Informe de Pensiones* Junio de 2015

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1 Informe de Pensiones* A pesar de la leve recuperación observada a finales de 014, el crecimiento real anual del valor de los fondos de pensiones se desaceleró en el primer trimestre de 015: entre enero y marzo de 015 cayó 63.7 p.b. en las obligatorias y en las voluntarias p.b. En cuanto al mercado de pensiones obligatorias de las AFP, Porvenir y Old Mutual aumentaron su participación en marzo 015 frente a la observada un año atrás 34.1 p.b. y 11 p.b., respectivamente. En el mercado de pensiones voluntarias, el incremento en la participación se observó en Protección (39.1 p.b.), Porvenir (7.3 p.b.) y Colfondos (49. p.b.). El crecimiento anual del número de afiliados a los Fondos de Pensiones Obligatorias y de Prima Media en marzo de 015 se desaceleró frente al observado un año atrás; en caso de la Obligatorias se redujo p.b. y en Prima Media p.b. La fuerte desaceleración del crecimiento de los afiliados al Régimen de Prima Media estuvo relacionada, en parte, al vencimiento del Régimen de Transición. En marzo de 015, los Fondos de Pensiones Obligatorias registraron pérdidas por $187 mil millones y una rentabilidad negativa del 0.1%. No obstante, los rendimientos totales entre enero y marzo de 015 llegaron a los $.05 billones. Aunque dicha cifra sigue siendo inferior al nivel observado un año atrás, es importante tener en cuenta que los rendimientos y rentabilidades de marzo de 014 son máximos históricos que se dieron por el anuncio del rebalanceo del índice GBI de JP Morgan. Los Fondos de Pensiones Obligatorias incrementaron su inversión en renta variable, mientras que los Fondos de Pensiones Voluntarias la redujeron. En los dos casos se redujo la inversión en acciones con alta, media, baja, mínima o ninguna liquidez bursátil en el mercado colombiano. No obstante, en Pensiones Obligatorias el incremento en renta variable se dio por un aumento en la inversión en participaciones en fondos representativos de índices accionarios y fondos mutuos o de inversión internacionales cuyo objetivo principal sea invertir en acciones en el exterior. Lo anterior se vio contrarrestado por una disminución en la inversión en títulos a la vista y en el caso del Fondo de Mayor Riesgo y Moderado, una disminución en la inversión en TES. Por su parte, el Fondo Conservador y de Retiro Programado aumentaron su inversión en CDT. En cuanto al portafolio de Pensiones Voluntarias, la reducción en renta variable estuvo contrarrestada por un incremento en TES, CDT y Bonos Corporativos. *Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Últimas cifras reportadas con corte a marzo de 015.

2 Valor de los fondos de pensiones El crecimiento real anual del valor de los fondos de pensiones volvió a desacelerarse en lo corrido de 015, a pesar de la recuperación observada en el último trimestre del año pasado. Para marzo de 015, el valor de los Fondos de Pensiones Obligatorias mostró un incremento de 8. y registró un valor de $158 billones. Por su parte, el valor de los Fondos de Pensiones Voluntarias llegó a los $14. billones y su aumento fue de tan solo el 0.3% respecto al mismo periodo del año anterior % Valor de los fondos de pensiones Variación real anual % Valor y composición de los Fondos de Pensiones Obligatorias por Multifondo El Fondo Moderado continuó manteniendo su participación líder en el mercado de los multifondos. En marzo de 015 representó el 85. del valor total de las pensiones obligatorias con un crecimiento anual de 8. y un valor representativo de $134.7 billones. Los $3.34 billones restantes del valor registrado por el resto de multifondos se distribuyeron de la siguiente forma: $10.14 billones en el Fondo Conservador, $1.63 billones en el Fondo de Mayor Riesgo y $11.56 billones en el Fondo de Retiro Programado. Este último registró un crecimiento de 19., el mayor incremento entre los multifondos a marzo de 015. Valor y composición de los fondos de pensiones obligatorias por entidad Las AFP que más contribuyeron al crecimiento del valor total de los Fondos de Pensiones Obligatorias fueron Porvenir y Protección. Porvenir mantuvo su participación líder en el mercado durante marzo de 015, con un valor real de $70.1 billones y un crecimiento de 9. frente a marzo de 014, mientras Protección creció 8.1% y registró $57.3 billones. El fondo que mayor crecimiento presentó fue Old Mutual con un 11.%. Al comparar los resultados frente a los obtenidos en 014 se observaron cambios en la participación dentro del mercado de las principales AFP. Protección y Colfondos redujeron su participación, mientras que Porvenir y Old Mutual la incrementaron. - mar-1 mar-13 mar-14 mar-15 Mar % Mar % 7.3% % % Moderado Conservador Mayor Riesgo Retiro Programado 5. mar % Obligatorias Moderado (Eje principal) Voluntarias Valor y variación real de las pensiones obligatorias por multifondo Valor en billones de pesos constantes a Marzo % Conservador Mayor Riesgo Retiro Programado mar-14 mar-15 Valor y variación real de los administradores de fondos de Pensiones Obligatorias mar % Billones de pesos constantes a Marzo mar-14 Porvenir (+ BBVA Horizonte) Colfondos Total % % mar-15 Protección (+ING) Old Mutual(+ Plan alternativo)

3 Rendimientos en billones de pesos Millones de personas Informe de Pensiones* Valor y composición de los fondos de pensiones voluntarias por entidad mar-14 4, 6,% 6,% Valor y variación real de los administradores de fondos de pensiones voluntarias Billones de pesos constantes a Marzo 015 0,3% 14, 14, La mayor contribución al crecimiento del valor total de los fondos 14 0,88-10, 0,78 0,64 0,71 de pensiones voluntarias se atribuye a la gestión de las AFP 34, 0,89 0,85 19, 1 11,% Protección y Porvenir. Éstos presentaron un incremento real -3.,90,79 anual en el valor del sus fondos del 1. y 4.0%, 9,0% 10 respectivamente. Por su parte, Old Mutual registró un descenso 8 mar-15 -,1% 4,1 4,04 de -.1% anual para el valor total del fondo. 5,0% 5, 6 6,0% Del mismo modo, Protección y Porvenir aumentaron su participación frente a la observada un año atrás, llegando a tener 0, 4,88 1, 4,95 el 34. y el 0. del mercado en marzo de 015, 8.0% - respectivamente. A pesar de la desaceleración en su crecimiento mar.-14 mar.-15 y reducción en su participación, Old Mutual sigue manteniendo Protección (+ ING) Skandia Porvenir (+ BBVA Horizonte) Fidudavivienda Colfondos Otros una participación bastante alta del.. 16 Número de personas afiliadas El número de personas afiliadas a los Fondos de Pensiones Obligatorias presentó una desaceleración en su crecimiento a marzo de 015 frente al observado un año atrás, al pasar de un 5.% a un 1. y llegó a los 18.8 millones de personas. El Régimen de Prima Media registró una reducción de 6.61% anual en sus afiliados alcanzando los 6.10 millones de personas. El desempeño del Régimen de Prima Media se debe, en parte, al vencimiento del Régimen de Transición, el cual estipulaba el reconocimiento de las condiciones de edad, tiempo y monto señalados en las disposiciones legales contenidas en la ley 100 de Rendimientos y Rentabilidad de los Fondos de Pensiones Obligatorias Los rendimientos y las rentabilidades de los Fondos de Pensiones Obligatorias en el primer trimestre de 015 mostraron una desaceleración frente a los valores registrados en el primer trimestre de 014. Tan solo en el mes de marzo de 015 se registraron pérdidas en los rendimientos de $187 mil millones y una rentabilidad negativa del 0.1%, frente a los $5.6 billones y 4.% observados un año atrás. Cabe mencionar que tanto los rendimientos observados como las rentabilidades del primer trimestre de 014 fueron máximos históricos, principalmente, por el anuncio del rebalanceo del índice GBI de JP Morgan. Lo anterior permitió la valorización de los TES por la fuerte demanda de inversionistas extranjeros y la participación de alrededor de 50% de las inversiones en los fondos de pensiones obligatorias , 17,6 8,% 8,3% 11,03 11,95 0,9 6,54 5,% 1, 18,5 18,8-0,01% 6,53 mar. 13 mar. 14 mar. 15 6, 1,7-6,61% 6,10 Prima Media Obligatorias Total Obligatorias (variación) Prima Media (variación) Total (variación) abr-1 sep-1 feb-13 jul-13 dic-13 may-14 oct-14 mar-15 Rendimientos % Rentabilidad % % 0% % -% % 0% -% Variación anual Rentabilidad

4 Tabla 01: Composición del portafolio de inversiones de los Multifondos Cifras en billones de pesos y porcentajes Titulos valor Moderado Retiro Programado Conservador Mayor Riesgo sep.-14 Part mar.-15 Part sep.-14 Part mar.-15 Part sep.-14 Part mar.-15 Part sep.-14 Part mar.-15 Part TES 4,87 33, 45,19 33, 4,891 48,,363 49, 4,04 4, 4,349 4, 0,343, 0,318 19, Bonos Coorporativos 5,8 4,% 3,06,3% 1,331 13,% 0,55 11,0% 0,961 9, 0,98 9, 0,017 1,% 0,019 1,% CDT 4,44 3, 4,76 3, 0,996 9, 0,78 15,3% 1,810 18, 1,971 19, 0,03,1% 0,03,0% Resto de Bonos Deuda Pùblica Emisores del Exterior - Titulos de Deuda,38 1,,65,0% 0,33 3,% 0,048 1,0% 0,34, 0,31,3% 0,008 0, 0,010 0, 1,07 0, 1,14 0, 0,059 0, 0,019 0, 0,040 0, 0,075 0, 0,01 0, 0,014 0, Otros renta fija 1,0 0, 3,5, 0,065 0, 0,040 0, 0,137 1, 0,17 1,% 0,001 0,1% 0,005 0,3% TOTAL RENTA FIJA 57,07 45,1% 60,3 44, 7,666 76,1% 3,73 78,3% 7,386 74, 7,734 76,3% 0,414 7, 0,398 4, Acciones con alta liquidez bursátil emitidas por entidades no vigiladas - SFC Acciones con alta liquidez bursátil emitidas por entidades vigiladas - SFC Acciones con media, baja, mínima o sin ninguna liquidez bursátil Participaciones en carteras colectivas Títulos participativos o mixtos derivados de procesos de titularización cuyos activos subyacentes sean distintos a cartera hipotecaria. Participaciones en fondos representativos de índices accionarios (Ext) Participaciones en fondos mutuos o de inversión internacionales cuyo objetivo principal sea invertir en acciones (Ext) Acciones emitidas por entidades del exterior (Ext) Participaciones en fondos de capital privado nacionales y constituídos en el exterior 0,56 16,3% 17,0 1, 0,581 5, 0,158 3,3% 0,486 4, 0,383 3, 0,51 16, 0,8 14,0% 8,5 6, 7,38 5, 0,303 3,0% 0,145 3,1% 0,43, 0,198 1, 0,160 10, 0,15 9,3% 3,51, 1,76 1,3% 0,051 0, 0,008 0,% 0,057 0, 0,04 0,% 0,043, 0,00 1,% 0,90 0, 0,49 0, 0,080 0, 0,08 0, 0,114 1,% 0,059 0, 0,041, 0,034,1% 0,43 0,3% 0,43 0,3% 0,048 0, 0,01 0, 0,017 0,% 0,018 0,% 0,003 0,% 0,003 0,% 13,13 10, 0,8 15, 0,641 6, 0,371 7, 0,703 7,1% 0,850 8, 0,60 17,3% 0,35 1, 7,34 5, 10,4 7, 0,4,% 0,04 4,3% 0,63, 0,413 4,1% 0,181 1,0% 0,65 16,% 0,77 0, 0,40 0,3% 0,01 0,% 0,011 0,% 0,0 0,% 0,05 0,% 0,017 1,1% 0,06 1, 6,16 4, 8,0 6,0% 0,000 0,0% 0,000 0,0% 0,000 0,0% 0,000 0,0% 0,049 3,3% 0,070 4,3% Otros renta variable 0,47 0, 0,55 0, 0,040 0, 0,01 0,3% 0,037 0, 0,036 0, 0,004 0,3% 0,003 0,% TOTAL RENTA VARIABLE 61,79 48, 67,30 50,0% 1,988 19, 0,958 0,1% 1,941 19,,005 19, 1,008 67,0% 1,153 70, Depósitos a la vista 4,31 3, 3,61, 0,41 4,1% 0,073 1, 0,5 5,3% 0,407 4,0% 0,059 3, 0,048, Otras inversiones y operaciones 3,7, 3,41, 0,00 0,0% 0,003 0,1% 0,008 0,1% -0,005 0,0% 0,03 1, 0,034,1% TOTAL INVERSIONES 16,43 100% 134,63 100,0% 10, % 4, ,0% 9, % 10, ,0% 1, % 1,63 100,0%

5 Portafolio de Inversiones de los Fondos de Pensiones Obligatorias Con base en los datos observados a marzo de 015, la participación de la inversión en títulos de renta variable de los Fondos de Pensiones Obligatorias se incrementó en los últimos seis meses, principalmente en el de Mayor Riesgo. Lo anterior se vio contrarrestado por una disminución en la inversión en títulos a la vista como proporción del total, además de una caída en la participación de las inversiones en renta fija en el caso del Fondo de Mayor Riesgo y en menor medida en el moderado (Tabla 01). La disminución entre marzo de 015 y septiembre de 014 en las inversiones en renta fija del fondo moderado y de mayor riesgo estuvo relacionada a una menor participación de la inversión en TES, la cual se redujo 33.9 p.b. y p.b, respectivamente. En el caso del Fondo Moderado, dicha reducción estuvo también acompañada de la caída en la participación de la inversión en bonos corporativos. En el caso del Fondo Conservador y de Retiro Programado, la participación de las inversiones en renta fija aumentó frente a la observada seis meses atrás por el incremento en las inversiones en CDT como proporción del total de 107. p.b. en el Fondo Conservador y de p.b. en el de Retiro Programado. Por otro lado, el incremento en las inversiones en renta variable estuvo relacionado con el aumento en las inversiones en participaciones en fondos representativos en de índices accionarios y fondos mutuos o de inversión internacionales cuyo objetivo principal sea invertir en acciones en el exterior, como proporción del total. No obstante, la participación de las inversiones en acciones con alta, media y baja liquidez bursátil emitidas por entidades vigiladas y no vigiladas por la Superintendencia Financiera (SFC) si se vio reducida frente a la observada seis meses atrás. Principalmente, la participación de las inversiones en acciones con alta liquidez bursátil emitidas por entidades vigiladas y no vigiladas por la SFC, cayó p.b. en el Fondo Moderado, 167. en el Fondo Conservador, en el de Mayor Riesgo y 39.6 p.b. en el de Retiro Programado Participación de algunas inversiones de renta fija en el total de cada fondo % % 3% 1%.3% 1 Bonos Corp (Moderado) CDT (Retiro Prog) 1 CDT (Conservador) % 30% % 0% % 31% TES (Mayor Riesgo) TES (Moderado) Participación de la inversión en participaciones en fondos representativos en el exterior de índices accionarios (1) y fondos mutuos o de inversión internacionales cuyo objetivo principal sea invertir en acciones () 16.% 15. 0% % 1.0% 1 1 1% % % 7.1%. 7. 3% 6..% 0% % % Moderado Conservador Retiro programado Mayor Riesgo (Eje Der) 1% Acciones con alta liquidez bursátil emitidas por vigiladas y no vigiladas por la SFC (% del total de inversiones) % % % 1% 18.3% 1 5. mar-14 jun-14 sep-14 dic-14 mar-15 Conservador Retiro programado Moderado Mayor Riesgo 1 1

6 Tabla 03: Composición del portafolio de inversiones de los Fondos de Pensiones Voluntarias Cifras en billones de pesos y porcentajes Títulos valor sep.-14 Part mar.-15 Part TES,6 19,0%,8 19, Bonos Coorporativos 0,8 5, 0,9 6,% CDT`s 3,6 5, 4,1 8, Resto de Bonos Deuda Pùblica 0, 1,3% 0, 1,1% Emisores del Exterior - Titulos de Deuda 0,1 0, 0,1 0, Otros renta fija 0,4, 0,4, TOTAL RENTA FIJA 7,7 55, 8,4 59,0% Acciones con alta liquidez bursátil emitidas por entidades no vigiladas - SFC 1, 8, 0,9 6, Acciones con alta liquidez bursátil emitidas por entidades vigiladas - SFC 0,6 4,3% 0,6 4,0% Acciones con media, baja, mínima o sin ninguna liquidez bursátil 0,1 0, 0,0 0,% Participaciones en carteras colectivas 0, 1,3% 0,1 1,0% Títulos participativos o mixtos derivados de procesos de titularización cuyos activos subyacentes sean distintos a cartera hipotecaria. 0,3,1% 0,3,0% Participaciones en fondos representativos de índices accionarios (Ext) 1,0 7,3% 1, 8, Parten fondos mutuos o de inversión internacionales cuyo objetivo principal sea invertir en acciones (Ext) 0, 1, 0, 1, Acciones emitidas por entidades del exterior (Ext) 0,1 0, 0,1 0, Participaciones en fondos de capital privado nacionales y constituídos en el exterior 0,1 0, 0,1 0, Otros renta variable 0,1 0, 0,1 0, TOTAL RENTA VARIABLE 3,8 7, 3,6 5,3% Depósitos a la vista 1,9 13, 1,8 1, Otras inversiones y operaciones 0,5 3, 0,4, TOTAL INVERSIONES 13,8 100,0% 14,3 100,0% Portafolio de Inversiones de los Fondos de Pensiones Voluntarias Inversiones en TES, CDT y Bonos Corporativos (% del total de inversiones - Voluntarias) 8. 30% La participación de las inversiones en renta fija de los Fondos de Pensiones Voluntarias, como proporción del total de inversiones a marzo de 015, aumentó frente a septiembre de 014; las inversiones en renta variable y en depósitos a la vista se redujeron. El incremento en la participación de las inversiones en renta fija estuvo impulsado principalmente por una mayor inversión en TES, CDT y en menor medida en Bonos Corporativos. La participación de la inversión en TES aumentó 5.5 p.b, en CDT 88.1 p.b. y en Bonos Corporativos 8 p.b. Las inversiones en renta variable como proporción del total disminuyeron principalmente por una menor participación de las inversiones en acciones con alta, media, baja, mínima o sin ninguna liquidez bursátil en el mercado colombiano. Entre septiembre 014 y marzo de 015 la participación de las inversiones en acciones con alta liquidez bursátil emitidas por entidades no vigiladas por la SFC cayó 33. p.b. y la de las emitidas por entidades vigiladas por la SFC 1.6 p.b. No obstante, las participaciones en fondos representativos de índices accionarios en el exterior como proporción del total aumentaron p.b. Por último, la participación de las inversiones en depósitos a la vista se redujeron 57.6 p.b. entre esas mismas fechas % % mar-14 jun-14 sep-14 dic-14 mar-15 Bonos Coorporativos TES CDT Inversiones más significativas de renta variable y en depósitos a la vista (% del total de inversiones - Voluntarias) 5.0% 17.0% 8. 1% % % 4.3% 13.0% % 11.0% % 9.0% 7.3% 0. 0.% 3.0% 0% 7.0% Acciones con alta liquidez bursátil emitidas por entidades vigiladas - SFC Depósitos a la vista Acciones con alta liquidez bursátil emitidas por entidades no vigiladas - SFC Participaciones en fondos representativos Acciones con media, baja, mínima o sin ninguna de índices accionarios (Ext) liquidez bursátil 0% 1

7 Los datos e información de este informe no deberán interpretarse como una asesoría, recomendación o sugerencia por parte de Banco Davivienda para la toma de decisiones de inversión o la realización de cualquier tipo de transacciones o negocios. Se pueden presentar errores sobre los cuales el Banco Davivienda no asume responsabilidad alguna, razón por la cual el uso de la información suministrada es de exclusiva responsabilidad del usuario. Los valores, tasas de interés y demás datos que allí se encuentren, son puramente informativos y no constituyen una oferta, ni una demanda en firme, para la realización de transacciones. Dirección de Estudios Económicos Grupo Bolívar Director: Andrés Langebaek Rueda Ext: Jefe de Análisis de Mercados: Silvia Juliana Mera G. Ext: Análisis Fiscal y Externo: Maria Isabel García Ext: Análisis Sectorial: Daniel Rey S Ext: 5910 Análisis Financiero: Ana Isabel Mejía Ext: Análisis Sectorial : Nelson Fabián Villareal Ext: Análisis Inflación y Mercado Laboral: Hugo Andrés Carrillo Ext: Profesionales en Práctica: Sergio Andrés Camacho Diana Patricia Pulido Teléfono: (571) Dirección: Avenida El Dorado No. 68C 61 Piso 9 Bloomberg: DEEE<GO>/DAVI<GO>

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