en Venezuela: Una estrategia insostenible

Tamaño: px

Comenzar la demostración a partir de la página:

Download "en Venezuela: Una estrategia insostenible"

1 El endeudamiento público en Venezuela: Una estrategia insostenible

2 Como va nuestra deuda?

3 La deuda va viento en popa Deuda interna, deuda externa y precios petroleros Deuda interna Deuda externa Precios petroleros MM US$ US$/bl Fuentes: Ministerio de Planif icación y Finanzas, Menpet, BCV y Ecoanalítica pero son los precios petroleros los que siguen salvando la patria!

4 El crecimiento de la deuda es lo que preocupa Deuda total como porcentaje del PIB Deuda (TC promedio ponderado) % E 2012P Fuentes: MPF y Ecoanalítica

5 Presionando al alza el servicio Servicio de deuda Servicio de deuda Proporción del servicio dentro del presupuesto MM US$ % Fuentes: Leyes de Presupuesto y Ecoanalítica

6 Deuda se paga con deuda! Destino del endeudamiento bruto ,2% 15,5% Proyectos del Sector Público 37,0% Gestión Fiscal Servicio de la Deuda Pública 23,3% Refinanciamiento y reestructuración de deuda pública Letras del Tesoro 18,0% Fuentes: Ley Especial de Endeudamiento Anual 2012 y Ecoanalítica

7 No hay signos de mejora del Balance Fiscal Sector Público Consolidado (% PIB) E 2011F 2012F Ingresos 24,9% 23,1% 22,7% 22,1% Superávit operacional de PDVSA 4,4% 8,7% 7,6% 6,2% Ingresos No-Petroleros 20,4% 14,4% 15,0% 15,9% Gastos 33,0% 29,9% 28,5% 29,1% Balance (Superávit +, Déficit -) -8,2% -6,9% -5,9% -7,0% Fonden, Fondo Chino -5,9% -2,2% -5,0% -5,0% Balance General -14,1% -9,1% -10,9% -12,0% Amortizaciones -1,6% -2,8% -3,5% -2,7% Necesidades de Financiamiento -15,7% -11,9% -14,3% -14,8% Fuente: Ministerio de Finanzas, Barclays Capital y Ecoanalítica Pag. 7 7

8 Grandes necesidades de financiamiento (US$ MMM) E 2011F 2012F Necesidades de Financiamiento 29,9 26,7 38,0 44,7 Endeudamiento 20,7 21,9 30,5 32,7 Interno 9,2 14,3 18,5 20,7 Externo 11,5 7,6 12,0 12,0 BCV 0,9 3,7 3,3 2,0 Fondo Chino 2,6 2,4 10,0 10,0 Otros 5,7-1,3-5,8 Fuentes: Ministerio de Finanzas, Barclays Capital y Ecoanalítica Pag. 8

9 Fuerte incremento del endeudamiento F 2012F Deuda Total (USD MMM) Deuda Interna Deuda Externa Gobierno Central PDVSA Fondo Chino Fuentes: Ministerio de Finanzas, Barclays Capital y Ecoanalítica

10 El Gobierno va a gastar todo lo que pueda Recursos del Estado Febrero Febrero (US$ MMM) (US$ MMM) Variación % Recursos en VEB 24,5 29,3 19,6% BANDES 0,1 0,1 BDT 0,1 0,1 Depósitos en el Sistema Financiero 14,5 15,2 Fondo Miranda 4,1 2,6 Tesorería Nacional 4,0 9,8 FONDEN 1,7 1,5 Recursos en Dólares 14,2 17,1 20,4% FONDEN y Tesorería Nacional 6,5 7,4 Fondos Varios 7,1 8,1 PDVSA 0,6 1,6 Total 38,7 46,4 19,9% Fuente: Ecoanalítica *Todas la cifras están expresadas en dólares al tipo de cambio oficial Nota: El tipo de cambio referencia para el Sector Público en el año 2010 era de 2,6 VEB/US$. Para el año VEB/US$ 2011, luego de la devaluación, el tipo de cambio oficial único es de 4,3 VEB/US$ 10

11 Política Cambiaria y Deuda

12 Se agotó el esquema de emisiones Emisiones de Deuda Externa Emisiones (US$MM) * Fuentes: Bloomberg y Ecoanalítica

13 Capitales emigrando Salida de Capitales Privados Control cambiario (Millones de US$) Fuentes: BCV y Ecoanalítica

14 El caso Pdvsa

15 Pdvsa siente el aumento de precios petroleros en año electoral Estado de Resultados de PDVSA (Milliones de US$) 1S2011 1S2010 Variación Total Ingresos ,7% Compras de petróleo crudo y sus productos ,3% Gastos de operación ,2% Depreciación y amortización ,9% Regalías, impuesto de extracción y otros impuestos ,6% Aportes para el desarrollo social y Fonden ,2% Otros egresos (ingresos), neto ,5% Total Gastos ,2% Ganancia antes de ISLR ,5% ISLR ,1% Ganancia neta de operaciones ,3% Fuentes: Pdvsa y Ecoanalítica

16 Pdvsa a lo Pemex Riesgo patrimonial Deuda/Patrimonio % Fuentes: PDVSA y Ecoanalítica

17 Pdvsa a lo Pemex Riesgo Patrimonial Top Empresas Petroleras Mundiales BP 41% CHEVRON 10% PETROBRAS 44% ROYAL DUTCH SHELL 42% EXXON 13% GAZPRON 22% ENI 52% CONOCO PHILLIPS 35% Total promedio (deuda/patrimonio) 32,4%

18 Millones de US$ Se abre la Caja de Pandora! Evolución asistencia crediticia BCV a Pdvsa Jul-11 Ago-11 Sep-11 Oct-11 Nov-11 Dic-11 Ene-12 Fuente: BCV y Ecoanalitica 18

19 Qué esperamos en materia de precios petroleros? Precios Cesta Venezolana US$/bl Fuentes: Menpet y Ecoanalítica

20 Cuál será el efecto en Pdvsa? Inversiones Vs. Aportes al desarrollo social PDVSA Inversiones Aportes al desarrollo Social Polinómica (Inversiones) Polinómica (Aportes al desarrollo Social ) (US$ MM) * Fuentes: Pdvsa y Ecoanalítica

21 Una leve recuperación 3,6 Producción para exportación de Pdvsa 3,4 3,2 3,0 2,8 2,6 2,4 2,2 2,0 Exportaciones (mb/d) E 2012E Fuentes: OPEP y Ecoanalítica

22 El enemigo

23 Pdvsa no puede por si sola! Ingreso disponible para inversiones como % de la inversión planificada Ingreso Disponible como % de la Inversión Planif icada Promedio % E 2012P 2013P 2014P 2015P Fuentes: Pdvsa y Ecoanalítica Pag. 23

24 Cuando US$100 no son suficientes % PIB Proyectado Vs. Precios Petroleros Proyectados PIB Precios Cesta venezolana Fuentes: BCV, Menpet y Ecoanalítica US$/bl Pag. 24

25 Todo depende del Petróleo 25

26 Escenario Base Escenario Base Variables 2012 P 2013 P 2014 P 2015 P Exportaciones (que generan caja) (US$ millones b/d) 1,75 1,75 1,80 1,86 Precio Cesta Venezolana (US$/bl) Exportaciones (US$ millones) Petroleras (en caja) (US$ millones) No-Petroleras (US$ millones) Importaciones (US$ millones) Total servicio de la deuda PDVSA + pública (US$ millones) Servicio deuda total/exportaciones petroleras en caja 18,9% 19,1% 18,9% 17,1% Importaciones + servicio deuda total / exportaciones petroleras en caja 96,4% 83,9% 83,4% 82,6% Fuentes: Planificación y Finanzas, Pdvsa y Ecoanalítica 26

27 Escenario Pesimista ESCENARIO PESIMISTA (Caída de 25% en cotización de petróleo) Variables 2012P 2013P 2014P 2015P Exportaciones (que generan caja) (US$ Millones b/d) 1,75 1,75 1,80 1,86 Precio Cesta Venezolana (US$/bl) 71,79 76,09 79,90 83,89 Exportaciones (US$ millones) Petroleras (en caja) (US$ millones) No-Petroleras (US$ millones) Importaciones (US$ millones) Total servicio de la deuda PDVSA + pública (US$ millones) Servicio deuda total/ exportaciones petroleras en caja 25,2% 25,5% 25,1% 22,7% Importaciones + servicio deuda total/ exportaciones petroleras en caja 128,5% 111,9% 111,2% 110,1% Fuentes: Ministerio de Planificación y Finanzas, Pdvsa y Ecoanalítica 27

28 ECOANALÍTICA, C.A. Web Site: Teléfono (58-212) Fax (58-212)

Documentos relacionados

El problema de la deuda en Venezuela: Un tema recurrente

El problema de la deuda en Venezuela: Un tema recurrente 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013E 2014P % PIB La base del problema: el déficit del sector público