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1 GUÍA DIDÁCTICA DEL CURSO DE EXPERTO EN "MERCADOS FINANCIEROS.- INTRODUCCIÓN AL ANÁLISIS Y GESTIÓN DE VALORES BURSÁTILES". INTRODUCCIÓN GENERAL: No hay duda que cada vez es más complicado determinar cual es el mejor producto para invertir. Las circunstancias y los vaivenes de los mercados financieros demuestran que la inversión que un día es más rentable, pasado un corto tiempo puede dejar de serlo, e incluso la utilidad o las ventajas relativas de un producto financiero determinado pueden verse superadas por las variaciones fiscales y la aparición de otras figuras o nuevas alternativas creadas por la ingeniería financiera. Un inversor siempre pretende conseguir la inversión más rentable, con el menor riesgo posible, conjuntado, además, las particularidades de la máxima liquidez y una fiscalidad reducida. La bondad de un instrumento financiero podrá considerarse un valor relativo que dependerá de que sus características coincidan con los objetivos que el inversor pretenda alcanzar. Los instrumentos financieros son, en cierto sentido, el medio que tiene una persona para, con su dinero alcanzar un determinado objetivo, que puede ir desde mantener esa cantidad a lo largo del tiempo, hasta el intento de obtener una rentabilidad con el incremento a largo plazo de esa cifra invertida. Ni que decir tiene que la insatisfacción con las inversiones realizadas está a la orden del día. La razón de este problema es muy complejo y hay que buscarla en el momento en que nos desviamos del objetivo, reconocido o no, para el cual invertimos. A partir de este momento, es fácil comenzar a fracasar como inversores. 1

2 Asesorar a los inversores sobre cuál es la mejor forma de rentabilizar sus ahorros es una tarea ardua y difícil que está basada, como decimos, en la definición de los objetivos que el inversor persigue y la búsqueda para él de las alternativas más adecuadas a estos fines. Por otra parte, el papel del asesor es importante. De la capacitación técnica del mismo y del grado de confianza que le otorgue el cliente dependerá, en gran parte, el éxito de la relación. El OBJETO DE ESTUDIO de este curso se refiere a la problemática de los "Mercados Financieros y a la Gestión de Valores Bursátiles", siendo estos uno de los temas económicos de mayor actualidad que más nos interesan y conciernen a todos. El tema es importante, tanto bajo la óptica del Sector Público, como de las empresas y de las propias familias cuya intervención en estos mercados está cada día más generalizada. En la actualidad es asombrosa la expansión de las instituciones que se desarrollan en torno de aquellos mercados. No hay más que analizar la evolución de los distintos Fondos de Inversión que han aparecido en los últimos años que han crecido de forma casi exponencial. Así, podemos considerar los Fondos de Inversión mobiliaria e inmobiliaria, las Sociedades de Gestión de Carteras, los Fondos de Pensiones, etc., por solo citar alguna de estas figuras. En la vida cotidiana, las ideas a menudo equivocadas sobre la sencillez en la operatividad de todos estos mercados, tan particulares como son los mercados financieros, conlleva a resultados desastrosos a las familias que se arriesgan a buscar la rentabilidad de sus ahorros, invirtiendo de forma particular en estos mercados. Hoy, la profusión de productos y figuras, todos los días cambiantes, y el bombardeo que sufren las familias con las ventajas de estos tipos de inversión hace que, a la menor variación de las circunstancias económicas del momento, lo que era ganancia se transforme de inmediato a perdida. Es por esto que, cada día se hace más preciso, no solo para los profesionales, sino también para las familias, un mayor conocimiento de los conceptos y técnicas de análisis financiero, capaces de guiarnos y argumentar con motivos suficientes 2

3 la toma de decisiones que ha de basarse, en todo momento y en todo lo posible, en procesos lógicos y criterios racionales de decisión. La idea originaria del programa que presentamos pretende generalizar el conocimiento de los productos existentes en los distintos mercados financieros y dar a conocer los mecanismos y entresijos de los mismos, válidos tanto para particulares interesados como para profesionales de la materia. Los mercados financieros de los países desarrollados, entre los que comienza a estar el nuestro, han experimentado, en los últimos tiempos, exactamente desde los comienzos de la década de los años ochenta, un proceso de cambio realmente muy importante. La innovación financiera ha sido verdaderamente intensa y se ha desarrollado en un marco vertiginoso presidido por profundos cambios tanto en la mentalidad de los inversores como en su número y, sobre todo, en las legislaciones y mentalidad económica de los países. Hoy, la gestión financiera de las empresas y la mentalidad de las empresas y de las familias y, como decimos, de los propios gobernantes, es radicalmente distinta a la de tiempos muy recientes, atrás. En este contexto, el sistema financiero español y las principales entidades de nuestro país no han podido quedarse retardadas y han revelado una importante capacidad de adaptación a las nuevas circunstancias, sobre todo propiciadas por nuestra integración en la Comunidad Económica Europea. En este contexto, hemos concebido este curso, desde un enfoque científico, con altura suficiente, a la vez que eminentemente práctico. Hemos, perseguido una múltiple finalidad: En primer lugar, divulgadora. Pretendemos con ello, difundir los innumerables conceptos, contratos y técnicas que han aparecido en los últimos años, aplicables a los mercados financieros. En segundo lugar, el enfoque es eminentemente práctico. Los conceptos y técnicas y mecanismos estudiados son, todos ellos utilizables en la realidad y son figuras, productos y contratos de la vida real que se aplican cotidianamente en todos los mercados financieros del mundo civilizado. 3

4 En tercer lugar, nuestra finalidad es conformar un manual, relativamente completo, que, como decimos, además de teórico sea práctico, valido tanto para los estudiosos y profesionales como para los meramente interesados en estos apasionantes temas financieros del mundo actual. Para cumplir con estos objetivos, necesitamos, al menos, cubrir todo el temario propuesto en el programa del curso adjunto. De este temario destacamos algunos conceptos y el esquema que proponemos a continuación que, por supuesto, no es, ni mucho menos, limitativo. Así comenzaremos el curso aunque sea muy brevemente, lo que es la planificación financiera, concepto que encuadra en dentro de una de las principales áreas funcionales de la administración de la empresa, entre las que se encuentran, además de la financiera, la productiva, el marketing y el personal. Sabemos que la inversión y la financiación son componentes fundamentales del conjunto financiero de la empresa a la vez que afectan al total de sus áreas debido a que todo el activo patrimonial que la empresa adquiera debe ser financiado. Conocemos igualmente, que la actividad económica ha venido analizándose desde las dos ópticas economía real y economía financiera, que se estudiarán suficientemente, y bien diferenciadas. Es por esa necesidad de utilizar los instrumentos financieros disponibles para adecuar los ingresos a los pagos retrasando estos, generalmente hasta que se generen tales ingresos, por lo que se precisa un responsable de tales decisiones financieras que ha de situarse entre los responsables del resto de los departamentos de la empresa. Tal importante figura viene a denominarse director financiero. El director financiero tiene encomendada, como veremos, una responsabilidad fundamental: deberá lograr y mantener a lo largo de la vida de la empresa un grado aceptable de equilibrio, del que 4

5 posteriormente trataremos, entre la liquidez y la solvencia de su empresa. La liquidez de una empresa hace referencia a su capacidad de hacer frente cuando se necesite, es decir, en el momento oportuno, a los pagos comprometidos. La solvencia se refiere a la suficiencia o capacidad de los activos de la empresa para hacer frente a las obligaciones contraídas. Para conseguir los objetivos de liquidez y solvencia, el director financiero deberá no sólo planificar y organizar cuidadosamente la actividad financiera de la empresa, sino que, además, para no tener problemas de liquidez ni saldos ociosos, deberá gestionar adecuadamente la tesorería. Habrá de estar al tanto de las posibilidades de financiación a las que puede acudir, tanto en los casos que de la actividad ordinaria y diaria de la empresa, (siempre que necesite tomar fondos ante una falta temporal de liquidez) así como de las posibilidades de inversión financiera (la inversión económica no es de su incumbencia) de los recursos que, también transitoriamente, pueda tener ociosos. En este ultimo supuesto, su comportamiento es el de un mero inversor cualquiera en busca de activos financieros en los que invertir transitoriamente esos recursos ociosos. Pasa así, de emisor de activos financieros a demandante de los emitidos por otros agentes económicos que buscan a su vez financiación. Interesa por lo tanto, destacar y, definir cuales son los instrumentos financieros que se utilizan para diferir en el tiempo los pagos. Para ello se utilizan, y en el curso se estudian, los denominados instrumentos financieros de crédito que son al mismo tiempo, (y desde el punto de vista de otros agentes económicos distintos de la empresa que los emite), activos financieros. Estos, una vez emitidos suelen negociarse en los mercados financieros y pueden así servir para que se realicen inversiones financieras por parte de cualquier ahorrador, sea éste un ahorrador privado u otra empresa que en aquel momento le interese la inversión por disponer de dinero ocioso o excedente, es decir, no utilizado en sus actividades habituales. La empresa emitirá títulos valores que colocará en los mercados 5

6 financieros, consiguiendo así medios de pago para financiar la compra de sus activos reales en los correspondientes mercados industriales para, con ello alcanzar sus objetivos de fabricación y venta de sus producto. A esta operación de aplicar los recursos a los bienes reales se denomina inversión que también estudiaremos con suficiente extensión. Culminada la etapa anterior, la empresa dispondrá de los medios que necesita para producir y vender bienes. Los activos adquiridos generarán flujos de tesorería superiores al importe de la inversión inicial, generándose entonces beneficios, recuperando así los recursos invertidos más un excedente. Una parte de los recursos recuperados se quedarán dentro de la empresa sin repartirse, mientras que el resto se utilizará para hacer frente a los compromisos adquiridos con los socios y con las entidades de los mercados financieros con las que la empresa se hubiera obligado. A medida que vayan venciendo los títulos-valores emitidos por la empresa, servirán estos ingresos para devolver los recursos que hubieran sido prestados por los inversores a la empresa en cuestión. En segundo lugar pretendemos analizar ciertas instituciones de interés. Analizar el Sistema Financiero español y enumerar los contratos, las estrategias, los cambios de los productos y las técnicas de difusión que se han puesto en funcionamiento como consecuencia de los cambios en la regulación y en los mercados, será otro de nuestros fines. Así en el contenido de nuestro programa dedicamos el tema segundo al estudio de este importante mecanismo y de las instituciones que lo conforman. El sistema financiero, se define como parte del sistema económico que tiene como objetivo básico el poner en contacto a los que prestan dinero, oferentes o inversores y a los que lo toman prestado, demandantes o emisores. Es un mecanismo dinámico, en constante evolución que puede estudiarse desde su prisma estático o dinámico. 6

7 Será el conjunto de instituciones que proporcionan los medios de financiación al sistema económico para el desarrollo de sus actividades. El sistema financiero canaliza el ahorro, por medio de sus instituciones, hacia la formación de capital a través de los mercados financieros que constituyen, en sentido amplio, el mercado de los denominados fondos prestables. Este mercado se suele dividir, de acuerdo con la característica de sus activos, en los denominados mercado de valores y mercado crediticio. En este curso estudiaremos el sistema financiero y, además de su concepto y características que deben reunir estos sistemas, sus elementos básicos que lo conforman y cuales son los instrumentos, intermediarios y mercados financieros, así como resumir las funciones que desarrolla este sistema en una economía, conceptos que son esenciales para lograr un conocimiento profundo de la materia que estamos tratando. Sabemos que en una economía de mercado, los recursos económicos se distribuyen a través del mercado o lo que es lo mismo, mediante un sin fin de decisiones privadas que se ponen de acuerdo allí en los lugares en que se forman los precios. Gracias a estos, los recursos se dirigen y emplean allí donde son más útiles. En cualquier economía existen dos tipos de mercados, uno de productos, bienes y servicios y otro de factores como son el trabajo o el capital. Los mercados financieros van a ser parte de este último mercado, lugar hipotético o no, donde se negocian los denominados activos financieros. Se entiende por lo tanto por Sistema Financiero aquel conjunto de mecanismos, estructuras e instituciones mediante las que se crea el dinero y se canalizan las disponibilidades de los fondos en una economía desde los prestamistas, ahorradores, hasta los prestatarios que acceden al crédito para ampliar sus activos reales. Podemos afirmar que en el sistema financiero estas unidades o 7

8 elementos fundamentales son los siguientes: 1. - los instrumentos o productos financieros que constituyen las diferentes formas de instrumentar las cesiones de dinero entre prestamistas y prestatarios. 2. Los activos financieros, serán aquellos que suponen un crédito frente a su emisor por lo que, para el titular del mismo serán un activo. Entre estos están las obligaciones, los bonos, etc, siendo, generalmente, negociables en los mercados de capitales. 3. los mercados financieros: son ciertos lugares que no tienen por qué ser necesariamente lugares físicos, donde se negocian los productos financieros. 4. las instituciones o intermediarios financieros que son entidades nacidas para intervenir en los mercados financieros con la misión de poner en contacto a prestamistas y prestatarios. Dentro de la estructura actual del Sistema Financiero Español y dependiente del Ministerio de Economía, figuran otras instituciones, además del Banco de España, que se analizan en el curso. Así, la Comisión Nacional del Mercado de Valores, creada por la Ley 24/1988, de 28 de julio del Mercado de Valores, con el fin de ser el organismo encargado de la supervisión e inspección tanto de los mercados españoles de valores como de cuantas personas intervienen en los mismos con el objetivo principal de establecer un marco regulador plenamente adaptado a las exigencias de la Unión Europea. La creación de la CNMV ha supuesto una profunda transformación del sistema financiero español, que merece la calificación de muy positiva que, igualmente analizamos en el contexto de nuestro programa. Otra de nuestras finalidades es describir los distintos activos 8

9 financieros y sus funciones económicas principales. Así, tendremos, en primer lugar, la transferencia de fondos desde aquellas personas o instituciones que tienen un exceso de los mismos y que actúan como inversores deseando invertirlos, respecto a aquellos otros que actúan como emisores y necesitan su disponibilidad de financiación para adquirir otros activos que vamos a denominar tangibles. En segundo lugar, su función consiste en la redistribución del riesgo asociado con la generación de los flujos de caja de los activos tangibles entre los demandantes de fondos o "emisores" y los que proporcionan aquellos, es decir, los inversores. De esta manera va a financiarse la adquisición de activos tangibles con activos financieros, sean estos instrumentos financieros de deuda como el préstamo o instrumentos denominados de propiedad, como las acciones. Los activos financieros cumplen, como decimos, dos funciones básicas para el buen funcionamiento de una economía monetaria. Por un lado, repetimos, sirven como instrumentos de transmisión de fondos entre agentes económicos, demandantes que los adquieren y el que los vende, sea este emisor o último tenedor de los mismos. A su vez, los activos financieros sirven para transferir riesgos. Hemos de estudiar, igualmente, la figura de los "intermediarios financieros" que estando entre los demandantes de fondos y sus destinatarios, tendrán por misión transformar las necesidades financieras de los demandantes (emisores) en aquellos activos financieros que los oferentes (inversores) prefieren. Es interesante, también, enunciar algunas de las operaciones financieras de uso muy habitual en los distintos mercados que van a tratarse en este curso. Así: Operaciones bursátiles o compraventa de valores cotizables efectuadas en Bolsa con la participación ó mediación de un intermediario bursátil autorizado. 9

10 Operaciones bursátiles condicionales. Estas operaciones son operaciones bursátiles a plazo en que una de las partes se reserva el derecho a modificar alguna de sus condiciones previo pago de una compensación de acuerdo con la naturaleza de la modificación. Operaciones bursátiles especiales. Son aquellas operaciones sobre valores admitidos a cotización que se realizan fuera de los sistemas de negociación bursátil pero que se comunican, con posterioridad, al mercado para su constancia y toma de razón. Operaciones a cubierto se denominan aquellas en las que el miembro del mercado donde se realiza la operación tiene provisión de fondos del cliente para cumplimentarlas. Operaciones a crédito, que son operaciones al contado en el que existe un crédito específico de valores o de efectivo directamente relacionados con dichas operaciones contratadas. Operación acordeón. Consiste en una reducción de capital social de una empresa acompañada de una ampliación del mismo. Operaciones a diferencia, son aquellas operaciones bursátiles en que no se liquida la operación entregando los respectivos totales de valores y dinero sino que se conviene en entregar las diferencias que resulten entre los precios pactados y los del momento del vencimiento de la operación en el mercado. Operación a plazo, forward transaction, en la terminología anglosajona, es aquélla en que las obligaciones recíprocas de los contratantes no deben quedar satisfechas el día del contrato sino al vencimiento de un plazo establecido. Operación de aparcamiento, consistente en la compra de acciones de una sociedad a nombre de un fiduciario o de inversores agrupados 10

11 con objeto de lanzar posteriormente una Opa por sorpresa o lograr el control de una sociedad. Operación al contado consistente en el cambio inmediato del título o valor negociable por su precio o cotización. Operación de cobertura, es una operación bursátil o en los mercados financieros que tiene por objeto cubrir los riesgos de las oscilaciones de los cambios bursátiles o de los tipos de interés. Operación de compra fiduciaria. Consiste esta operación en la compra de acciones por una persona con la obligación de la reventa de las acciones a la misma persona que se las transmitió o a la persona que ésta última designe. Operaciones especulativas Son aquellas operaciones que se realizan en los mercados financieros con el objeto exclusivo de conseguir un beneficio en el menor plazo posible. Operaciones en firme, son aquellos contratos en los que las partes delimitan claramente sus obligaciones y la ejecución de estas, liquidándose en la fecha convenida. Operación no bursátil, es la operación realizada sobre valores que cotizan en Bolsa pero que se realiza fuera del mercado oficial de la Bolsa aunque se requiere la toma de razón por un miembro del mercado, así como, normalmente, otros requisitos especiales. Operaciones de iniciados se denomina a ciertas intervenciones en Bolsa que pretenden un lucro irregular basado en una información privilegiada. Operaciones con opción, son aquellas operaciones bursátiles a plazo y condicionales en el que el comprador o el vendedor adquiere el 11

12 derecho a exigir la entrega o la recepción de una cantidad de valores de la misma clase, a cambio del pago de una diferencia a su cargo respecto al cambio cotizado por el mismo valor a plazo en firme. Operaciones fuera de mercado u operaciones bursátiles especiales que, como su nombre indica, son aquellas operaciones realizadas fuera del mercado oficial organizado sobre valores que cotizan en dicho mercado. Operaciones de mercado abierto, que son operaciones de compraventa sobre valores con el objeto de regular la masa monetaria y, en concreto la cantidad de dinero y crédito en circulación en un país. Operaciones con prima que son aquellas operaciones a plazo bursátiles condicionales que se caracterizan porque el tomador de la prima puede abandonar el contrato en cualquiera de las sesiones de Bolsa mediante el abono del importe de la prima pactada. Operaciones de repo que consisten en la venta al contado de un activo financiero y en la propia reventa del mismo a un plazo y precio determinados en el momento inicial. Hemos de recoger, igualmente, en nuestro curso todo lo referente a los distintos tipos de emisión de las acciones. Así, a título informativo enunciamos las siguientes: Acción a la Par. Acciones al Portador y Acciones Nominativas. Acciones Amortizables. Acciones Anotadas. Acción Antigua o Vieja. Acción con Dividendo. Acción con dividendo acumulativo. Acción con dividendo garantizado. 12

13 Acción con dividendo prioritario. Acción con opción. Acción con prima. Acción con restricción transmisiva. Acciones convertibles. Acciones con voto plural,. Acciones con Warrants. Acción concertada,. Acción congelada. Acciones cotizadas. Acciones dadas en prenda. Acciones de aportación. Acciones de crecimiento. Acciones de disfrute o de goce. Acciones de prioridad o privilegiadas. Acciones de trabajo. Acciones depreciadas. Acciones desembolsadas. Acciones ejecutivas. Acciones en cartera. Acciones ex cupón o ex derecho. Acciones gratuitas. Acciones multidivisa. Acciones no cotizadas. Acciones no desembolsadas o acciones no liberadas. Acciones nuevas o de nueva emisión. Acciones propias. Acciones por debajo de la par y Acciones por encima de la par. Acciones rescatables. Acciones sindicadas. Acciones sintéticas. Acciones soporte. Otro apartado interesante que tratamos en el curso, son los principales instrumentos híbridos renta fija - renta variable y, entre ellos 13

14 las obligaciones o bonos. Así: Bonos a interés fijo. Bonos a interés flotante. Bonos al descuento. Bonos al portador. Bonos alcistas. Bonos amortizables. Bonos ascendentes y Bonos bajistas. Bonos basura. Bono bolsa. Bonos Bulldog. Bonos con opción de recompra. Bonos con opción de reventa. Bonos con warrant. Bonos cupón cero. Bonos de caja. Bonos de disfrute. Bono nocional. Bonos de empresa. Bonos de interés variable. Bonos de fundador. Bonos de suscripción. Bonos del Estado. Bonos del Tesoro. Bonos entregables. Bonos extranjeros. Bonos Flip flop. Bonos globales. Bonos hipotecarios. Bonos matador. Bonos Mini-max. Bonos sin vencimiento o perpetuos, etc. A la operación financiera por la que se crean y pone en circulación un activo financiero o nuevos títulos valores, ya sean estos acciones, 14

15 obligaciones, pagarés o de cualquier otro tipo, lo denominamos emisión. Los emisores de títulos - valores pueden ser aagencias e instituciones supranacionales, como pudieran ser el Banco Europeo de Inversiones, el banco de desarrollo Asiático o el Banco Mundial para la Reconstrucción y el Desarrollo, entre otros, los Gobiernos Nacionales, como tales, los Bancos Centrales de numerosos países, cuyos títulos son generalmente garantizados por sus correspondientes Gobiernos. También pueden ser emisores, los Gobiernos de las Autonomías o locales, municipios, etc, las empresas públicas y privadas, los bancos e instituciones, etc. El mercado primario o de emisión, aquel en el que confluyen las fuerzas de la oferta y la demanda de valores de nueva creación o lo que es lo mismo, se contratan las nuevas emisiones y donde se origina la oferta de valores para su suscripción, valores nuevos ofertados que no han tenido aún ningún titular, será otro de los temas más importante que ha de tratarse en este curso, al igual que el estudio de los mercados secundarios. La inversión colectiva, es, probablemente, el fenómeno que más ha afectado a los mercados financieros en las últimas décadas y por ello, objeto de un particular estudio en nuestro curso. Ello se debe a la imposibilidad de seguir empleando la fórmula del Estado del Bienestar y a la constatación de la inviabilidad de los sistemas de reparto para financiar las pensiones que han obligado a los gobiernos de los países desarrollados a promocionar el ahorro privado. La forma que se ha encontrado para hacerlo, ha sido el fomento de la inversión colectiva en sus distintas fórmulas de ahorro a medio plazo o de ahorro - previsión (fondos de inversión o planes de pensiones), todos ellos objeto de estudio de este capítulo. La inversión colectiva o colocación de fondos en los mercados de valores por un grupo de personas físicas o jurídicas (sociedades y fondos de inversión colectiva, sociedades de cartera etc,) como integrante de la 15

16 inversión financiera, nace para que, mediante una adecuada composición de la cartera global del grupo y por medio de una administración profesional, se obtenga un beneficio, y diversificando las inversiones puedan controlarse al máximo los riesgos. Son carteras de activos financieros constituidas mediante aportaciones de múltiples ahorradores. Aparecen para ello las denominadas instituciones de inversión colectiva, entidades jurídicas especiales que captan públicamente fondos o bienes de provenientes de cualquier medio (familias, empresas etc) para gestionarlos, con la condición de que el resultado del inversor se establezca en función de los resultados colectivos. Tienen por objeto la colocación de patrimonios colectivos en valores negociables o bienes inmuebles con recursos procedentes del público que adquiere sus acciones (en el caso de las sociedades de inversión ) o participaciones en un patrimonio común ( fondos de inversión ). Las Instituciones de Inversión Colectiva son un cauce muy eficiente para canalizar el acceso del inversor particular a los mercados de renta variable. El desarrollo de la Inversión colectiva ha afectado mucho a los mercados financieros en los últimos años, ya que gracias al apoyo por parte de la Administración, se le dota normalmente de una fiscalidad favorable por lo que se le ofrece al inversor grandes ventajas y se promociona el ahorro privado. La inversión colectiva, además del apoyo por parte de la Administración (que la dota normalmente de una fiscalidad favorable), ofrece al inversor grandes ventajas: diversificación y rentabilidad en sus inversiones. Junto al desarrollo de la inversión colectiva, se ha producido un cambio en la forma de enfocar el ahorro por parte de los inversores. Los mercados financieros ya no están limitados a unos pocos expertos, sino que han pasado a primera línea de actualidad en todos los medios de comunicación como respuesta a la demanda de la población de los países desarrollados. 16

17 Este acceso de nuevos inversores a los mercados financieros a través de la figura de la inversión colectiva va a afectar no sólo a los mercados financieros y al incremento del volumen negociado, sino también a su comportamiento. Por otra parte, a la vez que el desarrollo de la inversión colectiva, se ha producido un cambio en la forma de enfocar el ahorro por parte de los inversores. Los mercados financieros ya no están limitados, como antes, a unos pocos expertos, sino que han pasado a primera línea de actualidad en todos los medios de comunicación como respuesta a la demanda de la población de los países desarrollados. Dentro de la inversión colectiva disponemos de una serie de Fondos de Inversión en Activos del Mercado Monetario (FIAMM) y Fondos de Inversión Mobiliaria (FIM) dentro de los que podremos encontrar los Fondos de Renta Fija, Fondos de Renta Fija Mixta, Fondos de Renta Variable Mixta, Fondos de Renta Variable etc. Los mercados objeto igualmente de nuestro curso, pueden clasificarse bajo diversos prismas. Sin excluir otras posibles divisiones y olvidando el mercado de mercancías, proponemos la siguiente clasificación: Mercados monetarios que son aquellos en los que se negocian los instrumentos financieros de elevada liquidez y vencimiento a muy corto plazo, del que trataremos posteriormente que es llamado también mercado de dinero y que por las características de sus activos se opone al mercado de capitales. Mercado Bancario: allí se negocian los préstamos y similares que hacen los bancos. Mercados de capitales, son mercados financieros a largo plazo, que representan el conjunto de las ofertas y de las demandas de capitales 17

18 para las suscripciones de capital social de las empresas y las inversiones a medio y largo plazo. La Bolsa de Valores es, por supuesto un mercado bursátil, en los que se concentran las ofertas y las demandas sobre los títulos valores ya en circulación, admitidos a cotización. En sentido restringido es sinónimo el concepto de mercado o bolsa de valores. Este es el lugar donde se producen las transacciones de compras y ventas de toda clase de títulos valores como son las acciones, las obligaciones, la deuda pública, etc., correspondientes a la oferta y demanda de capitales y, por lo tanto, igualmente objeto privilegiado de nuestro curso. Los mercados de instrumentos derivados, han sido creados para transmitir y distribuir los riesgos entre sus participantes, lo que contribuye a dotar de mayor eficiencia a los mercados de sus activos subyacentes. Además de servir de instrumento de cobertura de riesgos como ya hemos señalado, permiten diseñar operaciones especulativas dado su elevado apalancamiento, esto significa que con una escasa inversión inicial se pueden obtener beneficios elevados pero también pérdidas de igual magnitud. Entre ellos están los mercados de futuros y opciones que vamos a estudiar con más detalle, se inscriben dentro de estos mercados derivados, puesto que su precio se deriva de la cotización que obtenga en cada momento el activo subyacente sobre el que se realizó el contrato. Es por esto por lo que, como hemos indicado, si la cotización del activo subyacente (el denominado precio de contado o spot) asciende, lo mismo le ocurrirá al precio del futuro sobre dicho activo, y viceversa. Estos mercados los examinamos con detenimiento en el curso que van a realizar, deteniéndonos especialmente en los Contratos de futuros, como son los propios futuros, los denominados forward o contratos a plazos, los swap, etc. Los Contratos de opciones, entre las que se encuentran los caps, floors, collars, opciones sobre futuros y sobre los swaps. Otros títulos derivados, como son los strips y los valores emitidos sobre activos subyacentes, entre otros los warrans, serán tratados con igual 18

19 rigor. El sistema financiero es, como hemos visto, una realidad económico - financiera muy importante dentro del mundo de la economía que precisa una regulación jurídica ya que, desde la óptica del Derecho pueden establecerse dos tipos de relaciones jurídicas: Por una parte la existente entre los operadores especializados del mercado y sus clientes, sometidas a las normas de del derecho privado, que constituyen lo que hemos denominado las fuentes de la contratación en el mercado de valores. Por otra parte, la existente entre los operadores especializados de este mercado y la propia Administración Pública que regula y controla los mercados y las operaciones, sometiéndoles a las normas de derecho público en cuanto a las fuentes de la ordenación de este mercado de valores. En este sentido viene regulado por las normas de Derecho Administrativo y se caracteriza por el principio de sometimiento al imperio de la Ley en su triplicación clásica de infracción sanción. Debido a esta férrea naturaleza normativa es muy escasa la presencia de la costumbre en el ámbito del mercado de valores. El tecnicismo y la gran especialización que precisan sus operadores exige un conjunto normativo muy rígido con escasa presencia, como decimos, de la costumbre. Aunque no es objeto de en este trabajo el estudio profundo de las leyes referentes a los Mercados Financieros, sin embargo, es necesario citar al menos cuales son las principales leyes que regulan dichos mercados por lo que se analizan ciertos aspectos de la actual Ley del Mercado de Valores, Ley 24/1998 de 28 de julio (B.O.E 181, de 29 de julio con rectificaciones en los de 23 de mayo y 4 de agosto de 1.989) y Ley 37/1998 de 16 de noviembre (B.O.E de 17 de noviembre) que reforma la anterior, así como la Ley 7/1998 de 13 de abril sobre Condiciones Generales de la Contratación (B.O.E de 14 de abril), que aún no siendo una norma pensada para el ámbito bursátil, sí es aplicable en determinados contrato bursátiles celebrados entre inversores e intermediarios financieros, entre otros. Habremos de tener en cuenta, 19

20 también, la Ley 26/1984 de 19 de julio General para la Defensa de los Consumidores y Usuarios, en cuanto su ámbito de aplicación y el Reglamento General de Bolsas de 30 de junio de 1.967, (Reformado pero vigente parcialmente en los términos del R.D 726/1989 disp. adic. 5ª), así como el R.D 276/1989 sobre Sociedades y Agencias de Valores; R.D 726/1989 sobre Sociedades Rectoras y miembros de las Bolsas de Valores; R.D 1197/1991 sobre Ofertas públicas de adquisición de valores, R.D 1814/1991, sobre Mercados oficiales de futuros y opciones, modificado por el R.D 695/1995, y por el R.D 2590/1998, etc, OBJETIVOS DEL CURSO.- El curso que ofrecemos, siguiendo el programa que adjuntamos, pretende dar una idea muy completa, amplia y valiosa de la estructura, funcionamiento y forma de operar de los sujetos individuales e instituciones en este complejísimo mundo de la empresa y de los Mercados financieros. El conocimiento de aquellos mercados y su funcionamiento general puede llegar a entenderse suficientemente por cualquier persona de cultura y conocimientos medios que estén realmente interesadas en ello. La operativa de aquellos mercados precisa, sin embargo, la división en dos niveles. uno elemental y otro, el segundo, mucho más técnico para el cual se precisan conocimientos matemáticos y contables que no están al alcance de cualquiera. El propósito del curso es alcanzar la cota más elevada posible, hasta el límite que permita el dar de partida el desconocimiento profundo de aquellos conocimientos contables y matemáticos. Así, de esta forma, intentamos que el curso pueda estar al alcance de todas aquellas personas que estén simplemente interesadas en aquellas cuestiones sea cual fuere la razón, bien por motivos personales, como inversores privados o profesionales que precisan ampliar el campo de sus conocimientos en este sector. El curso que pretendemos intentará ser tan amplio como sea posible y sugerir cuantos más conceptos podamos. Posteriormente, los alumnos más interesados 20

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