Más regulaciones a Fondos Comunes de Inversión: inciso k y valuación de bonos a dólar oficial
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- Rafael Palma Núñez
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1 INFORME ESPECIAL Más regulaciones a Fondos Comunes de Inversión: inciso k y valuación de bonos a dólar oficial Valuación de bonos a dólar oficial Se dieron a conocer en los últimos días una mayor regulación a los Fondos Comunes de Inversión (FCI). Ya se había conocido la mayor participación de inciso k o inversiones productivas (ver más abajo), pero se conoció además una nueva valuación de instrumentos a dólar oficial en lugar de mercado. De acuerdo a la Resolución 646/2015, la valuación del patrimonio neto de los FCI dispone que para el caso de divisas la misma se efectúe de acuerdo con el tipo de cambio comprador del Banco de la Nación Argentina (BNA), aplicable a las transferencias financieras. Asimismo, el mismo cálculo debe realizarse para las suscripciones, rescates, cálculo del valor de cuotaparte y para la valuación de disponibilidades o tenencias de moneda que no sea la divisa del fondo. Por esta resolución, todos los valores negociables que operen en mercados extranjeros o los subyacentes de los activos que se transen en el exterior, deberán ser valuados en la misma moneda en que hayan sido emitidos. Esto deberá cumplirse siempre y cuando ésta sea la misma moneda de pago, tomando como referencia el precio de mayor relevancia en la plaza exterior o el precio en dólares de la plaza local cuando no exista cotización en el exterior, utilizando el tipo de cambio comprador aplicable del BNA. Esta medida busca transparentar la cartera de los FCI, asegurando que la valuación refleje la cotización más pura del activo, protegiendo a los inversores del riesgo de fluctuaciones excesivas. De todos modos, creemos que tal resolución, además de ser netamente negativa a corto plazo para la valuación de los Fondos Comunes de Inversión de renta fija e indirectamente de acciones, tendrá su efecto en los próximos balances de bancos cotizantes. Además, genera un impacto negativo por el lado de una mayor regulación sobre el mercado de capitales. Pero de no cerrarse la brecha cambiaria en forma genuina, se trata de una oportunidad de mediano plazo que podría estar produciéndose para posicionarse en bonos en dólares. Adjuntamos las Resoluciones 644 y 646 de la CNV. 1
2 Inversiones Productivas (inciso k ) En octubre de 2012, la Presidente Cristina Fernández de Kirchner (CFK) presentó el Plan Nacional Estratégico de Seguros, en donde se incluyó al inciso k el punto 35 del Reglamento General de la Actividad Aseguradora. En este se estableció que las aseguradoras deben redirigir un porcentaje de sus inversiones a instrumentos que vayan a financiar proyectos productivos y de infraestructura de mediano a largo plazo. Los instrumentos incluidos en el inciso hacen referencia a inversiones en Títulos de deuda, certificados de participación en fideicomisos, cheques de pago diferido y otras formas de inversión (ver Anexo I). Bajo la nueva normativa, ahora los Fondos Comunes de Inversión (FCI) deberán, en menos de un mes, aumentar el monto invertido en los productos del inciso k, además de limitar a las asegurados a computar la inversión en esos fondos hasta la proporción que tengan comprada en tales activos. Los FCI Pyme que tengan la insignia k tendrán que destinar como mínimo 60% de su cartera a los instrumentos que aprobó el Comité de Elegibilidad y que el 35% de esas inversiones no sea en cheques de pago diferido, según la resolución de la Superintendencia de Seguros de la Nación (SSN). En este sentido, se interpreta como un neto de 25% de instrumentos del inciso k. En tanto, los de infraestructura, tendrán que integrar un 30% con esta clase de activos a la misma fecha. Así, según estimaciones, las aseguradoras y los fondos deberán comprar ARS M en activos k. A partir del 31 de diciembre de 2015, ambos tipos de fondos deberán elevar la porción inciso k al 40%, y a partir del 31 de marzo de 2016, al 60%. Para las aseguradoras, obligadas a incorporar un promedio de 14,5% de su cartera a la economía real, ahora sólo podrán computar como inciso k el proporcional del patrimonio de esos FCI que ha sido invertido según los parámetros de esta norma. En promedio, los Fondos Pyme cuentan con un activos k por 6%, y los de infraestructura de 12%. Para las compañías de seguros, implica retirar el dinero de los FCI para buscar activos k en el mercado, cuando existe poca oferta de ellos. Las opciones para los fondos son dos: están obligados a comprar activos del inciso k antes de fin de mes o deberán buscar la manera de pagar los rescates a los inversores en poco tiempo, dado que para ello tendría que desprenderse de activos poco líquidos, tales como cheques y ONs que poseen en sus carteras de inversión. En consecuencia, se debilitaría el financiamiento a las pequeñas empresas, ya que la norma reduciría la demanda de cheques de pago diferido, instrumentos que hoy se utilizan para completar la cartera de los fondos comunes de inversión pyme. Finalmente, según lo dispuesto por la Resolución General 644/2015 publicada en el Boletín Oficial, los FCI deberán invertir el 2,5% de su patrimonio neto, en valores negociables orientados al financiamiento de proyectos de iniciativa privada destinados a la inversión productiva, el desarrollo de infraestructura y el financiamiento de Pymes. 2
3 A través de esta resolución, los FCI deberán invertir el 1,5% de su patrimonio neto en los activos elegibles dentro de los 60 días corridos, alcanzando el 2,5% dentro de los 120 días corridos. Esta medida había sido anticipada por el Ministro de Economía, Axel Kicillof, entre otras disposiciones orientadas a facilitar el acceso de las pymes al financiamiento en el mercado de capitales. Esta resolución busca facilitar el acceso a las Pymes al mercado de capitales, a través de la canalización del ahorro hacia un financiamiento productivo que garantice el círculo virtuoso de crédito, inversión, crecimiento, empleo y nuevas inversiones. En el caso de los FCI cuyas carteras estén compuestas por un porcentaje máximo del 30% por activos valuados a devengamiento ( money market ) deberán cumplir esta obligación antes del 30 de julio de Más allá del incentivo a la inversión en obras de infraestructura y desarrollo energético, este aumento en el porcentaje del patrimonio neto a invertir permitiría bajar la exposición de los bonos y acciones en dólares y así, reducir la cotización del tipo de cambio implícito. El mercado local reaccionó negativamente frente a la nueva normativa del Gobierno. 3
4 ANEXO I INVERSIONES PRODUCTIVAS APROBADAS POR EL COMITÉ DE ELEGIBILIDAD: inciso k Obligaciones Negociables Algabo S.A. - ONs PyME, Serie I, Clase I Asociados Don Mario S.A. - ONs Simples Serie III Autovía Del Mar S.A. - O. N. Garantizadas Clase I Axion Energy Argentina S.A. - ONs Clase III Axion Energy Argentina S.A. - ONs Clase IV BF Argentina S.A. - ONs PyME Big Bloom S.A. - ONs PyME Serie II Central Térmica Loma de la Lata S.A. - ONs Clase A CGM Leasing Argentina S.A. - ONs Simples Serie IV CGM Leasing Argentina S.A. - ONs Simples Serie IX Clase A y B CGM Leasing Argentina S.A. - ONs Simples Serie VII CGM Leasing Serie VI Compañía Integral de Alimentos S.A. - ON PyME Serie II Coop. Agropecuaria General Paz de Marcos Juárez limitada - ONs hasta V/N ARS 30 M a tasa variable Cosas Nuestras - Clase I DISAL S.A. - ONs Serie I Clase A DISAL S.A. - ONs Serie II Clase C Eitar S.A.I.C. Serie I Emprendimiento Industrial Mediterráneo S.A. - Serie I Euro SA GAMA SA - Serie II Clase A GAMA SA - Serie II Clase B U$S Genneia S.A. - Clase XIV en dólares estadounidenses Genneia S.A. - Clase XV en pesos GENNEIA SA - Clase XI Grimoldi S.A. - ONs Simples Serie II Grupo ODS Serie 3 - Clase V y VI IMPSA - ONs Clase X IMPSA - ONs Clase XI IMPSA - ONs Clase XV Ingacot S.A. - ONs PyME por hasta V/N $ a tasa variable Integración Eléctrica Sur Argentina S.A. - VCP Clase II Integración Eléctrica Sur Argentina VCP Clase I INTÉK S. A. Serie I - ONs PyME INVAP S.E. Clase II, Serie I INVAP S.E. Clase II, Serie II José Cartellone Construcciones Civiles Clase I José Cartellone Construcciones Civiles S.A. Clase 2, Serie I Laboratorios Richmond S.A. Clase I Medanito S.A. - Clase 1 Medanito S.A. - ON Clase 3 en pesos Medanito S.A. - ON Clase 4 en dólares estadounidenses Meranol S.A.C.I. - ONs PyME Serie II Milicic S.A. - ONs Serie I Montever S.A. - PyME Serie I NewSan S.A. - ONs Clase V ONs MILlCIC S.A., Serie 111 ONs Pyme Garantizadas Euro S.A., Clase I ONs PyME Vetanco S.A. Petrolera Pampa S.A. - ONs Clase 2 a tasa fija Petrolera Pampa S.A. - ONs Clase I a tasa variable Petrolera Pampa S.A. - ON Clase 2 en pesos Petrolera Pampa S.A. - ON Clase 3 en dólares Petrolera Pampa SA - Valores Representativos de deuda de Corto plazo Clase 5 y Clase 6 PLA S.A. - Valores Representativos de Deuda de Corto Plazo Clase IV PLA S.A. - VCP Clase III Pla S.A. - VCP VIII Regional Trade S.A. - ONs PyME Serie VII Rizobacter Argentina S.A. - Serie I, Clase I en pesos Rogiro Aceros S.A. - Corto Plazo Serie II Rogiro Aceros S.A. - ONs de Corto Plazo Serie III Rogiro Aceros S.A. - ONs Serie VIII Clase I Savant Pharm S.A. - Serie II Clase C Fuente: elaborado por Research for Traders en base a datos de la Superintendencia de Seguros de la Nación (SSN) 4
5 INVERSIONES PRODUCTIVAS APROBADAS POR EL COMITÉ DE ELEGIBILIDAD: inciso k Obligaciones Negociables Savant Pharm S.A. - Serie II Clase D Savant Pharm S.A. - Serie III Clase E, F y G Tarshop S.A. - ONs Clase XII a tasa fija Tarshop S.A. - ONs Clase XIII a tasa fija TGLT S.A. - ONs Clase III a Tasa Variable YPF S.A. - ONs Clase XLI YPF S.A. - ONs Clase XVII YPF S.A. - ONs Clase XXIX YPF S.A. - ONs Clase XXXIV YPF S.A. - ONs Clase XXXVI YPF S.A. (Clase IX, X, XI, XIII) Fideicomisos Financieros Advanta IV Agrofina S.A. - Agrofina Serie III Albanesi Gas Clase 03 Asistir PyME II CGM Leasing XIX CGM Leasing XX CGM Leasing XXIII CGM Leasing XXIV CGM LEASING XXVI, Clase A. CGM Leasing XXVII, Clase A Colcar Serie I, Clase A, B y C Colservice Serie II Comafi Leasing PyMES III Comafi Leasing PyMES VI Comafi Leasing PyMES VII Consultatio Catalinas Coto S.I.C.S.A. Sucursales Crecer Pecuario II Don Mario S.G.R. F8 Eisa / Vialnoa - VRD Clase B EISA 2014 Fideicomiso PyME Granjas Ovoprot I Galileo Rental Oil & Gas I Galileo Rental Oil & Gas II Galileo Rental Oil & Gas IV Galileo Rental Oil & Gas V Infraestructura Eléctrica - Serie IV Infraestructura Eléctrica - Serie V Infraestructura Eléctrico, Serie VI. MBT - VDF Serie II. Clase A y C PLA IV Rizobacter III RUTA N 6 Serie I Sancor Facturas II Serie III - Fideicomiso creado por decreto Nº 976/01 - SIFER SpeedAgro I Supervielle Leasing 8 Supervielle Leasing 9 Meranol SA Acciones PYMES Fondos Comunes de Inversión de Infraestructura Cohen Infraestructura FCI Abierto para Proy. Productivos de Economías Regionales e Infraestructura. Desarrollo Argentino I FCI Abierto para Proy. Productivos de Economías Regionales e Infraestructura. Desarrollo Argentino II FCI Abierto para Proy. Productivos de Economías Regionales e Infraestructura. Gainvest Infraestructura FCI Abierto para Proy. Productivos de Economías Regionales e Infraestructura. GPS FCI Abierto para Proyectos Productivos de Economías Regionales e Infraestructura. Megainver Financiamiento Productivo Pellegrini Desarrollo Argentino FCI Abierto para Proy. Productivos de Economías Regionales e Infraest. SBS Desarrollo FCI Abierto para Proy. Productivos de Economías Regionales e Infraestructura. Schroders Infraestructura FCI Abierto para Proy. Productivos de Economías Regionales e Infraestructura. Fuente: elaborado por Research for Traders en base a datos de la Superintendencia de Seguros de la Nación (SSN) 5
6 INVERSIONES PRODUCTIVAS APROBADAS POR EL COMITÉ DE ELEGIBILIDAD: inciso k Fondos Comunes de Inversión Pymes AL Abierto Pymes Clase B Cohen Abierto Pymes Clase B Compass Argentina Abierto Pymes Consultatio FCI Abierto Pymes Convexity FCI Abierto Pymes FIMA FCI Abierto Pymes FST Empresas Argentinas Pymes Gainvest Pymes Clase B Galileo FCI Abierto Pymes Clase B GPS Pymes Clase B MAF Empresas FCI Abierto Pymes Pellegrini Empresas Argentinas Pymes Pellegrini Exporta FCI Abierto Pymes Pionero Empresas FCI Abierto Pymes Premier Abierto Pymes Clase A RJ Delta Empresas Argentinas Pymes Clase B SBS Abierto Pymes Clase B Schroder Desarrollo y Crecimiento Clase A Tavelli FCI Abierto Pymes Fuente: elaborado por Research for Traders en base a datos de la Superintendencia de Seguros de la Nación (SSN) 6
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