El 6 de noviembre, a las 6 horas 21 minutos (hora francesa), tras millas de regata,

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1 INFORME ANUAL 2006 BANQUE PRIVÉE EDMOND DE ROTHSCHILD EUROPE 20 Boulevard Emmanuel Servais L-2535 Luxembourg Teléfono: (352) Fax de la Dirección: (352) R.C. LUX B TVA LU L-2535 Luxembourg

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3 El 6 de noviembre, a las 6 horas 21 minutos (hora francesa), tras millas de regata, Lionel Lemonchois cruza la línea de meta de la Route du Rhum 2006 tras el timón del Gitana 11 con una marca sin precedentes de 7 días, 17 horas, 10 minutos y 06 segundos. ÍNDICE DE MATERIAS Mensaje del Presidente 4 2/3 Órganos de Banque Privée Edmond de Rothschild Europe 9 Informe de Gestión del Consejo de Administración dirigido a la Junta General de Accionistas 16 Datos financieros Anexo a las cuentas anuales 29 Informe del Auditor de Cuentas 48 Direcciones: Sede, sucursales, oficinas de representación, filiales, otros bancos y sociedades del Grupo LCF Rothschild 52

4 Gran Premio de Portimao, Portugal, Julio de Lionel Lemonchois se une al Gitana Team. El Gitana 11 termina la competición en el segundo escalón del podio. La unanimidad ecológica de los candidatos a las elecciones presidenciales francesas, la firme posición adoptada por la Comisión Europea en materia de emisiones de gases con efecto invernadero, el espectacular cambio de rumbo del Presidente de los Estados Unidos, tejano, muy próximo al lobby petrolero, y otros muchos síntomas ilustran un importante fenómeno que comienza a imponerse: lo verde está de moda. Nuestra familia y nuestro Grupo se sitúan, desde hace ya largo tiempo, en la vanguardia de este movimiento; nosotros no esperamos para interesarnos por la conservación del planeta, no en vano brindamos nuestro respaldo a la Fundación polar, y por la comunicación verde, pues los Gitana, verdaderos prototipos de fórmula 1 ecológicos de los mares, son indisociables de la imagen del Grupo LCF Rothschild. El talento de Lionel Lemonchois, la capacidad competitiva del Gitana Team y los vientos favorables nos dieron la victoria en la Route du Rhum; nos sentimos, pues, con todo el derecho a afirmar que hemos de consumir la ecología con moderación y de un modo pertinente. Y es que desde hace medio siglo la causa ecologista sufre los perjuicios de los excesos de los Verdes en todos los rincones del mundo. Cuando no se andan por las ramas cometen todo tipo de despropósitos. Se oponen, por ejemplo, a la energía nuclear, que por el momento sigue siendo la única respuesta masiva al cambio climático. Y desde el llamado Club de Roma preconizan más o menos el crecimiento cero. Realmente debemos prohibir el crecimiento en el mundo emergente aduciendo que nuestro oasis de opulencia ya ha arruinado por completo el clima? En la temporada 2006, el Barón Benjamin de Rothschild arma por tercera vez consecutiva dos trimaranes, el Gitana 11 y el Gitana 12. En el programa figura la Multi Cup 60, una competición con un circuito absolutamente internacional destinado a promover esta clase entre el gran público. Y para cerrar la temporada, la legendaria Route du Rhum, travesía transatlántica en solitario entre Saint-Malo y Pointe-à-Pitre.

5 INFORME ANUAL 2006 MENSAJE DEL PRESIDENTE Me gustaría exponer con toda calma diversas reflexiones antes de que la vorágine de la ecomanía se torne realmente ensordecedora. En primer lugar, el hecho de que hasta ahora los gobiernos de los países más destacados hayan evitado el tema, pese a las señales de alarma que empezaron a lanzarles los científicos hace ya mucho tiempo, se debe a que la respuesta no es sencilla. Ninguna medida que se adopte podrá corregir la evolución del clima antes de varias décadas. Cualquier iniciativa normativa brutal tendría efectos tremendamente destructores en la actividad y por lo tanto generaría pobreza. Y si existe un ámbito en el que se impone la globalización, sin duda es el de la conservación del planeta: resulta imposible plantear un proteccionismo climático por lo que las medidas aisladas carecen de sentido. Lo realmente necesario sería orquestar una actuación planetaria coordinada a largo plazo y fundamentada en una sólida reflexión. Por otro lado hemos de señalar que afortunadamente los dirigentes del mundo a partir de ahora se verán obligados a abordar la cuestión de la amenaza ecológica, pues la opinión pública comienza a inquietarse. Será por la sucesión de tsunamis (sin relación alguna con el clima) y de tornados (síntomas de esta alteración)? O quizás por la cinta de Al Gore, el que fuera vicepresidente de Bill Clinton, quien no firmó el protocolo de Kyoto, como tampoco lo hizo su sucesor? Tal vez se deba a la incipiente asunción del carácter finito y escaso de las energías fósiles (petróleo y gas) frente a la aceleración del crecimiento mundial? Sea como sea, la opinión pública del planeta evoluciona deprisa y con gran vigor. Los gobiernos de las democracias occidentales que abandonaron sus responsabilidades paternas no podrán resistir la revolución ecologista de sus hijos. A modo de conclusión, hemos de señalar que tan solo existe una respuesta válida para la conciliación de la lucha contra la pobreza y la ecología: hablamos de la innovación técnica. Claude Allègre, antiguo ministro socialista francés, lo explica y expresa a la perfección: Viva la ecología como motor del crecimiento! Abajo con la ecología del declive! Resulta imposible imaginar una vía distinta a la del progreso científico para responder a este descomunal desafío. Y lo menos que nuestros países desarrollados podrían hacer sería abordar este tema ya que son, en gran medida, responsables de la actual degradación, poseen los adelantos tecnológicos necesarios para tratar de solucionar el problema y encontrarían en este ámbito de acción un inmenso proyecto de desarrollo económico que seguramente compensaría la deslocalización de sus actividades tradicionales. No obstante, si los países industrializados no aprovechan las ventajas de que disponen, pronto verán cómo les ganan por la mano las potencias emergentes, porque son bastante más conscientes de lo que nadie dice de la amenaza ecológica resultante de su crecimiento de dos cifras, y porque nos han demostrado que eran capaces de controlar su expansión demográfica. En ellas encontraremos la confirmación de la extraordinaria importancia de tener en cuenta los problemas ecológicos. Así lo han declarado ya. A qué esperamos, pues, para empezar a innovar? Barón Benjamin de Rothschild 4/5

6 Niza, Trofeo de los Alpes Marítimos el 21 de mayo de Gitana 11 termina la prueba en 3er lugar.

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9 Trapani, el 3 de junio de Cielo azul y condiciones perfectas para Gitana 11 con ocasión del Gran Premio de Trapani. El puerto siciliano acoge a los veleros multicascos, florones de la vela francesa. ÓRGANOS de Banque Privée Edmond de Rothschild Europe Consejo de Administración 8/9 Presidente Baron Benjamin de Rothschild Administradores John Alexander Luc Baatard Didier Bottge * José-Luis de Vasconcelos e Sousa Laurent Dassault Guy Grymberg Claude Messulam Frédéric Otto E. Trevor Salathé Daniel Yves Trèves Comité del Consejo de Administración Presidente Claude Messulam Miembros John Alexander Luc Baatard Didier Bottge ** José-Luis de Vasconcelos e Sousa Guy Grymberg Frédéric Otto E. Trevor Salathé Auditoría Interna Subdirector Principal Subdirector Stanislas Kervyn *** Stéphanie Van Tieghem **** Sociedad Auditora PricewaterhouseCoopers S.à r.l. * Desde el 31/05/2007 ** Desde el 28/06/2007 *** Hasta el 09/05/2007 **** Desde el 28/06/2007

10 Comité Ejecutivo * Presidente Vicepresidente Vicepresidente Vicepresidentes y Director General y Director General y Director de y Directores Adjunto servicios centrales Frédéric Otto Pierre-Marie Valenne Jean-François Lafond Marc Ambroisien Geoffroy Linard Rudy Paulet Franck Sarrazin ** Comité de Dirección, Banca Privada y Gestión de Activos Presidente Vicepresidentes Directores Frédéric Otto Pierre-Marie Valenne Patrick Brebion Jean-François Lafond Thierry de Baynast Marc Ambroisien Marc Grabowski Rudy Paulet Reginald van Leer Guy Verhoustraeten Comité de Dirección, Instituciones de Inversión Colectiva Presidente Vicepresidentes Directore Pierre-Marie Valenne Jean-François Lafond Guy Verhoustraeten Geoffroy Linard Frank Sarrazin Comité de Dirección, Family Office y Desarollo de Negocio Presidente Vicepresidente Directores Directores Adjuntos Frédéric Otto Pierre-Marie Valenne Marc Ambroisien Karl Guénard Didier Bensadoun Philippe Postal Thierry de Baynast Jean-Marc Robinet Edward de Burlet Raphaël Delplanque Raymond Glodé Alain Mestat Rudy Paulet Subdirectore Franck Payrar Principale Franck Sarrazin Elise Lethuillier Jean-Charles Schiltz Guy Verhoustraeten Secretario General Luc Grégoire * Directores que pertenecen a la Comisión de Vigilancia del Sector Financiero ** Desde el 28/06/2007

11 INFORME ANUAL 2006 ÓRGANOS DE BANQUE PRIVÉE EDMOND DE ROTHSCHILD EUROPE Otros Directores, Directores Adjuntos, Subdirectores Principales y Subdirectores Directores Denis de Montigny Claudio Fernandes Rafal Plókarz Eric de Nazelle Jean-Luc Parmentier Bernard Schul Pascal Delle Robert Philippart Didrik van Zuylen Directores Adjuntos Philippe Anstett Philippe Contadin Jean Heckmus Matthieu Tinti Paul Boeger Pascal Gilles Reinald Loutsch Eric van der Straten Michel Catulle Philippe Godard Catherine Menzies Yves Chezeaud Dimitri Guillaume Carlo Thewes 10/11 Subdirectores Principales Marie-Laure Bernard Francis Ferrant Claude Pech Giulia Venturi Emile Cremmer Geoffroy Glenisson Philippe Pirenne Philippe Visconti Jean-Louis Di Giovanni Christophe Morizot Nathalie Plompen Philippe Wapler David Diwan Francis Nilles Filip Van Aerde Subdirectores Magali Berton Eric Feyereisen Amilcar Magalhaes Ribeiro Dilip Van Waetermeulen Jean-François Colson Pascal Foret Josette Marting Claude Verdin Giuseppe Croce Laurent Haag Sandrine Mury François Vial Guy de Spirlet Emmanuel Kirch Maria Isabel Pajares Marie-Thérèse Weber Arnaud De Smedt Martial Lavall Evelyne Pommeret Claude Wickler Jean-Marc Drui Thierry Lenormand Alain Ravaux Dominique Dubois Philippe Maclot Ilan Schweizer

12 SUCURSALES EN EL EXTRANJERO Coordinación de Sucursales Presidente del Comité de Coordinación José Luis de Vasconcelos e Sousa Director Miguel C. de Lemos Bélgica / Bruselas Director General Directores Marc Moles le Bailly * Eric Dumoulin * Thierry Genouville Director General Marc Lallemand * Adjunto Alain Querton Marie-Claire Keyzer * España / Madrid Director General Directores Directores Adjuntos Subdirectores Ignazio Bernar Elorza * David Cordoba Eduardo Martin Antonio Abad Francisco Sanchez Pablo Torralba Pedro Adan Juan Verdaguer Javier Turrado David Hayon Rafael Martin Miguel Ortega Alvaro Sobrino Italia / Milán ** Director General Roberto Colapinto * Portugal / Lisboa Director General Directores Directores Adjuntos Subdirectores José Luis de Vasconcelos Gonçalo de Bragança João Antunes Frederico Pratas e Sousa * Raul Jorge Godinho Luis d Orey José Duarte Lobo Vitor Pereira Gonçalo Correa Director General Rui Sousa Rui Nunes dos Santos Adjunto André Reid Bruno de Carvalho * * Altos cargos ante las Autoridades de Control ** Desde el 01/03/2007

13 INFORME ANUAL 2006 ÓRGANOS DE BANQUE PRIVÉE EDMOND DE ROTHSCHILD EUROPE OFICINAS DE REPRESENTACIÓN Israel / Tel Aviv Director Ariel Seidman Eslovaquia / Bratislava Director Marc Ambroisien 12/13

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15 Durante la última cita relevante de 2006, los Gitana brillan sobre el gran océano. El 8 de septiembre, primer día de regata, el Gitana 11 franquea la línea en cabeza en las tres mangas de la jornada, y el Gitana 12 logra imponerse a Michel Desjoyeaux.

16 EL ENTORNO ECONÓMICO Y BURSÁTIL EN 2006 La economía mundial vivió en 2006 un ciclo coyuntural bien orientado pese al endurecimiento de las condiciones monetarias impuesto por los bancos centrales. No obstante, la situación volvió a equilibrarse gracias al efecto combinado de una desaceleración del ritmo de crecimiento en los Estados Unidos y un renovado dinamismo en la zona Euro y Japón. La caída del precio del petróleo registrada durante el segundo semestre del año influyó en la mejora de los márgenes de las empresas y en el aumento del poder adquisitivo de las familias. La sustitución de Alan Greenspan por Ben Bernanke al frente de la Federal Reserve o Reserva Federal (Fed) en los Estados Unidos a comienzos de 2006 no sorprendió a nadie, si bien suscitó incertidumbre con respecto a la previsibilidad de la política monetaria norteamericana en los mercados financieros. Las inquietudes acerca del crecimiento económico mundial y los temores inflacionistas dieron lugar a resultados divergentes en extremo sobre un telón de fondo marcado por la pronunciada y repentina subida del precio del petróleo, por las políticas monetarias restrictivas y por las tensiones geopolíticas. El consumo privado, la expansión del mercado laboral, la evolución positiva de las rentas reales disponibles y el retroceso del precio del petróleo sostuvieron la economía norteamericana. Pero la burbuja inmobiliaria se desinfló y en el sector industrial se vivió una desaceleración, factores que provocaron una leve reducción de su tasa de crecimiento. El temor a una dolorosa desaceleración, sin embargo, resultó injustificado y las estadísticas de finales de año mostraron una mejora coyuntural. Este repunte de la actividad económica alejó la perspectiva de un veloz descenso de los tipos de referencia de la Fed en La zona Euro disfrutó de un renovado dinamismo, en particular Alemania, donde las estadísticas económicas publicadas a finales de 2006 mostraron una aceleración de la actividad y un elevado nivel de confianza de los directivos de las empresas. El producto interior bruto (PIB) de la zona Euro progresó un 2,7% en un año. La apreciación del Euro frente al Dólar estadounidense limitó los efectos de la subida del petróleo y protegió a la región de las presiones inflacionistas importadas, lo que permitió que la tasa de inflación se situara en un 1,9%. Jean-Claude Trichet, presidente del Banco Central Europeo (BCE), volvió a manifestar su intención de reducir el excesivo crecimiento de la masa monetaria y de los créditos susceptibles de crear inflación en un futuro. En lo que a este aspecto se refiere, el BCE no baja la guardia, ni mucho menos. Japón siguió mostrando síntomas de estar saliendo de la deflación y resistió mejor el suave aterrizaje de la economía estadounidense gracias al fuerte crecimiento de la economía china. Las estadísticas de finales de año dejaron patente el refuerzo de su coyuntura, el crecimiento de su PIB (2,2%) y una confianza sin precedentes de los directivos de sus empresas. Las grandes entidades incrementaron sus gastos de inversión a un ritmo desconocido desde la década de los 90. Pese a una inflación prácticamente inexistente y a un anémico consumo interno, el Banco de

17 2006: El Director General del equipo desde el mes de abril, Loïck Peyron, también toma el timón de Gitana 11 a partir del Gran Premio de Marsella. INFORME DE GESTIÓN DEL CONSEJO DE ADMINISTRACIÓN dirigido a la Junta General de Accionistas Japón (BOJ) volvió a subir su tipo de interés de referencia en julio poniendo así fin a su política de tipos cero, vigente desde hacía seis años. Les otros dos países que actuaron como motores del crecimiento mundial, China y la India, siguieron sorprendiendo por su dinamismo, que arrastró tras de sí al conjunto de los mercados emergentes. Pese a la leve desaceleración experimentada a lo largo del año como consecuencia de las medidas de reajuste monetario y a una tasa de inflación contenida bajo la barrera del 2%, el crecimiento anual del PIB en China siguió siendo superior al 10% y la producción industrial creció un 14%. MERCADOS FINANCIEROS Con la ayuda de unos tipos de interés no muy altos, en 2006 los mercados de renta variable batieron todas las marcas existentes en el ámbito de las fusiones y adquisiciones con un volumen del 30%, superior al registrado en 2005, y a un nivel más elevado que en 2000, año de todos los récords. Cerca de la mitad de las operaciones se realizaron con cargo la liquidez. Pese a todo, en mayo de 2006 los mercados de renta variable sufrieron su mayor corrección desde 2003 antes de repuntar con gran solidez para cerrar el año en positivo alimentados por las esperanzas de ver a la Fed bajar sus tipos a comienzos de 2007, y sostenidos por el dinamismo de la actividad en el segmento de las fusiones y las adquisiciones. La rentabilidad de los índices bursátiles en divisa local fue satisfactoria, sobre todo la de los indicadores indio, chino y de los mercados emergentes. Los índices europeos, encabezados por el Dax alemán, desbancaron a los norteamericanos y japoneses. La rentabilidad media de los mercados de renta variable de los países industrializados en divisa local fue del orden del 13%, mientras que los índices bursátiles de los países emergentes progresaban más de un 30% como media. Los resultados expresados en Euros de las bolsas norteamericanas y japonesas, por el contrario, fueron inferiores a los de los índices europeos debido a la fuerte apreciación del Euro, lo que provocó que sus indicadores de referencia registraran rentabilidades bastante endebles cuando no negativas. En cambio en el mercado de la renta fija gubernamental europea y estadounidense, la subida de los tipos a largo plazo tras el reajuste de las políticas monetarias dio lugar a rentabilidades inferiores a la inversión monetaria sin riesgo. La rentabilidad de la renta fija gubernamental fue mediocre. El depósito a plazo a 12 meses generaba a finales de año una rentabilidad del 3,5% en Europa frente al tipo inferior al 4% de la renta fija a 10 años. La renta fija nominal batió a la referenciada a la inflación y los temores inflacionistas se fueron disipando poco a poco. Los bonos del tesoro estadounidense subieron un 3% mientras que sus homólogos europeos obtenían unos resultados ligeramente negativos. La inversión en deuda corporativa no resultó rentable en exceso pues esta clase de activo generó una rentabilidad cercana al 1% en Europa. La deuda emergente y la renta fija de alto rendimiento, por el contrario, obtuvieron rentabilidades en divisa local de un 10% y de un 12,5% respectivamente. 16/17

18 25 de junio de Gran Premio de Marsella, con las Islas de Frioul como telón de fondo. En los mercados de divisas, la constante depreciación del Yen frente al Euro condujo al primero hacia sus niveles mínimos desde La debilidad de la moneda nipona se debió a la búsqueda de la rentabilidad para el inversor japonés pues el atractivo del Dólar estadounidense o del Euro eran manifiestos dado el diferencial de remuneración ofrecido por dichas divisas. Por otro lado, el BCE fue más rápido que el BOJ a la hora de volver a subir sus tipos de referencia, lo que impulsó al Euro hacia umbrales de 1,33 frente al USD y de 150 frente al Yen. Además, varios bancos centrales solicitaron el Euro como divisa de reserva de cambios. El Yuan, fuertemente infravalorado frente a la mayoría de las divisas, siguió reforzándose, aunque de manera muy progresiva. Las repercusiones de su aumento de valoración fueron bastante débiles y no impidieron que el excedente comercial chino con los Estados Unidos se incrementara hasta cotas sin precedentes. Para concluir podemos afirmar que la gran subida del precio de las materias primas, sostenida en parte por diversos tirones especulativos, se desinfló en cierta medida a finales de año. La apreciación del Euro permitió a los europeos ser testigos de un desplome del precio del petróleo bruto en 2006, lo cual no evitó, sin embargo, que los metales preciosos y los industriales registraran una notable progresión. El oro cerró el año con un precio de 637 USD la onza (lo que supone un aumento del 23%), confirmando así su correlación negativa con una tendencia bajista del billete verde. NUESTRO DESARROLLO En el seno de nuestros equipos se cultivan diversos valores esenciales para nuestra actividad como la proximidad con respecto a los clientes y la disposición para escuchar sus necesidades, y la noción de servicio global. Dichos valores explican la amplitud del desarrollo alcanzado en el año El citado desarrollo se llevó a cabo en el marco de las actividades tradicionales del Banco que, pese a todo, continuó poniendo especial énfasis en proyectos capaces de generar una significativa proyección de sus actividades. Eso fue lo que sucedió en particular en el ámbito del family

19 INFORME ANUAL 2006 INFORME DE GESTIÓN DEL CONSEJO DE ADMINISTRACIÓN DIRIGIDO A LA JUNTA GENERAL DE ACCIONISTAS office. Con vistas a responder mejor a las necesidades de los clientes, se aportan de forma regular soluciones en colaboración con nuestros equipos especializados en Gestión de Patrimonios, Planificación Patrimonial y Financiera, Banco Depositario y Agente Administrativo de Instituciones de Inversión Colectiva y Seguros de vida, y, cuando la ocasión así lo requiere, también con el respaldo de otros equipos del Grupo LCF Rothschild. Las actividades de gestión de activos por cuenta de terceros han experimentado asimismo un considerable progreso pues importantes clientes institucionales solicitaron nuestra colaboración para gestionar los activos que les son confiados. Además nos llena de orgullo destacar la importante función de nuestros equipos de Gestión de Patrimonios, que han recibido diversos galardones internacionales por la calidad de su trabajo. Nuestras fórmulas de fondos planificados a medida y de fondos de capital riesgo propuestas a aquellos clientes que aspiran a la diversificación han gozado también de un gran éxito. Es para nosotros una gran satisfacción comprobar que las actividades de nuestras sucursales en el extranjero (Bélgica, España y Portugal) son cada vez más importantes. El Banco permanece también muy atento al potencial de los países de Europa Oriental, principalmente a través de su oficina de representación en Eslovaquia. El constante aumento de nuestras actividades en calidad de entidad depositaria y del volumen de activos gestionados por cuenta de nuestros clientes (particulares o institucionales), así como nuestros resultados son la prueba palpable de la calidad del desarrollo del Banco. Dicho desarrollo se fundamenta en una organización administrativa cuya eficacia mejora año tras año gracias a inversiones significativas, al refuerzo de los equipos de apoyo y a infraestructuras a la altura de las necesidades que se derivan de nuestra actividad no fue una excepción a la norma. En este contexto, nuestras actividades nos permitieron registrar un resultado positivo neto de COMENTARIOS SOBRE NUESTRAS CUENTAS ANUALES La lectura de nuestras cuentas anuales de 2006 y de sus cifras clave pone de manifiesto la equilibrada salud financiera de que goza nuestro Banco. BALANCE DE SITUACIÓN A 31 de diciembre de 2006, el total del balance ascendía a frente a los del 31 de diciembre de En el activo del balance de situación, los créditos a entidades bancarias ascienden a , lo que supone una subida del 7,7%, y constituyen un 74% del total del balance, mientras que los créditos a clientes se sitúan en , registrando así un incremento del 2%. En el pasivo del balance de situación, los depósitos y las cuentas corrientes de los clientes ascienden a , un 65% del total del balance, frente a los y el 67% respectivamente de Las obligaciones contraídas con instituciones bancarias representan un importe de , lo que supone un aumento del 11% por lo que ahora constituyen un 28% del balance. RESULTADOS Ingresos Los ingresos han crecido un 25% con respecto al ejercicio 2005, aumento debido esencialmente al incremento de los activos y de las comisiones que éstos generan. Gastos Los gastos generales de administración continúan controlados pese a una subida del 23% debida, principalmente, al crecimiento sostenido de la actividad, al aumento del personal y a los costes derivados del desarrollo de nuestras sucursales. Los gastos de personal ya alcanzan los y representan, por tanto, un 71% del total de los gastos generales de administración. Los restantes gastos administrativos ascienden a , lo que también supone un aumento del 23%. 18/19

20 Resultado neto El resultado neto del ejercicio asciende, después de impuestos y provisiones, a , lo que supone un aumento del 42%. Este resultado incluye, no obstante, importantes gastos vinculados al refuerzo de nuestros equipos y medios de producción, y al desarrollo de nuestras sucursales en Bélgica, España y Portugal, gastos que representan inversiones a largo plazo para nuestro Banco. La rentabilidad sobre fondos propios es de un 31%. CIFRAS CLAVE (en millones de euros) Balance de situación (en millones de euros) /2005 Fondos propios después de distribución (fondos para riesgos bancarios generales y partidas especiales con una parte proporcional de reservas no incluidos) % Total del balance de Situación antes de distribución % Cuenta de résultados (en millones de euros) Resultado de las operaciones de intereses % Resultado de las operaciones de comisiones y de las prestaciones de servicios % Resultado derivado de operaciones financieras % Resultado de valores mobiliarios % Otros ingresos de explotación 2 0,7 186% Gastos de explotación (gastos de personal, otros gastos generales y otros gastos de administración) % Beneficios del ejercicio (después de impuestos, provisiones y amortizaciones) % Liquidez a finales de año (sucursales incluidas) Rentabilidad Rentabilidad de los fondos propios (en %) 31% 25% Beneficios después de impuestos (provisiones fijas y provisiones excepcionales no incluidas) / media de los fondos propios después de distribución OBJETIVOS Y ESTRATEGIA EN MATERIA DE GESTIÓN DE RIESGOS La gestión de riesgos del Banco se inscribe rigurosamente en el marco de las políticas de riesgos definidas a nivel del Grupo por su sociedad matriz. De conformidad con esta política, el Banco garantiza la gestión de riesgos mediante un marco que incluye unos principios, una estructura organizativa, unos límites y unos procedimientos estrechamente vinculados a las actividades de la entidad y a la naturaleza de los riesgos. En la nota 3 del Anexo a las cuentas anuales encontrarán información más completa sobre los objetivos y estrategias en materia de gestión de los riesgos a los que ha de hacer frente el Banco. HECHOS RELEVANTES QUE TUVIERON LUGAR TRAS EL CIERRE DEL EJERCICIO Tras el cierre del ejercicio no se ha producido acontecimiento alguno que pudiera influir en la rentabilidad del Banco o aumentar su exposición a los riesgos. PERSPECTIVAS Abordamos el próximo ejercicio con confianza y dinamismo, dispuestos a concretar sin demora proyectos que podrían dar lugar a un significativo incremento de nuestras actividades y a una notable diversificación de nuestras fuentes de ingresos.

21 INFORME ANUAL 2006 INFORME DE GESTIÓN DEL CONSEJO DE ADMINISTRACIÓN DIRIGIDO A LA JUNTA GENERAL DE ACCIONISTAS En el extranjero, continuamos con el desarrollo de nuestra red de sucursales. Antes de que finalice el primer trimestre de 2007 abrirá sus puertas en Italia, concretamente en Milán, una nueva sucursal que realizará esencialmente actividades de Administración y Depositaría de Instituciones de Inversión Colectiva. En lo que a la red de nuestra sucursal en Bélgica se refiere, se reforzará con dos implantaciones adicionales en el Norte y el Sur del país. En Polonia (Varsovia) abrirá sus puertas una nueva oficina de representación que no hace sino confirmar nuestro interés por los mercados de los nuevos Estados miembros de la Unión Europea que se perfilan prometedores para el desarrollo de nuestras actividades. Los fondos inmobiliarios acaparan asimismo la atención de nuestro Banco y se examinarán con atención las medidas necesarias para favorecer el incremento de nuestras actividades en este sector. APROBACIÓN DE LAS CUENTAS ANUALES Y PROPUESTA DE DISTRIBUCIÓN DEL SALDO DISPONIBLE Sometemos a la aprobación de la Junta las cuentas del ejercicio 2006 así como nuestra propuesta de distribución del saldo disponible, de conformidad con lo establecido en el informe de nuestro auditor externo. NOMBRAMIENTOS ESTATUTARIOS El mandato de los administradores finaliza al término de la Junta del 10 de abril de De conformidad con lo dispuesto en los estatutos, proponemos la renovación de su mandato por otro periodo de un año. DIRECCIÓN Y PERSONAL Deseamos felicitar a la Dirección y a todos los Colaboradores del Banco, tanto a aquellos que trabajan en Luxemburgo como a los que hacen lo propio en el extranjero, por los excelentes resultados cosechados, y agradecemos a nuestros clientes la fidelidad y la confianza que depositan en nosotros año tras año. En Luxemburgo, a 7 de marzo de El Consejo de Administración 20/21 (en Euros) El beneficio neto del ejercicio 2006 asciende a Importe al que hay que añadir el saldo aplazado del ejercicio anterior Lo que deja un saldo disponible de que proponemos distribuir de la siguiente manera: (en Euros) Reserva específica bloqueada para un periodo de cinco años que representa cinco veces el impuesto sobre el patrimonio Reservas disponibles Distribución de un dividendo de Euros por acción que puede abonarse de la siguiente manera - Adelanto decidido el 10 de noviembre de Pago del dividendo Saldo aplazado Total

22 La salida de la octava edición de la Route du Rhum tiene lugar el domingo 29 de octubre a las 13:02 horas bajo un cielo plomizo. La lluvia acompaña a los participantes aunque, de momento, el viento no ha hecho acto de presencia.

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24 BALANCE DE SITUACIÓN a 31 de diciembre 2006 (expresado en euros) Activo Nota(s) Caja, haberes en bancos centrales y oficinas de cheques postales Créditos a entidades de crédito - a la vista otros créditos Créditos a clientes Obligaciones y otros valores mobiliarios de renta fija 7.1.1, 7.2, 7.3, 8 - de emisores públicos de otros emisores Acciones y otros valores mobiliarios de renta variable 7.1.1, Participaciones 6.1, 7.1.2, Participaciones en empresas vinculadas 6.1, 7.1.2, Activos inmateriales Activos materiales Otros activos Cuentas de periodificación Total activo El anexo adjunto forma parte integrante de las cuentas anuales.

25 INFORME ANUAL 2006 DATOS FINANCIEROS 2006 Pasivo Nota(s) Deudas con entidades de crédito 6.2 a la vista a plazo o con notificación /25 Deudas con clientes otras deudas a la vista a plazo o con notificación Otros pasivos Cuentas de periodificación Provisiones provisiones para impuestos otras provisiones 12, Partidas especiales con una parte proporcional de reservas Fondos para riesgos bancarios generales Capital suscrito 14, Reservas 15, 16, Resultados aplazados Resultado del ejercicio Total pasivo El anexo adjunto forma parte integrante de las cuentas anuales.

26 OPERACIONES FUERA DE BALANCE a 31 de diciembre de 2006 (expresadas en euros) Nota(s) Pasivos eventuales entre ellos: avales y otros activos dados en garantía Fianzas Operaciones fiduciarias El anexo adjunto forma parte integrante de las cuentas anuales.

27 INFORME ANUAL 2006 DATOS FINANCIEROS 2006 CUENTA DE PÉRDIDAS Y GANANCIAS del ejercicio cerrado el 31 de diciembre de 2006 (expresada en euros) Nota(s) Intereses e ingresos similares entre ellos: sobre valores mobiliarios de renta fija Intereses y gastos similares ( ) ( ) Rentabilidad de la cartera de renta variable - ingresos derivados de participaciones ingresos derivados de participaciones en empresas vinculadas Comisiones percibidas Comisiones pagadas ( ) ( ) Resultados derivados de operaciones financieras Otros ingresos de explotación Gastos generales de administración ( ) ( ) - gastos de personal ( ) ( ) entre ellos: sueldos y salarios ( ) ( ) cargas sociales ( ) ( ) y entre ellas las que cubren las pensiones ( ) ( ) - otros gastos de administración ( ) ( ) Correcciones de valor de activos materiales e inmateriales ( ) ( ) Otros gastos de explotación 24 ( ) ( ) Correcciones de valor de créditos y provisiones para pasivos eventuales y para fianzas ( ) ( ) Recuperación de correcciones de valor de créditos y provisiones para pasivos eventuales y para fianzas Correcciones de valor de valores mobiliarios con carácter de inmovilizaciones financieras, de participaciones y de participaciones en empresas vinculadas - (31.787) Recuperación de correcciones de valor de valores mobiliarios con carácter de inmovilizaciones financieras, de participaciones y de participaciones en empresas vinculadas Dotaciones a los fondos para riesgos bancarios generales 2.9 ( ) - Impuestos sobre el resultado derivado de actividades ordinarias ( ) ( ) Resultado derivado de actividades ordinarias, después de impuestos Gastos excepcionales - (6.421) Otros impuestos que no figuran en las partidas anteriores (21.644) (16.011) Resultado del ejercicio /27 El anexo adjunto forma parte integrante de las cuentas anuales.

28 El martes 31 de octubre de 2006, en la regata clasificatoria de las 14:00h, el Gitana 11 se sitúa a la cabeza de la flota, posición que ya no abandonará.

29 INFORME ANUAL 2006 ANEXO A LAS CUENTAS ANUALES A 31 DE DICIEMBRE DE 2006 ANEXO A LAS CUENTAS ANUALES a 31 de diciembre de 2006 NOTA 1 - GENERALIDADES La sociedad se creó mediante escritura pública presentada ante notario el 19 de febrero de 1982 con la denominación de Compagnie Privée de Finance S.A. La sociedad era, en aquella época, una entidad financiera no bancaria. En la junta general extraordinaria del 24 de octubre de 1988, los accionistas decidieron modificar el objeto social con el fin de adecuarlo al de una entidad de crédito; a partir de entonces la sociedad pasó a denominarse Banque Edmond de Rothschild Luxembourg. Desde esa fecha, la sociedad cuenta con la autorización del Ministerio del Tesoro para llevar a cabo actividades propias de una entidad de crédito en el Gran Ducado de Luxemburgo. El 20 de junio de 1989, la denominación social de la entidad cambió y pasó a ser Banque de Gestion Edmond de Rothschild Luxembourg. La junta general extraordinaria del 31 de mayo de 1999 aprobó la aportación en especie que consistía en la totalidad de la situación activa y pasiva de Banque Privée Edmond de Rothschild S.A., sucursal de Luxemburgo, a Banque de Gestion Edmond de Rothschild Luxembourg. La aportación se realizó tomando como base la situación patrimonial de la sucursal a día 1 de enero de Hoy por hoy, el Banco cuenta además con cuatro sucursales en el extranjero, concretamente en España, Portugal, Bélgica e Italia, que abrieron sus puertas el 6 de octubre de 2000, el 18 de octubre de 2000, el 12 de febrero de 2003 y el 1 de marzo de 2007 respectivamente. En estos momentos existen asimismo dos oficinas de representación con sede en Tel Aviv y Bratislava. La junta general extraordinaria del 24 de marzo de 2003 decidió cambiar la denominación de la entidad, que a partir de entonces pasó a llamarse Banque Privée Edmond de Rothschild Europe y a la que de ahora en adelante nos referiremos como el Banco. 28/29 NOTA 2 - PRINCIPALES MÉTODOS CONTABLES 2.1 Bases de presentación Las cuentas anuales se han elaborado conforme a los principios contables admitidos de manera general en el sector bancario en el Gran Ducado de Luxemburgo. La determinación y la aplicación de las políticas contables y los principios de evaluación, excepto en el caso de las normas impuestas por la legislación y la Comisión de Vigilancia del Sector Financiero, es tarea del Consejo de Administración del Banco. Teniendo en cuenta los criterios establecidos por la legislación luxemburguesa, el Banco no está sujeto a la obligación de elaborar unas cuentas consolidadas y un informe de gestión consolidado para el ejercicio que finalizó el 31 de diciembre de Por lo tanto, y de conformidad con lo dispuesto en la ley del 17 de junio de 1992, estas cuentas se presentaron sobre una base no consolidada con el fin de someterlas a la evaluación de los accionistas en el transcurso de la junta general anual. 2.2 Conversión de divisas extranjeras El capital del Banco está denominado en euros (EUR) y las cuentas anuales se presentan en esta moneda. El Banco utiliza el método de la contabilidad plurimonetaria, que consiste en registrar todas las transacciones de divisas distintas a la del capital en la o las divisas de dichas transacciones. Los ingresos y los gastos se convierten a la moneda del capital al tipo de cambio vigente en la fecha de la transacción Operaciones al contado Los elementos del activo y del pasivo denominados en divisas extranjeras se convierten a la moneda del capital a los tipos medios al contado vigentes en la fecha de cierre del balance de situación del ejercicio.

30 Las operaciones en divisas extranjeras al contado aún no cotizadas se convierten a la moneda del capital a los tipos al contado vigentes en la fecha de cierre del balance de situación del ejercicio Operaciones a plazo Las operaciones en divisas extranjeras a plazo aún no cotizadas se convierten a la moneda del capital a los precios a plazo para el vencimiento pendiente a la fecha de cierre del balance de situación del ejercicio Ganancias y pérdidas de cambio Las ganancias y pérdidas de cambio registradas en las partidas al contado cubiertas a plazo y en las partidas a plazo cubiertas al contado se neutralizan en las cuentas de periodificación. Las diferencias entre los precios de cambio al contado y a plazo (prima o descuento) se contabilizan en la cuenta de pérdidas y ganancias prorata temporis. Las pérdidas y ganancias de cambio registradas en las partidas al contado no cubiertas a plazo se contabilizan en la cuenta de pérdidas y ganancias. Las pérdidas de cambio registradas en las operaciones a plazo no cubiertas se contabilizan en la cuenta de pérdidas y ganancias. En el caso de las operaciones a plazo no cubiertas, los resultados de evaluación negativos se compensan con los resultados de evaluación positivos ya comprobados y se dota una provisión para cubrir las pérdidas restantes. 2.3 Créditos Los créditos se registran en el balance de situación a su precio de adquisición descontando los eventuales reembolsos así como las correcciones de valor. La política del Banco consiste en dotar, según las circunstancias y para los importes determinados por los órganos responsables, provisiones específicas para créditos incobrables. El Banco también ha asignado provisiones fijas en concepto de impuestos. Dichas provisiones se descuentan de las partidas del activo a las que se refieren. 2.4 Valoración de los valores mobiliarios Para facilitar la valoración, el Banco ha dividido sus valores mobiliarios en tres categorías de carteras de títulos: Cartera de inmovilizaciones financieras Se compone de valores mobiliarios de renta fija adquiridos con la intención de mantenerlos hasta su vencimiento. La diferencia derivada de su adquisición a un precio superior al precio de reembolso se amortiza prorata temporis hasta la fecha de vencimiento de los títulos. Los valores mobiliarios de renta fija con carácter de inmovilizaciones financieras y que responden a las condiciones establecidas por la autoridad de control se valoran a su precio de adquisición. El resto de valores mobiliarios de renta fija con carácter de inmovilizaciones financieras se valoran al mínimo de su precio de adquisición o de su valor de mercado. También incluye las acciones y las participaciones en empresas vinculadas que tengan carácter de inmovilizado. Dichos títulos, que se utilizan de forma duradera para la actividad del Banco, se valoran al mínimo de su precio de adquisición o de su valor de mercado.

31 INFORME ANUAL 2006 ANEXO A LAS CUENTAS ANUALES A 31 DE DICIEMBRE DE Cartera de negociación Se compone de valores mobiliarios de renta fija y variable que se adquieren desde el principio con la intención de venderlos a corto plazo. Son títulos negociables en un mercado cuya liquidez se puede considerar asegurada, y cuyos precios son asequibles en cualquier momento para terceros. Los títulos de la cartera de negociación aparecen en el balance de situación con el valor mínimo del precio de adquisición o de su valor de mercado Cartera de inversión La cartera de inversión está formada por valores mobiliarios adquiridos con el objetivo de efectuar una inversión o de obtener una rentabilidad. La citada cartera incluye los valores mobiliarios no comprendidos en las otras dos categorías y se valora al mínimo de su precio de adquisición o de su valor de mercado. El coste de adquisición se determina tomando como base el coste medio ponderado. 30/ Activos inmovilizados distintos de las inmovilizaciones financieras Los activos inmovilizados distintos de las inmovilizaciones financieras se valoran al precio histórico de adquisición. Del precio de adquisición de los activos inmovilizados cuya utilización sea limitada en el tiempo se descuentan las correcciones de valor, calculadas de manera que se amortice sistemáticamente el valor de dichos elementos en su vida útil estimada. En caso de depreciación duradera, a los elementos inmovilizados con una utilización limitada o no limitada en el tiempo se les aplican correcciones de valor para darles el valor inferior que se les atribuye a la fecha de cierre del balance. Estas correcciones de valor se anulan una vez que los motivos que las causaron dejan de existir. 2.6 Activos materiales El Banco utiliza activos materiales en el marco de sus operaciones. Los activos materiales se valoran al precio histórico de adquisición descontando las amortizaciones acumuladas. La amortización se calcula empleando el método lineal en base a la duración estimada del activo. Los porcentajes utilizados se detallan en el siguiente cuadro: Tipo de amortización (%) Inmuebles 1,5 Instalaciones y edificios Material y mobiliario de oficina Material informático Vehículos Activos inmateriales Los gastos de establecimiento de la sucursal de Bélgica se amortizan de forma lineal en 5 años desde el 14 de abril de 2003.

32 2.8 Provisión para activos de riesgo La política del Banco consiste en dotar, de acuerdo con las disposiciones de la legislación luxemburguesa, una provisión fija para activos de riesgo. La provisión fija calculada sobre partidas del balance de situación se deduce de las partidas correspondientes del activo. La provisión fija calculada para partidas situadas fuera de balance aparece en la partida Provisiones: otras provisiones. 2.9 Fondos para riesgos bancarios generales El Banco ha creado un fondo para riesgos bancarios generales con el objetivo de cubrir riesgos específicos inherentes a las operaciones bancarias. Las dotaciones del fondo se realizan con cargo a los beneficios después de impuestos pero antes del cálculo del beneficio neto, y no están sujetas a límite cuantitativo alguno Deudas Las deudas aparecen en el pasivo por el importe de reembolso. NOTA 3 - OBJETIVOS Y ESTRATEGIAS EN MATERIA DE GESTIÓN DE RIESGOS La gestión de riesgos del Banco se asienta sobre las políticas de riesgos definidas a nivel del grupo por su sociedad matriz, ya que la entidad opera estrictamente en el marco de la política definida por el Grupo. De conformidad con esta política, el Banco garantiza una gestión de riesgos mediante un marco que engloba unos principios, una estructura de organización, unos límites y unos procedimientos estrechamente vinculados a las actividades de la entidad y a la naturaleza de los riesgos. 3.1 El riesgo de crédito y de contrapartida En cuestión de riesgos de crédito y de contrapartida, el Banco aplica la política crediticia del Grupo que, además de las modalidades de decisión de crédito, define las reglas que rigen el riesgo sectorial y el riesgo por país. La concesión de cualquier crédito debe ajustarse a los procedimientos y límites de competencias estipulados. La calidad de los deudores y de las garantías obtenidas es objeto de análisis en función de criterios objetivos. La exposición al riesgo en las diferentes contrapartidas del Banco se materializa mediante la implantación de límites de autorizaciones fijados de común acuerdo con la sociedad matriz, aunque puede reducirse si se obtienen garantías y convenios de compensación. La política del Banco en lo que a los riesgos por país se refiere consiste, en principio, en no mantener relaciones activas con corresponsales, depositarios o deudores en países de riesgo. En el caso de que surgieran riesgos de dicha naturaleza, el Banco los sopesaría y dotaría una provisión en función de criterios definidos. 3.2 Los riesgos de mercado Los riesgos de mercado se definen como los riesgos asociados a las variaciones de tipos, de cambio o de precios y a la falta de liquidez de los activos, factores que pueden plantear problemas de refinanciación. La actividad de tesorería del Banco se enmarca en un conjunto de límites que varían en función de las divisas empleadas y de los instrumentos financieros utilizados. Cada uno de los citados límites es objeto de un control diario.

33 INFORME ANUAL 2006 ANEXO A LAS CUENTAS ANUALES A 31 DE DICIEMBRE DE El riesgo de liquidez El riesgo de liquidez puede definirse como el riesgo que corre el Banco de no poder hacer frente a las obligaciones que le corresponden debido a que su capacidad de financiación no se lo permite. También engloba las posibles pérdidas vinculadas a los préstamos realizados a tipos de interés elevados o a la inversión de fondos a tipos inferiores a los del mercado. En lo que a las exigencias legales luxemburguesas a este respecto se refiere, el Banco siempre ha superado con creces el mínimo establecido del 30%. El Comité Ejecutivo, en colaboración con el departamento de Tesorería, realiza un seguimiento regular de dicho ratio. 3.4 Los riesgos operativos El Banco desarrolla fundamentalmente una actividad bancaria tradicional, que su personal domina a la perfección y que está, a su vez, controlada por el Comité Ejecutivo. Con el objetivo de reducir riesgos, el Banco ha implantado un procedimiento de organización que incluye, entre otros elementos, instrumentos y procedimientos internos rectores de las actividades desarrolladas, un sistema de responsabilidades jerarquizadas a nivel de cada servicio, un sistema informático que prevé la separación de las funciones y el control de las tareas, y un departamento de control interno que informa directamente al Comité Ejecutivo El Banco también ha puesto en marcha un plan de continuidad cuya finalidad es permitirle seguir adelante con sus operaciones en cualquier circunstancia. Mediante una copia de seguridad del sistema informático, la entidad podría retomar el curso normal de sus actividades en plazos muy breves en el supuesto de que se produjeran graves contratiempos. 32/ Los riesgos de mercado y sobre instrumentos financieros El Banco compra y vende, mediante su red de corresponsales, instrumentos financieros o divisas en mercados regulados y no regulados, y se muestra especialmente activo como comisionista o agente por cuenta de sus clientes. Las posiciones por cuenta propia son objeto de líneas de inversión aprobadas por el Consejo de Administración. 3.6 Los riesgos de variación de tipos de interés y de tipos de cambio La actividad principal en instrumentos financieros está directamente vinculada a operaciones de cobertura por cuenta, fundamentalmente, de los clientes, ya que el Banco no realiza operaciones de trading por cuenta propia. En materia de inversiones / depósitos, la norma de conducta del Banco consiste en buscar el mayor grado de compatibilidad, tanto en lo referente a las divisas como a los vencimientos. Se considera que los depósitos de los clientes deben ser automáticamente reinvertidos en el mercado a unos vencimientos y en unas divisas idénticas, al tipo de mercado, después de deducir el margen del Banco. El Comité Ejecutivo efectúa un seguimiento mensual de dicho margen. La política del Banco en materia de cambio consiste en limitar el mantenimiento de las posiciones abiertas. Se fijan límites globales por divisas intra día y overnight que son objeto de un seguimiento constante con el que se elaboran informes periódicos que se remiten al Comité Ejecutivo.

34 NOTA 4 - INSTRUMENTOS FINANCIEROS 4.1 Análisis de los instrumentos financieros Información sobre los instrumentos financieros primarios El cuadro adjunto proporciona información sobre el nivel de actividad en instrumentos financieros primarios del Banco desglosada como se detalla a continuación, en valor contable, en función de la duración residual. Además, el citado cuadro indica el justo valor total de los instrumentos que posee el Banco con fines de negociación cuando su valor difiere sustancialmente del valor con el que dichos instrumentos figuran en las cuentas. Con "justo valor" se hace referencia al valor por el que podría cambiarse un activo o ajustarse un pasivo en el marco de una transacción ordinaria efectuada en condiciones normales por partes competentes entre las que no exista relación de dependencia alguna y que operen con plena libertad, salvo en el caso de las ventas obligadas o de las ventas realizadas en el marco de una liquidación Análisis de los instrumentos financieros - Instrumentos financieros primarios (en valor contable - miles de EUR) Instrumentos financieros primarios a 31 de diciembre de 2006 Categoría de instrumentos (activos financieros) <= 3 meses > 3 meses > 1 año > 5 años Sin Total <= 1 año <= 5 años vencimiento específico Caja, haberes en bancos centrales y oficinas de cheques postales Créditos a entidades de crédito Créditos a clientes Obligaciones y otros valores mobiliarios de renta fija * Acciones y otros valores mobiliarios de renta variable * Participaciones Participaciones en empresas vinculadas Total activos financieros Activos no financieros Total activos Categoría de instrumentos (pasivos financieros) Deudas con entidades de crédito - a la vista a plazo o con notificación Deudas con clientes - otras deudas. a la vista a plazo o con notificación Total pasivos financieros Pasivos no financieros Total pasivos * El justo valor de la renta fija y la renta variable de la cartera de negociación es de EUR y de EUR respectivamente a 31 de diciembre de 2006.