2,80% 5,60% Recomendación de inversiones Mayo 2014 CRISIS UCRANIANA PODRÍA EMPAÑAR UN ESCENARIO GLOBAL EXCEPCIONALMENTE AUSPICIOSO

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1 CRISIS UCRANIANA PODRÍA EMPAÑAR UN ESCENARIO GLOBAL EXCEPCIONALMENTE AUSPICIOSO RESUMEN ESTRATEGIA RECOMENDACIÓN En línea con las destacables cifras económicas que vemos en la economía global, hemos optado por una estrategia que sobrepondere la renta variable. Continuamos privilegiando los mercados desarrollados con foco en el mercado europeo y en menor medida el norteamericano. Entre los emergentes continuamos privilegiando fuertemente los mercados asiáticos en desmedro de mercados de europa emergente. En la renta fija, sobreponderamos inversiones locales en UF, pues el devengo debiese continuar siendo atractivo en línea con una inflación en rangos medios. En la renta fija internacional continuamos sobreponderando la deuda High Yield en desmedro de tasa base, pues estimamos que dadas las buenas cifras observadas en la economía norteamericana, este spread continuaría comprimiéndose. SUBPONDERAR NEUTRAL SOBREPONDERAR TIPO DE ACTIVO abril mayo RENTA FIJA NACIONAL RENTA FIJA INTERNACIONAL Emergente High Yield Investment Grade Tesoro Americano RENTA VARIABLE NACIONAL RENTA VARIABLE EMERGENTE Asia Emergente Latinoamérica Europa Emergente RENTA VARIABLE DESARROLLADA Europa Desarrollada Asia Desarrollada PREFERENCIA EN RENTA VARIABLE EUROPA EMERGENTE EUROPA JAPÓN 2,80% LATAM ASIA EMERGENTE Apreciación del dólar potenció retornos de inversiones internacionales CHILE 5,60% Entre los mercados desarrollados, europa mostró los retornos más atractivos 01

2 RESUMEN ECONÓMICO DESEMPEÑO RENTA VARIABLE Y FIJA La mayoría de los mercados mostraron destacables rentabilidades durante abril, aunque la dispersión de éstos fue acotada, pues los mercados accionarios locales, emergentes y desarrollados se ubicaron en un rango que va entre 3,6% y 3,9%. Las rentabilidades en moneda de origen fueron virtualmente iguales entre la renta fija local e internacional, pero la apreciación del dólar (2,8%) hizo que estas últimas se destacaran con rentabilidades cercanas al 4%. Entre los mercados desarrollados y emergentes, destacan los retornos observados en europea y Latinoamérica, los cuales se ubicaron en 5,6% y 6,5% respectivamente. Los primeros, se explican por una mejora de la actividad y el empleo en la zona euro, mientras que el alza de los mercados latinoamericanos se explica por expectativas de una elección más reñida en Brasil en línea con encuestas que apuntan a un desenlace en segunda vuelta, aumentando las probabilidades de un gobierno más pro mercado en la principal economía latinoamericana. RETORNOS MERCADOS ACCIONARIOS RETORNOS RENTA FIJA Abril Abril MERCADOS DESARROLLADOS MERCADO LOCAL 3,5% 39,3% Bono UF 5 Años 1,35% 8,10% Europa 5,6% 39,5% Bono UF 10 Años 2,09% 9,64% Asia Desarrollada 2,7% 15,6% Bono CLP 5 años 0,79% 7,06% Bono CLP 10 años -0,31% 7,26% -1,5 0 0,8 3,1 5,4 7,7 10,0 MERCADOS EMERGENTES MERCADO INTERNACIONAL Latinoamérica 6,5% 1,9% Treasury 10 años -6,61% 0,84% Europa Emergente 1,5% 7,9% High Yield de 3,25% 21,32% Asia Emergente 3,7% 16,2% Deuda Emergente 3,91% 11,71% Chile -12,1% 3,6% Mercado cambiario 2,80% 16,65% ,00-3,75 0 7,50 18,75 30,00 02 VALOR DEL US$ $565 $

3 Recomendación de inversiones EUROPA Los últimos datos provenientes de la economía norteamericana confirman con claridad que la desaceleración observada en esta economía en los últimos meses se explicaría casi en su totalidad por los efectos de un crudo invierno, pues los últimos datos de actividad, consumos, confianza y sobretodo empleo han mostrado significativas recuperaciones. Adicionalmente, los resultados corporativos al primer trimestre del año en curso han continuado sorprendiendo positivamente, e incluso el sector inmobiliario que venía mostrando una desaceleración más marcada ha dado señales de estabilización, todo lo anterior en un escenario de relativa estabilidad política que permitiría a la economía avanzar sin escollos significativos en el corto plazo. El positivo escenario que destacamos en nuestro anterior reporte ha continuado consolidándose con buenos indicadores de actividad, confianza y empleo, en un proceso de recuperación que va un par de años atrás respecto al norteamericano. Lo anterior, en un escenario de bajísimos costos de financiamiento, con contracciones fiscales muy inferiores a los de años previos y con una política monetaria potencialmente expansiva, hacen previsible un buen desempeño de estos mercados. El mayor riesgo para este positivo escenario radica en una escalada aún mayor del conflicto en Ucrania. Creación de Empleo y Confianza (USA) (puntos porcentuales) JAPÓN Creación Mensual de Empleos Confianza del Consumidor Jul.2011 Abr.2011 Ene.2011 Oct.2011 Ene Abr.2012 Jul.2012 Oct.2012 Ene Abr.2013 Oct , Abr Si bien desde una perspectiva de mediano plazo la actividad continúa mostrando cifras alentadoras, se han visto señales incipientes de desaceleración en algunos indicadores de confianza y actividad. Lo anterior podría acentuarse en los próximos meses por el efecto del alza del IVA implementada en abril, lo que se traduciría en un mercado con desempeños menos auspiciosos. Sin embargo, creemos que una vez materializada esta desaceleración, el Banco Central volvería a expandir la política monetaria generándose una buena oportunidad para volver a estos mercados. En cualquier caso, no creemos que esto ocurra antes de julio del año en curso.

4 EMERGENTES CHILE Si bien los mercados emergentes mostraron retornos similares a los de desarrollados, éstos se explican principalmente por la evolución del clima político en Brasil. Más allá de estos factores, su economía continúa mostrando claras señales de desaceleración, en un escenario de inflación al alza que impediría una política monetaria más expansiva. Lo anterior es producto, al menos en parte, de una economía china que sigue mostrando un menor dinamismo a medida que intenta reorientar su economía hacia el consumo interno. El riesgo más importante para estos mercados y para la economía global continúa siendo una escalada del conflicto en Ucrania, la que podría traducirse en sanciones sectoriales contra Rusia y limitaciones a la exportación de petróleo desde esta economía hacia la Zona Euro. La economía chilena continúa evolucionando débilmente, mostrando una cierta estabilización en niveles de crecimiento inferiores al 3% y con datos de consumo desacelerando, luego de que por un período importante éstos parecieron ajenos a la desaceleración experimentada por la economía. Adicionalmente, el desempleo se ha elevado alcanzando un nivel de 6,5% y la calidad del trabajo ha empeorado pues el crecimiento se da casi exclusivamente en empleo por cuenta propia en desmedro del puestos asalariados. Lo anterior, hace previsibles mayores bajas de tasa por parte del Banco Central luego de la pausa observada en abril producto de los elevados registros de IPC de los últimos meses, los que se explicarían principalmente por la apreciación del dólar y su efecto en los bienes importados. Exportaciones y Confianza (Brasil) Actividad Económica Chile (Imacec) Crecimiento Exp. (3m mov.) Confianza Consumidor (FGV) 40% 30% 20% 10% 0% -10% , , % Ene.2011 Abr.2011 Jul.2011 Ene.2012 Oct Abr.2012 Jul.2012 Oct Ene Abr.2013 Oct Abr Ene.2012 Mar.2012 May.2012 Jul.2012 Sep.2012 Ene.2013 Nov Mar.2013 Sep.2013 Nov Mar

5 ESTRATEGIA DE INVERSIONES MÁS ACCIONES O MÁS RENTA FIJA? Si bien aún existen algunos riesgos provenientes principalmente de China y de la situación en Ucrania, hemos optado por una sobreponderación de la renta variable por sobre la renta fija, pues la evolución de las economías europeas y norteamericana ha sido especialmente alentadora y debiese traducirse en un buen desempeño de los mercados globales. Expectativas crecimiento 2014 BRICs vs Desarrollados 7,1 6,7 BRICs Desarrollados 2,0 2,1 2,0 1,9 6,3 1,8 5,9 5,62 1,7 5,5 1,6 Tasa de Desempleo Global Unidad Feb.2013 Mar.2013 Abr.2013 May.2013 Jun.2013 Ago.2013 Sep.2013 Oct.2013 Nov.2013 Feb.2014 Dic Mar.2014 Abr ,6 8,4 8,2 8,0 7,8 7,6 Sep.2009 Dic Mar.2010 Jun.2010 Sep.2010 Dic.2010 Mar Jun.2011 Sep.2011 Dic.2011 MÁS EMERGENTES O DESARROLLADOS? Continuamos privilegiando las inversiones en mercados desarrollados en línea con un desempeño económico muy superior al de mercados emergentes. A pesar de lo anterior, hemos disminuido nuestra subponderación a estos últimos a medida que nos movemos hacia una mayor exposición accionaria. Mar.2012 Jun.2012 Sep.2012 Dic.2012 Mar.2013 Jun.2013 Sep.2013 Dic.2013 Mar Y DENTRO DE CADA REGIÓN? Nuestra selectividad regional sigue siendo bastante similar a la del mes anterior. Entre los mercados desarrollados privilegiamos principalmente Europa y en menor medida Estados Unidos en desmedro de exposiciones al mercado japonés, que esperamos muestre alguna debilidad en los próximos meses. Entre los mercados emergentes seguimos privilegiando las exposiciones en Asia, con foco en mercados como Corea del Sur y exposiciones a small cap en China, que está menos expuesto a la política monetaria restrictiva imperante en dicho mercado. Al mismo tiempo hemos disminuido nuestra subponderación a los mercados accionarios latinoamericanos, mientras que hemos acentuado aún más nuestra subponderación en mercados de Europa emergente en línea con la escalada que se ha apreciado en los últimos días en el conflicto ucraniano. 05

6 ESTRATEGIA DE INVERSIONES DENTRO DE RENTA FIJA LOCAL... CÓMO SE VE LA BOLSA LOCAL? Si bien estimamos que las tasas base a nivel global debiesen mostrar alzas en los próximos meses, creemos que la continuación de la política monetaria expansiva y la falta de colocaciones por parte del Banco Central, hacen poco probable un alza en las tasas locales, por lo que continuamos sobreponderando este mercado aunque con una alocación a instrumentos de menores plazos y con una fuerte sobreponderación de instrumentos de crédito, producto del devengo y la protección que otorgan ante potenciales alzas de tasa. La desaceleración de la economía local, el débil precio del cobre y el impacto de la reforma tributaria serán factores que impedirán que el desempeño de la bolsa sea especialmente atractivo. A pesar de lo anterior, dadas las valorizaciones atractivas y el buen desempeño que esperamos para el mercado global, no sería de extrañar que la bolsa local se acople a esta tendencia, aunque en menor medida. Continuamos privilegiando los sectores eléctrico, bancario y telecomunicaciones. Y QUÉ SE PUEDE ESPERAR PARA EL DÓLAR? A la fecha de la redacción de este informe la paridad peso dólar se situaba en $567, valor que a nuestro entender muestra una sobrerreacción ante los drivers que explican su desempeño. Vale la pena considerar que el peso chileno actualmente se sitúa como la moneda más depreciada durante; el último mes, últimos seis meses y último año entre las 23 divisas más relevantes a nivel mundial. Si bien entendemos que gran parte esta depreciación se justifica, estimamos que una paridad más cercana a los $550 o $555 por dólar recogería de mejor forma el valor fundamental de la moneda local. PRINCIPALES SUPUESTOS PARA LA ESTRATEGIA 1) El proceso de retiro de los estímulos monetarios en la economía estadounidense (tapering) continuará a un ritmo igual o mayor al de los últimos meses; 2) La economía china seguirá débil, afectando el precio de las materias primas; 3) El conflicto en Ucrania continuará como un factor de volatilidad, pero no estimamos que se traduzca en un conflicto armado con presencia explícita de otras naciones; 4) La paridad peso dólar se apreciaría hacia niveles cercanos a los $555 por dólar; 5) Las implicancias de la agenda legislativa del nuevo gobierno no estarían del todo internalizadas. Este informe ha sido preparado con el objetivo de brindar información a los clientes de Corredores de Bolsa SURA S.A. No es una solicitud ni una oferta de ningún producto comercializado por Corredores de Bolsa SURA S.A. La información que contiene este documento se ha obtenido de fuentes que consideramos confiables. Todas las opiniones y expresiones contenidas en este informe pueden ser modificadas sin previo aviso. El resultado de cualquier decisión de inversión u operación financiera, realizada con apoyo de la información que aquí se presenta, es de exclusiva responsabilidad de la persona que la realiza. Las carteras recomendadas sólo buscan mostrar las preferencias entre distintos activos. La cartera de activos recomendada para cada persona depende de su perfil de riesgo. 06

7 CARTERAS RECOMENDADAS DE FONDOS MUTUOS (RENTABILIDAD) Nuestra visión es sobreponderar renta variable, principalmente en países desarrollados. Los destinos favoritos son y Europa. En países emergentes nuestra preferencia se centra en Asia emergente. En cuanto a la renta fija, preferimos los instrumentos nacionales en UF y de duración larga. CARTERA ACTIVA por emisor 15% SURA Renta Activa Chile 4% BGF US Dollar High Yield Bond 10% SURA Selección Acciones Chile 35% SURA Selección Global 15% BGF European Fund 16% BGF Emerging Markets Fund 5% BGF Asian Dragon Fund Resultados de la Cartera Activa 30 días 2,8% 3 meses 5,5% YTD 6,4% 14,7% Asset Allocation por mercado de Renta Variable 26% 74% MAYO Emergentes Desarrollados por tipo de activo 81% 19% Renta Variable Renta Fija CARTERA MODERADA por emisor 50% SURA Renta Activa Chile 10% BGF US Dollar High Yield Bond 10% SURA Selección Acciones Chile 15% SURA Selección Global 8% BGF European Fund 7% BGF Emerging Markets Fund Resultados de la Cartera Moderada 30 días 3 meses YTD 2,1% 4,4% Asset Allocation por mercado de Renta Variable 5,9% por tipo de activo 13,1% 34% 66% MAYO 40% 60% Emergentes Desarrollados Renta Variable Renta Fija CARTERA CONSERVADORA por emisor 55% SURA Renta Activa Chile 40% SURA Renta Corporativa Largo Plazo 5% SURA Selección Global 07 Resultados de la Cartera Conservadora 30 días 3 meses YTD 1,2% 3,2% Asset allocation por mercado de Renta Variable 5,4% por tipo de activo 10,4% 0% 100% MAYO 5% 95% Emergentes Desarrollados Renta Variable Renta Fija

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