REGIMENES DE JUBILACION EN PAISES LATINOAMERICANOS EMERGENTES: PUEDEN COEXISTIR LOS SISTEMAS DE REPARTO Y DE CAPITALIZACION INDIVIDUAL?

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1 REGIMENES DE JUBILACION EN PAISES LATINOAMERICANOS EMERGENTES: PUEDEN COEXISTIR LOS SISTEMAS DE REPARTO Y DE CAPITALIZACION INDIVIDUAL? ERNESTO REZK Instituto de Economía y Finanzas Facultad de Ciencias Económicas Universidad Nacional de Córdoba, Argentina 47º JORNADAS INTERNACIONALES DE FINANZAS PUBLICAS CORDOBA, 17 al 19 de Septiembre de 2014

2 Sistemas de fondos de con contribuciones obligatorias Rendimientos gravables Restricciones de liquidez

3 Hay imperfecciones en los mercados de capital Hay restricciones para tomar préstamos

4 VARIANTES DE SISTEMAS JUBILATORIOS Sistema Unico: la afiliación es obligatoria para todos. Los fondos se canalizan al régimen de reparto o es administrado por firmas privadas u organismos públicos (administradoras de fondos de pensión). Sistema Mixto Integrado: Los sistemas de reparto y de capitalización individual coexisten. Los aportes de los contribuyentes se distribuyen entre ambos regímenes. Sistema Mixto en Competencia: La capitalización individual y el régimen de reparto compiten por las afiliaciones y los aportes se dirigen totalmente al régimen elegido.

5 SISTEMAS JUBILATORIOS VIGENTES PAISES AÑO SISTEMA UNICO SISTEMA MIXTO INTEGRADO MIXTO EN COMPETENCIA OTROS Argentina X X Bolivia 1997 X 2010 X Brasil 1991 X Chile 1981 X Colombia 1993 X México 1997 X Perú 1993 X Uruguay 1995 X

6 REGIMENES DE JUBILACION EN PAISES LATINOAMERICANOS EMERGENTES: PUEDEN COEXISTIR LOS SISTEMAS DE REPARTO Y DE CAPITALIZACION INDIVIDUAL? ARGENTINA Periodo Sistema Mixto en Competencia (los asalariados elegían el régimen); los trabajadores aportaban obligatoriamente al régimen elegido y los empleadores al régimen de reparto. Se permitían aportes adicionales voluntarios para el régimen de capitalización. Régimen de Capitalización: los empleados aportaban el 11% de sus salarios: 4.58% para la cuenta individual, 1.42% como prima de seguro and 1% como comisión de las administradoras de fondos de pensión; aporte de los empleadores 16%, para financiar el régimen de reparto. Edad de retiro: 65 para los varones y 60 para las mujeres. Sistema de Reparto empleados 11% y empleadores 16%. Beneficios: jubilaciones, pensiones por incapacidad o muerte.

7 ARGENTINA Período Las Jubilaciones (in ambos regímenes) incluían: Una Prestación Básica Universal igual a 2.5 veces una unidad de seguridad social anualmente estimada. Un Beneficio Compensatorio por las contribuciones pagadas al régimen de reparto antes de la Ley Un Beneficio Adicional por Permanencia de 0.85% por año de contribución, más allá de Desde 2008, se reestructuró completamente el régimen jubilatorio, eliminándose el Sistema Mixto Integrado y retornándose al Régimen de Reparto. Hay una jubilación legal mínima (supuestamente alineada con el salario mínimo) mientras que el valor de las jubilaciones se actualizan dos veces por año usando un índice ad-hoc para la seguridad social.

8 COEXISTIR LOS SISTEMAS DE REPARTO Y DE CAPITALIZACION INDIVIDUAL? ARGENTINA: FUENTES DE FINANCIACION DEL SISTEMA DE REPARTO Contribuciones de Seguridad Social ; (58%) Contribución Personal sobre Salarios 16% (4.9% pib) Contribución Patronal sobre Salarios 11% (3.4% pib) Recursos Tributarios: (42%) Transferencias de IVA 11% (1.0% pib) Transferencias de Ganancias 1 20% (1.2% pib) Transferencias de Impuesto sobre Combustibles 21% (0.25% pib) Transferencias del Monotributo 70% (0.12% pib) Impuestos Internos sobre autos diesel 100% Régimen de Coparticipación 15% (3.2% pib) 1. Más $ por año

9 ARGENTINA: EL FONDO DE GARANTIA DE SUSTENTABILIDAD DEL SISTEMA DE REPARTO (desde 2008) FINES 1. Disminuir los impactos financieros negativos de la evolución de las variables económicas y sociales sobre el sistema de reparto. 2. Contribuir a preservar el valor y la rentabilidad de los recursos del sistema de reparto. 3. Enfrentar eventuales restricciones financieras del sistema de reparto, que puedan poner en peligro el quantum de los beneficios.

10 ARGENTINA: EL FONDO DE GARANTIA DE SUSTENTABILIDAD DEL SISTEMA DE REPARTO (desde 2008) FUENTES 1. La disponibilidad probada de recursos anuales disponibles del sistema de reparto (neta de las obligaciones representadas por el quantum anual de jubilaciones y otros beneficios). 2. Recursos financieros transferidos del régimen previo de capitalización individual. 3. Rentabilidad sobre inversiones realizadas. 4. Cualquier otro transferencia presupuestaria recibida del gobierno central.

11 REGIMENES DE JUBILACION EN PAISES LATINOAMERICANOS EMERGENTES: PUEDEN COEXISTIR LOS SISTEMAS DE REPARTO Y DE CAPITALIZACION INDIVIDUAL? ARGENTINA: EL FONDO DE GARANTIA DE SUSTENTABILIDAD DEL SISTEMA DE REPARTO (desde 2008) LIMITES DE ACUMULACIÓN Y USO 1. Los recursos acumulados del Fondo no podrán exceder la cantidad de gasto anual autorizado en jubilaciones y beneficios. 2. El Fondo puede usarse para el gasto jubilatorio siempre que sobrevengan contingencias que impidan al Régimen de Reparto cumplir con sus obligaciones presupuestarias anuales.

12 ARGENTINA: EL FONDO DE GARANTIA DE SUSTENTABILIDAD DEL SISTEMA DE REPARTO (desde 2008) CRITERIOS Y GUIAS PARA INVERTIR Siempre sobre la base de seguridad, rentabilidad and transparencia, los recursos del fondo se pueden invertir en: Títulos de la Deuda Pública Bonos domésticos y extranjeros, acciones y títulos de reconocida solvencia Depósitos a plazo fijo Cualquier otra inversión habitual en instrumentos de los mercados financieros Proyectos económicos y de infraestructura

13 Argentina: Portfolio DEL REGIMEN DE CAPITALIZACION ( ) Y DEL FONDO DE GARANTIA DE SUSTENTABILIDAD ( ) 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Liquid Assets Productive Projects+Infraestructure Other Assets Foreign Financial Corporate State

14 BOLIVIA, El Régimen Dual Mixto en Competencia legislado en 1993 incluía el Régimen de Prima Media (de reparto) operado por el Instituto de Seguro Social (ISS) y el esquema de Capitalización Individual manejado por las Administradoras de Fondos de Pensión (AFP). Los asalariados y los trabajadores independientes tenían la posibilidad de cambiar de régimen. Edad de retiro: 62 para varones y 57 para mujeres. Contribuciones al RPM: 16%, (12% para financiar jubilaciones y 4% para cubrir los costos administrativos del sistema. Contribuciones al sistema de capitalización: 16% en el caso de los trabajadores (11.5% a la cuenta de capitalización individual,1.6% como honorario para las administradoras,1.4% como prima de seguro y 1.5% para el Fondo de Garantía de la Jubilación Mínima; los independientes aportaban 16%. Se permitían aportes voluntarios.

15 BOLIVIA, SITUACION DESDE 2010 REGIMEN CONTRIBUTIVO (CONTRIBUCION DEFINIDA) Las jubilaciones se financian con los aportes de los empleados y con el Fondo para Adultos (compuesto por los saldos acumulados transferidos correspondientes al anterior régimen de capitalización) Aporte de los empleados: 12.71% (10% sobre salarios o ingresos, 0.50% para el Fondo de Solidaridad, 1,71% prima de riesgo, 0.50% administración). Condiciones requeridas: una edad mínima de 58 años para los varones y de 55 para las mujeres y no menos de 120 aportes que puedan financiar una jubilación mayor la pensión de solidaridad que corresponda a los años de contribución.

16 REGIMEN SEMI CONTRIBUTIVO BOLIVIA, SITUACION DESDE 2010 Pensiones de Solidaridad para mayores financiadas con las contribuciones de los trabajadores, la Contribución Nacional de Solidaridad (impuesto adicional a los perceptores de mayores ingresos), 3% contribución de los empleadores, un 0,50% contribución solidaria por los asegurados y 20% de las primas de riesgo. Condiciones requeridas: una edad mínima de 58 años y no menos de 120 aportes. REGIMEN NO CONTRIBUTIVO Pensiones Dignidad para individuos de 60 años (o más) con o sin contribuciones a los Regímenes Contributivos o Semicontributivos.

17 BOLIVIA, SITUACION DESDE 2010 El Órgano Administrador de la Seguridad Social de Largo Plazo administra: El FONDO DE AHORRO PREVISIONAL (cuentas de ahorro individuales de los trabajadores) El FONDO PARA LOS ADULTOS (saldos acumulados de los ya jubilados) El FONDO DE SOLIDARIDAD (para financiar las Jubilaciones de Solidaridad) GUIAS PARA LA INVERSION Solo ofertas públicas de instituciones financieras Foco en firmas productivas Máximo 10% por emisor de obligaciones Máxima asignación de ingresos del fondo en inversión extranjera: 50% Máxima asignación de ingresos del fondo en pequeñas firmas no calificadas: 5%

18 BRASIL La Constitución de 1988 estableció los parámetros básicos que debían cumplirse respecto de las Jubilaciones, la Salud y la Asistencia Social, como por ejemplo: - Cobertura universal (incluido trabajadores independientes). - Beneficios más bajos relacionados al salario mínimo legal. - Indexación de los beneficios de jubilación al salario mínimo legal. - Extensión de los beneficios de jubilación a la población rural. - Rasgos distributivos y de selectividad: las necesidades individuales debieran determinar los servicios sociales y los beneficios. - Participación equitativa en la financiación. - Diversidad de bases de financiación para que las contribuciones puedan recaer sobre varios sectores y tipos de salarios. - Órganos de administración con participación del gobierno, los empleadores, los empleados y los jubilados.

19 Régimen General de Previsión Social (RGPS) Reparto (edad de retiro: para varones y mujeres respectivamente) Sistemas urbano y rural Regímenes Específicos de Previsión Social (RPPS) Reparto (edad: 60 y 55 para varones y mujeres respectivamente) Incluye a los militares y a los empleados públicos federales, estaduales y municipales Jubilación Suplementaria (PS) Capitalización (Incluye fondos abiertos y cerrados) Régimen de Bienestar Social Jubilaciones no contributivas para mayores bajo la línea de pobreza

20 Régimen General (RGPS) Regímenes Específicos (RPPS) Beneficiarios Privados Empleados Públ. Todos Afiliación Obligatorio (Capitalización admitida) Obligatorio (Capitalización admitida) Régimen Suplementario Voluntario Tipo de Régimen Beneficios Defin. Beneficios Defin. Capitalización Contribuciones 22% empleadores 11% empleados 22% empleadores 11% empleados Variable Limit. a beneficios Si, cantidad fija Si, variable Indexac. de benef. Inflación Pasada Inflación Esperada Regulado por MPS MPS MPS Supervisado por MPS MPS MPS, CGPC, CMN Administrado por INSS Resp. Niv.Gobier. Comp. Privadas

21 REGIMENES DE JUBILACION EN PAISES LATINOAMERICANOS EMERGENTES: PUEDEN COEXISTIR LOS SISTEMAS DE REPARTO Y DE CAPITALIZACION INDIVIDUAL? CHILE Un sistema único de capitalización, obligatorio y totalmente fondeado, reemplazó en 1981 al régimen de reparto. Las personas pueden hacer aportes voluntarios adicionales. Aportes: 12.37% (10% a la cuenta de capitalización, 1.04% para financiar las primas por incapacidad y muerte, 1.33% como comisión a las administradoras de fondos de pensión. Los empleadores no aportan. Beneficios: jubilaciones para los adultos y pensiones por incapacidad y muerte. Percepción de los beneficios: anualidades Inmediatas, rentas temporales combinadas con anualidades diferidas, retiro programado. Jubilaciones mínimas garantizadas a individuos que aportaron durante 20 años, jubilaciones mínimas garantizadas a quienes acumularon fondos menores al mínimo requerido para la obtención del beneficio. Pensiones asistenciales a personas bajo la línea de pobreza. Bono de Reconocimiento del Gobierno para quienes vengan del régimen de reparto.

22 CHILE En 2008 tuvo lugar una revisión completa del régimen jubilatorio y se introdujo un régimen no contributivo, no financiado con aportes de los beneficiarios sino con rentas generales. Se estableció asimismo que los aportantes al régimen de capitalización recibirían un suplemento si al momento de la jubilación no hubieran alcanzado el nivel mínimo para recibir los beneficios del retiro. Existen cinco categorías de capitalización individual, dependiendo en los niveles máximos y mínimos que cada fondo puede invertir en acciones.

23 CHILE FONDO LIMITE MAXIMO LIMITE MINIMO A 80% 40% B 60% 25% C 40% 15% D 20% 5% E 0% 0%

24 REGIMENES DE JUBILACION EN PAISES LATINOAMERICANOS EMERGENTES: PUEDEN COEXISTIR LOS SISTEMAS DE REPARTO Y DE CAPITALIZACION INDIVIDUAL? Renta Variable Títulos Públicos Fondos de Inversión y Mutuos Nacionales Depósitos y Bonos de Instituciones Financieras Acciones E: Más conservador: D: Conservador C: Intermedio 0%/5% 50%/80% 5% 80% 15%/35% 5%/20% 40%/70% 10% 70% 20%/45% 15%/40% 35%/50% 20% 50% 30%/75% B: Riesgoso 25%/60% 30%/40% 30% 40% 40%/90% A: Más riesgoso 40%/80% 30%/40% 40% 40% 45%/100%

25 COEXISTIR LOS SISTEMAS DE REPARTO Y DE CAPITALIZACION INDIVIDUAL? CHILE COMPOSICION DEL PORTAFOLIO DEL SISTEMA PRIVADO DE CAPITALIZACION INDIVIDUAL (Abril de 2012) Renta Variable Renta Fija Renta Variable Renta Fija Otros Local Local Extranjera Extranjera 16.1% 46.5% 25.6% 11.6% 0.2% Fuente: Superintendencia de Pensiones, Chile.

26 COLOMBIA Existe un régimen dual mixto en competencia legislado en 1993: Régimen de Prima Media (Reparto) manejado por COLPENSIONES y el esquema de Capitalización Individual (RAIS) operado por las Administradoras de Fondos de Pensión (AFP). Los asalariados y los independientes tienen la posibilidad de cambiar de régimen. Requerimientos para el retiro; 62 para varones y 57 para mujeres, aportes por un mínimo de 1275 semanas (24.5 años). Aportes al RPM: 16%, (12% para financiar jubilaciones y 4% para los gastos administrativos del sistema. Empleadores 75%, empleados 25%. Aportes al sistema de capitalización: 16.5% en el caso de trabajadores (12% para la cuenta de capitalización individual,1.6% como comisiones para las administradoras de fondos,1.4% para la prima de seguro y 1.5% para el Fondo de Garantía de Jubilación Mínima; los trabajadores independientes aportan 16.5%. Se permiten aportes adicionales voluntarios.

27 COEXISTIR LOS SISTEMAS DE REPARTO Y DE CAPITALIZACION INDIVIDUAL? COLOMBIA: EVOLUCION DE LAS AFILIACIONES

28 COLOMBIA: FONDOS Y LIMITES DE INVERSION Tipo Acciones y Bonos Acciones y Bonos Títulos Bonos Globales (local + Locales Públicos Emitid. externos) Exterior Conservador 0%/20% 15% 50% 40% Moderado 20%/45% 35% 50% 60% Riesgoso 45%/70% 45% 50% 70% Fuente: Superintendencia Financiera, Colombia

29 COLOMBIA: PORTFOLIOS DE LOS FONDOS OBLIGATORIOS (Febrero 2013) Moderado Conservador Riesgoso Retiro Programado Títulos públicos 47,5% 76,3% 32,0% 78,4% Acciones y bonos 34,8% 11,9% 37,3% 13,0% Acciones y bonos extranjeros 14,3% 7,9% 28,3% 7,4% Otras inversiones y operaciones 3,4% 4,0% 2,4% 1,2% Fuente: Superintendencia Financiera, Colombia.

30 MEXICO La Ley de Seguridad Social reemplazó en 1997 el sistema de reparto por un Régimen de Capitalización Individual obligatorio, que admite aportes voluntarios adicionales. Los afiliados pueden elegir entre dos fondos de inversión especializados en fondos de pensiones (SIEFORE, Sistema Multifondo). Aportes: 6.5% (5.3% va las cuentas de capitalización individual y 1.2% como comisiones percibidas para las AFORES). El estado agrega a las cuentas sociales una cuota social (contribución de solidaridad) del 5.5% de los salarios. Requerimientos para el retiro: ( ) 53 años para los varones (periodo de aporte 30 años) and 51 para las mujeres (periodo de aporte 28 años), incrementándose gradualmente a 60 y 58 años, respectivamente, en Hay también una jubilación para los adultos mayores (más de 60 de edad y un mínimo de 10 años de aportes).

31 MEXICO Básico 1 SIEFORE Activos invertidos en títulos domésticos y extranjeros de interés fijo. Se permiten bonos y títulos internacionales de gobiernos y firmas calificadas. Básico 2 SIEFORE Se permite la Inversión en acciones hasta un máximo del 15% del total. Básico SB3, SB4 y SB4 creado in 2008 aumentó la participación de las acciones a 20%, 25% y 40% respectivamente.

32 PERU El sistema mixto en competencia se inicio en Junio de Aportes al sistema de reparto: 13% de los salarios. Requerimientos para el retiro: 65 años de edad y 20 años de aportes como mínimo. Aportes al régimen de jubilación totalmente financiado: 13.12% (10% para las cuentas individuales de capitalización y el resto se distribuye entre la prima de seguro y la comisión de las administradoras de fondos de pensión. Los individuos pueden hacer aportes voluntarios adicionales. Posibilidades de percepción de la jubilación: retiro programado, anualidades familiares, rentas temporales, rentas temporales con anualidades diferidas.

33 PERU Existe, desde 2005, un esquema multifondo para los planes jubilatorios de contribución definida obligatorios Tipo de Acciones Derivados Títulos de Títulos de Fondo Corto plazo Interés Fijo Tipo 1 10% 10% 40% 100% Tipo 2 45% 10% 30% 75% Tipo 3 80% 20% 30% 70%

34 PERU: FONDOS- LIMITES DE INVERSION Tipo Renta Renta Derivados Depósitos Instrumentos Variable Fija a Plazo Fijo Extranjeros 1:Preservación 10% 100% 10% 40% 36% 2:Mixto 1 45% 75% 10% 30% 36% 3:Crecimiento 80% 70% 20% 30% 36% 1. Incluye el 90% de los afiliados. COMPOSICION DEL PORTAFOLIO DEL SISTEMA DE CAPITALIZACION INDIVIDUAL (Junio de 2012) Inversiones Locales Inversiones en el Extranjero Oper. Temporarias 71.5% 27.7% 0.8 Fuente: Superintendencia de bancos y fondos de pensión, Perú

35 URUGUAY El sistema mixto integrado empezó sus operaciones en Se determina la afiliación al régimen correspondiente en función de tres niveles salariales: 1. Régimen de Retiro para la Solidaridad Intergeneracional (reparto): para ingresos mensuales iguales o menores a pesos uruguayos. Una modificación reciente permitió a los trabajadores que perciban hasta 5000 pesos uruguayos asignar el 50% al sistema de capitalización individual. 2. Sistema de Capitalización Individual: ingresos mensuales arriba de hasta pesos uruguayos. 3. Régimen de Capitalización Individual Voluntario: para todas las personas, por sus ingresos que excedan los límites superiores obligatorios.

36 URUGUAY Aportes al régimen de reparto: 15% de los salarios percibidos. Aportes al régimen de Capitalización Individual: 15% (12.16% va a las cuentas individuales, 1.854% son comisiones para las administradoras, 0.988% cubre la prima del seguro). El aporte de los empleadores (7.5%) se destina totalmente al régimen de reparto. La Administración de Ahorro y Previsión administra los activos de los fondos de pensión. El Banco de Previsión Social administra el régimen de reparto El Banco Central supervisa el esquema de Capitalización Individual.

37 COEXISTIR LOS SISTEMAS DE REPARTO Y DE CAPITALIZACION INDIVIDUAL? URUGUAY Las jubilaciones (régimen de reparto) dependen de la edad de retiro y los años de aportes: Tasas de Remplazo 30 n 35; 60 edad 65 60% 35 n 40; 60 edad 65 65% 40; 60 edad 65 70% 40; 65 edad 70 75% 40; 70 edad 80% Jubilación Mínima: 85% del salario mínimo legal Jubilación Máxima: 7 veces el salario mínimo legal (15 veces en caso de afiliaciones múltiples) Existen jubilaciones contributivas para personas de 70 años, o más, con al menos 15 años de aporte. Se otorgan Pensiones de Ayuda a personas de más de 70 años sin aportes o ingresos.

38 ESTRUCTURa de FoNDoS de pension EN ALGUNOS PAISES DE AMERICA LATINA, % 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Bolivia Chile Colombia Mexico Peru Uruguay Argentina (2011) Liquid Assets Productive Projects+Infraestructure Other Assets Foreign Financial Corporate State

39 Perú 50.4% 89.0% 59.5% 14.0% 25.4% REGIMENES DE JUBILACION EN PAISES LATINOAMERICANOS EMERGENTES: PUEDEN ASALARIADOS O INDEPENDIENTES, MAYORES DE 15 AÑOS, QUE APORTAN EFECTIVAMENTE AL SISTEMA DE REPARTO O DE CAPITALIZACION Total Empleados Asalariados Independientes Mayores de 65 Públicos Privados con jubilación Argentina 68.7% 92.6% 77.2% 32.7% 90.7% Bolivia 32.4% 74.6% 32.5% 2.1% 91.0% Brasil 75.9% 93.6% 84.0% 24.3% 84.7% Chile 81.7% 86.0% 86.5% 26.3% 84.2% Colombia 57.2% 97.2% 77.2% 10.5% 44.0% México 41.3% 69.2% 59.3% 44.0%

40 APORTANTES A LOS FONDOS DE PENSION, 2010 REGISTRADOS APORTAN EFECTIVAMENTE Argentina 1 10,972, % Brasil Bolivia 515,159 39,3% Chile 4,487,843 51,7% Colombia 4,080,088 45,3% México 13,440,855 33,0% Perú 1,923,466 42,4% Uruguay 624,093 65,5% 1. Las cifras argentinas corresponden a 2008, cuando el régimen se eliminó.

41 REGIMENES DE JUBILACION EN PAISES LATINOAMERICANOS EMERGENTES: PUEDEN COEXISTIR LOS SISTEMAS DE REPARTO Y DE CAPITALIZACION INDIVIDUAL? PAISES LATINOAMERICANOS: TASAS DE COBERTURA PREVIAS A LOS ESQUEMA FONDEADOS TOTALMENTE (ANTES) Y EN 2002 (DESPUES) Before After Argentina 0 Bolivia Colombia México Perú Uruguay Fuentes: Mesa Lago (2005), Rofman y Lucchetti (2006), AIOS (2004)

42 ? FONDOS DE CAPITALIZACION INDIVIDUAL EN PORCENTAJES DEL PIB

43 ACTIVOS ADMINISTRADOS POR PLANES DE CONTRIBUCION DEFINIDA, EN ALGUNOS PAISES DE AMERICA LATINA, 2012 Millones de dólares PIB Tasa de Rendimiento Anual Promedio 3 Argentina 1 28, % Brasil 2 232, % Bolivia 7, % 5.8% Chile 159, % 8.7% Colombia 71, % 9.5% México 143,898 10,3% 6.9% Perú 35, % 8.1% Uruguay 9, % 9.0% 1. Las cifras argentinas corresponden a 2008, cuando terminó el régimen. 2. Las cifras brasileñas son para 2007 y corresponden a fondos de pensión cerrados; los fondos abiertos representaron 3%-4% del PIB 3. Desde el año en que el régimen comenzó.

44 COEXISTIR LOS SISTEMAS DE REPARTO Y DE CAPITALIZACION INDIVIDUAL? TASAS DE REEMPLAZO EN LOSPRINCIPALES PAISES DE AMERICA LATINA Argentina (2011) 55% (promedio) 75% 43% (retirados con moratoria) Brasil Bolivia hasta 100% de los salarios de referencia de los trabajadores Colombia (2012) 65% - 85% sobre los salarios promedios (últimos 10 años) Chile (OCDE, 2013) 52% V 42% M (AFP) 88% V 64% M 72% V 37% M México (OCDE, 2013) 28.5% Perú (2007) 50% (se espera que decrezca gradualmente) Uruguay 30 n 35; 60 edad 65 60% 35 n 40; 60 edad 65 65% 40; 60 edad 65 70% 40; 65 edad 70 75%

45 COEXISTIR LOS SISTEMAS DE REPARTO Y DE CAPITALIZACION INDIVIDUAL? AGENDA DE SEGURIDAD SOCIAL PARA PAISES LATINOAMERICANOS EMERGENTES Las jubilaciones no contributivas son necesarias, en términos de objetivos distribucionales, de solidaridad y de equidad, para cooperar con los programas de combate a la pobreza y al desempleo estructural. La cobertura y el cumplimiento impositivo deben profundizarse, tanto en regímenes totalmente financiados como en los no financiados. Un sector obvio que necesita mejorar es en este aspecto es el de los trabajadores independientes. La capitalización Individual puede mejorarse y hacerse más atractiva en diferentes formas: reduciendo los costos comerciales administrativos, permitiendo que las tasas de rendimiento se incrementen y ofreciendo también una composicion más variada del portafolio, tanto en términos de instrumentos financieros como de niveles de riesgo. La competencia de los regímenes totalmente financiados con los no financiados, que permitan a los afiliados pasarse de uno a otro, podría en último término resultar conveniente en términos de eficiencia. La sustentabilidad financiera de los regímenes de reparto se puede profundizar recurriendo a fondos de reserva ad-hoc, como por ejemplo el Fondo de Garantía de Sustentabilidad en Argentina.