David Cubides - Economista Tesorería - Mayo 2016

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1 En mayo, el entorno internacional estuvo caracterizado por una caída en la aversión al riesgo global explicada por un alza los precios del petróleo. Por otro lado, el mercado reconsideró la posibilidad de que las tasas de interés en Estados Unidos se incrementen pronto, tras los comentarios de algunos miembros del Directorio de la FED. (Página 2) En el panorama doméstico, el Banco de la República incrementó de nuevo la tasa de interés en 25 PB, llevándola al 7.25%. Por otro lado, el DANE informó que en Mayo, los precios avanzaron 0.51% dejando la medida anual en 8.2%. (Página 3) La renta fija local, registró un aplanamiento de la curva y en promedio se valorizó 7 PB como consecuencia del interés de los inversionistas extranjeros en la parte larga y las expectativas sobre la finalización del ciclo alcista en la tasa de interés local. (Página 4) El peso, fue la segunda moneda con mayor devaluación en una canasta de divisas de países emergentes. Terminó el mes en $3091 es decir $258 por encima del nivel de cierre de abril. En mayo, se activaron las opciones call para que el Banrep vendiera dólares al mercado. (Página 5) 1

2 05/ / / /2014 Durante mayo, la aversión al riesgo global registró una nueva caída como consecuencia de un incremento de los precios del petróleo. Los comentarios de algunos miembros del directorio de la Reserva Federal modificaron las expectativas sobre el momento en el cual volverían a subir las tasas de interés. Los precios del petróleo continuaron su tendencia al alza ante los problemas de producción en Canadá debido al incendio forestal que afectó la provincia de Alberta, y la disminución en la oferta de crudo Nigeriano debido a incidentes de seguridad. La caída en la oferta se sobrepuso a la falta de acuerdos en la reunión de la OPEP, y generó un incremento en los precios del crudo que terminaron el mes en máximos no vistos desde noviembre del año pasado: 49,6 USD por barril en la referencia Brent. Por otro lado, los comentarios de algunos miembros de la FED y la publicación de las minutas de la última reunión de política monetaria cambiaron notablemente las expectativas sobre el momento en el cual las tasas de interés en Estados Unidos van a incrementarse de nuevo. Observando un desempeño aceptable de la economía Americana, algunos presidentes de la FED consideraron que la tasa de interés podría subir pronto. Con todo esto, el dólar a nivel global se valorizó y los activos emergentes registraron descensos. Los datos macro Estadounidenses serán aún más relevantes para definir su política monetaria Brent vs. WTI (USD) Brent WTI Índice de volatilidad VIX

3 05/ / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / /2014 En el panorama local, el dato de inflación de mayo se situó en 0.51% mensual, dejando la medida anual en 8.2%, el mayor nivel desde Por otro lado, el Banrep incrementó de nuevo su tasa de interés en 25 PB, llevándola al 7.25%, niveles de La inflación total avanzó 0.51% frente al abril, mientras la inflación de alimentos registró una importante corrección al crecer al menor ritmo desde julio de 2015, señalando los efectos de la disipación del Fenómeno del Niño. Las inflaciones básicas por primera vez desde septiembre se moderaron, lo cual abre la posibilidad a que el Banrep detenga sus movimientos alcistas en tasa. 7,50 6,50 5,50 4,50 3,50 2,50 Tasa de Intervención Banco de la Republica 7.25% Fuente: Banrep, IE Banco Popular Precisamente, tras elevar de nuevo la tasa de intervención en 25 PB en la reunión de mayo, algunos Codirectores manifestaron que estaríamos cerca de terminar los incrementos, tras completarse 275 PB desde el inicio del ciclo de política monetaria contractiva. 12,00 10,00 8,00 6,00 Inflación Anual Colombia 8.2% Las expectativas de inflación serán claves para determinar el próximo movimiento del Banco Central, pues al final el Banrep determina su política monetaria con base las estimaciones sobre el futuro comportamiento de los precios y la credibilidad del Emisor con su compromiso de convergencia al rango meta en el largo plazo. 4,00 2,00 0,00 Fuente: DANE, IE Banco Popular Por ahora las probabilidades implícitas en los instrumentos de deuda pública muestran que a pesar de que estamos cerca de la finalización del ciclo alcista en tasa, faltaría por lo menos un alza adicional de 25 PB. 3

4 06/ / / / / /2015 En mayo, el mercado de renta fija registró una valorización de 7 PB en promedio y un aplanamiento a lo largo de toda la curva de rendimientos, continuando con el movimiento observado en abril. La caída en tasa obedeció al interés del inversionista extranjero en la deuda pública local, la sorpresa a la baja en la inflación de abril y la expectativa de finalización del ciclo alcista de la tasa de intervención CDS Colombia 5 Años 230 A pesar de que la aversión al riesgo en Colombia se incrementó ligeramente durante mayo, el interés de los inversionistas extranjeros por la deuda pública local continuo presente, especialmente por los títulos de la parte larga de la curva de rendimientos. Este mes, los Fondos de Capital Extranjero compraron 3,3 Billones de pesos, posicionándose como los mayores tenedores de TES emitidos en pesos: 41.8 B. Por otro lado, la expectativa de finalización del ciclo alcista en tasa de interés, contribuyó al aplanamiento de la curva. El sorpresivo dato a la baja de la inflación de mayo hace pensar que el Banrep incrementaría solo una o dos veces más la tasa de intervención. Todo esto sumado a la ratificación de la calificación y de la perspectiva de Moody s con respecto a la deuda pública de Colombia en Baa2, generó que los títulos de mayor duración cayeran 11 PB en promedio, mientras que aquellos de menor vencimiento subieran 5 PB, materializando así, un aplanamiento a lo largo de toda la curva de rendimientos. 9,00 8,50 8,00 7,50 7,00 6,50 6,00 5,50 5,00 4,50 CURVA TES TASA FIJA 8,39 7,90 8,23 7,61 7,80 7,23 7,83 8,22 6,86 7,70 8,15 7,22 7,48 7,21 Cierre Mayo previo Un mes atrás 4

5 06/ / / / / / / / / / / /2015 La tasa de cambio en mayo revirtió el movimiento observado en abril y se devaluó aproximadamente 9.1% posicionándose como la segunda moneda con el peor desempeño en una canasta de divisas emergentes. El fortalecimiento del dólar a nivel global y el incremento del riego país contribuyeron al movimiento alcista de la tasa de cambio. En mayo la moneda local se depreció frente al dólar 258 pesos, como consecuencia del incremento en la aversión al riesgo sobre Colombia y movimiento de valorización del dólar a nivel global tras los comentarios de la Reserva Federal en torno a la posibilidad de que en el mediano plazo se incrementen las tasas Peso Colombiano 3091 La tasa de cambio empezó el quinto mes del año en el mínimo que se observaría durante el mayo: $2,833, y terminó en $ La volatilidad y la magnitud del incremento en la tasa de cambio activaron las condiciones necesarias para que el Banco de la República subastara opciones call, a través de las cuales el Emisor ofreció dólares al mercado. El resultado de esta operación fue un monto aprobado de 411 USD millones, que podrán ser subastados hasta el 17 de junio si es que la TRM que se forma supera el 3% del promedio móvil de las ultimas 20 Tasas Representativas del Mercado Dolar Index ( Dolar vs. Monedas mas Liquidaz) 1202 Este mecanismo se desactivó en la reunión del Banco de la Republica pues el Emisor consideró que en materia cambiaria el mercado se autorregula. 5

6 Banco Popular Gerencia de Tesorería Ana Constanza Sierra Luque Gerente Ext 4454 Mesa de Distribución Mesa de Tasa de Interés Mesa de Tipo de Cambio Investigaciones Económicas Jacqueline Rodríguez Trader Raúl Olivares Director Hugo Mateus Director David Cubides Economista Tesorería Omar Rueda Trader Fiduciaria Popular Gerencia de Inversiones Javier Augusto Acosta Torres Gerente Ext 5445 Juan Carlos Díaz Montenegro Director de Inversiones Luis Felipe Henao Castro Director Fondos de Inv. Colectiva Este Informe y las opiniones expresadas se elaboran con base en Información que se presume de fuente confiable. No compromete la opinión del Banco Popular, no constituye asesoría de inversión, recomendaciones de toma de posiciones en los mercados analizados. Las Opiniones y comentarios podrán ser modificados sin aviso por efecto de las condiciones de mercado. 6

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