTRADA, la posición económica del Ecuador en 1930, Quito, p XVII

19 paja toquilla. Todo esto hizo que retornara capital al país que se había fugado y se logró una recuperación económica y bancaria. Con el auge bananero en la década de los cincuenta, la producción y exportación de esta fruta incidirá en la economía y sociedad ecuatoriana. Ya que se ampliaron las regiones agrícolas del Ecuador, además hubo un fortalecimiento de los sectores comerciales y financieros. También el Estado realizó inversiones en obras públicas para buscar una mayor exportación. Además en 1950 devaluaron la moneda para poder ser más competitivos con el banano. La producción bananera en el país permitió emprender un débil proceso de industrialización orientada por los lineamientos recomendados por la Comisión de Estudios Económicos para América Latina CEPAL, Organismo que institucionalizó en América del Sur el Modelo de Industrialización Sustitutiva de Importaciones ISI, el cual buscaba eliminar la importación de bienes de consumo e intermedios y erradicar el modelo Agro-exportador de productos primarios que desde la independencia lo habíamos venido manteniendo, con lo que permite la modernización de la economía a través de la demanda interna. Es decir para que ésta sea la generadora de una alta capacidad de empleo y valor agregado 2. Con este auge bananero el Ecuador puede renegociar su deuda externa en 1953 que veía arrastrando desde que Ecuador obtuvo su independencia. Esta deuda es contraída para la compra de material bélico para la obtención de su libertad. También se incremento la deuda cuando se separa de la Gran Colombia, por el aumento de las importaciones y años más tarde será por el triunvirato militar que se dio en las décadas de los sesenta. Con la que Ecuador con los escasos recursos que contaba al inicio de su liberación le era difícil poder pagarlo, con lo que siempre estaba en constante mora. Además en el Ecuador regia el patrón plata, y con una devaluación afecto más la situación económica y con la que posteriormente en 1898 se introdujo el patrón oro para evitar así más crisis severas. 2 XVIII

20 A inicios de los sesenta la crisis se agrava con la baja del precio del café, cacao y el banano, con lo que el Ecuador dejó ver que era muy dependiente del mercado global, con lo que la crisis se agrava. En estas circunstancias y para poder equilibrar los déficit externos y, para consolidar el sistema constitucional, se solicitaba préstamos internacionales. Por ende a medida que se agudiza la crisis económica, el Ecuador recurrió una y otra vez al apoyo financiero del FMI. 3 En 1963 empiezan a ponerse impuestos y a reformarse algunas, dentro de estos impuestos tenemos como: impuesto a la renta, impuesto a las transacciones, mercantiles y varios tributos locales, nacionales como al consumo de cerveza, colas y aguas minerales sobre importaciones y exportaciones. Para finales de los sesenta e inicios de los setenta el Ecuador comienza con el boom petrolero, caracterizado por altos precios del petróleo en el mercado global. Por lo cual el país se volvió más atractivo para las inversiones y los bancos extranjeros, debido a la riqueza petrolera. También en los siguientes años debido a varios factores como la guerra en medio oriente, el precio del petróleo subió de forma exorbitante. Con lo que este aumento de la subida del precio del petróleo amplió considerablemente el flujo de recursos financieros, facilitando un crecimiento acelerado de la economía ecuatoriana. Con la gran cantidad de recursos obtenidos por el Estado se reactivó la economía y le permitió invertir en infraestructura vial, energética, sanitaria y atender a presiones económicas y sociales, y el proceso de industrialización se intensifica el cual permitió generar ahorro interno e inversión, y crecer la economía a pasos agigantados. Desde 1975 hasta 1980, la política económica adoptadas por las autoridades del Banco Central, permitió al sector público y privado a un endeudamiento externo ilimitado con el fin de garantizar recursos para financiar de forma constante una inversión alta y para el consumo nacional. 3 ALBERTO ACOSTA, Breve Historia Económica del Ecuador, Quito, p. 109, XIX

21 Y para fines de los setenta e inicios de los ochenta, también se incrementan las exportaciones de camarón, madera, tabaco. El auge petrolero y el masivo endeudamiento externo dieron lugar a una serie de cambios muy amplios. Es decir, la enorme riqueza que produjo el petróleo del Ecuador fue una de las principales causas para el endeudamiento extremo, la inflación era otro factor y no se disparó solamente porque el tipo de cambio permaneció estable durante todo este periodo debido a la capacidad exportadora del país y al fácil acceso al mercado financiero internacional. Es así que el monto de la deuda externa ecuatoriana creció en 22 veces al concluir Es decir la deuda externa paso del 16% del PIB al 42% del PIB en Con la cual se genero desequilibrios financieros y se desestabilizo la economía nacional. En 1982 Ecuador al no poder cumplir sus pagos con la deuda externa, interrumpe el pago y se ve obligado a declararse en mora. Sus consecuencias fueron graves, la recesión económica, la inflación, el incremento del desempleo, la caída de los salarios reales, el empobrecimiento de la clase popular y media. Entre algunas de estas causas que provocó la crisis de 1983 son: Cuando se le cerraron las líneas de crédito del exterior. Estallido del conflicto bélico con Perú en 1981, con lo que se endeudó más el sector público. Caída del precio del petróleo. Elevación de las tasas de interés durante Con la que emigraron los capitales a la banca internacional. El fenómeno de El Niño, con lo que hubo muchas inundaciones en la costa en 1982, y la infraestructura productiva y los sembríos se dañaron con lo que la crisis se profundizó. También se afecta por el colapso financiero de México y de la guerra de las Malvinas, que condujo en el cierre de crédito para el gobierno y la banca privada. La Industria Manufacturera afrontó problemas que alteraron su normal desenvolvimiento, tales como: Escasez de fuentes de XX

22 financiamiento, deficiencia de los servicios básicos, escasez de mano de obra calificada. Otro punto que agrava la crisis aun más es que tuvo que soportar macro devaluaciones. Con lo que estas medidas afectaron al sector privado y la situación se torno critica a finales de 1982, y para salvarla el presidente de turno, asume la deuda contraída del sector privado y la transfiere a la del sector público. La deuda era en dólares y el la refinancia en sucres a través de los créditos de estabilización. Con lo que todos estos factores incidieron la grave crisis que desataron en 1983 y debido al endeudamiento irracional por parte del sector privado y público. El crecimiento económico del país en el período fue limitado por la escasez de divisas generada por la cantidad de recursos externos que se tuvieron que dedicar al pago de la deuda externa, por el deterioro del sector exportador, y por la poca disponibilidad de nuevos créditos 4. También en 1982 la moneda nacional, el sucre soportó continuas devaluaciones y existió restricciones en las importaciones, con lo que ambas medidas restringieron la fuga de divisas, pero al mismo tiempo afectaron negativamente la actividad económica. El periodo comprendido desde 1980 hasta 1984 se intenta aplicar un proyecto político, dirigido a sentar las bases para un cambio en el modelo de desarrollo, a través de cinco reformas fundamentales que son: Tributaria Administrativa Agraria Educativa Política 4 SANTOS ALVITE Eduardo MORA DUQUE Mariana. "Ecuador, la década de los 80" Crisis económica y ensayo neoliberal. Corporación editora nacional, Quito, XXI

23 Con la que se pretende lograr la redistribución del ingreso, participación ciudadana y el fortalecimiento de las organizaciones. Pero debido a problemas como, los desastres naturales de 1983 y el estallido de la crisis de la deuda externa impidieron su realización. Desde se implementaron Programas de Ajuste Estructural de carácter neoliberal, con el propósito de volver el equilibrio macroeconómico, sanear las finanzas públicas, corregir el desequilibrio en la balanza de pagos, reducir la carga de la deuda externa, restringir las importaciones, y bajar la inflación, ya que era primordial para el progreso económico y social. Con lo que estos programas causaron efectos negativos en el entorno social de vida de la población. Posteriormente se ejecutaron reformas estructurales dirigidas a reasignar eficientemente los recursos disponibles, se busco mejorar la competitividad de nuestros productos en el mercado internacional disminuyendo el control público de los precios y dejando que sea la oferta y la demanda el que los determine. Es decir se redujo el papel del Estado como creador de empresas productivas y proveedor de servicios, el mercado sería el encargado de fijar la tasa de interés y la de cambios, se creó incentivos a la inversión extranjera, dándoles seguridad jurídica a la propiedad privada, se desreguló el mercado laboral, se redujo los aranceles, etc. Es decir el rol que mantenía el Estado disminuyó notablemente por considerar que los excesivos controles y la absorción de actividades que puede realizar el sector público eran las que ocasionaban el estancamiento económico 5. Durante los años 90 se dieron ambientes de inestabilidad política en el país, pues se había hecho un anclaje del tipo de cambio y las tasas de interés, pues se trató de eliminar las expectativas devaluatorias y la inflación, estableciendo la flotación controlada del dólar, además se disminuyó la 5 MORDÁN CORNELIO: Crisis ajuste y política social en los años 80, Fundación grupo Esquel Ecuador, Unicef Quito XXII

24 protección arancelaria y se abrieron sus mercados, eliminando los subsidios y otras distorsiones en sus precios relativos. Para fines de los años 90 existieron varios factores que afectaron la estabilidad económica del país. Entre las más importantes fueron En 1994 se hacen unas reformas al sistema financiero de Ecuador que fomentan una liberalización financiera. Lo cual generan un boom de créditos en forma acelerada por parte de las empresas y entidades financieras En 1995 se agrava más con el conflicto bélico contra el Perú. En 1998 el fenómeno de El Niño afectó la producción agrícola. En 1998 se ve los verdaderos efectos acumulados de la situación económica del país y su alto endeudamiento. En 1999, por detener la fuga de capitales. El gobierno de turno para evitar una quiebra total del sistema financiero, decreta el feriado bancario, y congela los depósitos lo cual tuvo un costo muy alto para la población. Entre 1998 y 1999 los precios del petróleo bajaron debido a una crisis financiera internacional. En 1999 y 2000 el sistema financiero nacional fue afectado por el cierre o transferencia al Estado de más de la mitad de los principales bancos del país. Todos estos factores incidieron en gran medida en el desempleo, el subempleo y la pobreza, también produjo una masiva migración de ecuatorianos. En el 2000 ante la amenaza de hiperinflación y otros problemas generados por la inestabilidad y especulación se adopta por la dolarización de la economía ecuatoriana. La recuperación económica que se dio posterior a la dolarización obedece principalmente a las remesas de emigrantes, al alza del precio del petróleo y al impacto inmediato de la construcción del OCP, pero no se da una verdadera dinamización de las exportaciones. XXIII

25 Desde el año 2000 hasta el 2005 han buscado estabilizar y consolidar la recuperación mediante la promoción de la inversión extranjera en el sector petrolero, recaudaciones mediante los tributos, la elevación de los precios de la electricidad y los combustibles, la austeridad fiscal y la conformación de un fondo de estabilización para el pago y la recompra de la deuda externa, todos estos factores crearan un ambiente de estabilidad y confianza que favoreciera la inversión privada y la reactivación de la economía. Con lo que ha logrado mejorar significativamente las condiciones de vida de sus habitantes. En los 25 años de Neoliberalismo el país ha permanecido en un estancamiento permanente con importantes distorsiones macroeconómicas, principalmente la caída del ingreso per cápita que ha comprometido la tranquilidad social del país, la terrible inflación, el incremento del desempleo, la ampliación de la informalidad, el deterioro de los salarios reales. 6 La pobreza en un país deja ver de forma clara la falta de condiciones de vida elementales de la población. En cambio la migración deja ver una ruptura muy visible en las familias. Aunque son unos ingresos muy importantes para el país, pues generan el 8% del PIB, es decir, es la segunda entrada de divisas al país. La política económica del Ecuador debe buscar nuevas alternativas de desarrollo, para lograr resolver los problemas tanto económicos como sociales que el futuro presenta y que nos permita entrar a la economía mundial de una forma muy inteligente y hacer que la economía trabaje para nosotros y no nosotros para la economía, pues debemos aprender de los errores cometidos del pasado y tratar de lo posible volver a cometerlos. Con lo que el crecimiento y desarrollo del país debe ser con equidad y la principal estrategia para sobresalir del profundo hoyo de desigualdad en el que se encuentra nuestro país. 6 XXIV

26 1.1.2 BREVE HISTORIA DEL SUCRE ECUATORIANO El sucre fue la antigua moneda de curso legal de Ecuador. Fue creado el 22 de Marzo de 1884, nombrada en honor al venezolano Antonio José de Sucre y estaba subdivido en 100 centavos. Por solicitud del FMI se devaluó a 15 sucres por dólar en 1950, a 18 en 1961, y a 25 en El sucre mantuvo un tipo de cambio relativamente estable contra el dólar de los EE.UU. hasta La depreciación cobra impulso y el mercado libre lo hizo llegar a más de 800 por dólar en 1990 y casi 3000 en El sucre perdió 67% de su valor de cambio de divisas durante 1999, y en una semana cae en picado un 17%, terminando en sucres = 1 dólar de EE.UU. el 7 de enero de El 9 de enero, el Presidente Jamil Mahuad anunció que el dólar de los EE.UU. sería adoptado como moneda oficial del Ecuador. Y se convirtió en moneda de curso legal el 13 de marzo de 2000 y dejó de tener un curso legal el 11 de septiembre PRINCIPALES SECTORES DE LA ECONOMÍA. La economía de cualquier país es compleja y puede aceptar múltiples divisiones desde diferentes puntos de vista. La siguiente clasificación nos permite asociar y diferenciar cinco grandes sectores: 1. Agropecuario 2. Industrial 3. Comercial y de Servicios 4. De consumo, y 5. Financiero o sistema financiero EL SECTOR AGROPECUARIO Es el que permite obtener los productos primarios de la naturaleza. El sector agropecuario, ha tenido y tiene gran importancia en el desarrollo del 7 8 Universidad Politécnica Salesiana, materia de Mercado de Valores, XXV

27 país. Pues representan el 17.3% al PIB total. Además concentra el 31% de la PEA lo que ha permitido que la producción agropecuaria obtenga resultados favorables. El empleo en el sector rural se orienta en un 60%. Aunque la productividad del sector es la más baja comparada con los otros sectores de la economía nacional. La superficie total del Ecuador está destinada el 30% son de uso agropecuario de las cuales el 63% es destinado para pastos, el 24% para cultivos tanto temporales como permanentes. Los principales cultivos temporales son: arroz maíz algodón cebada fréjol trigo soya papa yuca hortalizas frutales en general. Los cultivos permanentes son: caña de azúcar banano café cacao flores plátano palma africana XXVI

28 1.2.2 EL SECTOR INDUSTRIAL Es el que procesa y transforma las materias primas en productos intermedios o finales. Este sector es de gran aporta a la economía del país y su contribución al producto interno bruto nacional es alrededor del 14%. Excluyendo la producción del petróleo ya que este es el de mayor importancia para el país. Lo que más aporta a la producción del sector industrial es: Alimentos Bebidas. Los productos de la industria que más se exportan son: Productos del mar Industria del Software Vehículos y sus partes Extractos y aceites de vegetales Manufacturas de metales Jugos y conservas. Textiles Productos de madera Productos químicos Las exportaciones del sector industrial representan el 23% de las exportaciones totales del país, y el 46% de las exportaciones totales no petroleras EL SECTOR COMERCIAL Y DE SERVICIOS Es el que actúa de intermediario entre el productor y el consumidor. Es el de mayor crecimiento en el mercado, ya que creció un 4,43% del Producto Interno Bruto, según estimaciones del Banco Central. Todo esto se debe al dinero proveniente de las remesas, fondos de reserva y decimotercero sueldo que se destinan para el consumo de bienes y XXVII

29 servicios, por lo que se considera al sector comercial y de servicios como uno de los de mayor crecimiento y expansión. Entre los principales sectores comerciales y de servicios están: Turismo Los centros comerciales Construcción Los inmobiliarios o bienes y raíces Los electrodomésticos El crecimiento del sector comercial ha sido del 4 ó 5%. La cifra es superior en casi un 50% al crecimiento del PIB EL SECTOR DE CONSUMO Está constituido por los compradores finales de un producto o servicio determinado. El consumo es muy importante, porque constituye un componente del gasto agregado. Además el país invierte lo que no se consume y la inversión es la fuerza del crecimiento económico a largo plazo. Por lo que se dice que a mayor riqueza, mayor consumo, a eso se le llama efecto riqueza, es así que el nivel de renta disponible es el principal determinante del nivel de consumo nacional. Dentro del consuno nacional que más se destaca son: Turismo Telefonía células Construcciones El Ecuador consumió en promedio el 9,38% per cápita EL SECTOR O SISTEMA FINANCIERO Los mercados financieros, son mecanismos cruciales para promover una mayor eficiencia en la economía. Esta mayor eficiencia se logra con la canalización de fondos desde agentes que no tienen un uso más productivo XXVIII

30 para sus excedentes de fondos hacia agentes que sí lo tienen. De ahí que éstos últimos estén dispuestos a pagar intereses por el uso de estos fondos o a compartir la propiedad y las utilidades futuras de sus propios negocios. El buen funcionamiento de los mercados financieros es un factor clave para tener un alto crecimiento económico, pero un pobre desempeño de dichos mercados es una de las razones por las que muchos países aún permanecen sumamente pobres ANTECEDENTES HISTÓRICOS HISTORIA DE LA BANCA EN EL ECUADOR En el Ecuador, luego de la separación de la Gran Colombia, poseía una economía poco monetizada, en la que aún estaban en circulación monedas de oro y plata, las cuales fueron integradas al uso común mediante sucesivas leyes de moneda, además ya se planteaba las necesidades de establecer un banco, pero la formación y consolidación del sistema bancario fue lento hasta los años cuarenta del siglo XIX. Esto se debe a la poca consolidación de las exportaciones del cacao, la falsificación de billetes, la circulación de monedas falsas, con lo cual dificultaban sus transacciones comerciales internacionales que se realizaban en oro. En 1853 un alza en el precio del cacao, el comercio experimenta una fuerte movilidad que posibilita el nacimiento del sistema bancario como forma de apoyar a la entrada del mercado global. Pero solo en los años sesenta se genera varios proyectos bancarios donde el Estado juega un papel fundamental. En 1860, el gobierno de turno faculta el funcionamiento de una caja de Amortización creada para emitir billetes, al mismo tiempo se crea también el Banco de Luzarraga y en 1861 se funda el Banco Particular. El gobierno de turno autoriza a estos bancos a emitir billetes que eran inconvertibles y de curso forzoso, con la cual complicó el panorama 9 XXIX

31 monetario ya que estos billetes no tenían respaldo económico y equivalían a un recibo de papel. En 1865 ante la falta de fondos y la necesidad de amortizar los billetes de circulación forzosa, el congreso de ese entonces autoriza para la creación de un banco y es así que en 1867 se funda el Banco del Ecuador que los dejaba como un banco central o nacional. Con lo que el gobierno favoreció abiertamente a este banco frente a la competencia. En 1871 se crea el Banco Nacional pero no tan poderoso como el Banco del Ecuador. En 1872 se crea el Banco Hipotecario, con el propósito de financiar el proyecto de agua potable para Guayaquil. Luego de diez años de funcionar el sistema financiero tiene su primera crisis debido a varios factores que son: El bajo porcentaje de la reserva metálica fijado por ley que respaldaba el papel moneda. Los numerosos préstamos al gobierno provocaron que el medio circulante sea mayor a la necesidad del país. El cambio del sucre frente a las divisas del exterior que se elevo en más del 50% Todos estos factores hicieron que los bancos mermen sus actividades lo cual genero la primera crisis bancaria en el Ecuador que duro hasta finales de 1875 donde se normalizó la situación. Los primeros bancos se transformaron rápidamente en el eje del sistema financiero público y privado. Pues estos emitían billetes a nombre del gobierno, manejaban las cuentas del Estado y actuaban como agentes de retención de los impuestos. En 1885 se crea el Banco Internacional como banco de emisión y de depósitos, llegando a ser el principal rival del Banco del Ecuador, quien se hizo cargo de la quiebra del Banco de Quito debido a que este emitía billetes ilegalmente y que tenían que ser pagados en moneda metálica. XXX

32 En 1886 se crea el Banco Territorial, en el que era emisor de cédulas hipotecarias, destinados a promover la competencia al Banco de Crédito Hipotecario. En 1895 se crea el Banco Comercial y Agrícola quien está ligado con el gobierno y los exportadores de cacao, luego se fusiona con el Banco Internacional que se encontraba en un estado de estancamiento, además gozaba de un fuerte respaldo de los gobiernos liberales. El aumento de las exportaciones del cacao provoca un crecimiento regular desde los años ochenta del siglo XIX con la cual se da un fuerte crecimiento comercial y bancario, con lo cual exige una verdadera organización financiera de acorde con las demandas internacionales de comercio global. En 1893 la caída del precio de la plata, provocó una crisis monetaria. El sucre nacional sufrió una depreciación que beneficiaba a los exportadores de cacao. En 1897 el Ecuador se acoge al patrón oro. 10 Con la cual se llegó a un cambio estable con pocas variaciones hasta Los bancos que emitían monedas, eran a la vez los principales acreedores del gobierno, que aseguraba sus deudas con futuras recaudaciones. De tal forma que los bancos prestaban en billetes y ellos recaudaban en oro, con lo que los bancos obtenían enormes utilidades. Aquí los bancos jugaron un papel importante en el boom agroexportador. Pues el control del crédito y del circulante lo ejercían los dos grandes bancos. El Banco del Ecuador, era el banco de los importadores y el Banco Comercial y Agrícola, era el banco de las exportaciones. 11 En 1906 abre sus puertas el Banco del Pichincha, en 1907 abre sus puertas la Filantrópica y posteriormente se crea, la Compañía de Crédito Agrícola e Industrial con la finalidad de hacer préstamos hipotecarios y para 10 Informe Diplomático y Comercial del Cónsul Británico en Guayaquil 11 LUIS A. CARBO, Historia monetaria y cambiaria del Ecuador, Quito, Banco Central del Ecuador, 1978, pp XXXI

33 servir de receptor para la venta de sus productos a comerciantes, industriales, etc. Aunque hubo un exceso de ingresos debido a la exportación de cacao, también existió un déficit fiscal. Debido al crecimiento de la burocracia, la movilización militar y el incremento de obras públicas. Lo que creció el endeudamiento con los bancos. En 1914 se da la Ley Moratoria y se termina el patrón oro, esto debido a factores como: la primera guerra mundial, la revolución conchista en esmeraldas, excesiva emisión de billetes, la depreciación monetaria y el empobrecimiento social. Con lo que comienza a completar los factores de crisis que desbordaran en la década de los veinte. La Ley Moratoria es para proteger las reservas metálicas del país débil, económica y financieramente en momentos de pánico mundial. Es decir dispone de prohibir la exportación de oro sellado, en bruto o en cualquier otra forma y confiscaba por treinta días el cambio de billetes con oro en los bancos. Esta ley debía durar solo en tiempo de crisis, pero duró once años lo cual motivó a una reacción social y terminó con la revolución juliana de La crisis de la década de los veinte está sujetada directamente a las exportaciones de cacao, debido a que sus plantaciones fueron devastadas por plagas. Las instituciones financieras trataron de apaciguar mediante una política monetaria inflacionista. Entre algunas de las causas que desató la crisis podemos decir que: Emisiones inorgánicas que provocaron la depreciación del billete bancario. Exceso de crédito, que no había control ni regulación por el gobierno. La fuga de capitales, debido al exceso de crédito a comerciantes extranjeros y depreciación, y desprestigio de la moneda ecuatoriana. XXXII

34 Todos estos factores tanto como la Ley Moratoria incidieron en la subida del cambio de la moneda, con la cual el malestar general se agravó y será la base fundamental para la revolución juliana en Luego de la revolución juliana hubo varias reuniones para la formación de un Banco Central, pero fracasaron debido a un fuerte regionalismo de los bancos que se oponían a la creación de dicho banco. Pero antes se dio a la creación de la Caja Central de Emisión y Amortización Monetaria. Todo esto se dio debido a la crisis del medio circulante que se volvieron escasos. Un punto en el que estaban de acuerdo, era que pedían mayor intervención de un técnico extranjero para que este proporcionara un nuevo ordenamiento monetario. Y fue el médico monetario Edwin Kemmerer quien vino al Ecuador para reformar y ordenar las finanzas públicas ecuatorianas. Las reformas planteadas por la misión kemmerer fueron amplias y rebasaron los estrictos aspectos monetarios y bancarios. 12 Dichas reformas son las siguientes: Reorganización fiscal. Restauración del crédito nacional. Obras públicas Reorganización bancaria La meta de Kemmerer era diseñar un modelo institucional, económico y jurídico muy resistente a las revueltas políticas nacionales. En 1927 se crea el Banco Central del Ecuador y se adopta el patrón oro. Y por lo tanto era el ente en hacer funcionar los proyectos entregados por Kemmerer, sin la aprobación del pueblo ya que la mayoría de bancos nunca estuvieron de acuerdo. En 1930 la economía se deteriora aun mas por la continua fuga de oro, con lo que las autoridades tratan de parar subiendo las tasas de interés y el cambio. Sin embargo los mecanismos del patrón oro determinaba que la 12 REBECA ALMEIDA, Kemmerer en el Ecuador, Quito, FLACSO, 1994, P.59 XXXIII

35 salida del oro al exterior provocaba la disminución del circulante y el crédito. La deflación se hace presente y la crisis se profundiza durante La situación se agrava con el pánico bancario, y la progresiva paralización bancaria. La situación toca fondo con la caída de la moneda inglesa y la suspensión del patrón oro. En 1931 por falta de liquidez, quiebra el Banco del Ecuador, la Caja Comercial y de Ahorros entre otros. Con la cual todas las dificultades bancarias se dieron en ese año que represento el fondo de la crisis. Como la misión Kemmerer había blindado los mecanismos de funcionamiento del patrón oro, así la salida del oro al exterior dejó al país por debajo de las reservas legales. Así en 1932 el gobierno de turno elimina el patrón oro y reactiva el aparato productivo nacional. El Banco Central acepta el fin del patrón oro y la libre convertibilidad de la moneda debido a la fuga del oro. Las reformas utilizadas por Kemmerer no fueron muy efectivas debido a que el Ecuador era un país pequeño y dichas reformas estaban diseñadas para economías de gran tamaño. Luego de la crisis emprenden a la restructuración del Banco Central y el sistema bancario, con lo cual realizaba profundos cambios como la Ley Orgánica del Banco Central, la Ley de Monedas y la Ley General de Bancos. Ya que estas debían responder a un interés nacional permanente. La Segunda Guerra Mundial significa para la economía nacional el fin de los nefastos efectos negativos de la crisis de con el estancamiento de las exportaciones y la depreciación de la monetaria. 13 En Ecuador realizan inversiones estratégicas como el palo de balsa. También se dinamiza las exportaciones de arroz, caucho y la cascarilla, con lo que desde 1939 a 1944 se triplica las exportaciones. Con lo que el oro que salió por desconfianza de la economía nacional, regresa al país, lo cual determina un impacto financiero muy grande para el Ecuador. Y estos producen resultados inmediatos como: 13 WILSON MIÑO GRIJALVA, Breve Historia Bancaria del Ecuador, Quito, 2008, Primera Edición. XXXIV

36 Reingreso de capitales nacionales. Alza de precios de productos exportados. Apertura de préstamos externos para el fomento de la producción nacional. Es decir que entre el ingreso de mayores divisas provoca un mayor circulante y provoca un agudo proceso inflacionario. Para la década de los cuarenta el sistema financiero se recupera rápidamente y se expande. Esto se debe al inicio de la Segunda Guerra Mundial y que posteriormente se vincula con las exportaciones del banano. Es decir en esta época muchos de los bancos principales duplicaron o triplicaron su capital. Desde fines de los años cuarenta la banca estatal emprende cambios en su organización, que se plasman en una política de estabilidad monetaria. En 1947 arriba al Ecuador una misión del FMI y cumplió un proceso fundamental en el reordenamiento monetario y cambiario. Es decir regular los medos de pago con el fin de reajustar los índices de costo y precio a fin de mejorar la competitividad económica del país. Esta ley publica varias leyes que son: Establece el sistema de control de cambios de importaciones y exportaciones, además legaliza el mercado libre de divisas. La Ley de Régimen Monetario, que impulsa a una mayor intervención del Estado de acuerdo a los ciclos de expansión. Desde 1948 hasta 1960 se mantuvo una estabilidad en la política monetaria, con lo que el Ecuador tuvo un escaso crecimiento en los niveles de costo de vida, conservando el poder adquisitivo del sucre. Con lo que Ecuador marco record a nivel de Latinoamérica por tener una devaluación más baja, del 1.5% anual en la década de los cincuenta. Desde 1948 hasta 1959 se fortalece el sistema financiero a tal punto que crece en un 500%. Es decir se torna acelerado y duplica las tasas de crecimiento del PIB. XXXV

37 En los años cincuenta, los bancos tratan de incrementar los depósitos con lo que crean secciones de ahorro para ampliar la captación de depósitos. A mitad de los cincuenta se promulga una ley de Fomento Industrial con lo que crece el crédito a la industria. El ambiente de estabilidad económica, social y política que se daba en el Ecuador en los años cincuenta fue apreciado a nivel mundial que posibilita la creación de sucursales de bancos extranjeros. Como el Banco Holandés Unido y el Frist National City Bank of New York, con la cual estos bancos difundían al mundo que habían encontrado una oportunidad económica para que industriales y comerciantes inviertan en el Ecuador. 14 Además en el país operaban 27 compañías de seguros entre nacionales y extranjeras. Para finales de la década de los sesenta la explotación petrolera significo para el país una masa de divisas de tal magnitud que dinamizo radicalmente a la economía ecuatoriana y altero los patrones tradicionales de acumulación de capital de la historia económica del país 15. El impacto de la renta petrolera trajo un crecimiento acelerado de las diversas actividades económicas y también los desequilibrios. Esta bonanza petrolera determina un manejo apresurado de los nuevos recursos que se gastaron o invirtieron, esto lleva a una fuerte crisis inflacionaria, gasto de consumo descontrolado, endeudamiento desproporcionado y empobreciendo social. Es decir existió una irresponsable política de gasto insostenible en el tiempo que derrumbo en la crisis de económica de En los años sesenta se vio el impacto de los cambios emprendedores que se venían operando desde los cincuenta con el auge bananero, el impulso a la industrialización, el cambio agrario y la política liberal del manejo del dinero. Todo ello incide en un mayor crecimiento del mercado que demanda recursos financieros y más instituciones financieras. Por ello en 1963 empieza a funcionar las casas de cambio, mutualistas que se crearon con fines sociales. Es decir, durante el auge petrolero se intensifica 14 Reseña histórica de la Superintendencia de Bancos, p CEPAL, El impacto del petróleo en la economía ecuatoriana, Revista Planificación, No. 14, Quito, 1979, p. 20. XXXVI

38 el crecimiento bancario debido al ingreso de divisas que generó las exportaciones petroleras. En 1982 empiezan los ajustes económicos y son programas de Estabilización Económica y Social. Esto debido a que el sector privado dejó de pagar la deuda y los acreedores presionaron a que el estado asumiera esta deuda. El programa de estabilización da paso al proceso de sucretización de la deuda externa. Es decir el estado acoge la deuda privada y los bancos privados pagan al Estado en sucres y no en dólares como debían ellos. Con lo que esto interviene negativamente al Estado. La política de Ajuste impulso una fuerte expansión monetaria para contener el desborde de una crisis que desequilibro las principales variables macroeconómicas de la economía nacional. La expansión de la emisión monetaria y el crédito por parte del Banco Central del Ecuador al sector financiero y productivo genero un proceso inflacionario inédito en la historia contemporánea ecuatoriana. La devaluación monetaria se torno imparable. La inestabilidad económica fue una constante y frecuentes las medidas económicas. La política económica estuvo relacionada con la continuidad del endeudamiento externo, ajustes fiscales, sistemáticas devaluaciones monetarias, ajustes de precios de los combustibles y una inflación al alza. El sistema de tipo de cambio constituyo el canal de desfogue de los grandes desequilibrios de la economía. 16 Con la cual el sector financiero sufrió las consecuencias al no recibir préstamos internacionales. En 1985 intentan reactivar la banca con la liberalización de las tasas de interés por medio de las llamadas pólizas de acumulación. Es decir estas podían tener tasas de interés superiores a las fijadas por la ley, y servía como medida para incentivar el ahorro y evitar la fuga de capitales. Las medidas tomadas no dan resultado y el sistema financiero entra en una grave crisis. El Banco Central revela la deficiencia de capital, originados 16 EDUARDO LARREA STACEY, Evolución de la política del Banco Central del Ecuador , Quito, Banco Central del Ecuador, 1990, pp. 145, 149, 153. XXXVII

39 por la mala calidad de la cartera, la creciente proporción de activos improductivos en el total de activos y la alta concentración de préstamos. 17 En 1988 la grave crisis financiera hace que la Junta Monetaria decida elaborar programas de ajuste para tratar de salvar al sistema bancario, y entre ellas tenemos: Fortalecer las normas de prudencia de los intermediarios financieros. Reducir la excesiva dependencia del sistema financiero con el Banco Central. Rehabilitar instituciones con problemas mediante la provisión de recursos. Controlar los márgenes de intermediación durante el proceso de flexibilización de las tasas de interés. Con estas medidas tomadas los índices de gestión mejoraron. En 1992 se inicia un ajuste estructural en la economía, con el propósito de contener la inflación y que el país entre al mundo de la globalización. Es decir este modelo trataba de descentralizar al estado y una mayor apertura comercial y mayor intervención bancaria privado. Pero en el futuro la liberalización del sistema bancario, la flexibilización de indicadores de gestión, y la falta de control de la Superintendencia de Bancos, fueron los que llevaron a la crisis de En 1995 está lleno de fusiones de bancos y absorciones, y la autonomía no provoca efectos positivos sino que empeora por la falta de liquides, y por la guerra con Perú, crisis mexicana, crecimiento de crédito y un descuadre entre el activo y pasivo. Además en 1996 se agrava más los problemas por tratar de salvar al banco Continental por parte del Banco Central. Dentro de los principales factores para la crisis tenemos: 17 BANCO CENTRAL DEL ECUADOR, El sistema financiero privado en el Ecuador su comportamiento y evolución entre 1987 y 1993, p. 1, en Luis Pachano, Eficiencia y margen de intermediación en el sistema bancario ecuatoriano, , p. 28. XXXVIII

40 Factores Internos: Fenómeno de El Niño en 1997 ya que este afecto los sectores productivos e infraestructura, lo que hace que muchas empresas caigan en mora. Caída del precio del petróleo, que debilita la economía del Ecuador más. Lo cual provoca un endeudamiento interno por la emisión de bonos. Gestión institucional de apoyo al sistema financiero que favorecía la emergencia de banqueros prósperos y bancos quebrados. El agravamiento de la reacción social y política que arrinconan al gobierno con relación a la implementación de la política económica de ajuste y salvataje bancario. La innovación de las propuestas del sector político y empresarial de la Costa que presiona por un esquema económico inédito en el país y a escala internacional, como la dolarización de la economía y el reemplazo del sucre. Factores Externos: La crisis económica internacional ubicada en Asia, Rusia, México y Brasil, que provoca el cierre de líneas de crédito internacional y devaluaciones monetarias. Una mayor exigencia de los organismos internacionales, sobre todo el Fondo Monetario Internacional para otorgar crédito a países como el Ecuador. Suspensión de la apertura comercial provocada por la competencia comercial desigual entre países grandes y pequeños. Desde 1998 se une las crisis tanto interna como externa y provocan la gran crisis financiera, y empieza colapsando el Banco de Préstamos, debido a la caída de precios del petróleo y a la crisis de la economía rusa. El gobierno de ese entonces decide salvar a los bancos y crea la Agencia de Garantía de Depósito (AGD) que declara la garantía ilimitada y garantiza los depósitos y el impuesto al 1% a la circulación de capitales. XXXIX

41 Luego se produce el salvataje al Filanbanco. En 1999 ya habían quebrado varios bancos como el Tungurahua, el Azuay, entre otros. Cuando se cerraba el banco del Progreso, existió dos opciones medida para este tema y son: de Cerrar el Banco y depurar el sistema. Entrar a una traumática confiscación general de depósitos con el fin de ganar tiempo para tomar medidas. El gobierno de turno decide por la segunda opción. Porque fue ese banco quien lo financio su campaña electoral. Es decir poner en riesgo todo el sistema bancario y a sus depositantes, por medio de la declaración de un feriado bancario, congelamiento de las cuentas de los ahorristas y por ultimo medidas de ajuste tributario que afecta a la población y los empobrece más. Esta medida afecta principalmente a los otros bancos que operaban con normalidad, quiebre de instituciones bancarias, nula entrada de inversión extranjera, la fuga de capitales, la insolvencia fiscal, protestas sociales. Es decir la desconfianza y la falta de credibilidad en el sistema financiero fueron la base fundamental para toda la crisis. El manejo de la economía tiene varios giros como: la devaluación de la moneda de daba cada once años desde 1948 hasta 1982 y cada mes por medio de micro y macro devaluaciones de forma irresponsable que va desde 1983 hasta el Así el endeudamiento externo era muy alto que llego a un 114% del PIB, es decir el Ecuador estaba en banca rota debido a un excesivo endeudamiento y tenía un déficit del 14%. Debido a esto el Ecuador pone fin al sucre como moneda nacional y entra a la dolarización. Es decir, la dolarización ha determinado una mayor estabilidad al sistema económico y financiero hasta nuestros días actuales HISTORIA DE LA BOLSA DE VALORES La existencia de la bolsa de valores en realidad tiene un origen muy remoto; podría decirse que surgen cuando los antiguos mercaderes se XL

42 reunían en un lugar determinado con el propósito de comprar o vender sus productos primarios. A medida que paso el tiempo fue ampliándose el espectro de los bienes objeto de intercambio, hasta llegar finalmente a la producción y negociación de productos más sofisticados y complejos como son los valores representativos de derechos económicos, sean patrimoniales o crediticios. Las bolsas de valores han sido precisamente las instituciones que proveen la infraestructura necesaria para facilitar la aproximación de los emisores a los inversionistas, a través de la compraventa de valores. El establecimiento de las bolsas de valor en el Ecuador no solamente constituyo un proyecto largamente esperado, sino que también respondió a la evolución y naturaleza de los procesos económicos y comerciales que se han venido dando en nuestro país a través del tiempo. El pilar fundamental para instaurarlas fue la necesidad de proveer a los comerciantes de un medio idóneo y moderno para redistribuir la riqueza, promover el ahorro interno e impulsar su canalización hacia las actividades productivas. En ese proceso, a continuación se detallan los hechos y fechas más relevantes de la historia jurídica del sistema bursátil nacional: Fechas Detalles 26 de junio de 1884 Se crea la primera Bolsa de Comercio en Guayaquil. 26 de septiembre de 1906 Mayo de 1935 Se expide el Código de Comercio durante el gobierno de Eloy Alfaro. Se crea, en la ciudad de Guayaquil, la Bolsa de Valores y Productos del Ecuador C.A. XLI

43 4 de julio de 1955 En el Decreto Ejecutivo numero 34 se crea la Comisión Nacional de Valores. 27 de enero de 1964 Se expide la Ley de Compañías. 11 de agosto de de marzo de 1969 Se expide la Ley de la Comisión de Valores- Corporación Financiera Nacional, sustituyendo a la Comisión Nacional de Valores. Se expide la Ley número 111 que faculta el establecimiento de bolsas de valores, compañías anónimas, otorgando facultad a la Comisión de Valores- Corporación Financiera Nacional para fundar y promover la constitución de la Bolsa de Valores de Quito C.A. 30 de mayo de 1969 Se autoriza el establecimiento de las bolsas de valores en Quito y Guayaquil. 28 de mayo de de mayo de 1994 Se expide la primera Ley de Mercado de Valores, en la cual se establece que las bolsas de valores deben ser corporaciones civiles y dispone la transformación jurídica de las hasta compañías anónimas. Se realiza la transformación jurídica de la Bolsa de Valores de Quito C.A. a la Corporación Civil Bolsa de Valores de Quito GUÍA DEL INVERSIONISTA BURSÁTIL, 3ra. Edición, Quito, Ecuador, agosto de 2006 XLII

44 CAPITULO 2 BOLSA DE VALORES DEL ECUADOR 28

45 2.1 MERCADO FINANCIERO Y MERCADO DE VALORES MERCADO FINANCIERO FIGURA 1: Fuente: Guía Estudiantil de Mercado de Valores Facilita la canalización de recursos para el financiamiento de diferentes actividades económicas y productivas. Está compuesto de dos mercados y son: a. Mercado Monetario.- Se negocian activos financieros de corto plazo, derivados de operaciones comerciales y que tienen liquidez elevada. b. Mercado de Capitales.- Se negocian activos financieros a mediano y largo plazo y están vinculados a procesos de conformación de una capacidad productiva empresarial. 29

46 Dependiendo de la naturaleza de los activos financieros que se negocian, se divide en dos segmentos: a. Mercado de Instituciones Financieras.- Son los bancos e instituciones financieras, canalizan los recursos mediante intermediación indirecta, a través de procesos de ahorro, crédito e inversión. b. Mercado Bursátil.- Es la Bolsas de Valores y propicia la canalización directa MERCADO DE VALORES Es el segmento del Mercado de Capitales, que permite negociar valores, para canalizar eficientemente el ahorro del público al sector productivo Qué es Valor Se considera valor al derecho o conjunto de derechos de contenido esencialmente económico, negociables en el mercado de valores, incluyendo, entre otros, acciones, obligaciones, bonos, cédulas, cuotas de fondos de inversión colectivos, contratos de negociación a futuro o a término, permutas financieras, opciones de compra o venta, valores de contenido crediticio de participación y mixto que provengan de procesos de titularización y otros que determine el Consejo Nacional de Valores. 30

47 Mercado Bursátil Es el conformado por ofertas, demandas y negociaciones de valores inscritos en el Registro del Mercado de Valores y en las bolsas de valores, realizadas en éstas por los intermediarios de valores autorizados, de acuerdo con lo establecido en la presente Ley Mercado Extrabursátil Es el que se desarrolla fuera de las bolsas de valores, con la participación de intermediarios de valores autorizados e inversionistas institucionales, con valores inscritos en el Registro del Mercado de Valores Mercado Privado Se entenderá como negociaciones de mercado privado, aquellas que se realizan en forma directa entre comprador y vendedor sin la intervención de intermediarios de valores o inversionistas institucionales CONCEPTO DE BOLSA DE VALORES Es una Corporación Civil, sin fines de lucro, autorizadas y controladas por la Superintendencia de Compañías, que tiene por objeto brindar a sus miembros las Casas de Valores, los servicios y mecanismos requeridos para la negociación de valores en condiciones de equidad, transparencia, seguridad y precio justo INSTITUCIONES DE REGULACIÓN Y CONTROL CONSEJO NACIONAL DE VALORES C.N.V. 1 El mercado de valores en el Ecuador, Superintendencia de Compañías, Intendencia de Mercado de Valores, pg. 11, Quito. 2 GUÍA DEL INVERSIONISTA BURSÁTIL, Bolsa de Valores de Quito. 31

48 El C.N.V. es un ente adscrito a la Superintendencia de Compañías y está integrado por siete miembros: cuatro del sector público y tres del sector privado. Es presidido por el Superintendente de Compañías y sus decisiones se adoptan con el voto de al menos cinco miembros Requisitos para Ser Miembro del C.N.V. Los miembros del sector privado: Deberán ser ecuatorianos, mayores de treinta y cinco años de edad. Poseer título universitario relacionado con el área. Demostrar experiencia de por lo menos cinco años en materia económica o en el mercado de valores. Acreditar probidad e idoneidad en el ejercicio de su profesión y de las funciones desempeñadas. No ser empleados de las instituciones del Estado. Los miembros del sector privado durarán cuatro años en sus funciones No podrán Ser Miembros del Sector Privado Los cónyuges, o quienes fueren parientes entre sí de uno de los demás miembros del C.N.V., dentro del cuarto grado de consanguinidad o segundo de afinidad. Quienes hayan sido condenados, mediante sentencia ejecutoriada, al pago de obligaciones con instituciones del sistema financiero o por obligaciones tributarias. Quienes fueren condenados mediante sentencia ejecutoriada por los delitos tipificados en la Ley sobre sustancias estupefacientes y psicotrópicas. Quienes judicialmente hayan sido declarados insolventes. Los impedidos de ejercer el comercio y quienes hayan sido condenados por delitos contra la propiedad, las personas, la fe pública o la administración pública. 3 UNIVERSIDAD POLITÉCNICA SALESIANA. Materia de Mercado de Valores,

49 Los que estuvieren inhabilitados para ejercer cargos públicos en general, o cargos directivos en instituciones del sistema financiero o sociedades mercantiles. Quienes directa o indirectamente sean titulares de más del cinco por ciento del capital de entidades inscritas en el Registro del Mercado de Valores. Quienes sean miembros, funcionarios y empleados de las bolsas de valores. Directores, funcionarios o empleados de las sociedades inscritas en el Registro del Mercado de Valores o de sus empresas vinculadas Causales de Remoción de los Miembros del C.N.V.: Incurrir en alguna de las causales de inhabilidad con posterioridad a su designación y calificación. Inasistencia injustificada a más de tres sesiones consecutivas del C.N.V. o a tres sesiones no consecutivas en un período de seis meses. Por revocatoria de la delegación conferida a los miembros del sector privado, y a los delegados del sector público. Incurrir en las infracciones administrativas, civiles y penales previstas en esta Ley Principales Atribuciones del Consejo Nacional de Valores El C.N.V. sesionará obligatoriamente, de manera ordinaria, por lo menos una vez al mes y extraordinariamente cuando lo convoque. Este organismo no podrá sesionar sino con la asistencia de al menos cinco de sus miembros. Las decisiones se adoptarán con el voto de al menos cinco de ellos. Establecer la política general del mercado de valores y regular su funcionamiento. Impulsar el desarrollo del mercado de valores, mediante el establecimiento de políticas y mecanismos de fomento y capacitación sobre el mismo. 33

50 Promocionar la apertura de capitales y de financiamiento a través del mercado de valores. Expedir las normas complementarias y las resoluciones administrativas de carácter general necesarias para la aplicación de la presente Ley. Establecer los parámetros, índices, relaciones y demás normas de solvencia y prudencia financiera y control para las entidades reguladas. Regular la oferta pública de valores, estableciendo los requisitos mínimos que deberán tener los valores que se oferten públicamente, así como el procedimiento para que la información que deba ser difundida al público, revele adecuadamente la situación financiera de los emisores. Regular los procesos de titularización, su oferta pública, así como la información que debe provenir de éstos, para la difusión al público. Regular las inscripciones en el Registro del Mercado de Valores y su mantenimiento. Establecer las políticas generales para la supervisión y control del mercado, así como los mecanismos de fomento y capacitación SUPERINTENDENCIA DE COMPAÑÍAS En el mercado de valores, la Superintendencia de Compañías es el organismo público autónomo, encargado de ejecutar la política general del mercado dictado por el CNV y ejercer el control y vigilancia de los diferentes participantes en ese mercado Atribuciones y Funciones Ejecutar la política general del mercado de valores dictada por el C.N.V. Inspeccionar, en cualquier tiempo, a las compañías, entidades y demás personas que intervengan en el mercado de valores. 4 UNIVERSIDAD POLITÉCNICA SALESIANA. Materia de Mercado de Valores,

51 Investigar las denuncias o infracciones a la presente Ley, a sus reglamentos, a los reglamentos internos y regulaciones de las instituciones que se rigen por esta Ley. Velar por la observancia y cumplimiento de las normas que rigen el mercado de valores. Requerir o suministrar directa o indirectamente información pública en los términos previstos en esta Ley, referente a la actividad de personas naturales o jurídicas sujetas a su control. Conocer y sancionar, en primera instancia, las infracciones a la presente Ley, a sus reglamentos, resoluciones y demás normas secundarias. Autorizar, previo el cumplimiento de los requisitos establecidos, la realización de una oferta pública de valores, así como suspender o cancelar una oferta pública cuando se presentaren indicios de que la información proporcionada no refleja adecuadamente la situación financiera, patrimonial o económica de la empresa sujeta a su control. Autorizar el funcionamiento en el mercado de valores de: bolsas de valores, casas de valores, compañías calificadoras de riesgo, depósitos centralizados de compensación y liquidación de valores, sociedades administradoras de fondos y fideicomisos, auditoras externas, etc. de acuerdo con las regulaciones de carácter general. Organizar y mantener el Registro del Mercado de Valores. Velar por la estabilidad, solidez y correcto funcionamiento de las instituciones sujetas a su control. Vigilar que la publicidad de las instituciones controladas se ajuste a la realidad jurídica y económica del producto o servicio que se promueve, para evitar la desinformación y la competencia desleal. 2.4 INSTITUCIONES DEL MERCADO DE VALORES ECUATORIANO BOLSAS DE VALORES La bolsa de valores constituye un mercado público, en el cual participan intermediarios autorizados con el propósito de realizar operaciones de 35

52 compra y venta de valores debidamente inscritos, bajo diversas modalidades de transacción, determinándose los precios mediante la libre concurrencia de la oferta y la demanda, con criterios formados por la existencia de amplia información sobre el emisor y las condiciones del mercado. En el Ecuador, las bolsas de valores son corporaciones civiles sin fines de lucro, cuya función es la de ofrecer a las casas de valores, instituciones del sector público y a los participes del mercado, servicios y mecanismos adecuados para la negociación de valores. Para que una bolsa de valores pueda operar, debe estar legalmente constituida, contar con un patrimonio mínimo de setecientos ochenta y ocho mil seiscientos setenta dólares de los Estados Unidos de América (USD ) y comprobar que al menos diez de sus miembros (casas de valores) reúnen las condiciones necesarias para poder actuar como casas de valores. Los miembros de una bolsa son las casas de valores, debidamente autorizados por la Superintendencia de Compañías. Su patrimonio se divide en cuotas patrimoniales iguales y negociables de propiedad de tales miembros, a razón de una cuota por casa Ventajas de Negociar en la Bolsa de Valores Control y orden, pues las operaciones de compra-venta y las cotizaciones de los Valores son controladas por las mismas Bolsas de Valores y supervisadas por la Superintendencia de Compañías. Transparencia y equidad, por la libertad e igualdad de acceso a la información, que se refleja en la formación de los precios resultante de la libre acción de la oferta y demanda. Diversidad, tanto de Valores, emisores, inversores como de mecanismos de negociación, consiguientemente, el inversionista está en capacidad de adoptar sus mejores decisiones de Inversión o de captación de recursos. 5 GUÍA DEL INVERSIONISTA BURSÁTIL, pg.9, Bolsa de Valores de Quito. 36

53 Rapidez y orden, para la liquidación de las operaciones realizadas, con la entrega de los Valores por parte del comité vendedor y del dinero por parte del comitente comprador. Continuidad, ya que las operaciones en Bolsa deben realizarse todos los días hábiles del año. Regulación de los pagos de las comisiones por la competencia entre los intermediarios. Normalmente se cobran en relación inversa a los montos negociados. Los costos de la intermediación son menores CASAS DE VALORES Son compañías anónimas dedicadas legalmente a ejercer la intermediación de valores y otras actividades conexas, en los mercados bursátiles y extrabursátiles. Las casas de valores se constituyen con un capital inicial pagado de al menos de ciento cinco mil ciento cincuenta y seis dólares de los Estados Unidos de América (USD ) que estarán divididos en acciones nominativas. Para que una casa de valores pueda operar es necesario que se haya constituido legalmente, sea miembro de una bolsa de valores y haya sido autorizada para funcionar por la Superintendencia de Compañías. Las casas de valores son las únicas entidades autorizadas para realizar la intermediación bursátil. La negociación que realicen las casas de valores la harán a través de personas naturales calificadas, denominadas OPERADORES DE VALORES, los cuales deberán estar inscritos en el Registro del Mercado de Valores y en el registro de una bolsa de valores, y actuaran bajo responsabilidad solidaria con sus respectivas casas de valores Principales Facultades de la Casa de Valores 6 El mercado de valores en el Ecuador, Superintendencia de Compañías, Intendencia de Mercado de Valores, pg. 22. Quito. 7 GUÍA DEL INVERSIONISTA BURSÁTIL, pg. 9. Bolsa de Valores de Quito. 37

54 Operar únicamente conforme instrucciones de sus Comitentes. Administrar valores o dineros de terceros en instrumentos del mercado. Dar asesoría financiera, de valores, adquisiciones, fusiones, escisiones. Ser Agentes de colocación de valores emitidos (Underwriters). Adquirir o enajenar valores por cuenta propia y nunca cruzando intereses de sus Comitentes. Anticipar fondos propios a Comitentes en compras de títulos Ser accionistas de participantes del Mercado de Valores, con excepción otras Casas de Valores, Calificadoras de Riesgos, Administradoras de Fondos y Compañías Auditoras Prohibiciones de las Casas de Valores Realizar intermediación financiera y captaciones del público. Negociar títulos no inscritos en el Registro de Mercado de Valores, salvo excepciones legales. Garantizar rendimientos o asumir pérdidas de sus Comitentes. Marginarse utilidades de los Comitentes. Realizar operaciones con acciones de empresas vinculadas a las Casas de Valores EMISORES DE VALORES Son las personas jurídicas de derecho privado amparadas bajo la ley de Compañías, los fideicomisos mercantiles propietarios de activos o derechos susceptibles de ser titularizados y las instituciones del sector público (incluyéndose los organismos del régimen seccional autónomo) que, de acuerdo a la ley, están autorizadas a emitir valores CALIFICADORES DE RIESGO Son compañías anónimas o sociedades de responsabilidad limitada debidamente autorizadas por la Superintendencia de Compañías, que 38

55 ofrecen el servicio de calificación de riesgo tanto respecto de valores como de emisores. CALIFICACIÓN DE RIESGO EMISOR RIESGO CALIFICADORA DE RIESGO SOLVENCIA TÍTULOS VALORES SEGURIDAD FIGURA 2: Guía Didáctica del Mercado de Valores Las compañías calificadoras de riesgo deben constituirse con un capital pagado de al menos de treinta y nueve mil cuatrocientos treinta y tres 50/100 dólares de los Estados Unidos de América (USD 39433,50). Estas compañías, en cumplimiento de expresas normas legales, mantienen estricta independencia de otras instituciones del mercado; cuentan con un comité de calificación y para emitir su opinión se basan en las normas previstas en la Ley de Mercado de Valores y el Reglamento de Calificación de Riesgo ADMINISTRADORAS DE FONDOS Y FIDEICOMISOS Son compañías anónimas que tienen por objeto administrar fondos de inversión y negocios fiduciarios. El capital social suscrito y pagado mínimo para constituir una administradora de fondos es de al menos doscientos sesenta y dos mil ochocientos noventa dólares de los Estados Unidos de América (262890). En el caso que su objetivo social comprenda también la administración de fondos y fideicomisos y la participación en procesos de titularización, se exige de un capital suscrito y pagado adicional de al menos ciento treinta y un mil cuatrocientos cuarenta y cinco dólares de los Estados Unidos de América (USD ). 39

56 2.4.6 DEPÓSITOS CENTRALIZADOS DE COMPENSACIÓN Y LIQUIDACIÓN DE VALORES Son compañías anónimas debidamente autorizados por la Superintendencia de Compañías cuya función es la de recibir en depósito valores inscritos; encargarse de la custodia, conservación, liquidación, registro y transferencia de los mismos; y, brindar el servicio de cámara de compensación de valores. Estos depósitos se constituyen con un capital pagado de al menos doscientos sesenta y dos mil ochocientos noventa dólares de los Estados Unidos de América (USD ). Pueden ser accionistas de un depósito: las bolsas y casas de valores, las instituciones del sistema financiero, entidades públicas autorizadas para ello y los emisores inscritos en el Registro del Mercado de Valores. La Corporación Financiera Nacional podrá actuar como promotora o accionista de estos depósitos FUNCIONES DE LA BOLSA DE VALORES MOVILIZACIÓN DIRECTA DE RECURSOS ÁMBITO BURSÁTIL: OPERACIÓN DESINTERMEDIADA CLIENTE ENTREGA PAPELES CLIENTE RECIBE PAPELES BOLSA DE VALORES CASA DE VALORES CASA DE VALORES CLIENTE RECIBE DINERO CLIENTE ENTREGA DINERO INVERSIONISTA INTERMEDIARIO BURSATIL INVERSIONISTA FIGURA 3: Guía Estudiantil de Mercado de Valores 8 GUÍA DEL INVERSIONISTA BURSÁTIL, pg Bolsa de Valores de Quito. 40

57 Las principales funciones de las Bolsas de Valores comprenden el proporcionar a los participantes información veraz, objetiva, completa y permanente de los valores y las empresas inscritas en la Bolsa, sus emisiones y las operaciones que en ella se realicen, así como supervisar todas sus actividades, en cuanto al estricto apego a las regulaciones vigentes. Ofrece al inversionista las necesarias y suficientes condiciones de legalidad y seguridad en las transacciones que se realicen por medio de ella, con base en su Reglamento Interno. Lleva el registro de cotizaciones y precios efectivos de los títulos valores, y tiene a disposición del público la información sobre todo lo que acontece en el mercado bursátil. La entrega de información oportuna es un elemento indispensable en el mercado bursátil FUNCIONES ECONÓMICAS Canalizan el ahorro hacia la inversión, contribuyendo así al proceso de desarrollo económico. Ponen en contacto a las empresas y entidades del Estado necesitadas de recursos de inversión con los ahorristas. Confieren liquidez a la inversión, de manera que los tenedores de títulos pueden convertir en dinero sus acciones u otros valores con facilidad. Certifican precios de mercado. Favorecen una asignación eficiente de los recursos. Contribuyen a la valoración de activos financieros. Por otra parte, las bolsas están sujetas a los riesgos de los ciclos económicos y sufren los efectos de los fenómenos psicológicos que pueden 9 https://www.invertironline.com/aprender/nivel4/n4introbolsa1.asp 41

58 elevar o reducir los precios de los títulos y acciones, siendo consideradas un barómetro de los acontecimientos económicos y sociales PRINCIPALES CARACTERÍSTICAS Rentabilidad: siempre que se invierte en Bolsa se pretende obtener un rendimiento y este se puede obtener de dos maneras: la primera es con el cobro de dividendos y la segunda con la diferencia entre el precio de venta y el de compra de los títulos, es decir, la plusvalía o minusvalía obtenida. Liquidez: facilidad que ofrece este tipo de inversiones de comprar y vender rápidamente. Equidad: Facilita los mecanismos de información y negociación para que todos los participantes del mercados cuenten con igualdad de condiciones. Seguridad: la Bolsa como ya sabemos es un mercado de renta variable, es decir, los valores van cambiando de valor tanto a la alza como a la baja y todo ello conlleva un riesgo. Este riesgo podríamos hacerlo menor si mantenemos nuestros títulos a lo largo del tiempo, la probabilidad de que se trate de una inversión rentable y segura será mayor. Por otra parte es conveniente la diversificación; esto significa que es conveniente que no se adquieran todos los títulos de la misma empresa sino de varias. Transparencia: A través de la eficiente difusión de información, se garantiza que todos los participantes fundamenten sus decisiones en el pleno conocimiento de las condiciones del mercado CONTRIBUCIÓN AL DESARROLLO ECONÓMICO Los Bancos Comerciales disponen principalmente de recursos de corto plazo, sin embargo las empresas productivas necesitan recursos de mediano y largo plazo, los cuales son accesibles en las Bolsas de Valores, ya que le permiten a las empresas disponer de recursos de largo plazo para

59 satisfacer necesidades de capital, logrando su mayor crecimiento, modernización de procesos, generándose con ello nuevas fuentes de trabajo, producciones más competitivas y una adecuada canalización del ahorro interno REQUISITOS DE CONFORMACIÓN Y FUNCIONAMIENTO DE LAS CASAS Para que una casa de valores pueda actuar en el mercado de valores, debe cumplir una serie de requisitos societarios, de mercado y bursátil, necesarios para garantizar su idónea participación y desempeño ÁMBITO SOCIETARIO Las casas de valores han sido concebidas por nuestra legislación como sociedades anónimas, por lo cual, el primer termino debe constituirse como tales, observando para ello las disposiciones de la ley de Compañías. Deben estar inscritas en el Registro de Mercado de Valores y tener como objeto social único la realización de actividades constantes en la ley de Mercado de Valores ÁMBITO DEL MERCADO De acuerdo con la Ley de Mercado de Valores los reglamentos correspondientes, para que la compañía anónima constituida pueda participar en el mercado, ejerciendo la actividad de intermediación de valores, debe cumplir lo siguientes: Obtener la certificación de la bolsa correspondiente en la que se acredite ser propietaria de una cuota patrimonial y, por ende, miembro de la misma. Haberse inscrito en el Registro del Mercado de Valores, para la cual debe presentar una solicitud a la Superintendencia de Compañías acompañando, entre otra información el manual orgánico funcional, la lista de administradores y operadores y el Reglamento Operativo Interno

60 Obtener la autorización para el funcionamiento, la misma que es otorgada por la Superintendencia de Compañías, una vez que ha demostrado que existe la capacidad técnica, financiera, profesional y administrativa requerida para el cumplimiento de su objeto social ÁMBITO BURSÁTIL Para que la bolsa de valores acepte como miembro a una casa de y le autorice operar en su mercado, debe cumplir lo siguiente: Ser propietario de una cuota de membrecía y presentar la carta a sesión original. Entregar el Fondo de Garantía de Ejecución equivalente a trece mil ciento cuarenta y cuatro dólares 50/100 de los Estados Unidos de América (USD ,50). Obtener la calificación de sus operadores de valores por parte de la bolsa. Inscribir a los operadores en el Registro del Mercado de Valores. Entregar a la bolsa la siguiente documentación: o Copia de la Escritura de Constitución o Copia de los certificados de inscripción de la casa de valores y de los operadores de valores en el Registro del Mercado de Valores. o Copia del certificado de autorización de funcionamiento expedido por la Superintendencia de Compañías. o Copia del nombramiento del representante legal. o Nomina de directores y administradores. o Nomina de accionistas y de administradores, incluido la del directorio en caso de existir. o Nombramiento inscrito en el Registro Mercantil y en el Registro del Mercado de Valores. o Resolución y certificado de inscripción en el Registro del Mercado de Valores. o Acreditación de la solvencia financiera de los accionistas o socios, con la presentación de tres certificados de personas 44

61 o naturales o jurídicas de probada solvencia y reputación en el mercado y no vinculadas por parentesco, gestión o propiedad a los accionistas o administradores, o a la compañía. Declaración juramentada de los accionistas o socios y administradores de que los fondos que han manejado y manejaran en su actividad comercial, profesional y personal, además de los utilizados para adquirir la compañía, no provienen de ninguna actividad vinculada con el narcotráfico o otra actividad ilícita REGISTRO DEL MERCADO DE VALORES OFERTA PÚBLICA DE VALORES Es la propuesta dirigida al público en general, o a sectores específicos de éste, de acuerdo a las normas de carácter general que para el efecto dicte el C.N.V., con el propósito de negociar valores en el mercado. Tal oferta puede ser primaria o secundaria. Oferta pública primaria de valores: es la que se efectúa con el objeto de negociar, por primera vez, en el mercado, valores emitidos para tal fin. Oferta pública secundaria de valores: Es la que se efectúa con el objeto de negociar en el mercado, aquellos valores emitidos y colocados previamente Requisitos para Poder Efectuar una Oferta Pública de Valores Tener la calificación de riesgo para aquellos valores representativos de deuda o provenientes de procesos de titularización. Encontrarse inscrito en el Registro del Mercado de Valores tanto el emisor como los valores a ser emitidos por éste. 13 GUÍA DEL INVERSIONISTA BURSÁTIL, pg Bolsa de Valores de Quito. 45

62 Haber puesto en circulación un prospecto o circular de oferta pública que deberá ser aprobado por la Superintendencia de Compañías REGISTRO DEL MERCADO DE VALORES Es el organismo que funciona dentro de la Superintendencia de Compañías en el cual se inscribirá la información pública respecto de los emisores, los valores y las demás instituciones reguladas por esta Ley. La inscripción en el Registro del Mercado de Valores, constituye requisito previo para participar en los mercados bursátil y extrabursátil. En el Registro del Mercado de Valores deberán inscribirse: Los valores que sean objeto de oferta pública y sus emisores; Las bolsas de valores y sus reglamentos de operación; Las casas de valores y sus reglamentos de operación; Los operadores de las casas de valores; Los operadores que actúen a nombre de los inversionistas institucionales; Los depósitos centralizados de compensación y liquidación de valores y, sus reglamentos interno y de operación; Los fondos de inversión, sus reglamentos internos y contratos de incorporación; Las administradoras de fondos de inversión y fideicomisos y sus reglamentos de operación; Las calificadoras de riesgo, su comité de calificación, su reglamento interno y, procedimiento técnico de calificación; Las compañías de auditoría externa que participen en el mercado de valores. 14 GUÍA DEL INVERSIONISTA BURSÁTIL, pg Bolsa de Valores de Quito 46

63 2.7.3 INFORMACIÓN Y DIFUSIÓN Información Reservada Una compañía emisora podrá, con la aprobación de por lo menos las tres cuartas partes de los directores o administradores en ejercicio de sus funciones, dar carácter de reservado a hechos o antecedentes relativos a negociaciones pendientes, que de ser conocidas, pudieran perjudicar el interés social del mercado. Estas decisiones y su contenido, deberán comunicarse reservadamente a la Superintendencia de Compañías el día hábil siguiente a su adopción Información Privilegiada Se entiende por información privilegiada el conocimiento de actos, hechos o acontecimientos capaces de influir en los precios de los valores materia de intermediación en el mercado de valores, mientras tal información no se haya hecho del conocimiento público. Los miembros del C.N.V., los funcionarios, empleados o trabajadores de la Superintendencia de Compañías, los directores, administradores, funcionarios y, en general, toda persona que en razón de su cargo, empleo, posición o relación con los participantes del mercado, tenga acceso a información privilegiada, estarán obligados a guardar estricto sigilo sobre ella, bajo las responsabilidades civiles y penales a que hubiere lugar de conformidad con la Ley Mecanismos de Información Las bolsas de valores y otras asociaciones de autorregulación, deberán mantener mecanismos de información al público en los que se registre la información que deben hacer pública los emisores e instituciones reguladas por esta Ley. Estos registros, al igual que el Registro del Mercado de Valores serán públicos y, la información en ellos contenida debe ser 47

64 ampliamente difundida por cualquier medio electrónico u otros sistemas a los que tengan acceso los partícipes del mercado REQUISITOS PARA CALIFICACIÓN DE OPERADORES DE VALORES EN LA BOLSA 1. Aprobar el examen de operadores de valore 2. Presentar una carta de auspicio de una casa de valores autorizados en la Bolsa de Valores. 3. Aprobar el examen de los sistemas transaccionales utilizados en la Bolsa de Valores. 4. Entregar los siguientes documentos: a. Copia de la cédula de identidad y papeleta de votación. b. Copia del certificado de votación. c. Record policial. d. Declaración juramentada que compruebe que no se encuentra incurso en ninguna de las siguientes inhabilidades: 1. Hallarse privado o suspenso en el ejercicio de los derechos políticos o civiles. 2. Haber sido declarado insolvente y no haber obtenido rehabilitación. 3. Hallarse privado o suspenso en la calidad de operador en cualquier bolsa de valores del país. 5. Certificado de la Superintendencia de Bancos de que al momento de la solicitud no registra cuentas corrientes cerradas por mal manejo o créditos en mora. 6. Referencias bancarias o del propio giro bursátil. 7. Hoja de vida 8. Copia de títulos académicos. 9. Certificado de solvencia financiera otorgado por un buró de información de crédito. 15 Materia de Mercado de Valores, Universidad Politécnica Salesiana. 48

65 10. Certificado de solvencia moral emitido por una persona de reconocida reputación en el mercado, con la que no tenga relación de dependencia, parentesco o propiedad. 11. Copia de la publicación de la resolución emitida por la Superintendencia de Compañías. 12. Copia del certificado de inscripción emitido por la Superintendencia de Compañías. Cumplido estos requisitos se procederá a la correspondiente posesión como operador de valores ante el Presidente del Directorio y/o Presidente Ejecutivo de la Bolsa de Valores TITULARIZACIÓN Es el procedimiento mediante el cual una empresa puede transformar sus activos de diversa naturaleza, en valores comerciales o títulos valores, con el propósito de acudir a través de ellos al mercado de valores y obtener el financiamiento requerido para la ejecución de sus operaciones y proyectos, de una manera más ventajosa, a menor costo y a un mayor plazo. PROCESO DE TITULARIZACIÓN CERTIFICADOS DE PARTICIPANTE ORIGINANTE TITULOS VALORES CARTERA DE CRÉDITO INMUEBLES FLUJO FUTURO FIDEICOMISOS CERTIFICADOS DE PARTICIPANTE CERTIFICADOS DE PARTICIPANTE $ MERCADO DE VALORES. FIGURA 4: Guía Didáctica del Mercado de Valores OBJETIVO DE LA TITULARIZACIÓN Lograr el desarrollo de un sistema de adquisición de recursos financieros más eficiente y profundo. 16 GUÍA DEL INVERSIONISTA BURSÁTIL, pg. 59. Bolsa de Valores de Quito. 49

66 Permitir el contacto directo entre los demandantes de recursos monetarios con los inversionistas. Tratar de brindarle mayor rendimiento al inversionista, superior al que pueda obtener a partir de inversiones financieras o bancarias tradicionales. Beneficiar al demandante de fondos con la obtención de dinero a un costo menor que el del endeudamiento bancario. Constituirse en un mecanismo orientado a la disminución del costo del dinero en el mercado, siempre dependiendo del manejo que se le dé a las variables macroeconómicas del lugar. Posibilitar la disminución del costo del endeudamiento. Contribuir al desarrollo del mercado de capitales ACTIVOS QUE SON SUSCEPTIBLES DE TITULARIZACIÓN a. Valores representativos de deuda pública. b. Valores inscritos en el Registro de Mercado de Valores. c. Cartera de crédito. d. Activos y proyectos inmobiliarios. e. Activos o proyectos susceptibles de generar flujos futuros o determinables. No obstante, la Superintendencia de Compañías, previas normas expedidas por el C.N.V., podrán autorizar la estructuración de procesos con bienes o activos diferentes a los anteriormente señalados TIPOS DE TÍTULOS Certificados Fiduciarios de Participación.- Los inversionistas son dueños del fideicomiso o del activo generado con su participación. Títulos de contenido crediticio.- Títulos valores de renta fija. Títulos mixtos.- Adicionalmente al derecho sobre el patrimonio o fondo pueden ser amortizables o tener una rentabilidad mínima Autor: ALEXIS VALDIVIA VALDIVIA, Trabajo Final de Gestión Bancaria, Docente: Msc. Javier Bone Pantoja. Agosto 31, EL MERCADO DE VALORES EN EL ECUADOR, pág. 31, 32. Superintendencia de Compañías, Intendencia del Mercado de Valores. 50

67 2.9.4 LAS PARTES ESENCIALES DEL PROCESO DE TITULARIZACIÓN FIGURA 5: Instituto Iberoamericano del Mercado de Valores. Guatemala, 29 de noviembre de 2000 Originador: consisten en una o más personas naturales o jurídicas, de derecho público o privado, públicas, privadas o mixtas, de derecho privado con finalidad social o pública, nacional o extranjera, o entidades dotadas de personalidad jurídica, propietarios de activos o derechos sobre flujos susceptibles de ser titularizados. Agente de Manejo: será una sociedad Administradora de Fondos y Fideicomisos. Su responsabilidad alcanza únicamente a la buena administración del proceso de Titularización. Patrimonio de Propósito Exclusivo: que siempre será el emisor, es un patrimonio independiente integrado inicialmente por los activos transferidos por el Originador y posteriormente por los activos, pasivos y contingentes que resulten o se integren como consecuencia del desarrollo del respectivo proceso de Titularización. Inversionistas: son aquellos que adquieren o invierten en valores emitidos como consecuencia de procesos de Titularización. 19 Instituto Iberoamericano del Mercado de Valores. Guatemala, 29 de noviembre de

68 Comité de Vigilancia: compuesto por lo menos de tres miembros, elegidos por los tenedores de títulos, no relacionados al agente de manejo MECANISMOS DE SEGURIDAD EN LA TITULARIZACIÓN Internos Emisión de clases preferentes Sobre-colateralización. Cuentas de Reserva. Sustitución de Cartera. Garantía del originador. Externos Avales o garantías conferidos por instituciones financieras y aseguradoras. Depósito de dinero. Contratos irrevocables de fideicomiso de garantía en los cuales el patrimonio autónomo, a cuyo cargo se emiten los valores, tenga la calidad de beneficiario VENTAJAS DE LA TITULARIZACIÓN En General: Reduce el riesgo ya que el dinero se invierte en organismos especializados en la materia de inversiones. Genera uniformidad en los pagos y las fechas: el inversionista conoce de antemano el flujo que habrá de recibir por sus intereses y devolución de su capital en las fechas precisas. 20 EL MERCADO DE VALORES EN EL ECUADOR, pág. 31, 32. Superintendencia de Compañías, Intendencia del Mercado de Valores. 21 Instituto Iberoamericano del Mercado de Valores. Guatemala, 29 de noviembre de

69 Representa para los inversionistas una nueva alternativa que ofrece una mejor rentabilidad que las que pueden brindar los depósitos tradicionales del sector financiero. Para la entidad originadora resulta atractiva la titularización, como un recurso para obtener liquidez, recursos que podrá utilizar para realizar con ellos nuevas operaciones. Reactiva el mercado público de Valores. Es una nueva fuente de Financiación. Permite movilizar créditos. Para el Inversionista: Ofrece una gran gama de alternativas de inversión: debido a la gran cantidad de títulos existentes en el mercado. Alta rentabilidad: Ofrece una rentabilidad mucho mejor que la del mercado financiero tradicional. Bajo riesgo: Tienen una alta calificación por parte de las calificadoras de riesgo. Buena experiencia de pago de los títulos en otros países. Para el mercado: Genera una nueva área de operaciones para los agentes. Promueve el desarrollo del mercado. Estructura financiera que mejora circulación de los recursos. Sustituye intermediación financiera tradicional por una mediación directa DESVENTAJAS DE LA TITULARIZACIÓN La complejidad de las transacciones y requerimientos de organización, ya que la puesta en marcha de un proceso de securitización importa la actuación de un equipo interdisciplinario, lo que acarrea costos y gastos asociados al desarrollo de la estructura. El marco normativo es incierto o incompleto. Aunque ello depende de las características de cada derecho positivo aplicable, aun en los 53

70 países que cuentan con una regulación legal de la securitización o un desarrollo importante de su mercado de capitales, aquella no siempre es completa, y no abarca todos los aspectos importantes de la estructuración del proceso COSTOS DEL PROCESO DE TITULARIZACIÓN Los efectos que conlleva la aplicación de la Titularización son importantes, ya que ofrece al mercado de capitales nuevos instrumentos, fomenta la disponibilidad de crédito, genera mayor competitividad y eficiencia, sustituye mecanismos tradicionales de financiación y diversifica el portafolio de los inversionistas. Los costos de operación de la titularización son variados y no todos fácilmente cuantificables. Hay cinco principales tipos de costos vinculados al proceso de titularización: 1. Costos de constitución y administración. 2. Costos de las Garantías. 3. Costos de Aseguramiento. 4. Margen del inversor. 5. Otros costos de difícil cuantificación Autor: ALEXIS VALDIVIA VALDIVIA, Trabajo Final de Gestión Bancaria, Docente: Msc. Javier Bone Pantoja. Agosto 31,

71 CAPITULO 3 INSTRUMENTOS FINANCIEROS 54

72 Dentro de los instrumentos de financiación bancarios y no bancarios, existen diferentes maneras de canalizar el ahorro hacia la inversión, por lo que se facilita el acceso de la empresa a recursos financieros necesarios para el desarrollo de dichas empresas que buscan la inversión. Por lo tanto podremos decir que son un conjunto de derechos de contenido económico y negociable en el mercado de valores. Estos pueden estar representados en títulos o en registros contables. Para que un derecho de contenido económico sea considerado como un valor negociable, debe ser reconocido como tal por el Consejo Nacional de Valores del Ecuador (CNV). 3.1 CLASIFICACIÓN DE LOS INSTRUMENTOS FINANCIEROS DE ACUERDO AL TIPO DE RENTA Valores de renta fija Son valores de deuda cuyo rendimiento es conocido y queda establecido el momento mismo de la transacción y pueden negociarse con un descuento o premio en el precio. La rentabilidad de este tipo de valores viene dada por: 1. El valor de los intereses ganados o por ganar, en función de la tasa establecida en la emisión y el plazo correspondiente. 2. El valor del descuento o premio que se obtenga en el precio de negociación en el mercado. Se clasifican en: 1. Valores de corto plazo con tasa de interés Son valores cuyo plazo de vigencia total se ubica entre uno y trescientos sesenta días y devengan una tasa de interés. Los principales con: Pagares Pólizas de acumulación 55

73 Certificado de depósito Certificado de inversión Certificado de ahorros Certificado de derecho fiduciario. Certificados financieros Papel comercial 2. Valor de corto plazo sin intereses (a descuento) Son valores cuyo plazo de vigencia total se ubica entre uno y trescientos sesenta días y al no devengar tasa de interés, su rendimiento se determina por el descuento en el precio de compraventa. Los principales son: Bonos de Estabilización Monetaria Bonos de Estabilización de Divisas Cupones Letras de cambio Cartas de crédito domésticos Aceptaciones bancarias Certificados de tesorería Títulos del Banco Central 3. Valores a la vista Son valores que no tienen plazo ni rendimiento y su negociación es únicamente por precio, como las notas de crédito que emitan las autoridades tributarias. 4. Valores de largo plazo Son valores de deuda cuyo plazo de vigencia total es mayor a trescientos sesenta días y devengan una tasa de interés. Los principales con: Cédulas hipotecarias Bonos del estado Obligaciones 56

74 Valores producto de procesos de titularización Valores de renta variable La naturaleza de estos valores no es la deuda, sino su carácter patrimonial. Por lo tanto su rendimiento no se lo puede conocer el momento de la transacción, ni depende de una tasa de interés, si no que se lo determina por factores que posibilitan la generación de utilidades. Dentro de esta clasificación podemos anotar los siguientes títulos: Acciones Cuotas de participación Valores producto de procesos de titularización DE ACUERDO AL SECTOR DE EMISIÓN Valores emitidos por el sector público Son valores que representan una deuda y son emitidos por el Estado y demás instituciones del sector público, se emiten generalmente como parte de la política monetaria, para buscar financiamiento para proyectos públicos de desarrollo o para cubrir necesidades estacionales de las tesorerías, de conformidad con las leyes que las autorizan. Los principales son: Bonos de estado Títulos del Banco Central) TBC) Certificados de tesorería Valores emitidos por el sector privado Son acciones de deuda o patrimoniales emitidos por una persona jurídica privada, sea como derivación de alguna operación crediticia o comercial, o sea con el propósito de captar recursos financieros de forma directa o en el mercado. Los principales son: Acciones Aceptaciones bancarias 57

75 Carta de créditos domésticos Cédulas hipotecarias Certificados de depósitos Certificados de ahorro Certificados financieros Certificados de inversión Cuotas de participación Cupones Obligaciones Obligaciones convertibles en acciones Pagares Papel comercial Pólizas de acumulación Valores producto de procesos de titularización. 3.2 CÁLCULOS: RENDIMIENTO, PRECIO Y DESCUENTOS PARA VALOR DE RENTA FIJA La metodología del cálculo difiere del tipo de valor, es así que se ha clasificado en valores de corto y de largo plazo. En el caso de valores a corto plazo se hace la diferencia entre valores con tasa de interés y valores sin tasa de interés (con descuento) Valores de Corto Plazo con Tasa de Interés Se parte del hecho de que la tasa de interés y el plazo total del descuento son conocidos. Se conoce, además la fecha de emisión y vencimiento, lo que permite determinar el plazo transcurrido y el plazo por vencer, expresado en días. Se utiliza las siguientes fórmulas; a. Para Calcular el Rendimiento Para calcular el rendimiento de títulos de corto plazo con tasa de interés, sea en mercado primario o secundario considerando que el precio es un dato conocido, es la siguiente: 58

76 R Rendimiento i Interés dt Días transcurridos n Días por vencer pl Plazo p Precio (%) Ejemplo Calcular el rendimiento de un certificado de depósito con las siguientes características: R? i 5% dt 39 días n 55 días p 99.4% 59

77 b. Para Calcular el Precio Para obtener los precios que correspondan a un determinado rendimiento, se parte de la fórmula utilizada para el cálculo del rendimiento. De donde despejamos p: Ejemplo: Hacemos referencia al mismo certificado de depósito del ejemplo anterior, lo que incluso sirve de comprobación. R 8,93% i 5% dt 39 días n 55 días p? Valores de Corto Plazo con Tasas de Descuento Como se trata de papeles que no devengan intereses, entonces el rendimiento que generan tales valores en una operación se establece en función del descuento en el precio de compra venta frente al valor nominal del papel. Sobre esa base, según el dato que se conozca, es posible calcular el rendimiento o el precio. 60

78 a) Para Calcular el Rendimiento Para calcular el rendimiento de los papeles de corto plazo con descuento, conociendo el precio se usa la siguiente fórmula: Donde: R Rendimiento p Precio % n Plazo por vencer Ejemplo: Calcular el rendimiento de una letra de cambio con las siguientes características: R? P 99,1919% n 69 días b) Para Calcular el Precio Cuando no se conoce el precio ni el rendimiento, se procede primero a calcular el precio relacionándolo con el descuento anual. Se utiliza la siguiente fórmula: 61

79 Donde: P Precio d Descuento anual n Días por vencer Ejemplo: Calcular el rendimiento de una letra de cambio con las siguientes características: P? n 78 días d 6% Se aplica la fórmula del precio y se despeja el descuento, así: Una vez calculado el precio, se aplica la fórmula para el cálculo del rendimiento, así: R? P 98,7% n 78 días 62

80 Entonces: c) Para Calcular el Descuento En el caso de querer o tener el descuento, partiendo del precio conocido, se aplica la siguiente fórmula: Donde: d Descuento p Precio n Días por vencer Ejemplo: tiene: Utilizando los mismos datos anteriores y remplazando en la formula se d) Para Calcular el Precio Para calcular el precio, conociendo el rendimiento, se despeja de la misma fórmula del rendimiento. 63

81 Desde luego el rendimiento deberá estar expresado en forma decimal y no en porcentaje. Despejamos p: Ejemplo: Calcular el precio de un certificado de tesorería con las siguientes características: P? n 196 días r 7,5% Reemplazando en la formula tenemos: Valores de Largo Plazo Cuando los valores tienen un plazo superior a un año y varían las condiciones como reajustabilidad de las tasas, períodos de pagos de interés y otras, se vuelve mucho más difícil por cuanto, aparte de analizar el rendimiento y su relación con el precio, debe también considerarse los aspectos de riesgo y condiciones del entorno, la cual hace que las opciones no sean fácilmente comparables entre sí. Con el propósito de estandarizar el cálculo de la relación preciorendimiento en cualquier valor de largo plazo, haciendo comparables los datos y eliminando el efecto de la diferencia periodicidad de los pagos, se toma a la Tasa Efectiva Anual (TEA) como el elemento base para el cálculo del precio. 64

82 La fórmula para calcular la tasa efectiva anual, dado un rendimiento esperado, es: En donde: TEA Tasa efectiva anual r Rendimiento esperado n Numero de periodos en que amortiza capital y pago de intereses CÁLCULO DE LOS ÍNDICES FINANCIEROS ÍNDICE FINANCIERO Un índice o una razón financiero es un resultado de relacionar dos cuentas del Balance o del estado de Ganancias y Pérdidas. Los índices proveen información que permite tomar decisiones acertadas a quienes estén interesados en la empresa, sean éstos sus dueños, banqueros, asesores, capacitadores, el gobierno, etc. Y sirven para determinar la magnitud y dirección de los cambios sufridos en la empresa durante un periodo de tiempo. Los índices están divididos en 4 grandes grupos: Índices de Liquidez Índice de Gestión o Actividad Índice de Solvencia, Endeudamiento o Apalancamiento Índice de Rentabilidad Índices de liquidez.- Evalúan la capacidad de la empresa para atender sus compromisos de corto plazo. 1 GUÍA DEL INVERSIONISTA BURSÁTIL, Cálculo de Rendimientos, Precios y Descuentos, pg , Bolsa de Valores de Quito. 65

83 Índices de Gestión o actividad.- Miden la utilización del activo y comparan la cifra de ventas con el activo total, el inmovilizado material, el activo circulante o elementos que los integren. Índices de Solvencia, endeudamiento o apalancamiento.- Ratios que relacionan recursos y compromisos. Índices de Rentabilidad.- Miden la capacidad de la empresa para generar riqueza (rentabilidad económica y financiera) ANÁLISIS DE LOS ÍNDICES FINANCIEROS Análisis de Liquidez Miden la capacidad de pago que tiene la empresa para hacer frente a sus deudas de corto plazo. Es decir, el dinero en efectivo de que dispone, para cancelar las deudas. Expresan no solamente el manejo de las finanzas totales de la empresa, sino la habilidad gerencial para convertir en efectivo determinados activos y pasivos corrientes. Estos índices son cinco: 1a) Ratio de liquidez general o razón corriente Este ratio es la principal medida de liquidez, muestra qué proporción de deudas de corto plazo son cubiertas por elementos del activo, cuya conversión en dinero corresponde aproximadamente al vencimiento de las deudas. 2a) Ratio prueba ácida Es aquel indicador que al descartar del activo corriente cuentas que no son fácilmente realizables, proporciona una medida más exigente de la capacidad de pago de una empresa en el corto plazo. 66

84 3a) Ratio prueba defensiva Nos indica la capacidad de la empresa para operar con sus activos más líquidos, sin recurrir a sus flujos de venta. 4a) Ratio capital de trabajo Es lo que le queda después de pagar sus deudas inmediatas. 5a) Ratios de liquidez de las cuentas por cobrar Las cuentas por cobrar son activos líquidos sólo en la medida en que puedan cobrarse en un tiempo prudente. 5 CUENTAS POR COBRAR DIAS EN EL AÑO PERIODO PROMEDIO DE COBRANZA = = días VENTAS ANUALES A CREDITO 6 VENTAS ANUALES A CREDITO ROTACION DE LAS CTAS. POR COBRAR= veces CUENTAS POR COBRAR Análisis de la Gestión o actividad Miden la efectividad y eficiencia de la gestión, en la administración del capital de trabajo, Estos ratios implican una comparación entre ventas y activos necesarios para soportar el nivel de ventas, considerando que existe un apropiado valor de correspondencia entre estos conceptos. Expresan la rapidez con que las cuentas por cobrar o los inventarios se convierten en efectivo. Son un complemento de las razones de liquidez, ya que permiten precisar aproximadamente el período de tiempo que la cuenta respectiva (cuenta por cobrar, inventario), necesita para convertirse en dinero. Miden la capacidad que tiene la gerencia para generar fondos internos, al administrar en forma adecuada los recursos invertidos en estos activos. Así tenemos en este grupo los siguientes ratios: 67

85 1b) Ratio rotación de cartera (cuentas por cobrar) Miden la frecuencia de recuperación de las cuentas por cobrar. El saldo en cuentas por cobrar no debe superar el volumen de ventas. CUENTAS POR COBRAR PROMEDIO ROTACION DE CARTERA= días VENTAS 2b) Rotación de los Inventarios Cuantifica el tiempo que demora la inversión en inventarios hasta convertirse en efectivo y permite saber el número de veces que esta inversión va al mercado, en un año y cuántas veces se repone. INVENTARIO PROMEDIO ROTACION DE INVENTARIOS= días COSTO DE VENTAS Podemos también calcular la rotación de inventarios, como una indicación de la liquidez del inventario. COSTO DE VENTAS 9 ROTACION DE INVENTARIOS= veces INVENTARIO PROMEDIO 3b) Período promedio de pago a proveedores Mide específicamente el número de días que tarda en pagar los créditos que los proveedores le han otorgado. Una práctica usual es buscar que el número de días de pago sea mayor. CTAS. x PAGAR (PROMEDIO) PERIODO PAGO A PROV= días COMPRAS A PROVEEDORES venta. 4b) Rotación de caja y bancos Dan una idea sobre la magnitud de la caja y bancos para cubrir días de CAJA Y BANCOS x ROTACION DE CAJA BANCOS= = días VENTAS 68

86 5b) Rotación de Activos Totales Tiene por objeto medir la actividad en ventas, o sea, cuántas veces la empresa puede colocar entre sus clientes un valor igual a la inversión realizada. VENTAS 12 ROTACION DE ACTIVOS TOTALES= veces ACTIVOS TOTALES 6b) Rotación del Activo Fijo Esta razón es similar a la anterior, con el agregado que mide la capacidad de utilizar el capital en activos fijos. Mide la actividad de ventas de la empresa. Dice, cuántas veces podemos colocar entre los clientes un valor igual a la inversión realizada en activo fijo. VENTAS 13 ROTACION DE ACTIVO FIJO= veces ACTIVO FIJO Análisis de Solvencia, Endeudamiento o Apalancamiento Muestran la cantidad de recursos que son obtenidos de terceros para el negocio. Expresan el respaldo que posee la empresa frente a sus deudas totales. Dan una idea de la autonomía financiera de la misma. Combinan las deudas de corto y largo plazo. Para la entidad financiera, lo importante es establecer estándares con los cuales pueda medir el endeudamiento y poder hablar entonces, de un alto o bajo porcentaje. 1c) Estructura del capital (deuda patrimonio) Es el cociente que muestra el grado de endeudamiento con relación al patrimonio. Y evalúa el impacto del pasivo total con relación al patrimonio. PASIVO TOTAL 14 ESTRUCTURA DEL CAPITAL= = % PATRIMONIO 69

87 2c) Endeudamiento Representa el porcentaje de fondos de participación de los acreedores, ya sea en el corto o largo plazo, en los activos. En este caso, el objetivo es medir el nivel global de endeudamiento o proporción de fondos aportados por los acreedores. PASIVO TOTAL 15 RAZON DE ENDEUDAMIENTO= = % ACTIVO TOTAL 3c) Cobertura de gastos financieros Indica hasta qué punto pueden disminuir las utilidades sin poner a la empresa en una situación de dificultad para pagar sus gastos financieros. UTILIDAD ANTES DE INTERESES 16 COBERTURA DE GG.FF.= veces GASTOS FINANCIEROS 4c) Cobertura para gastos fijos Permite visualizar la capacidad de supervivencia, endeudamiento y también medir la capacidad de la empresa para asumir su carga de costos fijos. El margen bruto es la única posibilidad que tiene la compañía para responder por sus costos fijos y por cualquier gasto adicional, como por ejemplo, los financieros. UTILIDAD BRUTA 17 COBERTURA DE GASTOS FIJOS = veces GASTOS FIJOS Análisis de Rentabilidad Miden la capacidad de generación de utilidad por parte de la empresa. Tienen por objetivo apreciar el resultado neto obtenido a partir de ciertas decisiones y políticas en la administración de los fondos de la empresa. Evalúan los resultados económicos de la actividad empresarial. Expresan el rendimiento de la empresa en relación con sus ventas, activos o capital. Es importante conocer estas cifras, ya que la empresa necesita producir utilidad para poder existir. Relacionan directamente la capacidad de generar fondos en operaciones de corto plazo. 70

88 Los indicadores de rentabilidad son muy variados, los más importantes y que estudiamos aquí son: la rentabilidad sobre el patrimonio, rentabilidad sobre activos totales y margen neto sobre ventas. 1d) Rendimiento sobre el patrimonio Mide la rentabilidad de los fondos aportados por el inversionista. UTILIDAD NETA 18 RENDIMIENTO SOBRE EL PATRIMONIO= = % CAPITAL O PATRIMONIO 2d) Rendimiento sobre la inversión Es una medida de la rentabilidad del negocio como proyecto independiente de los accionistas. UTILIDAD NETA 19 RENDIMIENTO SOBRE LA INVERSION= = % ACTIVO TOTAL 3d) Utilidad activo Indica la eficiencia en el uso de los activos de una empresa. UT. ANTES DE INTERSES E IMPUESTOS 20 UT. ACTIVO= % ACTIVO 4d) Utilidad ventas Expresa la utilidad obtenida por la empresa, por cada UM de ventas. UT. ANTES DE INTERSES E IMPUESTOS 21 UT. VENTAS= % VENTAS 5d) Utilidad por acción Utilizado para determinar las utilidades netas por acción común. UTILIDAD NETA 22 UTILIDAD POR ACCION= UM NUMERO DE ACCIONES COMUNES 71

89 6d) Margen bruto y neto de utilidad Margen Bruto.- Relaciona las ventas menos el costo de ventas con las ventas. Indica la cantidad que se obtiene de utilidad por cada UM de ventas, después de que la empresa ha cubierto el costo de los bienes que produce y/o vende. VENTAS - COSTOS DE VENTAS 23 MARGEN DE UTILIDAD BRUTA= % VENTAS Margen Neto.- Relaciona la utilidad líquida con el nivel de las ventas netas. Mide el porcentaje de cada UM de ventas que queda después de que todos los gastos, incluyendo los impuestos, han sido deducidos. Cuanto más grande sea el margen neto de la empresa tanto mejor. UTILIDAD NETA 24 MARGEN NETO DE UTILIDAD= = % VENTAS NETAS Análisis DU - PONT.- Este ratio relaciona los índices de gestión y los márgenes de utilidad, mostrando la interacción de ello en la rentabilidad del activo. UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 25 DUPONT= % ACTIVO TOTAL EJERCICIOS DESARROLLADOS Caso 1 (Evaluando el Rendimiento Sobre la Inversión) Para una empresa con ventas por $1 200,000 anuales, con una razón de rotación de activos totales para el año de 5 y utilidades netas de $24,000. a. Determinar el rendimiento sobre la inversión o poder de obtención de utilidades que tiene la empresa. b. La Gerencia, modernizando su infraestructura instaló sistemas computarizados en todas sus tiendas, para mejorar la eficiencia en 2 CESAR ACHING GUZMAN, 72

90 el control de inventarios, minimizar errores de los empleados y automatizar todos los sistemas de atención y control. El impacto de la inversión en activos del nuevo sistema es el 20%, esperando que el margen de utilidad neta se incremente de 2% hoy al 3%. Las ventas permanecen iguales. Determinar el efecto del nuevo equipo sobre la razón de rendimiento sobre la inversión. Solución (a) VENTAS = 1 200,000 UTILIDADES NETAS = 24,000 ROTACION DE ACTIVOS TOTALES = 5 ACTIVO TOTAL = x 1º Aplicando el ratio (9), calculamos el monto del activo total: 1'200,000 DESPEJAMOS x 1'200, = x = UM 240,000 x 5 Luego la inversión en el activo total es $240,000 2º Aplicando el ratio (16) calculamos el rendimiento sobre la inversión: 24, RENDIMIENTO SOBRE LA INVERSION= 0.10 centavos ó 10% 240,000 Respuesta (a) Cada unidad monetaria invertido en los activos produjo un rendimiento de $0.10 centavos al año o lo que es lo mismo, produjo un rendimiento sobre la inversión del 10% anual. Solución (b) VENTAS = 1 200,000 UTILIDADES NETAS (1 200,000*0.03) = 36,000 73

91 ROTACION DE ACTIVOS TOTALES = 5 ACTIVO TOTAL (240,000/0.80) = 300,000 1º Aplicando el ratio (16) calculamos el rendimiento sobre la inversión: 36, RENDIMIENTO SOBRE LA INVERSION= 0.12 ó 12% 300,000 Respuesta (b) La incorporación del sistema de informática, incrementó el rendimiento sobre la inversión de 10% a 12% en el año Caso 2(Evaluando el Desempeño Financiero de la Gerencia) Una empresa mostraba los siguientes balances y estados de ganancias y pérdidas para los últimos 3 años: TABLA 1: BERNSTEIN A. LEOPOLDO Análisis de Estados Financieros. Teoría, Aplicación e Interpretación BALANCE GENERAL DEL 31/12/2002 AL 31/12/2004 2,002 2,003 2,004 Caja y bancos 46,750 32,250 16,833 Cuentas por cobrar 163, , ,583 Inventarios 169, , ,917 Activo Corriente 379, , ,333 Activos Fijos Netos 215, , ,667 TOTAL DE ACTIVOS 594, , ,000 Cuentas por pagar 155, , ,083 Acumulaciones 25,083 43,000 48,917 Préstamo bancario 20,833 75,000 87,500 Pasivos Circulante 201, , ,500 Deuda de largo plazo 41,667 83,333 79,167 Capital social 351, , ,333 TOTAL DE PASIVOS Y CAPITAL 594, , ,000 74

92 TABLA 2: BERNSTEIN A. LEOPOLDO Análisis de Estados Financieros. Teoría, Aplicación e Interpretación Ventas 988,583 1,204,333 1,362,417 Costo de ventas 711, ,000 1,001,333 Utilidad Bruta 277, , ,083 Gastos de ventas, generales y administrativos Utilidades antes de impuestos 195, , ,417 81,417 55, ,667 Impuestos 32,500 37,667 48,000 Utilidades después de impuestos ESTADO DE GANACIAS Y PERDIDAS DEL 31/12/2002 AL 31/12/ ,917 18,083 63,667 Evaluar el desempeño financiero de la Gerencia utilizando el análisis de ratios. Solución: Procedemos a evaluar el desempeño aplicando los principales ratios de Gestión o Actividad: TABLA 3: BERNSTEIN A. LEOPOLDO Análisis de Estados Financieros. Teoría, Aplicación e Interpretación RATIOS DE GESTION 2,002 2,003 2,004 (5) ROTACION DE CARTERA En días En veces (6) ROTACION DE INVENTARIOS En días En veces (8) ROTACION CAJA BANCOS En días (9) ROTACION DE ACTIVOS TOTALES En veces Evaluación: (5) Muy lenta la rotación de cartera, lo recomendable sería una rotación de 6 ó 12 veces al año. No se está utilizando el crédito como estrategia de ventas. Una mayor rotación evita el endeudamiento de la empresa y consecuentemente disminuyen los costos financieros. (6) Muy bajo nivel de rotación de la inversión en inventarios. A mayor rotación mayor movilidad del capital invertido en inventarios y más rápida recuperación de la utilidad que tiene cada unidad de producto terminado. 75

93 (8) La empresa cuenta con poca liquidez para cubrir días de venta. Agudizado ello en los dos últimos años. (9) Muy bajo nivel de ventas en relación a la inversión en activos, es necesario un mayor volumen de ventas Caso 3 (Evaluando la Rotación de Inventarios y Cuentas por Cobrar) Una empresa que opera solo con ventas a crédito tiene ventas por UM 900,000 y un margen de utilidad bruta de 20%. Sus activos y pasivos corrientes son UM 180,000 y UM 135,000 respectivamente; sus inventarios son UM 67,000 y el efectivo UM 25,000. a. Determinar el importe del inventario promedio si la Gerencia desea que su rotación de inventarios sea 5. b. Calcular en cuántos días deben cobrarse las cuentas por cobrar si la Gerencia General espera mantener un promedio de UM 112,500 invertidos en las cuentas por cobrar. Para los cálculos considerar el año bancario o comercial de 360 días. Solución Ventas = 900,000 Margen de ut. Bruta = 0.20 Activo Corriente = 180,000 Pasivo Corriente = 135,000 Inventarios = 67,000 Caja = 25,000 Solución (a) 1º Calculamos el Costo de Ventas (CV), aplicando el ratio (17A): 76

94 900,000 - CV DE DONDE 17A 0.20= CV=900, ,000= UM 720,00 900,000 2º Aplicando el ratio (6) ROTACION DE INVENTARIOS, calculamos el inventario ejercicio anterior (x): 67, 000 x DE DONDE 67, 000 x 6 5 = 5 720, , , 000 x 67, 000 FINALMENTE x = - 47, Reemplazado x en la fórmula (16), tenemos: 67, , RI = 2 DE DONDE RI= 5 720,000 Resultado que cumple con las expectativas de la Gerencia. Respuesta: (a) El inventario promedio que permite mantener una rotación de inventarios de 5 es UM 10,000 de (67,000 + (- 47,000))/2. Solución (b) Calculamos la rotación de cartera, para ello aplicamos el ratio (5): 112,500*360 5 ROTACION DE CARTERA= 45 días 900,000 Respuesta (b) Las cuentas por cobrar deben cobrarse en 45 días para mantener un promedio en las cuentas por cobrar de UM 112, BERNSTEIN A. LEOPOLDO Análisis de Estados Financieros. Teoría, Aplicación e Interpretación. Publicación de Irwin España. 77

95 3.4 CÁLCULO PARA LLENAR LA PAPELETA DE LIQUIDACIÓN DE CONTRATOS La liquidación-contrato es un elemento importante para las casas de valores y las bolsas de valores, porque en función a la información que en este se detallan, se procede a ejecutar las respectivas compensaciones de valores, así como a través de esta los inversionistas, tanto comprador como vendedor, pueden determinar exactamente los valores a pagar y recibir respectivamente. Por tal motivo es necesario hacer hincapié que, siempre que se realicen operaciones en bolsa de valores, el inversionista debe exigir su factura (liquidación-contrato) CÁLCULO DEL VALOR EFECTIVO La obtención del valor efectivo de una operación está relacionado con variables como: valor nominal, número de acciones y precio, las mismas que son definidas de acuerdo al tipo de renta así: Renta Fija Valor nominal (valor facial del título). Precio expresado en porcentaje Renta Variable Numero de acciones. Precio expresado en moneda Fórmulas: Renta fija: En donde VE Valor Efectivo VN Valor Nominal p Precio en Porcentaje (%) 78

96 Renta Variable: En donde: VE Valor Efectivo N`. De acc. Numero de Acciones P Precio en moneda Ejemplos: 1.- Calcular el valor efectivo de una operación cuyo valor nominal es de 456,785 dólares al 98,5% del precio. Hay que calcular la renta fija y su fórmula es: Desarrollando: 2.- Calcular el valor efectivo de una operación cuyo número de acciones es 345,679 a un precio por acción de 5,5 dólares. Hay que calcular la renta variable y su fórmula es: Desarrollando: 79

97 3.4.2 CÁLCULO DE COMISIONES La realización de una transacción de compraventa de valores en la Bolsa de Valores implica el pago de dos tipos de comisiones: La primera, que es la comisión que cobran las casas de valores a sus clientes comitentes, que es de libre contratación. La segunda es el pago que hace la casa de valores a la bolsa, por el servicio que esta le ha prestado; estas comisiones son fijadas por el directorio. Las comisiones (la del cliente y la de la casa de valores) son calculados tanto para la compra como para la venta, de modo que las comisiones generadas sean pagadas el día de la compensación. Además de fijarse las comisiones en porcentajes se ha establecido en montos mínimos de transacción de cuatro dólares. Es importante señalar que el cálculo del monto por comisiones se lo realiza sobre el valor efectivo, tanto en la renta fija como en la renta variable. Por lo tanto un comitente recibe siempre el valor efectivo neto; es decir deducido o sumado el valor de las comisiones, según corresponda Cálculo de las Comisiones; Renta Variable Dentro de este grupo (acciones) se incluye también a las cuotas de membrecía y de participación. La fórmula para calcular el total de comisiones, es decir de bolsa y de casa de valores, es la siguiente: CT comisión total C% Porcentaje de comisión VE Valor Efectivo 80

98 Obtenida la comisión total es necesario separar el monto que le corresponde a la bolsa de valores, que al momento es el 0,09% del valor efectivo, para lo cual se aplica la siguiente fórmula: CV 0,09% (vigente) *VE CV Comisión de bolsa VE Valor efectivo Una vez obtenida la comisión de Bolsa, por diferencia obtenemos la comisión de la casa de valore, así: CCV CT CB CCV Comisión de casa de valores CT Comisión total CB Comisión de bolsa Cálculo de la Comisión Renta Fija Corto Plazo El método de cálculo de comisiones en títulos de Renta Fija a corto plazo está en función al plazo por vencer del valor. Por lo tanto la fórmula del cálculo se expresa así: CT Comisión total % Porcentaje total (casa de valores) F Factor de animalización VE Valor efectivo Para obtener el monto por comisiones de bolsa se aplica lo siguiente: 81

99 CB Comisión de bolsa % Porcentaje mínimo requerido F Factor de animalización VE Valor efectivo En tanto que, para obtener la comisión para la casa de valores se lo hace por diferencia, aplicando la siguiente fórmula: CCV Comisión de casa de valores CT Comisión total CB Comisión de bolsa Como se puede observar, en la fórmula anterior la variable F significa anualizar el porcentaje de comisión, en función al plazo por vencer de un determinado valor Fórmula.- F = Factor de animalización n = Plazo por vencer Largo Plazo Para títulos de largo plazo, el procedimiento para el cálculo es el mismo. La única diferencia radica en que el porcentaje de comisión que se aplica es total, es decir no se requiere del proceso de animalización. 82

100 Fórmula.- Si el monto obtenido por comisión para la Bolsa de Valores, se ubica en 1 y 3.99 dólares, entonces la comisión de bolsa se establece en cuatro dólares fijos CÁLCULO DEL INTERÉS Se realiza para todos los títulos de corto y largo plazo, cuya característica principal es la generación de una tasa de interés simple. Donde: C = Valor Nominal i = tasa de interés n = plazo en días Largo Plazo Estos papeles se caracterizan por tener cupones que son utilizados para el cobro de intereses, los mismos que pueden ser mensuales, trimestrales o semestrales, dando origen a periodos de redención diferentes, dependiendo de la fecha de emisión del valor. En todas las operaciones de valor con interés es importante especificar la fecha valor de la misma, puesto que el plazo para el cálculo de los intereses es hasta la fecha o valor a partir de esta, dependiendo de cómo se realice la operación. Es decir si la operación se realiza con o sin cupón, según el acuerdo de los operadores que intervengan en la operación. 83

101 Operaciones con cupón Para el caso de negociación con cupón el cálculo de los días transcurridos n es desde el día de inicio del cupón hasta la fecha valor inclusive. n = número de días n = Fecha valor - Fecha inicio del cupón Operaciones sin cupón Para el caso de negociación sin cupón el cálculo de los días por vencer parte de la fecha de vencimiento del cupón a la que se resta la fecha valor. n = número de días n = Fecha de vencimiento del cupón - Fecha valor Corto Plazo En este el valor que se calcula es el correspondiente a los intereses ganados por los días transcurridos, es decir sobre el plazo de tenencia del valor por parte del vendedor. Póliza de acumulación Certificados Financieros Certificado de inversión Certificado de ahorro Certificado de depósito Pagaré 84

102 3.4.4 CÁLCULO DE LOS MONTOS TOTALES: DE COMPRA Y VENTA Cálculo del Total de Compra Este cálculo difiere dependiendo del tipo de valor, en todos los casos el monto total de comisión será sumado al total, puesto que el comprador del valor deberá pagar la comisión generada en la transacción. 1. Valor de renta variable, con descuento y notas de crédito En estos casos el monto total de compra resulta de: sumar el valor efectivo y las comisiones totales. T.C = Total comprador V.E = Valor efectivo C.T = Comisión total 2. Valor de renta fija a corto plazo con interés: El valor total de la compra resulta de sumar el valor efectivo, la comisión total y los intereses. T.C = Total comprador V.E = Valor efectivo C.T = Comisión total I = Interés 85

103 3. Valor de renta fija a largo plazo con cupón El valor total de la compra es la sumatoria de valor efectivo de la transacción más la comisión total y el valor de los intereses. T.C = Total comprador V.E = Valor efectivo C.T = Comisión total I = Interés 4. Valor de renta fija a largo plazo sin cupón El monto de la compra es igual al valor efectivo, más el valor del total de comisiones y menos el valor de los intereses. T.C = Total comprador V.E = Valor efectivo C.T = Comisión total I = Interés Cálculo del Valor Total de Venta Este cálculo es igual al del comprador, con la única diferencia que las comisiones se restan, puesto que al vendedor de un determinado valor, que es quien recibe el dinero y entrega los papeles, debe descontarse el monto por comisiones generadas. 86

104 3.4.5 COMISIONES QUE COBRA LA BOLSA DE VALORES Las casas de valores deberán pagar una comisión a la Bolsa de Valores por todas las operaciones, de compra o venta que realicen, independiente de lo que la casa de valores cobre al respectivo cliente. Dicha comisión se calcula sobre el valor efectivo de las negociaciones, sean éstas en valores de renta fija o valores de renta variable y la comisión que se paga a la Bolsa de Valores por una transacción no podrá ser inferior a cuatro dólares ($4) a excepción de las notas de crédito, esta comisión está fijada en el 0.09%. Cabe anotar que el porcentaje mínimo de comisión aplicable para la Bolsa de Valores, puede ser revisado en cualquier momento por el Directorio ÍNDICES E INDICADORES BURSÁTILES Existen en el mercado una serie de índices, relaciones e indicadores cuantitativos que nos ayudan a comprender y apreciar en mejor forma la situación y comportamiento del mercado bursátil y sus diferentes participaciones. Tales indicadores pueden agruparse en: índices, que miden el comportamiento del mercado y la actividad en la bolsa de valores; razones e indicadores financieros, que ayudan a evaluar la situación que las empresas cotizantes (mercantiles o bancarias); e, indicadores bursátiles, que miden la participación de todas las empresas en el mercado de valores. La Bolsa de Valores de Quito genera al momento tres índices: el índice de rendimiento del mercado de renta fija; el índice del volumen total de las negociaciones en el mercado de valores; y, el índice de precios del mercado accionario. Estos índices se calculan y se publican diariamente. 4 GUÍA DEL INVERSIONISTA BURSÁTIL, Cálculo para llenar la papeleta de liquidación de contratos, pg , Bolsa de Valores de Quito. 87

105 3.5.1 ÍNDICE DE RENDIMIENTO El índice de rendimiento es una medida de la relación que existe entre el promedio del rendimiento de los valores de renta fija negociados en bolsa en un día frente al rendimiento promedio base. La base del índice de rendimiento es móvil para cada día. Esto permite reflejar cada vez un comportamiento más actualizado. La base móvil es el promedio de los dos mese anteriores (aproximadamente 60 días) al día de cálculo, para realizar una correcta actualización. Sin embargo, para evitar distorsiones se excluye de esa base a los rendimientos obtenidos tanto el propio día del cálculo como de los cinco días anteriores (t-5). De esta manera se obtiene una medida más precisa del movimiento del mercado y su rendimiento en valor de renta fija. La fórmula del índice es la siguiente: Este índice indica la tendencia de los rendimientos diarios de mercado ponderados por los montos negociados con relación al promedio de rendimientos de los últimos dos meses. En forma general, un valor por encima de 100 muestra un rendimiento de mercado al azar, un rendimiento menor que 100 indica una tendencia decreciente de los rendimientos del mercado con referencia a los últimos dos meses. Debido a que el índice de rendimiento (IR) tiene una base móvil, el índice sirve solo para hacer análisis de corto plazo, de acuerdo a la tendencia de los rendimientos ÍNDICE DE VOLUMEN El índice de volumen (IV) es la relación entre el monto negociado en un determinado día en la bolsa de valores frente al monto promedio diario de negociación que corresponde a un período base móvil ubicado entre los 65 y los 5 días anteriores al del cálculo. 88

106 La base móvil del IV es el promedio de los dos meses anteriores y se actualiza diariamente. El rango de datos usados será entre t-5 y t-65 para obtener una base de 60 datos de montos negociados. Fórmula Con esta ecuación, el índice de volumen (IV) del día indica a los agentes de mercado la tendencia del volumen negociado en el día con relación al volumen promedio diario negociado del bimestre anterior móvil. Si el IV muestra un número superior a 100 esto significa que el volumen negociado del día está al azar, en cambio, si el IV muestra un número inferior a 100, se puede concluir que el volumen negociado en la Bolsa de Valores está disminuyendo ÍNDICES DE COTIZACIÓN DE ACCIONES (ECU-INDEX) El Ecu-índex es un indicador y sirve para mostrar la evolución general de precios del mercado accionario. Los agentes del mercado pueden referirse al Ecu-índex para ver la tendencia, comportamiento y evaluación del mercado, además de realizar análisis de riesgo de los precios de las acciones. Este índice se empezó a calcular, partiendo de una base de 1000; se lo presenta en dólares, tanto para el índice global como para los sectores más importantes del mercado: financiero, industrial y servicios. La muestra de las acciones que conforman la canasta cambia en forma semestral para mantenerse actualizado. Tanto el índice global como los índices sectoriales se calculan diariamente, una vez concluida la jornada bursátil. 89

107 Fórmula: PN Precio de cada acción en el día de cálculo PB Precio de cada acción en el día de base C.B.I.S. (i) Número de acciones circulantes por el precio de la compañía (i) en el día inicial del semestre F Factor de corrección El índice así calculado es una derivación del índice de PAASCHE, con un ajuste (F) por pago de dividendos y aumentos de capital y encadenados a la expresión del índice a inicios de cada semana. Resulta ser el promedio de las variaciones que se dan en los precios de las acciones en relación a un momento base, considerando como factor de ponderación al paso o representatividad de la compañía en la capitalización bursátil de la muestra. El primer componente del índice, esto es la expresión (PN/PB) mide la variación del precio de la acción de una compañía en relación al precio base. El segundo término o elemento de las fórmulas el paso que tiene dicha compañía en la sumatoria de las capitalizaciones bursátiles de la muestra. Estos dos elementos, multiplicados para cada compañía y luego sumados entre sí, reflejan al promedio de la variación de precios de acuerdo a la importancia de la capitalización bursátil de cada empresa en la muestra. Por construcción metodológica, el resultado obtenido es un índice que muestra el sentido general de cómo se mueve los precios de las acciones. Si el índice cae, se interpreta como que los precios de las acciones, en promedio, están a la baja, igualmente, si el mercado está en alza, el índice deberá mostrar una subida. 90

108 Cuando al momento del cálculo una misma empresa ha marcado precio de cierre tanto en la Bolsa de Valores de Quito como la Bolsa de Valores de Guayaquil se tomará aquel precio que corresponda a la plaza con el mayor valor efectivo negociado LA CURVA DE RENDIMIENTO Es una estructura gráfica, formada por una serie de datos proyectados por una ecuación. Esta ecuación resume en forma conceptual la tendencia de los rendimientos del mercado de los bonos de estabilización monetaria (BEMS) con relación a su plazo. Para esto se utiliza un procedimiento estadístico con base en una muestra mensual de datos de transacciones de (BEMS) en la Bolsa de Valores. Con estos datos procesados se obtiene la tendencia promedio del mercado. FIGURA 6: Guía del Inversionista Bursátil, Bolsa de Valores de Quito ECUACION: Ln (1+ Rendimiento) = Ln (plazo) (plazo) R2 = Se puede observar en el eje de las ordenadas los rendimientos y el eje de las abscisas el plazo en días. La curva, que tiene forma cóncava en este ejemplo, muestra la relación entre el plazo y los rendimientos. La curva del rendimiento es muy útil, en tanto constituye una medida promedio de rendimiento del mercado para distintos plazos. Este indicador 91

109 permite hacer comparaciones de la evolución de las tasas de rendimientos del mercado bursátil. La curva del rendimiento puede adoptar varias formas: cóncavas, convexas, planas, cóncavas decrecientes, convexas crecientes, entre otras. La curva de rendimiento puede tener varios usos y aplicaciones; por ejemplo: Es una herramienta para la determinación de las tasas de interés a futuro. Se inclinan a ver como un efecto de las expectativas de los agentes del mercado acerca del futuro. Responde a las fuerzas de la oferta y demanda del mercado a corto y largo plazo respectivamente INDICADORES BURSÁTILES Son aquellos que permiten evaluar el comportamiento y posición de la empresa en relación con el tamaño, evolución e intensidad de su participación en el mercado bursátil. Un índice bursátil es una media de los valores que lo componen. Esta media puede calcularse teniendo en cuenta la capitalización bursátil de cada valor o sin tener en cuenta dicha capitalización. Se utilizan para medir el comportamiento de los diferentes valores que cotizan en un mercado. a. Capitalización Bursátil Muestra cual sería el valor total del capital de una compañía si las acciones se valoran al precio de mercado. b. Utilidad por Acciones Muestra la utilidad que correspondería a cada acción del capital. 92

110 c. Precio/ Utilidad Esta razón bursátil, más conocida como la Razón PE indica las veces que el precio de una acción le contiene al valor de la utilidad por acción del ejercicio. También se la puede interpretar como el plazo necesario que se requeriría para cubrir el precio invertido en la compra de una acción, tomando en cuenta el volumen actual de utilidades anuales generadas. d. Valor en Libros Esta relación nos indica el valor patrimonial contable de cada acción. e. Rotación de Acciones Este indicador muestra la liquidez de los valores transados, como la cantidad de veces que en un mes han rotado las acciones circulantes de una empresa. f. Promedio de Transacciones Esta razón muestra en promedio el número de acciones negociadas por cada transacción realizada. 93

111 g. Presencia Bursátil Muestra la presencia de un emisor en los días de negociación del mes Ejercicio: Supongamos un índice compuesto solamente por 3 valores: Telefónica: Cotiza a 20 euros y su capital social está compuesto por 100 acciones. ACS: Cotiza a 40 euros y su capital social está compuesto por 30 acciones Sol Meliá: Cotiza a 10 euros y su capital social está compuesto por 15 acciones. El cálculo inicial del índice se haría de la siguiente forma: 1.- Teniendo en cuenta la capitalización bursátil de cada valor: Este tipo de índices se llaman ponderados. En primer lugar se calcularía la capitalización bursátil de cada valor: Telefónica = euros (20 x 100) ACS = euros (40 x 30) Sol Meliá = 150 euros (10 x 15) La suma de la capitalización de las 3 empresas sería euros. Este valor de podría dejarse como valor inicial del índice y a partir de ahí ir calculando sus diferencias diarias. 5 GUÍA DEL INVERSIONISTA BURSÁTIL, Índice e Indicadores Bursátiles, pg , Bolsa de Valores de Quito. 94

112 En este ejemplo he utilizado cifras muy bajas, pero en la realidad esa cifra sería de varios cientos de miles de millones de euros y sería muy complicado seguir su evolución de una forma ágil. Por eso lo más habitual es establecer un valor de 100 o cifras redondas como ó como valor del índice el primer día que se publica. Eso se hace a través del llamado divisor del índice. En nuestro caso el divisor sería 33,5 (3.350 / 33,5 = 100). Por tanto el índice del ejemplo aparecería en los medios de comunicación el primer día con un valor de 100, gracias al divisor del índice (33,5 en este caso). Supongamos que al día siguiente: Telefónica cierra a 21 euros (sube 1 euro), ACS a 37 (baja 3 euros) y Sol Meliá cierra a 11 euros (sube 1 euro). El cálculo del índice el segundo día se haría de la misma forma; suma de la capitalización bursátil de todas las empresas que componen el índice / divisor del índice. El divisor no varía (33,5) y la nueva suma de todas las capitalizaciones sería: Telefónica = euros (21 x 100) ACS = euros (37 x 30) Sol Meliá = 165 euros (11 x 15) La nueva suma de la capitalización de las 3 empresas sería euros. 95

113 Por tanto el valor del índice el segundo día sería 100,75 (3.375 / 33,5), con lo que el índice habría subido un 0,75%, ya que habría pasado de 100 a 100,75. De la misma forma se seguiría calculando el valor de este índice en los días y años sucesivos para establecer su evolución respecto al día anterior. 2.- Sin tener en cuenta la capitalización bursátil de cada valor: Estos índices se llaman no ponderados. El procedimientos es muy similar, la única diferencia es que en los cálculos no se utiliza la capitalización bursátil de cada valor. Primero se sumaría el valor de las 3 acciones, que en este caso sería 70 Telefónica 20 ACS 40 Sol Meliá 10 Después se hallaría el divisor para que el primer día tuviese un valor de 100; en este caso el divisor sería 0,70 (70 / 0,70 = 100). Con las mismas variaciones de las acciones el segundo día el nuevo valor del índice sería 98,57; Telefónica 21 ACS 37 Sol Meliá 11 La nueva suma es de 67 y se divide para los 0,70 = 98,57. En este caso el índice habría caído un 1,43%, al pasar de 100 a 98,57. Vemos que la forma utilizada para calcular el índice es muy importante, ya que con los mismos datos en el primer caso la Bolsa sube un 0,75% y en el segundo caso la Bolsa ha bajado un 1,43%. 96

114 El primer método, el que tiene en cuenta la capitalización, es el más utilizado. El IBEX 35 y el Eurostoxx 50. El segundo método es el utilizado en el conocido Dow Jones de la bolsa estadounidense. Por cierto, su nombre completo es Dow Jones Industrial Average (DJIA). Cada método tiene sus ventajas y desventajas. En mi opinión es mejor el que tiene en cuenta la capitalización bursátil, ya que lo considero más representativo. La principal crítica que se le hace es que en ocasiones el índice sube pero realmente sólo están subiendo unas pocas empresas (las más grandes y con mayor peso en el índice), mientras que la mayoría (las más pequeñas y con menor peso en el índice) están bajando. Pero creo que con el otro método es más fácil manipular el índice en una dirección u otra, ya que con relativamente poco dinero se podría mover la cotización de las empresas pequeñas y ejercer una gran influencia en los movimientos del índice. El Dow Jones no tiene empresas tan pequeñas como el IBEX 35, por lo que este problema no le afecta tanto como podría afectarle al IBEX

115 CAPITULO 4 GUÍA PARA INVERTIR EN EL MERCADO BURSÁTIL 97

116 En nuestro país un gran porcentaje de la población en la que se contempla que no está considerada como económicamente activa invierte su dinero de las más diversas y variadas maneras, es decir siempre busca sacarle el mayor provecho a lo poco o mucho que tiene, pero es de aclarar que por desconocimiento generalmente se piensa siempre en mecanismos que nos brinda exclusivamente el sistema financiero, o inclusive se busca otras opciones que no se encuadran en el aspecto totalmente legal y ético, pero claro está mencionar que si alguien apertura una cuenta de ahorro, considera esto como una inversión, ya que emplea su dinero y de este obtiene un rédito. Es por eso antes de empezar a invertir, hay que planificar la inversión y tener muy claras las ideas en cuanto al objetivo de la inversión a realizar. También debe determinarse el plazo de inversión, es decir para cuando necesitará el dinero producto de la inversión, será dentro de un año, cinco años, más de diez años, o definitivamente para su jubilación, etc., entonces siempre será necesario hacerse una pregunta y de manera muy meditada y razonada analizar Cuál es el perfil de inversor que poseo?, que permita conocer el perfil del inversor y por lo tanto alinearse en una de las diferentes opciones que presenta el mercado. Inversor Conservador.- es el que tienden a preocuparse antes que nada por la seguridad, con lo que trata de conservar su inversión, por lo que su estrategia será canalizar el 100% de sus activos a inversiones en valores de renta fija. Inversor Agresivo.- Las personas tienen un perfil más agresivo para la inversión, priorizan la obtención de elevados rendimientos en el corto plazo, Por lo que su estrategia será dar mayor peso, al menos un 60% de su dinero, a las inversiones en valores de renta variable, claro con un alto grado de riesgo. Inversor Moderado.- este tipo de personas diversifican sus inversiones con lo que le ayuda disminuir su riesgo tomado. Por lo tanto su estrategia es 98

117 invertir un porcentaje en renta fija y renta variable, claro siempre y cuanto llegue hasta su nivel de tolerancia que él está dispuesto a asumir 1. Por ende cada uno es responsable del grado o perfil en el que se quiere estar e invertir. Entonces antes de realizar una inversión en primer lugar y por sobre todo hay que medir el riesgo en que se incurre en cualquier opción que se tome, pues si tomamos en cuenta que el riesgo es la probabilidad o no de la ocurrencia de un evento determinado, a la hora de realizar una inversión en cualquiera de los productos existentes en el mercado bursátil o extrabursátil el riesgo es un factor muy importante que se debe tomar en cuenta. Pues mientras existe mayor riesgo y más estemos dispuestos a asumirlo, las ganancias podrán ser mayores y la rentabilidad que obtenga también será alta. A continuación describiremos los más importantes tipos de riesgos existentes: Riesgo natural.-cuando un elemento natural se convierte en una amenaza para el ser humano. Riesgo político.-probabilidad de que generen cambios radicales en el entorno político de un país y afecten los negocios. Riesgo económico.- La preocupación de perder o mal gastar dinero. Riesgo de tasa de cambio.- Son pérdidas inesperadas en las tasas de cambio de las divisas. Riesgo financiero.- Probabilidad de sufrir pérdidas financieras al realizar una inversión. Riesgo de liquidez.- probabilidad de que en un transcurso de tiempo se quede sin efectivo. Riesgo del mercado bursátil.-riesgo de que el valor de una inversión disminuya

118 A la hora de invertir, una persona debe analizar el nivel de riesgo que toma en dicha transacción y al que está dispuesto a asumirla. Niveles de Riesgo TABLA 4: Niveles de Riesgo Menor Riesgo Mayor Riesgo Riesgo Extremo Nivel I Nivel III Nivel IV Necesidades Básicas Alternativas de Inversión Derivados Nivel II Instrumentos de Renta Fija Mercados a Futuros Cuentas de Ahorro Instrumentos de Renta Variable Casinos Certificados de Depósitos Fondos de Mercados de Dineros Pero no debemos olvidar que a mayor riesgo, mayor grado de rendimiento, por ende hay que diferenciar y tener bien claro lo que es el rendimiento esperado y realizado. El rendimiento esperado es el beneficio anticipado por la inversión realizada durante un periodo de tiempo, en tanto que rendimiento realizado es el beneficio obtenido realmente por la inversión durante un determinado periodo de tiempo. Por lo tanto: TABLA 5: Riesgo vs. Rendimiento Inversión Grado de riesgo Rendimiento anual Papeles del tesoro Muy bajo grado riesgo 2-3% 100

119 Bonos del gobierno Alto grado de seguridad 3-4% Bonos de las empresas Mayor riesgo 5% Acciones Muy alto grado de riesgo 9% FIGURA 7: Entonces es lógico pensar y definir las precauciones que se debe tomar antes de Invertir, por lo cual cualquier inversionista necesariamente deberá tomar en cuenta: Conocer detalladamente la información básica sobre la empresa en que se invierta o se quiera invertir. Conocer las facultades y obligaciones de las casas de valores. Recordar que una inversión financiera no es igual que un simple ahorro, pues la primera entraña un nivel de riesgo mayor. Exigir como comprobante la liquidación de bolsa. Ahora antes de invertir en una Bolsa de Valores, hay que dedicar todo el tiempo suficiente para tomar la más adecuada decisión de inversión, pues no se trata sólo de seleccionar cómo, cuándo y cuánto se pretende invertir sino también de identificar el canal más adecuado, ponderar los costos, el efecto fiscal e incluso conocer que derechos asisten al accionista y cómo hacerlos valer, por lo que consideramos indispensable listar: 4.1 POLÍTICAS GENERALES PARA INVERTIR EN BOLSA DE VALORES Analizar el mercado, es decir evaluar la tendencia de los mercados y en especial del mercado en el que esté ubicado el título elegido. Siempre hay valores que se escapan de la tendencia general. 101

120 Detectar la tendencia del valor. Para ello intentaremos saber si el título a estudiar es bajista, lateral o alcista. Para saberlo miraremos los mínimos y máximos más relevantes durante un período de tiempo determinado según nuestro horizonte de inversión. Deberá intentarse siempre optar por un título/ valor barato y si es posible con buena rentabilidad / dividendo. Debe de localizar soportes y resistencias importantes dentro del valor seleccionado. Para ello buscaremos puntos donde el valor se ha detenido tanto en bajadas como en subidas frecuentemente, puesto que ese punto nos dará soportes o resistencias a tener en cuenta en el futuro. Además tendremos soportes y resistencias dinámicas cuando estas varían con el paso del tiempo. Como regla general de un inversionista jamás deberá invertir lo que requiere para su manutención de su vida diaria, ni lo que nos va hacer falta en un plazo de tiempo determinado. Deberemos invertir o especular con dinero que no necesitamos y que podemos mantener invertido con tranquilidad. Deberá informarse de la situación de los mercados y de la situación del valor de forma diaria, pues es necesario recalcar que cuanta mayor es la información respecto al título y al mercado mejores decisiones se tomarán 2. FIGURA 8: Guía Didáctica del Mercado de Valores

121 4.2 PROCEDIMIENTOS PARA INVERTIR EN LA BOLSA DE VALORES De acuerdo a su perfil de riesgo y necesidades específicas, usted puede invertir en: TABLA 6: Renta Fija < a un año Renta Fija > a un año Renta Variable Certificados de Depósitos a Plazo Obligaciones Acciones Pagarés Cédulas Hipotecarias Fondos de Inversión Letras de Cambio Bonos de Prenda Bonos del Gobierno INVERTIR EN VALORES DE RENTA FIJA BONOS FIGURA 9: Claro que usted debe tener bien en claro que la inversión financiera no es ni será igual que un simple ahorro. Puesto que la inversión financiera tiene mayor grado de riesgo. 103

122 Objetivos Generales y Específicos Objetivos Generales Maximizar los niveles de rentabilidad, con el menor riesgo posible existente en el mercado. Objetivos Específicos Conocer los diferentes tipos de riesgos existentes en el mercado y su clasificación, para utilizar diferentes estrategias que minimice mis perdidas y maximice mis ganancias. Obtener un manual que me guíe paso a paso a comprar o vender mis bonos en la Bolsa de Valores. Conocer cuáles son mis ventajas y desventajas a la hora de adquirir un bono Políticas Generales Se debe dedicar tiempo suficiente para, analizar, estudiar cómo se encuentra el mercado, para así poder tomar una correcta y adecuada decisión de inversión. Conocer cuáles son sus derechos, deberes y obligaciones a cumplir como titular de un bono. Conocer las diferentes clases de bonos existentes en el mercado y su clasificación: En función del emisor Bonos emitidos por el Gobierno y se les denomina deuda soberana. Bonos emitidos por los municipios o provincias. Bonos corporativos, emitidos por las empresas privadas y se denomina deuda privada. 104

123 En función de su estructura Bonos a tasa fija: se fija con anticipación y permanece durante toda la vida del bono. Bonos con tasa variable: cuando la tasa de interés que paga a cada cupón es distinta, ya que puede estar indexada a una tasa de interés de referencia o la inflación. Bonos cupón cero: no existen pagos periódicos de capital ni intereses. Se venden con una tasa de descuento, es decir, el inversionista paga por una cantidad menor a su valor nominal. Bonos con opciones incorporadas: son bonos que influyen opciones especiales, como pueden ser: Bonos con derecho a venta: incluyen la opción para el emisor de solicitar la recompra del bono en una fecha y precios determinados. Bonos con opción de venta: el inversionista tiene la oportunidad de elegir si vende el bono al emisor en una fecha y precios determinados. Bonos convertibles: ofrecen la alternativa de canjearlos por acciones de la empresa emisora a un precio de mercado en la fecha del cambio. Bonos intercambiables: si se tiene un bono intercambiable, se tiene derecho a canjearlo por acciones de otra compañía del mismo grupo empresarial, generalmente por acciones de la casa matriz. Bonos con garantías: son bonos que tienen algún tipo de garantía sobre el capital o intereses. Las garantías pueden ser exportaciones o activos. Bonos bolsa: Con estos bonos el inversor apuesta por la subida de la bolsa o de un sector concreto. Con estos bonos el inversor no puede perder dinero, su capital está garantizado; si la bolsa sube ganará, pero si baja no pierde el dinero. Esto se consigue con la combinación de la renta fija y los productos derivados. 105

124 Bonos titularizados: su garantía está en hipotecas. Bonos Basura: llevan ese nombre despectivo porque su nivel de riesgo sobrepasa todos los límites de una inversión común y corriente. En función del lugar donde fueron vendidos Mercado Internacional: son bonos emitidos en una moneda determinada pero colocados fuera del país emisor. Existen los Eurobonos, bonos Samurái, y bonos Yankee. Mercado local: son bonos emitidos en el mismo país y denominados en su propia moneda 3. Conocer y analizar los diferentes tipos de riesgos existentes en el mercado y de manera específica para cada uno de los bonos. Dentro de estos riesgos podemos nombrar los siguientes: Riesgo de mercado (Market risk): conocido como riesgo sistemático, está asociado con la volatilidad del mercado tomado en forma general, envuelve en cierto grado las inversiones en acciones, bonos o fondos mutuales. Riesgo de precio (Price risk): El riesgo que todo inversor enfrenta es que su inversión pierda valor. El precio de una determinada inversión es el reflejo de los diferentes factores que afectan la oferta y la demanda. Los mercados fluctúan y tus inversiones pueden subir o bajar de precio. Riesgo de inflación (Inflationary risk): Si con el transcurso del tiempo la tasa inflacionaria es mayor al rendimiento que genera tu inversión, el dinero que invertiste tendrá un poder de compra menor, resultando en un retorno real negativo. Debes tener en cuenta que la inflación reduce el rendimiento que genera tu inversión. Este riesgo se minimiza al invertir en acciones. Riesgo de liquidez o comerciabilidad (Liquidity or market ability risk): Este riesgo puede ocurrir cuando quieras vender o liquidar tu posición en un determinado valor, en ese momento te puedes

125 encontrar con que no hay compradores para ese valor. Tal vez te veas en la necesidad de vender tus inversiones por debajo de su precio real y pagar comisiones mayores a las regulares para ejecutar la transacción que deseas. Riesgo de mora (Default risk): Es el peligro de perder todo o parte de tu inversión por incumplimiento de pago por parte de la empresa emisora del título valor en el cual invertiste. En otras palabras la empresa entra en mora por omitir el pago de intereses o el principal. Este riesgo está muy ligado al riesgo comercial 4. Los bonos tienen una categorización de riesgo, lo que le hace fácil de ver en qué nivel de riesgo está el bono a comprar, pues a mayor riesgo mayor rentabilidad. A esto se le conoce como calidad del crédito. Los bonos se clasifican de la siguiente forma: TABLA 7: AAA Máxima capacidad de pago. AA Alta capacidad de pago. A Buena capacidad de pago. BBB Media capacidad de pago. BB Nivel de inversión con carácter especulativo y bajo riesgo. B Nivel de inversión con carácter especulativo y alto riesgo. CCC Alto riesgo de no pago pero con buen potencial de recuperación. C Alto riesgo de no pago y bajo potencial de recuperación. D No existe posibilidad de pago ni potencial de recuperación. E No están clasificados por falta de información ni tiene garantías

126 Realizar un exhaustivo y pormenorizado análisis de cuanto riesgo estoy dispuesto a asumir. Analizar el precio que se paga por un bono, ya que está basado en un conjunto de variables muy importantes que pueden ser: Tasas de interés. Oferta y demanda. Calidad del crédito, Maduración. Impuestos. Los bonos recién emitidos por lo general se transan a un precio muy cerca de su valor nominal. Los bonos en el mercado secundario fluctúan respecto a los cambios en las tasas de interés. Analizar los intereses que pagan los bonos, es un factor muy importante antes de decidir comprarlo y estos pueden ser: fijos o variable. El periodo de tiempo para su pago también es diferente, estos pueden ser pagados: Mensualmente Trimestralmente Semestralmente Anualmente Siendo estas las formas de pagos más comunes. Analizar la maduración de un bono, esto se refiere a la fecha en la cual el capital será pagado. La maduración de los bonos maneja un rango entre un día a treinta años. Los rangos de maduración a menudo son descritos de la siguiente manera: Corto plazo: maduración hasta los cinco años. Plazo intermedio: maduración desde los cinco años hasta los doce años. Largo plazo: maduración de doce años en adelante. Analizar la tasa de retorno. Para esto utilizaremos el Yield: que es la tasa de retorno y se obtiene del bono basado en el precio que se pagó y 108

127 el pago de intereses que se reciben. Existen dos tipos de yield para los bonos y son: El yield ordinario: es el retorno anual del dinero pagado por el bono y se obtiene de dividir el pago de los intereses del bono y su precio de compra. El yield de la maduración: es más significativo, es el retorno total que se obtiene por tener el bono hasta su maduración. Analizar las cargas tributarias e impuestos. Puesto que algunos bonos presentan mayores ventajas tributarias que otros, algunos presentan los intereses libres de impuestos y otros no, por lo que es aconsejable consultar con un asesor financiero le puede mostrar los beneficios de cada bono, así como de las regulaciones existentes para cada caso. Conocer la relación entre las tasas de interés y la inflación, ya que los precios de los bonos se conectan directamente con los ciclos económicos y la inflación. Como una regla general, el mercado de bonos y la economía en general se benefician de tasas de crecimiento continuo y sostenible. Pero hay que tener en cuenta que este crecimiento podría llevar a crecimientos en la inflación, que encarece los costos de los bienes y servicios y conduce además a un alza en las tasas de interés y repercute en el valor de los bonos. El alza en las tasas de interés presiona los precios de los bonos a la baja y es por esto que el mercado de bonos reacciona negativamente. Conocer quiénes son los emisores de los bonos públicos así como privados. Investigar el nivel de confiabilidad de los emisores de bonos; que pueden ser: Públicos: Analizar el riesgo país. Analizar el comportamiento de la deuda externa del país. Investigar sobre los pagos de obligaciones contraídas anteriormente con terceros. Analizar que su Producto Interno Bruto PIB está en crecimiento o decrecimiento. 109

128 Ves los niveles inflacionarios existentes, analizarlos y compararlos con otros países de igual economía. Privados: Analizar el estado de pérdidas y ganancias de por lo menos de los últimos cinco años. Ver los niveles de endeudamiento de la empresa los últimos cinco años. Analizar su capacidad de pago ante terceros. Ver los niveles de crecimiento obtenidos dentro de los cinco últimos años. Analizar si es la mejor empresa dentro del grupo de su competencia. Analizar cuál es su competencia y como está preparado la empresa ante ello. Analizar su producto estrella y qué ventajas tiene en el mercado. Considerar y evaluar el Riesgo País, pues en determinadas circunstancias golpea a las empresas, porque si una empresa de un país quiere obtener recursos en el exterior y emite bonos, esos bonos tendrán como techo la misma calificación que tiene el país. Analizar estrategias que resulten fundamentales para invertir en bonos. Aunque existen varias técnicas a tomar en cuenta para lograr sus objetivos y cumplir sus metas, las más importantes son: La diversificación del portafolio: La diversificación le puede brindar cierto grado de seguridad a su portafolio en la manera en que si una parte de su portafolio está bajando su rentabilidad la otra parte puede estar incrementándola logrando mantener un equilibrio. Escalando: Esto es comprar bonos de varias maduraciones. Al comprar bonos de diferente maduración, se está reduciendo la sensibilidad del portafolio ante riesgos en las tasas de interés. Barbell: Esta estrategia envuelve invertir en securities de mayor maduración para limitar el riesgo ante fluctuación en los precios. A diferencia de la estrategia escalando, los bonos tendrán maduraciones en los dos extremos, largo plazo y corto plazo. Bond Swap: La venta de un título y la compra de otro ya sea para cambiar maduración, tasa u otros objetivos dentro del portafolio. 110

129 Ventajas y Desventajas de Contratar Bonos Ventajas de los Bonos: Facilidad en su contratación. Se trata de un producto seguro. Cuenta con la garantía del Estado. No se necesitan conocimientos previos para su contratación. La mecánica para operar en ellos es muy sencilla. Desventajas de los Bonos: Su rentabilidad es inferior a la que proporcionan otros productos financieros. Existen otros productos de la Deuda del Estado para plazos más cortos y con rentabilidad parecida. Son productos ultradefensivos para periodos de alta inestabilidad financiera. Se contratan en función de las subastas Procedimiento para Invertir en un Bono Una vez decidido a adquirir bonos, necesariamente deberá averiguar primeramente si estos bonos están disponibles en el mercado, las entidades están emitiendo bonos, los tipos de bonos se emiten y sus características, el tipo de interés a pagarse, los precio de los bonos emitidos, el plazo de vencimiento de cada uno de ellos, así como la rentabilidad que obtendría al comprarlos, el nivel de riesgo de cada uno de los bonos, y por supuesto el nivel de riesgo que estoy dispuesto a asumirlo yo. Realizar un análisis de cuál es la mejor opción de Casa de Valores para que lo asesore y asista su inversión, para lo cual necesariamente debemos considerar que esté formalmente legalizado y autorizado por la Superintendencia de Compañías, la experiencia que posea, que dé muestras de ser una de las mejores dentro de su área, la calidad de los asesores dentro de su empresa, y por sobre todo que sepan asesorar a sus clientes de la mejor manera, entre otras 111

130 Dirigirse a la Casa de Valores elegida en horarios de atención al público, y contactar con un asesor de la misma al que le solicitará mayor información sobre su requerimiento y solventará todas las dudas que mantenga, como el monto que desea realizar su inversión, donde realizar la inversión, plazo de colocación del dinero, nivel riesgo que está dispuesto a asumir, expectativas sobre la inversión, motivos de la inversión (estudios, ahorros para 10, 20, 30 años o para su jubilación). Con toda esta información el asesor podrá guiarlo de la mejor forma en donde usted puede invertirlo, pero recuerde siempre que el inversionista es quien tiene la última palabra y quien toma la decisión. Cancelar por los servicios prestados la Casa de Valores le podrá cobrar una comisión, cabe recordar que si las inversiones son de montos pequeños, su rendimiento será poco, debido a la cantidad de comisiones a cobrar. Pero si la inversión es de montos grandes, la rentabilidad no será afectada debido a que mientras mayor inversión menor será el porcentaje de rentabilidad que se desea para recuperarla. Con todas estas consideraciones, analizadas con paciencia y precaución, el inversionista decide invertir y acepta todas las condiciones. Firmará una orden de transacción que se autoriza a la Casa de Valores a que actúe según sus requerimientos, es decir a la compra de bonos. Una vez firmado el operador o asesor de la Casa de Valores acudirá a la rueda de viva voz o a la rueda electrónica, para la ejecución y transacciones de dicha operaciones. Una vez adquiridos los bonos encargados por el cliente, el operador debe llenar una papeleta que se llama comprobante de liquidación, dentro de esta papeleta se dejará constancia por parte de comprador y vendedor que la operación se realizó adecuadamente y de acuerdo a las normas estipuladas, donde deberá incluir el precio establecido a la compra o venta del bono, el número de bonos que se compró, el plazo de vencimiento, tipo de interés, tiempo de entrega de los bonos por parte del vendedor y la entrega del dinero por parte del comprador. 112

131 Dentro de la papeleta de liquidación también se detallarán: El monto real de la transacción realizado. También se adiciona los valores de las comisiones que cobra la Casa de Valores. Comisión que cobra la Bolsa de Valores, que es por garantizar el cumplimiento de la transacción. Cumplidos todos estos trámites se receptará del encargado de la Casa de Valores comprobante de liquidación donde da constancia de que cumplió con todas las ordenes de su cliente, además la papeleta de liquidación (respaldo que demuestra se efectúo la operación en la Bolsa de Valores y por tanto tiene todas las garantías de la Bolsa de Valores de Quito y Guayaquil). Una vez realizadas las transacciones en la rueda de piso o rueda electrónica, los títulos serán entregados en un máximo de 5 días al inversionista. Con los títulos en las manos del inversionista se da por terminado el proceso de la compra de un bono. Ahora solo queda que el inversionista dedique más tiempo para ver si decide esperar el tiempo de culminación del bono o si decide venderlo antes de tiempo, siempre y cuando llene sus expectativas CERTIFICADOS DE DEPÓSITOS FIGURA 10: 113

132 Objetivos Generales y Específicos Objetivos Generales Maximizar los niveles de rentabilidad, con el menor riesgo posible existente en el mercado. Objetivos Específicos Conocer que los Certificados de Depósitos son muy seguros al momento de decidir en realizar una inversión. Conocer que existen diferentes tipos de Certificados de Depósitos en el mercado bursátil. Conocer los diferentes riesgos existentes a la hora de realizar una inversión en dichos certificados. Conocer los diferentes beneficios que se tiene al invertir en Certificados de Depósitos Políticas Generales Los Certificados de Depósitos a Plazo son una de las mejores opciones para rentabilizar los ahorros, ya que se adapta permanentemente a las necesidades de cada cliente en plazo, importe, periodicidad del abono de intereses. Los Certificados de Depósitos son ofrecidos por los bancos, instituciones de ahorro y cooperativas de crédito por medio de las casas de valores. Los Certificados de Depósitos a Plazo son fijos, por tanto, todos tienen expresada una fecha en que comienza y termina la obligación. Conocer los diferentes tipos de Certificados de Depósitos a Plazos existentes en el mercado, ya que dependiendo de la forma en que se establezca el derecho a pedir la restitución del depósito con sus correspondientes intereses y reajustes, en su caso, los depósitos a plazo pueden clasificarse en: Certificado de Depósitos a Plazo Fijo.- la institución depositaria se obliga a pagar en un día prefijado, debiéndose devengar los reajustes e intereses sólo hasta esa fecha. 114

133 Certificado de Depósitos a Plazo Renovable.- contemplan condiciones similares a los depósitos a plazo fijo, pero con la posibilidad de prorrogar automáticamente el depósito por un nuevo período, de la misma cantidad de días, en caso de que el depositante no retire el dinero. Certificado de Depósitos a Plazo Indefinido.- no se pacta al momento de constituirlos, una fecha o plazo determinados de vencimiento, sino que la institución depositaria se obliga a la restitución en un plazo prefijado a contar de la vista o aviso de su cliente, de manera que se pagan los intereses y reajustes devengados desde la fecha en que se entera el depósito hasta que se cumpla la fecha avisada para su retiro. Debemos conocer que no existe impedimento legal para pactar una forma mixta, es decir, que un depósito a plazo fijo se transforme en uno de plazo indefinido si éste no se cobra en la época fijada. Certificados de Depósito Indexados.- los dividendos varían según la bolsa de valores. Certificados de Depósitos Globales.- combinan un interés más alto con características que se anticipan a los cambios futuros en el valor del dólar en comparación con otras monedas. Certificados de Depósito Promocionales.- destinados a atraer a los depositantes por medio de regalos o tasas especiales 5. Certificados de Depósitos asociados a Índices Accionarios.- son títulos cuya tasa de interés está atada o vinculada a un índice del mercado accionario, como por ejemplo, el Standard and Poor s 500 (S&P 500). En general en estos casos el banco emisor se compromete a pagar a quien tiene el Certificado de Depósito en su poder, una tasa de interés equivalente al doble de la variación que haya tenido en promedio dicho índice. Así, si el S&P 500 creció un 3,5%, el interés a pagar será de 7,0%

134 Certificados de Depósitos de Tasa Variable.-son aquellos instrumentos cuya tasa se ajusta a los movimientos de las tasas de interés del Mercado. Certificados de Depósitos Descontados.- son títulos que se venden con un descuento en su valor nominal, ya que no pagan intereses, y es recién al final de plazo estipulado que se paga el valor nominal 6. Conocer que la negociación de un Certificado de Depósito es exclusiva del propietario. Es decir para que la negociación del documento pueda tener validez, debe realizarse el endoso respectivo y registrarse en la Casa de Valores. Conocer que existen varios tipos de endoso y que son de gran importancia para los clientes. Prenda o Garantía: Sirve para garantizar cualquier tipo de operación crediticia con personas naturales o jurídicas. Este endoso confiere al endosatario todos los derechos y obligaciones de un acreedor prendario. Propiedad: Sirve para transferir la propiedad de la mercadería descrita en el Certificado. El endoso en propiedad transmite todos los derechos y obligaciones que resulten del Certificado de Depósito. Blanco: La falta de determinación del tipo de endoso se encuentra tipificado en la Ley como un endoso en blanco y, para todos los efectos legales, presupone un endoso en propiedad 7. Los Certificados de Depósitos permiten colocar el dinero durante un período fijo de tiempo. Estos pueden ser de seis meses, un año, cinco años, etc., según tus necesidades. Cuanto mayor sea el tiempo mayor será la tasa de interés a pagar. Conocer que en los Certificados de Depósitos, no se puede hacer retiros de la inversión realizada, hasta la fecha de vencimiento. Puesto que si lo hace tendrá una penalización o multa mayor a los intereses que se le paga, con lo que puede perder antes de ganar

135 Conocer que las casas de valores compran y venden Certificados de Depósitos, buscando en particular, aquellos que paguen elevadas tasas de interés y que puedan poner a disposición de sus clientes, a los que posteriormente le cobrarán una comisión por su servicio que habitualmente es cercano al 1% del rendimiento del título. Conocer que las firmas emisoras de Certificados de Depósitos están calificadas por compañías especializadas, cuya escala de evaluación oscila entre emisor capaz de cumplir con sus obligaciones ante cualquier circunstancia (riesgo de incobrabilidad nula) y emisor que no puede hacer frente a sus obligaciones (elevado riesgo de incobrabilidad). Cuanto mejor calificado esté un emisor, el mercado le exigirá que pague una menor tasa de interés por sus Certificados de Depósitos, ya que tiene bajas probabilidades de que no pueda pagar en el futuro. No hay que confundir tasa de interés con rendimiento. La primera es la que el Certificado de Depósito paga, mientas que la segunda es lo que le inversor recibe. Tasas de interés y rendimientos pueden coincidir o no, lo que en buena medida depende de la estrategia o movimientos que realice el inversor 8. La rentabilidad o ganancia es conocida de antemano por el inversionista. Y su rendimiento se obtienen de una tasa de interés nominal pagadera al vencimiento de la fecha estipulada. Los intereses pueden ser pagados de manera trimestral - semestral - anualmente. Analizar el precio que se paga por un Certificado de Depósito, ya que está basado en un conjunto de variables muy importantes que pueden ser: Tasas de interés - Oferta y demanda Maduración - Impuestos. Conocer que los depósitos pueden tener dos tipos de ganancias: por intereses y por el reajuste del capital. Conocer los beneficios que existen de un certificado de depósito: No hay riesgo - Es simple - No hay comisiones - Ofrece tasas de interés más altas que las de las cuentas de ahorro - Conocer que los certificados

136 están gravados con un impuesto del 5% sobre el rendimiento financiero, salvo aquellos casos en que estén exentos por ley. Conocer que los Certificados de Depósitos a Plazos se negocian tanto en el mercado primario como en el secundario. Con el fin de saber quien ofrece la mejor tasa en un Certificado de Depósito, es importante tener una estrecha vigilancia sobre el mercado y saber lo que está pasando. Investigar el nivel de confiabilidad de los emisores de los Certificados de Depósitos Ventajas y Desventajas de Contratar Certificados de Depósitos Ventajas Puede escoger el plazo para realizar su inversión a partir de 31 días en adelante. Puede realizar la inversión en distintas monedas. Tiene la opción de capitalizar los intereses o retirarlos con la frecuencia que usted desee; trimestral, semestral o anual. Las tasas de interés son fijas durante todo el plazo estipulado en el Certificado de Depósito. Al ser títulos valores, usted puede endosar el Certificado a una tercera persona o negociarlo a través de una Bolsa de Valores. Tendrá la posibilidad de solicitar un crédito dando como garantía el Certificado. Desventajas Acceso restringido a tu dinero Penalidad por retiro si conviertes los fondos a efectivo antes de la fecha de vencimiento (la penalidad puede ser más alta que el interés ganado.) 118

137 Procedimientos para Invertir en Certificados de Depósitos Una vez decidido a adquirirlos Certificados de Depósitos a plazos, necesariamente deberá averiguar primeramente si los Certificados de Depósitos a plazos están disponibles en el mercado, las entidades están emitiendo Certificados de Depósitos a plazos, los tipos de Certificados de Depósitos a plazos se emiten y sus características, el tipo de interés a pagarse, los precio de los Certificados de Depósitos a plazos emitidos, el plazo de vencimiento de cada uno de ellos, así como la rentabilidad que obtendría al comprarlos, el nivel de riesgo de cada uno de los Certificados de Depósitos a plazos, y por supuesto el nivel de riesgo que estoy dispuesto a asumirlo yo. Realizar un análisis de cuál es la mejor opción de Casa de Valores para que lo asesore y asista su inversión, para lo cual debemos considerar: Qué esté formalmente legalizado y autorizado por la Superintendencia de Compañías, que tenga varios años de experiencia, que dé muestras de ser una de las mejores dentro de su área, que tenga buenos asesores dentro de su empresa, que sepan asesorar a sus clientes de la mejor manera, entre otras Dirigirse a la Casa de Valores elegida en horarios de atención al público, y contactar con un asesor de la misma al que le solicitará mayor información sobre su requerimiento a saber y solventará todas las dudas que tenga, y pedirá información respecto a: El monto que desea realizar su inversión, en donde desea realizar dicha inversión, plazo de colocación del dinero, el riesgo que está dispuesto a asumirlo, que expectativas tiene de dicha inversión, el dinero que invierte para que es; estudios, ahorros o para su jubilación. Con toda esta información el asesor podrá guiarlo de la mejor forma en donde usted puede invertirlo, pero recuerde siempre que el inversionista es quien tiene la última palabra y quien toma la decisión. Cancelar por los servicios prestados la Casa de Valores le podrá cobrar una comisión, cabe recordar que si las inversiones son de montos pequeños, su rendimiento será poco, debido a la cantidad de comisiones a cobrar. Pero si la inversión es de montos grandes, la rentabilidad no 119

138 será afectada debido a que mientras mayor inversión menor será el porcentaje de rentabilidad que se desea para recuperarla. Con todas estas consideraciones, analizadas con paciencia y precaución, el inversionista decide invertir y acepta todas las condiciones. Firmará una orden de transacción que se autoriza a la Casa de Valores a que actúe según sus requerimientos, es decir a la compra de los Certificados de Depósitos. Una vez firmado el operador o asesor de la Casa de Valores acudirá a la rueda de viva voz o a la rueda electrónica, para la ejecución y transacciones de dicha operaciones. Una vez adquiridos los Certificados de Depósitos encargados por el cliente, el operador debe llenar una papeleta que se llama comprobante de liquidación, dentro de esta papeleta se dejará constancia por parte de comprador y vendedor que la operación se realizó adecuadamente y de acuerdo a las normas estipuladas, donde deberá incluir el precio establecido a la compra o venta de los Certificados de Depósitos, el número de Certificados de Depósitos que se compró, el plazo de vencimiento, tipo de interés, tiempo de entrega de los Certificados de Depósitos por parte del vendedor y la entrega del dinero por parte del comprador. Dentro de la papeleta de liquidación también se detallarán: El monto real de la transacción realizado. También se adiciona los valores de las comisiones que cobra la Casa de Valores. Comisión que cobra la Bolsa de Valores, que es por garantizar el cumplimiento de la transacción. Cumplidos todos estos trámites se receptará del encargado de la Casa de Valores comprobante de liquidación donde da constancia de que cumplió con todas las ordenes de su cliente, además la papeleta de liquidación (respaldo que demuestra se efectúo la operación en la Bolsa de Valores y por tanto tiene todas las garantías de la Bolsa de Valores de Quito y Guayaquil). 120

139 Una vez realizadas las transacciones en la rueda de piso o rueda electrónica, los títulos serán entregados en un máximo de 5 días al inversionista. Con los títulos en las manos del inversionista se da por terminado el proceso de la compra de los Certificados de Depósitos. Ahora solo queda que el inversionista dedique más tiempo para ver si decide esperar el tiempo de culminación de los Certificados de Depósitos o si decide venderlo antes de tiempo, siempre y cuando llene sus expectativas FACTORING FIGURA 11: Objetivos Generales y Específicos Objetivos Generales Maximizar los niveles de rentabilidad, con el menor riesgo posible existente en el mercado. Objetivos Específicos Conocer qué tipo de papeles son aptos para ser negociados por medio del Factoring. Conocer cuáles son los tipos de Factoring que se realiza por medio de las entidades dedicadas al Factoring. Conocer las ventajas, riesgos y beneficios de la negociación por medio del Factoring. 121

140 Conocer qué tipo de entidades están dedicadas al Factoring y que empresas son las que pueden contratarlos Políticas Generales Conocer que es una operación de cesión de créditos entre un cliente y una firma especializada en operaciones de este tipo. donde intervienen tres agentes: Él cliente o fabricante - El deudor o comprador del cliente - El factor empresa. Donde el cliente cede los créditos (facturas, pagares, etc.) sobre sus compradores al factor, encargándose este del cobro pudiendo cubrir el posible riesgo de insolvencia o morosidad del comprador. Saber que el Factoring da un conjunto de servicios que se basan en la cesión de facturas comerciales de una empresa a la entidad de Factoring, para que ésta preste uno o varios de los siguientes servicios: Clasificación crediticia de clientes. Cobertura de riesgo de insolvencia de los deudores al 100 % Gestión de cobro. Controles informatizados de la cartera de facturas cedidas. Gestión de recobro e impagos. Asesoramiento y ayuda en el trámite de cesiones. Financiación. La negociación se realiza a través de facturas por cobrar que hoy en día ya son consideradas como título negociable en Ecuador. Se trata de un producto diseñado para la Pequeña y Mediana Empresa que pueden utilizar el factoring para satisfacer necesidades de capital, especialmente en los que el acceso a los préstamos bancarios es limitado. Conocer que existen distintos tipos de factoring, dentro de las cuales señalamos las más importantes y utilizados por las partes: Factoring sin anticipo.- es la modalidad básica, en la que la empresa de factoring realiza en nombre del cedente la administración, clasificación de su cartera de clientes y la gestión de cobro de las facturas con los mismos. 122

141 Factoring con anticipo.- en la que además de los servicios de la modalidad anterior el cedente puede obtener financiación sobre las facturas cedidas. Factoring con recurso.- que es la modalidad de factoring con anticipo en la que las insolvencias de los deudores son asumidas por la empresa cedente. Factoring sin recurso.- que es la modalidad de factoring con anticipo en la que las insolvencias son asumidas por la empresa de factoring. Factoring con notificación.- el proveedor de bienes o servicios hace mención en todas sus facturas y en un documento anexo de notificación, que los derechos económicos incorporados en el título han sido endosados o cedidos a favor de la compañía de factoring y la facultad que tiene para recibir el valor de sus créditos al vencimiento. Factoring sin notificación.- el proveedor de los bienes y servicios mantiene la reserva con su cliente deudor de la existencia de la compañía de factoring, convirtiendo dicha operación en un factoring de confianza. Factoring con responsabilidad.- el emisor de las facturas es solidario ante el no pago del deudor principal de las facturas. Factoring sin responsabilidad.- el emisor de las facturas traslada el riesgo de no pago del deudor principal a la compañía de Factoring. Factoring domestico.- son las operaciones de Factoring en donde el emisor de las facturas, el deudor principal de las facturas y la compañía de Factoring se encuentran domiciliados en el mismo país. Factoring Internacional.- son las operaciones donde el emisor de las facturas y el deudor principal se encuentran domiciliados en diferentes países, la compañía de Factoring puede estar en un tercer país o en el del emisor o deudor de las facturas

142 Existen ciertas características que deben reunir las empresas para poder realizar el factoring. Dentro de estas tenemos: Realizan ventas con pago aplazado entre 30 y 270 días Por ejemplo proveedores de grandes cadenas de distribución, multinacionales, organismos públicos y corporaciones donde los plazos de pago son dilatados. Utilizan la transferencia o el cheque cómo forma de pago. También las empresas que cobran por pagaré o letra aceptada, pueden acudir al factoring, debido a los plazos que puedan tardar en recibir los documentos. Necesitan a parte de la financiación de sus ventas, la cobertura de insolvencia de las mismas. Poseen un número limitado de compradores, que representan una parte importante de su cifra de ventas, lo que representa una concentración de riesgos, que desean cubrir. Empresas en expansión, que necesitan financiación para poder seguir creciendo, aunque su actual estructura sea limitada. En el caso de las grandes empresas, el factoring les permite mejorar la estructura de su balance, mediante la movilización de su cuenta de clientes. El monto mínimo por factura a comprar es de cinco mil dólares, se comprara facturas con vencimientos desde los 30 días hasta los 270 días. Los créditos comerciales para que pueden ser objetos de factoring, deben reunir ciertas características que son: Que tengan su origen en ventas por suministro de mercancías o prestación de servicios. Que las mercancías vendidas no sean productos inmediatamente perecederos. Que las ventas tengan un carácter de frecuente repetición. Que sean ventas efectuadas entre empresarios, es decir, ventas a distribuidores y también a fabricantes. 124

143 Que las condiciones de pago estén dentro del corto plazo 10. Los costos del factoraje, como en la mayoría de las operaciones financieras, tienen 2 componentes: interés y comisión. Los costos no son fijos sino que se estudian en función de: Las características del factoraje, si es con recurso o sin recurso. Las características del cedente, nivel de facturación, importe medio de las facturas, el sector de actividad, número de deudores, plazos medios de vencimiento. Las características del deudor, país en el que se encuentra, nivel de riesgo, antigüedad como cliente del cedente etc. 11. Con el Factoring todos los clientes se benefician de: Obtener anticipos de liquidez - Mejorar rentabilidad - Mejorar capacidad crediticia - Reflejar solvencia financiera. Corporación Financiera Nacional le invita aplicar tanto al factoring local (ventas de productos en Ecuador) como al Factoring Internacional (Exportación productos Ecuatorianos) Saber que el Factoring está dirigido a personas naturales y jurídicas con un horizonte de inversión de corto y mediano plazo. Dentro de estas características tenemos: Con tolerancia al riesgo alto Dispuestos a asumir los riesgos inherentes a la inversión en facturas y pagarés Que quieren invertir en activos diferentes a los tradicionales que transan por bolsa. Que conocen el mercado pero no tienen el tiempo para la gestión dinámica de sus inversiones Interesadas en diversificar su portafolio Inversionistas Institucionales como alternativa adicional de inversión "http://es.wikipedia.org/wiki/factoraje" 125

144 Ventajas y Desventajas de Contratar Factoring Ventajas Aumenta: La consolidación de la clientela. Mejor selección y por tanto, mayor garantía de estabilidad. La posibilidad de mejorar condiciones de venta (se pueden dar mayores plazos sin comprometer la tesorería). El tiempo del personal para tareas más productivas (producir y/o vender). Reduce: El riesgo de fallidos en contratos con recurso. El trabajo burocrático. La presión y las preocupaciones de la gerencia. Elimina: El riesgo de fallidos en contratos sin recurso. Las interferencias entre los departamentos comercial y administrativo (profesionaliza e independiza la gestión de cobro) 12. Desventajas Coste elevado. Concretamente el tipo de interés aplicado es mayor que el descuento comercial convencional. El factor puede no aceptar algunos de los documentos de su cliente. Quedan excluidas las operaciones relativas a productos perecederos y las de a largo plazo (más de 270 días). El cliente queda sujeto al criterio de la sociedad factor para evaluar el riesgo de los distintos compradores. El Factor sólo comprará la Cuentas por Cobrar que quiera, por lo que la selección dependerá de la calidad de las mismas, es decir, de su plazo, importe y posibilidad de recuperación. Una empresa que esté en dificultades financieras temporales puede recibir muy poca ayuda

145 Las empresas que se dedican al Factoring son impersonales, por lo tanto no toleran que su cliente se deteriore por algún problema, porque es eliminada del mercado Procedimientos para Invertir en Factoring Una vez decidido a negociar en Factoring. Deberá averiguar: que empresas están dedicadas al Factoring, qué tipo de Factoring se realiza, características al momento de negociar Factoring, tipo de Factoring a realizar, precio y comisiones que cobra la empresa de Factoring, rentabilidad que obtendríamos al contratar, nivel de riesgo que se tiene al contratar, nivel de riesgo que estoy dispuesto a asumirlo yo. Realizar un análisis de cuál es la mejor opción de las entidades de Factoring, para lo cual necesariamente debemos considerar: Que esté formalmente legalizado y autorizado por la Superintendencia de Compañías, que tenga varios años de experiencia, que dé muestras de ser una de las mejores dentro de su área, que tenga buenos asesores dentro de su empresa, que sepan asesorar a sus clientes de la mejor manera, entre otras Dirigirse a la entidad de Factoring elegida en horarios de atención al público, y contactar con un asesor de la misma al que le solicitará mayor información sobre su requerimiento a saber y solventará todas las dudas que tenga. Satisfecho de sus dudas, la entidad de Factoring le pedirá que le proporcione cierta documentación que la entidad necesita para ver si está en condiciones o no para realizar el contrato correspondiente. "Tras el análisis de la documentación y en caso de cumplir con los requisitos que la entidad de factoring establece se firmará un contrato ante fedatario público, en el que se incluirán los deudores que se deseen, pudiendo el factor establecer condiciones diferentes para cada uno de ellos en cuanto a límite, plazo, comisión, interés, documentos a aportar y cantidad de anticipo. Además incluirá algunas características como: 13 "http://es.wikipedia.org/wiki/factoraje" 127

146 Nombre, razón o denominación social y domicilio de las partes. Identificación de los instrumentos que son objeto de factoring o, de ser el caso, precisar los criterios que permitan identificar los instrumentos respectivos. Precio a ser pagado por los instrumentos y la forma de pago. Retribución correspondiente al Factor. Responsable de realizar la cobranza a los Deudores. Momento a partir del cual el Factor asume el riesgo crediticio de los Deudores. Después del contrato se deberá entregar a la sociedad de fáctoring las facturas originales y copias, albaranes de entrega, documentos de conformidad, etc. Con lo que a partir de ese momento la entidad de fáctoring se encarga del cobro. Una vez cobrada y si no ha habido anticipo financiado, se ingresará el importe en la cuenta del cliente. El cliente recibirá información del estado de las facturas cedidas teniendo acceso de esta forma a informes de las vencidas y cobradas, y las que están pendientes de cobro. Podrá conocer así los datos de solvencia de sus clientes, y asegurarse el riesgo y gestión de cobro de sus facturas. Es importante señalar que el fáctoring solo es aceptado por el factor, con carácter general, cuando el volumen de la cartera de cobro cedida justifique y rentabilice los trabajos iníciales de evaluación de los riesgos del cliente del cedente. Por tanto el cliente potencial para el factor suele ser la pequeña, mediana y gran empresa. Los pequeños productores en principio no suele acceder a esta forma de cobro de cliente por sus costes elevados

147 4.2.2 INVERTIR EN VALORES DE RENTA VARIABLE ACCIONES FIGURA 12: Objetivos Generales y Específicos Objetivos Generales Maximizar los niveles de rentabilidad, con el menor riesgo posible existente en el mercado. Objetivos Específicos Conocer que las acciones son títulos valores y que existen diferentes tipos de representación en las acciones. Conocer que existen diferentes tipos de acciones en el mercado a negociarse. Conocer que los tenedores de las diferentes acciones tienen ciertos derechos y obligaciones a cumplir. Conocer que existen diferentes tipos de riesgos a la hora de comprar, mantener y vender acciones Políticas Generales Recuerde que en el mercado de acciones se le conoce también como renta variable, porque nunca se sabe lo que se puede ganar o perder. 129

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