No caiga en el infierno de Dante

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2 Editorial No caiga en el infierno de Dante En su obra insignia, La Divina Comedia, Dante Alighieri es categórico: existe un lugar en lo más oscuro del infierno, reservado para aquellos que mantienen la neutralidad en tiempos de crisis moral. Sin saberlo, con esta inmortal frase, el autor oriundo de Florencia describió una situación de la que son víctimas muchos inversores. Déjeme decírselo en lenguaje llano: la Argentina no es un país para tibios. Si una enseñanza nos deja la novela de los buitres, es que el ahorrista local tiene que construirse una coraza protectora que lo blinde de los bombardeos, incluso aquellos que vienen de su propio Gobierno. Difícilmente alguien entienda que los holdouts son unos pobres hombres de bien que cayeron en desgracia con un país que se declaró en default hace más de una década. No obstante, no podemos decir que el manejo oficial ha sido el mejor. Con una susceptibilidad en carne viva, la Bolsa aprendió a moverse al compás de los discursos periódicos del jefe de Gabinete, Jorge Capitanich. Hoy todos éstos, son datos del anecdotario. Lo importante no es lo que sucede, sino cómo actuamos ante ello. Una actitud posible es esperar a que todo se resuelva, de manera pasiva, sin tomar decisión alguna. El final de este sendero parece desembocar en aquel infierno descrito por Dante, ése que fue reservado para quienes mantienen la naturalidad. Otra alternativa es no transformarse en un resultado de la coyuntura, sino de sus propias decisiones: analizar toda la información que tiene a su alcance y elaborar una estrategia para proteger sus ahorros e intentar obtener una ganancia en el camino. En la nota de tapa de este mes intentamos abrirle el abanico de opciones. Sabía que usted tiene accesos a mercados extranjeros, como el de Wall Street, sin tener que abrir una cuenta fuera del país ni contar con miles de dólares? Siga mi consejo y lea el artículo Por supuesto que tomar decisiones trae aparejados ciertos riesgos, pero serán aquellos que usted elija y no los que le impongan. En la sensación de seguridad que da la inmovilidad también radica el engaño. Usted también está tomando una decisión: eligió no hacer nada. Hasta el próximo mes. Saludos, Ignacio Ros. Editor Inversor Global Argentina 2

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4 Agosto 2014» Año 12» Número 118 SUMARIO DIRECTOR Federico Tessore EDITOR Ignacio Ros STAFF De Hollywood a Wall Street: inversiones en paladio SUPERVISOR ECONÓMICO Diego Martínez Burzaco REDACCIÓN Dolores Ugarte Lucía Abello Luz de Sousa COLABORADORES Damián Tabakman Guillermina Fossati Guillermina Simonetta José P. Dapena Juan Pablo de Santis Mariano Pantanetti Matías Barbería Sebastián Ortega Walter Naumann DISEÑO / DIAGRAMACIÓN Facundo Britez 24 CORRECCIÓN Any Cayuela Las mujeres invierten mejor que los hombres Apueste a la energía que se viene Inversor Global es una revista mensual propiedad de Inversor Global S.A. Gorriti (C1414BJO) Capital Federal, Argentina. Administración: Suscripciones: Web Registro de la propiedad intelectual Nro Money Week 4

5 Fondos comunes de inversión: diversificación para novatos En todas las ediciones Palabra de Experto 32 Mercado Local Sáquele provecho al riesgo argentino 02. Editorial 06. Flash 09. IG Respuestas 10. Entrevista 12. Historias De Inversión Tips 16. El Ojo sobre el Mercado 18. Test para Inversores 46 Reseña 47 Rincón del Inversor Columnas 20. Planificación Financiera 21. Mercado Inmobiliario 22. Capital Emprendedor Mercados Globales 24. De Hollywood a Wall Street: inversiones en paladio Recomendaciones financieras para la Argentina y el exterior Nota de Tapa 36. Ruta directa a Wall Street Fin de la Argentina 40. Un informe que salvó el patrimonio de miles de argentinos Agro 42. El branding pisa fuerte en el agro: Es negocio? 16 El Ojo sobre el mercado Comcast Corporation (NASDAQ: CMCSA): Más que un servicio de televisión por cable Investigación Especial 28. Fondos Comunes de Inversión: diversificación para novatos Mercado Local 32. Sáquele provecho al riesgo argentino Conceptos y Estrategias 44. Valió la pena invertir en el Mundial? Money Week 49. Invierta en la energía que se viene 5

6 EN UN FLASH 3,4% es la nueva y rebajada estimación de crecimiento global del FMI para "El fallo de Griesa es una extorsión judicial", Axel Kicillof, ministro de Economía. 2,4% "LA ECONOMÍA ESTÁ MAL", HÉCTOR MÉNDEZ, TITULAR DE LA UIA. US$ 50 mil millones será el aporte inicial de los BRICS para crear su propio Banco de Desarrollo. cayó la producción industrial en junio, según datos de FIEL. No voy a dejar que embarguen la soberanía argentina, Cristina Fernández, Presidente de la Nación, sobre el conflicto con los fondos Buitre. 0,2% retrocedió la actividad económica en mayo, según el INDEC, en el tercer mes consecutivo en caída. LA ARGENTINA ELIGIÓ EL DEFAULT, EXPRESÓ EL FONDO NML CAPITAL QUE ESPERA COBRAR EL 100% DE LA DEUDA. 6

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8 IG RESPUESTAS PARTICIPE DE ESTA SECCIÓN EXCLUSIVA PARA SUSCRIPTORES DE LA REVISTA INVERSOR GLOBAL Bienvenido a este nuevo espacio donde, no sólo podrá resolver sus dudas, sino que también podrá evacuar las de otros lectores. Ahora, el experto es usted. Todo esto, por supuesto, con la supervisión constante de nuestro equipo de economistas. Para participar, ingrese a IG Respuestas, dentro de la plataforma de la revista Inversor Global 8

9 R IG RESPUESTAS Hola, soy nuevo en este tema de compra-venta de acciones y quiero arrancar con algo seguro como para ir probando de a poco y ganar experiencia. Una pregunta de principiante: por medio del banco en el que tengo la cuenta de ahorro donde están las opciones de comprar: es factible realizarlas por medio del home banking? Desde ya muchas gracias. Leonel Diego Martínez Burzaco Coordinador del Programa Acelerado para Invertir como un Experto Respuesta Hola Leonel, gracias por su consulta. A nivel general, los grandes bancos de la Argentina son dueños de sociedades de Bolsa propias, como es el caso de Banco Galicia, Banco Francés, Banco Macro, entre otros. Por esta razón ofrecen el servicio para poder comenzar a comprar acciones y bonos a través de home banking mediante las cuentas que tienen los clientes de la entidad. Sin dudas que en una primera instancia puede ser algo beneficioso, sobre todo por la comodidad de tener depositados los fondos en la misma entidad. Sin embargo, es necesario que sepas que muchas veces los bancos cobran un arancel o comisión por encima del nivel promedio que cobran las sociedades de Bolsa por cada una de las transacciones bursátiles que ejecutan sus clientes. Esto es algo que debe analizar y comparar qué es lo más conveniente desde el punto de vista de los costos que asume al momento de operar. Adicionalmente, también ocurre que los comerciales de un banco tienen menos conocimiento de las cosas inherentes a la Bolsa que los asesores que ofrecen las sociedades de Bolsa, por lo que también debería considerarlo, sobre todo en los primeros pasos en el manejo de inversiones. Un saludo. Hola, hace poco mi agente de Bolsa me ofreció suscribir una Obligación Negociable (ON) del grupo Roggio. Quería saber qué son las ONs y si son convenientes para un inversor minorista? Gracias. Respuesta Raúl Hola Raúl, una Obligación Negociable es un título de deuda emitido por una compañía privada. Las empresas pueden buscar financiamiento en el mercado de capitales emitiendo deuda o bien emitiendo acciones. Lo que cambia es la obligación de cara a la contraparte. Si emite duda, entonces tendrá obligaciones asumidas con los acreedores y deberá pagar los intereses y el capital de esa deuda en tiempo y forma. En cambio, al emitir acciones la empresa autoriza la llegada de nuevos socios que asumen los mismos compromisos y responsabilidades que tenían las acciones preexistentes. En relación a la conveniencia para el inversor minorista, muchas ONs pueden ser atractivas si son de corto plazo (un vencimiento no mayor al año) porque en muchos casos ofrecen un interés muy superior a un plazo fijo. Sin embargo, al ser considerados instrumentos de muy baja liquidez, el inversor debe quedarse con el papel hasta el vencimiento, lo que implica asumir riesgos considerando la inflación y las expectativas de devaluación en el país. Como camino alternativo existen fondos comunes de inversión que invierten en obligaciones negociables y que ofrecen al inversor liquidez en 72 horas hábiles. Un saludo. 9

10 PROTAGONISTAS CONOCEDOR Emilse Córdoba, directora de Bell Sociedad de Bolsa Las mujeres invierten mejor que las hombres La especialista no sólo nos cuenta las diferencias de los sexos a la hora de operar en los mercados, también nos explica qué tenemos que mirar al momento de comprar una acción y cómo protegernos de los vaivenes de la economía argentina. Luz de Sousa Quintas Pequeño y vertiginoso, el mercado de capitales argentino es un rubro principalmente dominado por hombres. Y entre prejuicios y algunos frenos, son muy pocas las mujeres que se animan a aventurarse. Emilse Córdoba es una de ellas. Empezó en 1999 por casualidad, hasta que gracias a la ayuda de algunos inversores le llegó la propuesta de empezar una sociedad de Bolsa desde cero. Y si bien le costó hacerse un lugar entre los referentes del mercado argentino, lejos de ponerse en papel de víctima, la especialista asegura que con mucho trabajo es posible adaptarse y hacerlo. No lo planteo como un tema de género, prefiero ponerlo como un desafío de igualdades, dice. Además, en esta entrevista exclusiva con Inversor Global, la directora de Bell Sociedad de Bolsa explica cómo moverse en un mercado pautado por la volatilidad y la incertidumbre, y afirma que las mujeres invierten mejor que los hombres. Cómo ve la operatoria en el mercado argentino hoy? Estamos viviendo una montaña rusa emocional. Un día alguien dice una palabra y estamos 15% arriba, después se corre un rumor y estamos 20% abajo. Así es difícil que un inversor minoritario o que no esté completamente metido en este sistema pueda soportar el sube y baja del mercado. Qué peso tiene un rumor al momento de tomar decisiones de inversión? Tiene un peso importantísimo, sobre todo porque el mercado está muy histérico. Los inversores no se están comportando como pensantes, sino más ligados a la parte emocional desde el pánico o temor que les genera un rumor. Al escucharlo, automáticamente salen a comprar o vender. Por este motivo hay subas y bajas tan grandes. Esto pasa también porque tenemos un mercado muy chico? No principalmente. Sí, es verdad que tenemos un mercado muy chico. Hoy estamos plan- 10

11 tados en un mercado muy chico porque se ha considerado que es lo que se necesitaba, por los sucesivos defaults que tuvo el país. Tenés que querer mucho a este mercado para que después de que haya defaulteado sigas invirtiendo. Por qué a los argentinos no les interesa invertir en Bolsa, cuando por ejemplo los plazos fijos son a tasa negativa? El mercado bursátil no está orientado al pequeño inversor. Nosotros como operadores del mercado no sabemos llegar al minorista, al no bursatilizado. Cuando hay comunicación desde el mercado hacia los inversores, no hay muchas opciones para ellos. Se habla para los que ya conocen del mercado. Lo que nos está faltando es llegar a todo el público no bursatilizado, y para ello tenemos que cambiar el lenguaje y lograr empatizar desde el lugar que ellos necesitan. Hablar con aquellos que no saben lo que es rentabilidad o la tasa de retorno, cosas que para los que estamos en el ambiente son básicas. vamos a tener un segundo semestre complicado. Como mercado de capitales deberíamos dejar de ser tan optimistas y empezar a mostrar en los activos que no está todo bien. El año va a continuar en esta tendencia y se van a acentuar los conflictos. Si pasa algo, será este año, no en 2015 porque es un año electoral y no pasan demasiadas cosas. Qué activos recomendaría para estos tiempos de volatilidad e incertidumbre? Para los inversores más conservadores, que compren algunas acciones y las mantengan por dos años o un año y medio. Para los que son un poco más arriesgados, diría que aprovechen la volatilidad con el trading. Para ellos, quedarse líquidos y tradeando es la mejor manera de obtener ganancias con la frialdad de tomar la decisión de cuándo entrar y salir. Mantener posiciones cerradas es algo arriesgado. Dentro de lo general, los títulos públicos están volátiles. Por eso estaría mucho más en acciones con buen volumen como YFP, Galicia y los bancos. Qué variables aconseja tener en cuenta al momento de invertir? Que el activo en el que queramos invertir tenga volumen para que su precio no se vea distorsionado. Y principalmente, la liquidez. En el caso de las acciones, poder mirar y estudiar el balance y los patrimonios de las empresas. Cree que las mujeres invierten mejor que los hombres? Para los que son un poco más arriesgados, diría que aprovechen la volatilidad con el trading. El mercado hasta ahora se mantuvo optimista con la negociación con los fondos buitre, cómo cree que se va a mantener la tendencia a lo largo del año? Es raro que se haya mantenido así porque Sí, porque los hombres tienen un exceso de confianza y se creen muchas veces más de lo que son. Si le preguntás a un hombre si invierte mejor que la media, te va a decir que sí. Y eso es lo que los lleva a tomar malas decisiones en cuanto a las inversiones. En cambio la mujer consulta antes de invertir, y una vez que lo hace deja de fijarse constantemente para luego después de un tiempo analizar cómo viene. El hombre está mucho más encima y revisa todo el tiempo su decisión. Eso es lo que lo lleva a cometer errores. 11

12 HISTORIAS DE INVERSIÓN Paso a paso: para ser millonario primero hay que ordenar las finanzas Enrique* tiene 23 años y, aunque aún no es una persona adinerada, ya está transitando el camino correcto. En medio de los múltiples intentos por alcanzar su objetivo, se encontró con una herramienta esencial para su trayecto. Lucía Abello E n los mejores libros de fantasía como El señor de los anillos o La historia sin fin, los protagonistas deben embarcarse en un viaje que los lleva a través de peligros, dilemas y tragedias. Pero al final, logran vencer el mal y alzarse con el título de héroes. El camino del inversor, salvando los detalles que le otorga la ciencia ficción al cine, no parece ser muy diferente. El sendero presenta obstáculos que deben ser sorteados para poder alcanzar la tan anhelada libertad financiera. Un paso controversial: contar cartas en el casino Desde que era muy pequeño él siempre tuvo un pensamiento en la cabeza: ser rico. En ese entonces sólo era una obsesión que lo acechaba, pero con el tiempo se fue dando cuenta de que requeriría mucho trabajo. No obstante, este mendocino decidió que los retos estaban puestos para ser superados y es así como se puso a buscar la mejor forma de estar más cerca de ser millonario. No les voy a mentir, pensé cada teoría alocada o negocio imposible con tal de poder llegar a mi objetivo. Incluso, parte de esa búsqueda estuvo destinada a ver cómo podía ganarle a los casinos con todo tipo de artilugios y estrategias. Aprendí a contar cartas!, como el de la película 21 Blackjack. En realidad no es para genios, pero aunque sepas contar cartas, aún así necesitas mucha plata. Una de las claves que tiene una persona para lograr aumentar sus ganancias es el aprendizaje. Pero el mismo Enrique se dio cuenta de que aun con todo el conocimiento que tenía para hacerle trampa a la casa de apuestas, no logró ni siquiera acercarse mínimamente a su objetivo. También recurrió a la ya conocida movida de salir del país a comprar dólares para luego traerlos y cambiarlos al paralelo. Debido a que Uruguay no era una opción, su destino fue Chile. Pero, para su sorpresa, esta alternativa tampoco le salió como esperaba. Inversor Global fue su paso firme Enrique dio con una cantidad de libros, hizo sus propias investigaciones y se enteró de que la respuesta podría estar en otro lugar: la Bolsa. Después de más estudios y lecturas, él entendió que el paso a seguir era ahorrar dinero para poder invertirlo y ahí fue cuando su cabeza hizo un alto. 12

13 En ese momento abrí los ojos y empecé otro tipo de búsqueda totalmente distinta, una que ya no era concretamente ser rico, sino ser ordenado en mis finanzas; y para mi sorpresa, en esta búsqueda me encontré con una revista: Inversor Global. Como dijimos anteriormente, Enrique tiene apenas 23 años, por lo cual su portafolio de inversiones es recién un plan. Además de estar estudiando para ser escribano -la misma profesión de su madre - otra de las materias que cursa por su cuenta es la de Administración Financiera. Es por eso que en esta oportunidad no vamos a hablar específicamente del éxito de las inversiones que hizo nuestro protagonista ni de los frutos que ya ha tomado gracias a sus decisiones. La etapa en la que se encuentra Enrique es la de aprendizaje y es -en sí misma- una prueba de que, al arrancar con pie derecho y desde muy joven, se puede llegar lejos. En la actualidad está suscripto a los servicios de Revancha Argentina, Crisis y Oportunidad y Club Para Generar Riqueza. Al preguntarle por su nivel de satisfacción con los mismos, no dudó en afirmar que le han sido de gran apoyo. Gracias a que me uní a este Club, pude abrir mi cabeza en materia económica y financiera. Y como el objetivo es llegar a la libertad financiera, me están ayudando a conseguirlo, generando extra sueldos con los que después podré invertir, indicó Enrique. Por el momento sólo se está dedicando a cambiar su dinero a dólares y preservar sus ahorros en esta divisa para evitar que la devaluación haga estragos. Y aunque todavía no ha comenzado a invertir en la Bolsa, ya tiene en mente cuáles serán esos activos que harán parte de su cartera: entre las recomendaciones que Inversor Global le ha hecho a través de sus publicaciones, las que más captan su atención son bienes raíces, startups y acciones. Sin lugar a dudas, la realidad argentina ha sido uno de los disparadores que ha influenciado el actuar de Enrique y del cual quiere escapar: aunque por mi edad no recuerdo lo que fue el corralito de 2001, hay algo que sí tengo claro y es que yo quiero ser una persona libre financieramente. Entiendo que eso en la Argentina es difícil, pero quiero conseguirlo de algún modo. La influencia de la política económica del país me ha mostrado qué es lo que no quiero que me pase. Y las palabras que compartió con nosotros en cuanto a lo hecho hasta el momento son dignas de ser difundidas, ya que aplica no sólo para los que están apenas en la fase del ahorro para la inversión, sino también para aquellos que ya van un poco más adelante: Invertir para mí es un seguro. Una manera de saber que el día de mañana no voy a estar atado, dependiendo de un sueldo o esclavizado a alguna tarea u oficio. Invertir implica ser de alguna manera libre. Un consejo que me gustaría dar a aquellos que lean esto es que hay que ser más sincero consigo mismo. Una persona es el resultado de sus acciones y no de las circunstancias. No sirve decir: En la Argentina no se puede o Es culpa de los políticos. A nosotros no se nos impone un camino, lo elegimos. Lo invitamos a compartir sus historias con la comunidad IG, escribiendo a *El nombre ha sido cambiado para preservar la identidad del suscriptor. 13

14 TIPS PRINCIPIANTE 8 claves para... entender una Oferta Pública Inicial UNO DE LOS PRINCIPALES ACTIVOS QUE CONSIDERAMOS AL MOMENTO DE DEFINIR UNA ESTRATEGIA DE INVERSIÓN SON LAS ACCIONES. SIN EMBARGO, PARA QUE ESAS ALTERNATIVAS ESTÉN AL ALCANCE DE LA MANO, LAS EMPRESAS DEBEN VOLVERSE PÚBLICAS A TRAVÉS DE LA VENTA DE SUS PAPELES EN EL MERCADO. ANALICEMOS ESTE PROCESO 1. Qué es una OPI? En su definición estricta, es una Oferta Pública Inicial y es el término utilizado al proceso que atraviesan las empresas que abren su capital a Bolsa, vendiendo parte del mismo en forma de acciones. Las empresas que acuden al mercado de capitales en busca de financiamiento lo pueden hacer por dos canales: la emisión de deuda o la venta de acciones. Esta última es la que involucra a las OPI. 3 Qué acciones ofrece la compañía en una OPI? En este proceso, la compañía puede tomar dos caminos: o bien ofrece acciones que tenía previamente emitidas antes de su salida a Bolsa, por lo que las acciones ofrecidas en el mercado pertenecen a accionistas preexistentes (en este caso no hay aumento de capital); o bien estipula una emisión nueva de acciones, distintas a las ya existentes, que se adicionarán luego al capital previo y, por lo tanto, se estará aumentando el capital. 2. Qué implica una OPI para la empresa? Al vender acciones en forma pública en la Bolsa, las firmas que realizan una OPI están aceptando nuevos accionistas dentro de su estructura de capital social. Para las empresas, la OPI es el paso a través del cual pasan de ser empresas privadas a públicas, en el sentido de que a partir de ese momento estarán obligadas a presentar sus balances en forma periódica y cualquier otra información relevante según lo consideren los organismos de control. Esa información estará disponible abiertamente a todos los inversores. 4. El mercado donde se ofrecen las acciones. Cuando se originan procesos de Ofertas Públicas Iniciales, las acciones que se ofrecen a todo el público inversor se concentran en el mercado primario a un precio previamente determinado, aquel al que acuden los inversores interesados por primera vez. Una vez finalizada la OPI, las acciones colocadas comienzan a cotizar libremente en el mercado secundario (el conocido por todos nosotros), donde sus precios fluctúan en función de la oferta y la demanda. 14

15 El precio inicial de una acción se consensúa entre la empresa y los colocadores, teniendo en cuenta su posibilidad de ser aceptado por los inversores y los balances de la firma. 5. Políticas de control (management). Quienes operan activamente en los mercados comprando y vendiendo posiciones permanentemente, siguen muy de cerca la actividad del mercado de opciones financieras. Una mayor actividad en el mercado de opciones de compra (call) en una acción puede estar anticipando un fuerte movimiento alcista en el precio del activo, mientras que mayor volumen operado en las opciones de venta (put) puede estar enviando señales en el sentido contrario. A estar atentos! 7. Lock up period y Greenshoe. Se trata de dos conceptos muy importantes para entender las OPI. El lock up period es un período de tiempo en el cual se prohíbe que los accionistas preexistentes -y que no ofrecieron sus acciones en la OPI- puedan vender esas acciones en el mercado secundario. La idea de esto es proteger el precio de la acción en los primeros meses de cotización en el mercado secundario para que el inversor que compró las acciones no sufra una caída de precio ante la eventual mayor oferta de acciones. El greenshoe es una opción que se le da a los colocadores originales de vender hasta un 15% más de acciones en el mercado primario. 6. Precio de referencia de colocación. Para determinar el precio al que se colocan las acciones en el mercado primario, los colocadores (entidades financieras) designados por la empresa en cuestión evalúan los estados contables y consensúan con la firma un precio conveniente donde se espera se podrá concretar la transacción con éxito. Si durante el período en el cuál se están colocando las acciones, la demanda de los inversores es muy importante, superando las expectativas previas, es posible que el precio de colocación de las acciones se ajuste al alza. 8. El acceso del inversor minorista. Como inversor minorista, participar de la subasta primaria de acciones es muy difícil, ya que prácticamente los colocadores reservan las acciones a vender para inversores institucionales o de más envergadura. A menos que el inversor tenga cuenta en una de las entidades colocadoras, es imposible participar del proceso, quedando la opción de poder comprar las acciones para cuando comiencen a cotizar directamente en el mercado secundario. 15

16 El ojo sobre el mercado Diego Martínez Burzaco, Supervisor Económico de Revista Inversor Global Las turbulencias actuales en los mercados financieros globales obligan a definir criterios más rigurosos para la selección de acciones que serán recomendadas en esta sección. Es por eso que he adoptado diez bullet points relacionados con las hojas de balances, los estados de resultados, las perspectivas futuras y la valuación relativa de las compañías sobre los cuales me basaré para avanzar en la recomendación. No necesariamente la empresa seleccionada deberá cumplir con la totalidad de los criterios, pero sí deberá avanzar en ese sentido. A continuación les presento los lineamientos a considerar: Criterios para el stock pick de El Ojo sobre el Mercado 1. Crecimiento promedio de las ganancias: mayor a 5% en los últimos cinco años 2. Crecimiento de las ventas esperado para el próximo año: mayor a 5% 3. Margen Bruto Trailing: mayor a 20% 4. Margen Operativo: mayor a 10% 5. Margen Neto Trailing: mayor a 5% 6. Ratio precio/ganancias: menor a 25 veces 7. Precio/Valor Libro: menor a 3 veces 8. EV/EBITDA: menor a 4 veces 9. Deuda Total/PN: menor a 75% 10. Capitalización de mercado: mayor a US$ millones Comcast Corporation (NASDAQ: CMCSA): Más que un servicio de televisión por cable La industria de la televisión por cable, los contenidos digitales e Internet revolucionaron la forma en que los individuos se relacionan con los contenidos audiovisuales en los últimos 10 años. Si durante la década del 90 tener un servicio de televisión por cable pago era considerado un lujo para el hogar de una familia, hoy no sólo está presente en la gran mayoría de los hogares, sino que forma parte de un paquete de servicios que enriquecieron los hábitos de entretenimiento y comunicación de las personas. Pero la revolución no sólo llegó a los individuos, sino también a las empresas involucradas en proveer esos servicios. Muchas firmas tuvieron que reinventarse. Otras debieron adaptarse a la nueva realidad. Y finalmente existió una camada de empresas que, al tener una posición importante en el mercado de televisión por cable, aprovecharon la situación para expandirse y conformar grandes holdings de multisevicios en torno a la generación de contenido audiovisual. Precisamente una de éstas es Comcast Corporation (NASDAQ: CMCSA) y es la empresa que quiero presentar este mes. Es una de las principales provee- doras del servicio de televisión por cable en Estados Unidos, al tiempo que también ofrece banda ancha y voz digital entre su amplia base de consumidores. Adicionalmente, la firma tiene un negocio muy sustentable vinculado a la generación de contenido propio a través de NBCUniversal, empresa que tomó total control a partir del año 2013, que posee canales televisivos como USA, CNBC, MSNBC y Bravo. Precisamente, en el rubro de generación de contenido destinado a entretenimiento, la empresa genera películas propias a través de Universal Studios, que también posee un parque de diversiones temático en Disneyworld. En el año 2013, la compañía facturó por cerca de US$ 64 mil millones, un 3,2% superior a las ventas registradas en Cuando desagregamos los ingresos, el 33,1% provino de la televisión por cable (el abono básico más los adicionales de canales premium y el pay per view), el 18,7% provino del servicio de Internet y un 34,7% se originó en la unidad de negocios de contenido y entretenimiento. El 13,5% restante se repartió entre el negocio de voz digital y el de publicidad y franquicias. Para los años subsiguientes, se espera un fuerte crecimiento del servicio de Internet, que podría consolidar su participación a un 27% del total de los ingresos de Comcast en detrimento de la unidad de generación de contenido y entretenimiento. En 2013, Comcast cerró con 22 millones 16

17 Conoce r p ara in v erti r. I n v ertir pa r a g a nar RECOMIENDA CONOCEDOR Comcast Corporation (CMCSA) 2013 Sep oct nov dic 2014 feb mar abr may jun jul US$ Estimaciones analistas Recomendación Cantidad de Analistas Comprar 12 Mayor al promedio 10 Mantener 4 Menor al promedio 0 Vender 0 No opina 0 Fuente: Reuters de abonados a la televisión paga y de 19 millones de usuarios a su servicio de Internet. Allí radica una gran oportunidad para continuar expandiendo su negocio con servicios de mayor valor agregado. Análisis de los criterios de valuación Los parámetros de selección de compañías adoptados por el equipo profesional de Inversor Global tienden a maximizar la relación riesgo-retorno de la recomendación. Veamos dónde se sitúa Comcast: (*) 1. Crecimiento promedio de las ganancias > 5% en los últimos cinco años. Las ganancias de Comcast crecieron a un impresionante nivel promedio anual de 24,3% en el último lustro. 2. Crecimiento de las ventas esperado para el año 2014 > 5%. Para el actual ejercicio fiscal, se espera que las ventas crezcan un 5,1%. 3. Margen Bruto Trailing >20%. El margen bruto de los últimos doce meses se ubicó en un saludable 69,1%. 4. Margen Operativo Trailing> 10%. El margen operativo trailing de la firma es de 21,41% cumpliendo con el requisito en cuestión. 5. Margen Neto Trailing > 5%. El margen neto del último año se ubicó en 11,45%, cumpliendo nuevamente con el parámetro. 6. P/E < 25x. El trailing P/E es de 19,8 veces, mientras que el forward P/E se ubica en 16,5 veces. 7. P/Valor Libro < 3x. La relación precio / valor libro está en un nivel de 2,71 veces. 8. EV/EBITDA < 4x. Este ratio se ubica en 8,22 veces siendo el primer parámetro incumplido por la firma. 9. Deuda Total / PN < 75%. La deuda representa el 87,2% del capital, un poco por encima del nivel considerado saludable. 10. Market Cap > US$ millones. La capitalización bursátil de la firma es de US$ 140,3 mil millones. Como observamos, del testeo de Comcast contra nuestros parámetros de referencia surge que la firma cumple con 8 de los 10 ítems, lo que demuestra que tiene un potencial interesante, a pesar de ser una firma con negocios maduros. Los analistas de Wall Street dan un voto de confianza a la acción: 22 de ellos consideran que es una oportunidad atractiva y es por eso que recomienda comprar la misma, mientras que 4 adjudican una recomendación de mantener al papel. En tanto, no existen recomendaciones de venta. El precio objetivo promedio de los analistas se ubica en US$ 62,5 para los próximos doce meses, lo que sugiere un potencial alcista de 15% respecto el precio actual. Comcast combina la seguridad que puede brindar al invertir posicionarse en un peso pesado en una industria o sector en particular, con la posibilidad de crecimiento a doble tasa en sectores sensibles a la demanda minorista, como puede ser el negocio de Internet. (*) Precio y datos de mercado al 28 de julio de

18 TEST PARA INVERSORES CONOCEDOR Sobreviviría a una inversión en la frontera? El menú disponible en los mercados globales es muy amplio y diverso. Cuando se buscan alternativas agresivas de grandes ganancias en poco tiempo, los analistas ponen la mira en los emergentes de los emergentes. 1) Con qué tipo de perfil de riesgo de un inversor se vincula a los mercados de frontera? a) Conservador b) Moderado c) Agresivo 2) Cuál de estas características es propia de un mercado de frontera? a) Pequeño tamaño b) Alta liquidez c) Bajo riesgo 3) Cuál de los siguientes países NO es un mercado fronterizo? a) Argentina b) Brasil c) Ucrania 4) Quién acuñó la definición para estas economías? a) Farida Khambata b) Christine Lagarde c) Paul Krugman 5) Qué banco de inversión desarrolló el MSCI Frontier Markets 100 Index? a) Merrill Lynch b) Morgan Stanley c) Goldman Sachs 6) Uno de los riesgos más frecuentes con los que un inversor se encuentra en los mercados de frontera es: a) Confiscación de sus inversiones b) Hackeo de las cuentas de inversión c) Información financiera deficiente 7) En lo que va de 2014, qué performance mostraron los mercados de frontera en relación a los desarrollados? a) Subieron menos b) Subieron en la misma magnitud c) Subieron más 18

19 REFERENCIAS C A B A B C B C C A DE 1 A 3 RESPUESTAS CORRECTAS. ES UNA LÁSTIMA QUE NO ESTÉ AL TANTO DE ESTOS MERCADOS. SU DESCONOCIMIENTO Y DESINFOR- MACIÓN LO ESTÁN HACIENDO PERDER INTERESANTES OPORTUNI- DADES DE INVERSIÓN, SOBRE TODO SI TIENE UN PERFIL DE RIESGO AGRESIVO. Está al tanto de cuáles son los riesgos que representan las inversiones en estas economías? 8) Qué importante fondo soberano anunció que comenzará a invertir en mercados de frontera próximamente? a) El fondo de Arabia Saudita b) El fondo de Noruega c) El fondo de Emiratos Árabes Unidos 9) La manera más sencilla para invertir en estos mercados por parte de un inversor minorista es a través de: a) Bonos soberanos de países con mercados de frontera b) Opciones Financieras de estos países c) ETFs que invierten en activos de mercados de frontera 10) Recientemente, uno de los mercados de frontera que mayor flujo de capitales global recibió fue: a) Nigeria b) Qatar c) Ghana DE 4 A 6 RESPUESTAS CORRECTAS. BUEN RENDIMIENTO, PERO NADA DESLUMBRANTE. HAY MUCHO ESPA- CIO PARA MEJORAR Y SEGUIR APRENDIENDO SOBRE ESTOS MERCA- DOS. LE ACONSEJO QUE CONSIDERE MUCHO LAS ÚLTIMAS NOVEDADES PERTINENTES SOBRE LOS MISMOS PARA POTENCIAR SUS RENDIMIEN- TOS DE CARTERA. DE 7 A 10 RESPUESTAS CORRECTAS. EXCELENTE! CREO QUE ESTÁ POR BUEN CAMINO Y QUE SE ENCUENTRA UN PASO DELANTE DE LOS INVER- SORES PROMEDIO. YA ESTARÁ BENEFI- CIÁNDOSE DE LAS INVERSIONES EN ESTOS MERCADOS, QUE SON MUY RIESGOSOS PERO SU POTENCIAL ES INCREÍBLEMENTE ELEVADO. SIGA ASÍ! 19

20 COLUMNA Planificación Financiera La Bolsa: el supermercado de productos financieros Si la oferta no es variada, difícilmente el inversor podrá encontrar la combinación de riesgo, tiempo y liquidez que está buscando. Los seres humanos necesitan de productos y servicios para satisfacer sus necesidades de consumo. Gran parte de esos bienes pueden adquirirse por ejemplo en un supermercado, donde la variedad y la cantidad permiten la comparación y la compra. En cada visita al supermercado, cada persona elige una combinación en cuanto a variedad y cantidad entre todos los productos disponibles. Gran parte del proceso de compra eficiente implica saber para qué sirve cada producto, cuáles son las diferencias entre categorías de productos, y dentro de cada categoría, cuáles son las subcategorías. La canasta o portafolio elegido según el comprador. En algunas situaciones, las personas prefieren sacrificar consumo, en la forma de ahorros. El mercado de capitales permite lograr este objetivo. Una persona compra por ejemplo acciones de una empresa, y luego en el futuro, cuando necesita ese dinero para consumir, las vende (esa persona empaquetó posibilidades de consumo para utilizarlas en el futuro). La función del mercado de capitales es ponerle un precio al riesgo, al tiempo y a la liquidez de dichos instrumentos, a través de conectar de manera transparente y eficiente a oferentes y demandantes. Así como una mermelada puede satisfacer necesidades en cuanto a sabor, consistencia y marca, lo mismo sucede con los instrumentos finan- cieros, que se encuentran dirigidos a satisfacer necesidades de renta, de riesgo, de horizonte de inversión y de liquidez principalmente. La variedad de productos en un supermercado es análoga a la variedad de instrumentos financieros en los mercados, que viene dada por acciones, bonos e instrumentos de deuda, futuros y opciones, commodities, monedas, ETF s, etcétera, donde cada uno de ellos posee sus propias características de renta, riesgo, liquidez y horizonte. La elección que se hace de los mismos depende de las preferencias del inversor, y la combinación da lugar al portafolio o cartera que se administra. El armado de la cartera implica un adecuado conocimiento de las preferencias de los inversores en cuanto a las dimensiones de renta, riesgo, liquidez y horizonte, y al conocimiento del rol que cumple cada instrumento de inversión. Conocer de finanzas es análogo, salvando las distancias obvias, a conocer lo que se necesita al ir al supermercado, saber dónde se encuentra cada producto, y qué características posee cada uno. La variedad de instrumentos en el mercado de capitales es muy importante. Una economía con un mercado de capitales poco desarrollado y con poca variedad de instrumentos no permite la diversificación y distribución del riesgo. PRINCIPIANTE José P. Dapena Director de la Maestría en Finanzas y del Departamento de Finanzas de la Universidad del CEMA. Así como una mermelada puede satisfacer necesidades en cuanto a sabor, consistencia y marca, lo mismo sucede con los instrumentos financieros, que se encuentran dirigidos a satisfacer necesidades de renta, de riesgo, de horizonte de inversión y de liquidez. 20

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