Informe Económico mensual (30 de mayo de 2013)

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1 ene- mar- may- jul- sep- nov- ene-11 mar-11 may-11 jul-11 sep-11 nov-11 ene-12 mar-12 may-12 jul-12 sep-12 nov-12 ene-13 mar-13 Dec-06 May-07 Oct-07 Mar-08 Aug-08 Jan-09 Jun-09 Nov-09 Apr- Sep- Feb-11 Jul-11 Dec-11 May-12 Oct-12 Mar-13 Informe Económico mensual (30 de mayo de 2013) Colombia Semana Económica Colombia Chile Estados Unidos Europa Informe Financiero Renta Fija Moneda Local En el mes de mayo se conocieron diversidad de datos económicos, sin embargo, lo más importante es analizarlos bajo su temporalidad lo cual nos permite asignar el sesgo sobre las cifras. En primer lugar, se encuentran los indicadores para marzo, como exportaciones, industria y ventas que reiteraron el impacto de la desaceleración en de la demanda externa en la economía local tal como se refleja con una caída anual de las exportaciones del 20.4% a/a y un deterioro de la industria del 11.5% a/a. Sin embargo, la balanza comercial alcanzó a ubicarse en terreno positivo, al mismo tiempo que el mayor deterioro de la producción estuvo vinculado a un freno en la actividad automotriz y mayor número de días no hábiles. Con estos datos y teniendo en cuenta una desvalorización del petróleo y el carbón en el primer trimestre, estimamos el crecimiento del PIB este entre un 2.5% y un 3% para IT2013, un valor inferior al reportado para el IVT2013. Pero siguiendo ahora con la temporalidad, ahora se observan las cifras para el segundo trimestre del año dentro de las cuales se resalta el aumento de la confianza de los consumidores que alcanzó el 23.7% con una recuperación generalizada en todas las ciudades que comprenden el índice, frente al descenso de los meses de febrero y marzo. Este sería el principal factor para esperar una recuperación del consumo interno que se fortalecería en el segundo semestre del año, cuando se presente un mayor grado de trasmisión de la política monetaria expansiva. Por otro lado, es resaltar el incremento de la producción de cemento en el mes de abril del 4.2% y de los despachos de cemento en un 16%. Con estas cifras no se alcanza a recuperar la tendencia negativa de los tres primeros meses del año pero esperamos que el reporte de mayo ratifique un crecimiento positivo en el indicador como lo anticiparía el crecimiento de las licencias de construcción. Así, teniendo en cuenta las cifras más recientes, mantenemos nuestra expectativa de crecimiento del 2013 del 3.9% que se sustenta en un crecimiento de la demanda interna que compense el deterioro del comercio exterior. Licencias de construcción aprobadas Confianza del consumidor y Confianza Industrial 220% 170% 120% 70% 20% -30% -80% Crecimiento anual (%) Promedio Movil 6 meses Confianza del Consumidor Confianza Industrial 23,7-6.2 Fuente: DANE Fuente: DANE 1

2 IPC Alimentos Vivienda Vestuario Salud Educación Diversión Transporte Comunicaciones Otros Gastos Inflación La inflación en abril registró una variación de 0,25% m/m y 2,02% a/a. La aceleración de la inflación se explica por un incremento en el precio de los alimentos que variaron 0,55% m/m, la salud 0,44% m/m y la vivienda 0,28% m/m. El incremento de los alimentos obedece a una variación de 5,18% m/mde las frutas frescas y 1,1% m/m de las carnes. Por su parte, los grupos de bienes que tuvieron una mayor variación negativa fueron la diversión y el transporte, cuyos aportes al IPC fueron de 0,11% m/m y -0,05% m/m respectivamente. Inflación por grupos 1,00 0,80 abr-13 abr-12 abr-11 0,80 0,60 0,40 0,20 0,00-0,20-0,40 0,55 0,45 0,43 0,39 0,25 0,28 0,26 0,14 0,22 0,12 0,00 0,00 0,00 0,03-0,01-0,04-0,03-0,01-0,11-0,17 0,34 0,32 0,21 0,17-0,01 0,00-0,05-0,01-0,60-0,48 Variación % mensual Fuente: DANE y CorpBanca El IPC sin alimentos perecederos sigue presentando una mayor variación anualen comparación al IPC sin alimentos y el IPC Núcleo 20, esto a pesar de que los alimentos perecederos como el tomate, el tomate de árbol y las moras presentaron variaciones de 23,51% m/m, 15,01% m/m y 21,57% m/m respectivamente. Pese a que los alimentos presentaron la mayor variación en abril, los bienes no transables siguen representando una tendencia más alcista en el componente de la inflación, en comparación a los bienes transables. Durante abril, el precio de los bienes transables incrementaron 0,98% a/a, mientras que los no transables 3,83% a/a, esto se da por el incremento de 0,28% m/m de la vivienda y del 0,43% m/m en los precios de la salud. La perspectiva para la inflación de mayo es que registre una variación de 0,25% m/m y de 1,97% a/a. De este modo prevemos una inflación al cierre de año de 2,26% a/a, ubicandose más cerca del punto mínimo del rango de meta del 2%, que del punto medio del 3%. 2

3 Mar-01 Mar-02 Mar-03 Mar-04 Mar-05 Mar-06 Mar-07 Mar-08 Mar-09 Mar- Mar-11 Mar-12 Mar-13 Política monetaria En su cuarta reunión de política monetaria, la Junta directiva del Banco de la República, decidió de manera unánime mantener inalterada la tasa de intervención en 3,25%, en línea con nuestras expectativas. De acuerdo a las minutas de la reunión, el emisor espera que los términos de intercambio y el crecimiento promedio de los socios comerciales de Colombia caiga durante este año, lo que se traduciría en un impulso menor para el gasto agregado externo. Si bien es cierto que el crecimiento económico se ha desacelerado en el primer trimestre del año, explicado por la caída del consumo de los hogares, la disminución de las exportaciones y la caída de la producción industrial, es de esperar que el crecimiento económico aumente a lo largo del año y a medida que se vayan materializando las medidas que tiene el Gobierno Nacional para dicho objetivo. Nuestra expectativa es que la Junta Directiva mantenga inalterada su tasa de intervención, ratificando el fin de recortes de tasas durante este ciclo, esperando a que la reducción de tasas se transmita a la economía. Teniendo en cuenta esto, nuestra atención estará más centrada sobre la culminación del programa de compras de dólares en el mes de mayo por parte del Emisor y una posible extensión del programa, luego de que la semana pasada el ministro de Hacienda Mauricio Cárdenas, afirmará su intención de solicitarles a los codirectores la extensión del plan hasta diciembre. Para la Junta Directiva es importante a medida que se transmita el efecto de la política monetaria, le asignará mayor relevancia a mantener la estabilidad financiera en cuanto a cuenta corriente, precio de los activos y crecimiento de la cartera de crédito, por lo cual podría llegar a ser más sensible, en un momento de estabilidad de política monetaria, a señales de alteración en los factores anteriormente mencionados. Por tal motivo, en suma con las expectativas de un mayor crecimiento e inflación en 2014, se continúa estimando una corrección al alza en la tasa REPO para el último trimestre del año, para ubicarse entre 50 y 75 pbs por encima de la tasa actual. Crecimiento cartera total vs Crecimiento cartera vencida Tasa REPO Crecimiento anual (%) Crecimiento cartera vencida %

4 Renta fija El mes de marzo en la curva de TES contó fundamentalmente con una tendencia alcista a lo largo de la curva que inicio con la publicación de la inflación de abril, que siendo 0.29% superó las expectativa media de los analistas de acuerdo a los sondeos de Bloomberg y Reuters. Con el dato, la curva presentó correcciones en promedio de 20 puntos básicos al alza dado que la inflación rompió el nivel del 2% arriba brindando señales del inicio del ciclo alcista en el IPC luego de alcanzar los niveles más bajos durante el primer trimestre del año. Posteriormente, el principal eje conductor del mercado de papeles gubernamentales, fue el incremento de la probabilidad del retiro de las compras de bonos en Estados Unidos, que al presionar un alza de los mismos hasta 40 pbs por encima del cierre de abril, generó un movimiento alcista en renta fija en Latam, a la cual Colombia no fue exenta y completó en lo corrido del mes un aumento en la tasa de negociación de 20 pbs en 2015, en promedio 90 pbs entre 2015 y 2018 y de 95 pbs en la parte larga de la curva. Con el movimiento de las tasas, la curva pasó de un empinamiento entre las referencias de 2028 y 2014 de 169 pbs a 254 pbs, reflejando mayor niveles de riesgo. Aún cuando el movimiento de mayor peso estuvo soportado en la tendencia internacional, es de resaltar en primer lugar que para la última semana de mayo se registraron bajos volúmenes de negociación en comparación con el promedio mensual dando espacio a mayor volatilidad, y en segundo lugar que los factores locales continúan apoyando un sesgo alcista en las tasas de negociación. Y en segundo lugar se prevé que la inflación paulatinamente se incremente por encima del 2% y se ubique dentro del rango de meta, lo cual se encuentra estrechamente relacionado con el fin del ciclo bajista en tasa de intervención desplazando la discusión para un próximo movimiento en tasa REPO ya no a la baja sino al alza. Se estima que el movimiento de los tesoros en Estados Unidos continuarán siendo el principal fundamento en el mercado de TES con lo cual reiteraría elfin de la marcada tendencia bajista de los TES iniciado desde el año pasado. Curva de Rendimientos TES-Tasa Fija Curva de Rend 7% 7% 6% Yield Actual Curva 1 mes atrás 6% 6% 6% 5% 5% 5% 5% 4% 4% 4% % Fuente: Bloomberg. Eje: Yield 4

5 Ene-02 Ene-08 Ene-11 Ene-16 Ene-21 Ene-24 Ene-29 Feb-01 Feb-06 Feb-11 feb 14 feb 19 feb 22 feb 27 mar 04 mar 07 mar 12 mar 15 mar 20 mar 26 abr 02 abr 05 abr abr 15 abr 18 abr 23 abr 26 may 02 may 07 may may 16 may 21 may 24 may 29 Feb-06 Feb-23 Mar-13 Apr-02 Apr-23 May-11 May-31 Jun-21 Jul-11 Jul-31 Ago-21 Sep-7 Sep-26 Oct-16 Nov-02 Nov-23 Dic-12 Ene-03 Ene-23 Feb-11 feb 28 mar 19 abr abr 29 may 20 Moneda Local Durante el mes de mayo, el dólar continuó con una tendencia alcista más marcada respecto a los meses anteriores, alcanzando en el mercado intradia la barrera de los $1.900 por dólar. A la fecha, el dólar ha subido en el mes de mayo 3,99%, acumulando una depreciación del peso en lo corrido del año de 7,19% como respuesta a los diferentes estímulos que ha dado el Gobierno, y al entorno macroeconómico internacional. El punto de partida inicial de la depreciación es el impulso del Gobierno Nacional para depreciar la moneda a través del borrador de decreto que busca que los Administradores de Fondos de Pensiones incrementen las posiciones de activos en dólares de los diferentes portafolios, modificando la metodología para calcular la rentabilidad mínima de los fondos y las posiciones mínimas y máximas que deben tener los fondos en activos en moneda extranjera. Esta medida se presenta en paralelo con la compra de dólares por parte del Banco de la República y queen lo corrido del año acumula un monto aproximado de US$ 3509,8 millones, un incremento del 128% con respecto al monto acumulado que tenía en el mismo periodo de Sumado a las condiciones internas, el principal motor del aumento de la tasas de cambio ha sido, la posible reducción en el monto de expansión cuantitativa por parte de la FED, que ha generado una depreciación de las monedas en general, especialmente de economías emergentes dado que implicaría una menor liquidez en dólares a nivel internacional. Intervención mercado cambiario - Año Corrido Millones de US$ 160,0 140,0 120,0 0,0 80,0 60,0 40,0 20,0 0,0 Ofertas Compras Tasa de cambio 1.899, Fuente: BanRep 160,0 En cuanto a flujos externos, la IED Tasa de continúa Tasa cambio de cambio presentado una disminución en lo corrido del ,0 año con respecto a los montos del año pasado. A la fecha se acumulanus$6.185, millones de IED, una disminución de $ 1.838,8 0,0 4,49% con respecto al año pasado Sin embargo, los flujos de Inversión Extranjera Neta 80,0 siguen siendo mayores en comparación al año pasado, el monto acumulado 60,0 a la fecha es de US$ 7.672,4 millones frente a los US$ 7.4 millones del mismo 40,0 periodo del año pasado, es decir un incremento de 8% que se explica por 20,0 una mayor inversión extranjera en portafolio y una disminución de inversión colombiana en el exterior ,0 5

6 Nuestra expectativa es que el dólar en el segundo semestre corrija su tendencia alcista debido a un incremento de la IED de los sectores petroleó, hidrocarburos y minería, al igual que una balanza comercial superavitaria más alta. En cuanto a intervención por parte del Banco de la República, esperamos que el Emisor extienda su plan de compras diarias por tres meses más, acumulando US$ 2.0 millones a sus reservas. 6

7 abr-08 jul-08 oct-08 ene-09 abr-09 jul-09 oct-09 ene- abr- jul- oct- ene-11 abr-11 jul-11 oct-11 ene-12 abr-12 jul-12 oct-12 ene-13 abr-13 Chile La economía chilena durante el primer trimestre del año se expandió 4,1% respecto al mismo periodo de 2012, nivel por debajo del 4,5% implícito del Imacec del periodo.por el lado de la producción, se resalta el desempeño de la Minería y de Servicios Comerciales y Empresariales, con incrementos interanuales de 7,8% y 7,9%, respectivamente, mientras que la Pesca exhibió una contracción de 9,8%. Por el lado del gasto, la Demanda Interna creció 6,8%, la cual estuvo impulsada principalmente por el Consumo de Hogares, que se expandió 6,2%, y por la Formación Bruta de Capital Fijo, la cual, liderada por la inversión en maquinaria y equipos, mostró un crecimiento de 9,6%. Prevemos que la actividad exhibirá una leve re aceleración en el margen de cara a los próximos trimestres, no obstante, hemos ajustado de igual manera nuestra proyección de PIB para 2013 a 4,7%. Por su parte el IPC de abril, cayó sorpresivamente 0,5%, ubicándose por debajo de nuestra estimación de -0,2%, cifra también proyectada por el consenso de mercado. Las divisiones que tuvieron mayor incidencia en esta caída fueron Transporte (-2,0%) y Alojamiento, Agua, Electricidad, Gas y Otros Combustibles (-1,5%). Entre las divisiones que registraron alzas, se destaca la división Salud (1,3%) y Alimentos y Bebidas No Alcohólicas (0,2%). Con esto, la inflación alcanza una variación interanual de 1,0%, y acumula en lo que va de año 0,2%. Indicadores de Inflación (abril 2013) Indicadores de Inflación Variación mensual Incidencia IPC Subyacente Banco Central (IPCX1) Tarifas Reguladas Precios Indizados Carnes y pescados frescos Servicios financieros IPC Subyacente INE (IPCX) Frutas y verduras frescas Combustibles IPC Perecibles (izq) IPC Combustibles (der) IPC Fuente: CorpResearch en base a datos INE Variación mensual serie desestacionalizada, porcentaje Fuente: INE Finalmente en su reunión de política monetaria de mayo, el Consejo del Banco Central decidió mantener la tasa de instancia en 5,0% anual. Por el momento las condiciones actuales no justifican movimientos de TPM, y de haberlas, éstas serían aplazadas hacia cierre de año, en un contexto de desaceleración moderada e inflación normalizándose hacia niveles algo por debajo de la meta. Sin embargo, si los datos de los próximos meses comienzan a confirmar una desaceleración en actividad algo más pronunciada de lo que se aprecia en los registros actuales, el sesgo de la política monetaria podría tornarse expansivo antes de lo que prevemos en el presente escenario. 7

8 abr-08 ago-08 dic-08 abr-09 ago-09 dic-09 abr- ago- dic- abr-11 ago-11 dic-11 abr-12 ago-12 dic-12 abr-13 abr-08 ago-08 dic-08 abr-09 ago-09 dic-09 abr- ago- dic- abr-11 ago-11 dic-11 abr-12 ago-12 dic-12 abr-13 Estados Unidos En un primer reporte, la economía estadounidense creció 2,5% t/t en el primer trimestre del año, sin embargo, luego de hacer la revisión sobre la estimación, se conoció que la economía se había expandido 2,4% t/t. En cuanto a términos de producción industrial, esta se contrajo 0,5%, en línea con una disminución de 4% de los pedidos fábricas durante el mes de abril, mientras que los pedidos de bienes duraderos incrementaron 3,3% m/m luego de una caída de 5,9% m/m en marzo. Por su parte, la balanza comercial en el mes de marzo arrojó un resultado deficitario de US$ 38,8 billones, en la que las exportaciones cayeron 0,9%, mientras que las importaciones disminuyeron 2,8%. En términos de construcción, las construcciones iníciales en el mes de abril cayeron 16,5% m/m, pese a este dato se observó que los permisos de construcción aumentaron 14,3% m/m, las ventas de viviendas usadas crecieron 0,6%m/m y de viviendas nuevas 2,3% m/m, mostrando así una mayor dinamismo del sector inmobiliario cuyos precios, según el índice S&P Case Shiller mostraron un incrementó de 1,1%m/m y,9 a/a, niveles no registrados desde marzo de En términos de desempleo, la tasa del mes de abril fue de 7,5%,un descenso de 0,1 puntos porcentuales frente a marzo y que se acentúa con el comportamiento de las solicitudes iníciales de subsidio de desempleo que registraron una tendencia bajista a lo largo del mes. Tasa de Desempleo de EE.UU Creación de Empleos en EE.UU Porcentaje de la fuerza laboral, serie desestacionalizada. Fuente: Bureau of Labor Statistics Serie original Fuente: Bureau of Labor Statistics En línea con los datos registrados, la confianza muestra que en el mes de mayo el índice de confianza de Michigan alcanzó un nivel máximo de seis años registrando 83,7 y la confianza del consumidor un nivel máximo en cinco años, alcanzando 76,2 8

9 Por su parte, el IPC se contrajo 0,4% m/m, más de lo esperado, dando señales de que la FED puede continuar con su programa de compra de activos y mismos niveles de tasas. Estasdecisiones fueron tomadas en su reunión mensual y que de acuerdo a las minutas estarían atentos al comportamiento de la economía, cuyas condiciones si mejoran y muestran una evidencia de un fuerte y sostenido crecimiento, darían pasó a una reducción en el monto de compras del QE3, que permanecen en US$ millones. Nuestra expectativa es que el monto de QE3 se mantenga, creemos que si bien el sector inmobiliario y el empleo están mostrando mejoría a lo largo del año pese al recorte fiscal, aun las condiciones de la industria muestran señales de un menor crecimiento a los esperado por lo que una reducción en el monto de QE3, no se daría en la próxima reunión del 18 y 19 de junio de la FED. 9

10 mar-07 jun-07 sep-07 dic-07 mar-08 jun-08 sep-08 dic-08 mar-09 jun-09 sep-09 dic-09 mar- jun- sep- dic- mar-11 jun-11 sep-11 dic-11 mar-12 mar-11 may-11 jul-11 sep-11 nov-11 ene-12 mar-12 may-12 jul-12 sep-12 nov-12 ene-13 mar-13 Europa Ante un escenario de baja inflación y débiles indicadores económicos, el Banco Central Europeo decidió recortar su tasa de interés en 25 puntos básicos para dejarla en su nivel mínimo histórico de 0,5%, en línea con lo esperado por el mercado. Por su parte el PIB de la Eurozona del primer trimestre de 2013 se contrajo 1,0% respecto al mismo período del año anterior. Con esto, en el agregado, el conjunto de países de la Zona del Euro cumple 6 trimestres de recesión. En términos anuales, las mayores contracciones provienen de Italia con una caída de 2,3%, y por Alemania, que exhibió una variación anual de -1,4%, muy por debajo de las proyecciones del mercado, lo que se explicaría en parte a problemas climáticos que han desacelerado ciertos sectores como la construcción. Evolución del PIB de la Zona Euro Producción Industrial en la Zona Euro Variación anual, serie desestacionalizada, porcentaje Fuente: Eurostat Variación en doce meses, porcentaje Fuente: EUROSTAT En cuanto a precios, el IPC de la Eurozona registró un decrecimiento mensual de 0,1%, la segunda caída en lo que va del año. En términos anuales, el índice exhibió un incremento de 1,2%, continuando con la tendencia a la baja de las tasas anuales iniciada en enero de El PMI de la Zona Euro creció por segundo mes consecutivo en mayo llegando a 47,7 puntos, sobre las estimaciones del mercado. Este resultado habría sido impulsado por un mejor desempeño de la Industria Manufacturera y Servicios, que alcanzaron 47,8 y 47,5 puntos respectivamente. Sin embargo, los registros aún se encuentran en terreno negativo, lo que sugiere una recuperación más lenta de la actividad. Finalmente la confianza económica de la eurozona creció más de lo esperado en el mes de mayo repuntando 0,8 puntos, ubicándose en 89,4. Esta recuperación se destaca una mejor percepción en todos los sectores excepto en la construcción y de países como Alemania, Francia, Italia, España y Holanda cuya confianza se había debilitado en el mes previo. Teniendo en cuenta esto, nuestra expectativa es que el BCE en su próxima reunión de política monetaria baje su tasa de intervención, teniendo en cuenta de que la inflación registra niveles por debajo del nivel objetivo, y en línea con diferentes discursos de directrices del BCE que han manifestado que harán lo posible para que la economía muestre señales contundentes de recuperación.

11 INVESTIGACIONES ECONÓMICAS Investigaciones Económicas Yenny Carolina Monzón Urrego (571) Santiago Rodríguez Méndez (571) BANCO CORPBANCA-DISTRIBUCIÓN Y VENTAS Gerente Mesa de Distribución y Ventas Sergio Escobar R. sescobarruiz@corpbanca.com.co (571) Clientes BMG Jose Antonio Sanz jsanz@corpbanca.com.co (571) Clientes Empresariales y Corporativos Nicolas Valderrama nvalderramaocampo@corpbanca.com.co (571) Carlos Andrés Fandiño cfandinojimenez@corpbanca.com.co (571) Felipe Morales cmoralesusme@corpbanca.com.co (571) Hernán Carvajal hcarvajalguzman@corpbanca.com.co (571) Karla Pallares kpallaresjerez@corpbanca.com.co (571) Clientes Pymes y Personas Naturales Andrés Nemesio Rodríguez arodriguezvelasquez@corpbanca.com.co (571) Gina Paola Contreras gcontrerasalvarez@corpbanca.com.co (571) Jose Alejandro Rojas jrojasgelvez@corpbanca.com.co (571) Catalina Ortega cortegacastaneda@corpbanca.com.co (571) Daniel Robayo drobayocalderon@corpbanca.com.co (571) Estefania Cotes ecotesvilladiego@corpbanca.com.co (571) Diego Lopez dlopezmora@corpbanca.com.co (571) Andrés Sánchez asanchezcamabas@corpbanca.com.co (571) CORPBANCA COMISIONISTA DE BOLSA Gerente Negocio Bursátil Juan Camargo jcamargomila@corpbanca.com.co (571) Ventas y Trading Federico Malagón fmalagonhidalgo@corpbanca.com.co (571) Andrea González Suarez angonzalezsuarez@corpbanca.com.co (571) Analista Renta Variable Karen Johanna Campos Quintero kcamposquintero@corpbanca.com.co (571) CORPBANCA INVESTMENT TRUST VP Inversiones Edwin González egonzalezzamora@corpbanca.com.co (571) Fondos de Inversión y Mandatos Gloria Meneses gmenesessotelo@corpbanca.com.co (571) Oscar Olave oolavedulcey@corpbanca.com.co (571) Freddy Higuera fhigueraporras@corpbanca.com.co (571) Con la Colaboración de CorpResearch: CorpResearch: Rosario Norte 660 Piso 17, Las Condes, Santiago, Chile. F: (56-2) www.corpbancainversiones.cl 11