Negociaciones en Bolsas y Mercados Educación Mercado de Capitales

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1 Negociaciones en Bolsas y Mercados Educación Mercado de Capitales Diciembre de 2007

2 Instrumentos Negociados en Bolsas de Comercio y Mercados de Valores Introducción Los instrumentos que se negocian en las BC y MV son activos financieros que dan derecho al poseedor de percibir uno o más pagos futuros; entre ellos se pueden distinguir los instrumentos de renta variable -acciones- y de renta fija -valores negociables de deuda (VND)-. Clasificación de Instrumentos Financieros Una clasificación general propuesta de cuáles son los instrumentos financieros negociados en las BC y MV de Argentina puede presentarse de la siguiente manera: Renta Variable (ej. acciones) Renta Fija (ej. bonos) En este rubro, el valor negociable típico lo constituyen las Acciones. Se trata de valores de renta variable, lo que implica que no resulta posible conocer con seguridad la rentabilidad que usted obtendrá de su inversión. Esto se debe a que tanto el precio al que usted podrá venderlas como los dividendos que podrá obtener durante su tenencia resultan inciertos. El precio de cotización de las acciones está altamente relacionado con la valoración que los demás participantes del mercado efectúen de la sociedad que las emite. Dicha valoración puede depender principalmente de las expectativas existentes sobre las utilidades futuras de esa sociedad como de su tasa de crecimiento y también de otros factores macroeconómicos que pueden influir en el precio. Cabe hacer constar que el precio de las acciones puede fluctuar dado que el valor presente de las expectativas futuras antes mencionadas puede variar constantemente. Las fluctuaciones registradas en los precios de las acciones se conocen como volatilidad. La volatilidad es una medida de riesgo de estos activos que refleja cual es la probabilidad de que los rendimientos esperados se desvíen de su valor más probable o media. Cuando usted invierte en acciones debe tener especialmente presente que el rendimiento de su inversión esta vinculado a la volatilidad de ese activo, por eso de nada sirve esperar un rendimiento determinado si no se tienen en cuenta los riesgos asociados. Lo primero que debemos destacar cuando hablamos de valores negociables de deuda, es que los mismos se encuentran clasificados dentro del grupo de activos considerados de renta fija. Como una primera aproximación a su significado, podemos decir que dicho grupo de activos se caracteriza por tener un flujo de fondos futuro formado por lo que se conoce con el nombre de amortización de capital y el pago de una renta o tasa de interés. Por ello, podemos decir que un bono es, para quien lo compra, un derecho a cobrar una corriente de intereses y capital a lo largo de un período de tiempo. Cuáles son las Principales Características Generales que pueden tener los Bonos? Pueden ser emitidos a tasa de interés fija (pactada en las condiciones de emisión), o 2

3 variable (mediante la especificación en las condiciones de emisión de una tasa de referencia). pueden ser emitidos a descuento, es decir, a un valor inferior al denominado en la lámina que lo representa. Este tipo de bonos no paga intereses, sino que su rentabilidad esta dada por el valor a descuento al que se compra. pueden tener amortización periódica o una única amortización al vencimiento. La amortización representa la devolución del capital invertido. A qué se denomina Valor Residual de un Bono? El valor residual de un bono represente lo que comúnmente suele llamarse el saldo de la deuda, es decir, la porción del título que aún no amortizó. Como se ha puntualizado anteriormente, los bonos pueden tener distintas formas de amortización, pero las mismas deben estar específicamente detalladas en las condiciones de emisión. Por otro lado, y excepto en el caso de los bonos emitidos a descuento, la tenencia de un bono da derecho a percibir una corriente de flujos de intereses. Como los intereses se calculan sobre el capital vigente, se calcularán sobre el capital residual. Cuando aún no ha habido amortizaciones, el valor residual coincide con el valor nominal. El concepto de rendimiento más utilizado se conoce con el nombre de tasa interna de retorno ( TIR ). La TIR representa lo que ganaría quien invirtió en un título de renta fija si reinvierte los cupones de renta y amortización a esa tasa. Ahora bien, tenemos que tener en cuenta lo siguiente: La tasa de interés de los cupones se suele fijar en los niveles de tasa exigidas por el mercado. Si el emisor del título quisiese hacerlo a una tasa menor a la de mercado (de esta forma tendría un costo de financiamiento menor), el mercado le respondería comprando el título a un precio inferior al que figura en la lámina, lo que se conoce como una compra BAJO LA PAR. Como el cupón es una renta fija, cuando el precio del bono se encuentra por debajo del valor nominal o residual (según corresponda), el rendimiento se ubica por encima de la tasa cupón. Cuando el precio del bono se encuentra por encima del valor nominal o residual, el rendimiento se encontrará por debajo de la tasa cupón. En este caso, se dice que el bono cotiza SOBRE LA PAR. Por último, cuando el precio del bono iguala el valor nominal o residual del bono, el rendimiento del bono se iguala al valor de la tasa cupón. En este caso, se dice que el bono cotiza A LA PAR. Nómina de Instrumentos Financieros Negociados en los Mercados Bursátil y Extrabursátil Valores Negociables Fiduciarios La titulización (conocido también como securitización) constituye una forma de financiación mediante la cual, se emiten Títulos Valores, garantizando el repago de capital e intereses de los mismos con el flujo de fondos generado por una cartera de activos específicos o una actividad 3

4 económica especifica realizada por una empresa. Este tipo de operaciones en Argentina surgieron en el año 1996, luego de que la Ley o_regulatorio3.asp?lang=0&item=1 fijo el andamiaje legal para el funcionamiento del Mercado de Titulización. En base a este marco jurídico y de otras reglamentaciones posteriores establecidas por esta CNV (CNV), un activo puede ser transferido en propiedad fiduciaria a un Fideicomiso, a los efectos de destinar los flujos que dicho activo genere al repago de los títulos valores fiduciarios que se emitan. El artículo 1 de la ley N establece que "Habrá fideicomiso cuando una persona (fiduciante) transmita la propiedad fiduciaria de bienes determinados a otra (fiduciario), quien se obliga a ejercerla en beneficio de quien se designe en el contrato (beneficiario), y a transmitirlo al cumplimiento de un plazo o condición al fiduciante, al beneficiario o al fideicomisario". El Fideicomiso Financiero es entonces un vehículo apto para realizar titulización e implica la emisión de títulos fiduciarios bajo la forma de títulos de deuda o certificados de participación en un fideicomiso financiero, cuyo repago se encuentra asegurado por el flujo de fondos generado por una cartera de activos. Es un mecanismo de financiamiento garantizado y funciona como puente entre las necesidades del fiduciante y los inversores a través de la emisión de títulos fiduciarios. El repago a los inversores por los títulos es respaldado con el valor de los activos fideicomitidos y con las mejoras crediticias, sin recurso real contra el fiduciante, ni contra el fiduciario. Entonces, los títulos que pueden ser emitidos como consecuencia de este proceso son: Los Certificados de participación en la propiedad fiduciaria: son valores negociables que representan una proporción en la participación de la propiedad de los bienes fideicomitidos que representan; con aclaración que el pago del capital y/o el abono de los intereses se limita al específico y aislado patrimonio fideicomitido. Los Valores representativos de deuda fiduciaria: son valores negociables que representan un derecho de crédito en sentido estricto a favor de los tenedores; con aclaración que el pago del capital y/o el abono de los intereses se limita al específico y aislado patrimonio fideicomitido. Por ello, no responden frente al titular del valor negociable otros patrimonios como los patrimonios del fiduciante y/o del fiduciario. El beneficio más importante de la titulización implícita en un Fideicomiso Financiero es que constituye una herramienta apta para posibilitar la obtención de financiamiento en el mercado de capitales a costo más bajo que las alternativas tradicionales, y es ésa su meta esencial. Ese menor costo se logra, fundamentalmente, porque los activos titulizados han sido separados del riesgo de la empresa que los originó, lo que permite obtener para los títulos una calificación de riesgo más alta que la correspondiente a dicha empresa, o a las obligaciones negociables emitidas por ella. Por otra parte se logra también una desintermediación ya que se captan fondos directamente del ahorrista (inversor-beneficiario) sin intervención de ningún intermediario financiero Por lo 4

5 que el citado vehículo de financiamiento a través del proceso de titulización ha facilitado la movilización de los activos financieros permitiendo asimismo - una reducción del costo de financiación en beneficio del desarrollo de la actividad productiva. Cómo se Estructura la Financiación a través de lo que se conoce como Titulización o Securitización? La titulización o securitización puede definirse como la transformación de activos ilíquidos tanto reales como financieros- en activos financieros líquidos susceptibles de ser negociados en los mercados de capitales. Empresa Activos Líquidos Vehículo Emisión de Títulos Valores Inversores La empresa cede, jurídicamente al vehículo activos ilíquidos que figuran en su balance. Este proceso permite que un conjunto de activos ilíquidos, pero con un flujo de fondos predecible, pueda ser transformado en un título valor para su venta en el mercado de capitales. Como consecuencia de ello, es posible recuperar la liquidez de los activos y derivar a terceros el riesgo implícito en los activos ilíquidos. Si el vehículo tiene la figura de un fideicomiso, la estructura sería la siguiente: Fiduciante Activos Líquidos Fideicomiso Emisión de Títulos de Deuda o Certificados de Participación Terceros Beneficiarios Los derechos económicos que surgen del patrimonio del fideicomiso tienen como beneficiarios a los terceros del contrato, que recibirán sus participaciones en el tiempo y modo fijados en el mismo. Podemos ordenar la secuencia antes descripta de la siguiente forma: 1. La empresa que busca financiación separa de su patrimonio los activos a titulizar y los transfiere a un patrimonio neto separado. Este es el denominado vehículo, que usualmente adopta la figura de un fideicomiso. 2. El administrador (fiduciario) del vehículo (fideicomiso) emite títulos que en principio tienen como única fuente de pago los activos titulizados y los coloca entre los inversores. 5

6 Que debe tener en cuenta para invertir en Fideicomisos Financieros? Si usted desea invertir en fideicomisos financieros deberá tener presente: Calidad del fiduciante. Resultado de emisiones anteriores de activos fideicomitidos por él. Tipo de activos fideicomitidos: Créditos hipotecarios, cupones de tarjetas de crédito, propiedades, otros derechos. Calificación de riesgo del fideicomiso financiero Periodicidad de los pagos de capital e intereses. Plazo total del instrumento. Fundamentos de la rentabilidad del instrumento. Liquidez del instrumento en el mercado secundario. Certificados de Depósito Argentinos (CEDEAR) Constituyen valores negociables representativos del depósito de valores negociables de otras sociedades, no autorizados para su oferta pública en el territorio de la República Argentina. Los CEDEAR son canjeables irrestrictamente a solicitud de su tenedor legítimo por los valores negociables que represente el CEDEAR cuyo canje se solicite. En 1997 esta CNV autorizó la oferta pública de CEDEAR representativos de depósitos de valores negociables no autorizados a la oferta pública en el país. El objetivo del Estado Nacional al crearlos fue el de incentivar la inversión productiva y el ingreso de capitales provenientes del exterior. Certificados de Valores (CEVA) Son valores negociables representativos de diferentes especies de valores negociables; y/o valores negociables que a su vez representen distintas especies de valores negociables, siempre que las distintas especies de valores negociables depositadas y/o representadas se encuentren caracterizadas, categorizadas, sistematizadas y/o indexadas de acuerdo a criterios que reflejen el valor de los mismos en la forma o bajo los lineamientos que oportunamente sean informados y aprobados por esta CNV. Los CEVA serán canjeables irrestrictamente y a solicitud de su tenedor legítimo por los valores negociables que represente el CEVA cuyo canje se solicite. Actualmente cotizan los MACC sobre acciones y los MBIX sobre títulos valores indexados. La CNV autorizó la oferta pública de CEVA mediante Resolución General N 483 del 29/09/05 o_regulatorio3.asp?lang=0&item=4 favoreciendo la introducción de nuevos instrumentos en los mercados locales, que puedan resultar atractivos tanto a inversores minoristas como institucionales. Los CEVA agrupan diversas especies - valores negociables- bajo un único certificado, lo que le permite a los inversores comprar o vender un portafolio completo a través de una sola unidad, combinando 6

7 diversificación del riesgo y sencillez en un sólo instrumento. En este marco normativo a la fecha se han emitido los MACC (certificados representativos de acciones) y MBIX (certificados representativos de valores de renta fija -bonos indexados-). La cartera del índice MACC está integrado de las siguientes ocho acciones Tenaris, Acindar, Petrobrás, Banco Macro Bansud, Banco Francés, Grupo Financiero Galicia, Siderar y Telecom y la del Indice MBIX está conformada por 8 bonos indexados que son: Discount en Pesos, Bonos Garantizados 2018, Boden 2014, Boden 2008, Par en Pesos, Pro 12, Pre 8 y Pre 9. American Depositary Receipts (ADR) Son certificados negociables representativos de acciones de empresas extranjeras. Este instrumento surgió como consecuencia de que la legislación estadounidense no permite a los residentes invertir en acciones de entidades con domicilio en el exterior. Un ADR equivale a un grupo de acciones de una misma empresa - y se negocia en los mercados estadounidenses al igual que otro valor negociable; reflejando las variaciones en los precios de la acción que representan. Este certificado -representativo de acciones de sociedades domiciliadas en Argentina con cotización en la BCBAfue autorizado a la negociación en septiembre de 1997 y fue creado - fundamentalmente- con la finalidad de que las empresas locales -cuyos valores negociables se encuentran admitidos a la oferta pública- tengan acceso a mercados de capitales del exterior a los efectos de obtener financiamiento para sus proyectos de inversión. Las emisoras de ADR son las siguientes: Alto Palermo, Banco Hipotecario, Banco Macro, BBVA Banco Francés, Capex GDR, Central Costanera, Cresud, Grupo Financiero Galicia, IRSA Inversiones y Representaciones, Metrogas, Mirgor, Nortel Inversora, Pampa Holding, Petrobrás Energía, Quilmas Industrial, Siderar, Sociedad Comercial del Plata, Sol Petróleo, Telecom Argentina, Telefónica de Argentina, Tenaris S.A., Ternium, Transportadora de Gas del Sur e YPF. Cheques de Pago Diferido (CPD) Son órdenes de pago libradas a una fecha determinada, posterior a la fecha de su libramiento, contra una entidad autorizada, en la cual el librador a la fecha de vencimiento debe tener fondos suficientes depositados a su orden en cuenta corriente o autorización para girar en descubierto. El plazo máximo admitido para la emisión de un cheque de esta naturaleza es de 360 días. Este instrumento fue introducido por el Decreto N 386/03especialmente para que las PyME pudieran acceder a una fuente de financiamiento diferente de las existentes hasta el momento. Su negociación en BC y MV posibilitó una sensible reducción del costo financiero en que debía incurrirse para obtener fondos de modo anticipado, así como una mayor transparencia en la operatoria. 7

8 De acuerdo al régimen establecido para la cotización de CPD tanto las empresas que cotizan valores negociables como aquéllas que no puedan acceder a esta operatoria deben cumplir los requisitos fijados. Las modalidades de negociación autorizadas son: Patrocinados: bajo esta modalidad son las entidades libradoras de cheques de pago diferido (sociedades comerciales, asociaciones civiles, cooperativas, mutuales y fundaciones) que solicitan la cotización de cheques de pago diferido emitidos por ella a favor de terceros para que puedan ser negociados en BC. Dentro de esta modalidad recientemente la BCBA incluyó otra variante para las sociedades que cotizan sus acciones y ON bajo el régimen general, que soliciten la autorización de cotizar CPD que hubieran recibido como beneficiarios en pago de la provisión de bienes y servicios, endosándolos a favor de CVSA. Avalados: bajo esta modalidad los CPD a ser negociados deben contar con el aval de una sociedad de garantía recíproca (SGR) o de una entidad financiera respecto de la seguridad de su cobro llegada la fecha de vencimiento. Estas instituciones serán a su vez las que soliciten la cotización de los CPD avalado. Las SGR emitirán un aval sobre los CPD librados por sus miembros o socios partícipes. En el caso de que el otorgante del aval sea una entidad financiera, ésta emitirá un certificado de aval sobre el CPD que será negociado, que será retenido por esta y luego depositado en CVSA. Por Resolución General Nº 480 (RG N 480) esta CNV autorizó la negociación de CPD en el Segmento Directo, que sólo se admite cuando son presentados por sus beneficiarios, comitentes vendedores, cuyo asiento principal de negocios registrado se encuentre localizado dentro del ámbito geográfico del mercado en que se negocie, o su zona de influencia. Esta modalidad -más riesgosa y para operar en deben cumplirse los recaudos establecidos en la RG N 480- ha tenido más aceptación en las restantes plazas operativas del país que en la plaza local. Valores Negociables de Corto Plazo (VNP) Son valores negociables cuya duración máxima puede alcanzar los trescientos sesenta y cinco (365) días y que pueden ser negociados exclusivamente entre determinadas categorías de inversores definidos reglamentariamente, que confieren a sus titulares un derecho de crédito en sentido estricto. Pueden representarse como pagarés seriados, valores representativos de deuda de corto plazo u ON de corto plazo y en todos los casos deben contar con acción ejecutiva. Como seguir la Inversión en un Instrumento. Canales para Acceder a la Información en Caso de Dudas o Reclamos. Una vez realizada determinada inversión, los inversores cuentan con herramientas de acceso público para seguir su evolución. 8

9 Para acceder a los precios de cotización vigentes de los valores negociables, el inversor puede: consultar a su intermediario, o ingresar entre otros sitios web- a Éste es el sitio web de la BOLSA DE COMERCIO DE BUENOS AIRES (BCBA). En caso de estar registrado, la información es brindada con una cierta demora y sin costo alguno; en caso de estar suscripto la información es online y con un costo adicional. Es importante destacar que de considerar el inversor que su intermediario realizó un manejo indebido de su/s cuenta/s - como consecuencia de operaciones no ordenadas por él oportunamente - o detecta alguna otra irregularidad; el mismo posee diferentes canales y en diferentes instancias - para dar curso al pertinente reclamo. Fondo de Garantía Especial Es importante que Ud. conozca que la implementación de éste fondo por parte de los Mercados de Valores es de carácter voluntario. En tal sentido, tanto el Mercado de Valores de Buenos Aires S.A. (MVBA) - efault_frame.asp? Ver link Marco Legal - como el Mercado de Valores de Rosario S.A. (MVR) - do.php - - han procedido a implementar un fondo que posee las siguientes características: Finalidad: garantizar la relación que Ud. mantenga con su Agente y/o Sociedad de Bolsa en caso de considerarse perjudicado por su intermediario, pero sólo respecto de aquellas operaciones registradas en el mercado en el cual su intermediario se encuentra inscripto.- En términos generales, este fondo creado por el Mercado de Valores referenciado, le asegura Ud. la reposición de: a) los títulos valores entregados al Agente de Bolsa para su venta a través del Mercado de Valores previo su depósito en Caja de Valores en la sub-cuenta respectiva, o proveniente de compras en dicho Mercado, que se hallen depositados en Caja de Valores en las sub-cuentas respectivas; b) las sumas de dinero entregadas al Agente de Bolsa para la compra de títulos valores o que provengan de ventas de los mismos; c) los saldos en cuenta corriente provenientes de compras y ventas, rentas y amortizaciones y dividendos de títulos valores depositados en la Caja de Valores en las sub-cuentas de los comitentes, y cualquier otro saldo de operaciones bursátiles contempladas en el Reglamento Interno de este Mercado; yd) los títulos valores entregados físicamente o por transferencia al Agente de Bolsa para su custodia mediante depósito en Caja de Valores S.A. y de los cuales se hubiera dispuesto indebidamente como así también de las acreencias, rentas y amortizaciones que otorgaren los mismos. Requisitos de su procedencia: es importante que recuerde que ambos Mercados MVBA y MVR-, en la reglamentación de dicho fondo, establecen que: 9

10 Las reposiciones a los comitentes sólo serán procedentes en caso de culpa grave o dolo por parte del Agente y/o Sociedad de Bolsa.- En los supuestos previstos en los apartados 1), 2) y 3), del anterior punto, el comitente que se considere perjudicado por el Agente y/o Sociedad de Bolsa que ha actuado con culpa grave o dolo, deberá efectuar su presentación ante el MVBA o MVR en el plazo de 15 (quince) días hábiles bursátiles, contados a partir del momento en que se tomó conocimiento del hecho. Para el caso previsto en el apartado 3) del mismo punto, el plazo será de 30 (treinta) días hábiles bursátiles contados a partir de la fecha de emisión del extracto de cuenta formulado por Caja de Valores S.A. En este supuesto, deberá acompañar el citado extracto o en su defecto acreditar haberlo reclamado a Caja de Valores S.A., en caso que no lo hubiese recibido.- El comitente que se considere perjudicado debe acompañar con su presentación toda la documentación relacionada con su reclamo la que ha de ajustarse a las reglamentaciones vigentes en materia operativa del Mercado de Valores. Asimismo, el Mercado de Valores puede requerir toda la clase de documentación, dato o recaudo que considere necesario para resolver el pedido.- Monto de las reposiciones: ambos Mercados MVBA y MVR- sólo asumirán a su cargo las reposiciones mencionadas dentro de ciertos límites. Como máximo las reposiciones se extenderán a la décima parte del haber del Fondo al momento de resolverse la correspondencia del desembolso, ajustado de acuerdo con las pautas aplicables para la formulación de estados contables; ese máximo será por acción de cada Mercado de Valores, cualesquiera fuere el importe a resarcir al o a los comitentes.- Quién garantiza y efectua el desembolso?: es el propio Mercado de Valores en el cual Ud. opera, quien garantiza las reposiciones citadas y quien en forma directa efectuará el desembolso correspondiente conforme lo dicho en el punto precedente.- Quién resuelve su procedencia?: será el Mercado de Valores quien a través de su Directorio resolverá sobre su eventual reclamo, siendo su decisión inapelable en caso de rechazo de la pretensión. Usted podrá solicitar reconsideración de lo resuelto dentro de los 15 (quince) días hábiles bursátiles, de serle notificado el rechazo.- Origen normativo: en el MVBA tal fondo se encuentra previsto en el artículo 35º inciso b) de su Estatuto Social - efault_frame.asp?, link Marco Legal- y en el MVR en su artículo 47º del Estatuto Social - o.php Advertencia: dado que la reglamentación del mencionado fondo puede sufrir modificaciones se aconseja el ingreso a los links detallados precedentemente. Aranceles y Comisiones Costos de invertir: comisiones de los intermediarios y derechos de bolsa y mercado En el mercado de capitales existen ciertos costos, conforme se explica a continuación: 10

11 En el Ámbito Bursátil Los derechos que cobran las entidades autorreguladas a las partes intervinientes en la operación, y las comisiones que cobran los intermediarios a sus clientes Conforme el artículo 81 del Decreto de Desregulación Económica N 2284/91: o_regulatorio3.asp?lang=0&item=2 Los aranceles de las comisiones de los agentes de bolsa por su intervención en los distintos tipos de operaciones son libremente fijados entre ellos y sus comitentes. El MINISTERIO DE ECONOMÍA Y PRODUCCIÓN (MEyP) está facultado a reducir los derechos de bolsa y de mercado a que hacen referencia los artículos 33 y 38 de la LOP. En virtud de ello, el ME dictó la Resolución Ministerial N 653/97, en el marco de la cual las BC y MV fijan las alícuotas de sus derecho, que son abonados por las partes intervinientes en las operaciones. Dichas entidades están facultadas para establecer bonificaciones a los mismos teniendo en cuenta la modalidad operativa. A continuación se adjunta un cuadro resumen del que surgen los derechos de bolsa y mercado para la compra y venta de acciones: MV Derecho de Bolsa Derecho de Mercado MVBA 0,0351% 0,06% MVC 0,10% 0,10% MVM 0,10% 0,10% MVR 0,10% 0,10% MVL 0,0351% 0,06% Las comisiones en los MV oscilan en promedio alrededor del 1%, pudiendo ser escasamente menores o mayores dado que existen mucha variedad de comisiones entre cliente, ya que la fijación del porcentaje de comisión por parte del cliente depende del volumen, la periodicidad de su negociación y las características propias de las operaciones que realice. En el Ámbito Extrabursátil: En este ámbito no se opera con comisiones explicitas: la remuneración del intermediario no se encuentra discriminada sino incluida en la diferencia de precios o spread (que surge de precio de venta precio de compra). Cómo y dónde se realizan las Inversiones? Para la realización de inversiones en nuestro Mercado de Capitales, los potenciales inversores deben en primera instancia definir si desean realizar operaciones de inversión en los Mercados de Valores (los cuales de acuerdo a lo antes descripto - cuentan con garantía entre agentes y/o sociedades de bolsa) o en el 11

12 Mercado Abierto Electrónico S.A. (mercado extrabursátil).- Una vez definido el ámbito para realizar las pertinentes inversiones, el inversor debe interiorizarse respecto de qué agentes y/o sociedades de bolsa y/o agentes de mercado abierto cuentan con autorización para funcionar como tales y recibir inversiones del público en general. Tal información se encuentra disponible entre otros medios en el sitio web de esta CNV. Luego de definir a través de qué agente canalizar sus inversiones, el inversor debe tener presente lo siguiente: debe concurrir a las oficinas del intermediario elegido principalmente con su documento de identidad para abrir una cuenta (llamada cuenta comitente/cliente) y registrar su firma y la de los cotitulares y/o autorizados que él designe (los que tendrán facultades para ordenar compras y/o ventas al igual que el titular). Es importante resaltar que de no designar cotitulares y/o autorizados debe cruzar los espacios en blanco con la sola finalidad de que los mismos no sean completados con posterioridad y sin su consentimiento.- debe decidir pudiendo contar con el asesoramiento de su intermediario en qué valor/es negociable/s desea invertir de acuerdo a su perfil de ries- go.- luego, y al momento de dar la orden, debería consultar su precio de cotización vigente y poseer los fondos necesarios - si desea comprar - o los títulos valores (especie) - si desea vender - las referidas órdenes pueden ser dadas en forma escrita o verbal.- una vez dada la misma, el intermediario debe ejecutar la orden - esto es darle curso - de acuerdo a lo solicitado por el comitente. Luego de concertada la operación el intermediario debe emitir el pertinente boleto de compra o venta según se trate - ; del cual una copia debe entregar al comitente. Dicho comprobante debe contener: los datos del comitente (nombre y apellido, domicilio, condición IVA, Nº de comitente), número de boleto, los datos del intermediario, tipo de operación (ej: si es compra o venta) la fecha de concertación, fecha de liquidación, especie, cantidad y precio, importe bruto y importe neto (luego de aplicadas las comisiones del intermediario y/o los derechos de Bolsa y Mercado).- luego de transcurrido el plazo de liquidación (ej.: contado normal - 72 horas) el intermediario debe haber realizado la liquidación de la operación oportunamente ordenada por el comitente (acreditado los títulos en la cuenta títulos a nombre del comitente en CVSA oportunamente abierta por el mismo intermediario y debitando los fondos en el caso de una compra o acreditando los fondos y debitando los títulos en el caso de una venta).- con motivo de lo señalado en el punto precedente el intermediario debe emitir la pertinente documentación (ej.: recibos) a ser firmada por el comitente (y/o intermediario) y entregada a aquel para su control.- CVSA remite con una periodicidad trimestral (por trimestre calendario) y al domicilio oportunamente declarado por 12

13 el comitente al momento de registrar su firma en el intermediario un Resumen de Cuenta. El mismo contiene el detalle de la totalidad de los movimientos que tuvieron lugar en dicho período y cuál es la tenencia en títulos y en las diferentes especies - al finalizar dicho período.- A continuación se adjunta un gráfico donde consta el circuito de una operación bursátil: Envía por correo un resumen de cuenta trimestral con el detalle del estado al inicio, la totalidad de movimientos registrados durante dicho período y su saldo final. Circuito de compra-venta en un mercado de valores Recibe los valores en depósito a la orden de los agentes y a nombre de los inversores para su custodia. Caja de Valores Inversor Ordenes de compra y/o venta $ Agente de Bolsa Compras y/o ventas $ Mercado Banco de Valores Es el banco que utilizan el Mercado y los agentes. Consideraciones para tener en cuenta. Recomendaciones Elementales: a) Como pauta inicial, tener presente que todas las inversiones implican un riesgo potencial, graduable según la particular inversión de que se trate. Por ejemplo, el riesgo concreto probablemente será menor cuando sea menor la retribución ofrecida; si la inversión cuenta con garantías accesorias, etc.; siempre resulta atinado aplicar las normas de experiencia propias de cualquier persona del medio. b) Exigir y conservar recibo de todo bien que se entregue con motivo de cualquier negociación relacio- 13

14 nada con instrumentos del mercado de capitales. c) Verificar que los intermediarios actuantes se encuentren habilitados. d) En el supuesto de emisiones de nuevos valores negociables exigir la entrega del respectivo prospecto, para examinarlo con anterioridad a la conclusión de la operación, atendiendo diferenciadamente la información que suministre sobre los factores de riesgo. e) En los casos que los instrumentos cuenten con calificaciones de riesgo, con el mismo carácter preliminar, conocer los dictámenes producidos por las sociedades calificadoras de riesgo. f) Como regla de oro, en caso de duda suspender y no concretar la negociación hasta haberla aclarado satisfactoriamente. g) Finalmente, recordar que la CNV se encuentra a disposición para atender consultas y/o denuncias. Preguntas Frecuentes Cuáles son los Derechos y Responsabilidades del Inversor? Sabía usted que al iniciarse la relación intermediario-cliente usted tiene derecho a: 1. Que el intermediario con el que opere habitualmente priorice en todo momento sus necesidades e intereses. 2. Recibir un trato justo, ético y responsable por parte del intermediario y de las personas relacionadas con el mismo. 3. Recibir un servicio de calidad a costos acordes con las condiciones del mercado. 4. Seleccionar a un intermediario u optar por otro que le preste el servicio que más se adapte a sus necesidades. 5. Transferir libremente sus cuentas de inversión de un intermediario a otro. 6. Recibir permanentemente información clara, precisa y de fácil comprensión acerca de todas las transacciones concertadas como así también de los costos generados por éstas. 7. Recibir regularmente información sobre el estado de sus cuentas, y de las políticas y prácticas implementadas por el intermediario para garantizar la protección de toda información que no deba ser divulgada públicamente. 8. Recibir asesoramiento confiable respecto de los productos que más se ajusten a sus necesidades y/o expectativas, teniendo en cuenta: tiempo estimado de mantenimiento de la inversión, su capacidad de asumir riesgos, etc. 9. Recibir información acerca del posible conflicto de intereses en su relación con el intermediario. 10. Recibir rápida respuesta por parte del intermediario ante cualquier inquietud, reclamo o problema, teniendo en todo momento derecho a estar informado acerca del 14

15 responsable (dentro de la firma) de receptar el mismo. 11. Acudir a la entidad autorregulada a la cual pertenezca su intermediario y/o al organismo regulador, en caso de advertir en el desempeño de aquél conductas contrarias a las buenas prácticas de mercado. Como asimismo, usted será responsable de: 1. Definir cuidadosamente los objetivos de su inversión, y mantenerse informado acerca de los riesgos implícitos y rentabilidad posible. 2. Mantenerse informado (prospectos, información financiera, boletines, etc.) acerca de los distintos productos disponibles para la negociación, previo a tomar cualquier decisión de inversión, teniendo en cuenta aspectos como riesgos, costos, rentabilidad estimada, etc. 3. Revisar regularmente sus estados de cuenta, y dirigirse de inmediato a su intermediario en caso de advertir un error u omisión. 4. Asumir la responsabilidad derivada de sus decisiones de inversión, como así también de las instrucciones impartidas y confirmadas al intermediario. Por qué son importantes las Bolsas de Comercio y los Mercados Bursatiles y Extrabursatiles? Porque se trata de ámbitos de concurrencia de oferta y de demanda, a través de distintas alternativas que tienen por objeto captar excedentes de ahorro o de inversión de aquellas personas físicas o jurídicas que poseen excedentes para invertir, con destino a satisfacer las necesidades de financiamiento de otro segmento de participantes. La gama de productos es amplia y variada con posibilidad de canalizar las inversiones no sólo en el mercado doméstico sino también en el exterior. Para saber cuáles son las bolsas y mercados autorizados a funcionar, usted puede ingresar a sp?lang=0 Por qué es importante la Caja de Valores S.A. (CVSA)? Porque junto con los Mercados de Valores y las Bolsas de Comercio del país conforma el Sistema Bursátil Argentino. Al igual que dichas instituciones, la CVSA trabaja en su rol específico y en unidad de propósitos para responder al desafío que plantea el mercado de capitales. Su función principal es la de efectuar la custodia de valores negociables, a través de cuentas abiertas a nombres de los depositantes, siendo estos Agentes de Bolsa. Agentes de MAE, Entidades Financieras y otros autorizados por la ley. Luego, en el orden internacional, la CVSA se encuentra en permanente contacto con las principales centrales depositarias del mundo. A efectos de que clientes locales puedan mantener en custodia valores negociables emitidos en el exterior, la CVSA posee cuentas en las siguientes depositarias: Clearstream (Luxemburgo) Euroclear (Bélgica) Iberclear 15

16 (España) me/home.htm, DTC (EE.UU.) https://portal.dtcc.com/dtcorg/, CBLC (Brasil). Si usted lo desea podrá encontrar más información sobre la Caja de Valores S.A. en: sp?lang=0 Qué diferencias existen entre el Mercado Abierto Electrónico (MAE) y el Mercado de Valores de Buenos Aires S.A. (MERVAL)? A diferencia del MERVAL (http://merval.sba.com.ar, ), el MAE (http://mae.com.ar) La Ley Nº reconoce la existencia del mercado extrabursátil o mercado abierto como se lo conoce en la actualidad, delegando en la Comisión Nacional de Valores la facultad de reglamentar su funcionamiento. El Mercado Abierto Electrónico S.A. o MAE, encuentra sustento jurídico en normativa propia de la CNV al reconocer la conveniencia de delegar funciones propias en entidades autorreguladas, para el control de los intermediarios y el mercado. Es un mercado fundamentalmente mayorista. No opera en acciones. No garantiza las operaciones concertadas en su ámbito. La liquidación de operaciones es multilateral con riesgo de contraparte y es realizada a través de una sociedad denominada ARGENCLEAR S.A. mediante el sistema DVP que permite eliminar el riesgo de incumplimiento de contraparte al no transferirse la especie o el precio pactado en caso de incumplimiento de alguna de las partes. Las transacciones se encuentran respaldadas únicamente sobre la base de la responsabilidad patrimonial del intermediario involucrado. Los intermediarios, cuando operan por cartera propia, reconocen su resultado operativo (ganancia o pérdida) en la diferencia de precios entre la compra y la venta (spread), no aplicándose aranceles en concepto de derechos y/o comisiones, salvo cuando operan por cuenta y orden de terceros. Qué debe tener en cuenta el Pequeño Inversor al momento de elegir un Agente de Mercado Abierto (AMA) del MAE? Fundamentalmente: Constatar que el agente al que se intenta confiar la compra o venta de valores negociables, esté efectivamente habilitado por el MAE para operar en el mercado abierto, en lo posible antecedentes y su posicionamiento en el Mercado. Asesorarse sobre las diferentes operatorias autorizadas y las alternativas de inversión que más satisfagan las expectativas del inversor. Informarse sobre las características de la especie involucrada, su rentabilidad, evolución del precio en un lapso de tiempo representativo, eventuales gastos administrativos. Recuerde que en el mercado abierto no existe un régimen de comisiones explícitas reguladas por el Organismo de contralor, sino que por sus caracterís- 16

17 ticas la ganancia del agente resulta del spread entre el precio de compra y venta. Obtener en todos los casos la documentación respaldatoria de la operación (boleto, recibo, etc.) Para quien mantenga los títulos en custodia en CAJA DE VALORES S.A., y sin perjuicio de la información que el intermediario esté obligado a suministrarle, efectuar un control de los movimientos y saldos por especie, a través de los resúmenes de cuentas periódicos que la CAJA remite al domicilio del cliente una vez finalizado el trimestre calendario, a cuyo efecto será imperativo que el inversor mantenga el mismo actualizado por ante la entidad. Se recuerda que la constitución del domicilio como así también cualquier modificación del mismo deberá ser tramitada en la CAJA a través de su intermediario. Qué debe hacer el Inversor para abrir una cuenta comitente en la CVSA? Deberá dirigirse al intermediario (agente de bolsa, agente de mercado abierto o banco) que elija para negociar títulos valores quien en su carácter de Depositante habilitado en la CVSA efectuará las gestiones pertinentes en la CVSA, para obtener el número de cuenta que lo identificará como comitente. A partir de ese momento, los datos personales del inversor ingresarán a la base de datos de la CVSA. Sobre este punto, se recuerda al comitente que deberá denunciar siempre su domicilio real, evitando (sin excepción) fijar el mismo en las oficinas comerciales del Depositante. Este recaudo le permitirá al inversor no sólo ser el destinatario único de la información remitida por CVSA, sino que también evitará que su cuenta sea manejada indebidamente por terceras personas. Por otra parte, se recuerda también que cualquier modificación en el domicilio constituido en la CVSA deberá ser comunicada de inmediato al Depositante para que éste proceda a su actualización. De ese modo, el inversor no sólo se asegurará continuar recibiendo los Resúmenes de Cuenta Trimestrales, sino que además evitará que la CVSA bloquee su cuenta, lo que implicaría no poder disponer de sus tenencias en tanto no se efectúe el trámite pertinente de desbloqueo en la entidad. Dónde puedo obtener información sobre el volumen operado por cada Agente? En la Página Web de esta CNV en está disponible el volumen mensual por AGENTE de todos los mercados de valores en funcionamiento y bajo control de esta CNV. Con esa información, Usted puede perfectamente armar el ranking mensual que desee. Ingrese en Merval a esta URL: B_Zip.asp?cod_doc=85170&error_page =Error.asp Ingrese en MAE a esta URL: medirios/zipsintermediario.asp?lang=0&co disoc=147&descrisoc=mercado%20abiert 17

18 o%20electronico%20s.a.&letra=&tipo Emis=1&TipoIntermed=4&TipoDocum =29&TipoArchivo=1&TipoBalance=0 De qué modo un comitente puede controlar los Valores Negociables que mantiene en custodia en la CVSA? Sin perjuicio de la información que está obligada a suministrar el Depositante, es importante recordar que la CVSA una vez finalizado cada trimestre calendario remite al titular de la cuenta, al domicilio constituido en la entidad, un resumen del movimiento de la misma en el lapso pertinente (Resumen de Cuenta Trimestral). De ahí (se reitera) la importancia de mantener actualizado dicho domicilio en los registros de CVSA. Recuerde también que la constitución del domicilio y/o su modificación debe ser tramitada a través de su Depositante. Qué debe hacer un comitente si no está de acuerdo con los saldos de tenencias que surgen del Resumen de Cuenta Trimestral? En caso de disconformidad con los saldos contenidos en el Resumen de Cuenta trimestral podrá dirigirse a efecto de formular su reclamo al Mercado de Valores o Entidad Autorregulada a la cual pertenece el Depositante, sin perjuicio de poder contactarse con la CVSA a través de las siguientes opciones: - ATENCIÓN AL CLIENTE: 25 de Mayo CABA Tel. (5411) En el horario de 9.30 a hs. - CALL CENTER: Tel En el horario de 9.00 a hs. Asimismo, podrá ingresar sus comentarios y sugerencias a la respectiva opción prevista en el sitio web de la entidad Cuál es el plazo de liquidaciones de las operaciones con cheque de Pago Diferido? Las operaciones se liquidan en el plazo de contado inmediato, por lo que la cuenta del comitente tiene que tener suficientes fondos depositados al momento de concertar la operación. Cómo se negocian los cheques de Pago Diferido en el Mercado? Se negocian por sistema de subastas, donde usted define la tasa mínima a que está dispuesto a adquirir tales valores, en caso de no encontrar la tasa deseada, la operación de compra no se realiza y puede ser participando de subastas posteriores. Dónde se puede vonsultar la informacion contable de las libradoras de Cheques Patrocinados? En el sitio Bolsar se publican los balances de todas las empresas autorizadas por la Bolsa de Comercio a cotizar sus cheques. Cuáles son las principales características generales que pueden tener los bonos? Pueden ser emitidos a tasa de interés fija (pactada en las condiciones de emisión), o variable (mediante la especificación en las condiciones de emisión de una tasa de referencia). 18

19 pueden ser emitidos a descuento, es decir, a un valor inferior al denominado en la lámina que lo representa. Este tipo de bonos no paga intereses, sino que su rentabilidad esta dada por el valor a descuento al que se compra. pueden tener amortización periódica o una única amortización al vencimiento. La amortización representa la devolución del capital invertido. Los mercados de capitales ponen al alcance de los inversores una gran variedad de instrumentos financieros. Todos los instrumentos financieros implican una rentabilidad y un riesgo. La COMISIÓN NACIONAL DE VALORES no puede realizar recomendaciones de inversión. Cada inversor debe evaluar la relación riesgo-rentabilidad de su cartera en función de sus necesidades y disponibilidades financieras. Dónde puede informarse el inversor: principalmente a través de la emisora, en su caso, y/o de los agentes o entidades intervinientes en la operación, consultando el prospecto de emisión del valor negociable, en el sitio web de esta CNV o en el de los Mercados donde puedan cotizar éstos. Finalmente, en caso de no haber evacuado su consulta, a la CNV, al y líneas rotativas o personalmente en su sede de la Calle 25 de Mayo 175 (1002) Capital Federal República Argentina, de lunes a viernes de a horas. 19

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