Optimismo, una palabra

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1 $$$$$$$$$$ Entre la esperanza y Este año será marcado por un incierto comportamiento europeo y el tenue crecimiento la de EE.UU.. El avance de los mercados emergentes será vital. Hugo Flores y Carlos Alcántara incertidumbre Optimismo, una palabra que puede haber desaparecido del diccionario de muchos empresarios a causa de la crisis que registra el globo en los últimos años. Este año no fue la excepción: se cerró en medio de una latente incertidumbre europea, la agudización de la recesión en ese bloque y un acuerdo para evitar el abismo fiscal en Estados Unidos que no fue del agrado de todos sus actores políticos. A eso se suma que muchos organismos internacionales, como el Banco Mundial y el Fondo Monetario Internacional, redujeron sus previsiones de crecimiento para este año en los últimos meses Bajo este contexto, qué le depara 2013 a los inversionistas? Dos de los principales polos económicos del mundo Europa y EE.UU. no verían resuelta su situación en el corto plazo. Durante 2013, los mercados desarrollados todavía exhibirán una volatilidad mayor que los promedios históricos como consecuencia de la incertidumbre mundial, dice Juan Mendoza, director de la Maestría en Economía de la Universidad del Pacífico. No obstante, los contextos estadounidense y europeo serían relativamente distintos. el tío sam mejora Todo indica que la estabilidad mostrada por Estados Unidos en el último año se replicaría en Aldo Ferrini, gerente central de inversiones de AFP Integra, considera que el caso estadounidense evolucionaría de manera más saludable en el presente año. Las perspectivas son positivas. Ya vemos al desempleo cayendo y los datos de El PERÚ, CON CUERPOS DE VENTAJA PROYECCIÓN DE CRECIMIENTO 2013 (%) Fuente: FMI, bancos centrales PERÚ CHILE COLOMBIA BRASIL MÉXICO ESTADOS UNIDOS ALEMANIA ITALIA ESPAÑA crecimiento del PIB en alrededor del 3%, dice el ejecutivo. El optimismo sobre el desenvolvimiento de EE.UU. es compartido por Rafael Buckley, gerente general de Fondos Sura. Él estima que la economía estadounidense se expandiría en cerca de 2% este año (tasa similar a la que habría registrado en 2012 y mayor la de 2011) y gozaría de tasas de referencia similares a las de 2012, elementos que permitirán atraer a los inversionistas. EE.UU. aún mantiene una condición AMÉRICAECONOMÍA PERÚ / ENERO, 2013

2 $$$$$$$$$$$$ $$$$$$$$$$$$$$$ $$$$$$$$$$$$$$$$$$$$ $$$$$$$$$$$$$ relativamente débil, pero en una $$$$$$ mejor posición respecto a Europa. Eso haría que sus activos sean un poco más atractivos para 2013, agrega Melvin Escudero, CEO de El Dorado Investments. Juan Mendoza advierte, de otro lado, que habrá un crecimiento moderado de las inversiones en EE.UU. Ese escenario es generado por la reducción del gasto público y el aumento de los impuestos, la puesta en marcha del Obama Care (el nuevo plan de salud de la administración demócrata) y la incertidumbre sobre la solvencia fiscal de largo plazo del Tesoro estadounidense, dice Mendoza. Para Ferrini, los sectores más atractivos para los inversionistas en el país del norte en 2013 a nivel de renta variable serán la tecnología y los rubros relacio- nados a los servicios petroleros (estos últimos, impulsados por el cambio de la matriz energética del país). Lamento europeo podría definir el destino de Europa. Lograr consensos será, sin duda, uno de sus principales retos. La única forma de que Europa salga de la crisis es de que logre la unión fiscal, comenta Ricardo Cabello, gerente general de MCC Inversiones Seminario. Él considera que la recesión que registra la eurozona complica la recuperación del bloque en el corto plazo. Al respecto, Melvin Escudero afirma que la recesión registrada en 2012 sería muy similar en 2013, por lo que la unión fiscal sería muy difícil de alcanzar. El reducir el endeudamiento es un proceso de largo plazo que, a mi parecer, no solamente va a darse en el 2013, sino que se prolongará durante cinco años más. Esto quiere decir que la eurozona tendría un crecimiento nulo o negativo en los próximos dos años. Los riesgos todavía permanecen en Grecia, España e Italia, dice Escudero. Pese al buen rendimiento de las bolsas europeas durante 2012, varios analistas consultados por AméricaEconomía consideran inadecuado realizar inversiones en renta variable y bonos debido a la incertidumbre que caracterizará este año al Viejo Continente. Será casi imposible para Europa lograr tasas de incremento del PIB real mayores al 2% anual, dice Luis Felipe Arizmendi, presidente de GPI Valores. No obstante, agrega que varias firmas multinacionales europeas, como Nestlé, HSBC, Vodafone, Shell, GlaxoSmithKline y otras puedan ser muy competitivas en el entorno global, distanciándose de aquellas que solo operan en la referida región. ENERO, 2013 / AMÉRICAECONOMÍA PERÚ 55

3 $$$$$$$$$$ La hora de los Bolsas mareadas Comportamiento de las principales plazas bursátiles en 2012 emergentes E Fuente: Bloomberg n medio de este entorno tan convulsionado, la apuesta por los mercados 10.0% emergentes es un tema de interés entre los inversionistas. Todo indica que estos países seguirán creciendo y tendrán una mejor tasa este año. Hay que poner mucha atención en el Asia (Pacífico sobre todo) y en los cinco chicos buenos de América Latina (Brasil, Chile, Colombia, México y el Perú), dice Arizmendi. No obstante, algunos de los países que encajan en esa categoría sufrirían una desaceleración, hecho que debe ser tomado en cuenta por los inversionistas. Melvin Escudero explica el caso brasileño. Las proyecciones sobre Brasil son preocupantes. Era una economía que venía creciendo por encima del 5%, incluso llegó a cerca del en el periodo Ahora crece a niveles de 2%. Esto es un reflejo del manejo fiscal y monetario. Los mercados se han mostrado muy preocupados sobre el futuro de país y han reducido el valor de la inversión. Si no se recupera la confianza de los inversionistas, Brasil va a mantener tasas de crecimiento relativamente pequeñas, dice. En el caso chino dice Buckley, hay un consenso de que va a seguir desacelerándose lentamente. De acuerdo con el experto, este proceso será progresivo, mas no será crítico para el mundo. Latinoamérica, de otro lado, configura una apuesta interesante. Por ejemplo, México ha realizado reformas después de la crisis de 2008 que lo han vuelto nuevamente atractivo para EE.UU. como sede para sus fábricas, dice Ricardo Cabello, de MCC Seminario Inversiones. Veremos qué pasa entonces en los próximos 12 meses en el mundo financiero. Mientras tanto, tomando en cuenta el variopinto entorno global, AméricaEconomía Perú reunió a un selecto grupo de especialistas para que ofrezcan a nuestros lectores recomendaciones para la elaboración de portafolios de inversión en A continuación sus recetas para invertir: 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% -15.0% motores emergentes Retornos para 2013 de inversiones en deuda soberana de mercados emergentes Fuente: JP Morgan RUSIA COLOMBIA TURQUÍA PERÚ MÉXICO BRAZIL SUDáFRICA NIGERIA SOBERANOS EM RENDIMIENTO ACTUAL + GANANCIA DE CAPITAL RETORNO POR APRECIACIÓN CAMBIARIA 0% 2% 4% 6% 8% 12% 14% 16% 18% 22% 24% dinero con alas Arribo de capitales a mercados emergentes (en US$ MM) Fuente: JP Morgan /02/12 S&P500 (EE.UU.) IPC (MEX) DAX (ALEM) HANG SENG CHIN) EXTERNO /03/12 LOCAL 1/04/12 1/05/12 TOTAL 1/06/12 1/07/ YTD 2012F 2013F 1/08/12 1/09/12 1/10/12 1/11/12 1/12/12 56 AMÉRICAECONOMÍA PERÚ / ENERO, 2013

4 $$$$$$$$$$$ $$$$$$$$$$$$$$ $$$$$$$$$$$$$$$$$$$ El oro será atractivo $$$$$$$$$$$$ $$$$$ Para armar un portafolio de inversión en 2013, un activo que se debe incluir son los commodities, debido a que se estima un incremento en el precio de la onza de oro (este metal valdría entre US$1.900 y US$2.200, lo que lo hace muy atractivo). Entonces incluiría activos de ETF GLD (oro), lo que, a su vez, podría estar combinado con los ETF SLV (plata) y ETF PPL (platino) para aprovechar el nivel de correlación existente entre esos activos. Asimismo, por la parte de renta me parece atractivo invertir en ETF de acciones de empresas de economías como la de Estados Unidos, China y Latinoamérica. En ese contexto, son atractivos el ETF COMMODITIES ETF ACCIONES ETF BONOS apostar por los metales Jorge Ramos Luis Arizmendi 15% 60% Para 2013 aconsejo formar un portafolio diversificado a fin de que se reduzca su volatilidad ante la incertidumbre de los mercados. Considero que en un portafolio se deberían incluir acciones de los sectores vinculados a los metales preciosos, los cuales serían los más favorecidos el año que viene. También recomiendo invertir en activos vinculados al sector de minería (en metales industriales), teniendo en cuenta que se espera una lenta recuperación de la economía global. También se debería invertir en acciones vinculadas a la demanda interna en los mercados emergentes, 25% Presidente de GPI Valores SAB SPY (EE.UU.), el XLF (del sector financiero de EE.UU), el IYR (del sector de Real Estate en EE.UU.), FXI (China), EWZ(Brasil), EWW (México) y EPU (Perú) o AND (Perú, Colombia y Chile). Me parece que no se debe de dar mucha importancia a la ponderación de la renta fija, a la cual le daría 25% como máximo en el portafolio a invertir. Esos activos tendrían que ser ETF con bonos de un plazo máximo de 10 años, por lo que incluiría en mi portafolio ETF TIP, WIP (indexados) u otros activos de plazos intermedios, como el VCIT y el CIU. n en particular en América Latina y Asia. Finalmente, respecto a la parte de renta fija, dado el poco espacio que tienen las tasas de interés para seguir bajando, sería interesante invertir en papeles de corto plazo y en los depósitos a plazo en soles debido a la fortaleza que está teniendo la economía peruana. n 15% 15% A cciones de ReaL estate ACCIONES MINERALES COMMODITIES ACCIONES DE DEMANDA INTERNA PAPELES A CORTO PLAZO DEPÓSITO A PLAZO EN SOLES Gerente general del BBVA Continental SAB ENERO, 2013 / AMÉRICAECONOMÍA PERÚ 57

5 $$$$$$$$$$ inversión en activos emergentes Melvin Escudero Si se tiene un horizonte de inversión de más de cinco años, considero que se debe empezar a tomar posiciones con cierto apetito al riesgo. Por tal motivo, es oportuno invertir en acciones de la región, principalmente en países como Perú, Chile, México y Colombia, los cuales han mantenido un nivel de crecimiento promedio entre el 5% y 6%. Se espera que este año se repita la misma dinámica y destaquen y sean atractivos para invertir sectores como los vinculados a ACCIONES 30% BONOS 50% CASH CEO de El Dorado Investments la demanda interna, el consumo interno, tanto en el sector financiero como en el sector retail. Las empresas de Asia, EE.UU. e incluso las europeas son una buena alternativa de inversión, debido a que estos mercados ya han tocado fondo y hay señales de recuperación. Por parte de activos en renta fija, se debe seguir apostando por bonos soberanos y corporativos de países emergentes, los cuales registran una rentabilidad de 4% a 8%. n Gerente general, MCC Seminario Inversiones Globales Ricardo Cabello La ventaja de los bonos Estar muy expuesto en acciones no es muy razonable dada la excesiva información que existe sobre la mesa. Por lo tanto, en términos de riesgo/ retorno, encuentro atractivo a los bonos corporativos, principalmente los bonos de primera línea emitidos por América Latina. Algunos de estos bonos son: los emitidos por las empresas ligadas al sector retail del Grupo Interbank, los de empresas del Grupo Gloria, los de Volcan, los cuales han mantenido una tasa de rentabilidad promedio del 12% en los últimos diez años. El flujo de los bonos está garantizado por sus emisores, que gozan de balances muy sanos y son conocidos por los inversionistas locales. Respecto a la parte de renta variable, no descarto invertir en ACCIONES 70% BONOS el mercado de Estados Unidos. Por el contrario, descarto invertir en activos de la eurozona debido a la coyuntura actual, lo cual es un riesgo para un portafolio de inversión. Respecto a invertir en CASH mercados emergentes, me parecen muy atractivos, en especial México (siempre y cuando Estados Unidos siga creciendo). Por lo tanto, propongo no invertir más del 30% en acciones. Si se decide hacerlo, debe llevarse a cabo de manera estructurada, ya que así se puede participar en la subida del precio de la acción y se obtiene una ventaja de tener una buena protección ante una eventual caída del precio de la acción. Concluyo destacando las bondades de invertir en bonos, los cuales te dan el beneficio de que si el precio del bono cae por alguna razón externa de mercado, tarde o temprano este volverá a subir. Además, estos activos siempre te pagan cupones, lo cual hoy en día los vuelve muy atractivos. n 58 AMÉRICAECONOMÍA PERÚ / ENERO, 2013

6 $$$$$$$$$$$ $$$$$$$$$$$$$$ $$$$$$$$$$$$$$$$$$$ el papel de la demanda interna $$$$$$$$$$$$ $$$$$ Paul Rebolledo renta FIJA EN ASIA Y LATAM Gustavo Barboza UN MUNDO DE SOLUCIONES UN MUNDO AMBIENTALES DE SOLUCIONES AMBIENTALES Para un horizonte de inversión de mediano a largo plazo, recomiendo un mix de acciones o ETF vinculados a sectores de alto crecimiento de EE.UU. (el tecnológico y el industrial). Asimismo, se deben incluir activos en moneda local relacionados a la demanda interna (construcción e infraestructura) del Perú, México y Colombia. Los sectores procíclicos como construcción y consumo en países como el Perú y China son bastante atractivos si se toma en cuenta su avance económico, el cual, a su vez, actuaría como un escudo frente a potenciales crisis internacionales. Yo mantendría posiciones por un buen tiempo, y restaría importancia a las posibles caídas de los precios de estos activos en el corto plazo. Por tal razón, formaría un portafolio de la siguiente manera: 60% en acciones, 30% en Real Estate a nivel local y en bonos corporativos de países emergentes de alto crecimiento (India, el Perú y China). n Gerente de inversiones de ScotiaFondos Director de Alpha Investments Group El portafolio de inversión debería estar orientado principalmente por activos de renta fija constituidos por bonos de países latinoamericanos y asiáticos, los cuales deberán tener vencimientos no mayores a 10 años. Estos bonos mantienen valorizaciones más favorables y una duración promedio menor que la de los bonos soberanos de sus respectivas regiones. Asimismo, no se debe descartar en el portafolio los bonos high yield (bonos de alto rendimiento) estadounidenses, los cuales lucen muy atractivos y cuyas tasas de impago se mantendrían bajas en En el caso de la renta variable son atractivos los activos en países como México, Turquía, Filipinas y Tailandia. De lo anteriormente expuesto, nuestra recomendación se inclinaría por un portafolio que tenga la siguiente composición: 65% en renta fija, 25% en renta variable y en cash. n ENERO, 2012 / AMÉRICAECONOMÍA PERÚ 59 Plantas de tratamiento Plantas de aguas de residuales tratamiento y de potables aguas residuales potables NUESTRAS SUCURSALES NUESTRAS SUCURSALES Piura Cajamarca Chiclayo Piura Trujillo Cajamarca Lima Sierra Chiclayo Central Trujillo Pisco Lima Arequipa Sierra Cusco Central Pisco Ilo Arequipa Tacna Cusco Ilo Tacna SOMOS PERSONAS SIRVIENDO SOMOS A PERSONAS SIRVIENDO PERSONAS

7 $$$$$$$$$$ riesgo en el MERCADO EUROPEO Las expectativa riesgo retorno es diferente para cada persona. Se debe asumir una estrategia más agresiva respecto a la de Si uno tiene un horizonte de inversión de largo plazo, es una buena oportunidad para invertir en acciones, en especial en activos de mercados emergentes y posiblemente de Estados Unidos. Descarto invertir en activos del mercado europeo, a pesar de que en 2012 sus bolsas de valores obtuvieron una rentabilidad considerable. Esto debido a la alta incertidumbre que existe en ese mercado. Respecto a los activos de Rafael Buckley Renta V Renta V Bonos soberanos de PeRÚ ariable en EE.UU. Renta V ariable en MeRcados emergentes Bonos de MeRcados emergentes Bonos ariable en EL PeRÚ HiGh YieLd renta fija, resalto la ventaja de invertir en bonos de mercados emergentes, los cuales en la actualidad están pagando altas tasas de interés y dan un beneficio adicional respecto a los bonos high yield. Creo que las monedas locales Gerente de inversiones de AFP Integra U tener en cuenta dos cosas: si la baja tasa de rentabilidad (1,6%) de el mercado va a crecer y si ese mercado. es barato. En el caso de los Como alternativa de inversión se tiene mercados emergentes, estos crecerán a los bonos corporativos de mercados acompañados de finanzas bastante emergentes en moneda local, los cuales sanas. Asimismo, si analizamos el son atractivos a causa de su alto ratio precio/ utilidad de las acciones, rendimiento y una posible apreciación. veremos que los mercados emergentes En el caso de la renta variable, y Asia son baratos respecto a los son atractivos los países emergentes demás países, por lo que existe una como el Perú, México y Colombia. oportunidad de inversión en los referidos Estos han tenido mucho crecimiento mercados. y están con valorizaciones no muy Se debe considerar invertir en bonos altas a otros países. americanos solo como una inversión de A continuación, presento mi propuesta refugio (es decir, en el escenario más personal sobre cómo debería constituirse negativo). Actualmente esa es la peor un portafolio de inversiones inversión que se pueda realizar dado para n C ash Gerente General de Fondos Sura de los países emergentes respecto al dólar se van a apreciar. En el cuadro de arriba figura mi visión personal de cómo debería constituirse un portafolio de inversiones para n la PEOR INVERSIÓN: LOS BONOS Aldo Ferrini AMERICANOS ACCIONES 7% 25% 5% BONOS 75% 8% CASH 60 AMÉRICAECONOMÍA PERÚ / ENERO, 2013