IMF CAPTAC-DR Modelación, Proyección y Formulación de Política en un Régimen de Metas de Inflación Ejercicio

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1 IMF CAPTAC-DR 2011 IMPLEMENTANDO UN RÉGIMEN DE METAS DE INFLACIÓN: ASPECTOS PRÁCTICOS Y OPERATIVOS Modelación, Proyección y Formulación de Política en un Régimen de Metas de Inflación Ejercicio El propósito de este ejercicio es el de aplicar los ingredientes mínimos para experimentar un ciclo completo de proyecciones. El ejercicio cuenta con cuatro componentes principales: Recopilación y monitoreo de datos y noticias relevantes Supuestos principales Proyección (juicio razonado) Recomendación de política Comunicación (comunicado toma de decisión, informes de inflación o política monetaria) La clase se dividirá en tres grupos. Cada uno de los grupos trabajará en todas las etapas y entregará su mejor recomendación a un hipotético Consejo de Banco Central (MPC) que estará compuesto por los profesores del curso. Los datos utilizados se basarán en el caso chileno. Las proyecciones del ciclo anterior son hipotéticas y solo servirán como instrumento de aprendizaje. Los supuestos de trabajo básicos y proyecciones del último ciclo son claves para el trabajo de los grupos. Para entregar su recomendación los grupos deberán preparar una presentación en PowerPoint que será expuesta por un representante del grupo en la sesión S-8c. El tiempo de la exposición será de 20 minutos para cada grupo. La presentación deberá incluir: Discusión de nuevos antecedentes. Analizar noticias relevantes e identificar desarrollos macroeconómicos nuevos. Revisión de las perspectivas de corto y mediano plazo de las principales variables macroeconómicas Los supuestos utilizados para realizar la nueva proyección y su justificación La proyección de inflación en el corto plazo; la proyección de inflación y brecha de producto a uno y dos años y el balance de riesgos en el futuro Las opciones de política del Banco Central

2 2 Como se comunicará la decisión al público. Esto incluye preparar un comunicado que incluya la decisión, su justificación y señales a futuro. Los grupos podrán acceder a bases de datos del país a través del website del BCCh ( y a bases de datos internacionales: IFS, FRED2 ( y NY FED Global Indicators ( Además de la discusión general, los grupos deberán explicar las experiencias de los participantes en sus propios bancos centrales y la tensión que pudo haber surgido en la discusión interna respecto a: Indicadores relevantes para proyecciones de corto plazo Los modelos utilizados y la transmisión de política Cómo las proyecciones y el monitoreo se utilizan para tomar decisiones de política? Cuál es el rol del Consejo o Presidente del Banco Central en las proyecciones? Cuál es el grado de transparencia en las comunicaciones al público en general? Qué se publica finalmente en las minutas de las reuniones de política monetaria y en los informes de inflación o política monetaria? Supuestos Los supuestos de trabajo básicos que se deben tomar en cuenta son los siguientes: Los nuevos desarrollos desde el último ciclo de proyección: o El panorama externo sigue siendo favorable para Chile en lo que se refiere a términos de intercambio, crecimiento de socios comerciales y financiamiento externo, pero los riesgos negativos se han acentuado. Por un lado, se ha acrecentado la dicotomía entre economías desarrolladas y emergentes en términos de perspectivas de crecimiento y tasas de interés. Por otro lado, los registros de inflación han continuado aumentando en varios países, pero, al igual que en Chile, la preocupación generalizada que existía a comienzos de año por el devenir del escenario inflacionario ha amainado. o En el escenario externo, las proyecciones son similares a las del consenso del mercado, puesto que estas últimas se corrigieron a la baja. El PIB mundial crecerá algo más de 4% en el bienio , con una menor expansión de Estados Unidos y Japón. Esto se compensa con un crecimiento algo mayor en las economías emergentes. o Los precios de los productos básicos continúan en niveles históricamente altos, principalmente, en respuesta al dinamismo de la demanda de economías

3 3 emergentes. El precio del barril de petróleo WTI alcanzó un máximo de US$114 a fines de abril, luego descendió, y en junio 2011 ya está algo por debajo de US$100. El precio de los alimentos, considerando el índice agregado de la FAO, llegó a un máximo en febrero, en torno al que ha oscilado desde entonces. El escenario base supone que el barril de petróleo WTI promediará en torno a US$100 en los próximos dos años y que los alimentos seguirán en niveles parecidos a los actuales. o Se ha seguido ampliando la diferencia entre las tasas de interés en las economías desarrolladas y emergentes en los distintos plazos. El dólar ha continuado depreciándose y las monedas emergentes han seguido ganando valor. La paridad peso/dólar no ha escapado a esta tendencia, aunque de manera más atenuada. El tipo de cambio real ha experimentado un aumento marginal, y su nivel está dentro del rango coherente con sus fundamentales de largo plazo. El escenario base utiliza como supuesto de trabajo que permanecerá en estos valores en los próximos trimestres. o En los últimos meses, los registros de inflación han seguido dominados por la incidencia de los aumentos del precio de los alimentos y combustibles. Cerca de dos tercios de la inflación acumulada entre marzo y mayo se debe a la suma de ambos factores. o En el escenario base, se prevé que el aumento de la inflación total será algo menor que lo estimado en marzo. La inflación IPC finalizará el año en 4,0%, ubicándose por algunos meses en torno a este valor. En el 2012, convergerá a 3% y se mantendrá alrededor de la meta hasta fines del horizonte de proyección, en esta ocasión el segundo trimestre del La inflación subyacente seguirá subiendo y convergerá gradualmente a 3%. o En el escenario base, el crecimiento del PIB se ubicará este año en la parte alta del rango previsto en marzo, con un aumento de entre 6 y 7%, coherente con el sesgo al alza que se identificó entonces. o Parte relevante del comportamiento que se espera para la economía en los próximos trimestres proviene del ajuste de la política monetaria. Desde junio del 2010 a la fecha, la Tasa de Política Monetaria (TPM) se ha aumentado en 475 puntos base, 200 de los cuales se concentraron este año. Otros supuestos: o Economía pequeña, abierta y con tipo de cambio flexible. El Banco Central solo interviene en ocasiones de volatilidad extrema en el mercado cambiario. Actualmente tiene un programa de compra de dólares por un total de US$12 mil millones, el cual completa hasta junio de 2011 más de US$6 mil millones. o El Banco Central goza de autonomía y alta credibilidad respecto al control de la inflación. Banco Central con mandato exclusivo respecto a estabilidad de precios con una meta de inflación de IPC de 3% anual y un horizonte de política de 2 años. El instrumento de política es la tasa de interés. o La política fiscal es responsable y predecible y el sistema financiero es robusto, no dolarizado y bien supervisado.

4 4 Proyecciones último ciclo (Junio 2011)

5 5

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