COMPAÑÍA GENERAL DE ELECTRICIDAD S.A. (EX GAS NATURAL FENOSA CHILE S.A.)

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1 COMPAÑÍA GENERAL DE ELECTRICIDAD S.A. (EX GAS NATURAL FENOSA CHILE S.A.) INFORME DE CLASIFICACIÓN - Diciembre 2016 Nov 2016 Dic 2016 Solvencia AA AA Perspectivas Estables Estables * Detalle de clasificaciones en Anexo Indicadores Relevantes 2014 (23/09-31/12) 2015 Sep-16 Margen Operacional 5,8% 11,6% 9,0% Margen Ebitda 12,0% 16,4% 12,5% Endeudamiento total 1,9 1,6 1,1 Endeudamiento financiero 1,0 0,6 0,7 Ebitda / Gastos Financieros n.a. 2,4 2,1 Deuda Financiera Ajustada / Ebitda n.a. 6,3 5,0 Deuda Financiera Neta Ajustada / Ebitda n.a. 6,1 4,7 FCNO Anual/ Deuda Financiera n.a. 17% 28% Principales Aspectos Evaluados Industria regulada Posición competitiva Estabilidad de la demanda Diversificación Perfil de Negocios: Fuerte Débil Vulnerable Adecuado Posición Financiera: Satisfactorio Principales Aspectos Evaluados Rentabilidad y Generación de flujos Endeudamiento y coberturas Exposición a planes de inversión Liquidez Débil Ajustada Intermedia Satisfactorio Satisfactoria Fuerte Sólida Fundamentos Las clasificaciones asignadas a la solvencia de Compañía General de Electricidad S.A. (Ex Gas Natural Fenosa Chile S.A), sus líneas de bonos y las líneas de bonos provenientes de Transnet S.A. reflejan un perfil de negocio Fuerte y una posición financiera Satisfactoria, así como la dependencia del holding de los flujos de efectivo desde sus filiales como factor externo. Continuando con el plan de reorganización societaria iniciado en julio de 2016, el 25 de noviembre de este año los Directorios de CGE y su filial Transnet S.A. anunciaron la intención de fusionar por absorción esta última sociedad con la primera, lo cual se aprobó en Junta Extraordinaria de Accionistas este 14 de diciembre de La sociedad absorbente, como continuadora legal, sucede en todos sus derechos y obligaciones a la sociedad absorbida, la que es disuelta al materializarse la operación. Dicha operación no tiene impacto sobre el perfil de riesgo de CGE, debido a que mantiene el mismo perfil de negocios regulados de bajo riesgo y alta predictibilidad, e históricamente ha tenido un alto grado de integración financiera con sus filiales, incluyendo a Transnet S.A., gestionando caja centralizada, controlando las políticas financieras y de dividendos de sus filiales del sector eléctrico en Chile. Estos, a su vez, constituyen las principales fuentes de flujos de caja para el holding, utilizándolos para servir sus obligaciones financieras a nivel individual y para sus propios pagos de dividendos. Asimismo, si bien a CGE se incorporan todos los activos de transmisión y transformación de energía de Transnet S.A. a nivel de holding, teniendo acceso directo a la capacidad de generación de flujos operacionales (en vez de percibir los dividendos de la filial), CGE también asume la obligación financiera proveniente del bono serie D por UF 3,5 millones (con cargo a la línea de bonos N 610) y las líneas N 465 y N 609 (sin bonos colocados), instrumentos originales de Transnet S.A., clasificados anteriormente en "AA+/Estables". Considerando esta deuda financiera, los ratios crediticios a nivel consolidado no tienen mayores cambios, dado que esta filial siempre ha estado controlada por CGE. A nivel individual, la deuda financiera alcanzaría valores en torno a $ millones ($ millones de CGE individual y $ millones de Transnet), manteniendo un ebitda individual en torno a los $ millones ($ millones en ebitda de Transnet y $ millones de dividendos percibidos). Ello permitiría mantener un ratio deuda financiera individual /ebitda individual en torno a 4,5 veces, en línea con la categoría "AA" asignada a CGE, a diferencia del rango promedio 2,5 veces exhibido por Transnet en los últimos años, lo cual resulta en una alineación en la clasificación de los instrumentos de esta última sociedad al nivel de la clasificación de CGE. Por último, a septiembre de 2016, se refleja la escisión definitiva de los negocios de gas natural, exhibiendo un indicador de deuda financiera neta aj./ebitda de 4,7 veces, en línea con lo esperado. Perspectivas Estables ESCENARIO BASE: Feller Rate espera que CGE mantenga un perfil de negocios de bajo riesgo, junto con un perfil de deuda estructurado preferentemente en el largo plazo y una posición de liquidez satisfactoria, donde los riesgos de refinanciamiento se siguen considerando manejables, dado que históricamente ha sido capaz de tener un importante acceso a los mercados financieros, aún ante condiciones económicas adversas. Con todo, se espera que la compañía mantenga una generación de ebitda anual consolidada en torno a los $ millones y dividendos percibidos por $ millones, permitiendo mantener una generación de caja libre suficiente para continuar con un alto reparto de dividendos, junto con una estructura de capital acorde con su clasificación. En definitiva, se espera que los ratios deuda financiera consolidado / ebitda consolidado y deuda financiera individual / ebitda individual se ubiquen en un rango en torno a 4,5 veces y 5,0 veces, respectivamente. ESCENARIO DE BAJA: Se estima poco probable. No obstante, se podría gatillar si se observan deterioros adicionales en los indicadores de forma estructural por sobre los parámetros esperados o incursión en nuevos negocios de perfiles relativamente mas riesgosos. ESCENARIO DE ALZA: Se considera poco probable en el corto plazo. Analista: Nicolás Martorell. nmartorell@feller-rate.cl (562) Camilo Jara cjara@feller-rate.cl (562) PERFIL DE NEGOCIOS: FUERTE Factores Clave Bajo riesgo operacional de la industria de Distribución y Subtransmisión eléctrica en Chile. Estable marco regulatorio, expuesto a ajustes tarifarios. Dependencia del holding de los flujos de efectivo provenientes de dividendos desde filiales. POSICIÓN FINANCIERA: SATISFACTORIA Factores Clave Fuerte y estable capacidad de generación interna de fondos. Satisfactorio nivel de endeudamiento en relación con su estabilidad de generación de flujos. Satisfactorio nivel de liquidez. 1

2 9 Agosto Nov Dic Solvencia AA AA AA Perspectivas CW En Desarrollo Estables Estables Línea de Bonos Nº 469 AA AA AA Línea Bonos Nº 541 (1) y 542 (2) AA AA AA Línea de Bonos Nº 465* AA+ AA+ AA Línea Bonos Nº 609* y 610* (3) AA+ AA+ AA (1)Incluye Bonos Serie K; (2) Incluye Bonos Serie I, J.; (3) Incluye Bonos Serie D. * Instrumentos provenientes de la reciente sociedad fusionada por absorción Transnet S.A. Resumen Financiero Consolidado Cifras en millones de pesos, bajo IFRS 2014 (23/09-31/12) (1) 2015 (1) Sep-15 Sep-16 (2) Ingresos Ordinarios Ebitda (3) Resultado Operacional Ingresos Financieros Gastos Financieros Ganancia (Pérdida) Operaciones Discontinuas Ganancia (Pérdida) del Ejercicio Flujo Caja Neto de la Operación (FCNO) Flujo Caja Neto de la Operación (FCNO) Ajustado Inversiones en Activos Fijos Netas Inversiones en Acciones Flujo de Caja Libre Operacional Dividendos Pagados Flujo de Caja Disponible Movimiento en Empresas Relacionadas Otros Movimientos de Inversiones Flujo de Caja Antes de Financiamiento Variación de capital Patrimonial Variación de Deudas Financieras Otros Movimientos de Financiamiento Financiamiento con EERR Flujo de Caja Neto del Ejercicio Caja Inicial Caja Final Caja y Equivalentes n.d Cuentas por Cobrar Clientes n.d Inventario n.d Deuda Financiera n.d Deuda Financiera Ajustada (4) n.d Activos Totales n.d Pasivos Totales n.d Patrimonio + Interés Minoritario n.d

3 2014 (23/09-31/12) 2015 sep-15 sep-16 Margen Bruto 18,2% 19,2% 16,4% 17,0% Margen Operacional (%) 5,8% 11,6% 9,9% 9,0% Margen Ebitda (%) 12,0% 16,4% 13,9% 12,5% Rentabilidad Patrimonial (%) -0,2% 4,6% n.d. 9,6% Costo/Ventas 81,8% 80,8% 83,6% 82,9% Gav/Ventas 12,4% 7,6% 6,6% 8,0% Días de Cobro n.a. 63,2 n.d. 61,4 Días de Pago n.a. 50,1 n.d. 55,2 Días de Inventario n.a. 5,7 n.d. 5,1 Endeudamiento Total 1,9 1,6 n.d. 1,1 Endeudamiento Financiero 1,0 0,6 n.d. 0,7 Endeudamiento Financiero Neto 0,9 0,6 n.d. 0,6 Endeudamiento Financiero Ajustado 1,3 0,9 n.d. 0,7 Endeudamiento Financiero Neto Ajustado 1,2 0,9 n.d. 0,6 Deuda Financiera / Ebitda (1) (vc) n.a. 4,0 n.d b. 5,0 Deuda Financiera Ajustada / Ebitda (1)(vc) n.a. 6,3 n.d. 5,0 Deuda Financiera Neta / Ebitda (1) (vc) n.a. 3,8 n.d. 4,7 Deuda Financiera Neta Ajustada / Ebitda (1)(vc) n.a. 6,1 n.d. 4,7 Ebitda (1) / Gastos Financieros(vc) n.a. 2,4 1,8 2,1 FCNO / Deuda Financiera (%) n.a. 17,1% n.d. 28,4% FCNO / Deuda Financiera Neta (%) n.a. 17,9% n.d. 30,3% FCNO / Deuda Financiera Ajustada (%) n.a. 10,9% n.d. 28,4% FCNO / Deuda Financiera Neta Ajustada(%) n.a. 11,2% n.d. 30,3% Liquidez Corriente (vc) 1,2 1,5 n.d. 1,4 (1) Estados financieros a diciembre 2015 y periodo 23/09/2014 a 31/12/2014 incluyen negocios de gas natural el cual fue escindido con posterioridad, reflejando en los eeff a septiembre de (2) Indicadores anualizados a través de factor *3/4 aplicado a flujos (3) Ebitda = Resultado Operacional + Amortizaciones y Depreciaciones. (4) Indicadores año 2014 no representativos al considerar un único periodo de 3 meses y 7 días. (5) N.d: No disponible: n.a.: No aplica. 3

4 Características de los instrumentos de Compañía General de Electricidad LINEAS DE BONOS Fecha de inscripción Monto de la línea UF UF UF Plazo de la línea 25 años 10 años 30 años Series inscritas al amparo de la línea D y F K I y J Covenants Total Pasivo / Patrimonio Total < 1,8 veces; Patrimonio > U.F (Total Pasivo Efectivo y Equivalentes) / Patrimonio Total <= 1,5 veces; Patrimonio > U.F Resguardos Suficientes Suficientes Suficientes Conversión No contempla No contempla No contempla Garantías No contempla No contempla No contempla EMISIONES DE BONOS VIGENTES Serie K Serie I Serie J Al amparo de Línea de Bonos Monto de la Emisión UF UF UF Plazo de amortización 21 años 21 años 20 años Fecha de Vencimiento dic-31 ago-29 ene-29 Pago de Intereses semestralmente semestralmente semestralmente Tasa de Interés 4,00% 4,65% 4,75% Resguardos Suficientes Suficientes Suficientes Garantías No contempla No contempla No contempla Características de los instrumentos provenientes de la sociedad absorbida Transnet S.A LINEAS DE BONOS Fecha de inscripción Monto máximo de la línea UF 3,0 millones UF 3,0 millones UF 5,0 millones Plazo de la línea 30 años 10 años 30 años Series vigentes inscritas al amparo de la línea - D Covenants Endeudamiento financiero neto no superior a 1,1x Patrimonio mínimo de UF 7,0 millones Activos libres de garantía >= 1,2 veces Conversión No contempla No contempla No contempla Resguardos Suficientes Suficientes Suficientes Garantías No tiene No tiene No tiene EMISION DE BONOS VIGENTES Serie D Al amparo de Línea de Bonos 610 Monto máximo de la Emisión UF 3,5 millones Plazo de amortización 21 años Amortizaciones Semestrales, a partir del Fecha de Vencimiento Pago de Intereses Semestrales Tasa de Interés 4,3% Rescate Anticipado A partir del Conversión No contempla Resguardos Suficientes Garantías No tiene 4

5 Clasificación de Solvencia y Títulos de Deuda de Largo Plazo Nomenclatura de Clasificación Categoría AAA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría AA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría A: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría BBB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría BB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con capacidad para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en retraso en el pago de intereses y el capital. Categoría B: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con el mínimo de capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es muy variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en pérdida de intereses y capital. Categoría C: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad suficiente para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, existiendo alto riesgo de pérdida de pérdida capital y de intereses. Categoría D: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, y que presentan incumplimiento efectivo de pago de intereses y capital, o requerimiento de quiebra en curso. Categoría E: Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información suficiente o representativa para el período mínimo exigido y además no existen garantías suficientes. Adicionalmente, para las categorías de riesgo entre AA y B, la Clasificadora utiliza la nomenclatura (+) y (-), para otorgar una mayor graduación de riesgo relativo. Títulos de Deuda de Corto Plazo Nivel 1 (N-1): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados. Nivel 2 (N-2): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados. Nivel 3 (N-3): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados. Nivel 4 (N-4): Corresponde a aquellos instrumentos cuya capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, no reúne los requisitos para clasificar en los niveles N-1, N-2 o N-3. Nivel 5 (N-5): Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información representativa para el período mínimo exigido para la clasificación, y además no existen garantías suficientes. Adicionalmente, para aquellos títulos con clasificaciones en Nivel 1, Feller Rate puede agregar el distintivo (+). Los títulos con clasificación desde Nivel 1 hasta Nivel 3 se consideran de grado inversión, al tiempo que los clasificados en Nivel 4 como de no grado inversión o grado especulativo. Acciones Primera Clase Nivel 1: Títulos con la mejor combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor. Primera Clase Nivel 2: Títulos con una muy buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor. Primera Clase Nivel 3: Títulos con una buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor. Primera Clase Nivel 4: Títulos accionarios con una razonable combinación de solvencia, y otros factores relacionados al título accionario o su emisor. Segunda Clase (ó Nivel 5): Títulos accionarios con una inadecuada combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor. Sin Información Suficiente: Títulos accionarios cuyo emisor no presenta información representativa y válida para realizar un adecuado análisis. Descriptores de Liquidez Robusta: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite incluso ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Satisfactoria: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con holgura el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas. Suficiente: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress moderado que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas. 5

6 Ajustada: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite mínimamente cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un pequeño cambio adverso en las condiciones económicas, de mercado u operativas. Insuficiente: La empresa no cuenta con una posición de liquidez que le permita cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Matriz de Riesgo Crediticio Individual y Clasificación Final La matriz presentada en el diagrama entrega las categorías de riesgo indicativas para diferentes combinaciones de perfiles de negocio y financieros. Cabe destacar que éstas se presentan sólo a modo ilustrativo, sin que la matriz constituya una regla estricta a aplicar. La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. 6