Crecimiento mundial a la baja en un entorno inestable

Transcripción

1 Enero 2016 Crecimiento mundial a la baja en un entorno inestable Dudas sobre el alcance de la desaceleración de China intensifican la volatilidad de los mercados Las economías avanzadas mantienen su ritmo de crecimiento apoyadas en el consumo interno Más presión para las economías emergentes por las caídas del petróleo y las paridades cambiarias El Fondo Monetario reduce a 3.4% su pronóstico de crecimiento mundial para 2016 Sin cambios la tasa de referencia de la Reserva Federal en su primera reunión del año Panorama mundial Panorama mundial La reciente inestabilidad de los mercados bursátiles y cambiarios pone a prueba la solidez de la recuperación económica mundial. Dudas sobre el alcance de la desaceleración económica de China y sus repercusiones en la actividad global generaron nuevos episodios de volatilidad en los mercados financieros y profundizaron la caída de los precios de las materias primas. En la primera quincena de enero, las bolsas de valores de Nueva York y Londres acumularon retrocesos de 6.8% y 4.8%, respectivamente; el dólar se apreció frente a una cesta amplia de monedas, y el precio del barril de petróleo Brent disminuyó 22.8%. En este complejo entorno internacional, las economías avanzadas mantienen un ritmo de crecimiento moderado. Estados Unidos encabezó la recuperación del bloque con una tasa de crecimiento anualizada de 2.0 en el tercer trimestre de 2015; mientras que la Eurozona y Japón avanzaron a un ritmo de 1.6%. Sin embargo, evidencias más sólidas del impacto de la inestabilidad mundial en la evolución de estas economías se desprenderán del comportamiento del PIB en el cuarto trimestre, cuyas cifras comenzarán a difundirse en los próximos días. Entre tanto, las proyecciones del Fondo Monetario Internacional (FMI), apuntan a un crecimiento de 2.1 para el conjunto de las economías avanzadas en 2016, una décima menos que lo estimado en su reporte anterior. Producto interno bruto de países y regiones seleccionados (variación porcentual) (e) 2016 (p) 2017 (p) Mundial Estados Unidos Eurozona Japón Economías emergentes (e) = estimado, (p) = proyectado. Fuente: FMI, Perspectivas de la economía mundial, enero de Dudas sobre el alcance de la desaceleración económica de China y sus repercusiones en la actividad global, generaron nuevos episodios de volatilidad en los mercados y profundizaron la caída de las materias primas 1

2 Dirección de Estudios Económicos Nueva racha negativa de las monedas de los países emergentes (vis a vis dólar, variación acumulada por año de mayo 2013 a enero de 2016) Peso mexicano Rand sudafricano Real brasileño Rublo ruso may13-dic (hasta enero19) Fuente: Elaboración propia con datos de Bloomberg. Aunque la economía de China se estabiliza, su transición hacia nuevas fuentes de crecimiento seguirá ejerciendo un efecto depresivo sobre el resto de los países emergentes y el comercio global El panorama de las economías emergentes luce menos alentador. Las turbulencias de los mercados financieros y la reducción de las importaciones chinas acentuaron tres de los factores que más han incidido en su evolución económica reciente: la caída de los precios de las materias primas, la depreciación de las monedas y la inestabilidad en los flujos de capitales externos. Sobre esta base, el FMI bajó dos puntos porcentuales su pronóstico de crecimiento del bloque para 2016 a 4.3%. Esta reducción, sin embargo, esconde una diversidad de situaciones: en India y el resto de las economías emergentes de Asia se proyecta un crecimiento vigoroso, mientras que en Rusia y Brasil se espera un año más de recesión. Aunque la economía de China se estabiliza, su transición hacia nuevas fuentes de crecimiento seguirá ejerciendo un efecto depresivo sobre el resto de los países emergentes y el comercio global, por lo que la economía mundial se adentrará en una fase de lento crecimiento. De acuerdo con el Banco Mundial, cada descenso de un punto porcentual en el ritmo de expansión de los BRICS (acrónimo con el que se identifica a Brasil, Rusia, India, China y Sudáfrica) reducirá en ocho y cuatro décimas, respectivamente, las tasas de crecimiento de otros mercados emergentes y de la economía global. Los precios de las materias primas siguen a la baja (índice mensual de precios nominales, 2010 = 100) Estados Unidos Estados Unidos En un entorno internacional inestable, la economía estadounidense crece moderadamente impulsada por el consumo interno. El reporte oficial más reciente indica que la actividad económica en Estados Unidos creció 2.0% en el tercer trimestre de 2015, menor en 1.9 puntos porcentuales a la tasa registrada en el trimestre previo. El consumo interno fue la actividad más dinámica y su contribución de 2.04 puntos porcentuales a la expansión trimestral logró contrarrestar la debilidad de la inversión y de las exportaciones netas. Fuente: Banco Mundial. Petróleo Agricultura Metales y Minerales 2

3 Economía internacional, enero 2016 Las últimas cifras disponibles confirman la fortaleza de la demanda interna. En noviembre, el consumo personal aumentó 0.3%, apuntalado por la caída de los precios de los combustibles y la reducción del desempleo. El ingreso disponible hilvanó su octava expansión mensual consecutiva; en tanto que la creación de trabajo, alcanzó su mayor ritmo de expansión trimestral de 2015, al acumular 850 mil nuevas plazas no agrícolas entre octubre y diciembre El empleo en Estados Unidos creció en 2015 (creación de plazas de trabajo no agrícolas, miles) En contraste, la actividad industrial disminuyó 0.4% entre noviembre y diciembre, e hilvanó su tercer revés mensual consecutivo. La minería fue el sector más afectado al caer en diciembre 0.8% en relación a noviembre y 11.2% respecto al mismo mes de Este comportamiento se explica, fundamentalmente, por la reducción de las actividades de perforación petrolera y la caída de los precios internacionales de las materias primas. El sector manufacturero, por su parte, sigue expandiéndose, aunque pierde impulso; su crecimiento interanual de 0.8% en diciembre fue el más modesto de los últimos 22 meses. Las exportaciones también exhiben una trayectoria descendente. Afectadas por la fortaleza del dólar y la desaceleración de la economía mundial, entre octubre y noviembre las ventas externas estadounidenses retrocedieron 0.9%; en tanto que su valor acumulado en los primeros once meses cayó 4.6% en relación al mismo periodo del año anterior. Las importaciones, por su parte, disminuyeron 1.7% y 2.8% en comparaciones mensual e interanual, respectivamente. En este escenario de claroscuros, una reducción del ritmo de crecimiento se anticipa una tasa anualizada de entre 0.8% y 1.5% en las cifras del cuarto trimestre de 2015 que se divulgarán el 29 de enero, obligará a la Reserva Federal a ampliar el periodo para la normalización política monetaria. Por lo pronto, en su reunión de 27 de enero dejó sin cambios su tasa de referencia, advirtiendo su renovada preocupación por la turbulencia de los mercados financieros y el lento crecimiento de la Fuente: Federal Reserve Bank of St. Luis Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic El sector manufacturero sigue expandiéndose, aunque pierde impulso; su crecimiento interanual de 0.8% en diciembre fue el más modesto de los últimos 22 meses Las exportaciones acusan los efectos de un dólar fuerte (índice de exportaciones mensuales, 2000 = 100) Fuente: Federal Reserve Bank of St. Luis. 3

4 Dirección de Estudios Económicos El consumo en la eurozona se desacelera al cierre de 2015 (evolución de las ventas al menudeo respecto al mes anterior, %) economía mundial. Si bien no descartó elevar las tasas de interés a corto plazo, tendrá suficiente margen de maniobra para sostener una política acomodaticia, dado que las presiones inflacionarias están acotadas Eurozona Eurozona Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Fuente: Eurostat. A pesar del impulso que supone la caída de los precios de los combustibles y la mejoría del mercado de trabajo, las ventas al menudeo en la Eurozona registraron su segundo revés consecutivo al caer 0.3% en noviembre Producto interno bruto de países seleccionados de la Eurozona (variación porcentual) (e) 2016 (p) 2017 (p) Eurozona Alemania Francia Italia España (e) = estimado. (p) = proyectado. Fuente: FMI, Perspectivas de la economía mundial, enero de La recuperación económica de la Eurozona pierde dinamismo, pero mantiene su tendencia ascendente. El incremento de 0.3% registrado por la economía de la Eurozona en el tercer trimestre representa su menor ritmo de expansión de 2015 hasta ahora y, como en el resto de las economías avanzadas, se sustentó en el dinamismo del consumo interno. Entre los socios de la moneda única, la actividad económica tuvo un desempeño dispar. Alemania y Francia crecieron a la velocidad promedio del bloque, 0.3%; Italia lo hizo a una décima menos, 0.2%; mientras que España y Grecia se ubicaron en los extremos con tasas de crecimiento de 0.8% y -0.9%, respectivamente. Las últimas cifras disponibles abren nuevas interrogantes sobre la solidez de la recuperación de la economía comunitaria. A pesar del impulso que supone la caída de los precios de los combustibles y la mejoría del mercado de trabajo, las ventas al menudeo registraron su segundo revés consecutivo al caer 0.3% en noviembre. El mayor descenso mensual, 0.7%, correspondió precisamente a las ventas de combustible para automóvil; en tanto que la de los productos no alimentarios, y las de alimentos, bebidas y tabaco cayeron 0.4% y 0.1%, respectivamente. La producción exhibe un comportamiento errático. Tras un incremento de 0.8% en octubre, la actividad industrial registró una caída de 0.7% en noviembre. Sobre una base interanual, su expansión fue de 1.1%, el ritmo de crecimiento más modesto del año en el que destaca la caída de 25.4% de la actividad minera. Las manufacturas, por su parte, registraron en noviembre un crecimiento 1.6% y, a partir de la lectura de 53.2 puntos en el PMI manufacturero de diciembre, se prevé que sostengan esta trayectoria de expansión en el cierre del año. 4

5 Economía internacional, enero 2016 A pesar de la atonía de la demanda mundial, el sector externo tiene un buen desempeño. En enero-noviembre de 2015, las exportaciones de bienes aumentaron 6.0% respecto al mismo período del año anterior. Entre los socios de la moneda única, la mayor expansión de las ventas externas correspondió a Alemania con un alza de 7%, seguidas por las de España e Italia con una expansión de 4%, mientras que las de Grecia cayeron 6%. En este escenario el Banco Central Europeo instrumentó medidas adicionales para impulsar a la débil economía de la región. La extensión del programa de compras masivas de bonos hasta marzo de 2017 y el nuevo recorte de la tasa de interés de referencia para situarla en -0.3% fueron recibidas con recelo por los mercados y obligaron a las autoridades monetarias a plantearse mayores estímulos para su reunión de marzo próximo. Finalmente, la nueva ronda de negociaciones para encontrar una salida razonable al endeudamiento griego, el referendo en Reino Unido sobre su permanencia en la Unión Europea y la crisis de refugiados se perfilan como los desafíos más trascedentes para el futuro inmediato de la integración europea. Mejores perspectivas del mercado laboral de la Eurozona (tasa de desempleo, %) Ene Mar May Jul Sep Nov Fuente: Eurostat. Las exportaciones, motor tradicional del crecimiento económico japonés, se están desacelerando y en diciembre cayeron 8.0%, su tercer revés consecutivo. Los envíos a Corea del Sur y China Japón Japón los más afectados La economía japonesa mantiene un ritmo de crecimiento moderado, pero exhibe indicios de desaceleración. Las cifras de la segunda estimación oficial del PIB del tercer trimestre aliviaron el sombrío panorama de la economía japonesa. La contracción de 0.8% reportada en la primera estimación se corrigió al alza hasta situarla en una expansión de 1.0%. La inversión privada fue el componente principal de esta revisión al aportar 0.3 puntos porcentuales al crecimiento del PIB en el periodo, en lugar de la sustracción de 0.7 puntos reportada anteriormente La inflación japonesa lejos de su tasa objetivo (inflación anualizada en 2015, %) Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Fuente: e-stat. 5

6 Dirección de Estudios Económicos Nuevo descenso de las importaciones chinas (variación anualizada de las importaciones chinas, %) Las últimas cifras disponibles, perfilan una desaceleración del crecimiento del PIB en el cuarto trimestre, cuyas cifras oficiales se conocerán a mediados de febrero. Las exportaciones, motor tradicional del crecimiento económico, se están desacelerando y en diciembre cayeron 8.0%, su tercer revés consecutivo. Los mayores retrocesos de las ventas externas correspondieron a Corea del Sur (15.4%) y China (8.6%), mientras que las destinadas a la Unión Europea aumentaron 3.1% ene-14 dic-14 Nov 2015 Fuente: National Bureau of Statistics of China. Las turbulencias de los mercados ensombrecieron el panorama de las economías emergentes al acentuar la caída de los precios de las materias primas y reducir la afluencia de flujos financieros Después de tres caídas interanuales consecutivas, la producción industrial, retornó a terrenos positivos con un incremento de 1.7% en noviembre. Este comportamiento se explica por el dinamismo de la minería y de las manufacturas que se expandieron 2.4% y 1.6%, respectivamente. Con una lectura de 52.6 puntos en el PMI manufacturero de diciembre, se perfila que la actividad fabril mantendrá este ritmo de expansión en el cierre del año. Ante las crecientes dificultades para alcanzar su meta de inflación de 2.0% en la segunda mitad del año fiscal 2016, el Banco de Japón podría ampliar su actual programa de estímulos monetarios en su próxima sesión. Desde el lanzamiento de su programa de flexibilización cuantitativa en 2013, las autoridades monetarias japonesas pospusieron hasta en tres ocasiones la fecha prevista para conseguir la inflación objetivo debido a la atonía del consumo interno y el impacto deflacionario del prolongado descenso de los precios internacionales del petróleo. Producto interno bruto de economías emergentes seleccionadas (variación porcentual) (e) 2016 (p) 2016 (p) China India Rusia Brasil (e) = estimado. (p) = proyectado. Fuente: FMI, Perspectivas de la economía mundial, octubre de Economías emergentes de mercados y en desarrollo emergentes y en desarrollo Las turbulencias de los mercados financieros y cambiarios ensombrecen el panorama de las economías emergentes. Tres de los factores que más han incidido en la reciente desaceleración de las economías emergentes se agravaron tras la marcada inestabilidad de los mercados financieros, a saber: la caída de los precios de las materias primas, la depreciación de las monedas y la inestabilidad en los flujos de capitales. 6

7 Economía internacional, enero 2016 Aunque la transición de China hacia una nueva estructura de crecimiento sectorial continuará ejerciendo un efecto depresivo sobre el resto de los países emergentes y el comercio global, su economía tiende a estabilizarse. En el cuatro trimestre de 2015, el PIB chino creció 1.6% respecto al trimestre previo para cerrar 2015 con un crecimiento anual de 6.9%, una desaceleración de cuatro décimas respecto a En diciembre, la producción industrial aumentó 5.9% respecto al mismo periodo del año anterior y, en ese mismo lapso, el sector manufacturero se expandió 7.0%, dos décimas menos que en noviembre, pero en línea con el promedio del segundo semestre del año. Las exportaciones hilvanaron su sexto revés consecutivo en comparación interanual, aunque la de diciembre, -1.4%, fue la menor caída de los últimos meses; en tanto que las importaciones prolongaron a trece meses su periodo de descensos consecutivos con una reducción en diciembre de 7.6%, también menor en 1.1 puntos porcentuales a la registrada el mes previo. En América Latina y el Caribe, las perspectivas de crecimiento se siguen deteriorando ante el prolongado descenso de los precios internacionales de las materias primas, la atonía de la demanda mundial y la inestabilidad de los flujos de capitales. Los mayores desafíos se concentran en el sur del subcontinente. En Brasil, la economía más grande de la región, el PIB del tercer trimestre se contrajo a una tasa anualizada de 4.5%, la producción industrial cayó 12.4% en noviembre respecto al mismo mes del año anterior y las manufacturas lo hicieron en 12.5 en esos mismos términos de comparación. Sin embargo, la capacidad de maniobra de las autoridades para contrarrestar este evidente deterioro se ve limitada por una inflación que en diciembre alcanzó su valor más alto de los últimos doce años, un déficit fiscal equivalente a 9.5% del PIB, así como por la creciente inestabilidad política. Rusia también enfrenta una situación crítica. Según datos preliminares publicados por la agencia oficial Rosstat, en 2015 el PIB experimentó una contracción de 3.7% como resultado de la caída de los precios internacionales del petróleo y las sanciones impuestas por los países de la OTAN por su intervención en el conflicto ucraniano. La producción es uno de los sectores económicos más afectados. En diciembre la actividad industrial se contrajo 4.5% a tasa anualizada, lo que constituye su peor desempeño de los últimos seis meses; en tanto que la caída de las manufacturas se situó en 6.1. Aunque en niveles elevados, la inflación cede terreno y en diciembre su tasa interanual se ubicó en 12.9%, tres décimas menos que la del mes previo. Ante este complejo panorama, el Fondo Monetario mantuvo su pronóstico de una contracción de 1.0% para la economía rusa en