Perspectivas económicas. Febrero de 2017
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- María Dolores Casado Maestre
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1 Perspectivas económicas Febrero de 2017
2 Claves del escenario global Política fiscal procrecimiento
3 El crecimiento global resistente Las expectativas para 2017 son las mejores desde
4 Trump ha provocado un shock positivo de confianza Qué se espera de Trump? Deuda pública Inflación Tipos interés Dólar c/p Dólar l/p Crecimiento global c/p 4
5 La UEM muestra una mayor fortaleza de lo esperado Las perspectivas mejoran pese al riesgo político La confianza se ha recuperado rápidamente del shock provocado por el Brexit. 5
6 La tendencia alcista en la inflación se está reforzando El precio de la energía situará la inflación en torno a los objetivos de los BBCC 2,5% 1,8% 6
7 El riesgo político puede ser protagonista en 2017 En EEUU tienen a Trump Es una amenaza para La situación geopolítica El comercio mundial El crecimiento a largo plazo La cohesión social 7
8 El riesgo político puede ser protagonista en 2017 y en Europa tenemos la negociación del Brexit y diversas citas electorales Elecciones anticipadas en Italia Acuerdo FMI- UE-BCE-Grecia R.U. activa art. 50 Tratado de la UE 2ª ronda elecciones Presidenciales Francia Posible referéndum en Cataluña Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Elecciones generales en Holanda 15/03 1ª ronda elecciones Presidenciales Francia Elecciones legislativas Francia Elecciones legislativas Alemania 8
9 La normalización monetaria puede generar estrés No hay experiencia histórica y los mercados han mostrado sensibilidad Ahora en modo Cuál es el riesgo? Preocupa su efecto sobre BCE Expansivo Proximidad de un tapering Valoración de los bonos FED Normalización Subir tipos demasiado deprisa Bolsa EEUU y mercados emergentes 9
10 El BCE podría volver a reducir el QE antes de finalizar 2017 Las previsiones de crecimiento e inflación refuerzan esta posibilidad 10
11 y la Reserva Federal subirá tipos en tres ocasiones El mercado, en estos momentos, cotiza dos subidas 11
12 El cambio de tendencia en las tires es cada vez más sólido Crece el convencimiento del fin de la tendencia secular bajista Rentabilidad del bono a 10 años de EEUU Tres décadas de tendencia bajista 12
13 Las tires a largo plazo van a subir en 2017 No es descartable algún susto, pero los BBCC velarán por evitar descalabros 3,25 2,65 1,30 13
14 En los bonos corporativos hay que ser selectivos Tras seis años de tendencia alcista las primas de riesgo están ajustadas 14
15 La renta variable es el activo con más atractivo Por la mejora conjunta del crecimiento y beneficios globales PIB mundial vs BPA MSCI global Variación anual Crec. PIB % Crec. BPA % 15% 150% 10% 100% 5% 50% 0% 0% -5% -10% BPA Var. Anual Crec. PIB nominal -50% -100% 15
16 La renta variable es el activo con más atractivo Porque sigue infraponderada en las carteras institucionales Peso de la renta variable en carteras globales 55% 45% 16
17 La renta variable es el activo con más atractivo Porque la prima de riesgo que soporta todavía es demasiado alta Prima de riesgo implícita del S&P 500 Fuente: Stern School of Business at New York University (Aswath Damodaran). 17
18 La renta variable enfrenta algunos desafíos El mercado alcista es ya maduro; se prolonga desde hace casi 8 años Índice S&P 500 Crisis tecnológica Crisis financiera 18
19 La renta variable enfrenta algunos desafíos Valoraciones altas; son exigentes, pero no necesariamente un obstáculo Media = 16 Media = 15 Media = 11,5 19
20 La renta variable enfrenta algunos desafíos Episodios de volatilidad; ahora está en niveles muy bajos Índice VIX de volatilidad Temores a recesión en China Brexit Trumpazo 20 Niveles altos del VIX se corresponden con episodios de miedo entre los inversores. Niveles bajos se corresponden con situaciones de confianza.
21 El dólar está sobrevalorado frente a una mayoría de divisas Frente al euro está sobrevalorado un 20% En EEUU 5,06 $ En UEM 4,06 $ USD TC EUR/USD EUR Cuesta en UEM 4,06 1,06 3,830 Equilibrio 5,06 1,32 3,830 21
22 22 El dinamismo de la economía española perderá fuerza
23 La economía española, una de las más dinámicas de Europa Desde hace más de dos años España crece por encima de la UEM 23
24 Crecimiento intensivo en creación de empleo Aunque a costa de un bajo avance de la productividad 24
25 La intensa crisis ha dejado aún profundas secuelas El ajuste de empleo y salarios ha tenido mayor impacto en los jóvenes 25
26 La caída del pago de intereses clave en la mejora de la RBD Aunque las rentas salariales están aún por debajo Neto: El peso de la remuneración de asalariados sobre la RBD ha pasado del 81,7% en 2008 al 75,4% en El aumento de las prestaciones sociales recibidas y la caída del pago de intereses han permitido compensar el descenso de las rentas salariales. 26
27 El mercado de la vivienda se va normalizando Promoción de nuevas viviendas Compraventas Viv. nueva Viv. usada Total: +37% % Total Máximos Mínimos Actual (Feb.14) Máximos Mínimos Actual (Feb.14) Nº de hipotecas Precios ( /m 2 ) Tasaciones, Min. de Fomento 2.101,4 + 2,5% % , ,7 Máximos Mínimos Actual * En unidades anuales (May.14) Máximos Mínimos Actual (3T14) 27
28 Las previsiones de crecimiento se han ido revisando al alza Si bien la recuperación perderá intensidad en ,2% 2,5% 2,0% El crecimiento del PIB se irá reduciendo hacia su potencial (en torno al 0,4% trimestral). 28
29 El mercado laboral mantendrá el buen tono Y la tasa de paro recuperará el año próximo los niveles de
30 Internas Externas Los impulsos van perdiendo fuerza Claves en 2017 Encarecimiento del petróleo Brexit Política monetaria (ECB Tapering) Incertidumbre política global. Calendario electoral en Europa Debilidad comercio mundial Exigencia de consolidación fiscal para cumplir los objetivos de la CE Pérdida de competitividad por mayor repunte de la inflación Dificultades para consensuar reformas estructurales Impacto de la reforma del Impuesto de Sociedades y subida SMI 30
31 El petróleo dejará de contribuir positivamente al crecimiento $/barril brent Importaciones energéticas Media anual millones Variación anual , , , , , La mayor dependencia energética española ha derivado en un mayor impacto que en el resto de la UE. Aunque el petróleo comenzó a repuntar a comienzos de 2016, el precio medio en el conjunto del año fue inferior al de 2015.
32 Cumplir los objetivos fiscales exige un gran esfuerzo El persistente incumplimiento daña la credibilidad Sin avances en la reducción del déficit estructural (3,8% del PIB en 2016). 32
33 La mejora de la competitividad sigue siendo clave Pero el repunte de la inflación es un riesgo Después de más de tres años, el diferencial de inflación con la UEM ha vuelto a terreno positivo. 33
34 para mantener un superávit por cuenta corriente Y reducir la abultada deuda externa La elevada PIIN (posición de inversión internacional neta) mantiene a la economía española en una situación muy vulnerable. 34
35 Avanza el desapalancamiento del sector privado El mayor crecimiento nominal del PIB acelerará el proceso 35
36 Este Informe tiene carácter meramente informativo y no se pretende, por medio de esta publicación, prestar servicios o asesorar en materia financiera, de inversiones, legal, fiscal o de otro tipo en ningún campo de nuestra actuación, por lo que dicha información no debe tomarse como base para realizar inversiones o tomar decisiones de inversión. La información utilizada para la elaboración del presente Informe ha sido obtenida de fuentes consideradas fiables, no garantizándose su exactitud o concreción. Queda prohibido reproducir, transmitir, modificar o suprimir la información sin previa autorización escrita de Bankia.
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