Instituciones Financieras

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1 FOR DISTRIBUTION ONLY Instituciones Financieras Eurocapital S.A. Eurocapital Informe Integral Editor: Desktop: File Name: XXX XXX XXX Factoring / Chile Clasificaciones Nacional Solvencia Efectos de Comercio Línea de Bonos (en trámite) Perspectiva Clasificación Nacional Largo Plazo A cl) N2/A (cl) A (cl) Estable Factores Clave de la Clasificación Buen Desempeño Histórico. En opinión de Fitch, la entidad muestra cierta flexibilidad para enfrentar riesgos a lo largo de los ciclos económicos, producto de los altos niveles de márgenes de interés neto, buen manejo del riesgo de crédito y controlados gastos operativos. Elevados Niveles de Liquidez. La entidad goza de un robusto flujo de caja proveniente de la corta duración de su cartera (plazo promedio de aproximadamente dos meses), que le aporta flexibilidad financiera en casos de stress de las fuentes de financiamiento. Buena Calidad de Activos: Tras el aumento de la morosidad en 2008 y primer semestre de 2009, la entidad ha mantenido bajos niveles de mora cuota +90 días (1,84% a septiembre de 2013) y amplias coberturas de provisiones (2,2 veces (x) la mora+90). Lo anterior, mitiga en parte su menor tamaño relativo, baja diversificación de productos y concentración en el segmento de las pymes. Resumen Financiero Eurocapital S.A. 30/09/13 31/12/12 Activos Patrimonio Neto Resultado Neto ROA (%) 5,56 5,59 ROE (%) 31,69 29,51 PN/Activos (%) 17,86 17,86 Informes Relacionados Fitch Ratificó en A-(cl)/F2 Clasificación de Eurocapital S.A. (31 de Diciembre de 2012) Fitch Clasifica en A-(cl) Primera Línea de Bonos de Eurocapital (12 de junio de 2012) Concentración de Cartera por Cliente. Fitch nota que la concentración de su cartera de clientes todavía es alta con los 20 mayores riesgos concentrando un 35% de las colocaciones de factoring y 1,56x el patrimonio (a nivel de deudores-pagadores los ratios correspondientes a los 20 mayores deudores son 25% y 1,15%, respectivamente). Limitado Tamaño y Diversificación de Activos: Las operaciones son relativamente pequeñas y concentradas respecto de otros intermediarios financieros locales. Durante los últimos años la entidad ha incorporado con éxito operaciones de factoring internacional y de leasing que contribuye a ampliar su limitado grado de diversificación. Sus colocaciones se hacen a clientes Pymes: factoring (CLP 75,4 mil millones y leasing financiero (CLP 16,5 mil millones). Buen Calce de Activos y Pasivos. Las operaciones de factoring tienen un período promedio de recuperación de 57 días, y los créditos otorgados a la compañía para financiar esas operaciones tienen un plazo promedio de 81 días. Las operaciones de leasing tienen un promedio de recuperación de 31 meses, generando un descalce de plazo con respecto al financiamiento, lo cual se ha mitigado en forma importante con la colocación del bono a largo plazo de 3,5 años. Fondeo Crecientemente Diversificado: Su fondeo, aunque concentrado en contrapartes mayoristas, se ha seguido diversificando en términos de instrumentos y contrapartes e incluyen los principales bancos locales, bancos internacionales, instituciones de desarrollo, efectos de comercio y bonos emitidos en el mercado local y captaciones en el mercado privado. Razonables Niveles de Endeudamiento. La entidad opera actualmente con niveles de endeudamiento en torno a 4,6x reflejando un manejo más conservador, bajo los máximos establecidos en los covenats de las emisiones públicas y los registrados hasta el 2006 (6x). Analistas Eduardo Santibáñez R. +56 (2) eduardo.santibanez@fitchratings.com Abraham Martínez D. +56 (2) abraham.martinez@fitchratings.com Sensibilidad de las Clasificaciones Mejoras en Diversificación. Alzas vendrían de aumentos adicionales en el tamaño y valor de la franquicia que lleven a mejorar la estabilidad y diversificación de negocios e ingresos, combinado esto con la mantención de su sólido desempeño, calidad de activos, liquidez y capitalización. Bajas en el Desempeño. Bajas vendrían de un deterioro significativo en la calidad de activos, alza en el endeudamiento (>6x) y reducciones en márgenes que presionen el perfil financiero. Enero 6, 2014

2 Perfil Eurocapital se constituyó en abril de 1998 a partir de la unión de un grupo de ex ejecutivos del área financiera y bancaria junto a tres socios capitalistas, siendo a la fecha uno de los principales actores en la industria de factoring con una red nacional de 19 sucursales incluida su casa matriz. A partir de noviembre de 2011 inicia las operaciones de leasing, las que junto al factoring internacional y confirming han impulsado el crecimiento de los últimos años. La entidad presta además servicios de cobranzas, inversiones, y asesorías financieras. Los activos y capital de Eurocapital suman USD 190,9 millones y USD 34,1 millones, manteniendo un 63% de sus colocaciones en regiones. Eurocapital cuenta con una filial (100%) Eurocapital Servicios S.A. cuyo objetivo principal es llevar toda la gestión de cobranza del negocio. Desde 2002, Eurocapital está registrada en la Superintendencia de Valores y Seguros (SVS) (Registro No. 774), colocando regularmente efectos de comercio. Las operaciones de factoring están reguladas por la Ley , de Esta ley introduce un sistema general de transferencia de los créditos contenidos en las facturas, busca reducir la incertidumbre que caracterizaba su cobro al fijar un mecanismo legal por el cual se ejerce el cobro ejecutivo, regula la cesión de los créditos contenidos en éstas y establece la obligatoriedad de aceptación de la cesión por parte del deudor. El efecto de esta regulación ha sido positivo, pese a que todavía hay empresas que no aceptan el factoring. Fitch estima que los cambios introducidos junto con la mayor utilización de la factura electrónica han fortalecido el circuito de pago de las operaciones de factoring y han masificado su utilización. Gobierno Corporativo El grado de desarrollo del gobierno corporativo es razonable considerando el pequeño tamaño de la entidad y el hecho que es una sociedad anónima cerrada, aunque sujeta a la supervisión de la SVS por tratarse de un emisor de instrumentos de oferta pública. Los accionistas mantienen un pacto de actuación conjunta y la dirección de la entidad está a cargo de un Directorio compuesto por cinco miembros titulares donde participan los socios principales (la legislación chilena no exige directores independientes). Los accionistas son: Gregorio Echenique Larraín (25% a través de Inversiones Santa Lucía Ltda.), Joaquín Achurra Larraín (20,82%, a través de Promotora Comercial y de Negocios Achurra y Valdés Ltda. y de Inmobiliaria e Inversiones Quilicura S.A.), José Moreno Aguirre (20,82% a través de la Sociedad Moreno y Cía. Ltda.), Miguel Zegers Vial (20,82% a través de Deltek Merchant Inversiones y Asesorías Ltda.), y Alvaro Astaburuaga Letelier (12,54% a través de Inversiones Montesclaros Ltda.). Criterios Relacionados Metodología de Calificación Global de Instituciones Financieras (Octubre 10, 2012) Calificación de Subsidiarias Financieras y Holdings Bancarios (Septiembre 24, 2012) Evaluación del Gobierno Corporativo (Marzo 15, 2013) El Directorio se elige cada tres años; y reúne ordinariamente en forma mensual, contando con amplia experiencia en negocios bancarios y comerciales. En las reuniones de Directorio se ratifican todas las líneas otorgadas sobre CLP 250 millones (que son aprobadas, previamente por un Director) y se revisa una serie de reportes de gestión y presupuestos. Estrategia La entidad orienta sus financiamientos a través de operaciones de factoring y leasing al segmento de empresas de tamaño medianas. La cartera de factoring (neta de retenciones y bruta de provisión por pérdida de deterioro de valor) a septiembre de 2013 por CLP 75,4 mil millones se divide en: facturas (56,3%), contratos (4,4%), cheques (8,6%), factura internacional (10,8%), créditos (10,5%), pagarés (3,7%), facturas de confirming (3,3%) y letras (2,4%). Eurocapital S.A. 2

3 Por su parte, la cartera de leasing alcanza a CLP 16,5 mil millones a septiembre de 2013 y se orienta principalmente a vehículos de carga y transporte (58,6%), maquinaria y equipos para la construcción (18,2%), vehículos livianos (15,4%). Las operaciones de leasing se focalizan en el financiamiento de flota pequeña y maquinaria. Presentación de Cuentas El análisis se basa en los estados financieros de Eurocapital S.A., consolidados con su filial Eurocapital Servicios S.A. y preparados de acuerdo con Normas Internacionales de Información Financiera (IFRS). Los estados financieros anuales han sido auditados sin salvedades por Deloitte Auditores y Consultores Ltda., mientras que los estados financieros al 30 de septiembre de 2013 y 2012 son no auditados y corresponden a los que publica la entidad a través de la SVS. Desempeño En opinión de Fitch, tanto la cartera de Eurocapital como su negocio en su conjunto, han mostrado una buena resiliencia ante la crisis del 2008/2009, logrando controlar y sobrellevar los aumentos del gasto por provisiones sin deteriorar sustantivamente el perfil financiero y la alta rentabilidad de la entidad (31,69% de ROE a septiembre de 2013, 29,51% en 2012, 34,76% en 2011, 38,55% en 2010 y 41,19% en 2009). Lo anterior, mitiga en parte su menor tamaño relativo, limitada diversificación de productos y mayor exposición al segmento de Pequeñas y Medianas Empresas (pymes). En efecto, la entidad muestra un desempeño relativamente estable a través de los ciclos, cuando los niveles de actividad bajan y aumentan los riesgos crediticios la entidad tiene cierta flexibilidad para reapreciar el portafolio de factoring que rota 6,3x en el año, mientras que cuando disminuye el acceso de fondeo o el costo de éste se incrementa significativamente, la entidad tiene la posibilidad de aumentar el nivel de sus activos líquidos al disminuir los niveles de reinversión. Tras haber mantenido el stock de cartera casi invariable en 2010 debido a la estrategia que siguió la entidad de no presionar a la baja sus márgenes de intermediación, el stock de cartera bruta ha aumentado significativamente (2011: 15,9%, 2012: 16,0%, y 17,8% en 12 meses a septiembre de 2013), lo que refleja la expansión que muestra la actividad de la economía chilena. El retorno sobre activos promedio bajó hasta 5,59% en 2012 (6,84% en 2011) como resultado de la disminución de los márgenes de intereses afectados por el aumento en el costo de fondos (no traspasado al activo) dada la mayor tasa de política monetaria vigente durante el período. Este factor empeoró en 2012 por el aumento en los cargos por provisiones (1,97% de la cartera bruta promedio versus 0,96% en 2011) a pesar de la mejora en la situación económica. De este modo, la utilidad neta disminuyó un 2,6% en El retorno sobre activos promedio se ha mantenido parejo a septiembre de 2013 (5,56% versus 5,63% a septiembre de 2012) reflejo de una mejora de los márgenes de intereses beneficiados por la baja observada en los costos de fondos y el control del crecimiento de los gastos, que más que compensaron la tendencia al alza que se mantiene en los cargos por provisiones que reflejan el aumento de cartera (15,7% en 12 meses a septiembre de 2013) y un leve deterioro de la cartera (los gastos aumentaron a un 2,22% de la cartera bruta, desde un 1,56% en septiembre de 2012). Como resultado de esto, la rentabilidad sobre patrimonio muestra una trayectoria al alza (31,69% ROE a septiembre de 2013 versus 29,51% a diciembre de 2012 y 29,21% a septiembre de 2012), ubicándose en niveles relativamente altos. Eurocapital S.A. 3

4 Ingresos Operativos Los ingresos netos por intereses representan un 87,0% de los ingresos operativos de la entidad y corresponden a las diferencia de precio devengadas y recuperaciones de gastos en operaciones de factoring y los intereses y reajustes de operaciones de leasing, netos de costo de fondeo. El aumento de estos (+29,4% en 12 meses a septiembre de 2013) fue mayor al crecimiento de la cartera (+17,8%), dado el aumento que tuvo el margen neto de intereses (+1,5 puntos porcentuales, hasta 15,4%). Los negocios que más crecen son los de leasing, factoring internacional y confirming. La cartera de factoring internacional ha tenido buen comportamiento y opera con un control operativo robusto y en todos los casos operan con una póliza de seguros al 90%, la que se paga directamente a Eurocapital o al acreedor financiero internacional. Para seguir incentivando el crecimiento, la entidad creó una nueva área de Banca de Empresas para atender a las empresas más grandes que también operan con los factoring bancarios, y se creó un nuevo cargo de Agente de Leasing para capturar las operaciones de leasing de mayor tamaño. El costo de fondos --medido como Gasto por Intereses / Pasivos que devengan Intereses promedio-- muestra una disminución a septiembre de 2013 situándose en 5,32% (versus 7,20% en diciembre de 2012 y 7,45% a septiembre de 2012). Dicha disminución responde a la baja en las tasas de financiamiento de corto plazo bancos y efectos de comercio- que hubo durante la mayor parte del año para los emisores clasificados en nivel N2(cl) o menos. Para 2014 se esperaría que siguiera bajando el costo de fondos en el marco de baja que ha tenido la última parte del año en el nivel de la Tasa de Política Monetaria (TPM). El margen de intereses neto de costos financieros y de cargos en provisiones, alcanzó un 13,07% a septiembre de 2013, reflejando un crecimiento respecto al 11,97% en 2012, 12,26 en septiembre de El nivel de márgenes de la entidad es bastante superior a los pares del rubro, así como al resto de los intermediarios de créditos locales. La segunda fuente de ingresos recurrentes son las comisiones de cobranza, las cuales representan un 11,4% de los ingresos brutos (14,4% en 2012 y 13,9% en septiembre de 2012) y permiten financiar una fracción significativa de los gastos no financieros (34,5% en septiembre de 2013, 42,5% en 2012 y 40,4% en septiembre de 2012), ayudando a compensar parte de la reducción del margen de interés sobre activos productivos promedio. Gastos no Financieros Los gastos de apoyo operacional presentan un incremento inferior a la cartera en 12 meses septiembre de 2013 (+11,4%). Esto refleja los beneficios de las inversiones realizadas en 2012 relativas al fortalecimiento de la plana comercial, la apertura del nuevo negocio de leasing, y las inversiones en tecnología para enfrentar el crecimiento. Durante 2013 la entidad ha robustecido su estructura organizativa, agregando una Gerencia de Operaciones y Sistemas a cargo de las áreas de tecnología de la información, control de riesgos operativos, operaciones, y riesgos de crédito, se creó una jefatura de recursos humanos y las mencionadas Sub Gerencia de Empresa y Agente de Leasing. Los gastos de apoyo disminuyeron a 37,7% su representación respecto de los ingresos brutos en septiembre de 2013 (versus 40,7% en diciembre de 2012 y 41,8% en septiembre de 2012). Se estima que mejoras de eficiencia deberían venir de avances en la proporción de los servicios ofrecidos a través de medios altamente automatizados mediante el uso intenso de tecnología, aunque a corto plazo los avances, en opinión de Fitch, se alcanzarían con el aumento en el tamaño de las operaciones y mejoras de márgenes. Cabe señalar, que en materia de gastos en desarrollo tecnológico, la política de la entidad es amortizarlos en plazos inferiores al tributario. Eurocapital S.A. 4

5 Gasto en Provisiones En septiembre de 2013 los cargos por provisiones y castigos por riesgo han aumentado significativamente respecto de igual período del año anterior, principalmente por la situación de quiebra que afecta a algunos pocos clientes de alto monto pertenecientes a distintos sectores de la economía. Así, el gasto en provisiones aumenta un 67,5% nominal en 12 meses a septiembre de 2013 y representa un 2,22% de la cartera bruta promedio, cifra que además se compara negativamente con períodos anteriores (1,97% en diciembre de 2012 y 1,56% en septiembre de 2012). Perspectivas Durante 2013 la entidad ha ido sobre cumpliendo los presupuestos en factoring en leasing, esperando cerrar el año con utilidades en torno a los CLP 5 mil millones. La entidad, ha alargado las fuentes de financiamiento mediante la emisión calzando adecuadamente los plazos de la cartera de leasing y ha aumentado el nivel de las operaciones de factoring internacional a la par con el aumento de líneas y contrapartes bancarias externas. Para 2014 la entidad esperar obtener utilidades en torno a CLP 6 mil millones, impulsadas por aumentos moderados en las operaciones de factoring hasta llegar a CLP 96 mil millones netas (+10% respecto a los CLP 87 mil millones proyectados para el cierre de 2013), aumentos en las operaciones de leasing hasta alcanzar un stock de CLP 30 mil millones (+50% respecto a los CLP 20 mil millones proyectados al cierre de 2013). El crecimiento del leasing irá acompañado por una mayor estructura comercial, ya que la que actualmente tienen es más bien liviana al descansar mucho en la compra de cartera a brokers, incluyendo aumentos en los canales de venta para atender mejor a los clientes. Hay que señalar, que un 40% de las operaciones de leasing se colocan a clientes de factoring, el resto, a través de ejecutivos de leasing y la red de sucursales. En lo que respecta a riesgo de crédito, es esperable que se mantengan los gastos en provisiones lo mismo que los márgenes de intermediación, mientras que los gastos operativos aumenten principalmente por aumentos de dotación de ejecutivos y de oficinas. En consecuencia, se esperan retornos sobre activos similares a 2013 y un nivel de endeudamiento estable en torno a 4,5x. Eurocapital S.A. 5 Administración de Riesgos Los principales riesgos que enfrenta la entidad corresponden a riesgos de crédito asociados al comportamiento de la cartera de créditos. La entidad cuenta con pautas de evaluación y parámetros cuantitativos y cualitativos de aceptación mínimos de clientes y deudores. Los ejecutivos comerciales son quienes están a cargo de la evaluación de los clientes. La documentación básica para la evaluación de clientes y deudores incluye: antecedentes legales, tributarios, comerciales y financieros. Los análisis crediticios que se realizan son mayoritariamente numéricos, utilizando las bases de información internas y externas existentes. Las decisiones de crédito se administran centralizadamente mediante comités. En octubre de 2013 se creó el departamento de riesgos de negocios o de crédito a cargo de un ejecutivo proveniente de la banca, el que inicialmente fue incorporado en la nueva Gerencia de Operaciones y Sistemas para sincronizar sus tiempos de análisis a los tiempos de aprobación y giro de las operaciones. Esta área analizará los riesgos de crédito asociados en los préstamos comerciales a clientes (documentados mediante pagarés), riesgos de contraparte con deudores seleccionados, y líneas de crédito de leasing.

6 Todos los márgenes de crédito de clientes (y sub líneas por producto y deudores) se aprueban en cuatro instancias: Subgerencia de Sucursales, Gerente Comercial, Gerente General y Director Financiero. Para las líneas sobre montos más altos es necesaria la aprobación del Directorio. Como límites de política de crédito, los márgenes de operación otorgados a un cliente tienen vigencia máxima de un año, no deben superar dos meses de ventas y no más del 20% del mismo debe concentrarse en un solo deudor (si se supera este porcentaje, la solicitud debe aprobarse caso a caso por el comité que tenga la atribución). Los límites de concentración que se mantienen para la cartera agrupan un límite de concentración individual por cliente de 15% sobre patrimonio (sin garantías) y 30% sobre patrimonio si existieren garantías reales. Además, existen límites individuales por deudor que ascienden al 30% del patrimonio y para los diez mayores deudores el 27% de la cartera. Existen además restricciones en cuanto al plazo de vencimiento de los documentos adquiridos y un determinado porcentaje de anticipo sobre las facturas y los cheques. Para la aprobación diaria de operaciones dentro de una línea, existen distintos niveles de autorización según los montos de la operación, llegando todas hasta el nivel de Gerente Comercial, y otras hasta el Gerente General y Director Financiero, dependiendo del monto. Las acciones de control incluyen el seguimiento diario de la cobranza (lo que se refleja en un sistema de control de gestión de cobranza para cada documento de la cartera) y el área de Auditoria Interna practica auditorías periódicas a las distintas áreas operativas, comerciales y de sucursales. Riesgo de Crédito y Calidad de Activos La cartera bruta de provisiones y neta de retenciones en factoring alcanza CLP 92,6 mil millones a septiembre de 2013 y representa un 96% de los activos de la entidad, la que incluye operaciones de factoring por CLP 75,4 mil millones y operaciones de leasing por CLP 16,5 mil millones y otras cuentas por cobrar por CLP 0,6 mil millones. Los niveles de concentración por actividad económica de los clientes de factoring son similares a sus pares: a septiembre de 2013 son: comercio (23,3%), industria (22,7%), construcción (17,9%), servicios (15,9%), transporte (9,8%), pesca (3,1%), forestal (2,9%), informática (2,6%), agrícola (1,5%) y minería (0,3%). Cartera por Instrumento sep-13 dic-12 sep-12 dic-11 dic-10 dic-09 Facturas 70,40% 64,80% 63,60% 64,40% 56,10% 59,50% Pagarés y Créditos 14,20% 11,10% 13,90% 16,30% 17,00% 15,10% Cheques 8,60% 7,40% 8,90% 8,50% 10,80% 8,80% Letras y Contratos 6,8% 16,50% 13,50% 10,80% 8,40% 9,40% Otros 0,00% 0,20% 0,10% 0,00% 7,60% 7,20% Fuente: Estados Financieros de Eurocapital Tras haber mantenido históricamente deudas promedio relativamente altas por cliente respecto de sus pares, durante los últimos años éstas se han reducido y, a septiembre de 2013, la deuda promedio alcanza a CLP 49,8 millones por cliente y CLP 13,9 millones por deudor. No obstante, Fitch nota que la concentración de su cartera de clientes todavía es alta con los 20 mayores riesgos concentrando un 35% de las colocaciones de factoring y 1,56x el patrimonio (27% y 1,22x a septiembre de 2012). En opinión de Fitch, si bien es valorada la menor concentración en Eurocapital S.A. 6

7 grandes exposiciones, seguir avanzando en la profundización en la atomización de cartera sigue representando un desafío para el mediano plazo. La cartera de leasing corresponde en un 58,6% a leasing de vehículos de carga y transportes; 18,2% a maquinarias y equipos para la construcción y movimiento de tierra, 15,4% a vehículos livianos, utilitarios y camionetas, y otros 7,8%. Provisiones de Cartera y Morosidad La política de provisiones de la entidad ha sido históricamente exigente, pero se le ha incorporado diversos cambios en el tiempo. Hasta 2009 se constituía una provisión general mínima de 3% sobre la cartera neta de acreedores por factoring, y sobre ella se constituían provisiones adicionales en función del deterioro que mostraba la cartera. En 2010 ésta se hizo más estricta no permitiendo liberar provisiones si la cartera decrecía. En 2011 comienza a provisionarse en un 3% solo la cartera vigente y la cartera impaga de facturas y el resto de los documentos comienza a provisionarse de acuerdo a la mora por documento: 1-15: 3% y 5%; 16-30: 3% y 10%; 31-60: 6% y 20%; 61-90: 18% y 60%; : 72% y 100%; +180: 100% y 100%. En 2012 la provisión para la cartera vigente se rebajó a 2,75% y en 2013 a 2,5%. En la cartera impaga a partir de 2013 comenzó a provisionarse en un 100% los documentos con mora (antes 72%). Las provisiones por leasing son de constituir un 2% sobre el total de cartera, hasta que se tenga información suficiente para su evaluación. Se espera implementar en 2014 un sistema de provisiones por riesgo en la cartera leasing. De este modo, a septiembre de 2013 la entidad mantenía provisiones equivalentes al 4,13% de las colocaciones totales brutas, muy superior a la mora +90 días que alcanza a 1,84% (1,83% a diciembre de 2012 y 1,48% a septiembre de 2012), con una cobertura de provisiones de 2,2x. El leve aumento en la mora +90 a septiembre de 2013 (CLP 1,7 mil millones a septiembre de 2013 versus CLP 1,5 mil millones a diciembre de 2012 y CLP 1,2 mil millones a septiembre de 2012) se explica principalmente por las exposiciones en un caso puntual. Durante el 2008 y primer semestre de 2009, como consecuencia del menor dinamismo económico mundial, con sus consiguientes efectos en la economía local, algunos sectores productivos disminuyeron su actividad y sufrieron deterioros en su perfil financiero. Así, en el caso de Eurocapital, en ese período la mora evidenció un deterioro y aumentó el nivel de provisiones, incorporó una visión más conservadora en la originación y aumentó el control para el ingreso de nuevos clientes, acotando así nuevos focos de riesgo. A septiembre de 2013, la cartera vigente de factoring presenta un bajo saldo renegociado de tan sólo CLP 380 millones o 0,4% de la cartera bruta (CLP 378 millones a diciembre de 2012). Durante 2013, Eurocapital Servicios Financieros Ltda. (empresa relacionada a Eurocapital) canceló la deuda generada con la novación de un préstamos original por CLP 2,5 mil millones con garantía hipotecaria girado por Eurocapital S.A. a Curauma S.A. perteneciente al grupo Cruzat actualmente en estado de insolvencia. De este modo, a la fecha, Curauma S.A. registra un saldo de deuda por CLP 250 millones correspondientes a compras de cheques, el cual está provisionado en un 100%. En su momento la opinión de Fitch respecto de esta operación fue que independientemente del compromiso mostrado por los socios al asumir las deudas respaldadas por garantías, este tipo de operaciones con partes relacionadas reflejan ciertas limitaciones en el gobierno corporativo, ya que distorsionan la medición del efectivo desempeño (ratios de créditos vencidos y de rentabilidad), porque Eurocapital Servicios Financieros Ltda. no consolida, de manera que a una eventual pérdida crediticia que se genere quedaría registrada en una empresa relacionada hermana. Eurocapital S.A. 7

8 Riesgos de Mercado Los riesgos de mercado que enfrenta la entidad están bastante acotados dada la naturaleza de su negocio. La estructura financiera que soportan las colocaciones de factoring, cuyo plazo promedio es de 57 días, no implica riesgos de mercado significativos. La mayor parte de sus operaciones activas y pasivas son en moneda local no reajustable. Una porción de la cartera está en dólares (facturas de exportaciones), las que son financiadas específicamente con varias líneas en dólares, con lo cual no se produce riesgo de tipo de cambio. Sólo mantiene deudas bancarias en unidades de fomento para financiar la compra de bienes del activo fijo. Así, el riesgo de tasa de interés es reducido ya que los activos se fondean con líneas bancarias a un año revolving a 30 días y en pesos no reajustables. La entidad, prácticamente no mantiene cartera de inversiones financieras, solo ocasionalmente invierte los remanentes de caja en fondos mutuos de renta fija de corto plazo. En lo que respecta a las operaciones de leasing, hasta noviembre de 2012 se financiaba en pesos nominales a través de líneas de Corfo a dos y tres años, siendo sustituidas a partir de ese mes por bonos en unidades de fomento emitidos por la entidad a un plazo de 3,5 años. Cabe señalar, que la cartera de leasing todavía representa una baja proporción en la cartera bruta (aproximadamente 18,0% a septiembre de 2013). Riesgo Operacional El principal riesgo operativo recae en la materialidad de la documentación de las operaciones (posibles vicios administrativos, inexactitud de información y fraudes). Para minimizar estos riesgos hay una estricta separación entre las áreas comerciales y de operaciones y control. Las auditorias incluyen revisiones periódicas de sucursales y casa matriz (de carteras y procesos). El Directorio toma conocimiento de los avances de los procesos de auditoria por intermedio de los reportes que recibe de un Director Ejecutivo que está incorporado en la línea de la entidad. Para reforzar los controles operativos de los documentos que se adquieren durante 2011 se incorporaron jefaturas zonales operativas, a cargo del visaje de documentos. Además, durante el 2012 se creó la Sub-Gerencia de Control de Riesgo Operacional. Fondeo y Liquidez Tras la última crisis de liquidez en el mercado chileno en 2008, la entidad ha mejorado significativamente la diversificación del fondeo lo que, en opinión de Fitch, aumenta su flexibilidad financiera. A septiembre de 2013, la estructura de financiamiento con terceros (82% de los activos) incorpora el máximo posible de diversificación por tipo de financiamiento y un notable aumento en el número de contrapartes acreedoras. La estructura incluye: líneas con bancos locales; líneas con bancos extranjeros; líneas de crédito con instituciones de desarrollo; emisiones de valores a corto y largo plazo en el mercado de capitales (efectos de comercio de corto plazo y bonos a largo plazo); y captaciones privadas de empresas relacionadas. Los activos y pasivos de la entidad mantienen un calce ajustado por plazos y monedas ya que el fondeo de las operaciones de factoring nacional se hace con líneas bancarias a menos de un año con bancos nacionales, efectos de comercio y captaciones privadas, el fondeo de las operaciones de factoring internacional se hace con líneas de corto plazo en dólares de bancos internacionales, en tanto que el fondeo de las operaciones de leasing se hace con bonos de largo plazo y el capital propio de la entidad. A septiembre de 2013 el 70% del total de pasivos es a menos de un año, congruente con el plazo promedio de las colocaciones de factoring, mientras que el resto del pasivo es a más de un año, constituido principalmente por bonos colocados en el mercado de capitales a fines de 2012 y el patrimonio, congruente con el plazo de la cartera de leasing. Eurocapital S.A. 8

9 La entidad tiene amplio acceso a fondeo bancario local donde tiene líneas por CLP 29,2 mil millones con prácticamente todos los bancos (12), las cuales tienen un uso de solo un 35,5%. Durante 2013, la entidad obtuvo un aumento de líneas con los Banco Santander, Itaú, BBVA, y Scotiabank y en algunos casos sustituyó el aval de los socios por confort letter de propiedad. El endeudamiento total con bancos e instituciones financieras menor a un año es por CLP 19,1 mil millones a septiembre de 2013 (19,9% del activo total versus 11,2% a diciembre de 2012), y de largo plazo por CLP 40 millones a septiembre de 2013 (0,05% del activo total versus 0,13% a diciembre de 2012). Por su parte, las líneas de crédito a un año con bancos privados internacionales destinadas a capital de trabajo (operaciones de factoring, internacional, principalmente) alcanzan a CLP 11,5 mil millones teniendo un uso del 72% y también muestran aumentos durante el último año: Banco BICSA de Costa Rica la aumentó hasta USD 5 millones y USD 2,5 millones a sola firma, BAC Florida Bank a USD 3 millones (desde USD 2 millones) y USD 1,5 millones a sola firma, y en noviembre de 2013 Bladex le otorgó una nueva línea de factoring internacional por USD 7 millones (tres años renovable cada año tasa del 3% anual). Por su parte, la Corporación Interamericana de Inversiones (CII) también aumentó su línea hasta USD 8 millones (desde USD 5 millones). Esta línea es renovable hasta cinco años con amortizaciones trimestrales. Los resguardos de esta última línea son un límite de endeudamiento (7x), patrimonio mínimo >MUF450, operaciones vencidas +90 días 3,5% de la cartera neta, cobertura de provisiones de la cartera vencida factoring >180%, y >2% para leasing activos garantizados <35% total activos, concentración diez mayores clientes <30% cartera, y concentración diez mayores deudores <25% cartera deudores. El endeudamiento con efectos de comercio de corto plazo suma CLP 14,0 mil millones a septiembre de 2013 (14,6% del activo total versus 24,8% a diciembre de 2012) y corresponde a cinco líneas inscritas por un máximo total a emitir de UF 1,8 millones. El monto de efectos de comercio bajó significativamente respecto a diciembre de 2012, ya que tras la emisión del bono se liberaron muchos recursos de fondeo a corto plazo que estaban siendo usados transitoriamente en operaciones de leasing a la espera de la emisión del bono. Cabe señalar, que las emisiones vigentes obligan a la entidad a mantener trimestralmente (en la fecha de entrega de estados financieros -Fecus) un endeudamiento <7x, liquidez corriente >1x, patrimonio mínimo >UF 450 mil, monto total de efectos de comercio <0,7x total de pasivos, créditos relacionados < 0,15x patrimonio, y suspender su emisión si los vencimientos de los próximos 7 días >UF 500 mil. El endeudamiento con bonos alcanza a CLP 22,7 mil millones a septiembre de 2013 (23,6% del activo total versus 24,7% a diciembre de 2012) y corresponde a una línea inscrita por un máximo total a emitir de UF 1 millón, bajo cuyo amparo, el 15 de noviembre de 2012 se colocó la serie B por UF 1 millón a 3.5 años bullet, a una tasa nominal de 4,8% anual. Finalmente, la entidad se fondea con pagarés de entidades relacionadas a los propietarios de la entidad, los que suman CLP 12,9 mil millones a septiembre de 2013 (13,4% del activo total). Estos muestran un comportamiento muy estable a través del tiempo, permitiendo tener una base de fondeo cuasi permanente. Liquidez La entidad goza de un robusto flujo de caja proveniente de la corta duración de su cartera de factoring (plazo promedio de aproximadamente dos meses), que le aporta flexibilidad financiera en casos de stress de las fuentes de financiamiento (en su mayoría líneas bancarias a 30 días y efectos de comercio a 90 días en promedio). Por su parte, el desarrollo del leasing está siendo Eurocapital S.A. 9

10 financiado con instrumentos de largo plazo. La cartera de factoring de Eurocapital rota 6,3x al año y diariamente recibe flujos de pagos líquidos promedio de CLP 1,9 millones (2,0% del activo). Las operaciones de leasing tienen un plazo promedio de 33 meses y desde noviembre de 2012 está financiado con la emisión del bono a 3,5 años. Capital A septiembre de 2013 Eurocapital mantiene CLP 17,1 mil millones de patrimonio, que representan un 17,9% de los activos totales. El nivel de endeudamiento total medido como pasivo exigible sobre patrimonio alcanza a 4,60x a septiembre de 2013, evidenciando una mantención respecto de períodos anteriores (4,60x a diciembre de 2012 y 4,43x a septiembre de 2012). La política de endeudamiento aplicada durante los últimos años ha sido no superar las 6x en ningún momento y en promedio no superar las 5x, ambos indicadores por debajo de las 7x establecida en los covenants de la CII y de los efectos de comercio. La capitalización de utilidades ha sido estable en el tiempo si bien ésta se ha mantenido en niveles relativamente bajos con un promedio de 30% para los últimos dos años. Fitch valora la mantención de un nivel de endeudamiento controlado y esperaría que la entidad mantenga una visión conservadora de los niveles de endeudamiento objetivo, ya que esto le permite enfrentar de mejor manera eventuales escenarios de stress. Eurocapital S.A. 10

11 Eurocapital S.A. Estado de Resultado 30 sep dic sep dic dic dic Meses 9 Meses % Anual % 9 Meses % Anual % Anual % Anual % USDm CLPbn Activos CLPbn Activos CLPbn Activos CLPbn Activos CLPbn Activos CLPbn Activos Original Original Rentable s Original Rentable s Original Rentable s Original Rentable s Original Rentable s Original Rentable s 1. Ingreso por Intereses por Préstamos 23, , 17, ,9 17, ,0 17, ,9 16, ,9 15, ,5 18, Otros Ingresos por Intereses 1,7 859,8 1, ,2 1,51 888,7 1, ,5 1, ,2 1, ,1 2,39 3. Ingresos por Dividendos n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Ingreso Bruto por Intereses y Dividendos 25, , 18, ,1 18, ,7 19, ,4 18, ,1 17, ,6 20, Gasto por Intereses por Depósitos de Clientes n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Otros Gastos por Intereses 6, ,5 4, ,8 5, ,7 6, ,9 4, ,2 2, ,6 2,14 7. Total Gasto por Intereses 6, ,5 4, ,8 5, ,7 6, ,9 4, ,2 2, ,6 2,14 8. Ingreso Neto por Intereses 19, ,3 14, ,3 12, ,0 13, ,5 13, ,9 15, ,0 18,38 9. Ganancia Neta en Comerc. de Títulos y Derivados n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Ganancia (Pérdida) Neta en Otros Títulos Valores n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Ganancia Neta de Activos a Valor Razonable n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Ingreso Neto por Seguros n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Comisiones Netas 2, ,5 2, ,7 2, ,1 2, ,9 2, ,9 2, ,1 2, Otros Ingresos Operativos n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Total Ingresos Oper. No Generados por Intereses 2, ,5 2, ,7 2, ,1 2, ,9 2, ,9 2, ,1 2, Gastos de Personal 8, ,9 6, ,8 6, ,8 6, ,5 6, ,7 6, ,2 5, Otros Gastos Operativos 0,0 0,0 0,00 0,0 0,00 0,0 0,00 0,0 0,00 0,0 0,00 n.a Total Gastos No Generados por Intereses 8, ,9 6, ,8 6, ,8 6, ,5 6, ,7 6, ,2 5, Utilidad/Pérdida Operativa Contra Patrimonio n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Utilidad Operativa Antes de Provisión 13, ,9 10, ,2 9, ,3 9, ,9 9, ,1 11, ,9 14, Cargo por Provisión de Préstamos 2, ,5 2, ,9 1,88 867,3 1,54 616,6 0, ,5 2, ,0 4, Cargo Provisión Títulos Valores y Otros Préstamos n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Utilidad Operativa 10, ,4 8, ,3 7, ,0 7, ,3 8, ,6 9, ,9 10, Utilidad/Pérdida No Operativa Contra Patrimonio n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Ingresos No Recurrentes 0,4 177,0 0,27 386,6 0,49 278,9 0,49 281,6 0,41 213,6 0,36 179,7 0, Gastos No Recurrentes 1,5 731,0 1,09 663,4 0,83 488,3 0,87 564,3 0,83 484,4 0,82 1,2 0, Cambio en Valor Razonable Deuda Propia Emisión n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Otros Ingresos y Gastos No Operativos n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Utilidad Antes de Impuesto 9, ,4 7, ,5 7, ,6 7, ,6 8, ,8 8, ,4 10, Gastos de Impuesto 2, ,2 1, ,3 1,32 831,5 1, ,2 1,69 738,8 1,26 917,1 1, Ganancia/Pérdida por Operaciones Descontinuas n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Utilidad Neta 7, ,2 5, ,2 5, ,1 5, ,4 6, ,0 7, ,3 8, Cambio en Valor de Inv. Disponibles para la Venta n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Reevaluación de Activos Fijos n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Diferencias en Conversión de Divisas n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Remanente de Ganancia/Pérdida en OCI n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Detalle Exhaustivo Del Ingreso por Fitch 7, ,2 5, ,2 5, ,1 5, ,4 6, ,0 7, ,3 8, Nota: Ganancia Producto de Inv. No Controladoras 0,0 3,4 0,01 7,3 0,01 5,2 0,01 6,9 0,01 6,9 0,01 (7,5) (0,01) 39. Nota: Ut. Neta Luego de Ingreso por Inv No Control. 7, ,8 5, ,9 5, ,9 5, ,5 6, ,1 7, ,8 8, Nota: Dividendos Relacionados al Período n.a. n.a ,0 4,02 0,0 0, ,0 4, ,0 5, ,7 4, Nota: Dividendos Pref. Relacionados al Período n.a. n.a. - n.a. - 0,0 0,00 0,0 0,00 0,0 0,00 0,0 0,00 USD1 = CLP USD1 = CLP USD1 = CLP USD1 = CLP USD1 = CLP USD1 = CLP Eurocapital S.A. 11

12 Eurocapital S.A. Balance General 30 sep dic sep dic dic dic Meses 9 Meses % Anual % 9 Meses % Anual % Anual % Anual % USDm CLPbn Activos CLPbn Activos CLPbn Activos CLPbn Activos CLPbn Activos CLPbn Activos Activos A. Préstamos 1. Préstamos Hipotecarios para Vivienda n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Otros Préstamos Hipotecarios n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Préstamos de Consumo n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Préstamos Corporativos y Comerciales 184, ,7 96, ,0 90, ,0 93, ,6 96, ,1 92, ,2 95,14 5. Otros Préstamos n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Menos: Reservas para Préstamos Vencidos 7, ,6 3, ,4 3, ,5 4, ,2 4, ,9 4, ,8 3,62 7. Préstamos Netos 176, ,1 92, ,6 86, ,5 89, ,4 92, ,2 87, ,4 91,52 8. Préstamos Brutos 184, ,7 96, ,0 90, ,0 93, ,6 96, ,1 92, ,2 95,14 9. Nota: Préstamos Vencidos Incluidos Arriba 3, ,1 1, ,2 1, ,6 1,38 524,1 0,71 696,0 1,05 656,0 1, Nota: Préstamos a Valor Razonable Incluidos Arriba n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - B. Otros Activos Productivos 1. Préstamos y Operaciones Interbancarias n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Contratos de Retrocompra y Garantía en Efectivo n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Títulos Negociables a Valor Razonable n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Derivados n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Títulos Valores Disponibles para la Venta n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Títulos Valores Mantenidos hasta su Vencimiento n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Inversiones en Empresas Relacionadas n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Otros Títulos Valores n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Total Títulos Valores n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Nota: Títulos Valores del Gobierno Incluidos Arriba n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Nota: Total Valores Comprometidos n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Inversiones en Propiedad n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Activos de Seguros n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Otros Activos Productivos 1,0 519,9 0,54 768,6 0,84 278,4 0,33 359,4 0,49 409,0 0,61 670,2 1, Total Activos Productivos 177, ,0 92, ,2 87, ,9 89, ,8 93, ,2 88, ,6 92,71 C. Activos No Productivos 1. Efectivo y Depósitos de Bancos 6, ,3 3, ,3 8, ,6 4, ,8 3, ,6 6, ,1 4,70 2. Nota: Reservas Obligatorias Incluidas Arriba n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Bienes Raíces Adjudicados n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Activos Fijos 2, ,2 1, ,8 1, ,3 1, ,0 1, ,8 1,97 970,0 1,71 5. Plusvalía n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Otro Intangibles n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Impuesto Corriente por Activos 3, ,1 1, ,5 1,52 832,5 0,99 493,4 0,67 870,4 1,31 411,6 0,73 8. Impuesto Diferido por Activos n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Operaciones Discontinuadas n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Otros Activos 1,4 696,2 0, ,8 1, ,8 2,76 641,8 0, ,9 1,74 86,7 0, Total Activos 190, ,8 100, ,6 100, ,1 100, ,8 100, ,9 100, ,0 100,00 Eurocapital S.A. 12

13 Eurocapital S.A. Balance General 30 sep dic sep dic dic dic Meses 9 Meses % Anual % 9 Meses % Anual % Anual % Anual % USDm CLPbn Activos CLPbn Activos CLPbn Activos CLPbn Activos CLPbn Activos CLPbn Activos Pasivos y Patrimonio D. Pasivos que Devengan Intereses 1. Depósitos en Cuenta Corriente n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Depósitos en Cuentas de Ahorro n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Depósitos a Plazo n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Total Depósitos de Clientes n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Depósitos de Bancos 81, ,0 42, ,7 35, ,5 49, ,3 53, ,7 42, ,5 50,24 6. Repos y Garantía en Efectivo n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Otros Depósitos y Obligaciones a Corto Plazo 27, ,0 14, ,8 20, ,5 28, ,3 16, ,1 34, ,0 25,62 8. Total Depósitos, Mercado de Dinero y Fondeo a Corto Plazo 108, ,0 57, ,5 55, ,0 78, ,6 69, ,8 77, ,5 75,86 9. Obligaciones Senior a más de un Año 45, ,5 23, ,4 24, ,3 2, ,2 8,19 453,3 0,68 344,9 0, Obligaciones Subordinadas n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Otras Obligaciones n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Total Fondeo a Largo Plazo 45, ,5 23, ,4 24, ,3 2, ,2 8,19 453,3 0,68 344,9 0, Derivados n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Obligaciones Negociables n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Total Fondeo 154, ,5 80, ,9 80, ,3 80, ,8 77, ,1 77, ,4 76,47 E. Pasivos que No Devengan Intereses 1. Porción de la Deuda a Valor Razonable n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Reservas por Deterioro de Crédito 0,0 0,00 0,0 0,00 0,0 0,00 0,0 0,00 0,0 0,00 0,0 0,00 0,0 3. Reservas para Pensiones y Otros 2, ,7 1, ,6 1, ,7 1, ,2 1, ,4 2,08 239,1 0,42 4. Pasivos por Impuesto Corriente 0,0 22,5 0,02 209,7 0,23 20,3 0,02 18,7 0, ,8 1,57 356,9 0,63 5. Pasivo por Impuesto Diferido n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Otros Pasivos Diferidos n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Operaciones Discontinuadas n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Pasivos de Seguros n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Otros Pasivos n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Total Pasivos 156, ,7 82, ,2 82, ,3 81, ,7 79, ,3 81, ,4 77,52 F. Capital Hibrido 1. Acciones Pref. y Capital Híbrido Contabilizado como Deuda n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Acciones Pref. y Capital Híbrido Contab. como Patrimonio n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - G. Patrimonio 1. Acciones Comunes 34, ,5 17, ,2 17, ,3 18, ,8 20, ,1 18, ,0 22,48 2. Interés no Controlador 0,0 3,6 0,00 0,2 0,00 5,5 0,01 0,3 0,00 0,5 0,00 0,6 0,00 3. Reservas por Revalorización de Títulos Valores n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Reservas por Revalorización de Posición en M.E. n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Revalorización de Activo Fijo y Otras Acumulaciones de OCI n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Total Patrimonio 34, ,1 17, ,4 17, ,8 18, ,1 20, ,6 18, ,6 22,48 7. Total Pasivo y Patrimonio 190, ,8 100, ,6 100, ,1 100, ,8 100, ,9 100, ,0 100,00 8. Nota: Fitch Core Capital 34, ,1 17, ,9 17, ,8 18, ,4 19, ,6 18, ,6 22,48 USD1 = CLP USD1 = CLP USD1 = CLP USD1 = CLP USD1 = CLP USD1 = CLP Eurocapital S.A. 13

14 Eurocapital S.A. Resumen Analítico 30 sep dic sep dic dic dic Meses Anual 9 Meses Anual Anual Anual A. Indicadores de Intereses 1. Ingreso por Intereses por Préstamos / Préstamos Brutos Promedio 18,02 18,12 18,10 17,81 17,38 22,15 2. Gastos por Intereses sobre Depósitos / Depósitos Promedio n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 3. Ingresos por Intereses / Activo Productivo Promedio 20,15 20,33 20,34 20,35 20,17 25,62 4. Gasto por Intereses / Pasivos que Devengan Intereses Promedio 5,32 7,20 7,45 5,92 3,06 3,11 5. Ingresos Netos por Intereses / Activo Productivo Promedio 15,38 14,00 13,87 15,24 17,57 22,95 6. Ingresos Netos por Int. - Cargo por Prov. de Préstamos / Activo Prod. Prom. 13,07 11,97 12,26 14,25 15,04 17,19 7. Ingresos Netos por Int. - Dividendos Preferentes / Activo Prod. Prom. 15,38 14,00 13,87 15,24 17,57 22,95 B. Otros Indicadores de la Rentabilidad Operativa 1. Ingresos No Financieros / Ingresos Brutos 12,99 17,30 16,90 14,66 12,76 11,73 2. Gastos No Financieros / Ingresos Brutos 37,68 40,73 41,79 39,11 34,73 28,19 3. Gastos No Financieros / Activo Promedio 6,04 6,22 6,35 6,32 6,33 6,45 4. Utilidad Operativa antes de Provisiones / Patrimonio Promedio 56,96 47,78 45,94 50,02 58,41 68,96 5. Utilidad Operativa antes de Provisiones / Activo Total Promedio 9,99 9,05 8,85 9,84 11,90 16,42 6. Prov. para Préstamos y Títulos Valores / Util. Oper. antes de Prov. 20,96 20,26 16,55 9,16 19,19 30,86 7. Utilidad Operativa / Patrimonio Promedio 45,02 38,10 38,34 45,44 47,20 47,68 8. Utilidad Operativa / Activo Total Promedio 7,90 7,22 7,39 8,94 9,62 11,36 9. Impuestos / Utilidad antes de Impuestos 21,70 18,72 19,98 19,79 14,11 16, Utilidad Operativa antes de Provisiones / Activos Ponderados por Riesgo n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 11. Utilidad Operativa / Activos Ponderados por Riesgo n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. C. Otros Indicadores de Rentabilidad 1. Utilidad Neta / Patrimonio Promedio 31,69 29,51 29,21 34,76 38,55 41,19 2. Utilidad Neta / Activo Total Promedio 5,56 5,59 5,63 6,84 7,86 9,81 3. Fitch Ingreso Integral / Patrimonio Promedio 31,69 29,51 29,21 34,76 38,55 41,19 4. Fitch Ingreso Integral / Activo Total Promedio 5,56 5,59 5,63 6,84 7,86 9,81 5. Utilidad Neta/ Activo Total Promedio + Activo Gestionado Promedio n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 6. Utilidad Neta / Activos Ponderados por Riesgo n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 7. Fitch Ingreso Integral / Activos Ponderados por Riesgo n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. D. Capitalización 1. Fitch Core Capital / Activos Ponderados por Riesgo n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 2. Patrimonio Común Tangible / Activos Tangibles 17,86 17,18 18,42 19,59 18,62 22,48 3. Indicador Tier I de Capital Regulatorio n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 4. Total Indicador de Capital Regulatorio n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 5. Indicador Tier I Core de Capital Regulatorio n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 6. Patrimonio / Activos Totales 17,86 17,86 18,42 20,27 18,62 22,48 7. Dividendos Pagados y Declarados en Efectivo/ Utilidad Neta Año Anterior n.a. 70,22 0,00 64,12 66,71 49,93 8. Dividendos Pagados y Declarados en Efectivo / Fitch Ingreso Integral n.a. 70,22 0,00 64,12 66,71 49,93 9. Dividendos Pagados y Recompra de Acciones / Utilidad Neta n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 10. Utilidad Bruta - Dividendos en Efectivo / Patrimonio Total 30,06 8,34 28,84 11,27 12,09 18,44 E. Calidad de Crédito 1. Crecimiento del Activo Total 14,60 24,01 26,25 10,47 17,55 13,97 2. Crecimiento de los Préstamos Brutos 17,84 16,02 10,69 15,92 13,82 35,94 3. Préstamos Vencidos / Préstamos Brutos 1,84 1,83 1,48 0,74 1,14 1,22 4. Reservas para Préstamos Vencidos / Préstamos Brutos 4,13 4,32 4,43 4,27 4,76 3,81 5. Reservas para Préstamos Vencidos / Préstamos Vencidos 224,39 236,18 299,31 576,78 417,65 311,90 6. Préstamos Vencidos - Reservas para Préstamos Vencidos / Patrimonio (12,34) (12,64) (15,04) (16,84) (17,94) (10,95) 7. Cargo por Provisiones para Préstamos / Préstamos Brutos Promedio 2,22 1,97 1,56 0,96 2,42 5,64 8. Castigos Netos / Préstamos Brutos Promedio 1,82 1,27 0,75 0,78 0,71 2,44 9. Préstamos Vencidos + Act. Adjud. / Préstamos Brutos + Activos Adjud. 1,84 1,83 1,48 0,74 1,14 1,22 Eurocapital S.A. 14

15 Categorías de Clasificación de Largo Plazo: Categoría AAA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría AA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría A: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría BBB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría BB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con capacidad para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en retraso en el pago de intereses y del capital. Categoría B: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con el mínimo de capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es muy variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en pérdida de intereses y capital. Categoría C: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con una capacidad de pago suficiente para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, existiendo alto riesgo de pérdida de capital e intereses. Categoría D: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con una capacidad para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, y que presentan incumplimiento efectivo de pago de intereses o capital, o requerimiento de quiebra en curso. Categoría E: Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información suficiente o no tiene información representativa para el período mínimo exigido para la clasificación, y además no existen garantías suficientes. + o - : Las clasificaciones entre AA y B pueden ser modificadas al agregar un símbolo + (más) o - (menos) para destacar sus fortalezas o debilidades dentro de cada categoría. Categorías de Clasificación de Corto Plazo Nivel 1 (N1(cl)): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Nivel 2 (N2(cl)): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Nivel 3 (N3(cl)): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Nivel 4 (N4(cl)): Corresponde a aquellos instrumentos cuya capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados no reúne los requisitos para clasificar en los niveles N1(cl), N2(cl), N3(cl). Nivel 5 (N5(cl)): Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información representativa para el período mínimo exigido para la clasificación, y además no existen garantías suficientes. Categorías de Clasificación de Títulos Accionarios Primera Clase Nivel 1: Títulos accionarios que presentan una excelente combinación de solvencia y liquidez bursátil. Primera Clase Nivel 2: Títulos accionarios que presentan una muy buena combinación de solvencia y liquidez bursátil. Primera Clase Nivel 3: Títulos accionarios que presentan una adecuada combinación de solvencia y liquidez bursátil. Primera Clase Nivel 4: Títulos accionarios que presentan una aceptable combinación de solvencia y liquidez bursátil. A modo de aclaración, las acciones clasificadas en Nivel 4 corresponden a compañías que presentan un nivel de solvencia en torno al grado de inversión o una muy baja o nula liquidez bursátil. Asimismo, se clasifican en Nivel 4 aquellas acciones que por haberse comenzado a transar recientemente en Bolsa, cuentan con una historia bursátil inferior a un año. Segunda Clase Nivel 5: Títulos accionarios que presentan una riesgosa / inadecuada posición de solvencia. Categoría E: Aquellas compañías que no presentan información suficiente para evaluar su calidad crediticia. La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las Bolas de Valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. Eurocapital S.A. 15

16 Las clasificaciones antes señaladas fueron solicitadas por el emisor, o en su nombre, y por lo tanto, Fitch ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de clasificación. TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: HTTP: / / FITCHRATINGS.COM / UNDERSTANDINGCREDITRATINGS. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLÍTICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERÉS, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. Derechos de autor 2013 por Fitch Ratings, Inc. y Fitch Ratings, Ltd. y sus subsidiarias. One State Street Plaza, NY, NY Teléfono: , (212) Fax: (212) La reproducción o distribución total o parcial está prohibida, salvo con permiso. Todos los derechos reservados. En la asignación y el mantenimiento de sus calificaciones, Fitch se basa en información factual que recibe de los emisores y sus agentes y de otras fuentes que Fitch considera creíbles. 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Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación. La información contenida en este informe se proporciona "tal cual" sin ninguna representación o garantía de ningún tipo. Una calificación de Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión se basa en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por la calificación. La calificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados a riesgo de crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente. Fitch no está comprometido en la oferta o venta de ningún título. 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