HR Ratings asignó la calificación de LP de HR A para Finamex

Transcripción

1 HR Ratings asignó la calificación de LP de para Finamex México, D.F., (26 de noviembre de 2012) HR Ratings asignó la calificación de largo plazo de para Casa de Bolsa Finamex, S.A.B. de C.V. (Finamex y/o la Casa de Bolsa). El análisis realizado por HR Ratings incluye la evaluación de factores cualitativos y cuantitativos, así como la proyección de estados financieros bajo un escenario base y uno de estrés. La perspectiva de la calificación es Estable. La calificación asignada de significa que el emisor o emisión ofrece seguridad aceptable para el pago oportuno de obligaciones de deuda y mantiene bajo riesgo crediticio ante escenarios económicos adversos. Los factores positivos que influyeron en la calificación fueron: Sanas métricas de rentabilidad al 3T12 con un ROA Promedio y ROE Promedio de 1.8% y 23.3% (vs. 1.2% y 13.0% al 3T11). Aceptable nivel de VaR a capital global al 3T12 de 1.5% (vs. 2.2% al 3T11). Índice de eficiencia a ingresos e índice de eficiencia a activos en niveles superiores al 3T12 de 14.6% y 2.5% (vs. 16.8% y 2.5% al 3T11). Elevada experiencia por parte del Consejo de Administración y de los directivos dentro del mercado bursátil. Sólidas herramientas tecnológicas, permitiendo una ágil operación. Amplio historial de la Casa de Bolsa atravesando de manera exitosa situaciones económicas adversas. Estrategia de crecimiento de los ingresos procedentes de los clientes a través de la promoción institucional y el crecimiento de las carteras administradas discrecionalmente. Los factores negativos que afectaron la calificación de la Casa de Bolsa: Índice de consumo de capital e índice de capitalización en niveles presionados de 69.6% y 11.5% al 3T12 (vs. 63.8% y 12.5% al 3T11). Razón de liquidez en niveles ajustados al 3T12 de 1.0x (vs. 1.6x al 3T11). Debilidad en cuanto al posible crecimiento de la industria, lo que podría presionar los ingresos operativos dentro del sector. Alta exposición a riesgo de mercado. Perfil de Casa de Bolsa Finamex Valores Finamex S.A. de C.V., Casa de Bolsa fue fundada el 29 de octubre de 1974, siendo esta la antecesora de Casa de Bolsa Finamex, S.A.B. de C.V. (Finamex y/o la Casa de Bolsa), la cual fue constituida en 1992 bajo la denominación de Grupo Financiero Promex Finamex, S.A. de C.V. La Casa de Bolsa cuenta con una sólida experiencia como intermediaria en el mercado de valores mexicano, atendiendo a inversionistas nacionales y extranjeros a lo largo de 38 años. Finamex fue una de las primeras casas de bolsa mexicanas que participaron en los mercados internacionales, estableciéndose en 1983 como Broker-Dealer en Estados Unidos a través de su subsidiaria Valores Finamex International. En 2006 se llevó a cabo una reestructuración corporativa relevante, bajo la cual Grupo Financiero Finamex, S. A. de C. V. fusiona a Finamex Casa de Bolsa, S.A. de C.V., reformando sus estatutos para operar como casa de bolsa y no como Grupo. De igual forma en ese mismo año la entidad cambió su denominación social a Casa de Bolsa Finamex, S.A.B. de C.V. El proceso se culminó el 7 de diciembre de 2007.

2 Posteriormente, la Casa de Bolsa, con el fin de cubrir diversos tipos de operaciones y diversificar la fuente de ingresos de la misma, decide poner especial atención y brindar un impulso importante a los servicios ofrecidos por sus empresas subsidiarias. Por lo tanto en el año 2010 se inició una nueva estrategia de promoción con la asociación entre Manuel Somoza Alonso y la Operadora de Fondos Finamex, lo que dio lugar al cambio de denominación social de dicha operadora a Somoza Finamex Inversiones, S.A. de C.V. Esto con el fin de cubrir diversos tipos de operaciones y diversificar la fuente de ingresos de la Casa de Bolsa. Finalmente, en 2010 la Casa de Bolsa inició su participación minoritaria con el 42% en la Empresa Fimecap, S.A. de C. V., con el fin de ofrecer los servicios de financiamiento corporativo y fusiones y adquisiciones. Sin embargo en junio de 2012, Finamex decide dejar de participar en esta inversión. Estructura Corporativa de la Casa de Bolsa y Control Accionario Casa de Bolsa Finamex participa en el capital social de Somoza Finamex Inversiones (Sociedad Operadora de Fondos de Inversión) y Valores Finamex, con un 60.0% y 100.0% respectivamente. En cuanto a los servicios que ofrece la Casa de Bolsa y sus subsidiarias destacan las operaciones de mercado de dinero, compraventa de valores en el mercado de capitales, operaciones en el mercado de derivados, inversiones a nivel internacional, financiamiento corporativo, fusiones y adquisiciones, asesoría económica, financiera y bursátil, diseño de carteras de inversión, entro otros más. Por otra parte, el cien por ciento de las acciones de Finamex se encuentran en la Bolsa Mexicana de Valores (BMV), pero cabe destacar que existen tres grupos de control que mantienen una participación representativa sobre las acciones de la Casa de Bolsa. Estructura Organizacional de la Casa de Bolsa La estructura organizacional está compuesta por diversos cargos, siendo encabezados por el Consejo de Administración, un presidente ejecutivo y el director general. Por otro lado el Consejo de Administración es apoyado directamente por un contralor normativo, auditoría interna y finalmente por la unidad de administración integral de riesgos. Cabe destacar que al cierre del tercer trimestre del 2012 (3T12), la Casa de Bolsa contaba con 197 funcionarios y empleados, de los cuales 81 personas formaban parte del área de negocios, promoción y ventas de los diferentes servicios, 35 apoyando la promoción y backoffice y 70 cubriendo labores de administración. Por otro lado, Finamex cuenta con 11 empleados dedicados a la labor social dentro del voluntariado Estamos Contigo. Cabe mencionar que de las 197 personas que laboran en Finamex, 53 de ellas laboran en Somoza Finamex. Consejo de Administración El Consejo de Administración de Finamex es el responsable de aprobar los objetivos, lineamientos y políticas que llevará a cabo la Casa de Bolsa para la administración integral de los riesgos, los límites tanto globales como específicos de exposición a los diversos tipos de riesgos y por último los mecanismos para la realización de acciones correctivas. El Consejo de Administración debe de revisar al menos una vez al año los límites globales y específicos por tipo de riesgo, entre otras actividades. Cabe destacar que los miembros del Consejo de Administración cuentan con una vasta experiencia en el sector. Asimismo cada consejero cuenta con un miembro suplente, siendo el Consejo conformando por el presidente, cuatro consejeros, cuatro consejeros independientes, un comisario y el secretario. Principales Directivos y Comités de Apoyo Los directores de la Casa de Bolsa cuentan con una experiencia acumulada en el sector financiero y bursátil mayor a 100 años y en promedio tienen una antigüedad de 10.0 años dentro de Finamex. Por lo tanto, el riesgo operacional se ve minimizado. Por otra parte, los comités con los que cuenta la Casa de Bolsa representan una parte fundamental para la correcta y sana operación de Finamex ya que auxilian al Consejo de Administración y a los principales directivos sobre las funciones de auditoría, riesgos, administración entre muchas otras.

3 Modelo de Negocio Las operaciones de la Casa de Bolsa están concentradas en el negocio de la intermediación y administración de valores, llevando a cabo operaciones de compraventa de valores orientado a clientes institucionales. La administración de los fondos de inversión se lleva a cabo a través de Somoza Finamex Inversiones, la cual provee servicios de asesoría financiera en materia de valores a los clientes. El resto de los clientes, siendo estos la minoría, son atendidos por Finamex International. Finamex ofrece los productos y servicios en las oficinas encontradas en las ciudades de Guadalajara, México y Monterrey. Por otro lado la subsidiaria Somoza Finamex, ofrece los servicios a través de las oficinas de la Casa de Bolsa y cuenta con una oficina de atención en Querétaro. Plan de Negocios La Casa de Bolsa busca mantener un nivel de ejecutivos bien capacitados para que de tal forma puedan brindar asesorías competentes y puedan llevar a cabo una adecuada ejecución de transacciones. Asimismo, Finamex mantiene una constante innovación en productos y servicios para satisfacer las necesidades de sus clientes, con precios competitivos, para lograr y resguardar una buena reputación en el mercado financiero. Herramientas de Fondeo El Módulo de Reportos para Proporcionar Liquidez al Sistema de Pagos del Sistema (RSP) es el sistema a través de cual se realizan operaciones de reporto intradía entre los bancos y casas de bolsa y el Banco de México. En el RSP, los bancos y casas de bolsa participantes pueden celebrar reportos con el Banco de México, a cualquier hora durante su horario de operación. Para dicha operación, Finamex cuenta con dos líneas autorizadas por un monto de P$1,500.0 millones (m). Asimismo, en caso de que exista la necesidad, Casa de Bolsa Finamex también cuenta con líneas de sobregiro con instituciones reconocidas internacionalmente. Evaluación de la Administración De acuerdo al análisis realizado por HR Ratings, referente a la administración de la Casa de Bolsa, consideramos que la misma es conformada por consejeros y directivos con extensa experiencia en el sector, así como un profundo conocimiento referido a los mercados en los que opera. Todo esto reduce de manera importante el riesgo operativo e incrementa la capacidad que tiene la Casa de Bolsa de generar utilidades. El Consejo de Administración cuenta con consejeros propietarios, así como suplentes, los cuales cuentan con una vasta experiencia en el sector. Por otro lado, en el Consejo de Administración participan miembros independientes a la Casa de Bolsa, brindando un valor agregado a la toma de decisiones de Finamex. En cuanto a los directivos de la Casa de Bolsa, estos cuentan con una experiencia acumulada mayor a 100 años dentro del sector financiero y bursátil, con una antigüedad promedio de 10.0 años dentro de Finamex. Procedimientos y Control Interno Casa de Bolsa Finamex cuenta con diversos comités, los cuales fortalecen las operaciones y la toma de decisiones administrativas. Por otro lado, la Casa de Bolsa ha implementado y detallado manuales operativos en los cuales se determinan políticas y procedimientos internos con la finalidad de establecer una forma de operación institucional y disminuir el riesgo operacional, entre otros más. Asimismo, Finamex cuenta con un escrito en el cual son incluidas todas las políticas generales del personal. Consideramos que todo lo anterior le otorga a Finamex una ventaja competitiva dentro de los mercados sobre los cuales opera.

4 Tecnología y Sistemas Finamex ha desarrollado internamente la mayoría de los sistemas y las herramientas tecnológicas que utiliza. El personal que integra el área de sistemas cuenta, en promedio, con 10 años de experiencia en la programación e implementación de sistemas en la Casa de Bolsa. Adicionalmente, los recursos humanos del área reciben capacitación periódica respecto a programación, seguridad, y otros temas relevantes de acuerdo con el programa de capacitación anual administrado por la Gerencia de Recursos Humanos. La Casa de Bolsa utiliza lenguajes de programación, sistemas operativos, aplicaciones generales y específicas y equipo de cómputo y comunicaciones de amplia difusión, que cuenta con documentación técnica de fácil acceso y que cumplen con estándares de compatibilidad que permiten evitar conflictos de comunicación y contar con soporte técnico suficiente y oportuno. El sistema automatizado de la Casa de Bolsa fue programado en Jam y Visual Basic, ambos lenguajes cuentan con abundante bibliografía y recursos técnicos. Los servidores y las computadoras del personal de Finamex corren en ambiente Windows y utilizan aplicaciones de Microsoft, lo cual asegura disponibilidad de asesoría y servicio técnico oportuno. Por otro lado, la robustez de los sistemas utilizados por Finamex le permiten ofrecer servicios de high frequency trading a sus clientes, lo cual indica la capacidad y seguridad que mantienen las herramientas tecnológicas de la Casa de Bolsa. Finamex cuenta con planes de contingencia en los sistemas a nivel institucional y se realizan pruebas de manera regular sobre contingencias específicas para probar la efectividad de los procedimientos. Administración de Riesgos y Manejo del VaR La administración de riesgos de Finamex comprende y esta basada en una estructura para definir, medir, evaluar, decidir y comunicar todo tipo de riesgos. Por lo que tanto se cuenta con una metodología e infraestructura para medir y evaluar riesgos, así como para establecer el capital mínimo suficiente para cubrir los riesgos tomados. De igual forma la Casa de Bolsa cuenta con políticas, límites y un proceso de toma de decisiones utilizado para determinar el nivel y la mezcla de riesgos deseados en el portafolio de la Casa de Bolsa. Los modelos de control de riesgos que utiliza la Casa de Bolsa incluyen la medición estadística de Valor en Riesgo, Pruebas de Estrés y Análisis de Sensibilidad entre otras. Consideramos que dichos modelos generan un análisis completo sobre las condiciones a las cuales puede estar expuesta la Casa de Bolsa. La estructura del área de riesgos está compuesta por la subdirección de análisis de riesgos, la supervisión de riesgos y el analista de riesgos. Estas tres áreas son responsables de la elaboración de un reporte mensual para el comité de riesgos y la presentación del mismo, así como la elaboración de un reporte trimestral para el Consejo de Administración. De igual forma llevan a cabo la supervisión de los riesgos, el cálculo de requerimientos de capitalización por riesgos, la investigación, estudio e implementación de nuevos modelos. Por otro lado, elaboran gráficos para el Consejo especificando las posiciones derivadas, VaR, Estrés, requerimiento de capitalización, entre muchas más. Finalmente se lleva a cabo un mantenimiento y monitoreo de los límites de las líneas de crédito contraparte, factores de consumo de líneas, límites de VaR por operador, límites de pérdida máxima mensual por operador, factores de VaR por instrumento y Factores de Estrés para garantías de Forwards, así como la elaboración y envío de reporte de sensibilidad de forma quincenal. Ingresos por Área de Negocio El área de negocios con mayor relevancia para la Casa de Bolsa es la de productos de Renta Fija, Derivados y Divisas, ya que los ingresos correspondientes a esta área representan el 66.1% de los ingresos totales al 3T12 y provienen principalmente de la operación, promoción mayoreo y revisables. Posteriormente se encuentra la Tesorería, representando el 14.3% de los ingresos al 3T12, llevando a cabo operaciones de renta fija, futuros en divisas institucionales, renta variable, entre otros más. El área siguiente corresponde a la de Capitales, representando el 11.3% al 3T12 de los ingreso y representa principalmente las comisiones por intermediación y las operaciones de arbitraje y arbitraje internacional.

5 Análisis de Riesgos Cuantitativos El análisis de riesgos cuantitativos realizado por HR Ratings para Casa de Bolsa Finamex toma en consideración el desempeño financiero así como las perspectivas de crecimiento y plan de negocios. De esta forma, se realiza un escenario económico base y un escenario económico de estrés mediante el cual HR Ratings determina la capacidad de la Casa de Bolsa de poder hacer frente a sus obligaciones. Los resultados históricos y los supuestos para ambos escenarios son mostrados en la siguiente tabla. El escenario de estrés planeado por HR Ratings toma en consideración un escenario económico adverso, mostrando una elevada volatilidad dentro de los mercados financieros. La situación económica de estrés llevaría a que la Casa de Bolsa mostrara una menor operatividad, reflejándose en los valores en custodia de los clientes. Asimismo, la volatilidad ocasionaría una disminución en el margen generado por compraventa, pérdida generada en el resultado por valuación a valor razonable y menores ingresos por asesoría financiera. Casa de Bolsa Finamex ha mantenido una adecuada generación de ingresos permitiéndole mantener un margen operativo (Resultado de la Operación 12m / Ingresos Brutos de la Operación 12m) y un margen neto (Resultado Neto 12m / Ingresos Brutos de la Operación 12m) en niveles aceptables. La principal fuente de ingresos se debe a la especialización de la Casa de Bolsa dentro del mercado de dinero generando ingresos a través de estrategias en movimientos de tasas, así como de la compraventa de valores. Esto lleva a que al 3T12 el margen operativo y el margen neto cierren en 15.8% y 11.9%, respectivamente (vs. 9.6% y 7.9% al 3T11). Dichos indicadores se mantienen en un rango adecuado dentro de la industria. Bajo un escenario económico de estrés la reducción en la generación de ingresos principalmente de intermediación ocasiona que el margen operativo y el margen neto de Casa de Bolsa Finamex se vean deteriorados hasta alcanzar métricas negativas. Todo lo anterior por una baja en utilidades por compraventa, así como por el impacto que se tendría sobre valor razonable. Por otro lado, Casa de Bolsa Finamex históricamente ha tenido un favorable manejo de los gastos de administración, mostrando indicadores de eficiencia en niveles favorables dentro de la industria. Esto debido a un adecuado control en cuanto a los gastos se refiere por parte de la administración. Debido a ello, el índice de eficiencia a ingresos (Gastos de Administración 12m / Ingresos Brutos de la Operación 12m) y el índice de eficiencia a activos (Gastos de Administración 12m / Activos Totales Prom. 12m) al 3T12 cerraron en 14.6% y 2.5% (vs. 16.8% y 2.5% al 3T11). Bajo un escenario económico de estrés a pesar del deterioro económico que se plantea, se espera que Casa de Bolsa Finamex sea capaz de mantener una estabilidad en el crecimiento de los gastos de administración.

6 La elevada generación de ingresos, principalmente provenientes del margen por compraventa, y el mantenimiento en cuanto a los gastos de administración ha hecho que Casa de Bolsa Finamex mantenga un adecuado resultado neto, beneficiando las métricas de rentabilidad. Al 3T12 la Casa de Bolsa lleva una utilidad neta acumulada de P$187.5m, en contraste con P$126.3m al 3T11. Esto lleva a que se tenga un ROA Promedio (Utilidad Neta 12m / Activo Total Prom. 12m) y un ROE Promedio (Utilidad Neta 12m / Capital Contable Prom. 12m) al cierre del 3T12 de 1.8% y 23.3%, respectivamente (vs. 1.2% y 13.0% al 3T11). Dichas métricas se mantienen en una posición de fortaleza dentro de la industria. Bajo un escenario económico de estrés la fuerte disminución sobre los ingresos disminuiría de manera importante la capacidad de mantener las utilidades en niveles actuales. Esto generaría presiones sobre la capacidad de la Casa de Bolsa de incrementar sus operaciones ante un nivel de capital menor. En cuanto a la solvencia de Casa de Bolsa Finamex, al cierre del 3T12 el índice de consumo de capital (Requerimiento de Capital / Capital Global) y el índice de capitalización (Capital Global / Activos Ponderados por Riesgo Totales) se encuentran en niveles presionados de 69.6% y 11.5%, según corresponde (vs. 63.8% y 12.5% al 3T11). Esto se debe al elevado volumen de operación que maneja la Casa de Bolsa, colocándose en niveles superiores al promedio de la industria. Bajo un escenario económico de estrés y en línea con lo anterior, la solvencia de la Casa de Bolsa se vería fuertemente deteriorada por un menor fortalecimiento en el capital ganado, así como por un mayor requerimiento de capital total. Es importante mencionar que debido al estrés al que se encuentra expuesto la Casa de Bolsa, no se espera que se llevaran a cabo los mismos pagos de dividendo los observados en años anteriores. Con respecto a la razón de liquidez (Activo Circulante / Pasivo Circulante), históricamente se ha mantenido en niveles presionados. Al cierre del 3T12 la razón de liquidez se encuentra en 1.0x (vs. 1.6x al 3T11). Bajo un escenario económico de estrés, la razón de liquidez de Casa de Bolsa Finamex se prevé que se mantenga en los mismos niveles como los actuales, dado que no consideramos que existiría una modificación a la política de la Casa de Bolsa. Por otra parte, Casa de Bolsa Finamex mantiene sanas y adecuadas políticas para el manejo y administración del VaR. El nivel máximo del VaR a capital global (Valor en Riesgo al cierre del periodo / Capital Global) es de 8.0%, el cual históricamente nunca ha sido alcanzado. El nivel máximo de VaR a capital global que ha alcanzado la Casa de Bolsa es al 2T10 de 5.5%. No obstante, al 3T12 este cerró en 1.5% (vs. 2.2% al 3T11), lo cual demuestra las adecuadas políticas en cuanto al manejo de riesgos. En cuanto al VaR a capital global bajo un escenario económico de estrés se espera dicha razón muestre un ligero incremento derivado de un menor capital global y de las condiciones observadas en los mercados. Conclusión De acuerdo al análisis de riesgo realizado, HR Ratings asignó la calificación de largo plazo de para Casa de Bolsa Finamex, S.A.B. de C.V. Dentro de los factores analizados se toma en cuenta la extensa experiencia del Consejo de Administración y de los directivos dentro del mercado bursátil. Asimismo, se tiene un amplio historial dentro del mercado bursátil atravesando situaciones económicas adversas. La Casa de Bolsa cuenta con sólidas herramientas tecnológicas, lo cual le permiten tener una ágil operación. Esto le permite tener sanas métricas de rentabilidad y un VaR a capital global en niveles aceptables. Asimismo, derivado de las políticas de gastos, se muestran indicadores de eficiencia superiores al promedio de la industria. Por el lado negativo, la Casa de Bolsa presenta un índice de consumo de capital y un índice de capitalización en niveles presionados derivado de su modelo de negocio. Asimismo, la razón de liquidez se mantiene en niveles ajustados. Por último dentro se considera que la industria presenta ciertas debilidades que pudieran dificultar la generación de ingresos en un futuro.

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13 Contactos Pedro Latapí Director de Instituciones Financieras Rafael Aburto Analista Fernando Sandoval Analista Fernando Montes de Oca Director Adjunto de Análisis Felix Boni Director de Análisis C+ (52-55) HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores, que cuenta con una experiencia integral de más de 100 años en el análisis y calificación de la calidad crediticia de empresas y entidades de gobierno en México, así como de la capacidad de administración de activos, o desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social por parte de alguna entidad. Los valores de HR Ratings son la Validez, Calidad y Servicio. Paseo de los Tamarindos 400-A, Piso 26, Col. Bosque de Las Lomas, CP 05120, México, D.F. Tel 52 (55) La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora: Metodología de Calificación para Casas de Bolsa (México), Junio de 2009 Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar En nuestra página de internet se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, y (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas o emitidas no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores. HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings de México han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base.