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2 N o Nombre: Bluenote S.I.C.A.V Precio 31 Diciembre 2005 (Nacimiento): 9.75 Precio 30 Agosto 2015: 10,98 Patrimonio 30 Agosto 2015: Depositario: Renta 4 Código ISIN: ES Comisión Gestión y Custodia: 1% Comisión Variable: 10% beneficios (Highwatermark 10.82) Auditores: Ernst & Young Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Rent. Vol. Sharpe ,1 0,2 0,3-0,1 0-0,4 0,1-0,08 1,13% 1,8% 1, ,4 0,4 0,0-0,2 0,2-0,3-0,2 0,0 0,2-0,4 0,3 0,1 0,4% 2,4% 0, ,9 0,6 0,1 0,6 0,6-0,9 0,9 0,2 0,7 0,4 0,0 0,0 4,2% 3,7% 0, % 3.9% % 4.4% % 5.4% % 5.3% , % 5% % 3% % 3.2% Volatilidad: Se mide diariamente y en el computo de los últimos 3 años. Sharpe : Ratio Sharpe calculado tomando la rentabilidad fija del activo libre de riesgo TIPO DE INTERES EURIBOR 12 MESES. Este ratio es una medida de cuanto riesgo se asume para obtener una rentabilidad todo lo que supere 0.3 es un muy buen resultado de este binomio.

3 La estrategia DIRECCIONAL (Fondos 100% bolsa global): Seguimos infra ponderados y con sesgo hacia Europa. Hay todavía demasiada incertidumbre en el mercado como para incrementar el riesgo ahora. La estrategia debolsa ( Stock picking concentrado): Estamos con objetivos mas bajos de precio, a pesar de las correcciones recientes, para poder hacer cartera de largo plazo. La estrategia de TRADING: Hemos aprovechado la volatilidad para hacer alguna operación de trading intradia con resultado positivo. La estrategia derentafija: Seguimos con duración nula y baja exposición a riesgo de crédito. La estrategia de RETORNO ABSOLUTO (Fondos):La reestructuración del mes pasado en que le quitamos direccionalidad a la estrategia ha resultado ser un acierto, limitando las perdidas al mínimo. La idea a futuro es completar la estrategia con fondos descorrelacionados. COBERTURA: Después de varios meses de mantener la cobertura de la cartera con futuros vendidos de S&p 500, generando cierta frustración y ansiedad, hemos podido deshacerla aprovechando la verticalidad de la caída. En el grafico de comportamiento por estrategia se ve claramente que la cobertura ha sido muy eficiente durante el mes de agosto al conseguir acabar el mes en tablas prácticamente. En caso de volver a máximos históricos nos plantearíamos volver a montarla. Necesitábamos AGOSTO para poder demostrar que la filosofía de BLUENOTE es valida y cumple sus objetivos principales de preservación de capital y baja volatilidad. El haber sido capaces de terminar agosto sin perdidas, es fruto exclusivamente de la disciplina en el cumplimento de la estrategia y objetivos principales de la sicav. Cobertura Retorno Absoluto Renta Fija Trading Bolsa Direccional ,00% -0,50% 0,00% 0,50% 1,00% 1,50% Agosto 2015 Año 2015 Volatilidad Bluenote -0,08% 1,13% 2% Direccional 12,8% Fondos monetarios -0,07% 0,07% 0,5% Ibex 35-8,24% -0,20% 33% DJ EUROSTOXX 50-9,19% 3,92% 24% S&P 500-6,26% -4,21% 21% Retorno Absoluto 16,9% Renta Fija 39,8% Al haber quitado las coberturas aumentamos algo la exposición a riesgo respecto de principio de año. Desde cero prácticamente hasta un 15% aprox. Sigue siendo una posición muy defensiva pero creemos que los mercados pueden hacerlo mejor de aquí a fin de año, no exento de volatilidad. Este es un entorno de mercado en que la estrategia de BLUENOTE es la ideal ya que permite proteger el capital y al mismo tiempo usar la volatilidad de mercado como fuente de rentabilidad. La rentabilidad en el año sigue siendo muy buena si comparamos con la que dan los activos de riesgo y conseguida con una volatilidad muy baja. Seguimos apostando por Europa y mercados desarrollados como principal fuente de rentabilidad. Lapacienciaeslamadredetodaslascienciasyengestióndepatrimonioaunmas. Tesoreria 31,2%

4 RENTA FIJA DIRECCIONAL BOLSA RETORNO ABSOLUTO TRADING COBERTURA 39,8% de la 12,1% de la 16,9% de la 1,6% en Cedulas hipotecarias 2 Fondos de Inversión Bolsa Paneuropea y 1 Fondo Bolsa Global 5 Fondos de inversión 19,2% Fondo depósitos bancarios alta remuneración. 4,5% mayor posición individual en un fondo. Estrategias ; Global Macro, Long short equity, Forex, volatilidad, Renta Fija. 3,7% Fondos gestión activa Deuda Publica Internacional Máxima posición individual de un fondo 4,1% Duración máxima 1 Duración media0.6 Rango rating activos A3 Baa1 Moody s Investment grade todo. 15,24% Pagares de Empresa < 12 meses T.I.R medio 2%

5 Ya apuntábamos en el ficha del mes pasado que una vez pasado el problema griego, China era la siguiente piedra en el camino y así ha sido. Los otros dos problemas que apuntábamos, subidas de tipos en USA y materias primas, están intrínsecamente relacionados con el problema chino. Hay un debate entre analistas muy binario y que lleva a conclusiones obviamente muy distintas. Lo fundamental del problema chino es la opacidad de la información por lo que cualquier análisis, según mi humilde opinión, adolece de exactitud. La realidad es que China en los últimos años ha pretendido cambiar la estructura de su economía de ser la fabrica del mundo a tener una economía mas equilibrada entre exportaciones y consumo interno. En definitiva convertirse en una economía occidental con la pequeña diferencia de ser una dictadura comunista y es aquí donde esta el problema principal. El mercado en Agosto ha demostrado estaba agotada la subida vertical, especialmente USA, y que cualquier duda sobre el crecimiento mundial es fuente de volatilidad. A partir de ahora esta va a ser la tónica del mercado, mucha sensibilidad a al evolución de los datos macro. Hemos hablado en muchas ocasiones de la fuerte subvención que tenia el mercado debido a las políticas monetarias ultra expansivas. La frase no hay alternativa por la política de tipos cero ha supuesto que las carteras de ahorro/inversión a nivel mundial hayan tenido que asumir mas riesgo del deseado para poder tener una revalorización deseable. Esta situación va a seguir así por un tiempo y si los datos de crecimiento mundial no descarrilan las bolsas volverán a niveles máximos. Va a haber mucho ruido político de aquí a fin de año que puede ser causa de nerviosismo, pero no olvidar que lo que mueve el mercado es la economía. Otro de los debates que hay entre los analistas es el PETROLEO y hasta donde puede caer el precio del barril. No hay consenso de cual es la causa, si un exceso de oferta por las nuevas alternativas (Shale gas), el parón Chino, la mayor eficiencia en el consumo etc Las previsiones sobre el petróleo las puede hacer cualquiera ya que históricamente NO ACIERTA nadie en los años 70 el petróleo se iba a acabar por estas fechas y ya vemos la realidad y así muchas predicciones fallidas. CONLUSION:Los precios de algunas bolsas y acciones empiezanaestar atractivos y merecela pena asumir algode riesgode aquí a finde año.para los inversores/ahorradores mas conservadores vehículos como Bluenote son el ideal para salir de la atonía de los fondos monetarios o de renta fija a corto plazo.

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No se puede mostrar la imagen en este momento. No se puede mostrar la imagen en este momento. N o Nombre: Bluenote S.I.C.A.V Precio 31 Diciembre 2005 (Nacimiento): 9.75 Precio 31 Julio 2015: 10,98 Patrimonio 31 JUlIO 2015: 13,134,949 Depositario: Renta

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2014 0,4 0,4 0,0-0,2 0,2-0,3-0,15 0,0 0,14-0,37 0,3 0,07 0,4% 2,4% 0,2 2013 0,9 0,6 0,1 0,6 0,6-0,9 0,9 0,2 0,7 0,4 0,0 0,0 4,2% 3,7% 0,4 Nombre: Bluenote S.I.C.A.V Precio 31 Diciembre 2005 (Nacimiento): 9.75 Precio 30 Enero 2015: 10.98 Patrimonio 30 Enero 2015: 13,738,036 Depositario:Renta 4 Código ISIN: ES 0142988031 Comisión Gestión y

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2014 0,4 0,4 0,0-0,2 0,2-0,3-0,15 0,0 0,14-0,37 0,3 0,07 0,4% 2,4% 0,2 2013 0,9 0,6 0,1 0,6 0,6-0,9 0,9 0,2 0,7 0,4 0,0 0,0 4,2% 3,7% 0,4 Nombre: Bluenote S.I.C.A.V Precio 31 Diciembre 2005 (Nacimiento): 9.75 Precio 28 Febrero 2015: 11 Patrimonio 28 Febrero 2015: 13,733,995 Depositario: Renta 4 Código ISIN: ES 0142988031 Comisión Gestión

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2013 0,9 0,6 0,1 0,6 0,6-0,9 0,9 0,2 0,7 0,4 0,0 0,0 4,2% 3,7% 0,4 2012 2.1 1.4-0.1-1.2-2.1 0.8 0.4 1.0 0.9 0.4 0.4 1.0 5.0% 3.9% 0. Nombre: Bluenote S.I.C.A.V Precio 31 Diciembre 2005 (Nacimiento): 9.75 Precio 31 Mayo 2014: 10.90 Patrimonio 31 Mayo 2014: 12,921,913 Depositario: Renta 4 Código ISIN: ES 0142988031 Comisión Gestión y

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2013 0,9 0,6 0,1 0,6 0,6-0,9 0,9 0,2 0,7 0,4 0,0 4,2% 3,7% Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Rent. Vola. Sharpe 0,4 Nombre: Bluenote S.I.C.A.V Precio 31 diciembre 2005 (nacimiento): 9.75 Precio 29 Noviembre 2013: 10.82 Patrimonio 29 Noviembre 2013: 11,397,173 Depositario: Renta 4 Código ISIN: ES 0142988031 Comisión

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