UD 9. LA INVERSIÓN EN LA EMPRESA

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1 UD 9. LA INVERSIÓN EN LA EMPRESA 1. LA FUNCIÓN FINANCIERA DE LA EMPRESA La empresa, tato para iiciar su actividad como para realizarla co eficiecia, ecesita recursos fiacieros. Para su fucioamieto, la empresa ecesita recursos materiales y humaos, por lo cual debe pagar sus precios. Por ello debe pesar previamete como va a fiaciar esos desembolsos. Ua vez e fucioamieto la empresa debe adquirir materias primas, todo tipo de materiales y pagar a sus empleados. Por todo ello, la empresa ecesita cotiuamete fiaciarse para el desarrollo de su actividad. El área fiaciera de la empresa se ecarga de cumplir las siguietes fucioes: - La plaificació fiaciera de la empresa: cuales so las ecesidades futuras de capital, que fiaciació va a ecesitar para empreder las próximas iversioes. - Las decisioes de iversió: cual es la mejor forma de emplear los recursos fiacieros, es decir, cuales so los proyectos de iversió más retables. - La obteció de recursos fiacieros: evaluar las alterativas de fiaciació de la empresa y elegir las más adecuadas. - El cotrol del equilibrio fiaciero de la empresa: que ivel de edeudamieto es coveiete para la empresa, que solvecia tiee la empresa para pagar sus deudas. E el cetro de estas fucioes destaca dos aspectos diferetes pero muy relacioados etre sí: 1. El aálisis y selecció de las iversioes de la empresa (ACTIVOS), que estudiamos e esta uidad. 2. El aálisis de las distitas posibilidades de obteer recursos fiacieros (PASIVOS) que la empresa ecesita, que trataremos e la siguiete uidad. Ambos aspectos está ítimamete relacioados, puesto que las decisioes de iversió supoe la ecesidad de decidir sobre la fiaciació del proyecto. La fució fiaciera es, por tato, el puto de cotacto etre la obteció y aplicació de los recursos fiacieros. 2. LAS DECISIONES DE INVERSIÓN: E u setido ecoómico, iversió sigifica la utilizació de fodos fiacieros para la adquisició de biees de producció o de capital que tiee como objetivo aumetar la capacidad productiva de la empresa. Es decir, las deomiadas iversioes ecoómicas, tambié llamadas reales o productivas, cosiste e adquirir capital productivo (edificios e istalacioes, maquiaria y equipos, elemetos de trasporte, existecias, etc.) que la empresa ecesita para el desarrollo de su actividad. E este setido, las iversioes ecoómicas e el pasado costituye el capital productivo presete de la empresa y so la clave de su crecimieto futuro. INVERSIONES ECONÓMICAS Y FINANCIERAS Distiguimos etre: - Iversioes fiacieras: compra de títulos-valores (accioes, obligacioes, etc.) co el objetivo de obteer ua retabilidad futura. Estos títulos valores se deomia activos fiacieros, que se adquiere e los deomiados mercados fiacieros. E los mercados fiacieros se trasvasa ahorro desde las familias (ahorradores, que compra activos fiacieros y, por tato, desembolsa diero) hacia las empresas que ecesita recursos fiacieros (iversores, que vede activos fiacieros a cambio del igresar el diero de los ahorradores). - Iversioes ecoómicas: compra de capital físico o productivo, tal y como acabamos de defiir. INVERSIONES ECONÓMICAS A CORTO Y LARGO PLAZO Segú el carácter temporal de la iversió, se distigue etre: 1

2 - Iversioes de fucioamieto: So las realizadas por la empresa co el fi de adquirir los elemetos ecesarios para su proceso productivo (MP, compoetes, mercaderías, combustibles ). Estas iversioes se reueva periódicamete y se recupera a corto plazo. Se deomia activos corrietes o circulates. - Iversioes permaetes o estructurales: So las realizadas para adquirir biees que va a ser utilizados por la empresa durate u periodo prologado de tiempo (edificios, máquias, elemetos de trasporte, etc.). Se trata de iversioes a largo plazo, tambié deomiadas activos o corrietes, imovilizados o activos fijos. A su vez, estas iversioes permaetes se puede clasificar e: 1. Iversioes de reovació o de reemplazo: su fialidad es la sustitució de elemetos desgastados o estropeados (matiee capacidad productiva de la empresa). Dado que el capital productivo se deteriora co el tiempo, es ecesario reovarlo periódicamete. 2. Iversioes de expasió o ampliació: se realiza para añadir uevos equipos a los ya existetes y así icremetar la capacidad productiva de la empresa. 3. Iversioes de moderizació o iovació: cosiste e la sustitució de uos elemetos por otros mejorados tecológicamete co los que se pretede reducir los costes o mejorar la calidad de los productos. E este caso se dice que los equipos sustituidos se ha quedado obsoletos. 4. Iversioes e I+D+i: su objetivo es ecotrar uevos productos o uevos procesos productivos más eficietes. 5. Iversioes de carácter social o medioambietal: so las realizadas co la fialidad de mejorar las codicioes de trabajo de los empleados o para asumir compromisos de resposabilidad social de la empresa hacia el medio ambiete o co la comuidad local dode está istalada. EL PROCESO TEMPORAL DE UN PROYECTO DE INVERSIÓN E las iversioes permaetes el tiempo y el riesgo se covierte e factores importates. Por ello, lo primero es situar la iversió e el tiempo e idetificar las magitudes que la defie. Toda iversió (ya sea ecoómica o fiaciera) requiere u desembolso iicial (A), tambié deomiado tamaño de la iversió. Después se produce uos pagos periódicos (P i ) ecesarios para mateerla y uos cobros periódicos (C i ) derivados de la aportació de la iversió a la empresa. El flujo eto de caja (Q i ) se obtiee por diferecia etre los cobros y pagos de cada periodo (Q i = C i - P i ). La duració de la iversió e años () es el periodo que se cosidera que tedrá su vida útil. Gráficamete: 3. EL ENTORNO FINANCIERO DE LAS EMPRESAS El etoro fiaciero de las empresas está formado por el cojuto de itermediarios y mercados a los que acude la empresa para fiaciar sus iversioes y e el que ifluye los tipos de iterés. E este etoro hay dos aspectos clave: los activos fiacieros que se geera y los mercados e los que se itercambia. LOS ACTIVOS FINANCIEROS El aumeto de las ecesidades fiacieras ha geerado uevas fórmulas de fiaciació. Ua de ellas es la creació de activos fiacieros o títulos-valor que permite a las empresas fiaciarse a través del 2

3 recoocimieto de ua deuda por parte de quie los emite (empresa) y da a su poseedor el derecho a cobrarla. Los activos fiacieros los crea los agetes co ecesidad de fiaciació como las Admiistracioes Públicas (que emite deuda pública: Letras del Tesoro, Boos y Obligacioes del Estado) o como las empresas (que emite accioes y boos u obligacioes). Cuado alguie ivierte su diero e activos fiacieros (iversioes fiacieras) debe cosiderar tres aspectos fudametales de los activos fiacieros: 1. Retabilidad: es el redimieto que el iversor obtedrá de él e el futuro. Cuado alguie ivierte e u activo fiaciero está prestado su diero a quie lo emite, por lo que le exigirá ua recompesa o retabilidad. Cuado el redimieto es coocido a priori se deomia títulos de reta fija (boos y obligacioes). Si el redimieto depede de como marche la empresa so de reta variable (accioes). 2. Riesgo: depede del plazo de devolució y de las garatías del emisor para hacer frete a la deuda a su vecimieto. El riesgo, por tato, será tato meor cuado mayor sea la seguridad de recuperar la catidad prestada. Así la deuda pública tiee meos riesgo que comprar deuda privada, y las obligacioes o boos tiee meor riesgo que las accioes. 3. Liquidez: es la facilidad para covertir el activo e diero si costes sigificativos. U activo será más líquido cuato más fácil sea covertirlo e diero e efectivo, es decir, vederlo si pérdidas. E geeral, u activo será más retable cuado mayor sea su riesgo y meor sea su liquidez. Por tato, cuato más difícil sea recuperar el diero más elevado será la retabilidad que se exija a la empresa que emite el activo fiaciero (es lo que se deomia prima de riesgo). Las iversioes más seguras, co meos riesgo y mayor liquidez (como depositar el diero e el baco) so las que meos retabilidad geera. EL MERCADO DE VALORES Y LA BOLSA El mercado de valores es u mercado especializado e la compraveta de toda clase de títulos (accioes, boos, etc.) que tiee como fució caalizar el ahorro hacia la iversió. Como e todo mercado, existe ua oferta formada por empresas y orgaismos públicos que busca fiaciació a través de la emisió y veta de activos fiacieros y ua demada que la forma los deseos de compra de tales títulos por parte de los ahorradores. E el mercado de valores distiguimos: - Los mercados primarios o de emisió. E ellos se vede los títulos por primera vez y, por tato, los activos fiacieros so de ueva creació. Su precio de veta es su valor de emisió. - Los mercados secudarios o de egociació. E ellos se itercambia los activos ya existetes, es como u mercado de seguda mao. Ua vez colocados los activos fiacieros e el mercado primario, y dado que so trasferibles, puede ser vedidos uevamete e los mercados secudarios tatas veces como lo desee sus poseedores. La Bolsa es el mercado secudario más importate y mejor orgaizado y el precio de veta e este mercado costituye la cotizació de los activos fiacieros (valor bursátil). Ambos mercados está estrechamete relacioados pues el segudo da liquidez al primero y facilita la relació etre iversores que quiere desprederse de sus activos (recuperado el diero) e iversores que desee adquirirlos. Cuato mayor sea el grado de desarrollo del mercado secudario (y más fácil sea para el iversor veder sus títulos) mejor fucioará el mercado de emisió, pues los iversores cotará co la cofiaza de poder recuperar su diero e cuato les sea ecesario. LA BOLSA DE VALORES Es el mercado secudario más importate dode el juego de la oferta y la demada determia los precios o cotizacioes de los activos fiacieros. Estas cotizacioes o valores bursátiles depede directamete de la cofiaza y las expectativas sobre la marcha de la empresa (y de la ecoomía e geeral). 3

4 Otro factor que ifluye decisivamete e las cotizacioes so los tipos de iterés. Si sube los tipos de iterés baja la cotizació de boos y accioes (será más atractivas las uevas emisioes, o poer diero e el baco o e reta fija que comprar accioes) y si baja los tipos de iterés sube las cotizacioes (por lo cotrario). 4. EQUIVALENCIA DE CAPITALES EN EL TIEMPO Al haber cobros y pagos geerados por ua iversió e distitos periodos de tiempo, hemos de teer e cueta la variable temporal de cara a valorar las iversioes y sus beeficios, debido a que el diero co el paso del tiempo pierde valor (debido a la iflació) y por eso teemos que cosiderar el tipo de iterés (i). Si prestamos hoy diero deberíamos recuperar e el futuro ua catidad superior, debido a que se os debe compesar por la pérdida de valor del diero que provoca la iflació y el o haberlo teido dispoible para uestro uso particular, además de por asumir el riesgo de o recuperarlo por isolvecia del prestatario. Es decir, el valor futuro de u capital es superior a su valor actual pues debe icluir los itereses. Si deseamos valorar u capital e u mometo futuro del tiempo hemos de usar u factor de capitalizació. Y si, por el cotrario, deseamos obteer la valoració presete de u cobro futuro hemos de utilizar u factor de actualizació. Valor futuro de u capital actual C ) = Co( 1+ i ( 1+ i) es el Factor de Capitalizació Valor actual de u capital futuro C Co = ( 1+ i) 1 (1 + i) = (1 + i) es el Factor de Actualizació 5. CRITERIOS DE SELECCIÓN DE INVERSIONES: EL VAN Para valorar la coveiecia de u proyecto de iversió, ecesitamos criterios para evaluar los proyectos de iversió alterativos que se le preseta a la empresa y ver si so retables. Existe dos tipos de criterios de selecció de iversioes: - Criterios estáticos o o fiacieros : o tiee e cueta el distito valor del diero e el tiempo (Pay-Back y FNT,) - Criterios diámicos o fiacieros : que sí tiee e cueta el tiempo y lo icluye como ua variable (VAN y TIR,). Para evaluar ua iversió ecesitamos realizar u estudio previo, calculado tato el desembolso iicial (-A), como la vida útil o duració de la iversió (), así como los flujos etos de caja auales (Q i = C i -P i ). Además ecesitamos coocer el tipo de iterés o coste de capital (k, tambié llamado tipo de actualizació o tipo de descueto), que es el coste de obteer fodos y tambié icorpora el riesgo de 4

5 la iversió. Todos estos datos so ecesarios para decidir (mediate el uso de los criterios de selecció) si esa iversió es retable, o es la más retable etre otras alterativas, para la empresa. EL CRITERIO DEL VALOR ACTUAL NETO (VAN) El VAN represeta el valor actual eto o redimieto eto actualizado de la iversió. Para calcularlo se actualiza al mometo actual los flujos etos de caja (Q i ) al tipo de iterés o coste vigete del capital (k). Q1 VAN = A + (1 + k) Q2 + (1 + k) 2 Q (1 + i) Pautas para iterpretar el VAN: - El VAN debe ser positivo para que la iversió sea retable y, por tato, pueda llevarse a cabo. Que el VAN sea positivo ídica que los redimietos etos actualizados de la iversió so superiores al coste de la misma, por lo tato se obtedrá beeficio. - Si el VAN es egativo la iversió o debe realizarse pues los costes so mayores que los igresos, y por tato geerará pérdidas. - Si el VAN es 0 la iversió es idiferete. - Si existe varias alterativas se elegiría el proyecto de iversió de mayor VAN. El pricipal icoveiete del VAN es determiar el coste de capital (k), auque se suele tomar el tipo de iterés de mercado (coste de solicitar u préstamo). Mietras mayor sea el coste de capital meor será el VAN resultate. 6. LA TASA INTERNA DE RENTABILIDAD (TIR) Como hemos visto, K es el tipo de iterés (coste del diero) utilizado para actualizar los flujos de caja de ua iversió y calcular su VAN. Al valor de K que hace que el VAN sea cero se le deomia tasa itera de retabilidad (TIR), y le deomiamos r. La TIR de ua iversió se defie como el tipo de actualizació o descueto que cumple: Q Q2 Q 1 VAN = A (1 + ) (1 + ) (1 + ) = Siedo r la TIR e icógita de la ecuació r r r Para evaluar la iversió comparamos r co K (coste del capital ecesario para realizar las iversioes, lo que le cuesta a la empresa obteer fodos). Pautas para tomar decisioes co la TIR: - Si r>k iteresa la iversió pues la retabilidad supera el coste de pedir prestados los fodos. - Si r=k la iversió es idiferete. - Si r<k o iteresa la iversió por o ser retable (sería más retable depositar el diero e el baco). - Etre dos proyectos alterativos se escoge aquel de mayor r. El pricipal icoveiete del TIR es resolver la ecuació cuado la vida de la iversió () supera los dos años. Para ello se puede utilizar aproximacioes o ua hoja de cálculo. RELACIÓN ENTRE VAN Y TIR El VAN y el TIR ofrece el mismo resultado. Para cada valor de k obteemos u valor diferete del VAN. Sólo existe u valor de k (k=r) que hace que el VAN = 0, este valor es la TIR (r). La fució del VAN es decreciete, a medida que aumeta k dismiuye el VAN: - Si r>k el VAN>0 e iteresa la iversió. - Si r<k el VAN<0 y o iteresa la iversió. - Si r=k el VAN=0 y la iversió es idiferete. 5

6 7. CRITERIOS ESTÁTICOS DE SELECCIÓN DE INVERSIONES So criterios de selecció que o tiee e cueta el mometo del tiempo e que se realiza los cobros y pagos de la iversió. Teemos dos: el criterio del Plazo de Recuperació o Pay-Back y el criterio del Flujo Neto Total por uidad moetaria comprometida. CRITERIO DEL PLAZO DE RECUPERACIÓN O PAY-BACK (P) Cosiste e calcular el tiempo que tarda la empresa e recupera el desembolso iicial. Se seleccioa el proyecto de meor P (es decir, el que recupera ates el importe del desembolso iicial). Forma de cálculo: P i=0 Qi = A, si los Flujos Netos de Caja (Q i ) so costates se calcula P = A Q Su vetaja es la secillez de cálculo. Sus icoveietes so o cosiderar los FNC posteriores a P y o cosiderar el tiempo. Es muy poco riguroso y se usa úicamete cuado es ecesario medir la liquidez e vez de la retabilidad. CRITERIO DEL FLUJO NETO TOTAL POR U.M. COMPROMETIDA (FNT) Cosiste e dividir la suma de los Flujos Netos de Caja (Q i ) por el desembolso iicial. FNT = i= 1 Q i A Se requiere que FNT>1 ya que si el FNT es iferior a la uidad sigifica que o se recupera la iversió iicial. Si hay que elegir etre dos proyectos os quedamos co el de mayor FNT. Este criterio de selecció si tiee e cueta todos los Flujos Netos de Caja, pero sigue teiedo el icoveiete de o cosiderar el tiempo. 8. LA AMORTIZACIÓN DE INVERSIONES Los equipos productivos de la empresa se desgasta co el uso, se queda obsoletos (habitual e los ordeadores) y acaba deteriorádose. Es decir, las iversioes permaetes de la empresa va perdiedo valor co el paso del tiempo y como cosecuecia de su uso. Este proceso de pérdida de valor se cooce como depreciació. Las pricipales causas de la depreciació so tres: el uso, el paso del tiempo y la obsolescecia (evejecimieto tecológico). La amortizació es la expresió ecoómica de la depreciació. Amortizar supoe cuatificar su depreciació, es decir, reflejar la parte que se ha cosumido del valor del bie durate u periodo de tiempo (cuato valor ha perdido). La amortizació se icluye e el coste de producció y, debe deducirse co el resto de costes a la hora de calcular el beeficio de la empresa. Co ello, se icorpora al precio de los productos, para que, a través de su veta y cobro a clietes, la iversió pueda ser recuperada por la empresa. Distiguimos etre: 6

7 - Cuota de amortizació: parte del bie que se amortiza cada año y que se icorpora a los costes de la empresa para calcular tato el beeficio como el precio de veta de los biees añadiedo el correspodiete marge. - Amortizació acumulada: Suma de las cuotas de amortizació cotabilizadas desde que se compró el bie. Compesa la pérdida de valor del imovilizado y costituye u fodo de amortizació que tiee la fució de ir compesado la pérdida de valor de los biees. Además, al icluirse como coste de producció poco a poco, le sirve a la empresa para dispoer de recursos fiacieros para fiaciar la futura reovació de los biees amortizados. Estos fodos supoe para la empresa ua forma de autofiaciar sus próximas iversioes. El problema pricipal es cuatificar la cuota de amortizació, esto es, calcular la pérdida aual de valor del imovilizado. Es imposible poder calcularlo co exactitud, para ello se usa métodos de amortizació. MÉTODOS DE AMORTIZACIÓN Lo primero que ecesitamos es estimar la vida útil del bie de que se trate (: úmero de años que pesamos mateer e la empresa ese bie) y su valor residual (Vr: lo que pesamos obteer de su veta ua vez que fialice la vida útil). Co estos datos obteemos la base de amortizació (B) que se obtiee restado al valor iicial o de adquisició (Vo) el valor residual (Vr) => B = Vo - Vr Ua vez calculada la base de amortizació aplicamos el método de amortizació. Métodos de amortizació más comues: - Método lieal o de cuotas fijas: Cosiste e amortizar cada año la misma catidad. La cuota de amortizació (a) = B/ siedo la vida útil del bie e años - Método de amortizació acelerada: permite amortizar la mayor parte del bie e sus primeros años de vida útil. Las cuotas de amortizació dismiuye co el tiempo. Ua de las formas es amortizar el primer año u porcetaje igual al doble del que usaríamos e amortizació lieal o aplicar lo que se deomia úmeros dígitos. REFLEJO CONTABLE DE LA AMORTIZACIÓN Si la amortizació es la pérdida de valor de u bie, e la cotabilidad de la empresa debe aparecer claramete reflejada esa pérdida de valor, así como los fodos que se va destiado a repoerlo e el futuro. Por eso e la cotabilidad de la empresa aparece, por u lado, el valor iicial del bie (valor de adquisició y de compra) y, por otro, la amortizació acumulada año tras año. De este modo puede comprobarse cual fue su valor iicial y cuato se ha amortizado hasta el mometo. Así podemos calcular el valor eto o valor real del bie e cualquier mometo del tiempo: Valor Neto Imovilizado = Valor de adquisició Amortizació Acumulada 7

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