Déficit fiscal alcanza el 2.8% del PBI al cierre del primer trimestre La volatilidad del dólar Precio de la plata podría corregir en el corto plazo

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1 Reporte Semanal Departamento de Estudios Económicos DEL 25 AL 29 DE ABRIL DEL 2016 Año 17 Número 15 ENFOQUES DE LA SEMANA ECONOMIA Déficit fiscal alcanza el 2.8% del PBI al cierre del primer trimestre La volatilidad del dólar Precio de la plata podría corregir en el corto plazo SEMANA DEL 19 AL 23 DE ENERO DEL 2009 Departamento de Estudios Económicos 01

2 Déficit fiscal alcanza el 2.8% del PBI al cierre del primer trimestre Pablo Nano Durante el primer trimestre del 2016 (1T16) el superávit fiscal bordeó el 2% del PBI, según nuestros estimados. Es importante anotar que, estacionalmente, a inicios de año se ejecuta la menor proporción del gasto público debido a la apertura de los pliegos presupuestales y al período de lluvias que retrasa la ejecución de la inversión pública. Sin embargo, si consideramos el resultado fiscal de los últimos cuatro trimestres -para eliminar el tema de estacionalidadse observa que el déficit fiscal se acentuó, pasando de 2.1% del PBI al cierre del 2015 a 2.8% en el 1T16 (ver gráfico). Este último está en sintonía con nuestra proyección de un déficit fiscal equivalente al 2.7% del PBI al cierre del La evolución del 1T16 estuvo explicada tanto por una caída de los ingresos fiscales como por una expansión del gasto público. En el primer caso, la disminución fue explicada principalmente por la menor recaudación de ingresos no tributarios, en especial por los menores pagos por canon y regalías petroleras y gasíferas ante la caída en el precio de los combustibles y los problemas en la oferta local. Asimismo, se observó menores ingresos por IGV interno e Impuesto a la Renta debido a que el dinamismo de la economía estuvo centrado en los sectores primarios y no en los sectores vinculados a la demanda interna. De otro lado, continuó la política fiscal expansiva, lo que se tradujo en una importante expansión del gasto público. Así, el gasto corriente se vio beneficiado por un aumento en los egresos por bienes y servicios -en parte explicado por el proceso electoral- y, en menor medida, por el mayor gasto en remuneraciones -en particular por el aumento de sueldos otorgados a las fuerzas armadas y policiales-. Por su parte, la inversión pública consolidó la recuperación que se inició en el 4T15 gracias al mayor nivel de ejecución de los gobiernos locales y regionales una vez superada la curva de aprendizaje y por la inversión ejecutada en labores de prevención ante la presencia del Fenómeno El Niño. Ingresos Fiscales Durante el 1T16 los ingresos del gobierno general alcanzaron S/.30,945 millones, mostrando una caída de 5.9% en términos reales respecto al 1T15, según cifras del Banco Central de Reserva (BCR). Este comportamiento se debió a i) las mayores devoluciones de impuestos y iii) los menores pagos por canon y regalías petroleras y mineras. Cabe anotar que los ingresos por Impuesto a la Renta (IR) de personas jurídicas -que habían mostrado una importante caída a lo largo del aumentaron en 6.8%. Esta evolución positiva no se debió a la recuperación de las utilidades empresariales -la recaudación proveniente de las empresas mineras y de hidrocarburos cayó por encima del 40%- sino a un pago extraordinario de S/.651 millones de renta de empresas eléctricas no domiciliadas (ver gráfico). Por su parte, el pago por IR proveniente de personas naturales (-2.4%) continuó siendo afectado por el lento crecimiento del empleo en planillas -aumentó menos de 1% en el 1T16-, así como por la desaceleración del ritmo de incremento en los ingresos. DÉFICIT O SUPERÁVIT FISCAL (% del PBI) IR P.Jurídicas IR P.Naturales Regularización 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 IGV externo IGV interno Importación ISC Canon Regalías Trimestral Domiciliada meses 1T13 2T13 3T13 4T13 1T14 2T14 3T14 4T14 1T15 2T15 3T15 4T15 1T16 Fuente: BCR Elaboración: Estudios Económicos-Scotiabank Fuente: BCRP Elaboración: Estudios Económicos-Scotiabank No domiciliada ene-15 feb-15 mar-15 abr-15 may-15 jun-15 jul-15 ago-15 sep-15 oct-15 nov-15 dic-15 Fuente: BCR Elaboración.: Estudios Económicos-Scotiabank INGRESOS TRIBUTARIOS Y NO TRIBUTARIOS (Var. % real 1T16 vs. 1T15) IR EMP. DOMICILIADAS Y NO DOMICILIADAS (En millones de soles) SEMANA DEL 25 AL 29 DE ABRIL DEL 2016 Departamento de Estudios Económicos 02

3 Las devoluciones de impuestos registraron un incremento de 28.6% respecto al 1T15 como consecuencia de la recuperación anticipada de IGV por parte de empresas mineras así como las mayores devoluciones de IGV a los exportadores. Por último, la significativa caída en la cotización del petróleo y los problemas de producción debido al cierre temporal del oleoducto nor peruano impactaron negativamente sobre los ingresos no tributarios (-13.9%), en particular por los menores pagos de canon y regalías petroleras y gasíferas. Gasto Público Durante el primer trimestre del 2016 (1T16) el gasto público no financiero ascendió a S/.26,687 millones, mayor en 9.7% respecto al 1T15. Cabe anotar que el gasto público acumulado en los últimos doce meses a marzo se ubicó en 21.5% del PBI, nivel similar al registrado en el 1T15. En términos desagregados, el gasto corriente (+10.2%) fue impulsado por los mayores egresos por bienes y servicios (+19.0%), destacando en particular las mayores compras de medicamentos por parte del Ministerio de Salud, los gastos asociados al proceso electoral a cargo de la ONPE y el Ministerio de Relaciones Exteriores y los pagos por mantenimiento de carreteras por parte del Ministerio de Transportes y Comunicaciones. Asimismo se observó un incremento de las remuneraciones (+7.1%) por el aumento de sueldos a miembros de las fuerzas armadas y policiales así como a los trabajadores del Poder Judicial. La inversión pública registró una recuperación (+18.6%) luego de mantener una evolución negativa a lo largo del Este comportamiento positivo estuvo liderado por el mayor ritmo de ejecución de los gobiernos locales (+64.4%), y, en menor medida, por los gobiernos regionales (+5.2%%). El significativo incremento de la inversión pública de los gobiernos locales, estuvo explicada principalmente por la baja base de comparación. En efecto, durante el 1T15 la ejecución de la inversión pública de los gobiernos subnacionales fue bastante baja debido a la curva de aprendizaje en los procesos administrativos del sector público por parte de nuevas autoridades regionales y locales que asumieron funciones el 1 de enero del A nivel geográfico, resaltaron las mayores inversiones en las municipalidades de Lima (+111%) -construcción del túnel Santa Rosa entre el Rímac y San Juan de Lurigancho-, Moquegua (+348%) -obras de agua potable y alcantarilladoy Tacna (+118%) -mejoramiento de carretera Ilabaya-Tacna. La inversión pública del gobierno nacional se recuperó en marzo, luego de la fuerte caída registrada en enero, a pesar de lo cual cerró el 1T16 con un ligero retroceso (-2.5%). A nivel sectorial, resaltó el desembolso del Ministerio de Vivienda, Construcción y Saneamiento en obras de prevención ante el Fenómeno El Niño en el norte del país (Tumbes, Piura, Lambayeque y La Libertad). Además destacó la inversión en la construcción de la Línea 2 del Metro de Lima así como las mejoras en la Av. Néstor Gambetta en el Callao. DEVOLUCIONES DE IMPUESTOS (En millones de soles) 5,000 4,000 3,000 2,000 1, T14 2T14 3T14 4T14 1T15 2T15 3T15 4T15 Fuente: BCR Elaboración: Estudios Económicos-Scotiabank EVOLUCIÓN DEL GASTO PÚBLICO (Var. % acumulada últimos 12 meses) 1T16 Remuneración Bs y Sv Inv. Pública mar-13 jun-13 sep-13 dic-13 mar-14 jun-14 sep-14 dic-14 mar-15 jun-15 sep-15 dic-15 Fuente: BCR Elab.: Estudios Económicos - Scotiabank INVERSIÓN PÚBLICA POR TIPO DE GOBIERNO (Var. % real anual) Nacional Regionales Locales T14 2T14 3T14 4T14 1T15 2T15 3T15 4T15 1T16 Fuente: BCR Elaboración: Estudios Económicos-Scotiabank SEMANA DEL 25 AL 29 DE ABRIL DEL 2016 Departamento de Estudios Económicos 03

4 La volatilidad del Dólar Mario Guerrero El dólar norteamericano se fortaleció un significativo 37% entre abril 2011 y noviembre El punto más alto del índice DXY se dió poco antes a la decisión de la Reserva Federal de elevar por primera vez en 8 años su tasa de interés de referencia. El índice del dólar viene corrigiendo desde diciembre acompañado de menores expectativas de alzas de tasas de interés en EE.UU. (a las inicialmente esperadas) y por un mayor apetito hacia activos riesgosos, principalmente commodities y activos de mercados emergentes. Estos cambios vienen afectando la formación de expectativas cambiarias a nivel mundial, pues se diferencian de la trayectoria alcista del mercado en los últimos 5 años. También nos recuerda que los movimientos de las variables como el dólar, no son lineales, sino fractales (en zig-zag). La visión del dólar ha cambiado. El índice DXY -que comprende una canasta de monedas de los principales socios comerciales de EE.UU- ha oscilado en un amplio rango entre 92 y 100 puntos durante el último año, ubicándose actualmente cerca del soporte de ese rango (94 puntos). Sin embargo, desde noviembre del 2015 hasta la fecha el dólar se ha debilitado 5.6%. El debilitamiento del dólar en el mundo fortalece al resto de monedas que se compara contra él. Dos de los principales socios comerciales de EE.UU. son la Eurozona y Japón. Sus respectivos bancos centrales han emprendido agresivos programas de estímulo monetario cuyos efectos han sido contrarios a los previstos, lo que siembra dudas sobre la efectividad y credibilidad de sus políticas. Sus monedas se han fortalecido en 5.7% en el caso del euro y 10.7% en el caso de yen, tomando como punto de partida noviembre de Ello ha llevado a que Scotiabank (BNS) revise su proyección del euro de 0.95 a 1.02 (+7%), y del yen de 131 a 118 (+10%) para fines del INDICE DEL DÓLAR DXY (Índice Base Marzo 1973 = 100) +37% El debilitamiento del dólar también esta relacionado al desempeño de la propia economía de EE.UU. reflejado en las menores expectativas de alza de las tasas de interés. Los indicadores económicos recientes de EE.UU. han reducido las expectativas de alza de la tasa de interés de referencia a sólo dos o menos de acuerdo a sondeos de Wall Street Journal. La Reserva Federal se ha alineado a esta visión imprimiendo un tono más dovish en sus mensajes más recientes. Como consecuencia, la tasa Libor a 3m se ha mantenido estable en alrededor de 0.6%, mientras que las tasas de corto plazo en EE.UU. han retrocedido entre 10pbs y 20pbs. Asimismo, la tasa de interés de largo plazo (Bono del Tesoro a 10 años) mantiene su tendencia descendente, ubicándose alrededor de 1.9%, por debajo del 2.3% de fines del INDICE DEL EURO Y YEN respecto del Dólar (Índice Base Enero 2013 = 100) EUR JPY abr-14 may-14 jun-14 jul-14 ago-14 sep-14 oct-14 nov-14 dic-14 ene-15 feb-15 mar-15 abr-15 may-15 jun-15 jul-15 ago-15 sep-15 oct-15 nov-15 dic-15 abr-16 Fuente: BCR, Estudios Económicos - Scotiabank El apetito por dólares también ha cambiado. Las posiciones largas (apuestas a que el dólar va a subir en el futuro) alcanzaron un nivel récord en marzo del 2015 y en adelante han venido descendiendo, reflejando un menor apetito relativo por activos expresados en dólares. Por el contrario, a partir de marzo de 2016, se observa un aumento de las posiciones cortas de dólares (apuesta a que el dólar va a bajar en el futuro). El 2016 se perfila como un año volátil para el dólar. Será necesario estar atentos a eventos particularmente sensibles como si la Reserva Federal eleva su tasa de interés (probablemente en junio), y a los resultados de las elecciones de EE.UU. en noviembre. La trascendencia de estos acontecimientos podría provocar correcciones y movimientos bruscos de los mercados antes que el dólar defina una nueva tendencia de mediano plazo. El patrón cíclico de largo plazo del dólar acompaña esta visión. El mensaje es que la viada con la que venía el dólar será distinta en adelante. Fuente: MarketWatch, EE - Scotiabank SEMANA DEL 25 AL 29 DE ABRIL DE 2016 Departamento de Estudios Económicos 04

5 Precio de la plata podría corregir en el corto plazo Erika Manchego En lo que va de abril el precio de la plata se ha incrementado 10%, llegando a superar los US$ 17 por onza, mientras que el precio del oro se mantuvo estable. El fuerte incremento del precio de la plata era esperado (Ver Reporte Semanal Año 17 Número 10), debido a la existencia de un rezago respecto al precio del oro y a algunas muestras de aceleración de la demanda que no se estaban reflejando en el precio. El reciente incremento del precio de la plata la ha llevado a cotizar 23% más en lo que va del 2016, superando incluso el incremento de 16% del precio del oro durante el mismo periodo. Un indicador del rezago de la plata es el ratio entre el precio del oro y de la plata. A fines de febrero de este año el ratio alcanzó 83 puntos lo que indicaba que la plata estaba barata respecto al oro y que debía ser comprada. El ratio promedio en los últimos 30 años es 66, en las últimas semanas ha caído hasta 73. Para alcanzar el ratio promedio histórico es necesario que el precio de la plata se incremente hasta US$18.50 por onza -suponiendo que el precio del oro se mantiene estable- lo que implicaría un incremento de 9% desde los niveles actuales de US$ 17 por onza. Este incremento es probable aunque antes podría haber una corrección. Actualmente, el momento de la plata sigue siendo bastante positivo, ha roto al alza el canal bajista que mantenía desde hace un año, la tendencia al alza continúa fortaleciéndose y las señales de compra técnica siguen presentes. Asimismo, los factores de demanda que han acompañado e influenciado en el incremento del precio no muestran aún señales de agotamiento. RATIO ORO / PLATA ene-07 jul-07 ene-08 jul-08 ene-09 jul-09 ene-10 jul-10 ene-11 jul-11 ene-12 jul-12 ene-13 jul-13 ene-14 jul-14 ene-15 jul-15 Fuente: Bloomberg Elab.: Estudios Económicos - Scotiabank ANALISIS TÉCNICO: PRECIO DE LA PLATA (US$ por onza) ene-15 feb-15 mar-15 Media móvil 50d Media móvil 200d 100% (18.48) 76% (17.34) 62% (16.64) 50% (16.08) 0% (13.69) abr-15 may-15 jun-15 jul-15 ago-15 sep-15 oct-15 nov-15 dic-15 abr-16 Fuente: Bloomberg Elab.: Estudios Económicos - Scotiabank PRECIO DEL ORO Y LA PLATA (Base 100: 31/12/2015) Fuente: Bloomberg Oro Plata abr-16 Elab.: Estudios Económicos - Scotiabank TENENCIAS DE ETF DE ORO Y PLATA (Toneladas) 20,100 19,900 19,700 19,500 19,300 19,100 18,900 18,700 18,500 Fuente: Bloomberg Plata Oro abr-16 1,800 1,750 1,700 1,650 1,600 1,550 1,500 1,450 1,400 Elab.: Estudios Económicos - Scotiabank SEMANA DEL 25 AL 29 DE ABRIL DEL 2016 Departamento de Estudios Económicos 05

6 Por un lado, los ETFs de plata han aumentado 6% en lo que va del año, acelerando su incremento en los dos últimos meses, a diferencia de los ETFs de oro que tuvieron un incremento importante durante el primer bimestre y luego se mantuvieron relativamente estables. Por otro lado, las ventas de monedas de plata en EEUU se incrementaron 17% en marzo, acumulando un aumento de 23% en el primer trimestre del Si bien el sentimiento hacia la plata sigue siendo favorable, existen motivos para ser cautelosos en el corto plazo. El fuerte incremento del precio ha llevado a la plata a niveles de sobrecompra. Estos niveles no son sostenibles y podrían conducir a una estabilidad o corrección del precio en el corto plazo. Una corrección hasta US$ 16 o US$ no dañaría la figura técnica de la plata y sería saludable para consolidar la tendencia al alza que se viene formando. Otro factor que podría causar una corrección del precio, incluso en forma más pronunciada, es el comportamiento de las posiciones financieras. Las posiciones netas de los hedge funds se encuentran en un máximo histórico. Esto refleja el sentimiento positivo de los inversionistas hacia el precio de la plata. Sin embargo, no es inusual que luego de alcanzar estos picos los inversionistas deshagan esas posiciones para tomar ganancias, revirtiendo rápidamente el precio del activo subyacente. PLATA: POSICIONES FINANCIERAS DE HEDGE FUNDS (Miles de contratos) Largas Cortas Netas Fuente: Bloomberg Elab.: Estudios Económicos - Scotiabank El precio de la plata podría alcanzar US$ en lo que queda del primer semestre. Sin embargo, es probable una corrección técnica antes de alcanzar este nivel. SEMANA DEL 25 AL 29 DE ABRIL DEL 2016 Departamento de Estudios Económicos 06

7 ANEXOS ESTADÍSTICOS CALENDARIO ECONÓMICO MUNDIAL ABRIL 2016 Lunes Martes Miércoles Jueves Viernes Índice de Manufactura Dallas Abr-16 (EEUU) Confianza del Consumidor Abr-16 (EEUU) Anuncio de Tasa de Referencia Abr-16 (EEUU) Solicitudes por Desempleo Abr-16 (EEUU) Inflación PCE (YoY) Mar-16 (EEUU) Venta de Viviendas Nuevas Mar-16 (EEUU) Utilidades Industriales (YoY) Mar-16 (China) PBI 1T16 (RU) PBI 1T16 (EEUU) Ingreso Personal Mar-16 (EEUU) Anuncio de Tasa de Referencia Abr-16 (Brasil) Confianza del Inversionista Abr-16 (UE) Gasto Personal Mar-16 (EEUU) Confianza del Consumidor Abr-16 (UE) Tasa de Desempleo Mar-16 (UE) PBI 1T16 (UE) MAYO 2016 Lunes Martes Miércoles Jueves Viernes PMI Manufactura Abr-16 (EEUU) PMI Manufactura Abr-16 (RU) Balanza Comercial Abr-16 (EEUU) Solicitudes por Desempleo Abr-16 (EEUU) Cambio en Nóminas Abr-16 (EEUU) Gasto en Construcción Mar-16 (EEUU) Producción Industrial Mar-16 (Brasil) PMI Servicios Abr-16 (EEUU) PMI Servicios Abr-16 (RU) Tasa de Desempleo Abr-16 (EEUU) PMI Manufactura Abr-16 (UE) Órdenes de Fábrica Mar-16 (EEUU) Balanza de Pagos 1T16 (China) Crecimiento Salarial Abr-16 (EEUU) PMI Manufactura Abr-16 (China) PMI Servicios Abr-16 (UE) Anuncio de Tasa de Referencia May-16 (Brasil) Inflación (YoY) Abr-16 (Brasil) PMI Servicios Abr-16 (China) Ventas Minoristas Mar-16 (UE) Balanza Comercial Mar-16 (Perú) Balanza Comercial Abr-16 (China) PMI Servicios Abr-16 (Brasil) Inflación (YoY) Abr-16 (Perú) Lunes Martes Miércoles Jueves Viernes Índice del Mercado Laboral Abr-16 (EEUU) Inventarios Mayoristas Mar-16 (EEUU) Producción Industrial Mar-16 (RU) Solicitudes por Desempleo May-16 (EEUU) Ventas Minoristas Abr-16 (EEUU) Inflación (YoY) Abr-16 (China) Balanza Comercial Mar-16 (RU) Ventas Minoristas Mar-16 (Brasil) Índice de Precios Importados Abr-16 (EEUU) PBI 1T16 (UE) Créditos Nuevos Abr-16 (China) Producción Industrial Mar-16 (UE) Producción en Construcción Mar-16 (RU) Balanza Comercial Abr-16 (China) Anuncio de Tasa de Referencia May-16 (RU) Anuncio de Tasa de Referencia May-16 (Perú) Lunes Martes Miércoles Jueves Viernes Producción Industrial Abr-16 (China) Inicio Construcción de Viviendas Abr-16 (EEUU) Inflación (YoY) Abr-16 (UE) Solicitudes de Desempleo May-16 (EEUU) Venta de Viviendas Existentes Abr-16 (EEUU) Ventas Minoristas Abr-16 (China) Permisos de Construcción Abr-16 (EEUU) Índice de Actividad Económica Abr-16 (EEUU) PBI 1T16 (Perú) Inversión en Activos Fijos Abr-16 (China) Inflación (YoY) Abr-16 (EEUU) Cuenta Corriente Mar-16 (UE) Balanza de Pagos 1T16 (Perú) PBI (YoY) Mar-16 (Perú) Producción Industrial Abr-16 (EEUU) Producción en Construcción Mar-16 (UE) Resultados Fiscales 1T16 (Perú) Tasa de Desempleo Abr-16 (Perú) Balanza Comercial Mar-16 (UE) Ventas Minoristas Abr-16 (RU) Inflación (YoY) Abr-16 (RU) Precio de Viviendas Abr-16 (China) SEMANA DEL 25 AL 29 DE ABRIL DEL 2016 Departamento de Estudios Económicos 07

8 PRINCIPALES INDICADORES MACROECONÓMICOS / Sector Real (Var. % real) 2/ Producto Bruto Interno VAB Sectores Primarios VAB Sectores No Primarios Demanda Interna Consumo privado Inversión Privada 3/ PBI (US$ miles de millones) PBI percápita (US$) 5,730 6,401 6,639 6,568 6,168 5,926 Como % del PBI Inversión Bruta Fija Privada 3/ Pública Exportaciones Importaciones Precios y tipo de cambio Inflación anual (%) TC promedio (S/. por US$) TC Fin de periodo (S/. por US$) Sector Externo (US$ millones) Balanza en cuenta corriente -3,177-5,237-8,473-8,093-8,430-7,045 (% del PBI) Balanza Comercial 9,224 6, ,406-3,207-2,246 Exportaciones de bienes 46,376 47,411 42,861 39,533 34,157 34,948 Importaciones de bienes 37,152 41,135 42,248 49,939 37,363 37,194 Reservas Internacionales Netas 48,816 63,991 65,663 62,308 61,485 61,096 Flujo de RIN del BCRP 4,711 15,176 1,672-3, Sector Fiscal (% del PBI) Resultado Económico del SPNF / Proyectado. 2/ Año base / No incluye variación de existencias. Fuente: BCR y Estudios Económicos-Scotiabank SEMANA DEL 25 AL 29 DE ABRIL DEL 2016 Departamento de Estudios Económicos 08

9 DISCLAIMER: Las opiniones, estimaciones, pronósticos, declaraciones y recomendaciones efectuadas en el presente reporte son producto de la investigación y estudio realizado por el autor sobre la base de información pública disponible. El presente informe no constituye asesoría en inversiones ni contiene, ni debe ser interpretado, como una oferta, una invitación o una recomendación para realizar cualquier acto jurídico respecto a cualquier valor mobiliario o producto financiero. Scotiabank Perú S.A.A. y sus subsidiarias no se responsabilizan por cualquier error, omisión o inexactitud que pudiera presentar el mismo ni por los resultados de cualquier decisión de inversión adoptada por un inversionista respecto de los valores o productos financieros que se analizan. Banca Corporativa y Comercial Global Banking Stephen Bagnarol Vicepresidente Senior Wholesale Banking Luis Felipe Flores Co Head Capital Markets Latam Region Estudios Económicos Sales Guillermo Arbe Carbonel Gerente Juan Manuel Meneses Director Head of Sales Pablo Nano Cortez Jefe Economía Real /Análisis Sectorial /Regiones ax Erika Seminario Associate Director FX Sales Mario Guerrero Corzo Jefe Economía Monetaria /Precios /S. Financiero ax Katherina Centeno Associate FX Sales Erika Manchego Chavez Minería / Commodities / Sectores Primarios ax Enzo Barcelli Associate FX Sales Carlos Asmat De La Cruz Sectores No Primarios ax German Araujo Associate Director FX & Derivatives Sales María Katya Sahuay Sistema Financiero ax Zoila Pardo Associate FX Sales Jorge Ordoñez Polanco Asistente ax Giannina Mostacero Associate FX Sales Takeshi Miyamoto Associate FX Sales Juan Jose Santanera Associate FX & Derivatives Sales Tesorería Trading Juan Carlos Gaveglio Vicepresidente Fernando Suito Director Head of Trading Enrique Pizarro Head Trader Mesa ALM Nikolas Aleksandrov Associate Director FX Trading Oscar Dasso Trader Mesa ALM Luis Buckley Associate Fixed Income Trading Gladys Huamán Trader Mesa ALM Juan Manuel Farfán Trader Mesa ALM Derivados Luis Cruz Dorrego Associate Risk Solutions Gonzalo Presa Gerente General ax Juan Bruno Calle Mendez Gerente de Soporte de Negocios Jonathan Kleinberg Jefe Mesa de Inversiones ax Cristina León Jiménez Director Head of Institucional Equities Jessica Fernández Trader Inversiones RF ax Paul Figueroa Mantero Associate Director Equity Research Rosana Martinez Trader Inversiones RV ax SEMANA DEL 25 AL 29 DE ABRIL DEL 2016 Departamento de Estudios Económicos 09

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