La apertura de los mercados de bienes y nancieros

Transcripción

1 La apertura de los mercados de bienes y nancieros Jesús Rodríguez López Universidad Pablo de Olavide de Sevilla Sevilla, marzo de 2008 Jesús Rodríguez () La apertura de los mercados de bienes y nancieros Sevilla, marzo de / 30

2 Presentación: Apertura en los mercados de bienes y nancieros Abrimos la economía al sector exterior en tres dimensiones: 1 Mercado de bienes. Las restricciones al libre comercio incluyen tarifas y cuotas. Jesús Rodríguez (UPO) La apertura de los mercados de bienes y nancieros Sevilla, marzo de / 30

3 Presentación: Apertura en los mercados de bienes y nancieros Abrimos la economía al sector exterior en tres dimensiones: 1 Mercado de bienes. Las restricciones al libre comercio incluyen tarifas y cuotas. 2 Mercados nancieros. Los controles de capital representan restricciones a la tenencia de activos extranjeros Jesús Rodríguez (UPO) La apertura de los mercados de bienes y nancieros Sevilla, marzo de / 30

4 Presentación: Apertura en los mercados de bienes y nancieros Abrimos la economía al sector exterior en tres dimensiones: 1 Mercado de bienes. Las restricciones al libre comercio incluyen tarifas y cuotas. 2 Mercados nancieros. Los controles de capital representan restricciones a la tenencia de activos extranjeros 3 Mercado de factores. La capacidad de las empresas para elegir su emplazamiento geográ co, y la capacidad de los trabajadores para elegir dónde trabajar. Jesús Rodríguez (UPO) La apertura de los mercados de bienes y nancieros Sevilla, marzo de / 30

5 18.1 La apertura de los mercados de bienes Exportaciones e importaciones de EEUU. Las exportaciones e importaciones, que representaban un 5% del PIB en los años sesenta, representan ahora un 12% Jesús Rodríguez (UPO) La apertura de los mercados de bienes y nancieros Sevilla, marzo de / 30

6 18.1 La apertura de los mercados de bienes El comportamiento de las exportaciones e importaciones en los Estados Unidos se caracteriza por: La economía americana es cada vez más abierta, y el valor del comercio (en términos del PIB) es el doble de lo que era hace 40 años. Jesús Rodríguez (UPO) La apertura de los mercados de bienes y nancieros Sevilla, marzo de / 30

7 18.1 La apertura de los mercados de bienes El comportamiento de las exportaciones e importaciones en los Estados Unidos se caracteriza por: La economía americana es cada vez más abierta, y el valor del comercio (en términos del PIB) es el doble de lo que era hace 40 años. A pesar de que las importaciones y exportaciones han seguido una tendencia al alza, han divergido durante largos periodos, generando superávits y dé cits comerciales sostenidos. Jesús Rodríguez (UPO) La apertura de los mercados de bienes y nancieros Sevilla, marzo de / 30

8 18.1 La apertura de los mercados de bienes El comportamiento de las exportaciones e importaciones en los Estados Unidos se caracteriza por: La economía americana es cada vez más abierta, y el valor del comercio (en términos del PIB) es el doble de lo que era hace 40 años. A pesar de que las importaciones y exportaciones han seguido una tendencia al alza, han divergido durante largos periodos, generando superávits y dé cits comerciales sostenidos. Un buen índice de apertura es la proporción de la producción agregada compuesta por bienes comercializables o bienes que compiten con bienes extranjeros en los mercados domésticos o extranjeros. Según las estimaciones, los bienes comercializables representan actualmente un 60% de la producción agregada en los Estados Unidos. Jesús Rodríguez (UPO) La apertura de los mercados de bienes y nancieros Sevilla, marzo de / 30

9 18.1 La apertura de los mercados de bienes Ratio de Ratio de País exportaciones (%) País exportaciones (%) Estados Unidos 10 Suiza 42 Japón 12 Austria 51 Alemania 36 Holanda 62 Reino Unido 25 Bélgica 79 Los principales factores que explican las diferencias en los ratios de exportación son geografía y tamaño de país. Jesús Rodríguez (UPO) La apertura de los mercados de bienes y nancieros Sevilla, marzo de / 30

10 18.1 La apertura de los mercados de bienes Cuando los mercados de bienes están abiertos, los consumidores nacionales deben decidir no sólo cuanto consumir y ahorrar, sino también si compran bienes interiores o extranjeros. Fundamental en la segunda decisión es el precio de los bienes interiores en relación a los extranjeros, o el tipo de cambio real. Jesús Rodríguez (UPO) La apertura de los mercados de bienes y nancieros Sevilla, marzo de / 30

11 18.1 La apertura de los mercados de bienes Cuando los mercados de bienes están abiertos, los consumidores nacionales deben decidir no sólo cuanto consumir y ahorrar, sino también si compran bienes interiores o extranjeros. Fundamental en la segunda decisión es el precio de los bienes interiores en relación a los extranjeros, o el tipo de cambio real. El tipo de cambio nominal es el precio de la moneda extranjera expresado en moneda nacional Jesús Rodríguez (UPO) La apertura de los mercados de bienes y nancieros Sevilla, marzo de / 30

12 18.1 La apertura de los mercados de bienes Cuando los mercados de bienes están abiertos, los consumidores nacionales deben decidir no sólo cuanto consumir y ahorrar, sino también si compran bienes interiores o extranjeros. Fundamental en la segunda decisión es el precio de los bienes interiores en relación a los extranjeros, o el tipo de cambio real. El tipo de cambio nominal es el precio de la moneda extranjera expresado en moneda nacional 1 Una apreciación de la moneda nacional es una disminución del precio de la moneda nacional en relación a la moneda extranjera, lo que corresponde a una disminución del tipo de cambio. Jesús Rodríguez (UPO) La apertura de los mercados de bienes y nancieros Sevilla, marzo de / 30

13 18.1 La apertura de los mercados de bienes Cuando los mercados de bienes están abiertos, los consumidores nacionales deben decidir no sólo cuanto consumir y ahorrar, sino también si compran bienes interiores o extranjeros. Fundamental en la segunda decisión es el precio de los bienes interiores en relación a los extranjeros, o el tipo de cambio real. El tipo de cambio nominal es el precio de la moneda extranjera expresado en moneda nacional 1 Una apreciación de la moneda nacional es una disminución del precio de la moneda nacional en relación a la moneda extranjera, lo que corresponde a una disminución del tipo de cambio. 2 Una depreciación de la moneda nacional es un aumento del precio de la moneda nacional en relación a la moneda extranjera, o un aumento del tipo de cambio. Jesús Rodríguez (UPO) La apertura de los mercados de bienes y nancieros Sevilla, marzo de / 30

14 18.1 La apertura de los mercados de bienes Cuando los países operan con tipos de cambios jos, es decir, mantienen el tipo de cambio entre sus monedas constante, dos términos utilizados frecuentemente son 1 Reevaluación, no apreciación. Representan aumentos en el tipo de cambio. 2 Devaluación, no depreciación. Representan, reducciones en el tipo de cambio. Jesús Rodríguez (UPO) La apertura de los mercados de bienes y nancieros Sevilla, marzo de / 30

15 18.1 La apertura de los mercados de bienes A pesar de que el dólar se ha apreciado frente a la libra a lo largo de los últimos 33 años, esta apreciación ha estado acompañada de grandes uctuaciones en el tipo de cambio entre las dos monedas, especialmente en los 80. Jesús Rodríguez (UPO) La apertura de los mercados de bienes y nancieros Sevilla, marzo de / 30

16 18.1 La apertura de los mercados de bienes Observemos el tipo de cambio real entre los Estados Unidos y Reino Unido: Si el precio de un Cadillac en EEUU es $40,000, y un dólar vale 0.55 libras, entonces el precio en libras de un Cadillac es $40,000 x 0.55 = 22,000. Jesús Rodríguez (UPO) La apertura de los mercados de bienes y nancieros Sevilla, marzo de / 30

17 18.1 La apertura de los mercados de bienes Observemos el tipo de cambio real entre los Estados Unidos y Reino Unido: Si el precio de un Cadillac en EEUU es $40,000, y un dólar vale 0.55 libras, entonces el precio en libras de un Cadillac es $40,000 x 0.55 = 22,000. Si el precio de un Jaguar en el Reino Unido es 30,000, entonces el precio de un Cadillac en términos de Jaguar sería 22,000/ 30,000 = Jesús Rodríguez (UPO) La apertura de los mercados de bienes y nancieros Sevilla, marzo de / 30

18 18.1 La apertura de los mercados de bienes Observemos el tipo de cambio real entre los Estados Unidos y Reino Unido: Si el precio de un Cadillac en EEUU es $40,000, y un dólar vale 0.55 libras, entonces el precio en libras de un Cadillac es $40,000 x 0.55 = 22,000. Si el precio de un Jaguar en el Reino Unido es 30,000, entonces el precio de un Cadillac en términos de Jaguar sería 22,000/ 30,000 = Para generalizar este ejemplo para todos los bienes de la economía, usamos el de actor del PIB como índice de precios de la economía. Jesús Rodríguez (UPO) La apertura de los mercados de bienes y nancieros Sevilla, marzo de / 30

19 18.1 La apertura de los mercados de bienes El tipo de cambio real es igual al tipo de cambio nominal multiplicado por el índice de precios nacional, dividido por el índice de precios extranjero. donde Q t = S t P t P t S t es el precio en euros de un dólar. Jesús Rodríguez (UPO) La apertura de los mercados de bienes y nancierossevilla, marzo de / 30

20 18.1 La apertura de los mercados de bienes El tipo de cambio real es igual al tipo de cambio nominal multiplicado por el índice de precios nacional, dividido por el índice de precios extranjero. donde Q t = S t P t P t S t es el precio en euros de un dólar. Pt es el precio de una unidad de bien (cerveza) expresado en dólares. Por tanto, si tenemos que pagar Pt dólares por tomarnos una cerveza en EEUU, eso nos cuesta S t Pt euros. Jesús Rodríguez (UPO) La apertura de los mercados de bienes y nancierossevilla, marzo de / 30

21 18.1 La apertura de los mercados de bienes El tipo de cambio real es igual al tipo de cambio nominal multiplicado por el índice de precios nacional, dividido por el índice de precios extranjero. donde Q t = S t P t P t S t es el precio en euros de un dólar. Pt es el precio de una unidad de bien (cerveza) expresado en dólares. Por tanto, si tenemos que pagar Pt dólares por tomarnos una cerveza en EEUU, eso nos cuesta S t Pt euros. P t es el precio en euros de una cerveza en Europa, y 1/P t es la cantidad de cervezas que podemos tomarnos en Europa, pagando con un euro. Por tanto, S t Pt /P t es la cantidad de cervezas que podríamos habernos comprado en EEUU con una cerveza europea. Jesús Rodríguez (UPO) La apertura de los mercados de bienes y nancierossevilla, marzo de / 30

22 18.1 La apertura de los mercados de bienes Al igual que los tipos de cambio nominales, los tipos de cambio reales se mueven en el tiempo: Una disminución en el precio relativo de los bienes interiores en términos de los bienes extranjeros representa una apreciación real, y corresponde a una bajada en el tipo de cambio real, Q t. Jesús Rodríguez (UPO) La apertura de los mercados de bienes y nancierossevilla, marzo de / 30

23 18.1 La apertura de los mercados de bienes Al igual que los tipos de cambio nominales, los tipos de cambio reales se mueven en el tiempo: Una disminución en el precio relativo de los bienes interiores en términos de los bienes extranjeros representa una apreciación real, y corresponde a una bajada en el tipo de cambio real, Q t. Un aumento en el precio relativo de los bienes interiores en términos de los bienes extranjeros es una depreciación real, y corresponde a un aumento del tipo de cambio real, Q t. Jesús Rodríguez (UPO) La apertura de los mercados de bienes y nancierossevilla, marzo de / 30

24 18.1 La apertura de los mercados de bienes Jesús Rodríguez (UPO) La apertura de los mercados de bienes y nancierossevilla, marzo de / 30

25 18.1 La apertura de los mercados de bienes Las principales características de la anterior gura son: Los tipos de cambio nominal y real se han movido en paralelo desde 1970, a pesar de que ambos muestran una tendencia opuesta, debido a una mayor in ación en el Reino Unido que en Estados Unidos Jesús Rodríguez (UPO) La apertura de los mercados de bienes y nancierossevilla, marzo de / 30

26 18.1 La apertura de los mercados de bienes Las principales características de la anterior gura son: Los tipos de cambio nominal y real se han movido en paralelo desde 1970, a pesar de que ambos muestran una tendencia opuesta, debido a una mayor in ación en el Reino Unido que en Estados Unidos Mientras que el tipo de cambio nominal subió a lo largo del periodo (i.e. depreciación nominal de la libra y apreciación nominal del dólar), el tipo de cambio real disminuyó (i.e. apreciación real de la libra y depreciación real del dólar). Jesús Rodríguez (UPO) La apertura de los mercados de bienes y nancierossevilla, marzo de / 30

27 18.1 La apertura de los mercados de bienes Las principales características de la anterior gura son: Los tipos de cambio nominal y real se han movido en paralelo desde 1970, a pesar de que ambos muestran una tendencia opuesta, debido a una mayor in ación en el Reino Unido que en Estados Unidos Mientras que el tipo de cambio nominal subió a lo largo del periodo (i.e. depreciación nominal de la libra y apreciación nominal del dólar), el tipo de cambio real disminuyó (i.e. apreciación real de la libra y depreciación real del dólar). Las grandes uctuaciones en el tipo de cambio nominal también se observan en el tipo de cambio real. Jesús Rodríguez (UPO) La apertura de los mercados de bienes y nancierossevilla, marzo de / 30

28 18.1 La apertura de los mercados de bienes Composición del comercio de EEUU, 2003 Exportaciones (%) Importaciones (%) Canada Méjico Europa Occidental China 4 13 Japón 7 9 Resto de sia Otros La tabla muestra la composición geográ ca del comercio de Estados Unidos tanto para las importaciones como para las exportaciones. Los números se re eren únicamente al comercio de mercancías (no servicios). Jesús Rodríguez (UPO) La apertura de los mercados de bienes y nancierossevilla, marzo de / 30

29 18.1 La apertura de los mercados de bienes Del tipo de cambio bilateral al multilateral Los tipos de cambio bilaterales son tipos de cambio entre dos países. Los tipos de cambio multilaterales son entre varios países. Jesús Rodríguez (UPO) La apertura de los mercados de bienes y nancierossevilla, marzo de / 30

30 18.1 La apertura de los mercados de bienes Del tipo de cambio bilateral al multilateral Los tipos de cambio bilaterales son tipos de cambio entre dos países. Los tipos de cambio multilaterales son entre varios países. Por ejemplo, para medir el precio medio de los bienes en Estados Unidos en relación al precio medio de los bienes en sus socios comerciales, usamos la proporción de comercio que cada país representa en las exportaciones e importaciones totales de Estados Unidos para ponderar los precios en ese país. Jesús Rodríguez (UPO) La apertura de los mercados de bienes y nancierossevilla, marzo de / 30

31 18.1 La apertura de los mercados de bienes La apreciación real de los bienes de EEUU en la primera mitad de los ochenta fue seguida por una gran depreciación en la segunda mitad de la década. A este cambio de los ochenta se le ha llamado a veces danza del dólar. Jesús Rodríguez (UPO) La apertura de los mercados de bienes y nancierossevilla, marzo de / 30

32 18.2 La apertura en los mercados nancieros La compra y venta de activos extranjeros implica comprar o vender moneda extranjera. La apertura de los mercados nancieros permite: Diversi car a los inversores nancieros mantener activos interiores y extranjeros y especular con los movimientos en los tipos de cambio extranjeros. Jesús Rodríguez (UPO) La apertura de los mercados de bienes y nancierossevilla, marzo de / 30

33 18.2 La apertura en los mercados nancieros La compra y venta de activos extranjeros implica comprar o vender moneda extranjera. La apertura de los mercados nancieros permite: Diversi car a los inversores nancieros mantener activos interiores y extranjeros y especular con los movimientos en los tipos de cambio extranjeros. Tener superávits y dé cits a los países. Un país que compra más de lo que vende debe pedir prestado al resto del mundo. Jesús Rodríguez (UPO) La apertura de los mercados de bienes y nancierossevilla, marzo de / 30

34 18.2 La apertura en los mercados nancieros Jesús Rodríguez (UPO) La apertura de los mercados de bienes y nancierossevilla, marzo de / 30

35 18.2 La apertura en los mercados nancieros La balanza de pagos resume las transacciones de un país (bienes, servicios y capital) con el resto del mundo. Las transacciones por encima de la línea son transacciones por cuenta corriente (bienes + servicios). Las transacciones por debajo de la línea son transacciones por cuenta de capital. Jesús Rodríguez (UPO) La apertura de los mercados de bienes y nancierossevilla, marzo de / 30

36 18.2 La apertura en los mercados nancieros La balanza de pagos resume las transacciones de un país (bienes, servicios y capital) con el resto del mundo. Las transacciones por encima de la línea son transacciones por cuenta corriente (bienes + servicios). Las transacciones por debajo de la línea son transacciones por cuenta de capital. La balanza corriente y de capital deben ser iguales. El balance puede presentar alguna discrepancia estadística debido a errores en la recogida de datos. Jesús Rodríguez (UPO) La apertura de los mercados de bienes y nancierossevilla, marzo de / 30

37 18.2 La apertura en los mercados nancieros Jesús Rodríguez (UPO) La apertura de los mercados de bienes y nancierossevilla, marzo de / 30

38 18.2 La apertura en los mercados nancieros La cuenta corriente Las dos primeras líneas registran las exportaciones e importaciones de bienes y servicios Jesús Rodríguez (UPO) La apertura de los mercados de bienes y nancierossevilla, marzo de / 30

39 18.2 La apertura en los mercados nancieros La cuenta corriente Las dos primeras líneas registran las exportaciones e importaciones de bienes y servicios Los residentes en EEUU reciben renta de inversiones por poseer activos extranjeros y viceversa. Jesús Rodríguez (UPO) La apertura de los mercados de bienes y nancierossevilla, marzo de / 30

40 18.2 La apertura en los mercados nancieros La cuenta corriente Las dos primeras líneas registran las exportaciones e importaciones de bienes y servicios Los residentes en EEUU reciben renta de inversiones por poseer activos extranjeros y viceversa. Los países dan y reciben ayuda extranjera. El valor neto se registra como ayudas netas recibidas. Jesús Rodríguez (UPO) La apertura de los mercados de bienes y nancierossevilla, marzo de / 30

41 18.2 La apertura en los mercados nancieros La cuenta corriente Las dos primeras líneas registran las exportaciones e importaciones de bienes y servicios Los residentes en EEUU reciben renta de inversiones por poseer activos extranjeros y viceversa. Los países dan y reciben ayuda extranjera. El valor neto se registra como ayudas netas recibidas. La suma de los pagos netos en la balanza por cuenta corriente puede ser positivo, en cuya caso el país presentará superávit por cuenta corriente, o negativo, en cuyo caso tendrá un dé cit por cuenta corriente. Jesús Rodríguez (UPO) La apertura de los mercados de bienes y nancierossevilla, marzo de / 30

42 18.2 La apertura en los mercados nancieros La cuenta de capital Las transacciones por debajo de la línea se llaman transacciones por cuenta de capital Jesús Rodríguez (UPO) La apertura de los mercados de bienes y nancierossevilla, marzo de / 30

43 18.2 La apertura en los mercados nancieros La cuenta de capital Las transacciones por debajo de la línea se llaman transacciones por cuenta de capital La balanza por cuenta de capital, o ujos netos de capital, puede ser positiva (negativa) si las tenencias extranjeras de activos estadounidenses son mayores (menores) que las tenencias de activos extranjeros por parte de EEUU, en cuyo caso habrá un superávit (dé cit) por cuenta de capital. Jesús Rodríguez (UPO) La apertura de los mercados de bienes y nancierossevilla, marzo de / 30

44 18.2 La apertura en los mercados nancieros La decisión de invertir en el extranjero o en el propio país depende no sólo de las diferencias en los tipos de interés. sino también de las expectativas sobre cómo evolucionará el tipo de cambio real. Jesús Rodríguez (UPO) La apertura de los mercados de bienes y nancierossevilla, marzo de / 30

45 18.2 La apertura en los mercados nancieros La decisión de invertir en el extranjero o en el propio país depende no sólo de las diferencias en los tipos de interés. sino también de las expectativas sobre cómo evolucionará el tipo de cambio real. Un bono europeo paga i t euros por cada euro invertido al cabo de un año. Un bono americano (de igual riesgo) paga it dólares por cada dólar invertido al cabo de un año. Jesús Rodríguez (UPO) La apertura de los mercados de bienes y nancierossevilla, marzo de / 30

46 18.2 La apertura en los mercados nancieros La decisión de invertir en el extranjero o en el propio país depende no sólo de las diferencias en los tipos de interés. sino también de las expectativas sobre cómo evolucionará el tipo de cambio real. Un bono europeo paga i t euros por cada euro invertido al cabo de un año. Un bono americano (de igual riesgo) paga it dólares por cada dólar invertido al cabo de un año. Un dólar cuesta hoy S t euros, y costará S t+1 euros dentro de un año. Por tanto, si tenemos un euro, tenemos 1/S t dólares. Si invertimos estos 1/S t dólares en un bono americano, dentro de un año, nos pagarán (1 + i t ) /S t dólares. Jesús Rodríguez (UPO) La apertura de los mercados de bienes y nancierossevilla, marzo de / 30

47 18.2 La apertura en los mercados nancieros La decisión de invertir en el extranjero o en el propio país depende no sólo de las diferencias en los tipos de interés. sino también de las expectativas sobre cómo evolucionará el tipo de cambio real. Un bono europeo paga i t euros por cada euro invertido al cabo de un año. Un bono americano (de igual riesgo) paga it dólares por cada dólar invertido al cabo de un año. Un dólar cuesta hoy S t euros, y costará S t+1 euros dentro de un año. Por tanto, si tenemos un euro, tenemos 1/S t dólares. Si invertimos estos 1/S t dólares en un bono americano, dentro de un año, nos pagarán (1 + i t ) /S t dólares. Finalmente, con estos (1 + i t ) /S t dólares podremos comprar S t+1 (1 + i t ) /S t euros, dentro de un año. Jesús Rodríguez (UPO) La apertura de los mercados de bienes y nancierossevilla, marzo de / 30

48 18.2 La apertura en los mercados nancieros El problema es que el tipo de cambio entre el euro y el dólar dentro de un año es desconocido hoy. Por tanto, el rendimiento del bono americano debe escribirse como E t (S t+1 ) 1 + i t S t = E t (S t+1 ) S t (1 + i t ) Jesús Rodríguez (UPO) La apertura de los mercados de bienes y nancierossevilla, marzo de / 30

49 18.2 La apertura en los mercados nancieros El problema es que el tipo de cambio entre el euro y el dólar dentro de un año es desconocido hoy. Por tanto, el rendimiento del bono americano debe escribirse como E t (S t+1 ) 1 + i t S t = E t (S t+1 ) S t (1 + i t ) El rendimiento del bono europeo es (1 + i t ). Jesús Rodríguez (UPO) La apertura de los mercados de bienes y nancierossevilla, marzo de / 30

50 18.2 La apertura en los mercados nancieros El problema es que el tipo de cambio entre el euro y el dólar dentro de un año es desconocido hoy. Por tanto, el rendimiento del bono americano debe escribirse como E t (S t+1 ) 1 + i t S t = E t (S t+1 ) S t (1 + i t ) El rendimiento del bono europeo es (1 + i t ). Condición de arbitraje: Si tanto los bonos europeos como los de EEUU se venden, entonces deben tener la misma tasa esperada de retorno, y la siguiente igualdad debe mantenerse: E t (S t+1 ) S t (1 + i t ) = (1 + i t ) A esta expresión se le denomina la paridad descubierta de los tipos de interés. Jesús Rodríguez (UPO) La apertura de los mercados de bienes y nancierossevilla, marzo de / 30

51 18.2 La apertura en los mercados nancieros La paridad descubierta de los tipos de interés puede ser escrita como E t (S t+1 ) S t = 1 + i t 1 + it. Jesús Rodríguez (UPO) La apertura de los mercados de bienes y nancierossevilla, marzo de / 30

52 18.2 La apertura en los mercados nancieros La paridad descubierta de los tipos de interés puede ser escrita como E t (S t+1 ) S t = 1 + i t 1 + it. La parte izquierda de esta expresión es la tasa esperada de variación en el tipo de cambio. La parte derecha de esta expresión puede ser mayor o menor que la unidad según el rendimiento del bono europeo sea mayor o menor que el bono americano. Jesús Rodríguez (UPO) La apertura de los mercados de bienes y nancierossevilla, marzo de / 30

53 18.2 La apertura en los mercados nancieros La paridad descubierta de los tipos de interés puede ser escrita como E t (S t+1 ) S t = 1 + i t 1 + it. La parte izquierda de esta expresión es la tasa esperada de variación en el tipo de cambio. La parte derecha de esta expresión puede ser mayor o menor que la unidad según el rendimiento del bono europeo sea mayor o menor que el bono americano. Si el tipo de interés europeo es mayor que el americano, i t > i t, entonces (1 + i t ) / (1 + i t ) > 1, y por tanto, E t (S t+1 ) S t > 1, es decir, el mercado espera que el tipo de cambio nominal suba (i.e. el euro se deprecie). Jesús Rodríguez (UPO) La apertura de los mercados de bienes y nancierossevilla, marzo de / 30

54 18.2 La apertura en los mercados nancieros Por tanto, el diferencial de tipos de interés puede ayudar a predecir la evolución del tipo de cambio. Jesús Rodríguez (UPO) La apertura de los mercados de bienes y nancierossevilla, marzo de / 30

55 18.2 La apertura en los mercados nancieros Por tanto, el diferencial de tipos de interés puede ayudar a predecir la evolución del tipo de cambio. Sin embargo, el supuesto de que los inversores mantendrán sólo los bonos que presenten las mayores tasas de rentabilidad esperada es un supuesto demasiado fuerte, por dos motivos: Jesús Rodríguez (UPO) La apertura de los mercados de bienes y nancierossevilla, marzo de / 30

56 18.2 La apertura en los mercados nancieros Por tanto, el diferencial de tipos de interés puede ayudar a predecir la evolución del tipo de cambio. Sin embargo, el supuesto de que los inversores mantendrán sólo los bonos que presenten las mayores tasas de rentabilidad esperada es un supuesto demasiado fuerte, por dos motivos: 1 Ignora los costes de transacción Jesús Rodríguez (UPO) La apertura de los mercados de bienes y nancierossevilla, marzo de / 30

57 18.2 La apertura en los mercados nancieros Por tanto, el diferencial de tipos de interés puede ayudar a predecir la evolución del tipo de cambio. Sin embargo, el supuesto de que los inversores mantendrán sólo los bonos que presenten las mayores tasas de rentabilidad esperada es un supuesto demasiado fuerte, por dos motivos: 1 Ignora los costes de transacción 2 Ignora los riesgos Jesús Rodríguez (UPO) La apertura de los mercados de bienes y nancierossevilla, marzo de / 30

58 18.2 La apertura en los mercados nancieros Utilizando un truco matemático sencillo sabemos que 1 + i t 1 + i t 1 + i t i t Jesús Rodríguez (UPO) La apertura de los mercados de bienes y nancierossevilla, marzo de / 30

59 18.2 La apertura en los mercados nancieros Utilizando un truco matemático sencillo sabemos que 1 + i t 1 + i t 1 + i t i t Así 1 + i t i t = E t (S t+1 ) S t i t i t = E t (S t+1 ) S t 1 = E t (S t+1 ) S t S t Jesús Rodríguez (UPO) La apertura de los mercados de bienes y nancierossevilla, marzo de / 30

60 18.2 La apertura en los mercados nancieros El arbitraje implica que el tipo de interés nacional debe ser (aproximadamente) igual al tipo de interés extranjero más la tasa de depreciación esperada de la moneda nacional i t = it + E t (S t+1 ) S t. S t Jesús Rodríguez (UPO) La apertura de los mercados de bienes y nancierossevilla, marzo de / 30

61 18.2 La apertura en los mercados nancieros El arbitraje implica que el tipo de interés nacional debe ser (aproximadamente) igual al tipo de interés extranjero más la tasa de depreciación esperada de la moneda nacional i t = it + E t (S t+1 ) S t. S t Qué ocurre si tenemos tipos de cambio jos? E t (S t+1 ) = S t = S Jesús Rodríguez (UPO) La apertura de los mercados de bienes y nancierossevilla, marzo de / 30

62 18.2 La apertura en los mercados nancieros El arbitraje implica que el tipo de interés nacional debe ser (aproximadamente) igual al tipo de interés extranjero más la tasa de depreciación esperada de la moneda nacional i t = it + E t (S t+1 ) S t. S t Qué ocurre si tenemos tipos de cambio jos? E t (S t+1 ) = S t = S El diferencial de tipos de interés debe ser nulo i t = i t Jesús Rodríguez (UPO) La apertura de los mercados de bienes y nancierossevilla, marzo de / 30

63 18.2 La apertura en los mercados nancieros Los tipos de interés nominales del RU y de EEUU se movieron juntos a lo largo de los últimos 33 años. Jesús Rodríguez (UPO) La apertura de los mercados de bienes y nancierossevilla, marzo de / 30

64 18.3 Conclusiones Hemos establecido el escenario para el estudio de una economía abierta La elección entre bienes interiores y extranjeros depende básicamente del tipo de cambio real. Jesús Rodríguez (UPO) La apertura de los mercados de bienes y nancierossevilla, marzo de / 30

65 18.3 Conclusiones Hemos establecido el escenario para el estudio de una economía abierta La elección entre bienes interiores y extranjeros depende básicamente del tipo de cambio real. La elección entre activos interiores y extranjeros depende básicamente de sus rentabilidades relativas, que dependen de los tipos nominales interiores y extranjeros, y de la tasa de depreciación esperada de la moneda nacional Jesús Rodríguez (UPO) La apertura de los mercados de bienes y nancierossevilla, marzo de / 30