Fuentes del crecimiento y comportamiento de la productividad total de factores en Chile

Transcripción

1 Fuenes del crecimieno y comporamieno de la producividad oal de facores en Chile Rodrigo Fuenes * Mauricio Larraín* Klaus Schmid-Hebbel* Segunda Versión 1 de Sepiembre 2004 * Gerencia de Invesigación Económica, Banco Cenral de Chile. rfuenes@bcenral.cl, mlarrain@bcenral.cl, kschmid@bcenral.cl

2 1 1. Inroducción Hace casi medio siglo que Solow (1957) desarrolló el enfoque de descomposición del crecimieno económico a parir de la conribución de los facores primarios de producción, capial y rabajo, y la eficiencia con que se uilizan esos facores. De ese modo, se logra descomponer las fuenes del crecimieno en un componene de ranspiración, que corresponde a la acumulación de facores, y en oro de inspiración, que corresponde a aumenos de producividad. Esa descomposición es imporane, ya que es ese úlimo componene el que puede llevar a alas y sosenidas asas de crecimieno. 1 Por oro lado, son las buenas insiuciones, juno con buenas políicas, las que llevan a un país a inspirarse y con ello a crecer en forma sosenida. A parir de una función de producción agregada para el PIB, y empleando medidas independienes para el produco y cada uno de los facores de producción, se esima residualmene la conribución de la eficiencia o producividad oal de facores (PTF). Como odo residuo, la PTF la medida de nuesra ignorancia refleja los problemas de especificación de la función uilizada y de medición de las variables observadas. No obsane esas y oras limiaciones de ese enfoque conable de fuenes de crecimieno, consiuye una poene aproximación empírica a la conribución de los principales deerminanes del crecimieno y sigue siendo una herramiena fundamenal para enender el crecimieno de los países. Chile ha sufrido muy inensas aleraciones en su parón de crecimieno y en la conribución de sus deerminanes durane el úlimo medio siglo, como ha sido documenado por esudios previos (p.ej. Loayza y Soo 2002). En paricular, el crecimieno de la PTF ha mosrado variaciones muy inensas, ano en endencia como a lo largo del ciclo económico. Es consabido que las asas de crecimieno del PIB y de la PTF fueron muy elevadas en Chile durane los años dorados , cayendo a asas más modesas a parir de 1998 (Gallego y Loayza 2002). Son robusas las esimaciones aneriores a disinas y más recienes medidas de capial y rabajo? Qué explica el comporamieno de la PTF en Chile desde 1960 y hasa la fecha? Ese capíulo iene por objeivo responder a esas dos pregunas. En primer lugar se presena una descomposición del crecimieno económico de Chile, basado en medidas alernaivas de capial y rabajo que dan origen a disinas medidas de la PTF (secciones 2 y 3). Ello se insera en una lieraura creciene de medición de las fuenes del crecimieno, incluyendo la PTF, para Chile. 2 Aquí ampliamos los rabajos previos en dos dimensiones: (i) se incremena la coberura emporal, al usar daos anuales para el período , y (ii) se emplea una mayor variedad de series de capial y rabajo, dando origen a medidas alernaivas para la serie residual de PTF. En la sección 4 se analiza el comporamieno empírico de la PTF en Chile, a parir de una especificación parsimoniosa basada en variables cíclicas y de políicas esrucurales que pueden explicar el comporamieno de ciclo y endencia de la eficiencia agregada de la economía. Ello puede ayudar a explicar la caída del crecimieno de la PTF a parir de El capíulo se cierra con conclusiones preliminares y pregunas abieras en la sección 5. 1 Cabe señalar que aunque es posible separar los componenes del crecimieno en acumulación de facores y eficiencia, eso no significa que ambos no esán relacionados. De hecho, cuando aumena la PTF iende a aumenar la demanda por facores producivos, lo que a su vez lleva a una mayor acumulación de ésos. 2 Enre los rabajos más recienes, desacan De Gregorio (1997), Rojas e al. (1997), Roldós (1997), Coeymans (1999), Chumacero y Fuenes (2001), Bergoeing e al (2002), Beyer y Vergara (2002), Conreras y García (2002), Gallego y Loayza (2002) y Solimano y Soo (2003). 1

3 2 2. Medidas de Capial, Trabajo y Produco A coninuación presenamos disinas medidas agregadas para el sock de capial, el rabajo y el PIB de la economía chilena, uilizando daos anuales para el período La medida básica de capial es el sock de capial de la economía. Ese consise en la suma del capial inverido en maquinarias y equipos, y el capial inverido en edificios y consrucciones. Esa medida primaria (i) no refleja cambios en la asa de uilización del capial durane el ciclo y (ii) no oma en consideración los cambios en la calidad del capial. No ajusar por la calidad del capial llevar a aribuir los cambios en calidad del capial a mejoras en la PTF. Para eviar ese problema, diversos auores han usado el índice de calidad del capial propueso por Jorgenson y Griliches (1967), basado en un promedio ponderado de la inversión en máquinas/equipos y edificio/esrucuras, donde los ponderadores esán deerminados por las asas relaivas de arriendo de los disinos ipos de inversión. Greenwood y Jovanovic (2000) proveen una medida alernaiva de calidad de capial, que esá asociada con la evolución del precio relaivo de la inversión en érminos del consumo. Nosoros compuamos ambos índices para Chile durane el período , obeniendo el resulado de que la calidad del capial al final del período alcanza el mismo nivel que uvo en 1960, lo que sugiere un serio problema de medición. Por esa razón y dada la ausencia de oros índices de calidad adecuados para Chile, decidimos no ajusar el capial por calidad. Por lo ano, odas nuesras medidas residuales para la PTF reflejarán ambién los cambios en la calidad del capial. No ajusar por asa de uilización del capial puede llevar a errores en la medición de la PTF, porque se le aribuyen variaciones que reflejan cambios en la uilización del sock de capial físico. Si asumimos que el capial y el rabajo ienen una asa de uso relaivamene similar, podemos usar la asa de desempleo como una aproximación de la asa de uilización del capial. Sin embargo, ello iene el problema que supone una fuere complemenariedad de capial y rabajo a lo largo del ciclo. Una medida alernaiva del sock de capial corregido por su uilización es la propuesa por Cosello (1993). Ésa consise en emplear el consumo agregado de energía como aproximación del capial uilizado en la economía. Esa aproximación iene la venaja de esar basado en una medida independiene como proxy del capial ajusado por su uso, pero iene la desvenaja de suponer una ala complemenariedad (baja susiución) enre capial y energía, y adicionalmene puede ener problemas con capurar el componene de endencia de la serie. Por ello, nosoros uilizamos la información del consumo de energía para compuar una nueva medida de grado de uilización del capial: la desviación de la serie efeciva de consumo de energía de su endencia de largo plazo, calculada a parir de un filro Hodrick-Presco. Al muliplicar el sock de capial bruo por esa desviación, obenemos una nueva serie de capial que ajusa correcamene por grado de uilización. La figura 1 muesra la evolución de las res series alernaivas para el capial a ravés del período Se puede observar que las res medidas de capial siguen una rayecoria similar. También se observa que la serie de capial ajusada por uilización usando consumo de energía (CE) presena más volailidad que las oras dos series. Las definiciones y fuenes de variables, ano para el capial como para las demás series uilizadas en ese capíulo, se resumen en el Anexo de Daos. 2

4 3 Figura 1 Capial, capial ajusado por uilización y capial ajusado CE en Chile, (Índice 1960=100) Capial bruo Capial ajusado por uilización Capial ajusado por CE La ala correlación enre las res series durane los 44 años de la muesra que combina la correlación cíclica y de endencia se refleja en el panel (a) de la abla 1. Se observa que las correlaciones en nivel son muy alas (de a 0.997). Las correlaciones del panel (b), series en asa de crecimieno, son basane menores que las observadas en el panel (a), lo que era de esperarse dado el fuere componene de endencia de las series. Tabla 1 Coeficienes de correlación enre medidas alernaivas de capial, para las variables en nivel (panel a) y variables en asas de crecimieno (panel b) (a) Variables en nivel Capial Capial ajusado por uilización Capial ajusado por CE Capial Capial ajusado por uilización Capial ajusado por CE 3

5 4 (b) Variables en asas de crecimieno Capial Capial ajusado por uilización Capial ajusado por CE Capial Capial ajusado por uilización Capial ajusado por CE En cuano al rabajo, la medida más básica consise en el número de ocupados en la economía chilena. El primer ajuse a esa medida es corrigiendo la serie anerior por el número promedio de horas rabajadas. Luego consideramos el ajuse del empleo por calidad del rabajo, en dos varianes. La primera considera los años de escolaridad promedio de los rabajadores. Para la segunda variane uilizamos un índice de calidad del rabajo desarrollado por Jorgenson y Griliches (1967). Ése pondera por salarios relaivos los rabajos con disinos niveles de educación, reflejando las ganancias en producividad asociadas a la adquisición de mayor capial humano. La venaja de ese índice sobre el ajuse por escolaridad es que refleja los cambios promedios en producividad validados por el mercado. La figura 2 muesra las rayecorias de las series de empleo, horas rabajadas, años de escolaridad y calidad medida por salarios. Con excepción de las horas rabajadas, el empleo y las series de calidad del rabajo presenan una endencia posiiva y similares movimienos cíclicos. Figura 2 Empleo, horas rabajadas, años de escolaridad e índice de calidad del rabajo en Chile Empleo Horas Años de Escolaridad Indice de Calidad Ajusado por Salarios 4

6 5 La abla 2 presena las correlaciones enre las cuaro series de rabajo esudiadas en ese capíulo: rabajo, rabajo corregido por horas, rabajo corregido por horas y escolaridad, y rabajo ajusado por horas y salarios relaivos. Desaca del panel (a) la ala correlación exisene enre las disinas series de rabajo (odas arriba de 0.99). El panel (b) corrobora el hecho de que la correlación sigue siendo muy ala una vez omado en cuena el efeco endencia (desde 0.73 hasa 0.91). Tabla 2 Coeficienes de correlación enre disinas medidas de rabajo, para las variables en nivel (panel a) y variables en asas de crecimieno (panel b) (a) Variables en nivel Empleo Empleo ajusado por horas Empleo ajusado por horas y escolaridad Empleo ajusado por horas y salarios Empleo Empleo ajusado por horas Empleo ajusado por horas y escolaridad Empleo ajusado por horas y salarios (b) Variables en asas de crecimieno Empleo Empleo ajusado por horas Empleo ajusado por horas y escolaridad Empleo ajusado por horas y salarios Empleo Empleo ajusado por horas Empleo ajusado por horas y escolaridad Empleo ajusado por horas y salarios 5

7 6 El PIB de Chile ha crecido en promedio un 4.03% anual durane el período , lo que equivale a un crecimieno promedio per cápia de 2.20% anual o a un crecimieno promedio por ocupado de 1.87% anual. Derás de ese comporamieno de largo plazo hay fueres variaciones cíclicas y de endencia (Figura 3a y 3b). Para idenificar subperíodos de crecimieno de endencia, ajusados por efecos cíclicos, procedemos ahora a medir los ciclos de dos formas disinas. Primero uilizamos la serie de empleo, definiendo el ciclo como el cuociene enre la asa de empleo efeciva y el promedio muesral de la asa de empleo durane el período , que fue de 9.04%. Luego aplicamos los filros de Hodrick y Presco y de Baxer y King a la serie de PIB para derivar dos cuocienes cíclicos definidos como las razones enre los PIB efecivos y los de endencia. En la figura 3a se represenan las series de PIB filradas, y en la figura 3b la medida cíclica basada en el empleo y las dos medidas cíclicas de los filros aplicados al PIB. Figura 3a PIB efecivo, PIB de endencia Hodrick-Presco y PIB de endencia Baxer-King en Chile (escala logarímica) PIB Efecivo PIB de Tendencia Hodrick-Presco PIB de Tendencia Baxer-King Figura 3b Medida cíclica basada en el empleo y medidas cíclicas de los filros aplicados al PIB Medida Cíclica Basada en Empleo Medida Cíclica Basada en Filro H-P Aplicado al PIB Medida Cíclica Basada en Filro B-K Aplicado al PIB 6

8 7 Las correlaciones enre la medida cíclica basada en el empleo y las dos medidas cíclicas de los filros aplicados al PIB se presenan en la Tabla 3. Como se puede observar, la correlación enre la medida cíclica basada en empleo y ambas medidas cíclicas basadas en el produco es cercana a 0.6, mienras que la correlación enre ambas medidas cíclicas basadas en produco, como era de esperarse, es basane mayor (0.8). Tabla 3 Coeficienes de correlación enre medida cíclica basada en el empleo y las dos medidas cíclicas de los filros aplicados al PIB Medida cíclica basada en empleo Medida cíclica basada en filro H-P Medida cíclica basada en filro B-K Medida cíclica basada en empleo Medida cíclica basada en filro H-P Medida cíclica basada en filro B-K Las series cíclicas del PIB y de empleo laboral (figura 3b) sugieren que el período compleo de 44 años se puede dividir en res subperíodos de similar exensión emporal y similares caracerísicas cíclicas, separados por los años en que se observan niveles de empleo y de PIB cercanos a los de endencia: 1973 y Esos períodos ambién coinciden gruesamene con períodos muy disímiles en condiciones inernacionales, económicas y/o políicas. En ese senido el período de los años dorados no es de referencia, porque comprende un período en que Chile pare por debajo de su endencia y ermina por encima de ella, por lo que esá reflejando en pare una recuperación cíclica. Las asas de crecimieno promedio del PIB y sus desviaciones esándares se reporan para los correspondienes subperíodos en la abla 4. De los resulados se desprende que: (i) el subperíodo de menor crecimieno ( ) ambién es el de mayor volailidad del PIB y (ii) al separarse el ercer subperíodo ( ) en dos, se aprecia la significaiva caída en asa de crecimieno en , en comparación con , aunque la volailidad ambién experimena una ligera caída. Tabla 4 Promedio y desviación esándar de la asa de crecimieno del PIB, varios sub-períodos Promedio asa crecimieno 4.03% 3.45% 3.20% 5.51% 7.66% 2.64% Desviación esándar asa crecimieno 5.35% 4.23% 7.25% 3.45% 2.71% 1.82% 3 Los períodos escogidos son aquellos en que en promedio, las medidas de ciclo son cercanas a uno. Sin embargo, esos mismos períodos podrían no parecer las más adecuados si omamos las medidas en forma individual. Así, por ejemplo, podemos observar que para el período , la medida de ciclo basada en el filro de HP comienza por debajo de uno, por lo que al omar ese período podríamos esar incorporando un componene de recuperación cíclica. 7

9 8 3. La conribución de los facores al crecimieno Ahora empleamos el radicional méodo de Solow para descomponer el crecimieno en las conribuciones de los facores de producción y la residual PTF, de acuerdo con el méodo resumido en el anexo 2. En la abla 5 se presenan ocho resulados selecivos de descomposición del crecimieno chileno en , de acuerdo con sus res facores deerminanes. 4 Tabla 5 Fuenes de crecimieno del PIB en Chile, Crecimieno Conribución Conribución Crecimieno PIB Capial Trabajo PTF 1. Capial y rabajo 4.03% 1.49% 1.25% 1.28% 2. Capial y rabajo ajusado por horas 4.03% 1.49% 1.18% 1.36% 3. Capial y rabajo ajusado por salarios 4. Capial y rabajo ajusado por horas y salarios 4.03% 1.49% 1.91% 0.62% 4.03% 1.49% 1.84% 0.70% 5. Capial ajusado por CE y rabajo 4.03% 1.58% 1.25% 1.19% 6. Capial ajusado por CE y rabajo ajusado por horas 7. Capial ajusado por CE y rabajo ajusado por salarios 8. Capial ajusado por CE y rabajo ajusado por horas y salarios 4.03% 1.58% 1.18% 1.27% 4.03% 1.58% 1.91% 0.54% 4.03% 1.58% 1.84% 0.61% El apore del capial al crecimieno chileno en fue de 1.49% (el produco de su paricipación de 40% y su asa de crecimieno promedio de 3.73%), como reflejan las medidas 1-4 de la abla 5. Al uilizarse la medida alernaiva que corrige por grado de uilización (uilizando como proxy de uilización la desviación del consumo de energía respeco a su endencia), el apore del capial aproximado por esa medida al crecimieno aumena a 1.58%, como reflejan las medidas 5-8 de la abla 5. El apore del rabajo no ajusado al crecimieno fue de 1.25% (el produco de su paricipación de 60% y su asa de crecimieno promedio de 2.1%), como reflejan las medidas 1 y 5 4 Por razones de espacio, no mosramos odas las combinaciones de variables posibles, sino sólo aquéllas que nos parecen más represenaivas. No mosramos los resulados que se obienen al usar el capial ajusado por asa de uilización medida como asa de empleo, debido al problema del supueso de fuere complemenariedad de capial y rabajo a lo largo del ciclo. Tampoco presenamos los resulados asociados al empleo ajusado por años de escolaridad, porque esimamos que el índice de calidad basado en salarios es más adecuado. 8

10 9 de la abla 5. Al ajusarse por horas rabajadas el apore disminuye algo, a 1.18%, debido a la disminución desde horas en 1960 a horas en Al ajusarse por calidad, el apore del rabajo al crecimieno aumena aproximadamene en 0.7 punos porcenuales, reflejo del crecimieno promedio de 1.07% de la calidad del rabajo enre 1960 y Obviamene las conribuciones de las disinas medidas de rabajo y capial al crecimieno de Chile se reflejan con signo conrario en las esimaciones residuales del crecimieno de la PTF. Bajo la medida más convencional de los apores de rabajo y capial no ajusados (la medida 1 en la abla 5), el crecimieno de la PTF alcanza a 1.28% anual, que disminuye a 1.19% cuando corregimos por uilización del capial (medida 5, abla 5). Al ajusarse el rabajo por calidad, el crecimieno de la PTF cae a 0.62% anual (medida 3) o a 0.54% anual (medida 7). Cabe recordar que esa medida de PTF, al excluir los ajuses por calidad del rabajo, refleja sólo los cambios en la calidad del capial y oras ganancias en eficiencia en la producción no capuradas por aumenos de salarios relaivos de rabajos de mayor educación. Por lo ano, esa medida de PTF y su asa de crecimieno no es comparable con la previa, sin ajuses por calidad del rabajo. En resumen, la mayor pare del crecimieno chileno promedio en el período ha reflejado acumulación de facores producivos, jugando las ganancias en eficiencia un rol secundario. Sin ajusar el rabajo por calidad, el crecimieno de la PTF ha aporado enre 1.19% y 1.36% del 4.03% del crecimieno del PIB, vale decir, sólo enre 30% y 33% del crecimieno chileno. Dicha fracción se reduce a un rango de 13% a 17%, cuando se ajusa el rabajo por calidad. Figura 4 Medidas alernaivas de la PTF en Chile, (Índice 1960=100) Medida 1 Medida 2 Medida 3 Medida 4 Medida 5 Medida 6 Medida 7 Medida 8 La figura 4 sugiere que nuesras ocho medidas de la PTF esán alamene correlacionadas enre sí, exhiben un fuere comporamieno procíclico y observan parones de comporamieno muy disímiles en los res subperíodos idenificados arriba. 9

11 10 Para los análisis siguienes se uilizan res esimaciones de la PTF. Una de ellas es la que uiliza capial (medido como sock de capial físico) y rabajo (medido como número de rabajadores). Esa primera medida iene la venaja de ser la que radicionalmene se uiliza en la mayoría de los rabajos empíricos cuando se dispone de poca información. En ese caso el capial no se corrige por su inensidad de uso, ni por cambios en la calidad, mienras que el rabajo no se corrige por horas rabajadas ni por cambios en la calidad. Claramene esa medida es de calidad inferior pero sirve como un puno de referencia. En las oras dos medidas uilizadas el rabajo ha sido corregido por las horas rabajadas y los cambios en la calidad del rabajo de acuerdo al índice de capial humano medido usando salarios relaivos. Para el capial se uilizan dos varianes: el capial físico sin ajuses y el capial corregido por grado de uilización (usando consumo de energía). Las series de capial no esán ajusadas por calidad, al como se discuió aneriormene ninguna de las medidas de calidad para Chile saisfacen la inuición económica. La abla 6 presena diferencias de las fuenes de crecimieno para las res esimaciones de PTF mencionadas durane los subperíodos elegidos. La figura 5 presena la correspondiene descomposición en forma gráfica. Tabla 6 Fuenes de crecimieno del PIB en Chile, varios subperíodos Crecimieno Conribución Conribución Crecimieno PIB Capial Trabajo PTF (a) Capial y rabajo % 1.54% 1.05% 0.87% % 0.93% 1.60% 0.67% % 2.09% 1.06% 2.36% % 2.18% 1.48% 4.00% % 1.97% 0.51% 0.16% (b) Capial y rabajo ajusado por horas y salarios % 1.54% 1.54% 0.38% % 0.93% 2.65% -0.38% % 2.09% 1.19% 2.23% % 2.18% 1.78% 3.70% % 1.97% 0.41% 0.26% (c) Capial ajusado por CE y rabajo ajusado por horas y salarios % 1.75% 1.54% 0.16% % 1.20% 2.65% -0.64% % 1.85% 1.19% 2.47% % 1.76% 1.78% 4.13% % 1.97% 0.41% 0.25% 10

12 11 Figura 5 Fuenes de crecimieno del PIB en Chile, varios subperíodos 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% (a) Capial y rabajo 0.00% Capial Trabajo PTF (b) Capial y rabajo ajusado por horas y salarios 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% Capial Trabajo PTF (c) Capial ajusado por uilización (CE) y rabajo ajusado por horas y salarios 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% % Subperíodos y con los res méodos de esimación Capial Trabajo PTF 11

13 % 8.00% 7.00% 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% Esimación (a) Esimación (b) Esimación (c) Capial Trabajo PTF Aunque la conribución de cada deerminane al crecimieno depende de las medidas de facores empleadas, emergen significaivas diferencias enre los subperíodos considerados. Durane el período , de crecimieno modeso, la acumulación de capial realiza la conribución relaivamene más imporane al crecimieno chileno. Ello cambia radicalmene en el siguiene período , de aún más modeso crecimieno, cuando el crecimieno del rabajo realiza el apore dominane y el crecimieno del la PTF es muy bajo o incluso negaivo. Si se ajusa por aumenos en calidad, el rabajo explica la oalidad del crecimieno del PIB en el dicho período. Finalmene, durane el período , de alo crecimieno, los res deerminanes conribuyen más que en períodos previos. Sin embargo, desaca aquí la conribución de la PTF, cuya asa de crecimieno alcanza niveles sin precedenes en la hisoria económica reciene, siuados en el rango de 2.2% a 2.4% anual. Ese úlimo rango es muy esrecho, sugiriendo robusez en la esimación de la conribución de las disinas fuenes al crecimieno durane Es ilusrador descomponer el resulado del período en dos subperíodos: los años de muy elevado crecimieno y los siguienes años de crecimieno moderado. Sin embargo, se debe señalar que esos subperíodos más breves esán afecados por facores cíclicos disímiles, reflejados en la expansión cíclica observada en el primer subperíodo y la conracción cíclica en el segundo (ver Figura 3). Por lo ano, las diferencias en las asas de crecimieno y en las conribuciones de los deerminanes al crecimieno esán influidas por el ciclo. La caída en el crecimieno promedio del PIB desde 7.66% en a 2.64% en vino acompañada de una moderada caída de conribución del capial (2.18% a 1.97%) y de una fuere caída de la conribución del rabajo (de 1.48% a 0.51%). Además se observa una muy significaiva caída de la conribución de la PTF, alcanzando ésa un nivel en el rango de 0.16% a 0.26%. Aunque, por la razón indicada, una pare de la reducción en el aumeno en la eficiencia de la economía chilena esé explicada por el ciclo económico, probablemene ella se deba ambién a facores de endencia. 12

14 13 4. Deerminanes de la producividad oal de facores La gran varianza observada por la PTF en Chile moiva un análisis más sisemáico de sus deerminanes. Es probable que malas o buenas políicas que impliquen inroducir o eliminar disorsiones hacen que la eficiencia con la cual opera la economía varíe a cada nivel de uso de sus facores de producción, afecando de esa manera el produco agregado. 5 Por lo ano, cabe posular que variables represenaivas de la calidad de las políicas económicas (esabilidad macroeconómica, reformas esrucurales) y/o de las insiuciones (por ejemplo liberades civiles) que inciden en el comporamieno de empresas y personas deben considerarse enre los deerminanes esrucurales de la eficiencia agregada de la economía. También la exisencia en érminos de complemenariedad de las políicas es clave para enender por qué cieras reformas esrucurales o programas de esabilización han afecado posiivamene al crecimieno económico mienras que en oras siuaciones eso no ha sido así. Por ora pare, se ha observado que la PTF es procíclica, lo que jusifica incorporar variables relacionadas al ciclo económico. Por ejemplo, un shock macroeconómico adverso puede llevar a reducir el produco en forma ransioria, más allá de su efeco sobre el uso de los facores de producción. Términos de inercambio del país y subvaluación cambiaria son variables que incide en el ciclo de la economía chilena y que serán uilizadas como conrol en el análisis empírico de la PTF. 6 Se podría argumenar que la subvaluación cambiaria es una variable endógena ya que responde a la evolución de la producividad, no obsane siempre resulo ser significaivo rezagos de dicha variable como explicaivos de la PTF. Para el análisis de regresión, uilizamos dos esimaciones de la PTF descrias en la sección anerior: la esimación (b) que usa capial y rabajo ajusado por horas y capial humano (usando salarios relaivos), y la esimación (c) que usa capial ajusado por asa de uilización (usando consumo de energía) y rabajo ajusado por horas y capial humano (usando salarios relaivos). No uilizamos la esimación (a) de la PTF pues sabemos de anemano que es una medida más imperfeca. La especificación para el nivel de la PTF incluye como deerminanes a los érminos de inercambio y una medida del grado de subvaluación cambiaria (ambas con signo esperado posiivo), un indicador de avance de reformas esrucurales (de signo esperado posiivo), un indicador de inesabilidad macroeconómica, deerminado por la asa de inflación sobre uno más la asa de inflación (de signo esperado negaivo) y un indicador de las liberades civiles (con signo esperado posiivo). En el Anexo de Daos se presenan las fuenes y la forma como esán medidas esas variables. No podemos dejar de reconocer que exisen oras variables imporanes como deerminanes de la producividad, enre las cuales al vez la más imporane sea el esfuerzo de innovación ecnológica (gaso en Invesigación y desarrollo). No exise para Chile una serie de iempo que mida ese esfuerzo a ravés del iempo y además consideramos que dicha variable es endógena a las variables de políicas e insiucionales incluidas en el modelo. Además conrolamos por la ineracción enre la variable de inesabilidad macroeconómica y de políicas microeconómicas. La variable de ineracción inena capurar la idea de 5 Harberger (1998) considera a las variaciones en la PTF como reducción de cosos, es decir, ganancias en eficiencia o cambios ecnológicos. 6 Las correlaciones simples enre los érminos de inercambio y dos medidas del componene cíclico del PIB, basadas en los filros de Hodrick-Presco y Baxer-King reporados arriba, son cercanas a 0.5 durane el período

15 14 complemenariedad de las políicas (Gallego y Loayza, 2002). Se espera que las reformas esrucurales engan un efeco mayor sobre la eficiencia de la economía bajo condiciones de mayor esabilidad macroeconómica. Lo mismo se anicipa para el esfuerzo que hace la auoridad económica por esabilizar la macroeconomía: ése esfuerzo sería más renable en la medida que la economía presene menos disorsiones. La evolución de los seis deerminanes principales de la PTF se grafica en la Figura 6, que refleja la alísima inesabilidad macroeconómica de los años 1970, el inenso y casi monoónico incremeno en la calidad de las políicas microeconómicas a parir de mediados de los años 1970, (paricularmene inensas hasa 1979, pero con significaivos aumenos adicionales desde 1985 y hasa la fecha) y la caída persisene en el nivel de los érminos de inercambio en 1975 (y su ala volailidad en odo el período). 14

16 15 Figura 6 Variables explicaivas de la PTF en Chile, Términos de Inercambio (log) 5.2 Subvaluación Cambiaria (log) Liberades Civiles (log) Inesabilidad Macroeconómica Políicas Esrucurales Reformas x Inesabilidad La esraegia de esimación es de general a paricular (Hendry, 1995). Como se desconoce la esrucura dinámica de la relación enre PTF y las variables explicaivas, se esima una ecuación uilizando valores conemporáneos y rezagados de las variables independienes y valores rezagados de la variable dependiene (el logarimo del índice de PTF). Poseriormene se va simplificando la ecuación hasa enconrar una represenación parsimoniosa de la relación buscada que no pierda 15

17 16 información respeo del modelo general. Los resulados de las esimaciones se presenan en la Tabla 7. La PTF exhibe significaiva inercia, reflejada en los significaivos y elevados coeficienes de sus propios rezagos. El efeco del ciclo sobre la PTF, capurado por su deerminane predeerminado represenado por los érminos de inercambio, muesra el signo posiivo esperado y es económicamene imporane en odas las ecuaciones esimadas. Las políicas microeconómicas ienen un impaco conemporáneo grande sobre la PTF, algo aminorado por efecos conrapuesos en los rezagos de las políicas micro. También exise evidencia de un significaivo efeco ineracivo enre las políicas micro y la inesabilidad macro: en condiciones de esabilidad macro (baja inflación) el impaco de mejores políicas microeconómicas es muy superior. No exise evidencia de efecos adicionales de la inesabilidad macro sobre la PTF en la esimación del modelo (b), una vez considerada la ineracción con las políicas micro (es decir, el coeficiene asociado al efeco lineal no es esadísicamene significaivo pero esá implício en el coeficiene de ineracción), pero si en el modelo (c). 16

18 17 Variable dependiene es log (PTF) medida uilizando: Tabla 7 Esimación de los Deerminanes de la PTF en Chile (Mínimos cuadrados ordinarios, ) (b) Capial y rabajo ajusado por horas y salarios (c) Capial ajusado por CE y rabajo ajusado por horas y salarios Consane (0.341) (0.371) Ciclo Términos de inercambio (0.038) (0.041) Términos de inercambio (-1) (0.032) (0.042) Términos de inercambio (-2) (0.041) Subvaluación del Tipo de Cambio Real (-1) (0.046) (0.049) Políicas e Insiuciones Indice de Liberades Civiles (0.013) Indice de Liberades Civiles (-1) (0.029) (0.030) Indice de Liberades Civiles (-2) (0.025) (0.029) Reformas esrucurales (0.110) Reformas esrucurales (-1) (0.141) Reformas esrucurales (-2) (0.104) (0.142) Inesabilidad macro (-1) (0.044) Inesabilidad macro (-2) (0.045) Reformas esrucurales x inesabilidad macro (0.200) (0.191) Reformas esrucurales (-2) x inesabilidad macro (-2) (0.102) Condiciones Iniciales PTF (-1) (0.092) (0.113) PTF (-2) (0.162) PTF (-3) (0.083) (0.157) PTF (-4) (0.106) R cuadrado ajusado Error esándar de la regresión

19 18 Los errores esándares de los parámeros esimados se reporan en parénesis. Los residuos de los modelos pasan odos los ess de especificación esándar, a saber el es Q al nivel de los residuos, a los residuos al cuadrado y el es de normalidad. Además la ecuación esimada pasa los ess de CUSUM y CUSUM de cuadrados que prueban la esabilidad. En la abla 8 se evalúa el coeficiene de largo plazo de las reformas esrucurales y de la esabilización macroeconómica, bajo disinas condiciones de políicas esrucurales y de inesabilidad macro, observadas en los res subperíodos hisóricos analizados , , Se reporan los coeficienes combinados de las políicas esrucurales y de su ineracción con las políicas macroeconómicas. Las dos columnas de esimaciones presenan como las reformas esrucurales y la reducción en la inesabilidad macro son complemenarias. Por ejemplo, en el período , con una elevada asa de inflación reflejada en una medida de inesabilidad macroeconómica de 0.34, el coeficiene combinado de largo plazo de las reformas esrucurales es de sólo 0.97 (modelo b). En cambio, bajo las condiciones de baja inflación del período , reflejado en un coeficiene de inesabilidad macro de 0,05, el coeficiene combinado de largo plazo de las políicas esrucurales alcanza a 1,17. Por lo ano, un incremeno del índice de reformas esrucurales en 5 punos porcenuales (que es el equivalene al aumeno que uvo dicho índice enre 1990 y 1994) conribuye a un aumeno de largo plazo del nivel de la PTF en casi 4.9.% en período , 5.1% en el período y 5.9% en el período , de acuerdo con las esimaciones del modelo (b). Para las esimaciones del modelo (c) los resulados son cualiaivamene similares pero cuaniaivamene inferiores. En efeco las reformas esrucurales ienen un efeco susancialmene más pequeño e incluso pudiendo ser cero en el caso que la inesabilidad macro sea muy alo (período ). Si bien los resulados son diferenes ya que se esá considerando una variable dependiene medida en forma diferene, al menos muesran que ambas variables explicaivas son complemenarias. Resulados análogos se reporan en la Tabla 8 para cuanificar los efecos de la reducción de la inesabilidad macroeconómica, condicional a disinos niveles de la calidad de las reformas esrucurales. El mayor impaco de la esabilización macroeconómica se alcanza durane el período más reciene, cuando el índice de calidad de reformas esrucurales es más alo, en que el coeficiene de largo plazo es de -0.5 (modelo b), muy superior al impaco de la esabilización bajo las condiciones de mayores disorsiones micro imperanes en los años 1960 a Reducir el índice de inesabilidad macro (la asa de inflación) en 10 punos porcenuales elevaba el nivel de largo plazo de la PTF en 0.7% en el período , en 3.7% en los años 1975 a 1989 y en 5% en el período (modelo b). Coeficienes diferenes se obienen con las esimaciones del modelo (c), incluso el efeco de reducir la inesabilidad macro con bajos índices de reformas esrucurales como sería el caso del primer período endría un efeco nulo sobre la PTF. Con reformas al nivel promedio del período el efeco de la esabilidad macro es uno a uno con el esfuerzo que se haga por reducir la inflación. En ese caso cuando las reformas esrucurales esán más avanzadas se noa un efeco imporane de esabilizar la macro. Nuevamene se observa la complemenariedad enre reformas esrucurales y esabilidad macroeconómica. Cabe hacer noar que de los 6 efecos reporados 4 no son esadísicamene significaivos a los niveles convencionales de significancia. 18

20 19 Tabla 8 Esimación de los efecos de las reformas esrucurales y la inesabilidad macroeconómica sobre la PTF en Chile Inesabilidad macroeconómica Efeco de las reformas esrucurales (b) Capial y rabajo ajusado por horas y salarios (c) Capial ajusado por CE y rabajo ajusado por horas y salarios Promedio = (0.500) (0.208) Promedio = (0.473) (0.201) Promedio = (0.406) (0.209) Efeco de la inesabilidad macroeconómica Reformas esrucurales (b) Capial y rabajo ajusado por horas y salarios (c) Capial ajusado por CE y rabajo ajusado por horas y salarios Promedio = (0.063) (0.115) Promedio = (0.359) (0.183) Promedio = (0.479) (0.250) Desviación esándar en parénesis La abla 9 presena las esimaciones de los parámeros de largo plazo asociados a las oras variables independienes como son érminos de inercambio, liberades civiles y ipo de cambio real devaluado. Todas esas variables muesran un efeco posiivo y esadísicamene significaivo en las disinas especificaciones. La excepción es el índice de liberades civiles que en la especificación del modelo con capial corregido por uilización dicha variable no es esadísicamene significaiva. Tabla 9 Efeco de largo plazo de las variables independienes Parámeros de largo plazo (b) Capial y rabajo ajusado por horas y salarios (c) Capial ajusado por CE y rabajo ajusado por horas y salarios Términos de inercambio (0.352) (0.180) Liberades civiles (0.090) (0.058) Tipo de cambio real devaluado (0.214) (0.146) Desviación esándar en parénesis Cómo responde nuesro modelo a la preguna de que explica la evolución de la PTF? A coninuación se presena el ejercicio de mirar cuano de la variación en PTF es explicada por las disinas variables del lado derecho. Analizamos el período compleo y el período de los úlimos 14 años: Cabe hacer noar que el efeco de la ineracción de las políicas fue omado por separado y no fue agregado ni a las reformas esrucurales ni a la esabilidad macro. De esa forma lo que aparece bajo esos nombres no es el efeco compleo ya que se le debería suma el efeco de ineracción, el cual no puede ser sumado dos veces. Para el período más largo se usó el modelo de largo plazo, es decir se considera como un cambio en el esado esacionario de la economía. Para eso se evalúa el modelo en el cambio en el promedio de las variables independienes en el período y el período Es decir la evaluación corresponde a un cambio de esado esacionario. 19

21 20 La Tabla 10 muesra el resulado uilizando ambas esimaciones de PTF. Allí se aprecia que el modelo predice basane bien la evolución de largo plazo de la PTF y donde la mayor conribución a la PTF corresponde a las reformas esrucurales, mienras que la baja en el nivel de largo plazo de los érminos de inercambio ha sido el causane más imporane del menor crecimieno de la PTF. Tabla 10 Explicando el crecimieno de la PTF en el largo plazo: (b) Capial y (c) Capial rabajo ajusado por CE ajusado por y rabajo horas y ajusado por salarios horas y salarios Acual 0.49% 0.45% Predicho 0.35% 0.40% Ciclo Términos de inercambio -1.43% -0.67% Subvaluación cambiaria 0.04% 0.02% Políicas e Insiuciones Inesabilidad macroeconómica -0.11% Reformas esrucurales 1.78% 1.15% Liberades civiles -0.04% -0.02% Complemenariedad de las políicas 0.01% 0.02% Para el análisis del período , se uiliza el modelo de coro plazo donde los rezagos de la variable dependiene juegan un rol muy imporane. Dicho rol se refleja bajo el nombre de condiciones iniciales en la Tabla 11. Nuevamene el modelo predice basane bien el crecimieno del período donde las condiciones iniciales son lo más imporanes en dicha explicación Las reformas esrucurales y las liberades civiles ienen un efeco posiivo. La inesabilidad macroeconómica aparenemene ha afecado negaivamene a la PTF, pero pare de su efeco posiivo esá implício en el componene de ineracción denominado complemenariedad de las políicas lo que hace que el efeco final sea posiivo. Al igual que en el caso de largo plazo la subvaluación cambiaria iene un efeco marginal sobre la PTF. 20

22 21 Tabla 11 Explicando el crecimieno de la PTF: (b) Capial y rabajo ajusado por horas y salarios (c) Capial ajusado por CE y rabajo ajusado por horas y salarios Acual 2.13% 2.35% Predicho 2.04% 2.23% Ciclo Términos de inercambio -0.32% -0.03% Subvaluación cambiaria -0.05% -0.05% Políicas e Insiuciones Inesabilidad macroeconómica 0.00% -0.12% Reformas esrucurales 0.16% 0.17% Liberades civiles 0.20% 0.16% Complemenariedad de las políicas 0.12% 0.50% Condiciones iniciales 1.94% 1.56% 5. Conclusiones Chile ha exhibido inensas variaciones cíclicas y de endencia en las asas de crecimieno del PIB y de la PTF. Considerando res períodos de similar posición cíclica pero muy diferenes en sus condiciones exernas y domésicas , y se observa que los períodos de alo crecimieno del PIB ambién son los de menor volailidad. Esa relación negaiva enre el primer y el segundo momeno del crecimieno del PIB ambién se confirma en el caso del crecimieno del capial, del rabajo y de la PTF y ambién es consisene con la experiencia inernacional. En ese rabajo se uilizan disinas combinaciones de medidas de capial y rabajo con y sin ajuse por su asa de uilización, las horas rabajadas y su calidad que se reflejan en ocho mediciones alernaivas de la conribución de los facores producivos y de la residual PTF al crecimieno de Chile. Dicha conribución difiere significaivamene enre los períodos mencionados. Mienras que en el período de modeso crecimieno domina la conribución del capial, durane el período de bajo crecimieno lo hace la conribución del rabajo y las ganancias en eficiencia se reducen a valore ínfimos o negaivos. Durane el período de alo crecimieno los res deerminanes conribuyen más que en 21

23 22 períodos previos. Sin embargo, desaca aquí la elevada conribución de la PTF, cuya asa de crecimieno alcanza niveles sin precedenes en la hisoria económica reciene. No obsane, ese úlimo período se divide en dos subperíodos disímiles: el de alo crecimieno del PIB y de la PTF en y el de moderado crecimieno del PIB y bajo crecimieno de la PTF durane Aunque la caída en el desempeño durane el úlimo sexenio refleja fueres influencias cíclicas, ambién es probable que exisan elemenos de endencia que son preocupanes. La evidencia sobre los deerminanes de la PTF presenada en ese capíulo sugiere que, además de facores cíclicos (aproximados por los érminos de inercambio), el crecimieno de la PTF refleja los efecos de la esabilización macroeconómica (medida por una menor inflación) y de las reformas microeconómicas. Como muy imporane desaca la ineracción de los facores macro y micro en el comporamieno de la PTF. La evidencia para Chile durane sugiere que bajo condiciones de ala (baja) inesabilidad macroeconómica, el impaco de una reforma microeconómica sobre la PTF es menor (mayor). Y análogamene ocurre con los esfuerzos de esabilización macro, que rediúan mayores ganancias en eficiencia económica cuando la calidad de las políicas microeconómicas es mayor. Considerando el elevado grado de esabilidad macroeconómica que ha logrado Chile, se puede concluir que el logro de mayores asas de crecimieno del PIB y de la PTF esá condicionado emporalmene a una mejoría en érminos de inercambio (como la observada durane 2004) y, más permanenemene, a un empuje significaivo a las reformas microeconómicas en un senido amplio. 22

24 23 Referencias Benne, Herman y Rodrigo Valdés (2001) Series de Términos de Inercambio de Frecuencia Mensual para la Economía Chilena: Documeno de Trabajo 98, Banco Cenral de Chile. Bergoeing, Rapahel, Parick Kehoe, Timohy Kehoe y Raimundo Soo (2002) Policy-Driven Produciviy in Chile and Mexico in he 1980s and 1990s. American Economic Review, Papers and Proceedings 92(2): Beyer, Harald y Rodrigo Vergara (2002) Produciviy and Economic Growh: The Case of Chile. en N. Loayza y R. Soo (eds.), Economic Growh: Sources, Trends and Cycles, Banco Cenral de Chile. Coeymans, J. E. (1999) Deerminanes de la Producividad en Chile. Cuadernos de Economía 107: Conreras, Gabriela y Pablo García (2002) Esimaing Gaps and Trends for he Chilean Economy. Revisa de Economía Chilena 5(2). Donna M Cosello (1993) A Cross-Counry, Cross-Indusry Comparison of Produciviy Growh. Journal of Poliical Economy 101(2): Chumacero, Rómulo y Rodrigo Fuenes (por aparecer) On he Deerminans of he Chilean Economic Growh. en R. Chumacero y K. Schmid-Hebbel (eds.), General Equilibrium Models for he Chilean Economy, Banco Cenral de Chile. De Gregorio, José (1997) Crecimieno Poencial en Chile: Una Sínesis. en Morandé y Vergara (eds.), Análisis Empírico del Crecimieno Económico en Chile, Cenro de Esudios Públicos, ILADES/Georgeown. Gallego, Francisco y Norman Loayza (2002) The Golden Period for Growh in Chile. Explanaions and Forecass. en N. Loayza y R. Soo (eds.), Economic Growh: Sources, Trends and Cycles, Banco Cenral de Chile. Greenwood, J. y Boyan Jovanovic (2000) Accouning for Growh. Working Paper 475, Rocheser Cener for Economic Research. Harberger, Arnold C. (1998) A Vision of he Growh Process. American Economic Review 88(1): Hendry, D. (1995) Dynamic Economerics, Oxford Universiy Press. Hoffman, André (2000) Sandarised Capial Sock Esimaes in Lain America: a Updae. Cambridge Journal of Economics 24 Jorgenson, Dale W. y Zvi Griliches (1967) The Explanaion of Produciviy Change. Review of Economics Sudies 34(2):

25 24 Jofré, J., Rolf Lüders, y Ger Wagner (2000) Economía Chilena : Cuenas Fiscales. Documeno de TRa 188, Caholic Universiy of Chile. Loayza, Norman y Raimundo Soo (2002) The Sources of Economic Growh: An Overview. en N. Loayza y R. Soo (eds.), Economic Growh: Sources, Trends and Cycles, Banco Cenral de Chile. Lora, Eduardo (1997) A Decade of Srucural Reform in Lain America: Wha Has Been Reformed and How o Measure I. Documeno de rabajo 348, BID. Perez, Josué (2003) Sock de Capial de la Economía Chilena y su Disribución Secorial. Documeno de Trabajo 233, Banco Cenral de Chile. Rojas, Paricio, Eduardo López y Susana Jiménez (1997) Deerminanes del crecimieno y esimación del produco poencial en Chile: El rol del comercio inernacional. en Morandé y Vergara (eds.), Análisis Empírico del Crecimieno Económico en Chile, Cenro de Esudios Públicos, ILADES/Georgeown. Roldós, Jorge (1997) El crecimieno del produco poencial en mercados emergenes: El caso de Chile. En Morandé y Vergara (eds.), Análisis Empírico del Crecimieno Económico en Chile, Cenro de Esudios Públicos, ILADES/Georgeown. Solimano, Andrés y Raimundo Soo (2003) Lain American Economic Growh in he Lae 20h Cenury: Evidence and Inerpreaion. Preparado para el Seminario Lain America Growh: Why so Slow? Solow, Rober (1957) Technical Change and he Aggregae Producion Funcion. Review of Economics and Saisics 39:

26 25 Anexo 1 Daos En ese anexo se describen las series usadas y sus respecivas fuenes. Variable Definición y consrucción Fuene PIB PIB real en millones de pesos de 1996 BCCh Empleo Fuerza de rabajo muliplicada por asa de empleo INE Horas Trabajadas Promedio de horas semanales de rabajo Encuesa de la Universidad de Chile Años de Escolaridad Promedio de años de escolaridad Encuesa de la Universidad de Chile y CASEN Índice de Calidad ajusado por Salarios Sock de Capial Consumo de Energía Indice de Políicas de Esabilización Macroeconómica Indice de Reformas Esrucurales Liberades Civiles Promedio ponderado de la canidad de rabajo de diferenes niveles de educación, relaivo al rabajo oal, donde los ponderadores son los salario relaivos. Índice base 100 en 1970 Descripción: suma sock de capial real de maquinaria/equipo y edificio/consrucción, en millones de pesos de 1996 Suma simple del consumo de las cinco fuenes primarias de energía en Chile (expresadas en eracalorías): hidroelecricidad, carbón, gas naural, peróleo y madera. Función inversa de la asa de inflación {1/(1+ inflación)} Índice de reformas esrucurales, que resume el saus de progreso en las áreas de comercio, financiera, ribuaria, privaizaciones y legislación laboral. Indice enre 0 y 1 El índice mide el grado con que la gene es capaz de paricipar libremene en el proceso políico de un país. Se conviere la serie original que va desde 1 (lo más libre) a 7 (lo menos libre) linealmene a una serie que va desde 0 (lo menos libre) a 100 (lo más libre). Roldós (1997) hasa 1997, acualización hasa 2003 en base a la Encuesa de la Universidad de Chile Hoffman (2000) hasa 1984, Pérez (2003) hasa 2001, acualización hasa 2003 en base a la serie de capial de la GAM (BCCh) Comisión Nacional de Energía. BCCh Lora (1997) hasa 1997, acualización hasa 2001 por K. Schmid-Hebbel y M. Tapia, acualización hasa 2003 por los auores. Comparaive Survey of Freedom que produce la insiución Freedom House, desde Para el período , se asume que el índice oma el mismo valor que en Términos de Inercambio Términos de Inercambio Benne y Valdés (2001) hasa 2001, acualización hasa 2003 con información del BCCh Tipo de Cambio Real Tipo de cambio nominal x IPM USA / IPC Chile Tipo de cambio nominal y IPC Chile del BCCh. IPM USA del IFS Subvaluación Cambiaria Esimación realizada por César Calderón 25